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2022年10月17日发布

基建支撑融资需求，看好基建发力的强度和力度

9月新增社融3.53万亿元，同比多增6300亿元，相较20年同比多增607亿元，结构上来看，9月社融口径新增人民币贷款2.57万亿元，同比多增7945亿元，相较20年同期多增6548亿元。从央行数据来看，非金融企业短期贷款同比多增4741亿元，非金融企业中长期贷款同比多增6540亿元，同比增速94%，我们预计或与基建资金大额投放密切相关。9月委托贷款同比多增1529亿元，信托贷款同比少减1937亿元；9月政府债券净融资额5525亿元，同比少增2548亿元，但相较于8月环比有所提升，预计与新增5000多亿元专项债地方结存限额有关。

8月广义基建实现15%的单月高增长，后续基建有望保持高强度且基数下降，虽然国内基建下半年政策催化不多，但基本面兑现良好，地方国企、央企、钢结构龙头等基本面有望维持高景气。海外角度，中吉乌铁路等项目落地有望成为一带一路新的催化，且后续一带一路相关领域有望持续出现事件催化。地产若民企出清，也有利于央国企提升市占率。考虑到当前市场风格中避险情绪渐浓，按照我们的框架，宏观经济环境和股票市场行业选择角度均有利于建筑等低估值稳增长板块。

新能源行业未来一段时间保持较好成长性为市场共识，“建筑+新能源”或亦延续高景气。我们建议重点关注三个方向：1）建筑企业通过新能源投资挖掘第二成长曲线；2）光伏建筑一体化蕴含的传统建筑企业二次成长机遇；3）抽水蓄能工程推进继续提速。据22/06发布的《抽水蓄能产业发展报告（2021年度）》，预计22年投产规模约9GW，22年底抽蓄电站总装机容量预计提升至约45GW，同时核准规模预计将超过50GW，抽蓄产业链景气度料有明显提升。

行情回顾

上周建筑（中信）指数上涨2.51%，沪深300指数上涨0.88%，三级子板块悉数上涨，其中园林工程、建筑设计板块涨幅居前，分别录得5.78%、3.44%的正收益。个股中农尚环境（+23.35%）、汇绿生态（+20.55%）、延华智能（+17.27%）、中化岩土（+15.75%）、*ST美尚（+14.60%）涨幅居前。

投资建议

考虑到疫情反复、国际形势动荡等因素经济下行压力加大，稳增长有望成为贯穿全年的经济主线，利好低估值建筑蓝筹估值修复。价值品种估值修复维度下，地方国企龙头有望享受区域性基建高景气，经营效率提升带来的利润弹性已初步显现，中长期兼具稳健增长与报表质量改善机会，推荐山东路桥、四川路桥，建议关注浙江交科、安徽建工等，“建筑+”进入基本面兑现期，推荐中国电建、东华科技、苏文电能（系与环保公用团队联合覆盖）、粤水电、江河集团、森特股份、中国化学、鸿路钢构等。

风险提示：基建&地产投资超预期下行；新能源&化工业务拓展不及预期；装配式龙头集中度提升不及预期；央企、国企改革提效进度不及预期。