2022年10月19日发布 核心观点 多政策出台推动设备更新改造， 利好科学仪器等板块 9 月以来国家多部门以政策贴息、 专项再贷款、 减税等系列政策支持多领域进行设备更新改造， 期限截至 2022 年 12 月 31 日。 主要包括： 1） 中央财政贴息 2.5 个百分点。 9 月 7 日国务院会议提出对部分领域设备更新改造贷款阶段性中央财政贴息 2.5 个百分点， 期限 2 年， 关键领域涉及： 高校、 职业院校和实训基地、 医院、 中小微企业等九大领域。 2） 中国人民银行设立 2000 亿元设备更新改造专项再贷款。 9 月 28 日，中国人民银行宣布设立设备更新改造专项再贷款， 支持金融机构以不高于 3.2%的利率向包括教育、 卫生健康等在内的 10 个领域的设备更新改造提供贷款， 期限 1 年， 可展期 2 次。 3） 三部门发布《关于加大支持科技创新税前扣除力度的公告》 。 9 月 22 日， 财政部、 税务总局、 科技部发布政策： 一是明确高新技术企业在2022 年四季度新购置的设备、 器具， 允许当年一次性全额在计算应纳税所得额时扣除， 并允许在税前 100%加计扣除； 二是调整现行适用研发费用税前加计扣除比例 75%的企业， 在 2022 年四季度税前加计扣除比例提高至 100%。 近期推出政策为贴息、 再贷款、 减税三类， 时间维度截至 22 年底， 1）贴息： 贷款贴息和设备更新改造专项再贷款并不矛盾， 在教育、 基础设施、 数字化转型等领域甚至可叠加使用， 实际贷款成本或不高于 0.7%；2） 折扣： 高新技术企业期间新购设备等均可税前实行 100%加计扣除，相当于购买设备打 85 折。 这些政策将刺激相关企业在 22Q4 加大设备更新改造投入， 充分利好供应相应设备的机械公司。 我们建议重点关注： 1） 空间大增长稳、 国产替代加速的通用电子测量仪器行业（政策促进高校、 中小微企业等购买仪器） ， 重点推荐鼎阳科技， 关注普源精电、 优利德等； 2） 国产替代加速的 X 线探测器细分行业（政策促进医院更新医疗设备） ， 重点推荐奕瑞科技； 3） 检测或测试设备相关行业及公司， 重点推荐苏试试验、 东华测试等； 4） 政策范围内成长行业的上游设备或核心部件公司， 建议关注通用行业优质公司， 包括怡合达、 汇川技术、 伊之密、 国茂股份等。 重要数据跟踪： 近两周机械行业上涨 1.36%， 跑赢沪深 300 1.72 个百分点。 2022 年以来钢价/铜价/铝价指数下降 14.78%/7.37%/8.11%， 近两周以来钢价/铜价/铝价指数环比+0.36%/+1.10%/-0.62%。 培育钻石（GJEPC 10 月 13 日数据） ： 印度培育钻石毛坯 2022 年 9 月进口额1.1 亿美元， 同比/环比+8.28%/-2.22%， 渗透率 7.09%。 印度培育钻石裸钻2022 年9 月出口额1.78 亿美元， 同比/环比+85.55%/+24.20%， 渗透率 8.33%。 工程机械（中国工程机械工业协会 10 月 10 日数据） 根据中国工程机械工业协会统计， 9 月挖掘机销量 21187 台， 同比+5.49%， 其中国内 10520台， 同比下降 24.5%； 出口 10667 台， 同比增长 73.3%。 机械行业投资框架： 把握强阿尔法公司， 挖掘高贝塔行业投资机会 整体看， 产业升级+自主可控背景下， 光伏/锂电/风电/半导体/工业自动化等新兴战略产业迎来爆发， 推动相关企业形成大量的资本开支， 带来对中游机械公司巨大的需求， 产业链上设备公司均有较好地成长， 特别是在增量扩张逻辑下中小制造企业会有更大的盈利弹性。 基于此， 我们一方面持续看好优质赛道中长期胜出概率大的龙头公司， 并自下而上优选细分行业隐形冠军； 另一方面建议关注具备极高业绩弹性的优质中小成长公司。 行业长期推荐组合&10 月金股 重点组合： 华测检测、 广电计量、 苏试试验； 中兵红箭、 力量钻石； 奥普特、柏楚电子、 绿的谐波、 奕瑞科技、 汉钟精机、 怡合达、 汇川技术； 恒立液压；晶盛机电、 联赢激光、 海目星、 捷佳伟创。 10 月金股推荐： 鼎阳科技、 思科瑞、 四方达、 奕瑞科技。 风险提示： 宏观经济下行、 原材料涨价、 汇率大幅波动、 疫情反复冲击

2022年10月19日发布 金融：下调中期借贷便利（MLF）及贷款市场报价利率（LPR） 8月15日，为维护银行体系流动性合理充裕，人民银行开展4000亿元中期借贷便利（MLF）操作（含对8月16日MLF到期的续做）和20亿元公开市场逆回购操作，充分满足金融机构需求。其中，1年期MLF中标利率为2.75%，较7月15日中标利率降低10个基点；7天逆回购操作中标利率2.00%，较8月12日中标利率降低10个基点。 8月22日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，1年期LPR从3.7%下调为3.65%，5年期以上LPR从4.45%下调为4.3%。 信贷：放宽部分城市首套住房贷款利率下限，下调首套个人住房公积金贷款利率 9月29日，人民银行、银保监会发布通知，为坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，全面落实房地产长效机制，因城施策用足用好政策工具箱，更好支持刚性住房需求，促进房地产市场平稳健康发展，决定阶段性调整差别化住房信贷政策。符合条件的城市政府，可自主决定在2022年底前阶段性维持、下调或取消当地新发放首套住房贷款利率下限。 9月30日，央行发布“中国人民银行决定下调首套个人住房公积金贷款利率”决定，下调首套个人住房公积金贷款利率0.15个百分点，5年以下（含5年）和5年以上利率分别调整为2.6%和3.1%。第二套个人住房公积金贷款利率政策保持不变，即5年以下（含5年）和5年以上利率分别不低于3.025%和3.575%。 税收：支持居民改善住房条件，个人所得税优惠政策发布 9月30日，财政部、税务总局发布公告，为支持居民改善住房条件，自2022年10月1日至2023年12月31日，对出售自有住房并在现住房出售后1年内在市场重新购买住房的纳税人，对其出售现住房已缴纳的个人所得税予以退税优惠。其中，新购住房金额大于或等于现住房转让金额的，全部退还已缴纳的个人所得税；新购住房金额小于现住房转让金额的，按新购住房金额占现住房转让金额的比例退还出售现住房已缴纳的个人所得税。 保障：稳定房地产市场，支持地方政府推进“保交楼、保民生、保稳定”工作 7月14日，据央视财经报道，银保监会表示将引导金融机构市场化参与风险处置，加强与住建部门、中国人民银行工作协同，支持地方政府积极推进“保交楼、保民生、保稳定”工作。 7月25日，银保监会召开全系统2022年年中工作座谈会暨纪检监察工作（电视电话）座谈会指出，要支持地方做好“保交楼”工作，配合防范化解地方政府隐性债务风险，促进房地产市场平稳健康发展。 7月28日，中共中央政治局召开会议指出，要稳定房地产市场，坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，因城施策用足用好政策工具箱，支持刚性和改善性住房需求，压实地方政府责任，保交楼、稳民生。

2022年10月19日发布 DRAM：DDR4是目前主流，DDR5值得期待 DRAM细分市场：DRAM不断迭代，目前DDR4是主流产品 按照RAM和CPU的时钟频率是否同步，DRAM可分为同步DRAM（SynchronousDRAM，简称SDRAM）和异步DRAM。SDRAM目前已迭代了六代，分别是SDR（SingleDataRateSDRAM）、DDR1(DoubleDataRate1SDRAM)、DDR2、DDR3、DDR4、DDR5。每次迭代，芯片性能显著提升。目前DRAM主流是DDR4，2021年占90%，DDR-DDR3合计占比10% DRAM：大陆聚焦利基，重点关注 大陆目前发力利基，重点关注 兆易创新2021年量产19nm4GbDDR4,今年9月兆易创新17nm2Gb/4GbDDR3已量产，北京君正(ISSI)目前在大陆利基DRAM领域料号数量最为全面、营收体量最大，DRAM中出货量最大的是DDR3，东芯股份在DDR3方面有所布局。 利基DRAM：SpecialtyDRAM，按照Dramexchange现在的划分，包括DDR2、DDR3及部分DDR4颗粒 主流DRAM：CommodityDRAM，代表产品包括8Gb以上的DDR4、DDR5颗粒和DDR4、DDR5模组

2022年10月19日发布 投资要点： 行业本周整体跑赢大盘。本周沪深300指数上涨0.99%，申万电力设备指数上涨7.33%，涨幅在全部申万一级行业中排第2位。光伏设备、风电设备、电池、电网设备、电机II、他电源设备II子板块分别变动+6.88%、+12.21%、+7.29%、+6.98%、+4.79%、+6.68%。 专题：铜箔已是池中物，复合材料迎新春 复合铜箔有效解决负极集流体安全问题。复合型铜箔是“三明治”结构，主要为“铜-高分子材料-铜”。复合铜箔比传统铜箔有明显的优势，以PET铜箔为例，复合铜箔较传统铜箔能够降低使用约2/3的金属铜，当产品大规模量产后，生产成本有望大幅降低，同时更少使用铜能够有效降低电池本身重量，从而提升电池能量密度。 复合铜箔比传统铜箔有着更软的质地、更好的延展性、更优秀的抗压性能、更高的能量密度、更低的生产成本，更加贴合市场需求。 复合铜箔规模化生产在即。诺德股份、重庆金美、嘉元科技、双星新材等企业已加速布局。电池厂商方面，宁德时代、比亚迪等积极布局并申请相关专利，宁德时代旗下的长江晨道间接持有重庆金美15.68%的股权。 电动车&锂电池板块 （1）电动车市场进入旺季，销量维持高增长：新能源汽车9月销量70.8万辆，增长93.9%，1-9月累计销量456.7万辆，增长109.9%，新能源车渗透率为30.4%，累计渗透率26.8%。车型方面，9月乘用车销量前三名分别是：特斯拉Model Y（51802辆），比亚迪 宋（46475辆），五菱宏光MINI EV（44711辆）。国内车企陆续出海，认可度增加，部分车企海外营销网络建设顺利，服务网点丰富，进一步提升我国车企竞争力。 （2）四季度终端市场迎来旺季，整体材料需求情况较好：1）锂盐。工业级、电池级碳酸锂短期仍有上涨趋势，工业级、电池级碳酸锂10月14日报价51.2万元/吨、54.5万元/吨，环比小幅上涨。供给端：气温降低，盐湖端厂家减量明显，叠加青海地区疫情影响，运力不足，碳酸锂供给缺口预计将进一步扩大。2）正极材料。磷酸铁锂：原材料价格波动，导致磷酸铁价格震荡调整，部分企业有涨价意愿，磷酸铁10月14日报价2.325万元/吨。磷酸铁锂10月14日报价16.25万元/吨，铁锂厂商产线依旧满产，各厂商新产能释放在即，预计接下来供给情况得到缓解。三元材料：近期锂盐价格依旧处于上升趋势，带动正极材料价格仍处高位运行。下游订单量可观，在锂盐供给短缺情况下三元材料仍处震荡运行。三元5系单晶型、6系单晶型9月23日分别报价35.3万元/吨、37.65万元/吨，环比均小幅上涨。3）负极材料。下游的高需求带动负极厂商订单显著增长，但是受电池厂降价影响，负极厂商提价十分谨慎，预计整体订单将继续上涨。石墨化产线处于爬坡状态，市场供需依旧偏紧。人造石墨高端、天然石墨高端10月14日报价分别为6.8万元/吨、6.1万元/吨，石墨化（高端）10月14日报价2.7万元/吨。4）隔膜。本周隔膜情况较为稳定，一线隔膜厂湿法基膜产能释放，市场竞争态势显著增强。四季度下游需求逐步增长。涂覆材料PVDF近期价格小幅下滑，但是终端涂覆膜价格持稳，预计隔膜厂盈利能力小幅提升。5）电解液。电解液市场维持稳定，各电解液厂商稳步按照订单排产，开工率整体较好，电解液价格持稳。原材料方面，六氟磷酸锂报价持续上涨，主要受近期碳酸锂供需偏紧影响，10月14日报价30.6万元/吨，预计未来仍有上升趋势；溶剂供给稳定，出货稳中小幅攀升。 建议重点关注：中科电气：电池负极石墨化整体需求较大，公司多条产线投产，贵州工厂年产4.5万吨石墨化产品Q2投产，四川工厂年产1.5万吨产品预计H2逐步投产，目前公司石墨化规划产能约40万吨，未来随着产能逐步投放有望进一步增加公司收益。公司客户结构优质：与宁德时代、亿纬锂能、比亚迪合资建设年产10万吨负极一体化项目、中创新航参与公司定增。 光伏板块 （1）集中式有望放量，政策端规范维护市场：目前集中式放量，终端需求向好。据北极星太阳能光伏网不完全统计，9月，已有86个、总规模超20.8GW光伏项目开工。另外，政策端不断维护市场良好运行。工信部、能源局等三部门集体约谈部分光伏企业及行业机构，有利于减少行业瓶颈环节价格飞涨，促进行业整体持续健康发展；国家能源局印发《能源碳达峰碳中和标准化提升行动计划》，推进光伏标准化发展；国家发展改革委新闻召开新闻发布会，提出完善光伏、风电上网电价政策，打通终端盈利环节。海外美国最终宣布东南亚关税延期两年，对于产能东南亚布局的相关组件企业有一定预期落地作用 （2）价格整体维稳，电池片供需偏紧：硅料：价格维稳，新产能在四季度终于即将迎来环比25%甚至以上的产能增幅，该增幅亦将成为2020年至今、三年来的季度环比最大增幅，同时硅料有效产量方面也即将迎来比较明显的上升。但近期内蒙古、新疆等地疫情对于上游环节的物流造成影响。硅片：主流价格整体仍然持稳，观望情绪暂时好转。受疫情影响及下游需求提振，会在时间节点上延迟对供需环境的影响，但是整体供应规模的增量仍然会对月底或下月初的价格变化造成一定压力。电池片：价格上升。组件厂家10月初新签订单中在M10与G12尺寸呈现涨势，其中，G12尺寸电池片在严重短缺下价格涨幅达到2.3%。受下游需求拉动叠加通威外销持续下降，电池片供应紧张短期无法缓解，预期10月电池片价格仍将在高位徘徊，在靠近年底电池片拉货需求减少时才会缓解供应情势。组件:价格维稳，9-10月地面型项目确实开始启动，当前一线组件排产大多维持80%以上的稼动水平，中小企业则有部分受制高昂电池片价格影响，开工率有部分萎缩、以及接手代工订单维持稼动。海外价格持续稍微滑落，主要受汇率波动、通膨加剧、逆变器短缺等因素波动影响。（3）技术迭代推进，扩产投产不断设备端：迈为股份签约宝馨科技2GW异质结设备，签约金刚玻璃8条双面微晶高效异质结电池生产线。扩产、投产不断：天合光能拟60亿元投资建设年产15GW高效电池和15GW大功率组件项目；协鑫科技拟投资兴建10万吨颗粒硅及15万吨高纯纳米硅项目；海优新材公司董事会通过自筹资金在越南设立高分子特种膜生产工厂项目。 建议重点关注：捷佳伟创：1.N型技术迭代加快，公司作为TopCon设备龙头近期中标，PE-Poly路线获头部客户认可，下半年有望放量；2. 布局钙钛矿，公司交付钙钛矿电池的核心设备，技术国内唯一。晶科能源：1.东南亚产能布局领先，2021年年末，公司在马来西亚基地电池和组件产能达7GW左右。随着2022年初在越南7GW硅片产能投产，公司在海外拥有行业领先的完整垂直一体化产能；2.N型加快落地，安徽年产16GW电池片项目投产，是目前TOPCon规模量产效率最高的电池工厂。帝尔激光：1.公司作为激光设备龙头，在激光掺杂、激光开槽等领域具有优势。2. 激光转印实现首台出货，标志量产即将开启。 风电板块 （1）河北唐山发布海风规划，重点推进深远海海风场址开发：10月10日，河北唐山人民政府发布《唐山市海上风电发展规划（2022-2035年）》《唐山市海上风电发展实施方案（2022-2025年）》的通知。《方案》指出 “十四五”时期，重点推进深远海海上风电冀东场址1、冀东场址7两个海上风电场址开发前期工作，装机容量均为1.5GW，力促尽早投入建设，并积极推进规划场址的后续开发。到2025年，累计开工建设海上风电项目2—3个，装机容量3GW；到2035年，累计开工建设海上风电项目7—9个，装机容量13GW以上。 （2）陆风招标价格有望回升，海风招标价格持续下降：根据公开资料统计显示，国投电力发布广西风电有限公司灵山分公司国投灵山一期（六炉山）风电场风力发电机组设备（含塔架）采购候选人公式，招标总容量为400MW。明阳智能为第一中标候选人，折合单价千瓦为1901元/kw，金风科技、三一重能分列2、3名，投标报价折合单位千瓦为2004元/kw、1879.4元/kw。据我们统计，陆风第三季度投标报价区间为1700-1900元/kw，此次投标报价有所回升。根据公开资料统计显示，华能大连庄河海上风电IV2场址项目风力发电机组（含塔筒）设备采购中标候选公示。根据公示，第一中标候选人为中国海装，投标报价为7.3亿元，折合单价为3650元/kW。据风芒能源统计，截止本周，国内已有9.643GW平价海风项目完成风机中标，中标均价（含塔筒）为3982.38元/kw。随着切入海风领域的企业逐步增多，海风机组价格有望稳步下降。根据公开信息统计，2022年1-9月共有21个省市合计166.988GW风光项目完成竞配，其中风电53.989GW。参考风电历史装机数量、下游企业开工节奏，下半年风电装机量要高于上半年，Q4装机速率有望提升，全年风电装机量有望超预期。 建议重点关注：明阳智能：风机大型化、轻量化前提下，叠加陆风机组价格逐步企稳，公司有望扩大盈利空间。海风规划、招标景气度较高，公司半直驱技术位居行业前列，在海风领域的份额有望进一步提升，对公司业绩带来提振。东方电缆：海风领域规划及招标景气度较高，公司作为海缆龙头，产品矩阵优势明显，有望迎来新的盈利增长点。 氢能板块 （1）五部门鼓励船舶绿色动力发展，深圳、香港、武汉助力氢能：近期，工业和信息化部、发展改革委、财政部、生态环境部、交通运输部联合发布《关于加快内河船舶绿色智能发展的实施意见》中提出，加强船用氢燃料电池动力系统、储氢系统、加注系统等技术装备研发，探索氢燃料电池动力技术在客船等应用，鼓励采用太阳能等可再生能源电解水产生的绿氢；深圳市发布氢能发展扶持计划通知，重点支持领域包含制氢、储氢、燃料电池电堆及系统集成、燃料电池关键零部件研究等，事后补助最高可达1500万元；香港ESG和Benchmark研究所环境委员会主席表示，政府正在为香港的氢开发制定路线图，考虑首先建设加氢站为内地跨境重型车辆提供服务；武汉印发氢能补助资金管理办法，单企批量产氢车最高奖2800万。 （2）燃料电池车招标年内新高，氢能推广更进一步：根据公开资料统计显示，9月燃料电池车共计招标376辆，总额超5.5亿元，为年内新高，9月共完成435辆燃料电池车交付。国庆假期期间，上海市投入使用80台上汽大通氢能源MPV市场化运营，累计行程近10万公里；上海市临港区正式交付5辆中运量氢动力数字轨道胶轮电车，可容纳300余名乘客，配套加氢站为临港区首座纯氢加氢站，加氢能力2000kg/12h，可同时为两辆中运量胶轮电车加氢。巴拉德动力系统公司计划投资约1.3亿美元，于上海市嘉定区建设工厂生产膜电极，年产能约1300万片，相当于为2万台模组提供膜电极；内蒙古发布2022年度风光制氢一体化示范项目，电解水制氢可达6.3万吨/年。明阳智能全球最大单体碱性水电解制氢装备在广东成功下线，新装备单体产氢量为1500-2500Nm3/h，为全球最大。建议重点关注：美锦能源：近期工信部公布2018年-2020年燃料电池汽车推广应用补贴公示，旗下佛山飞驰汽车科技有限公司核算582辆共补助2.6亿元，位居市场第二。公司氢能战略布局效果显著，后续有望对公司业绩带来提振。亿华通：9月燃料电池车招标、交付火爆，公司作为燃料电池配套系统龙头，Q4有望迎来放量。雄韬股份：投资35亿元于郑州建设氢燃料电池全国总部，形成广东、湖北、河南三大核心发展区域，燃料电池市场份额有望进一步提升。 风险提示：（1）全球宏观经济波动；（2）国内疫情变化；（3）上游原材料价格波动。

2022年10月19日发布 本周专题：跑鞋中底科技群雄逐鹿，国产运动品牌实力提升。回顾跑鞋发展历程，中底技术的创新发展可以分为结构缓震、材料缓震、两种技术结合运用的三条主线。耐克的Air气垫系列是结构缓震最有代表性的鞋款之一；阿迪达斯和巴斯夫合作推出Boost技术是中底科技的又一历史性事件；近年来国产运动龙头加码研发创新，在鞋的功能性和设计方面都取得了亮眼表现，李宁推出的“䨻科技”等中底技术更是引领国产品牌实现产品力新升级。建议关注安踏体育、李宁、特步国际、361度。 2022年Q4投资策略。（1）轻工：至暗关头，“危”中寻“机”。家具：重点关注内销市场疫后复苏，龙头市占率提升。其中，定制家具重点推荐欧派家居，积极关注索菲亚、志邦家居、金牌厨柜等；成品家具重点推荐顾家家居，积极关注喜临门，曲美家居等。造纸与包装印刷板块：细分赛道格局优化，强者恒强。建议关注太阳纸业、仙鹤股份、五洲特纸等。电工照明与智能家居：渠道为王，强者恒强，推荐公牛集团与好太太。文娱珠宝：消费升级持续，韧性犹在。建议关注晨光文具和周大生等。家居建材零售：数字化及高频消费赋能成主流。建议关注数字化转型领先的居然之家、美凯龙。（2）纺服：优选龙头，静待消费复苏。建议把握两条投资主线：一是运动及户外高景气赛道龙头企业，推荐安踏体育，积极关注特步国际、361度、李宁；二是业绩确定性较强的纺织制造细分领域龙头，推荐华利集团、稳健医疗，积极关注浙江自然、伟星股份、新澳股份、申洲国际等。 本周行情回顾：本周上证综指上涨1.57%，轻工制造行业上涨1.29%，小幅跑输大盘。其中，造纸板块上涨3.69%，包装印刷板块上涨2.64%，家居板块下跌1.80%，文娱轻工板块上涨1.91%，其他轻工板块上涨8.17%。本周纺织服装行业上涨3.04%，小幅跑赢大盘。其中，纺织制造板块上涨3.12%，服装家纺板块上涨3.08%。本周轻工行业涨幅前三为齐心集团（24.06%）、萃华珠宝（21.28%）、创源股份（19.52%）；跌幅前三为海鸥住工（-25.82%）、ST熊猫（-12.04%）、劲嘉股份（-9.55%）。纺织服装行业涨幅前三为棒杰股份（18.83%）、红豆股份（18.05%）、延江股份（17.51%）；跌幅前三为李宁（-13.1%）、特步国际（-11.54%）、安踏体育（-10.08%）。 一周重点数据跟踪：本周价格溶解浆内盘8700元/吨，较上周持平。白板纸/双胶纸/白卡纸市场均价较上周持平。本周30大中城市商品房成交套数9562套，较上周下跌74%；本周30大中城市商品房成交面积98万平方米，较上周下跌78%。本周中国棉花价格指数:328为15986元/吨，较上周上涨475元/吨；Cotlook:A指数:1%关税为17524元/吨，较上周上涨228元/吨；本周郑交所棉花期货较上上周上涨元680/吨；纽交所棉花期货较上上周下跌9.93美分/磅。 风险提示：原料价格大幅波动；终端需求萎靡风险；汇率波动风险。

2022年10月19日发布 核心观点 板块两周表现：近两周（2022.10.03-2022.10.14）沪深300上涨0.99%，创业板指上涨6.35%，消费者服务(中信)指数下跌3.37%，较沪深300的相对收益为-4.35%，在中信29个子行业中排名第28位。其中分子板块来看，旅游及休闲板块近两周下跌6.29%，酒店及餐饮板块近两周下跌0.49%，教育板块近两周上涨7.83%，综合服务板块近两周上涨1.59%。 个股周度跟踪：个股涨跌幅来看，近两周股价涨幅最高的5只个股为九毛九/号百控股/首旅酒店/大东海A/腾邦国际；周度平均换手率较高的5只个股为华天酒店/西安饮食/众信旅游/桂林旅游/西安旅游；成交量较高的5只个股为华天酒店/金沙中国有限公司/澳博控股/众信旅游/永利澳门。 行业要闻：（1）免税业务落地王府井涨声相迎海南离岛免税市场有望加速复苏。（2）商业与产业地产受冲击，上海新零售物业市场率先复苏。（3）文旅部：开展文化和旅游市场信用经济发展试点验收工作。（4）旅游市场展现内生消费韧性诸多4A、5A级景区摩拳擦掌待上市。 A股社服上市公司重要公告：1）白云机场:2022年9月生产经营数据快报。2）华天酒店：关于子公司获得政府补助的公告。3）格力地产：关于聘任公司董事会秘书的公告。4）科锐国际：2022年前三季度业绩预告。 投资建议与投资标的 多地疫情反复，国庆旅游恢复程度为20H1以来新低，结构方面仍以周边游为主。据文旅部，2022年国庆节假期7天全国国内旅游出游4.22亿人次，同比减少18.2%，按可比口径恢复至2019年同期的60.7%。实现国内旅游收入2872.1亿元，同比减少26.2%，恢复至2019年同期的44.2%。据携程《2022年国庆假期旅游总结报告》，今年国庆各地倡导居民“就地过节”，本地游、周边游、短途游主导国庆假期旅游市场。国庆7天，本地、周边旅游订单占比达65%,本地周边人均旅游花费较去年国庆增长近30%；美团数据显示，国庆长假期间本地业态的日均消费额相比“五一”假期增长34%，同比2019年黄金周增长52%。 免税：客流方面，10/08-10/14海口机场日均旅客吞吐量仅为21年10月日均吞吐量58.17%，19年10月日均吞吐量42.68%，三亚机场日均旅客吞吐量仅为21年10月日均吞吐量37.23%，19年10月日均吞吐量30.7%，冬季海南旅游旺季即将来临，同时新海港10月28日开业，预计将推动海南线下客流恢复；中免近期折扣力度维持稳定，虽然竞争对手以更低折扣力度引流，但无法在品牌品类货源等方面超越中免，中免规模效应展现强大壁垒；近期王府井万宁店宣布获批，但其在地理位置、免税运营经验、供应链等方面仍有差距，料无法撼动海南免税市场现有竞争格局；目前中免PE显着低于历史估值中枢，考虑到股价对客流等高频数据敏感性强，叠加新海港开业催化，Q4反弹具有确定性，我们再次强调中国中免(601888，增持)因短期疫情导致的底部配置机会，建议积极把握。 酒店：虽然疫情扰动短期复苏和开店节奏，但连锁化率提升和供给格局优化的核心逻辑持兑现，我们依然看好龙头份额集中和疫后复苏弹性，建议关注锦江酒店(600754，买入)、华住集团-S(01179，未评级)以及建议关注估值相对更低、北京防疫管控措施调整后恢复弹性更大的首旅酒店(600258，买入)。 旅游：近期疫情对复苏和股价均有一定扰动，但远期复苏空间确定，建议把握股价回调后的左侧布局机会，从基本面角度建议关注天目湖(603136，增持)、中青旅(600138，买入)、宋城演艺(300144，买入)。 餐饮：出行恢复有序、布局复苏弹性。各餐饮品牌十一同店恢复度较9月有所改善，伴随科学防控推进、就餐场景稳步复苏，Q4同店恢复度有望保持良性水平。虽然目前局部疫情复发，客流恢复尚有波动，但至暗时刻已过，下半年盈利环比有望明显改善，业绩拐点即将到来。我们建议关注餐饮板块的疫后复苏机会，从经营稳健性和开店成长性角度优选标的，建议关注海伦司(09869，买入)、九毛九(09922，未评级)。 风险提示 系统性风险、突发性因素、个股并购重组不达预期等

2022年10月19日发布 投资要点： 自动驾驶行业发展有望提速。终端车企为了打造差异化竞争，近年纷纷加大智能化配置，推出搭载智能驾驶功能的相关车型，据IDC数据，截至22Q1，国内L2级自动驾驶乘用车的渗透率达到23.2%，同比大幅提升了15.7个百分点。进入2022年以来，理想、小鹏、蔚来等预埋L3硬件的车型密集发布上市，激光雷达开始进入普及元年。随着头部车企密集推出预埋L3硬件的车型，预计其他终端车企将陆续跟进，L3渗透率有望持续提升。政策方面，近期从国家主管部门到深圳、上海等地方性政府密集落地行业的相关政策，进一步凸显自动驾驶行业的重视程度，随着相关法律法规的持续完善，行业发展有望进一步提速。 自动驾驶传感器需求有望不断扩大。从技术发展路径来看，自动驾驶主要分为视觉派和激光雷达派，视觉派以摄像头为主，辅以毫米波雷达、超声波雷达等传感器，总体成本较低，但对算法要求极高，特斯拉是主流代表。激光雷达方案采用激光雷达并配合摄像头、毫米波雷达、超声波雷达等传感器，强调“强感知、低算法”，以Waymo为主要代表。伴随激光雷达价格下探，以及在复杂场景的使用优势，越来越多的终端车厂导入激光雷达方案，部分车型前装多个激光雷达，行业有望迎来快速渗透的阶段。随着L2、L3及以上渗透率不断提升，无论是视觉路线或是激光雷达路线，单车搭载传感器数量较以往将有明显增长。据我们测算，到2025年，国内乘用车自动驾驶传感器的市场规模预计约为527.70亿元，21-25年复合增速为20.52%。其中，车载摄像头、毫米波雷达、超声波雷达的市场规模分别有望达到132.94、142.20和172.41亿元，21-25年复合增速分别为22.67%、19.16%和10.58%；而激光雷达则有望迎来爆发期，预计2025年市场规模达到80.14亿元，21-25年复合增速高达94.59%。 投资策略：今年以来预埋L3硬件的车型密集发布上市，同时叠加近期深圳、上海等地方政府出台支持自动驾驶的相关文件，行业发展有望进一步提速。随着L2、L3及以上渗透率不断提升，单车搭载传感器数量较以往将有明显增长，行业需求有望不断扩大，预计到2025年，国内乘用车自动驾驶传感器的市场规模预计约为527.70亿元，21-25年复合增速为20.52%；其中激光雷达则有望迎来爆发期，预计2025年市场规模达到80.14亿元，21-25年复合增速高达94.59%。建议关注产业链相关个股，如德赛西威、经纬恒润-W、宇瞳光学、联创电子、万集科技等。 风险提示：技术推进不及预期；渗透率提升不及预期；行业竞争加剧等。

2022年10月19日发布 核心观点 地缘政治加大海外铝供应不确定性铝价料震荡走高 本周美国公布9月CPI同比上涨8.2%，超出市场预期，强化了美联储11月继续加息75个基点的预期，美元指数有望维持强势运行，令有色整体承压，不过美联储官员表示警惕市场，加息不必再提速。9月社融数据超预期，反应国内经济复苏动能增强。LME考虑是否禁止俄罗斯金属交易，供应端不确定性增加，短期或为金属价格提供支持，有色金属料震荡走高。1）铝：云南地区电解铝厂暂无进一步减产消息，产能维持当前水平，四川、广西等地铝厂复产及白音华、贵州元豪新增产能释放带动全国产能增长，预计10月底国内电解铝运行产能达到4078万吨，环比增长50万吨。需求方面，汽车、光伏相关订单明显增加，铝下游开工边际向好。海外供给干扰因素及国内需求改善，铝价料震荡走高。2）铜：受美元指数冲高回落的影响，本周铜价出现震荡回升的趋势。智利9月铜产量同比下降10%，秘鲁8月铜产量同比下降1.5%，不过在铜精矿加工费处于高位及年末冲刺阶段，四季度国内精铜产量预计大幅提升。目前处于消费旺季尾声，后续可能逐步转弱。供增需弱下，库存料回升，铜价弱势行情短期仍未转向，上涨暂以反弹对待。建议关注：天山铝业、楚江新材。 下游需求旺盛锂价连连攀升 本周锂盐市场维持强势，碳酸锂和氢氧化锂价格飙升。Pilbara锂精矿拍卖价创新高后，澳洲又一锂矿商CoreLithium以951美元/吨的成交价完成了首次锂辉石原矿的拍卖招标，本批锂原矿加工成碳酸锂的成本至少40万元/吨，且加工成氢氧化锂成本更甚，锂价受成本拉动进一步升高。供需方面，碳酸锂产量较为稳定，四季度为汽车销售旺季，市场对未来需求持乐观心态，下游行业持续高景气度。预计锂价仍维持稳中走升。 镁市趋稳回升运行压力犹存 本周镁市出现先扬后稳的趋势。白云石及硅铁供应偏紧，叠加煤炭价格处于高位，炼镁成本小幅抬升，厂家挺价意愿较强。同时，下游消费仍然偏弱，未见明显改善，镁价上方高度受限。预计下周镁市以维稳为主。推荐关注：云海金属、三祥新材。 美元指数冲高回落黄金价格承压运行 美国公布的9月CPI同比上涨8.2%，环比上涨0.4%，高于市场预期。本周，美元指数上涨0.49%，收于113.31；COMEX黄金下跌-3.46%，收于1648.90美元/盎司。美国通胀压力巩固11月继续加息75基点预期，一度提振美元指数，黄金价格料继续承压运行。 风险提示：地缘政治冲突恶化、全球经济衰退、国内疫情反复、美联储超预期快速加息。

2022年10月19日发布 光伏银浆行业综述 光伏银浆是光伏电池的重要原材料之一属于电子浆料的一种，主要通过丝网印刷技术制成栅线，作为光伏电池的电极。根据光伏银浆位置的不同可以将其分为正面银浆及背面银浆，其中，背面银浆能够实现国产化而正面银浆尚未完全实现。研磨是制备光伏银浆过程中的核心工艺，决定最终产品质量好坏。受益于未来全球光伏装机的增长以及N型电池渗透率的上升预计2026年中国光伏银浆消耗量将达4.596.6吨，2021至2026年复合年化增长率为8.4% 光伏银浆产业链 光伏银浆行业产业链结构较为简明，上游主要是银粉等原材料，其中，银粉目前以从日本进口为主，中游为银浆制备企业下游是光伏电池企业，对中游企业产品认证要求较高。银粉是生产光伏银浆最重要的原材料，在银浆生产中成分占比与成本占比皆为最高，其中，球状银粉主要用于制备正面银浆而片状银粉则主要用于制备背银电极。光伏银浆行业具有高技术门槛高客户门槛、高资金门槛以及高人才门槛等特征，其所涉及技术众多且下游客户对于稳定性需求较高，研发投入周期较长且资金较大。目前p型电池依然是光伏市场主流电池技术，但是N型电池被认为是未来的主要发展方向，其中，HT电池需要采用低温银浆技术，对十企业技术要求更高，目前低温银浆依然以进口为主

2022年10月19日发布 投资要点 主要事件:10月14日中国石化新闻办发布，我国首个万吨级48K大丝束碳纤维工程第一套国产线在上海石化碳纤维产业基地投料开车，并生产出合格产品。中国石化研发生产的大丝束碳纤维，是一种含碳量在95%以上的高强度新型纤维材料。力学性能优异，比重不到钢的四分之一，强度是钢的7至9倍，并且还具有耐腐蚀的特性。中国石化是国内首家、全球第四家掌握大丝束碳纤维生产技术的企业，此次项目全部建成后总产能将达2.4万吨/年原丝以及1.2万吨/年大丝束碳纤维。 大丝束碳纤维国产化提速，多企业持续扩大产能。根据《2021年全球碳纤维复合材料市场报告》数据，2021年全球碳纤维需求大约为11.8万吨，中国碳纤维总需求约为6.2万吨，占全球总需求的52.9%，碳纤维进口量约为3.3万吨，比例为53.1%，我国碳纤维长期海外进口依赖度较大。近年来碳纤维国产化成为主要政策扶持对象，尤其是新能源、航空、交通等下游市场应用逐步爆发，应用率不断提升，市场需求量猛增，越来越多厂商开始在大丝束碳纤维领域猛扩产能。例如吉林化纤系目前碳纤维有效产能约为2.5万吨，7月初又启动年产6万吨碳纤维项目，总投资为103亿元；新疆隆炬新材料十四五期间计划投资60亿元，建设大丝束碳纤维年产5万吨项目，预计今年年底有效产能达到5000吨。 大丝束碳纤维风电需求两头在外，长期看碳纤维替换玻纤为未来风电领域主要增量。从终端应用看，风电叶片是碳纤维主要应用领域，其中以大丝束需求为主。2021年全球风电叶片碳纤维需求约为3.3万吨，占总需求的28%，我国风电叶片碳纤维需求约为2.3万吨，占我国总需求的36.1%，但我国需求主要体现为碳梁代工，实际运用以海外风电龙头维斯塔斯为主。换算成实际需求，2021年我国风电厂家碳纤维用量约不到5000吨，海外风电厂商用量为3.2万吨，国内实际需求占比仅为15%。根据克拉克森数据，当前我国海风装机容量已经达到全球海风装机容量的45%，2021年新增装机容量在全球占比已经超过80%，是主要的海风增量市场。随着陆风向海风的转移，风电叶片大功率和大型化是必然趋势，而玻纤将无法适用于大尺寸叶片，碳纤维对玻纤的替换将成为风电叶片碳纤维增量的主要增长极。今年7月19日维斯塔斯拉碳纤维叶片核心专利拉挤工艺到期，未来碳纤维产业链有望降本提效，碳纤维长期看需求放量确定性高。 投资建议：建议关注中复神鹰（新股组覆盖）、精功科技（未覆盖）。中复神鹰是国内高性能小丝束碳纤维龙头，下游应用领域包括碳/碳复材、压力容器等。根据公司三季度业绩预告，公司前三季度实现收入和净利润同步大幅增长（营业收入较上年同期同比增长95.88%至115.75%；归母净利润较上年同期同比增长101.26%至121.78%，业绩增长超预期，根据新股组预计，随着公司新增产能释放及下游需求保持景气的共同推动下，2022年公司全年业绩保持高增速确定性较高。精功科技为国内唯一一家能够提供千吨级碳纤维生产线整线的厂商，目前企业碳纤维成套生产线以12K、24K、48K及以上原丝为原料，具备年生产1千吨以上碳纤维生产能力，技术处于国际先进水平。当前公司碳纤维整线业务占比超过50%，公司为吉林系、宝旌系、新疆隆炬等企业的设备主要供应商，未来潜在订单充足，业绩爆发确定性强。 风险提示：市场竞争加剧风险、丙烯腈等原材料价格上涨、碳纤维价格持续高位国内风电叶片需求受阻难以放量、中游企业扩产不及预期。

2022年10月19日发布 星环科技是国内领先的企业级大数据基础软件开发商。星环科技是国内领先的企业级大数据基础软件开发商，围绕数据的集成、存储、治理、建模、分析、挖掘和流通等数据全生命周期提供基础软件及服务，已形成大数据与云基础平台、分布式关系型数据库、数据开发与智能分析工具的软件产品矩阵，支撑客户及合作伙伴开发数据应用系统和业务应用系统，助力客户实现数字化转型。2022年6月，公司多个产品或子产品入选Gartner发布的《中国数据库管理系统供应商识别指南》，在识别的8类数据库管理系统产品中，公司入选产品覆盖其中7类，是覆盖超过7类或以上产品的四家厂商之一，以及覆盖多模数据库的四家厂商之一。 公司营收保持稳健增长，毛利率维持高位。公司营收保持稳健增长，公司营业收入从2018年的1.13亿元增长到2021年的3.31亿元，复合增速43.1%，公司当前各项费用投入较大，目前仍处于亏损状态。公司作为大数据产品型公司，2018-2021年毛利率分别为61.61%、60.69%、58.02%、58.94%，毛利率水平维持高位，此外，公司十分重视研发投入，研发费用绝对值保持稳定增长，研发费用率依旧维持高位。从客户行业划分来看，金融、能源、政府等为公司当前主要行业。 以大数据基础平台为核心，构建明日数据世界。公司主要为客户提供数字化基础设施底层、中间层的基础软件和技术服务，支持客户的技术团队及合作伙伴构建数据和业务应用系统，助力客户进行数字化转型。大数据基础软件业务为公司主营业务，营收占比超八成，主要包括大数据与云基础平台软件（TDH和TDC）、分布式关系型数据库（ArgoDB和KunDB）、数据开发与智能分析工具（TDS和Sophon）三大类。公司主要以软件授权的方式交付，少量情况下提供软硬一体交付方式。 大数据产业如火如荼，分布式、云原生成为趋势。全球大数据市场规模由2015年231亿美元增长至2019年的496亿美元，年复合增长率约为21.1%，全球整体市场规模有望在2024年超过800亿美元，2019至2024年复合增长率约为11.8%。随着硬件成本的下降以及软件附加值的提升，软件将成为全球大数据市场最主要的收入来源。分布式、云原生、统一多模型成为行业的主要发展趋势：分布式技术不仅能提供高弹性、支持高并发时，还具有支持关系型数据库中强事务性的特性；云原生大数据平台架构提供了高弹性拓展、海量存储、多种数据类型处理及低成本计算分析的能力；多种数据库模型统一大数据平台能够有效提升场景效率，关联不同模型的数据，实现统一分析管理，以及降低运维成本和数据持有成本。 风险提示：研发成果商业化转化不确定性的风险；实控人持股比例过低的风险；国产替代进度不及预期的风险。

2022年10月19日发布 稳步推进双碳政策，保证能源安全。“二十大”报告提到（一）积极稳妥推进碳达峰碳中和，完善能源消耗总量和强度调控，重点控制化石能源消费，逐步转向碳排放总量和强度“双控”制度。加快规划建设新型能源体系，统筹水电开发和生态保护。（二）健全国家安全体系，强化经济、重大基础设施、资源等安全保障体系建设。（三）到2035年，实现高水平科技自立自强。学习“二十大”报告，建议关注有色金属领域关于降低能耗、资源自给、技术突破带来的投资机会。 从有色金属领域来看，一方面，稳步推进碳达峰有利于再生金属发展。再生金属能耗远低于原生金属，未来将持续加大再生金属资源利用。根据发改委发布的《关于印发“十四五”循环经济发展规划的通知》，预计2025年我国再生铜、再生铝、再生铅消费分别达到400万吨、1150万吨及290万吨，较2020年年分别增长23.1%、55.4%和20.8%。相关标的：怡球资源。一方面，铜、锂等作为能源转型的重要金属，且当前我国对外依存度较高，高度重视有色金属矿产资源的勘探开发，提高矿产资源自给率有助于行业长期发展。相关标的：天齐锂业、赣锋锂业、紫金矿业。另一方面，重视研发与技术积累，国家在一些关键核心技术实现突破，如大飞机制造等。相关标的：楚江新材、南山铝业。 另外，上周公布的美国9月CPI超出市场预期，强化了美联储11月继续加息75个基点的预期，美元指数有望维持强势运行，令有色整体承压，不过美联储官员表示警惕市场，加息不必再提速。9月社融数据超预期，反应国内经济复苏动能增强。LME考虑是否禁止俄罗斯金属交易，供应端不确定性增加，短期或为金属价格提供支持，有色金属料震荡走高。1）云南地区电解铝厂暂无进一步减产消息，产能维持当前水平，四川、广西等地铝厂复产及白音华、贵州元豪新增产能释放带动全国产能增长，预计10月底国内电解铝运行产能达到4078万吨，环比增长50万吨。需求方面，汽车、光伏相关订单明显增加，铝下游开工边际向好。海外供给干扰因素及国内需求改善，铝价料震荡走高。2）继Pilbara锂精矿拍卖价创新高后，澳洲又一锂矿商CoreLithium以951美元/吨的成交价完成了首次锂辉石原矿的拍卖招标，本批锂原矿加工成碳酸锂的成本至少40万元/吨，且加工成氢氧化锂成本更甚，锂价受成本拉动进一步升高。供需方面，碳酸锂产量较为稳定，四季度为汽车销售旺季，市场对未来需求持乐观心态，下游行业持续高景气度。预计锂价仍维持稳中走升。 风险提示：地缘政治冲突恶化、全球经济衰退、国内疫情反复、美联储超预期快速加息。