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2022年10月10日发布

核心观点

工业金属：电解铝供需格局改善

铜：9月份以来美国通胀数据高位维持，美联储维持大幅加息节奏，且全球主要经济体面临下行压力，受此影响铜价显著回落。长周期看，新能源发电及新能源汽车领域需求带来铜需求增长，过去两年铜价高位并未显著刺激矿山资本开支增长，铜长期供需格局良好，运行重心将显著高于历史均值。

铝：铝需求具有明显季节性，四季度大概率环比反弹，其次去年四季度国内铝需求持续下行，今年8月份之后低基数效应也将显现。如果四季度国内需求增速超过4%，则铝库存可能降至50万吨以下极低位置，刺激铝价反弹。

锌：下半年欧洲能源供应紧张、俄乌冲突的背景下，市场仍将继续交易欧洲冶炼厂高成本引发供应缩减逻辑，另外市场也对今年国内基建普遍抱有一定预期，锌价在一定程度上是被低估的。

新能源金属：旺季到来价格易涨难跌

锂：锂价经历过二季度的止跌反弹后，短期价格逐步启动，重回二季度末的高点；预计后市随下游正极材料企业采购旺季到来，锂盐价格易涨难跌。供给端，四川限电和青海运输影响逐步消除；需求端，7月和8月作为传统车市淡季，总体呈现出“淡季不淡”的态势，正极材料企业产销量环比明显提升；原料端，澳矿拍卖价再创历史新高。

钴：钴需求恢复不及预期，下游企业以刚需采购为主，钴原料主流供应商系数下跌至61%-63%。总体上目前钴市场供需双弱，国内电钴价格在3月中旬涨至阶段性高点56万元/吨之后，已有明显调整；近期触底反弹，主要还是受钴收储消息影响，对钴价形成一定的支撑。

稀土：随着传统旺季到来，下游需求逐步改善，叠加节前备货需求，市场询单成交向好，稀土价格企稳反弹。从中长期来看，行业基本面已发生根本性变化，供给有序，产业高度集中，同时，新能源产业的快速发展以及节能降耗要求提升磁材需求，稀土价值有望得到重估。

钢铁：政策呵护，需求边际改善

短期来看，行业进入传统需求旺季，消费边际改善，而钢厂盈利微薄，供给增量有限。随着地产、基建刺激政策的不断推出，市场情绪改善，相对较低的库存压力下，钢材价格或有反弹空间。目前来看，控产量情况将直接决定产业链利润分配情况，若限产政策得到有力执行，钢厂利润有望进一步改善。

推荐标的：中矿资源、永兴材料、赣锋锂业、天齐锂业、神火股份、索通发展、赤峰黄金、华菱钢铁

风险提示：疫情反复导致经济复苏不及预期；国外主要央行货币政策正常化拐点快于市场预期；供给增加超预期。