2022年10月17日发布 10月14日国海化工景气指数为135.12，环比10月7日上升1.16。综合考虑化工企业经营情况和景气程度，维持行业“推荐”评级。 投资建议：关注一体化和下游企业 展望下半年，我们认为化工将迎来内外复苏的两大主线，由于目前欧洲高昂的能源价格逐步向化工产品传导，欧洲化工产品价格提升，国内化工品价格和欧洲价格差距持续拉大，叠加海运费价格回落，我们认为，中国化工品出口至欧洲的量将大幅增加，我们认为，欧洲受高价能源影响比较严重的主要是天然气化工和能源消耗比较重的化工品，例如聚氨酯、氯碱、合成氨及下游、甲醇及下游、己二酸及下游等，和国内的煤化工（包括聚氨酯）重合度较高，近期随着产能的逐渐关停，TDI价格已经出现了大幅上涨。同时，国内产业逐渐复工复产，前期受到冲击的需求开始复苏，内需相关的产业也开始复苏。叠加能源产品价格下降，化工行业有望迎来需求复苏、成本下降的双重利好，偏下游的行业、新材料以及一体化企业将受益。 重点推荐万华化学（MDI价格持续回升，2023年是投产大年）、轮胎行业（三重利好：轮胎海运费下降、下游需求好转、原材料价格稳定，重点关注玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、阳谷华泰、双箭股份）、中国化学（己二腈投产在即）、民营炼化及涤纶长丝企业（恒力石化、荣盛石化、卫星化学、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化、新凤鸣）、煤化工（华鲁恒升、宝丰能源、关注鲁西化工）、磷化工企业（新洋丰、川恒股份、云图控股、云天化、兴发集团、芭田股份、湖北宜化、川金诺、中毅达等）、硫化工（关注粤桂股份）、新材料（国瓷材料、万润股份、瑞华泰）等公司。 长期来看，我们认为，中国的龙头公司已经具备了规划全球蓝图，向全球龙头进发的能力。我们建议，与优秀的企业同行，投资那些具有高效执行力的企业，这种高效能力，会使得中国企业的盈利水平高于国际竞争对手，回报率更高，未来规模也会更大，所以国外巨头的市值水平不一定是国内企业的天花板。例如，正在打造一体化产业链、持续加大研发投入、多品类扩张、向全球化运营的一流化工新材料公司迈进的万华化学，原装替换同步突破、国内国外齐头并进、2030年剑指全球轮胎行业前五名的玲珑轮胎，高起点、高标准、高效率建成全球一流水平炼厂的恒力石化和荣盛石化等。 长期我们重点看好仍然被低估的各细分领域龙头，比如向全球化工新材料巨头迈进的万华化学、轮胎行业的龙头玲珑轮胎以及赛轮轮胎和森麒麟、民营炼化巨头（恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化、新凤鸣）、复合肥领域的新洋丰和云图控股、橡胶助剂龙头阳谷华泰、粘胶短纤龙头三友化工、维生素龙头新和成、煤化工龙头华鲁恒升、新型煤化工龙头宝丰能源、农药领域的扬农化工、草铵膦龙头利尔化学无机新材料领域的龙头国瓷材料、C2/C3领域的卫星化学、甜味剂龙头金禾实业、植物生长调节剂龙头国光股份、钛白粉龙头龙佰集团、氨纶和己二酸龙头华峰化学、有机精细化工品龙头万润股份、麦草畏企业长青股份、油脂化工龙头赞宇科技、PI膜龙头瑞华泰等。 美国商务部当地时间2020年5月15日发布声明称，全面限制华为购买采用美国软件和技术生产的半导体，半导体材料战略地位日益显著，建议关注瑞华泰、雅克科技、晶瑞股份、强力新材、江化微、巨化股份、昊华科技、鼎龙股份等企业。另外，新材料我们看好后续不断扩能，并且具有较强技术含量的高分子抗老化剂龙头利安隆，热塑性弹性体龙头道恩股份，卤水提锂技术龙头蓝晓科技等。 行业价格走势 据Wind，截至本周，Brent和WTI期货价格分别收于91.46和85.55美元/桶，周环比-7.1%和-8.21%。 经济衰退及OPEC下调全球需求预期施压原油，国际油价持续下跌。IMF下调2023年世界经济展望的评级，经济衰退的担忧引发了投资者对全球需求前景的担忧，同时欧佩克下调今明两年全球需求增长预测以及美国能源部也削减需求预估，投资者对经济衰退以及能源需求下降的担忧持续施压油价，本周国际原油价格连续下跌。OPEC在月度报告中预测，今年石油需求将增加264万桶/日，低于9月份报告中的310万桶/日。2023年产量增长预计为234万桶/日，而上个月预测为270万桶/日。IMF在《世界经济展望》中进一步下调了2023年全球增长预测，预计累计占全球总产出三分之一的国家明年可能会陷入萎缩，预计明年全球国内生产总值(GDP)增长将放缓至2.7%，同时维持2022年增长预测在3.2%不变。 重点涨价产品分析：10月14日本周，国内TDI市场强势上行。供应大幅减缩下，市场货源减少，价格强势拉涨。供应方面：国内装置检修居多，海外装置继欧洲大规模停车降负后，坊间传闻北美TDI装置或存检修降负可能，TDI全球供应或持续紧张。下游整体需求整体平淡，等待终端进一步好转。但供应端利好消息不断，市场看涨较多。本周国内二乙二醇市场持续挺价，华东市场价格上调至5320元/吨，华南市场价格上调至5500元/吨。供应方面来看，本周国内生产供应量与上周基本持平，华东港口库存较上周减少0.15万吨，减少幅度为3.73%，供应端利好支撑。本周国内苯胺市场价格冲高运行，原料纯苯市场价格重心下行，对苯胺价格支撑不足，山东及山西两大厂装置检修，场上货源紧缺，外贸船货走势较好，现货紧俏，带动场内采买情绪，苯胺市场价格走高。 重点标的信息跟踪 【万华化学】据卓创资讯，10月14日纯MDI价格21000元/吨，环比10月8日上升200元/吨；10月14日聚合MDI价格17250元/吨，环比10月8日上升125元/吨。10月11日，公司官网对万华化学聚碳酸酯扩能技改项目环评征求意见稿进行公示，本项目将利用原有装置框架，对现有20万吨/年聚碳酸酯项目扩能，建成后，新增聚碳酸酯产能14万吨。同时，公司官网对万华化学（蓬莱）年产6000吨聚碳酸酯二元醇项目环评征求意见稿进行公示，本项目主要建设年产6000吨聚碳酸酯二元醇装置及公用工程和辅助设施。10月12日，宁波市生态环境局对万华化学（宁波）年产5万吨水性树脂项目环评作出受理公示，该项目拟投资3.88亿元，建成后将年产3.3万吨水性聚氨酯，1.5万吨环氧树脂，0.2万吨卡波姆树脂。 【玲珑轮胎】10月12日，玲珑轮胎发布公告，非公开发行1.12亿限售股，将于10月17日解禁上市。2022年4月15日发行的限售股此次全部解禁，4月发行限售股共有19家机构获配股份，前三为兴证全球基金管理有限公司、JPMorgan Chase Bank，National Association及财通基金管理有限公司，分别获配2564.10万股、1053.61万股、986.48万股。10月12日，玲珑轮胎在互动平台答投资者问，塞尔维亚厂房正在进行设备调试和厂房收尾工作，尚未投产。10月12日，玲珑轮胎进入中国设备管理协会、国务院国资委机械工业经济管理研究院发布的《2021年度中国制造业上市公司价值500强榜单》，跻身百强之列，为入选轮胎企业首位。本周泰国到美西港口的FBX指数为3050美元/FEU，泰国到美东港口为7100美元/FEU，泰国到欧洲为5500美元/FEU，环比上周均持平。 【赛轮轮胎】10月12日，赛轮轮胎在投资平台答投资者问，公司轮胎已进入部分新能源车的配套体系内，如北汽、合众、零跑、长城、吉利等新能源车型，未来公司还将积极推进液体黄金轮胎与其他优势新能源车企的合作。 【森麒麟】10月9日，森麒麟西班牙项目通过西班牙加利西亚议会批准，被认定为战略性工业项目。森麒麟计划投资4.77亿欧元（约合人民币37.44亿元），规划年产1200万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎。按照规划，该工厂计划2022年底前动工，2024年开始逐步释放产能。10月10日，森麒麟在互动平台答投资者问，公司已与中国商飞签署相关合作研发协议，开展国产大飞机航空轮胎合作，已进入中国商飞C909及C919培育供应商名录，目前是中国商飞ARJ21-700航空轮胎正式供应商。10月10日，森麒麟发布公告，公司收到股东新疆恒厚创盈股权投资合伙企业(有限合伙)、新疆鑫石创盈股权投资合伙企业(有限合伙)出具的《关于青岛森麒麟轮胎股份有限公司股份减持计划实施进展情况的告知函》，获悉新疆恒厚、新疆鑫石本次减持计划的减持时间已经过半。新疆恒厚、新疆鑫石于减持计划期间合计减持630万股，减持比例达0.97%。10月11日，森麒麟发布关于2022年第三季度可转换公司债券转股情况的公告，公布第三季度转股及股份变动情况，“麒麟转债”因转股减少1.93万元（193张），转股数量为550股；截止2022年9月30日，“麒麟转债”剩余可转债余额为21.99亿元（2198.89万张）。 【恒力石化】据卓创资讯，涤纶长丝10月13日库存34天，环比持平；PTA10月14日库存182.7万吨，环比上升5.1万吨。10月14日涤纶长丝FDY价格8475元/吨，环比10月8日下滑225元/吨；10月14日PTA价格6055元/吨，环比10月8日下滑375元/吨。10月8日，据恒力石化微信公众号消息，公司旗下江苏德力化纤有限公司五项新产品——“高均匀性超柔软聚酯纤维”“微细聚酯纤维”“亲水速干涤纶纤维”“亲水阻燃功能性聚酯纤维”“亲水抗菌功能性聚酯纤维”通过省级新产品鉴定，其中“高均匀性超柔软聚酯纤维”产品整体技术处于国内领先水平，填补了国内空白。 【荣盛石化】10月10日，公司发布关于回购股份(第二期)比例达到1%暨回购进展公告，第二期回购通过专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购公司股票105亿股，占公司总股本的1.04%，成交总金额为15.20亿元。 【东方盛虹】据百川资讯，2022年10月14日，EVA市场均价达23033元/吨，环比10月8日下降217元/吨。10月9日，据盛虹集团微信公众号，江苏省首艘30万吨VLCC级原油船舶“远金湖”轮顺利靠泊盛虹炼化港储码头171#原油泊位开展原油卸载作业，标志着盛虹炼化一体化项目原料进口通道全面贯通。10月15日，公司发布关于向专业投资者公开发行绿色科技创新公司债券获得中国证监会注册批复的公告，同意公司向专业投资者公开发行面值总额不超过30亿元绿色科技创新公司债券的注册申请。 【恒逸石化】10月11日，公司发布关于回购公司股份(第二期)事项的进展公告，已通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购（第二期）股份数6370万股，占公司总股本的1.74%，支付的回购总金额为6.24亿元。 【卫星化学】根据卫星化学资讯公众号信息，10月14日丙烯酸价格为8700元/吨，环比10月8日持平。 【桐昆股份】10月14日，公司发布关于以集中竞价交易方式回购公司股份的进展公告，以集中竞价交易方式已累计回购股份3547万股，占公司总股本的1.47%，成交总金额为5.84亿元。 【新凤鸣】10月11日，公司发布关于回购股份进展的公告，已累计回购股份1555万股，占公司总股本的比例为1.02%，支付的金额为1.75亿元。 【新洋丰】据卓创资讯，10月14日磷酸一铵价格2910元/吨，环比上升13.33元/吨；10月14日，复合肥价格为3800元/吨，环比持平；10月14日磷矿石价格1067.5元/吨，环比下降7.5元/吨。 【云图控股】本周暂无信息更新。 【龙佰集团】据百川资讯，2022年10月14日，钛白粉市场均价达15083元/吨，环比10月8日下降200元/吨。10月12日，公司发布关于公司磷酸铁及磷酸铁锂项目的进展公告，年产20万吨电池材料级磷酸铁项目（一期5万吨/年磷酸铁）、年产20万吨锂离子电池材料产业化项目（一期5万吨/年磷酸铁锂）生产线均已建成投产，目前已达标达产。 【中毅达】本周暂无信息更新。 【中国化学】2022年10月14日，关于经营情况简报的公告：2022年1-9月，公司累计实现营业收入1204.76亿元，同比增长33.44%；累计新签合同额2355.11亿元，同比增长36.66%。其中建

2022年10月17日发布 核心观点：多城下调房贷利率，行业销售数据有望回升 进入十月，各部门积极落实房地产政策助力市场恢复。央行进一步明确公积金贷款利率下调规定，地方政府也在积极推进政策落地，十月以来全国已经有超60城下调房贷利率，天津、武汉等十余城首套住房商贷利率调整至4%以下，为行业传递积极信号，有助于购房者的市场信心的提升。我们预计政府后续或将根据市场的实际恢复情况，持续调整政策组合，在宽松政策预期和低基数影响下行业增速四季度有望同比转正，板块仍具备较好的投资机会，维持行业“看好”评级。 政策端：多城下调房贷利率，公积金政策持续放松 中央层面：央行进一步明确公积金贷款利率下调规定：10月1日前已放款，期限1年以上的，到年底仍执行原利率，2023年起执行下调后利率；期限1年以内的，到贷款结清前仍执行原利率不再调整。国资委宣布各中央企业要在11月底前全面完成普遍减免3个月租金的任务，所在县级行政区域出现疫情中高风险地区后2个月内完成补充减免3个月租金任务。 地方层面：武汉下调首套个人住房公积金贷款利率0.15个百分点至2.6%，上海下调首套房公积金贷款利率至2.6%，天津、武汉和广州多地首套房商贷利率跌破“4”，贵州推进已售、逾期、难交付住宅项目加快建设交付，鼓励团购购房，苏州、济南等地计划回购新建商品房。 市场端：二手房成交持续回暖，广州完成三批次土拍 销售端：2022年第41周，全国64城商品住宅成交面积356万平米，同比下降32%，环比增加215%；从累计数值看，年初至今64城成交面积达16593万平米，累计同比下降33%，一二线城市走势较好于三四线。全国23城二手房成交面积为156万平米，同比增速60%，前值-18%；年初至今累计成交面积5114万平米，同比增速-19%，前值-20%。 投资端：2022年第41周，全国100大中城市推出土地规划建筑面积8304万平方米，成交土地规划建筑面积1318万平方米，同比增加15%，成交溢价率为10.6%。广州2022年第三批次集中供地落幕，出让的18宗土地中最终成交15宗，成交地价总额约479.24亿元，另外3宗土地遭遇流拍，此前有2宗地块提前终止交易。从拿地企业来看，地块均由国央企和地方企业竞得，本次无民企参与。 融资端：国内信用债发行同比增加，海外债无新增发行 2022年第41周，信用债发行134.7亿元，平均加权利率3.06%，2021年同期无新增发行；海外债无新增发行。 风险提示：（1）行业销售恢复不及预期，融资改善不及预期，房企资金风险进一步加大；（2）调控政策超预期变化，行业波动加剧。

2022年10月17日发布 市场回顾：本周（2022.10.10-2022.10.14），沪深300指数上涨0.99%，计算机指数上涨6.61%。 周观点：继续推荐信创板块 1、安全重要性再次受到高层重视 中国共产党第十九届中央委员会第七次全体会议，于2022年10月9日至12日在北京举行，全会提出坚持“落实发展要安全的要求”，“统筹发展和安全”。信创产业为信息技术安全的基础，是产业安全发展题中应有之义。建议重视政策催化和产业趋势加速的信创板块投资机遇。 2、拥抱“大信创”时代 信创产业发展至今，内涵逐渐丰富，生态愈加成熟。产品领域上，信创内涵不再局限于CPU、操作系统、数据库、中间件、办公软件等基础软硬件的国产化，也包括EDA、CAD、PLC等工业软件，ERP、OA、企业邮箱等通用应用软件的国产化。下游应用上，信创应用有望从党政向行业信创延伸，在前期试点基础上，2023年开始，金融、运营商、电力等八大关键行业的国产化有望加速。 3、把握有核心竞争力的标的 重点推荐神州数码、彩讯股份、卓易信息、致远互联、海光信息、中科曙光、中国长城、龙芯中科，受益标的包括金山办公、中国软件、海量数据、太极股份、东方通、普元信息等；EDA领域，推荐华大九天，受益标的包括广立微、概伦电子等；CAD领域，推荐中望软件、广联达等；PLC领域，推荐中控技术、宝信软件等；金融信创领域，推荐恒生电子、京北方、顶点软件、中科软，受益标的包括中亦科技等。 投资建议 （1）智能网联汽车：推荐中科创达、东软集团、四维图新、道通科技、淳中科技、千方科技、科大讯飞，受益标的包括德赛西威、万集科技等； （2）卫星遥感应用：推荐航天宏图、中科星图、超图软件； （3）产业互联网：推荐国联股份、中控技术、中望软件、宝信软件、赛意信息、鼎捷软件、爱科科技等； （4）能源IT：推荐朗新科技、云涌科技、东方电子、瑞纳智能、和达科技、远光软件，受益标的包括恒华科技、南网科技、国网信通等； （5）云计算：推荐中科曙光、用友网络、广联达、石基信息、明源云、福昕软件、泛微网络、致远互联、普联软件、浪潮信息，受益标的金山办公、新开普等； （6）金融IT：推荐恒生电子、京北方、顶点软件、中科软、指南针、财富趋势，受益标的包括宇信科技、长亮科技、高伟达、天阳科技等； （7）信息安全：推荐深信服、安恒信息、奇安信、天融信、绿盟科技、启明星辰、美亚柏科、迪普科技、拓尔思、三六零等；受益标的包括亚信安全、卫士通等。 风险提示：疫情反复风险；信息化投资不及预期风险；公司研发不及预期风险。

2022年10月17日发布 本周行情回顾：本周上证综指、深证成指、沪深300涨幅分别为1.57%、3.18%、0.99%，纺织服装、美容护理板块涨幅为3.04%、2.94%，位居全行业第12、13名。纺织服装个股方面，本周涨幅前五位分别为萃华珠宝、棒杰股份、红豆股份、开润股份、安正时尚，跌幅前五位分别为*ST中潜、洪兴股份、*ST金洲、台华新材、菜百股份。美容护理个股方面，本周涨幅前五位分别为青松股份、延江股份、嘉亨家化、科思股份、依依股份，跌幅前两位分别为名臣健康、爱美客。 行业动态：1）2022财年迅销集团销售额同增7.9%至2.3万亿日元，其中优衣库销售额同增近9%至1.93万亿日元。2）Adidas首席执行官KasperRorsted离职期限将近。3）得益于欧、美、日地区客户的坚实需求和国际旅行的复苏，22Q3LVMH集团销售额同增19%至197.55亿欧元。4）由于入场晚、推新慢、定位不明确，GAP在中国市场表现不佳，22财年二季度销售额同降8%至38.6亿美元。5）22H1奢侈品的跨境电商销售额增长17%，中国消费者占据主导地位。6）正海生物“活性生物骨”成功获NMPA批准上市。 上市公司公告：1）嘉麟杰全资子公司上海嘉麟杰纺织科技于10月12日收到政府补助200万元，预计将会增加公司本年度利润总额200万元。2）上海金融法院将于2022年11月18日月21日公开网络司法拍卖ST摩登控股股东的一致行动人翁武游持有的公司1920万股无限售流通股票。3）由于激励对象离职、20年度经营业绩未达到业绩考核要求等因素，ST起步终止实施股票激励计划并回购注销限制性股票198.1万股。4）华孚时尚自2022年4月28日至9月30日已累计回购1302.46万股，成交总金额为4696.79万元。5）曼卡龙拟向特定对象发行股票不超过6120万股，募集资金总额不超过71600万元，用于概念店建设等项目。7）22年10月14日罗莱生活完成2021年限制性股票激励计划预留部分授予登记，本次计划以5.4元/股的价格，共授予25人210万股股票。 行业数据跟踪：1）棉花供应承压下，国内外棉价小幅反弹。截至2022年10月14日，中国328级棉价、Cotlook价格指数市场价分别为15986元/吨、102.65美分/磅，周涨幅为3.19%、1.33%。本周受到疫情干扰，新疆棉花采收进度放缓、发货略有受阻，棉花上市有所推迟，国内棉花供应压力下，棉花价格有所上涨。国际棉价方面，近日美国农业部下调市场对10月份美国棉花产量、出口以及期末库存预期，导致国际棉价小幅回调。展望后市，全球经济下滑风险持续，下游需求走弱，棉花供需失衡，国内外棉价反弹空间有限。2）8月服装鞋帽针织品、化妆品零售额分别为963.50亿元、287.90亿元，同增7.10%、-2.04%，在618电商节加大囤货力度后，7-8月化妆品进入销售淡季，8月零售额同比下滑，环比有所改善。展望后市，国庆后冷空气接踵，多地气温创新低，低温天气下，秋冬服饰迎来销售旺季。 投资建议：我们认为国内疫情管控有望有所放松，经济、居民消费逐步恢复，市场预期消费板块迎来拐点，优质龙头公司股价有所表现，我们认为港股优质服装公司值得关注。我们建议把握三条主线：服装板块，一方面服装行业精细化运营能力强、直营渠道占比高、供应链柔性化的优质公司管理能力强，有望率先恢复增长；另一方面受益于高景气度延续和国潮崛起，运动鞋服细分赛道有望率先恢复业绩增长，重点关注安踏体育、李宁、特步国际、波司登。纺织板块在出口疲软环境下短期增长压力大，关注优质行业龙头及国内收入占比高、业绩有望改善的皮革龙头公司，重点关注华利集团、申洲国际、兴业科技、明新旭腾。化妆品方面，国货崛起动力持续，优质国产龙头不断提升产品、渠道、品牌，重点关注品牌成长性强的优质公司贝泰妮、爱美客、珀莱雅、华熙生物等。 风险因素：终端消费疲软风险、人民币汇率波动风险、新冠肺炎疫情影响风险。

2022年10月17日发布 投资要点 美出台对华芯片新禁令，半导体零部件市场大有可为 近期，美国对华发布新芯片禁令，对先进制程所需设备及人才的限制力度大幅增加，预计短期内设备国产化进程或存在一定降速风险，中长期国产替代及自主可控趋势不改。其中半导体零部件处于产业链中上游，国内半导体零部件市场预计700亿元左右，整体国产化率仍处于较低水平，预计零部件国产化加速更快将有望显著对冲设备国产化进程降速风险。建议关注富创精密、新莱应材等。 关注复合集流体投资机会，重点推荐骄成超声 骄成超声以超声波为核心技术平台，为动力电池、功率器件等领域提供焊接、裁切设备及自动化解决方案。2021年在宁德时代及比亚迪新增产线的份额已超过50%，实现了对美国必能信及Sonics的部分进口替代。电芯材料应用复合集流体技术是一种新型的动力电池生产技术，将大大提高安全性和能量密度。以复合集流体替代传统的铜箔和铝箔，锂电池在前段工序将多出一道采用超声波高速滚焊技术的极耳转印焊工序。骄成超声自主研发的动力电池超声波滚动焊接设备，配备高速数据采集系统实现在线焊接质量检测，解决了锂电池复合集流体和箔材之间焊接难度大、焊接效率低下的痛点，能够实现高速滚焊，已应用到宁德时代新型动力电池生产制造工序中。而单条产线对滚焊设备的需求数量是极耳超声焊接设备的3倍左右，将显著提升超声波滚焊设备的市场空间，或将成为新增长极。另外，骄成超声已完成开发半自动功率模块端子超声波焊接设备，并已实现少量订单；全自动样机研发过程中，有望替代传统锡焊工艺。 9月挖机销量超预期，出口表现亮眼 2022年1-9月，累计销售挖掘机20.0万台，其中国内销量12.0万台，同比下降48.3%；出口销量8.03万台，同比增长70.5%；2022年9月挖掘机销量2.12万台，同比增长5.49%（优于此前CME同比下降9%预测），同比增速连续三月为正，且9月同比增速进一步扩大，行业继续复苏，海外占比增加。其中国内挖掘机销量1.05万台，同比下降24.5%，降幅收窄；出口挖掘机销量1.07台，同比增长73.3%；预计后续随着国内重大项目持续开工、专项债额度提前下达等因素驱动下，叠加海外出口增长预期，未来挖机行业有望持续复苏，国内龙头企业有望进一步提升全球市场份额。 行业评级及本周观点更新 国内制造业正处于持续的转型升级时期，将给高端装备行业带来广阔市场空间，维持行业“推荐”评级。重点推荐顺产业升级方向及进口替代趋势的工业自动化及高端机床装备、自主可控的半导体设备、碳中和加速下的光伏设备及锂电设备板块、长坡厚雪长赛道属性的检测检验行业、以及能源安全推动下逐步复苏的油服行业。 本周核心推荐 骄成超声：新技术打开新局面，极耳焊接实现进口替代；超声设备有望多点开花，复合集流体滚焊深度绑定锂电龙头；功率器件端子焊接将成为切入半导体设备的前奏。 明志科技：疫情反复及原材料成本压制上半年业绩，下半年有望修复；制芯装备起家，在射砂控制、砂芯固化、精密组芯、制芯装备智能控制系统及低压充型等砂型铸造关键领域具备高竞争壁垒；发力高端铝合金铸件，拓展氢能动力、光伏装备等新兴产业，有望打造新增长极。 富创精密：平台化半导体零部件稀缺企业，充分受益国产替代及下游扩产；具备专家/技术/客户三重优势；上市募资加码产能建设。 风险提示 宏观经济景气度不及预期；国内固定资产投资不及预期；重点行业政策实施不及预期；公司推进相关事项存在不确定性。

2022年10月17日发布 核心推荐 基础化工重点 核心资产（万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新和成）； 钛白粉（龙佰集团）、碳纤维（光威复材）、沸石/OLED（万润股份）、农药（扬农化工、广信股份）、复合肥（新洋丰）等。 石油化工重点 OPEC+联合减产形成油价底部支撑，但仍需关注非OPEC产量（加拿大重质油、巴西、中亚）、全球宏观经济下行风险与贸易风险进一步发酵对油价的影响。推荐聚酯产业链一体化建设加快并进军大炼化、布局C2/C3轻烃裂解的优秀民营炼化企业（荣盛石化、东方盛虹、卫星化学、桐昆股份、恒力石化）；关注宝丰能源。 每周行业动态更新 本周化工品价格指数下跌，核心原料油价下跌，LPG气下跌，LNG气上涨，煤价上涨；磷化工、聚氨酯、橡胶部分产品价格上涨。 本周中国化工品价格指数CCPI-1.7%；核心原料价格布油-6.4%，进口LPG-3.5%，国产LNG气+2.9%，烟煤+2.4%。 原料端，C3、C4、芳烃部分产品价格下跌；制品端，磷化工、聚氨酯、橡胶部分产品价格上涨，农药、氟化工部分产品价格下跌。 本周油价下跌，海外机构看空需求前景，美联储加息决心坚定。 本周布油结算价从97.9跌至91.6美元/桶（跌幅6.4%）、美油结算价从92.6跌至85.6美元/桶（跌幅7.6%）；美国商业原油库存4.39亿桶（周环比+2.3%），美国原油钻井数610口（周环比+1.3%）。 供应端，根据隆众资讯，国庆节后来看OPEC+减产200万桶/日带来的利好基本已被消化，俄乌局势虽然依然趋紧但各方均表现的相对克制、局面未进一步升级，欧洲能源供应风险延续但同样尚未出现严重问题，叠加伊朗问题谈判持续陷入僵局，供应端新的变化不多。需求端，根据隆众资讯，OPEC及IMF等各大机构继续看空经济及需求前景，叠加美国原油库存在旺季后有攀升趋势，预计需求端弱势延续。政策面来看，根据隆众资讯，欧美通胀压力依然高企，美联储官员多次表明坚定支持加息立场，近期强势美元几无悬念，对油价形成抑制。地缘政治来看，根据隆众资讯，俄乌双方对峙态度依然强硬但局势暂未升级和恶化，后续需关注西方对俄新的制裁举措。 天然气价跟踪： 价格跟踪：本周欧美天然气期货普遍下行。NBP环比-6.88%，TTF环比-7.77%，HH环比-7.14%，AECO环比-3.02%。现货方面，HH现货环比持平；加拿大AECO现货由于对外出口受限，现货无法成交；欧洲TTF现货环比+22.52%%。价差方面，东北亚LNG现货到港均价为10241元/吨，环比-18.44%，国内市场均价为7582元/吨，环比+74元/吨（+0.99%）。 库存跟踪：根据EIA数据显示，截至10月7日，美国天然气库存量为32310亿立方英尺，环比+1250亿立方英尺（环比+4.02%，同比-3.80%），低于5年均值。据欧洲天然气基础设施协会数据，截至10月7日，欧洲天然气库存量为35593亿立方英尺，环比+746亿立方英尺（环比+2.14%，同比+19.64%）。 国内价格：本周国内LNG产地价格有所下行。截至10月13日，LNG主产地报价为6818元/吨，较上周-5.49%；消费地价格同向下行，截至10月13日，LNG主要消费地均价为7545元/吨左右，较上周-1.63%。LNG接收站报价7931元/吨，环比+2.12%。 重点化工品观点更新： 化工品价格涨跌幅： 本周价格涨幅靠前的重要产品为TDI+30%、二甲醚+11%、三聚氰胺+10%、磷酸氢钙+9%、乙腈+8%、硫酸铵+8%、己内酰胺+5%、异丁醛+5%等。本周价格跌幅靠前的重要产品为DMF-14%、双酚A-13%、乙二醇-9%、四氯乙烯-8%等。 新能源上游化工品价格涨跌幅： 光伏产业链相关化工品：工业硅持平、三氯氢硅持平、纯碱（轻质持平、重质-2%）、醋酸乙烯持平、EVA（光伏级）+2%等。 锂电产业链相关化工品：磷矿石(30%)持平、磷酸+3%、碳酸锂（工业级+1%、电池级+1%）、磷酸铁持平、工业磷酸一铵(73%)+3%、六氟磷酸锂+2%等。 国内大厂检修，海外装置低负，TDI价格强势上行。 本周TDI(华东)涨29.9%至26500元/吨。需求端，根据百川盈孚，下游海绵市场跟进气氛不足，以小单刚需跟进，整体需求平淡；供给端，根据百川盈孚，南方某年产10万吨TDI工厂装置9月7日已进入年内大修状态，为期约一个半月，上海C工厂TDI紧急封盘，因装置10月9日上午故障临时停车，据万华化学公告，烟台工业园MDI装置(110万吨/年)、TDI装置(30万吨/年)将于2022年10月11日开始停产检修，预计检修45天左右，海外市场开工不足，市场货源进一步紧缺，形成较强利好。 下游刚需跟进，供应维持低位，二甲醚价格上涨。 本周二甲醚(河南)涨11.0%至4550元/吨。需求端，根据百川盈孚，下游用户节后补货结束，采买积极性一般，备货多刚需为主；供给端，根据百川盈孚，节前降负的厂家多数日产已经恢复到节前水平，但本周存在零星厂家装置停车检修，目前整体市场供应维持低位。 部分厂家检修，疫情影响出货，推高三聚氰胺价格。 本周三聚氰胺(四川)涨9.6%至8000元/吨。需求端，根据百川盈孚，当前国内下游板材厂开工低位，终端房地产厂家开工负荷也难以有效提升，采购相对谨慎，出口方面表现良好；供给端，根据百川盈孚，当前行业开工率仍在五成左右波动，但因部分厂家停车检修加之新疆及山西地区部分厂家受疫情影响出货不畅，市场供应偏紧，装置方面，目前河南金山、四川美青、新疆奎屯、新疆宜化、湖北当阳华强、广西天禾装置全停，新疆心连心装置停一套，山东舜天装置停两套，河北辛集九元装置停一套，玉象新疆装置停三套，昊华骏华装置停一套，山西丰喜装置停四套，山东合力泰装置停一套，复产时间待定，形成供给端支撑。 合成法开机率不高，厂商销售无压，提振乙腈价格。 本周乙腈(吉林石化)涨8.0%至13500元/吨。需求端，根据百川盈孚，目前农药企业开工积极性不高，外贸订单有跟进迹象；供给端，根据百川盈孚，当前合成法企业在成本压力下开机率不高，此外本周华东大厂竞拍再现高价，多数厂商报价随之大幅上调，同时各乙腈厂商销售暂无明显压力。 节后下游补货，供给面存降，硫酸铵价格上涨。 本周硫酸铵(山东临沂)涨7.9%至1500元/吨。需求端，根据百川盈孚，节后下游入市补货积极性仍存在；供给端，根据百川盈孚，局部地区受疫情影响静默，物流周转率下降，导致订单执行周期拉长，此外在疫情、亏损、原料紧张、环保等因素影响下，焦企有小幅减产，形成供给端利好。 风险提示：原料价格波动、下游需求不及预期等。

2022年10月17日发布 1.新能源汽车 9月国内新能源车销量维持高景气度 我们认为，国内新能源汽车产销继续保持高速增长，根据中汽协数据，2022年9月国内新能源汽车产销均创历史新高，销量达70.8万辆，同环比分别增长94%、6%；1-9月，新能源汽车实现累计销量457万辆，同比增长113%。从渗透率的角度来看，2022年9月新能源汽车月度销量渗透率为27.13%，同比增长9.83pct；2022年1-9月累计渗透率达23.42%，同比增长11.89pct，电动化进一步提升。在包括国家及地方不断推出促进政策、新能源汽车及产业链内各环节技术不断迭代和优质车型持续推出等因素推动下，国内新能源汽车渗透率有望加速提升，看好锂电池行业及上游产业链。 核心观点： 新能源汽车短期高景气度恢复趋势逐步确立，中长期高成长逻辑主线不变，全球电动化实现共振，新能源汽车将进入加速渗透阶段。持续看好： 1）国内新能源汽车恢复高景气度态势，电池端原材料价格影响向下游传导+下半年材料成本下降，有望迎来量利修复； 2）制造工艺、电池结构、化学材料等多个方面的技术升级，带来包括电池端在内的多环节机遇，具备技术领先优势的企业将加固自身护城河； 3）快充性能需求提升，有望带动负极材料、CNT导电剂等相关材料技术迭代以及需求提升； 4）钠离子电池技术日趋成熟，有望在储能、低速车等领域实现率先应用，具备相关正极材料、负极材料、集流体以及电池端技术、产品、产能布局的企业有望获得增量市场； 5）供需偏紧+钠离子电池产业化有望加速需求扩大的铝箔环节； 6）终端需求迎来反弹后，中上游供给仍偏紧的负极材料（石墨化）、隔膜、铜箔等； 7）原材料价格回落叠加动力电池价格上涨，盈利有望向好的动力电池企业； 8）龙头高成长、高确定性机会，特斯拉、比亚迪及新势力等车企以及宁德时代、LG化学等动力电池供应链； 9）长续航、快充需求扩大，以及4680电池等新技术落地，带来的高镍正极材料、硅基负极材料、导电剂以及新型锂盐等环节机遇； 10）需求定位愈加清晰，带来的磷酸铁锂&三元材料电池以及正极材料机会；以及高镍化趋势带来的正极材料以及前驱体行业格局更加明朗，龙头优势有望不断放大；海外客户占比较高的供应商成本传导更具优势； 11）在行业快速增长趋势下，自身优势增强推动业绩有望实现超预期表现的二线标的； 12）竞争格局清晰，具备较强的护城河标的；技术路线明确，拥有迭代逻辑较强产品的优秀企业； 13）产能加速布局有望显著受益行业需求快速增长的相关标的； 14）在政策支持下，有望快速发展的氢能源以及燃料电池汽车环节； 15）储能、两轮车等具备结构性机遇的细分环节，以及持续完善的充换电设施环节； 16）动力电池结构以及工艺持续优化，4680等大圆柱电池应用进程加速，高镍正极、硅基负极、导电剂、封装材料等需求有望不断释放。 受益标的：天奈科技、宁德时代、鼎胜新材、亿纬锂能、当升科技、杉杉股份、璞泰来、中科电气、容百科技、振华新材、中伟股份、诺德股份、嘉元科技、恩捷股份、星源材质、德方纳米、震裕科技、天赐材料、孚能科技、鹏辉能源、华友钴业、宏发股份、科达利、特锐德等。 2.新能源 美国停征进口东南亚四国的太阳能组件“双反”关税 我们认为，美国是全球主要的光伏装机市场，本次对东南亚四国光伏电池组件关税的免除措施目的在于保障美国国内日益扩大的光伏组件需求，有望提升美国光伏装机规模，在东南亚四国有组件产能布局的组件厂商有望受益。 唐山印发13GW海风项目规划方案，辽宁支持省内各市建设海风基地 我们认为，我国沿海区域拥有丰富的风能资源，且海上风电靠近东部负荷中心消纳更将方便，海上风电是助力我国实现能源结构转型的重要组成部分。目前沿海各省市积极推动海上风电基地建设，福建漳州（50GW），江苏盐城（33GW），广东汕头（60GW）以及唐山（13GW）先后出台海风发展规划，国内海上风电具备长足的发展空间。 青海省发改委印发《2022年青海省新能源开发建设方案》 我们认为，新能源配储已经成为国内风光新能源发展的趋势，此次青海新能源开发建设方案体现了配储的重要性并做出了明确要求，部分项目电化学具备较高的配储比例和时长，也鼓励了压缩空气、光热、熔盐、制氢等新型储能的发展，未来储能装机的需求有望进一步提高。 核心观点： （1）光伏 光伏项目具备较强的“投资品”属性，项目内部收益率是影响行业需求增长的重要因素。我们认为，产业链供应能力的增强将提高装机规模上限：今年全球装机量有望达到250GW，明年有望达到350-400GW，中长期看在全球能源转型背景下，具备较好经济性的光伏有望保持快速增长。 行业发展趋势上，我们认为，1）随着N型新技术电池片经济性显现，电池片出货结构中N型特别是TOPCon产品占比有望持续提升；2）硅料产能逐季释放有望向下游让利，下游制造端可在其他非硬性供需紧张环节通过国产替代等，谋求量利关系更优解；3）在上游紧平衡下，组件厂商景气度出现分化，凭借上游布局/渠道/成本端等优势，需求向头部供应商聚集，同时，重视在成本端及产业链布局上具备优势的新进入者对二三线厂商份额的进一步挤占和自身市占率的增强。 关注市场变化下的供需关系及技术变革下的结构性机遇，如N型硅片及多晶硅、垂直一体化厂商、耗材环节和设备环节、逆变器、光伏胶膜、分布式光伏、光伏支架、石英砂等。 受益标的：通威股份、TCL中环，隆基绿能、晶澳科技、天合光能、晶科能源、锦浪科技、德业股份、阳光电源、昱能科技、禾迈股份、正泰电器、芯能科技、福斯特、海优新材、中来股份、联泓新科、中信博、石英股份等。 （2）风电 短期来看，行业量增价稳：①1-9月国企累计招标达74.15GW，行业需求有所支撑。根据风电之音不完全统计，截至9月30日，9月国有企业开发商共发布风电机组设备采购招标容量达6.72GW；1-8月国有企业开发商累计风电机组设备采购招标容量达74.15GW。22年招标规模同比21年同期显著增长，为后续风电装机需求提供可靠保障；②低价竞争暂缓。根据风电头条不完全统计，2022年9月份风电中标项目累计3.74GW，其中陆上风电含塔筒最高中标单价2980元/kW，最低中标单价为1965元/kW；陆上风电不含塔筒最高中标单价为2030元/kW，最低中标单价为1850元/kW。 中长期看，风电是实现“碳中和”的能源替代形式之一，平价时代风电行业将摆脱周期性波动特点，持续看好风电行业的装机需求及发展空间。 受益标的：大金重工、日月股份、东方电缆、亨通光电、中天科技、宝胜股份、汉缆股份、万马股份、天顺风能、天能重工、广大特材、新强联、长盛轴承、明阳智能、金风科技、中材科技、金雷股份等。 （3）储能 我们认为，全球能源转型持续深入，风电、光伏装机量规模不断扩大带来储能领域景气度攀升，欧洲市场高电价推动户用储能快速增长，储能市场空间有望超预期。我们看好： 1）电池：储能系统装机规模的快速增长将直接推动锂电池需求提升，以及钠电池、钒电池等技术发展以及应用，具备性能成本优势、销售渠道以及技术实力的企业有望受益； 2）逆变器：PCS与光伏逆变器技术同源性强，且用户侧储能与户用逆变器销售渠道较为一致，逆变器技术领先和具备渠道优势的企业有望受益； 3）储能系统集成：储能系统集成看重集成商的集成效率、成本控制以及对零部件和下游应用的理解，在系统优化、效率管理、成本管控以及应用经验具备竞争优势的供应商有望在储能市场规模扩大中受益。 4）高压级联：国内风光配储政策力度加强，大容量储能项目有望加速建设，高压级联技术有望迎来机遇。 5）海外储能：欧洲能源紧张，需求加大带来供需错配机遇，海外户用以及工商业储能环节将受益增长。 受益标的：智光电气、金盘科技、阳光电源、锦浪科技、德业股份、科士达、宁德时代、亿纬锂能、鹏辉能源、国轩高科、派能科技等。 3.风险提示 新能源汽车行业发展不达预期；新能源装机、限电改善不达预期；产品价格大幅下降风险；疫情发展超预期风险。

2022年10月17日发布 主要观点： 本周有色金属跑赢大盘，涨幅为2.77%。同期上证指数涨幅为1.57%，收报于3071.99点；深证成指涨幅为3.18%，收报于11121.72点；沪深300涨幅为0.99%，收报于3842.47点。 基本金属 基本金属本周期现市场持续分化。期货市场：LME铜、铝、锡周同比上涨0.93%、0.17%、2.65%，LME锌、铅、镍周同比下跌1.55%、0.10%、2.74%。国内现货市场：铜、铝、锌、铅、镍周同比上涨3.74%、1.96%、3.11%、1.27%、0.10%，锡周同比下降1.62%。国庆前地产政策端再现利好消息，央行决定调整首套个人住房公积金贷款利率，地产链条上的铜铝等部分有色品种有望获得需求支撑。铜：本周铜价小幅上涨。供给端，智利和秘鲁9月铜产量分别下降10%和15.7%，南美铜供应持续扰动。在铜矿加工费高企的局面下，多数冶炼厂均提升生产计划以弥补因疫情和限电导致的产量损失，产能利用率亦提升至较高水平。需求端，下游厂家休假调整，叠加部分地区疫情反复，订单表现较弱，整体需求欠佳。库存方面，截至本周五，SHEF铜库存约为6.37万吨，周同比上涨109.28%。铝：本周铝价小幅抬升。供应端，国内局部地区仍存电力紧张问题，影响当地铝厂生产，四川和内蒙古复产和新产能释放相对缓慢；海外市场方面，能源成本高企下欧洲铝厂依然面临减产风险，LME就禁止俄罗斯金属交易尚未有定论，加剧对海外铝供应端担忧。需求端，下游加工企业开工率回升到节前水平，汽车领域需求表现偏强。库存方面，截至本周五，SHEF铝库存约为18.68万吨，周同比上涨7.04%。建议关注：紫金矿业、洛阳钼业、神火股份、云铝股份、南山铝业、明泰铝业。 新能源金属 本周新能源金属价格集体抬升。钴：本周钴价小幅上升。截至本周五，长江现货钴价、氯化钴、硫酸钴、四氧化三钴价格分别为36.30万元/吨，7.20万元/吨、6.10万元/吨，24.30万元/吨，周同比上涨3.71、1.41%、1.67%、1.25%。国内终端市场需求面无明显增量，以刚需采购为主。南非罢工持续时间未知，海外钴运输或受影响，原料供应扰动支撑钴价抬升。锂：本周锂价小幅抬升。截至本周五，碳酸锂和氢氧化锂价格分别为52.50万元/吨和49.89万元/吨，周同比上涨2.94%和1.63%。青海地区黄金生产月接近尾声，天气转冷盐湖提锂效率下降，锂精矿紧缺局面仍未缓解。目前市场正遇旺季，但市面现货流通量很低，供需偏紧仍是市场主旋律，给予锂价高位支撑。上游建议重点关注：钴产业一体化布局标的华友钴业、寒锐钴业；拥有较高锂资源自给率的龙头企业赣锋锂业、天齐锂业；盐湖锂相关标的：盐湖股份、西藏珠峰、西藏矿业、中矿资源；锂云母相关标的：永兴材料、江特电机；锂辉石相关标的：川能动力。 贵金属 本周贵金属价格大幅回落。黄金：截至本周五，COMEX黄金价格为1650.2美元/盎司，周同比下降3.03%；伦敦现货黄金为1649.3美元/盎司，周同比下降2.76%。白银：COMEX白银价格为18.20美元/盎司，周同比下降9.72%；伦敦现货白银价格为18.77美元/盎司，周同比下降9.02%。美联储维持鹰派立场，美债收益率以及美元指数走高，贵金属整体承压走跌。9月美国CPI（环比0.4%，同比8.2%）与核心CPI（环比0.6%，同比6.6%）双双走强，市场加息预期升温提振美元指数，在美国非农数据强韧以及9月通胀数据再超预期下，美联储大概率将继续维持大幅加息节奏。目前俄乌地缘政治冲突加剧，北溪管道泄露加剧欧洲能源危机，能源价格高涨或抬升全球通胀预期，后续关注11月美联储加息节奏，市场情绪释放后黄金有望迎来底部反弹。建议关注：赤峰黄金、山东黄金、银泰黄金。 风险提示 需求不及预期；地缘政治风险；全球央行加息及货币政策持续收紧。

2022年10月17日发布 【每日一问】 10 月 9 日， 央行公布三季度银行家与城镇储户问卷调查。 1） 从银行家问卷调查来看，银行总体贷款需求指数环比上季度回暖，但房企贷款需求仍然低位下探。 2） 从城镇储户问卷调查来看，Q3 居民购房意愿环比虽小幅改善，但整体仍然低迷。 年内扭转居民对房价上涨的信心、就业与收入的预期仍然较难， 在当前形势下， 预计 Q4 购房意愿的恢复仍有压力。 银行贷款总体需求指数环比上升，但房企贷款需求仍然较弱。 银行家问卷调查显示， Q3 贷款总体需求指数为 59.0%， 环比上升 2.4 个百分点， 同比下降 9.3 个百分点，同比降幅较 Q2 收窄了 4.6 个百分点， 主要受政策性金融工具投放加快、信贷政策持续宽松等因素推动。分行业看， 基础设施、制造业、批发零售业贷款需求指数分别为 61.3%、 60.6%和 56.3%，均处于向好状态（>50%），且环比分别上涨了 2.9、 1.0 和 2.5 个百分点； 而房地产企业贷款需求指数仍在低位下探，仅 40.6%，环比下降 0.9 个百分点，今年以来持续下降，同比下降 4.7 个百分点。 房企贷款意愿持续低迷，我们认为，一方面是因为， 今年地产景气度下行， 房企新开工、拿地等投资意愿明显下降有关；另一方面，是房企处于安全稳健发展、 降低自身杠杆的考量。 居民购房意愿仍然低迷，储蓄意愿持续较强。 城镇储户问卷调查显示， 未来 3 个月预计增加购房支出占比的储户比重为 17.1%，环比微幅上升了 0.2 个百分点， 我们认为这与 Q3 疫情缓解、 各类地产放松政策持续推进，购房者信心小幅修复有关； 但从同比来看， 仍有 2.1 个百分点的下降，今年 Q2、 Q3 该比例仍是 2016Q4 以来的最低点，显示出居民购房意愿仍然低迷。 而居民储蓄意愿持续较强，倾向于“更多储蓄”的居民占 58.1%，仍处于历史高位，今年以来疫情反复、经济下行压力较大，居民更倾向于降低家庭杠杆、 进行预防性储蓄。 居民对于房价上涨的信心未能在三季度得到扭转。 根据城镇储户问卷调查， 房价看涨的比例自2021 年下半年以来持续下降， 2022Q3 房价预期上涨的比例为 14.8%，处于 2010 年有该调查数据以来的最低点，同比下降 5.1 个百分点，环比下降 1.4 个百分点； 房价预期下降的比例为 16.3%， 同比提升 3.6 个百分点， 环比提升 0.3 个百分点；对未来房价预期不确定的占比为 12.4%，环比小幅下降了 0.8 个百分点， 同比仍有 0.7 个百分点的上涨， 观望情绪仍然浓厚。 就业形势仍然严峻； 随疫情影响缓解，三季度居民收入小幅改善。 1） 从较为宏观的统计局公布的月度失业率数据来看， 6-8 月城镇调查失业率稳步下降， 8 月降至 5.3%。 但从央行季度城镇储户问卷调查的结果来看， 实际居民的就业形势仍未见明显转好， 2022Q3 就业感受指数持续下降了 0.2个百分点至 35.4%；就业感受“形势较好” 的储户占比进一步下降了 4 个百分点至 9.7%，为 2013年有该调查数据以来的最低点；就业感受“形势严峻” 或“看不准” 占比虽环比小幅下降了 0.4个百分点，但仍处于 45.2%的历史高位。 2） 2022Q3 收入感受指数为 47.0%， 环比提升了 2.5 个百分点； Q3 收入“增加” 或“基本不变”的占比较 Q2 提升了 3.5 个百分点至 81.9%，“减少”的占比降至 18.1%， Q3 疫情形势较 Q2 有所好转，居民收入小幅改善。 3） 未来就业与收入的预期指数分别为 45.3%和 46.5%，仍处于 50%的临界值以下（指数在 50%以上，反映该项指标处于向好或扩张状态；低于 50%，反映该项指标处于变差或收缩状态）， 我们认为年内扭转居民对就业与收入预期仍有压力。 在收入和就业预期较差的情况下， 居民即时的购房意愿或将持续较弱， 购房观望情绪仍然浓厚。 【今日收评】 从大盘表现来看， 今日（10 月 14 日） 申万房地产板块上涨 0.22%，相对沪深 300 收益率为-2.17%；恒生地产板块上涨 0.69%，相对恒生指数收益率为-0.52%。申万房地产板块中，央企、地方国企与民企涨跌幅均值分别为 0.68%、 1.13%、 1.48%。 地产板块跑输沪深 300， 一方面， 当前仍处于销售基本面的重要观察节点，市场对销售能否实质性回暖、房企信用风险事件会否继续出现仍有担忧； 另一方面，今日财政部印发通知，明确规定不得通过国企购地等方式虚增土地出让收入，禁止新增隐债，预计后续土拍市场中非房国企和城投托底的情况将有所减少。 从个股表现来看，主流 A 股房企今日涨跌幅均值为 0.00%， 排名前三是金科股份、中南建设、华侨城 A， 涨幅分别为 1.93%、 1.78%、 1.50%。 其中华侨城连续两日涨幅排名前三，公司拟发行不超过 15 亿元中期票据，用于偿还将于 2022 年 10 月 23 日到期的债券。 主流内房股今日涨跌幅均值为 2.89%， 排名前三是旭辉控股集团、碧桂园、龙湖集团， 涨幅分别为 9.62%、 4.35%、3.01%。 旭辉控股昨日发布澄清公告，媒体报道可能无法准确反映集团的离岸债务状况或相关付款。

2022年10月17日发布 本周上证综指涨幅为1.57%，钢铁板块涨幅为2.12%；子板块中普钢板块涨幅为2.49%，特材板块跌幅为0.51%。 钢材市场：疫情影响下终端需求趋弱；成本端对钢价支撑力度不容忽视；国内宏观面频出利好支撑；利多利空因素交织，钢价仍将震荡。 需求端：本周国内疫情呈现多点散发，对下游终端采购产生一定的抑制作用，市场持续性拉涨动力不足，钢材需求表现疲弱。同时出于11月美联储大幅加息的预期和对国内疫情的担心，市场信心有所下降。 成本端：近期铁矿石价格有所下降，但受山西、内蒙古等地静默管理的影响，焦煤采购难度加大，焦企限产力度扩大，焦煤焦炭价格走势偏强。预计钢价成本支撑在未来一段时间内有望偏强。 供应端：由于各地疫情发酵，部分钢厂原料到货情况不畅，开工率和产能利用率均出现一定程度的下降。全国钢材社会库存由升转降，整体出货量偏差。 政策面：央行等多部门推动各项资金扶持，为实体经济提供更有利的支撑，重点发力基础建设，扩大金融机构对制造业的投资。 高频数据： 1）钢材价格：Myspic综合钢价指数-1.39%，其中长材、扁平板分别-1.23%、-1.59%。螺纹钢价格为3,759.00元/吨，环比-1.05%；热轧板卷价格3,960.00元/吨，环比-2.46%。原材料成本：铁矿石价格为702.50元/吨，环比-2.63%；焦炭价格为2809.00元/吨，环比+0.64%；焦煤价格为2169.00元/吨，环比+2.94%。盈利：螺纹、线材、热轧盘面利润分别为-372.55元/吨、300.25元/吨、-561.75元/吨。 2）产量：冷轧、热轧、线材、中厚板、螺纹产量分别为81.86(+3.84%)/312.93(+2.27%)/132.02(-2.67%)/142.84(-0.61%)/293.44(-2.57%)万吨开工率：高炉开工率82.62%，环比-1.05pct；电炉开工率55.13%，环比-1.15pct；高炉产能利用率89.04%，环比+0.07pct；电炉产能利用率50.58%，环比-1.02pct。库存：总社库1078.14万吨，环比-1.74%；总厂库483.14万吨，环比-2.56%；螺纹社库457.93万吨，环比-4.49%；螺纹厂库204.49万吨，环比-5.02%。 特钢方面，在高质量发展政策导向下，管道、钢结构等细分赛道值得关注。从新基建的角度考虑，中国的管道已进入更新换代阶段，农村的供水排水系统建设粗糙，城镇海绵管网建设也近在眼前，建议关注新兴铸管、金洲管道、友发集团等。作为新能源汽车领域核心金属材料，电工钢也是值得关注的板块，新能源汽车迅速发展带动了电工钢的下游需求，目前板块估值普遍不高，长期看好电工钢板块，建议关注宝钢股份、马钢股份、首钢股份等。 投资建议 制造业需求复苏叠加碳达峰、碳中和背景，钢铁行业盈利逻辑得以重构，钢企在周期轮动中进一步受益，我们长期仍然看好钢铁板块。国防军工、航空航天产业高景气度叠加广阔的国产替代空间，高温合金、特种不锈钢、超高强度钢等产品占据绝对优势地位，建议重点关注中报业绩兑现行业高景气度的特钢龙头：抚顺特钢；传统领域龙头+热门新兴业务标的更受市场青睐，建议重点关注不锈钢棒线材及云母提锂龙头：永兴材料；以及冷轧不锈钢领域的高成长性龙头标的：甬金股份。 风险提示 新冠疫情反复；经济下行加快；原材料价格大幅波动；地产用钢需求大幅下滑；钢材去库存化进程受阻。

2022年10月17日发布 本周计算机（申万一级）5日上涨6.61%，全行业排名第4位。上证指数、创业板指分别上涨1.57%和6.35%。 信创大逻辑不变，催化不断，三维度寻找标的 2016年，国务院印发的《国家信息化发展战略摘要》提出要加强加强新一代信息通信技术应用，根本改变核心关键技术局面，形成安全可控的信息技术产业体系。2020年后，一系列政策文件将“推动高性能计算、操作系统等关键技术，产品、系统的研发和应用，构建出安全可控的信息技术体系”放在重要位置，并且信创替换从党政开始，逐步向关键行业拓展。 当前强调信创机会，长期大逻辑不变关键领域自主可控迫在眉睫。短期而言，1）资金层面：公募计算机持仓处于低位，而信创作为逻辑简单、空间较大、2020年具有赚钱效应的细分板块，对资金具有吸引力。2）往后一段时间的催化可期：i）信创台账预期；ii）美国芯片出口禁令的后续演绎；iii）美国中期选举年中美关系易出现恶化，尤其是在执政党丢失国会的年份（援引华安策略团队《海外热点研究1：中期选举如何影响中美关系和大类资产》）。 择股层面，可选标的系老生常谈，我们提出3维度选股： 1）从竞争格局的维度筛选：建议关注金山办公、中国软件。逻辑简单、相关领域内无可替代。办公软件层面，金山办公没有竞争对手。中国软件旗下的麒麟软件，在操作系统领域市场占有率超过70%。 2）从潜在弹性筛选：建议关注神州数码。虽然神州数码的业务简单，也即鲲鹏服务器的分销，但考虑海光遭遇的窘境，释放出来的信创空间，或有望为鲲鹏服务器所享，考虑神州数码去年该部分收入仅约10亿，潜在弹性达到60倍。 3）从预期差筛选：建议关注彩讯股份。彩讯股份的信创邮箱业务，早期被其运营商智慧渠道业务所掩盖，当前正被逐步发现。同时，潜在空间达到20亿元，而公司2021年相关业务收入2.6亿元，亦具有7倍弹性。 分布式数据库领域自主可控，新股星环科技即将上市 新股星环科技即将上市，发行价57亿元，对应2022年预计收入4.7亿元的PS为12倍。 数据库主要划分为集中式数据库和分布式数据库，海外企业oracle、国内武汉达梦、南大通用、人大金仓等企业为主要的集中式关系型数据库厂商，而公司系分布式数据库领域领先厂商，代码自有率达到了74%，是符合信创要求的分布式数据库产品。 截止2022年9月，公司已拥有累计超过1000家行业客户，其中包括大型金融机构、公共部门。未来随着信创推进、数据量激增带来对分布式数据库需求，公司业务将持续快速增长。 流程工业自主可控，科远智慧与中控技术 煤电领域国产化：煤电领域控制系统，早期以海外企业为主，包括ABB、西门子、福克斯。作为重要国计民生领域，控制系统的自主可控越发重要。科远智慧作为煤电领域控制系统的领先厂商，在世界煤电装机规模最大的大唐托克托电厂60万千瓦机组及大唐徐塘电厂30万千瓦机组实现100%国产化。国产替代空间计算，100万千瓦机组、60万千瓦机组、30万千瓦机组合计约为1600台。单台机组改造金额预计在500万元-1000万元，将带来至少80亿元替换空间。科远智慧在煤电控制系统领域市场占有率较高，有望受益煤电控制系统国产化。 而在石化行业，龙头企业中控技术，2021年自主研发并具有100%全国产化的集散控制系统ECS-700X实现了某石化装置的投运，从操作站软件，到控制器、通讯模块、IO模块，实现100%全国产化。早在今年4月，工业和信息化部、国家发展和改革委员会等六部门今日发布关于“十四五”推动石化化工行业高质量发展的指导意见。意见提出，数字化转型。石化、煤化工等重点领域企业主要生产装置自控率达到95%以上。中控技术在石化行业市占率达到41.6%，系石化行业国产化的重要受益企业。 风险提示 1）疫情加剧降低企业信息化支出；2）财政与货币政策低于预期；3）供应链波动加大，影响科技产业发展。

2022年10月17日发布 美国政府颁布“最终规定”，暂时免除东南亚四国光伏电池组件双反税，组件对美出货或迎来高增长，美国光伏或迎来抢装潮；维持行业强于大市评级。 美国政府颁布“最终规定”，暂时免除东南亚四国光伏电池组件双反税：2022年9月16日，美国政府公布了实施总统公告的“最终规定”。该“最终规定”的发布是对AuxinSolar今年3月提出的反补贴调查的回应。"最终规定"确认将在2022年6月6日至2024年6月6日豁免东南亚四国进口的光伏电池和组件反倾销或反补贴税。根据该规定，在截止日（2024年6月6日）前，东南亚四国出口光伏电池和组件将不会被收取现金押金。 “最终规定”要求在截止日后180天内完成组件装机：为防止下游厂商囤货，“最终规定”要求截止日（2024年6月6日）前购买的组件需在截止日后180天前在美国使用或安装。“最终规定”表明，如对反补贴行为作出肯定裁定，则对在终止日前或使用截止日前进入美国或从仓库撤回以供使用的、于东南亚完工的电池和组件不征收反倾销或反补贴税。 反规避调查持续进行：2022年3月，美国光伏制造商AuxinSolar等向美国商务部请愿对东南亚四国光伏产品采取反规避调查；美国商务部随后开展调查，日前，该调查初裁结果发布时间已从2022年8月延期至2022年11月。2022年6月6日，白宫官方声明将豁免未来24个月内从东南亚四国进口至美国的光伏电池及组件产品的关税。2022年7月1日，美商务部公布了实施第10414号公告的规定草案并邀请公众置评。 美国光伏需求旺盛，组件对美出货或迎来高增长，美国光伏或迎来抢装潮：美商务部称，公告表示，为了确保获得充足的太阳能组件供应，需要立即采取行动以满足美国的发电需求。对指定商品免征关税可以鼓励进口、提升太阳能容量以缓解这种紧急情况。并补充表示，美国存在电力供应的紧急情况，在不久的将来，美国必须部分依赖进口太阳能组件。我们认为，关税豁免措施或将快速解除供应紧缺对美国光伏需求的压制，东南亚对美国光伏组件出口有望迎来高增长。此外，美国限制囤货的措施将带动美国组件加速完成装机，美国光伏或迎来抢装潮。 全球光伏需求持续高景气，2023年光伏需求有望上调：2022年初至今，受益于国内风光大基地的加速建设和欧洲能源独立政策的落地，光伏终端需求持续向好。根据国家能源局数据，2022年1-8月国内光伏新增装机44.47GW。根据PVInfoLink数据，2022年1–8月我国累计出口光伏组件108GW，同比增长96%，超越2021全年88.8GW的总出口量。我们预计，美国全年新增光伏装机预期或恢复到30GW以上，进一步带动全球光伏装机需求超预期。我们预计2022年全球光伏需求有望进入240-250GW区间，2023年全球光伏终端需求与制造产业链价格中枢的预期亦有望上调。 投资建议：美国市场需求预期改善，有望带动后续全球需求与光伏产业链价格预期上修，供给瓶颈解除后需求亦有进一步超预期的可能。我们持续看好光伏制造业与光储行业，建议优选业绩确定性较强的一体化组件、优质逆变器、组件辅材、格局较好的紧缺环节与新技术环节，推荐隆基绿能、晶澳科技、天合光能、晶科能源、阳光电源、锦浪科技、固德威、通威股份、石英股份、金博股份、迈为股份；建议关注德业股份、禾迈股份、昱能科技、派能科技、通灵股份、宇邦新材、横店东磁、东方日升、海泰新能、亿晶光电、聆达股份、鹿山新材等。 风险提示：价格竞争超预期；原材料价格出现不利波动；新能源政策风险；国际贸易摩擦风险；技术迭代风险；消纳风险；光伏新技术性价比不达预期；新冠疫情影响超预期。