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2022年10月10日发布

投资要点：

行情回顾：国庆节前一周，家电（中信）行业指数表现一般，下跌2.30%，周涨幅在中信一级行业指数中排名第10位，跑输同期沪深300指数0.97个百分点。当周，家电细分板块表现分化，其中小家电Ⅱ指数、厨房电器Ⅱ指数录得正收益，并跑赢沪深300指数。个股方面：当周，家电（中信）行业个股赚钱效应较一般，有22只个股录得正收益，占比约28%，周涨幅超过5%的有10个，周涨幅超过10%的有7个；家电（中信）行业有58只个股录得负收益，占比约73%，周跌幅超过5%的有24个，周跌幅超过10%的有4个。

北上资金：2022年9月26日-9月30日，陆股通共净流入58.38亿元。其中，CS家电板块净流出5.86亿元，净流入金额位居中信一级行业的倒数第7位。

行业运行数据：根据奥维云网，2022年第39周（2022/09/19-2022/09/25），国内线下家电市场销额同比-8.02%，销量同比-19.46%，均价同比+12.5%；国内线上家电市场销额同比+20.44%，销量同比+12.44%，均价同比+7.11%。大家电：线上表现优于线下，线上冰箱冰柜洗衣机空调销额同比增长，线下干衣机销额同比增长。厨卫电器：线上表现优于线下，燃热、集成灶实现全渠道销额同比增长。厨房小电：电蒸锅全渠道销额保持增长，其余品类线上表现更优。环境健康电器：各品类表现分化，扫地机器人、洗地机实现全渠道销额同比增长。

行业观点：维持对行业的推荐评级。根据电商平台数据，今年国庆假期，改善型消费明显增长，洗鞋机、洗地机、烘干机等智能家电在今年国庆假期表现远超去年同期。其中，十一期间洗鞋机的销售额同比增长约七倍。另一方面，近期欧洲能源短缺情况愈发严重；9月底北溪1号和北溪2号天然气管道发生泄露，10月初荷兰表示将不会继续开发格罗宁根气田。欧洲天然气等能源价格飙升，生活成本压力推动更高效节能的取暖方式，带动欧洲热泵需求高增。目前，欧洲国家的热泵渗透率较低，同时欧盟及欧洲多国政府在今年发布多项热泵相关扶持政策，催化欧洲热泵加速普及。建议关注综合实力强劲、传统家电业务稳健发展、覆盖热泵整机产品的家电龙头企业，如业务多元化程度较高的美的集团（000333）、品牌高端化国际化生态化的海尔智家（600690）、渠道改革逐现成效且绿色能源业务开始放量的格力电器（000651）。

风险提示：宏观经济波动风险、贸易摩擦和关税壁垒带来市场风险、行业竞争加剧导致的价格战风险、疫情风险、政策变动风险等。