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2022年10月09日发布

核心观点

物流： 据国家邮政局最新发布的信息显示， 9 月份快递行业呈现发展持续向好且增长日趋平稳的特征。 全国快递业务量同比增速预计约为 2.6%，业务收入同比增速预计在 1%左右。 前三季度，快递业务量和业务收入预计同比增速分别约为 4.2%和 3.5%，业务收入超 2019 年全年水平。 同时， 9 月中秋促销、“ 919 电商节” 与直播电商促销等活动带动线上消费繁荣发展，实物商品网上零售额预计将突破 8 万亿元。

此外， 10 月 1 日至 7 日全国邮政快递业共揽收快递包裹 21.35 亿件，同比增长 7.23%；投递快递包裹 19.67 亿件，同比增长 2.61%。 随着双十一网购大促的临近， 快递行业的旺季即将来临， 我们认为快递行业有望出现淡季不淡、 旺季更旺的特征。 公司方面， 圆通上半年归母净利润 17.74 亿元，同比增长 174.72%， 单票毛利 0.27 元，同比大幅提升 168.02%。 在上半年新冠疫情及油价上涨等外部不利因素的冲击下，公司快递业务经营收入稳步增长， 下半年行业旺季到来，公司业绩有望持续释放；顺丰 2022H1 扣非归母净利 21.5 亿元，同比增长 550.2%。顺丰持续聚焦核心物流战略，调优产品结构、减少低毛利产品件量，随着年底鄂州机场投产、嘉里物流加强融合，时效物流与国际业务有望迎来业绩释放，建议保持耐心底部布局。

航运港口： 油运板块方面， 本周成品油 BCTI 指数小幅下降， 周环比下降 1.03%。 OPEC+宣布自 2022 年 11 月起，将石油总产量日均下调 200 万桶。此外由于十一长假及美国飓风季等因素，需求受到短期影响， VLCC-TCE 出现明显回落，环比上周下降 24%至 52939 美元/天，MR 船型 TCE 环比亦下降 11%。 我们认为运价短期波动不会改变油运行业景气向好的趋势， 美国拟将从今年 12 月 5 日起禁止进口海上运输的俄罗斯石油，从 2023 年 2 月 5 日起禁止进口海运石油产品。 在能源供应偏紧，各国纷纷提早储备能源的背景下，油运旺季有望提前到来。

需求端方面： 1、 俄乌冲突持续导致的成品油轮运距拉长逻辑依然成立。2、原油商业库存低位存在较强补库需求。供给端： 新船订单处于历史低位，行业未来供给增速将明显放缓。油运景气向上逻辑不变。 集运板块方面， 上海出口集装箱运价指数（SCFI） /中国出口集装箱运价指数（CCFI） 周环比分别-9.74%/-4.18%， 欧美消费需求下行对集装箱出口影响逐步显现，我们预计三季度集运旺季景气度或将持平。航空机场： 国内方面， 据航班管家测算， 今年国庆假期民航旅客运输量为近四年最低水平。 国庆期间民航运输旅客 495 万人次，同比 2021 年下降 46.8%， 较 2020 年（8 天）下降 62.7%， 较 2019 年下降 61.4%。民航执行客运航班量超 4.7 万架次，同比 2021 年下降 41.5%，较 2019 年下降 54.2%。日均客运航班量 6749 架次， 较 2020 年下降50.0%， 但较今年中秋假期提升 43.7%。 平均客座率为 66.5%， 较 2021年下降 7.5 百分点。 国庆民航出行数据同比大幅下降或因近期国内个别地区疫情影响而导致的长途/跨省出行受阻所致。 我们认为行业持续恢复的趋势并未改变。 虽然 8 月以来全国多地疫情呈发散状态，对短期客流产生了一定影响，但行业中期复苏的趋势仍将持续。 国际方面，香港特区政府于 9 月 26 日调整入境检疫隔离政策，由“3＋ 4” 变为“0＋ 3” 。 随着香港新的检疫政策的实施，国际航班将有望大幅回升。

8 月底美国交通部宣布取消 26 个中国航司承运的赴华航班， 中美航班政策的收紧不会改变国际航班中长期的恢复趋势。 随着国际航班熔断政策的调整以及政策的持续优化， 国际航班将进一步加速恢复。 从航司来看， 民营航司受益于运营端和成本端的双重优势，有望率先实现盈亏平衡；而宽体机占比较高的国航在国际线放开后的业绩弹性确定性最高。

铁路公路： 据交通运输部数据显示，国庆假期期间全国公路预计发送旅客 19824 万人次，日均 2832 万人次，比 2021 年同期日均下降 34.5%，比 2020 年同期日均下降 40.2%。 我们认为高速公路、铁路资产稳健性凸显，低估值高股息品种值得配置。随着疫情冲击逐步收敛，保通保畅政策推行，公路货运能力逐步释放，而铁路货运随着下游复工复产推进，仍有进一步走高趋势。

本周板块表现

本周情况：本周（2022.9.25-2022.9.30），上证综指、沪深 300周涨幅分别为-2.07%、 -1.32%，交通运输指数为： -2.39%；交通运输各个子板块来看，港口-3.59%、公交-2.72%、航空运输 3.62%、机场1.11%、高速公路-3.5%、航运-6.79%、铁路运输-0.65%、物流-2.92%。本周交通运输下跌的子板块较多，其中航运和港口下跌幅度最大，仅有航空运输和机场两个子板块上涨。

个股涨跌幅

本周交运个股涨幅前五：海航控股(600221.SH)7.95%、西上海(605151.SH)4.74% 、 春 秋 航 空 (601021.SH)4.46% 、 南 方 航 空(600029.SH)3.75%、白云机场(600004.SH)3.48%。

风险提示

疫情出现反复，经济增速低于预期； 油价大幅上涨风险;电商发展与网购需求超预期放缓，快递网络建设进度不及预期，竞争格局恶化等。