2022年10月10日发布 锂电板块： 根据各国汽车工业协会官网数据，欧洲 8 国 9 月新能源汽车销量 13.6 万辆，同比增长 2%，环比增长 100%；新能源汽车渗透率 22.0%，同比下降 0.7pct，环比提升 2.4 pct。根据 SNE数据，2022年 8月全球动力电池装车量 45.7GWh，同比增长 90.3%。市占率前十的动力电池产商中，中国有 6 家，市占率合计 64.0%，同比提高 13.1 pct。据欧盟理事会官网消息，欧盟决定在 22 年 12 月 1 日-23 年 6 月 30 日期间，将非天然气电价的上限定为 180 欧元/MWh。我们判断该电价不影响户储投资逻辑，看好行业维持高景气度。我们认为短期结合 3 季度业绩考虑，电池优于材料，电池推荐【宁德时代】、【派能科技】、【亿纬锂能】，建议关注【科信技术】、【国轩高科】；材料会有分化，推荐【厦钨新能】、【恩捷股份】、【星源材质】、【德方纳米】、【璞泰来】、【容百科技】。 光伏： 10 月进入光伏供需博弈关键期，供应端 7 月投产的 25 万吨多晶硅产能逐步满产，9-10 月新增 16 万吨多晶硅逐步爬产；需求端即将进入全年光伏抢装旺季，国内外需求有望大幅增长，进入景气度上行通道。当前时点重点关注： 1）能够保证进口高纯石英砂供应的硅片环节： TCL 中环、上机数控； 2）受益于供应紧张+新型电池放量的专业化电池环节： 爱旭股份； 3）受主材价格变化影响较小的辅材环节： 欧晶科技、快可电子、宇邦新材； 4）受益于景气度提升及技术优势的一体化环节： 天合光能、隆基绿能、晶澳科技、晶科能源等。 风电： 短期看下半年弹性，中长期看景气兑现。 上半年风电板块波动性较大，主要系疫情叠加开工节奏放缓，以及原材料成本相对高位，使得板块业绩有所承压。我们判断， 22H2 以及 23 全年弹性较大，一方面，陆上风机大型化开始落地叠加海上进展提速，下半年风电整体装机节奏加快，带动产业链标的出货环比快速增长，叠加原材料成本下滑，风电企业业绩有望环比修复；另一方面，招标市场依旧火爆，截止目前陆风招标达 53GW，海上招标达 19GW（含框架招标），确保明后年风电高需求。此外， 长期看， 政策驱动（ 风电大基地、老旧风场改造以及分散式风电发展）叠加技术降本，风电装机有望持续高增，风电行业高景气确定性较强。 政策加持下中长期看新增装机量将保持快速增长，短期看成本预期下降，叠加疫情影响逐渐减弱，预计上游零部件企业出货有望在下半年快速释放，业绩环比改善。建议重点关注【东方电缆】【新强联】【大金重工】【天顺风能】【恒润股份】【明阳智能】【金风科技】 等。 风险提示事件： 宏观经济波动带来的风险、肺炎疫情的风险、下游消费不及预期的风险、新能源汽车销量不及预期的风险装机不及预期、产业链价格大幅上涨、行业竞争加剧等、研报使用的信息更新不及时风险、第三方数据存在误差或滞后的风险。

2022年10月10日发布 9月车市平稳向上，新势力车企再创佳绩。据中汽协数据，预计2022年9月汽车销量251.9万辆，同比+21.3%/环比+5.7%，1-9月汽车累计销量1937.9万辆，同比增长3.9%。2022年9月汽车销量同比环比均有增长。从新势力销量表现来看，2022年9月，哪吒，零跑，理想，蔚来4家新势力销量均破万。哪吒、理想、小鹏、零跑、蔚来5家新势力厂商9月新能源汽车销量合计5.99万辆，同比+50.2%/环比+12.28%，同环比保持增长态势。小鹏1-9月销量98,553辆，已超2021年全年交付量；理想新车发布销量增长显着，9月销量达1.15万辆，同比增长62.5%。比亚迪9月销量首次破20万，持续领跑9月销量，同比增长151.2%。此外，极氪0019月销量达8,276辆，环比增长15%，1-9月累计交付3.95万辆。AITO问界系列交付10,142辆，连续两个月单月交付量破万。从9月销量表现来看，比亚迪以超20万辆的成绩新能源销量领先，埃安、哪吒、理想、零跑、蔚来等主要新能源车企9月单月新能源销量纷纷破万，整体销量上涨态势明显。 中性及乐观假设下，预计今年行业同比增速在3.2-10%，其中Q3增速最高。乐观假设下，供应有望快速修复，需求也能得到充分回补，行业同比增速或将达到10%；若供给制约缓解较慢，需求不能有效回补，中性假设下行业同比增速约为3.2%。后疫情的重建背景下，三季度将开启本轮周期的春季。行业进入汽车板块周期性的超配时区（基于景气度周期触底下，估值修复驱动的超额收益阶段）。悲观假设下预计2023年汽车行业有望开启新一轮复苏。从交强险上险量数据来看，9月第4周（9.19-9.25）国内乘用车上牌45.6万辆，同比+11.9%/环比+16.4%，周度同比转正；新能源乘用车销量13.9万辆，同比+63.8%/环比+26.1%，新能源渗透率30.5%，同比+9.6pct/环比+2.3pct，9月前4周累计销量47.55万辆，同比+60.6%。 投资建议：2022年是行业重要拐点之年。中性假设下汽车行业将在下半年迎来复苏期，持续推荐乘用车板块，推荐江淮汽车、广汽集团、长安汽车、比亚迪和长城汽车；新一轮汽车周期【智能化】为核心，推荐超配【线控底盘】龙头公司光洋股份、中鼎股份、亚太股份和拓普集团，建议关注产业链相关公司保隆科技和伯特利。智能化有望接力电动化成为行业资本开支的主要方向，【座舱电子】赛道推荐【域控制器】核心公司德赛西威和经纬恒润，建议关注均胜电子和华阳集团，推荐【座舱人机多模交互】的华安鑫创、上声电子和科博达，以及【传统内外饰智能化升级】的天成自控、星宇股份、福耀玻璃和继峰股份。 风险提示：疫情导致的经营风险与市场风险；上游原材料成本涨价超预期风险；芯片供应缓解不及预期的风险。

2022年10月10日发布 投资要点 国内汽车电子板块继续下行，海外有所反弹。9.25-9.30国内新能源汽车指数累计下跌5.5%，跑输沪深300指数4.1%，智能车指数累计下跌4.9%，跑输沪深300指数3.6%。海外方面，9.25-9.30纽交所全球电动智能车指数累计下跌5.2%，跑输标普500指数2.2%，10.2-10.7有所反弹，累计上涨2.2%，跑赢标普500指数0.7%。 比亚迪单月销量破20万，多家新势力车企环比增长。9月比亚迪新能源车交付量达20.13万辆，同比+183%，环比+15%，其中海外新能源乘用车销量7736辆，环比增长52%；1-9月比亚迪累计销量118万辆，同比+250%。9月广汽埃安销量30016辆，同比+121%，环比+11%，单月销量再创新高；1-9月累计交付18.23万辆，同比+132%。新势力车企方面，9月销量排名依次为哪吒、理想、零跑、蔚来、赛力斯、小鹏和极氪，除零跑和小鹏之外，其他新势力车企均实现环比增长，销量分别为18005/11531/11039/10878/10142/8468/8276辆，分别同比+134%/+63%/+170%/+2%/~/-19%/~（赛力斯、极氪无同比），环比+12%/+152%/-12%/+2%/+1%/-12%/+15%。 蔚来在欧洲发布ET7、ET5和ES7，广州今明两年将投入260辆自动驾驶车。1）电动化：蔚来在欧洲发布ET7、ET5和ES7；宝马预计2023年其纯电动车销量将达40万辆；美国批准50个州的电动汽车充电站计划；宁德时代再投130亿元扩建产能；赛力斯拟15亿元投建新能源汽车升级项目。2）智能化：广州今明两年将投入260辆自动驾驶车；地平线获奇瑞战略投资；Mobileye与吉利控股集团进一步扩大业务合作；小米汽车新专利能够预判车辆落水并发出信号；元戎启行与光明实验室达成战略合作。 后续催化剂：新车方面，9月底小鹏G9、蔚来ET5和零跑C01开启小批量交付，10月将进入批量交付期，理想L8和L7分别将于11月初和23年2月底开启交付，飞凡R7、高合HiphiZ预计将于10月、11月交付。此外，沃尔沃EX90、极氪009将于四季度正式发布。展会方面，中国汽车论坛宣布将于11月8-10日举办，论坛地点为上海嘉定。 建议关注汽车电动智能化核心标的，把握“含车量”和“国产替代”两条主线： 1）智能驾驶：韦尔股份、北京君正、舜宇光学、联创电子、永新光学、长光华芯、蓝特光学、电连技术等 2）智能座舱：华阳集团、长信科技、隆利科技、水晶光电等 3）电动化：时代电气、斯达半导、士兰微、宏微科技、法拉电子、江海股份、奥海科技、世运电路、三环集团、顺络电子等 风险提示：电动车渗透率不及预期风险；汽车智能化发展不及预期风险；研报使用的信息更新不及时风险

2022年10月10日发布 美联储超预期加息，压制有色金属行业景气抬升。进入“金九银十”的消费旺季，国内经济动能有所抬升，9月PMI指数上行至50.10%重新回升到扩张区间。国内房地产市场在政策的持续推动下有所好转，叠加在新能源汽车带动下汽车产销的发力，有色金属需求逐步改善。但宏观方面对有色金属行业的压力仍然巨大，9月美联储加息75个基点，且美联储官员依然保持强势的鹰派态度，使美国在11月继续加息75个基点的预期大幅抬升。在美联储持续大幅加息、俄乌冲突有扩大趋势欧洲面临能源危机，以及美元指数创下20年新高所引发的其他国家货币大幅贬值，使市场对全球经济衰退与金融危机的担忧加剧，市场风险偏好下行，有色金属大宗商品价格也跟随风险资产持续下跌，有色金属行业景气度下行。 投资建议：美联储维持激进的加息节奏使美元指数创下20年新高，有色金属大宗商品价格大幅波动，但目前市场可能已较为充分的反应对11月美联储连续4次加息75个基点的预期，美联储持续大幅加息对有色金属大宗商品价格压力最大的阶段或将过去。而全球能源问题对电解铝等有色金属供应限制的风险仍然存在。虽然国内前期限电的四川电解铝企业继续复产，但对后续电力供应的担忧使该地区企业态度较为谨慎，复产速度缓慢；而云南地区水电不足的问题继续发酵，云南电解铝产能继续减产，减产规模扩大至原有运行产能的20%-30%左右，国内整体电解铝开工产能下滑至3974.6万吨。而海外北溪管道泄露事故使欧洲能源危机再度严峻，海德鲁等欧洲铝厂宣布可能继续削减产量，且俄乌冲突的升级可能使伦敦交易所禁止俄铝原铝的交易。能源问题的持续使耗能最多的金属电解铝供应端的不确定性增加，海内外因能源对电解铝的减产，将对目前处于底部的电解铝价格形成支撑，建议关注天山铝业（002532）、神火股份（000933）、云铝股份（000807）。“金九银十”新能源汽车消费旺季到来，乘联会预计9月国内新能源汽车零售销量达到58万辆，同环比分别增长74%/10%；而海外欧洲主流十国9月新能源汽车销量21.2万辆，同环比分别增长11%/65%；美国9月新能源汽车销量8万辆，同环比分别增长44%/-3%。在下游需求持续景气下，上游锂盐供应虽然青海疫情好转，但物流管控依然严格，且随着北方天气的转冷在进入11月后青海地区盐湖锂盐产量将有减产。而今年年底与明年初新增正极材料产能投产前的备货库存，以及年末新能源汽车的冲量有望扩大年底锂盐需求。目前国内锂盐价格已达到52万元的历史新高，预计在供需偏紧的刺激下锂盐还将维持强势，继续推荐锂资源板块，建议关注赣锋锂业（002460）、天齐锂业（002466）、中矿资源（002738）、永兴材料（002756）、西藏矿业（000762）、盛新锂能（002240）、融捷股份（002192）、江特电机（002176）。

2022年10月10日发布 板块市场回顾 本周（09/26-09/30）交运指数下跌1.9%，沪深300指数下跌1.3%，跑输大盘0.6%，排名9/29。交运子板块中航空板块涨幅最大（3.7%），航运板块跌幅最大（-7.2%）。 行业观点 快递：国庆快递件量同比增长，顺丰计划回购股份。根据国家邮政局，10月1日-7日全国邮政快递业共揽收快递包裹21.35亿件，同比增长7.23%；投递快递包裹19.67亿件，同比增长2.61%。随着双十一快递旺季来临，预计快递件量有望保持持续增长趋势。顺丰计划以自有资金通过二级市场以集中竞价方式回购股份，回购的资金总额不低于人民币10亿元且不超过人民币20亿元，回购价格不超过人民币70元/股，回购的股份将用于员工持股计划或股权激励计划。2022年8月，顺丰、韵达、圆通、申通快递业务量分别为9.42亿票、14.88亿票、15.20亿票、12.26亿票，同比分别+9.2%，-2.4%，+10.1%，+34.1%。价格战监管持续，叠加资本开支高峰或已过去，快递公司利润有望继续修复。推荐顺丰控股，圆通速递。 物流：化工物流龙头业绩增长确定性强，ToB供应链需求广阔。化工物流具有高门槛，监管趋严行业供给受限，需求端稳定增长，龙头业绩增长确定性强。宏川智慧港能项目外轮资质获批，出租率有望提升。兴通股份在建及已购买暂未交付的船舶为5艘共计9.16万截重吨，其中2艘合计3.9万载重吨内贸船舶将于10月份投入运营；盛航股份拟购置5艘内贸化学品船和2艘外贸化学品船，其中5艘内贸船预计本年度将完成2艘船的收购。密尔克卫发行8.7亿元可转债。制造业升级对ToB生产性供应链物流需求增加，重视系统投入、强管理的企业将胜出。推荐宏川智慧、盛航股份。 航空机场：国庆量价表现偏弱，C919获得型号合格证。国庆假期受国内个别地区疫情影响，以及倡导本地过节，民航量价为近四年最低水平。10月1日-7日全民航日均客运航班量6749架次，同比下降41.5%，较2019年下降54.2%。航班管家预测全民航运输旅客495万人次，同比下降46.8%，较2019年下降61.4%；平均客座率66.5%，同比下降7.5pct。去哪儿平台显示国庆机票平均支付价格约650元，同比降低12%，较2019年低二成。C919大型客机取得型号合格证，标志我国具备按照国际通行适航标准研制大型客机的能力。C919于2007年立项，2017年首飞，2022年9月完成全部适航审定工作后获中国民用航空局颁发的型号合格证，将于2022年底交付首架飞机。近期疫情影响民航业经营，但同时国际增班趋势仍延续，待疫情影响消除且国际放开后，航司机场板块投资价值将凸显。推荐中国国航。 航运：关注油运供需好转机会。集运：CCFI环比下降5.94%，SCFI环比下降7.20%。2022Q2中远海控归母净利371亿元，同比增长71%。2022H1海丰国际净利11.7亿美元，同比增长140%。油运：BDTI环比下降1.08%，同比上升125.1%；BCTI环比下降1.03%，同比上升134.2%。2022Q2招商南油归母净利3.3亿元，同比增长222%；2022Q2中远海能归母净利1.3亿元，同比下降33%；2022Q2招商轮船归母净利15.8亿元，同比增长179%。干散货运输：BDI环比上升11.42%，同比下降63.7%。伴随全球经济复苏，油运需求将逐步恢复，供给端受老旧船舶拆船、环保政策、新订单有限、船台产能等影响受限，建议关注油运复苏机会。 风险提示 疫情影响超预期风险，油价上涨风险，汇率波动风险，价格战超预期风险。

2022年10月10日发布 行情回顾 本周上证综指下跌2.07%，创业板下跌0.65%，公用事业板块下跌3.9%，环保板块下跌2.97%，煤炭板块下跌0.99%，碳中和板块上涨3.95%。 每周专题 8月份，全社会用电量8520亿千瓦时，同比增长12%，环比增长2.4%。分一二三产看，第一产业用电量132亿千瓦时，同比增长14.5%；第二产业用电量5107亿千瓦时，同比增长3.63%；第三产业用电量1612亿千瓦时，同比增长14.95%。城乡居民用电量1669亿千瓦时，同比增长33.5%。 8月份，我国总发电量8248亿千瓦时，同比增长11.7%。其中水电1226亿千瓦时，同比下降10.49%；火电5989亿千瓦时，同比增长15.92%；核电同比下降0.57%，发电量为363千瓦时，降幅比上月收窄3个百分点；风电535亿千瓦时，光伏627亿千瓦时，风光发电量同比增长46.3%。 电源/电网投资情况：8月份，全国主要发电企业电源工程完成投资609亿元，同比增长27.7%。 行业要闻 10月8日，国家发展改革委办公厅、国家能源局综合司发布十四五《关于实施农村电网巩固提升工程的指导意见（征求意见稿）》，意见稿指出，统筹发展和安全，结合“千乡万村驭风行动”“千家万户沐光行动”，加强农村电网发展规划与农村分布式可再生能源发展衔接。提升农村电网分布式可再生能源渗透率，促进分布式可再生能源就近消纳。 9月30日，乌鲁木齐甘泉堡经济技术开发区的新疆隆炬碳纤维项目5万吨碳纤维项目生产车间中，220千伏甘一变电站完成冲击线路、主变送电操作，甘标志着新疆首个增量配电网改革试点项目——甘泉堡经开区增量配电网项目成功送电，成为疆内首个供电的增量配电网改革试点项目。 9月28日，国家发展改革委住房城乡建设部生态环境部关于印发《污泥无害化处理和资源化利用实施方案》的通知，到其中提到：推广“光伏+”模式，在厂区屋顶布置太阳能发电设施。 投资建议 火电：建议关注火电资产高质量、拓展新能源发电的龙头企业国电电力、华能国际等；新能源发电：建议关注新能源龙头三峡能源。核电：建议关注电价市场化占比提升背景下，核电龙头企业中国核电。 风险提示 电力板块：新增装机容量不及预期；下游需求景气度不高、用电需求降低导致利用小时数不及预期；电力市场化进度不及预期；煤价维持高位影响火电企业盈利；补贴退坡影响新能源发电企业盈利等。 环保板块：政策释放不及预期等。

2022年10月10日发布 基本结论 需求端：社零环比明显提振，家电出口仍显承压。国内市场：社零环比提振明显，7-8 月家电社零同比增长 8.1%，环比恢复明显；海外市场：家电出口仍显承压，7-8 月出口金额同比下滑 12%，降幅略有走扩。分品类来看，白电：内销环比改善，外销承压，其中空调受益炎夏推动实现高增（奥维线上+38%，线下微增）；冰箱、洗衣机则略显平淡。厨电：油烟机线上有所改善，集成灶全渠道略显承压下滑。小家电：高基数压力放缓，多数品牌降幅有所收窄。清洁电器：扫地机量减价增趋势延续，洗地机维持高增长。投影品类：7-8 月增速延续。 外部环境：原材料价格回落有望兑现，海运价格有所回调，人民币贬值明显。22Q3 铜、铝、塑料、钢材价格同比分别-17%、 -11%、 -5%和-25%，原材料价格的回落有望助力家电企业毛利率修复，预计 Q3\Q4 修复确定性更强、幅度更明显。运费方面，8 月以来主要航线运费均较高点明显回落。汇率方面，Q3 以来人民币汇率贬值持续，且同比贬值幅度更为明显，或有望增厚出口公司业绩（推高外销毛利率、增厚汇兑收益）。 业绩前瞻：三季度国内销售淡季，家电整体表现平淡，但空调受益炎夏实现热销；出口端海外需求疲软，家电出口持续承压。从具体标的来看，白电龙头经营韧性普遍较强，尤其是海尔智家（外销持续强势，内销高端回速）、格力电器（空调高增）；厨电板块，烟灶及集成灶企业均相对平稳，其中亿田智能有望环比修复；小电板块，飞科电器、小熊电器有望实现较好表现，新宝股份收入端或显承压，业绩端受益汇率有望实现较好增长；而清洁电器、投影仪龙头 Q3 相对淡季，表现或仍略显平淡。 投资建议 海外需求仍显平淡，但原材料、海运等多因素有所改善，优选确定性强的赛道，建议把握两条主线：1）需求与盈利修复能力强、经营韧性突出的白电龙头。海尔智家：提效与治理持续优化，空调厨电改善，高端地位稳固，盈利能力持续提升。美的集团：估值性价比高，楼宇科技高增，KUKA 显著修复，第二成长曲线逐渐打开。2）成长性与确定性兼具的新兴家电赛道。小熊电器：积极推进精品化升级，内部降本增效注重经营质量，预期年内盈利修复可期。新宝股份：供应链/高端品控/高端研发优势显著，人民币贬值助力业绩修复。极米科技：高成长性赛道优质龙头，技术领先且具有消费品全方位壁垒，期待四季度旺季表现。 风险提示 原材料价格上涨风险，需求不及预期风险，疫情反复风险，汇率波动影响，芯片缺货涨价风险。

2022年10月10日发布 核心观点 航运：油运方面，行业已经进入旺季，短期虽因美油释放平抑旺季需求、OPEC超预期减产等因素导致运价有所回落，但是我们仍看好旺季运价趋势性向上，叠加欧洲能源问题日益突出、补库存的需求有望带动行业需求集中爆发，运价在短期旺季向上的安全垫上具备了较大的向上期权，标的上建议关注中远海能；集运方面，虽然当前运价下行趋势明显，但是十一行业推行大规模的停航控班，运价能否企稳或为后续行业价值的关键，一方面来说，如成功通过运力调控稳定住运价，则可以证明联盟格局已然大幅改善，运价有望在中长期维持高位，另一方面来说，短期运价的下滑是美国零售商去库存、欧洲受能源问题困扰导致的，如可以度过困难时期，则运价有望在圣诞旺季期间回归上涨趋势。此外，当前欧美劳工问题较为突出，如出现大规模罢工，可能又将对供应链造船扰动，建议关注中远海控。 航空机场：国庆假期航班量依然疲弱，但10月底民航将迎来冬春换季，国际线航班量有望进一步增加。10月需密切关注政策走向，我们继续看好疫情影响消退后民航供需反转的大方向，继续看好板块性的投资机会。当前枢纽机场因国际客减量业绩承压，而一旦国门开放，机场业绩将大幅改善。机场的估值体系已经逐步过渡至消费股，继续看好枢纽机场长期投资价值，推荐上海机场、白云机场，关注深圳机场。 快递：在共同富裕的大背景下，恶性价格战一去不复返，企业竞争维度从价格转向服务，上门比例、覆盖范围、赔付承诺、消费者可选性等成为快递公司服务竞争力的重要内容，至2022年8月菜鸟驿站送货上门比例达到历史最高水平的7成，消费者满意度提升30%。快递行业具有抗经济周期属性，且即将进入快递传统旺季，继续推荐圆通速递、顺丰控股和韵达股份。 物流&中小盘：精选物流行业优质个股，推荐密尔克卫。双星新材业绩连续环增，且PET铜箔有望替代电池中所用传统铜箔，继续推荐；推荐汽车惯导系统定点顺利的华依科技。新增覆盖广深铁路，推荐宏华数科、浙江自然、微光股份、国联股份、久祺股份、安利股份，关注凯立新材、牧高笛。 投资建议：10月各交运子板块或陆续进入逻辑验证期。油运进入旺季，关注中远海能；出行板块密切关注政策走向，推荐三大航、春秋、吉祥、华夏、上海机场、白云机场；疫情对快递需求影响可控，继续推荐圆通、韵达和顺丰；物流板块推荐有望再创佳绩的密尔克卫。中小盘推荐拥有PET基膜成熟工艺，并拓展PET铜箔的双星新材、自动驾驶惯导部件定点顺利的华依科技、长期受益数码印花且近期新产线投产的宏华数科以及户外受益股浙江自然。 风险提示：宏观经济复苏不及预期，疫情反复，油价汇率剧烈波动

2022年10月10日发布 核心观点 本周研究跟踪与投资思考：9月电商销售进入双十一蓄势期，新品频出，本周跟踪9月小家电、扫地机、洗地机及投影在京东、淘系和抖音的销售情况。 9月小家电销售有所下滑，龙头品牌表现稳定。根据淘系和京东平台小家电行业数据的跟踪，2022年9月淘系平台小家电销售额达到44亿元，同比下滑12.7%；京东平台小家电销售额达到53.2亿元，同比下滑11.9%，两个平台GMV合计下滑12.3%。考虑到抖音平台分流的影响，及9月进入双十一销售蓄势期，小家电整体销售表现较为平淡。全年累计来看，1-9月淘系加京东平台小家电累计同比增长3.9%，依然有稳健的增长表现。在小家电整体有所承压的背景下，头部小家电品牌韧性凸显，整体表现优于行业。9月苏泊尔、小熊、摩飞9月GMV分别同比增长2%/3%/4%。 新清洁：新品频出蓄势双十一，石头表现依然靓丽。清洁电器9月进入新品密集发布期，新旧品交接之际，整体销售缺乏主力产品支撑。科沃斯9月20日发布扫地机新品X1 PRO OMNI，石头推出升级款扫地机G10S Auto，云鲸推出J3小鲸灵，在自动化清洁上更上一层楼。洗地机方面，添可推出芙万3.0，石头推出A10和A10 Plus，在洗地机上持续迭代升级。由于扫地机器人和洗地机均存在较为明显的“买新不买旧”现象，新旧旗舰机型交接之间的空档期销售表现较为承压。根据天猫及京东的销售跟踪数据，洗地机9月GMV同比增长3%。部分头部清洁电器品牌表现依然靓丽，9月石头科技在京东和天猫GMV同比增长64%，1-9月累计同比增长122%，依然保持较高增速。 智能投影：9月线上销售稳健，峰米、当贝表现领先。根据京东和天猫销售跟踪数据，9月两大平台投影机合计GMV同比下滑1%，1-9月累计同比增长10%。分公司来看，峰米和当贝的表现相对较优，峰米9月GMV合计增长24%，1-9月累计增长96%；当贝9月GMV增长44%，1-9月累计增长49%。 重点数据跟踪：市场表现：上周家电周相对收益-0.70%。原材料：LME3个月铜、铝价格分别周度环比+0.2%、+6.8%至7553/2344.5美元/吨；冷轧价格周环比-0.4%至4694元/吨。集运指数：美西/美东/欧洲线本周环比分别-11.32%、-4.59%、-4.37%；海外天然气价格：周环比-5.7%；资金流向:美的/格力/海尔陆股通持股比例周环比变化-0.03%、-0.04%、+0.07%。 核心投资组合建议：当前时点我们重点推荐照明+车灯龙头佛山照明、外销高景气的空气源热泵赛道；白电推荐效率持续优化的海尔智家、B端再造增长的美的集团、渠道改革成效初显的格力电器；厨电推荐高增长强激励的火星人；小家电推荐2B、2C齐头并进的光峰科技。 风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。

2022年10月10日发布 子行业核心周观点 新能源：节前电池片报价上调反应需求端承受力再超预期，10月硅料供应及组件排产延续环增10%左右，Q4高景气旺季放量进行时！当前建议积极布局，重点看好：储能、一体化龙头、alpha硅料、设备、高景气辅材等方向，同时建议关注海外自建产业链主线（设备+自动化/能耗优势制造商）。 电力设备与工控：1）电网：6-8月投资较快增长，看好Q3经营弹性，9-10月迎来招标旺季，推荐配电变节能改造、南网、电表、配网数字化等赛道。2）工控：静待需求回暖，国产化进程与项目市场突破持续加速，看好工控板块龙头与下游结构性增长机遇，关注人形机器人配套伺服电机需求弹性。 氢能与燃料电池：河南城市群氢能中长期规划逐步落地，下半年FCV推广加速，预计全年将实现5-6千辆；上汽大通和丰田中国齐发力，国内燃料电池乘用车迎来新发展，推动车辆应用ToC端进度；美国能源部规划绿氢产量达千万吨级别，电解制氢渗透加速。 本周重要行业事件 新能源：通威上调电池片官方报价2-3分/W；隆基西咸15GW电池项目投产；协鑫东立10万吨颗粒硅项目在乌海开工；浙江省发布《浙江省光伏产业高质量发展行动方案（征求意见稿）》、《关于规范光伏项目用海管理的意见（征求意见稿）》；汕头计划推动60GW海风资源开发；明阳智能与新强联签订轴承采购大单；明阳智能发布双机头漂浮式海上风机产品。 电力设备与工控：9月PMI回升至50.1。 氢能与燃料电池：巴拉德投资1.3亿美元在上海建立中国总部，规划年产膜电极1300万片；《山西省推进氢能产业发展工作方案》发布，力争2023年底前获批国家燃料电池汽车示范城市群；内蒙古发布2022年度风光制氢一体化示范项目，包括7个绿氢项目共计6.3万吨/年产能；国内首台400kW大功率氢能机车试运行；永安行国内首款ToC端氢能自行车上市；新源动力与济平新能源签署300辆氢车推广协议；厦门金旅交付淄博百辆氢能公交；东风、中石化、国电投年内将在投运武汉200台氢能渣土车；上海发布《临港新片区氢燃料汽车产业“十四五”发展规划》。 子行业推荐组合 详见后页正文。 风险提示： 产业链价格竞争激烈程度超预期；传统能源价格趋势性大幅下行风险。

2022年10月10日发布 核心观点 工业金属：电解铝供需格局改善 铜：9月份以来美国通胀数据高位维持，美联储维持大幅加息节奏，且全球主要经济体面临下行压力，受此影响铜价显著回落。长周期看，新能源发电及新能源汽车领域需求带来铜需求增长，过去两年铜价高位并未显著刺激矿山资本开支增长，铜长期供需格局良好，运行重心将显著高于历史均值。 铝：铝需求具有明显季节性，四季度大概率环比反弹，其次去年四季度国内铝需求持续下行，今年8月份之后低基数效应也将显现。如果四季度国内需求增速超过4%，则铝库存可能降至50万吨以下极低位置，刺激铝价反弹。 锌：下半年欧洲能源供应紧张、俄乌冲突的背景下，市场仍将继续交易欧洲冶炼厂高成本引发供应缩减逻辑，另外市场也对今年国内基建普遍抱有一定预期，锌价在一定程度上是被低估的。 新能源金属：旺季到来价格易涨难跌 锂：锂价经历过二季度的止跌反弹后，短期价格逐步启动，重回二季度末的高点；预计后市随下游正极材料企业采购旺季到来，锂盐价格易涨难跌。供给端，四川限电和青海运输影响逐步消除；需求端，7月和8月作为传统车市淡季，总体呈现出“淡季不淡”的态势，正极材料企业产销量环比明显提升；原料端，澳矿拍卖价再创历史新高。 钴：钴需求恢复不及预期，下游企业以刚需采购为主，钴原料主流供应商系数下跌至61%-63%。总体上目前钴市场供需双弱，国内电钴价格在3月中旬涨至阶段性高点56万元/吨之后，已有明显调整；近期触底反弹，主要还是受钴收储消息影响，对钴价形成一定的支撑。 稀土：随着传统旺季到来，下游需求逐步改善，叠加节前备货需求，市场询单成交向好，稀土价格企稳反弹。从中长期来看，行业基本面已发生根本性变化，供给有序，产业高度集中，同时，新能源产业的快速发展以及节能降耗要求提升磁材需求，稀土价值有望得到重估。 钢铁：政策呵护，需求边际改善 短期来看，行业进入传统需求旺季，消费边际改善，而钢厂盈利微薄，供给增量有限。随着地产、基建刺激政策的不断推出，市场情绪改善，相对较低的库存压力下，钢材价格或有反弹空间。目前来看，控产量情况将直接决定产业链利润分配情况，若限产政策得到有力执行，钢厂利润有望进一步改善。 推荐标的：中矿资源、永兴材料、赣锋锂业、天齐锂业、神火股份、索通发展、赤峰黄金、华菱钢铁 风险提示：疫情反复导致经济复苏不及预期；国外主要央行货币政策正常化拐点快于市场预期；供给增加超预期。

2022年10月10日发布