2022年10月19日发布 2022年10月16日，中国共产党第二十次全国代表大会在北京召开，大会报告亮点纷呈，其中多处提到的确保粮食安全、能源安全、加快新能源新材料发展等也为化工行业指明了发展方向。 粮食安全：二十大报告指出，确保粮食安全，要全方位夯实粮食安全根基，全面落实粮食安全党政同责，牢牢守住十八亿亩耕地红线，逐步把永久基本农田全部建成高标准农田，深入实施种业振兴行动，强化农业科技和装备支撑，健全种粮农民收益保障机制和主产区利益补偿机制，确保中国人的饭碗牢牢端在自己手中。自2020年疫情之初，各国纷纷将粮食安全置于重要地位，今年以来叠加俄乌冲突影响，全球粮食供应紧张，价格维持高位，化肥同样受俄乌冲突影响供应紧张，国内外价差维持高位，磷肥叠加原料端磷矿石供应约束，同时下游磷酸铁、磷酸铁锂等新能源新材料带来的需求增长，景气度有望持续，建议关注云天化、湖北宜化、兴发集团。 能源安全：二十大报告指出，实现碳达峰碳中和是一场广泛而深刻的经济社会系统性变革。立足我国能源资源禀赋，坚持先立后破，有计划分步骤实施碳达峰行动。完善能源消耗总量和强度调控，重点控制化石能源消费，逐步转向碳排放总量和强度“双控”制度。推动能源清洁低碳高效利用，推进工业、建筑、交通等领域清洁低碳转型。深入推进能源革命，加强煤炭清洁高效利用，加大油气资源勘探开发和增储上产力度，加快规划建设新型能源体系，统筹水电开发和生态保护，积极安全有序发展核电，加强能源产供储销体系建设，确保能源安全。完善碳排放统计核算制度，健全碳排放权市场交易制度。提升生态系统碳汇能力。积极参与应对气候变化全球治理。上游油气资源相关标的包括中国石油、中国海油、广汇能源。 新能源新材料：二十大报告指出，加快发展方式绿色转型。推动经济社会发展绿色化、低碳化是实现高质量发展的关键环节。加快推动产业结构、能源结构、交通运输结构等调整优化。推动战略性新兴产业融合集群发展，构建新一代信息技术、人工智能、生物技术、新能源、新材料、高端装备、绿色环保等一批新的增长引擎。我们认为新旧能源更替的进程是漫长的，但归根到底，未来是属于新能源的，风电和光伏在我国以及全球的能源结构中占比将会日益增大。国内企业跟随行业的发展浪潮几经沉浮，逐渐在产业链多个环节占据举足轻重的地位，光伏产业链建议关注联泓新科、风电产业链相关标的为吉林碳谷。 风险提示：原油价格大幅波动；化工品价格大幅波动；地缘政治形势恶化；下游需求不及预期；汇率大幅波动。

2022年10月19日发布 核心观点 报告提出健全新型举国体制，强化国家战略科技力量。二十大报告提出：“坚持创新在我国现代化建设全局中的核心地位。完善党中央对科技工作统一领导的体制， 健全新型举国体制，强化国家战略科技力量，优化配置创新资源，优化国家科研机构、高水平研究型大学、科技领军企业定位和布局，形成国家实验室体系，统筹推进国际科技创新中心、区域科技创新中心建设，加强科技基础能力建设，强化科技战略咨询，提升国家创新体系整体效能。深化科技体制改革，深化科技评价改革，加大多元化科技投入，加强知识产权法治保障，形成支持全面创新的基础制度。培育创新文化，弘扬科学家精神，涵养优良学风，营造创新氛围。扩大国际科技交流合作，加强国际化科研环境建设，形成具有全球竞争力的开放创新生态。” 报告提出到 2035 年，我们要实现高水平科技自立自强。二十大报告提出：“坚持面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求、面向人民生命健康，加快实现高水平科技自立自强。以国家战略需求为导向，集聚力量进行原创性引领性科技攻关，坚决打赢关键核心技术攻坚战。加快实施一批具有战略性全局性前瞻性的国家重大科技项目，增强自主创新能力。加强基础研究，突出原创，鼓励自由探索。提升科技投入效能，深化财政科技经费分配使用机制改革，激发创新活力。加强企业主导的产学研深度融合，强化目标导向，提高科技成果转化和产业化水平。强化企业科技创新主体地位，发挥科技型骨干企业引领支撑作用，营造有利于科技型中小微企业成长的良好环境，推动创新链产业链资金链人才链深度融合。”此外，报告还提出：“到2035 年，我国发展的总体目标是：经济实力、科技实力、综合国力大幅跃升，人均国内生产总值迈上新的大台阶，达到中等发达国家水平；实现高水平科技自立自强，进入创新型国家前列。” 看好举国体制发展下半导体国产化替代进程加速。 在海外对国内半导体产业发展日益严格的限制下，二十大报告提出的举国体制强化国家战略科技力量，有望为国内半导体行业发展注入强劲动能，半导体领域的国产替代有望在国家的大力支持下快速发展。我们看好半导体全产业链国产化替代进程加速，其中，半导体设备、材料领域部分卡脖子环节有望取得突破，已实现技术突破领域有望实现加速导入；模拟和数字芯片等 IC 设计领域自主创新能力有望得到提升；碳化硅等第三代半导体领域有望加速追赶海外企业；功率半导体器件国产化替代进程有望显著加速。 投资建议：推荐关注半导体设备、材料、模拟芯片、功率半导体核心标的。 风险提示：国产化替代不及预期。

2022年10月19日发布 投资要点： 本月观点：行业前三季度，内销与新兴品类增长相对较好。2022年初以来，我国家电行业在消费环境疲软状态下景气程度持续偏低，但从不同地区市场与细分品类表现来看，仍存在结构性亮点和明显分化。相较于出口增速受上年高基数影响出现连续下滑的情况，内销市场在 Q2-Q3 全国多地持续高温，以及疫情防控下居民对食品储存需求的提升下，以空调、冰箱/冰柜为主的大家电销售量明显提升。另一方面，不同于受地产市场拖累影响而持续低迷的传统家电产品，细分新兴品类，如干衣机、洗碗机、集成灶等家电产品销售表现仍为亮眼。此外，部分较高契合消费者生活场景所需的小家电产品，市场呈现放量增长。因此，在当前以需求为导向的行业发展方向下，具备高景气、低渗透的新兴品类，是家电行业持续升级发展的主要驱动力。同时，虽已进入存量时代的传统品类，但在技术革新与消费者需求点增多的驱动下，以高端化、智能化为方向的发展主线仍将继续拓宽其增长空间，为行业整体发展提供有力支撑。 三季报发布窗口期，部分企业经营业绩超预期。 2022Q3 期间，在宏观经济环境波动，和地缘政治冲突持续下，行业供需两端依然面临较大挑战，但部分企业能够及时调整策略，不断优化产品与渠道结构，经营业绩逆势实现稳步或大幅增长。其中，飞科电器通过有效的营销提价方式，收入与利润端呈现高增态势，根据其公布的业绩快报显示，公司前三季度共实现营业收入 37.14 亿元，同比增加29.74%；实现归母净利润约 7.42 亿元，同比增加 47.57%。海信视像在技术与产品结构不断升级下，毛利率进一步提升，预计前三季度共实现归母净利润 4.7-5.2 亿元，同比增长 100.02%-118.02%。 投资建议：近期欧洲能源危机有所加剧，对我国热泵及相关产品需求明显提升，建议关注热泵出口规模稳增的美的集团（000333.SZ） ；同时，建议关注需求边际有望修复的格力电器（000651.SZ） ；中央空调与新能源车热管理业务稳步提升的海信家电（000921.SZ） ；出口代工与自主品牌业务双线增长的新宝股份（002705.SZ） 、比依股份（603215.SH） ，以及品类与渠道拓展顺利的苏泊尔（002032.SZ） 。 风险提示：市场需求低于预期；房地产市场回暖慢于预期；原材料价格持续波动；行业竞争格局加剧风险。

2022年10月19日发布 事件：10月18日，中国移动公示2021-2022年PC服务器集中采购第二批次（标包7-9）结果。新华三、中兴通讯、浪潮信息、紫光华山、烽火通讯、神州数码等7家中标。 本次集采整体国产化率达61.04%：海光服务器占比41.08%，鲲鹏服务器占比19.95%。4月29日，中国移动发布了2021-2022年PC服务器集中采购第二批次（标包7-9）招标公告。本次采购规模为34400台，其中标包7为采用海光芯片的PC服务器，合计14133台，占比41.08%；标包9为采用鲲鹏芯片的PC服务器，合计6864台，占比19.95%，本次集采整体国产化率为61.04%。 本次集采具体中标情况：根据招标公告份额分配计算，本次集采海光服务器（标包7）的中标候选人分别为新华三、中兴通讯、浪潮信息，中标数量及份额为7067台（50%）、4240台（30%）、2827台（20%）；鲲鹏服务器（标包9）的中标候选人为烽火通讯、神州数码，中标数量及份额为4805台（70%）、2059台（30%）。 中国移动2021-2022年PC服务器采购整体国产化率将达41.43%。此前公布的中国移动2021-2022年PC服务器集采第一批次及补采共采购204696台服务器，国产芯片服务器占比41.65%，其中海光占比19.74%，鲲鹏占比21.90%。中国移动2021-2022年PC服务器集采第二批次（标包1-6）采购47845台服务器，国产芯片服务器占比26.41%，其中海光占比11.36%，鲲鹏占比15.05%。算上本次集采的标包7-9，中国移动PC服务器集采中，采用海光芯片的服务器将达59982台（占比20.90%），采用鲲鹏芯片的服务器将达58901台（占比20.53%），整体国产服务器占比将达41.43%。 美国扩大半导体对华出口管制，行业信创持续加速。今年以来，以运营商为代表的行业信创持续加速，信创产品份额不断提升，本次移动集采再次表明行业信创正在加速，而近期美国扩大半导体对华出口管制对我国计算机产业基础软硬件安全问题再次敲响警钟。预计后续除运营商外，金融、能源及各类央企信创也有望加速。 投资建议：关注鲲鹏生态和海光生态相关标的。鲲鹏产业链重点推荐鲲鹏整机环节的神州数码、拓维信息，关注海量数据；海光生态重点推荐中科曙光、浪潮信息、紫光股份，关注海光信息。 风险提示：政策推进不及预期；宏观经济下行的风险。

2022年10月18日发布 我们认为当前销售处于筑底回升阶段，在中央多重有利因素的叠加带动以及地方的积极落实跟进下，本周我们看到了新房与二手房成交高频数据均出现了回升，不过持续性仍待观察。 核心观点 本周新房成交同比降幅收窄，高能级城市率先修复；二手房成交同比增速转正。43城新房成交面积347.7万平，同比下降36.2%，同比降幅收窄了18.4个百分点；一、二、三线城市同比增速分别为-7.0%、-28.8%、-41.1%，其中一、二线城市同比降幅分别收窄了50.8和29.2个百分点，三线城市同比降幅扩大了18.4个百分点。15城二手房成交面积167.2万平，同比上升57.9%，同比由负转正，同比增速较上周提升了127个百分点；一、二、三线城市同比增速分别为26.6%、95.2%、118.9%，同比增速较上周分别提升了86、193、196个百分点。 新房库存面积、去化周期同环比均上升。14城新房库存面积为1.0亿平，环比上升1.0%，同比上升4.6%，去化周期为13.6个月，环比上升0.1个月，同比上升1.9个月。一、二、三线城市库存面积环比增速分别为1.7%、-3.8%、16.9%；去化周期分别为11.0、12.7、14.3个月，环比变动0.2、-0.5、2.1个月。 土地市场同比量涨价跌，溢价率同环比均提升。百城土地成交建面1318万平，环比-73.1%，同比+14.5%；成交土地总价152亿元，环比-84.3%，同比-42.3%；楼面均价1154元/平，环比-41.6%，同比-49.6%；溢价率10.58%，环比+340.8%，同比+565.4%。 本周房企国内债券发行规模同比大幅增长。房地产行业国内债券总发行量为128.7亿元，同比+145.1%；净融资额为+50.6亿元。其中央国企国内债券总发行量为122.7亿元，同比+133.7%；净融资额为+86.2亿元。民企国内债券总发行量为6.0亿元，同比-52.9%；净融资额为-35.7亿元。 板块收益有所下降。房地产行业绝对收益为-1.7%，较上周下降1.7个百分点；相对沪深300收益为-2.7%，较上周下降2.7个百分点。房地产板块PE为12.21X，较上周下降0.22X。 本周（10.8-10.14），北上资金对医药生物、有色金属和传媒加仓金额较大，分别为15.32、10.73和9.61亿元。对房地产的持股占比下降0.09%（上周无明显变化），净买入-7.05亿元（上周净买入0亿元）。 投资建议 我们认为当前销售处于筑底回升阶段，在中央多重有利因素的叠加带动以及地方的积极落实跟进下，本周（国庆节后第一周）我们看到了新房与二手房成交高频数据均出现了回升，不过持续性仍待观察。截至10月16日，已经有超过20个城市公告落实跟进中央930政策，对住房公积金贷款利率或商业贷款利率进行了下调。本周也有财联社多家媒体报道称，苏州政府拟“定向回购部分新房项目”，我们认为，地方政府回购商品房是出于稳定市场的目的，加速库存去化，减轻房企的资金周转压力，绝大部分被回购的商品房或用于保障性住房，整体房地产市场回暖仍需购房者的信心恢复。二十大报告针对住房市场的相关表述为“坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，加快建立多主体供给、多渠道保障、租购并举的住房制度”，与十九大报告一致，我们认为中央将继续发力完善住房供给侧，并大力推动保障与租赁市场的发展。 预计短期内，中央及地方需求端政策将带动刚性和改善性需求的释放，在政策不断发力、逐步落地的背景下，房地产市场也将逐步回稳。建议关注销售基本面兑现后的地产板块机会。我们建议关注以下三条主线逻辑：1）稳健的龙头和区域性央国企，行业见底后带动龙头销售复苏，稳健经营的同时仍能保持一定拿地强度：保利发展、招商蛇口、华润置地、中国海外发展、越秀地产、建发国际；2）现金流和财报质量较好的区域性民企龙头，将受益于特定区域楼市复苏、需求稳健，同时在深耕区域内逆势拿地扩张：滨江集团。 风险提示 房地产调控持续升级；销售超预期下行；融资持续收紧。

2022年10月18日发布 【原油价格板块】截止2022年9月30日，布伦特原油、WTI原油、俄罗斯EPSO原油价格分别为87.96、79.49、81.30美元/桶，近一个月主要油品涨跌幅分别为：布伦特原油（-11.43%）、WTI原油（-13.26%）、俄罗斯ESPO（-4.07%）。年初至今不同油品涨跌幅分别为：布伦特原油（+11.37%）、WTI原油（+4.48%）、俄罗斯ESPO（+3.36%）。 【原油库存板块】根据10月报最新预测，IEA、EIA和OPEC评估2022年全球原油库存或将分别+1.47、+33.18、-9.84万桶/日，较9月预测分别+0.14、-22.82、+14.89万桶/日，三大机构预测2022年平均库存变化为-1.97万桶/日，较9月预测均值-3.97万桶/日；预测2023年全球原油库存或将分别-95.04、-31.37、-59.99万桶/日，较9月预测分别+0.26、-9.62、+18.92万桶/日，三大机构预测2023年库存平均-70.79万桶/日，较9月预测均值+4.65万桶/日。对于2022Q4，IEA、EIA和OPEC预测全球原油库存或将分别-34.13、-2.15、-87.29万桶/日，三大机构预测库存平均-40.15万桶/日。虽然IMF等机构纷纷下调了GDP增速预期，但三大机构均预测了2022Q4及2023年全球原油去库存趋势，主要考虑2023年初欧盟对俄罗斯的制裁落实和OPEC从2022年11月持续至2023年12月的减产。 【原油供给板块】IEA、EIA、OPEC三大机构10月报对2022全球原油供给预测量分别为9963.97、9989.54、9957.63万桶/日，相较9月预测量分别+6.22、-18.46、-20.45万桶/日；对2023年原油供给预测量分别为10027.46、10072.60、10141.82万桶/日，相较9月预测量分别-31.54、-55.4、-52.25万桶/日。三大机构均下调了2022-2023年全球原油供给预测，主要考虑OPEC减产影响。具体来看，IEA、EIA和OPEC预测2022Q4全球原油供给或将分别为10025.87、10086.36、10077万桶/天，相较9月预测量分别-33.13、-81.64、-67.53万桶/日。截至9月，全球钻机总数达到1853台，较9月增加28台，其中增量主要来自于加拿大（+10台）、拉丁美洲（+8台）和亚太（+6台）。 【原油需求板块】IEA、EIA、OPEC三大机构10月报对2022全球原油需求预测量分别为9962.50、9956.36、9967.48万桶/日，相较9月预测量分别-7.50、+4.36、-35.33万桶/日；对2023年原油需求预测量分别为10122.50、10103.96、10201.81万桶/日，相较9月预测量分别-57.50、-45.79、-71.17万桶/日。2023年三大机构均下调全球原油需求预测，主要考虑严格防疫政策下中国经济增速放缓，OPEC减产导致的油价上涨或将进一步抑制需求，通货膨胀压力、利率持续上升和美元坚挺正在减缓世界其他地区的复苏等。具体来看，IEA、EIA和OPEC预测2022Q4全球原油需求或将分别为10060、10088.51和10164.29万桶/天，相较9月预测量分别-30、-12.49、-78万桶/日。 相关上市公司：中国海油/中国海洋石油（600938.SH/0883.HK）、中国石油/中国石油股份（601857.SH/0857.HK）、中国石化/中国石油化工股份（600028.SH/0386.HK）、中海油服（601808.SH）等。 风险因素：（1）地缘政治因素对油价出现大幅度的干扰。（2）宏观经济增速严重下滑，导致需求端严重不振。（3）全球新冠疫情再次扩散的风险。（4）新能源加大替代传统石油需求的风险。（5）OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。（6）美国解除对伊朗制裁，伊朗原油快速回归市场的风险。（7）美国对页岩油生产环保、融资等政策调整的风险。（8）全球2050净零排放政策调整的风险。

2022年10月18日发布 投资要点： 本周汽车板块行情表现： 本周沪深300环比上涨0.99%；汽车板块整体上涨4.35%，涨幅在31个行业中排第9。细分行业中，（ 1）整车：乘用车、商用载货车、商用载客车子板块分别变动3.48%、 3.19%、 1.81%。（ 2）汽车零部件：车身附件及饰件、底盘与发动机系统、轮胎轮毂、其他汽车零部件、汽车电子电气系统子板块分别变动5.34%、 4.50%、3.03%、 8.41%、 5.27%；（ 3）汽车服务：汽车经销商、汽车综合服务子板块分别变动2.41%、 4.46%。（ 4）其他交运设备：其他运输设备、摩托车子板块分别变动7.44%、3.32%。 中汽协、乘联会等公布9月销量数据。 （一）销量：乘用车延续高景气度，豪华、自主增长显著；客车增速转正，货车有待恢复。据中汽协， 9月汽车销量261万辆，同比+25.7%，其中乘用车销量233.2万辆，同比+32.7%；商用车销量27.9万辆，同比-12.5%，客车销量4.0万辆，同比+1.1%，货车销量23.9万辆，同比-14.4%。另据乘联会数据， 9月狭义乘用车零售192.2万辆，同比+21.5%，批发229.3万辆，同比+32.0%。零售端豪华、自主、主流合资销量29万辆、 89万辆、 74万辆，同比+45%、 +28%、 +8%， BBA等豪华品牌去年同期受缺芯影响基数较低，下半年以来同比增幅显著；自主品牌受益于新能源车型销量的提升，比亚迪、吉利、长安、奇瑞9月零售同比+144.3%、 +13.7%、 +25.1%、 +43.0%。 （二）新能源汽车：新能源乘用车零售渗透率提升至31.8%，环比+3.5pct。据乘联会， 9月新能源乘用车零售61.1万辆，环比+14.7%；批发67.5万辆，环比+6.2%。主要厂商中，比亚迪销量20.1万辆，环比+16%；上汽通用五菱、吉利、长安销量5.2万辆、 3.9万辆、 2.9万辆，环比+0%、 +5%、 +71%；新势力品牌埃安、哪吒、理想、蔚来、零跑、AITO、小鹏交付3.0万辆、 1.8万辆、 1.2万辆、 1.1万辆、 1.1万辆、 1.0万辆、 0.8万辆，环比+11%、 +12%、 +152%、 +2%、 -12%、 +1%、 -12%；特斯拉中国销量8.3万辆，环比+8%。比亚迪和长安对环比增量贡献较大，分别较8月增加2.7万辆、 1.2万辆。 （三）出口：三季度单月出口维持在30万辆左右，上汽、比亚迪、吉利等新能源车出口环比提升。据中汽协， 9月汽车出口30.1万辆，同比+73.9%，环比-2.6%，其中乘用车出口25.0万辆，同比+85.6%，环比-3.9%；商用车出口5.1万辆，同比+32.6%， 环比+4.4%。据乘联会， 9月新能源乘用车出口4.6万辆，上汽乘用车、比亚迪汽车、特斯拉中国、上汽通用五菱、吉利等分别出口1.6万辆、 0.8万辆、 0.6万辆、 0.4万辆、 0.2万辆。特斯拉中国9月交付以国内市场为主，单月数据有所波动；上汽乘用车、比亚迪、上汽通用五菱、吉利等环比提升。 投资建议： 乘用车整车，可关注新能源汽车销量表现强势、产品结构持续改善的自主龙头；汽车零部件，可关注在智能驾驶、智能座舱等高成长赛道具备技术积累的供应商，以及深度合作新能源车企，分享电动化和智能化红利的供应商。 风险提示： 宏观经济波动的风险； 行业政策变动的风险； 汽车销量不及预期的风险； 原材料价格波动的风险；汇率波动的风险。

2022年10月18日发布 核心观点 本周专题： 9 月家电市场线下表现仍然承压。（1） 9 月线上市场呈现较明显的分化态势，新兴赛道产品表现较好， 其中洗碗机、集成灶零售额增速环比大幅转正，小家电整体、扫地机产品零售额降幅环比收窄，洗地机保持高增长态势， 9 月零售额增速环比持续提高； 大家电产品稍显疲势， 其中彩电、冰箱零售额降幅环比持续扩大，冰柜增速环比收窄，空调、洗碗机增速环比转负。（2） 9 月线下市场仍然承压， 其中彩电、冰箱、冰柜、洗衣机、油烟机、集成灶产品零售额降幅环比持续扩大，空调、洗碗机增速环比转负，洗地机、扫地机为本月家电线下市场中唯二呈正增长的品类，但增速较上月均有所收窄。 2022Q4 投资策略： 成本压力逐步缓解，把握确定性&关注新成长。 二季度以来家电板块成本压力已逐步缓解，我们坚定看好在疫情边际缓和的前提下，细分赛道龙头加速突围。 （1）白电：重点推荐卡萨帝高端引领、“三翼鸟”流量前置及全球化提升竞争力的海尔智家和多元化、全球化发展的美的集团； （2） 厨电： 重点推荐传统业务稳健发展， 新兴业务快速发力的老板电器，积极关注受益行业高景气且渠道加速拓展的火星人和亿田智能等； （3）电工照明： 重点推荐渠道与产品精耕细作的公牛集团与商照业务快发展的欧普照明； （4）小家电：重点推荐受益人民币贬值、业绩弹性强的新宝股份，积极关注苏泊尔、九阳股份等； 清洁电器建议关注莱克电气、 科沃斯、石头科技等；（5）黑电：重点推荐智能投影细分龙头极米科技；（6）零部件：建议关注产品格局稳定、梯队良好、汽零业务快速发展的三花智控。 本周行情： 本周上证综指上涨 1.57%，家电行业下跌 0.48%，跑输大盘。其中，白电板块下跌 1.29%，黑电板块上涨 5.24%，厨电板块下跌0.65%，小家电板块上涨 2.89%，照明电工及其他板块下跌 0.57%。 沪（深）股通持股占比方面， 至本周五，美的集团沪深股通持股占比18.17%，较上周下降 0.04pct；公牛集团沪深股通持股占比 16.68%，较上周下降 0.28pct；格力电器沪深股通持股占比 11.23%，较上周下降0.19pct；九阳股份沪深股通持股占比 5.24%，较上周下降 0.1pct；老板电器沪深股通持股占比 7.29%，较上周提高 0.06pct；海尔智家沪深股通持股占比 10.28%，较上周下降 0.01pct。 个股方面： 本周家电行业涨幅 前 五 为 朗 特 智 能 （ 20.19% ）、 奥 马 电 器 （ 17.62% ）、 立 达 信（15.17%）、四川九洲（14.54%）、金莱特（13.41%）；跌幅前五为三花智控（-9.07%）、万和电气（-5.81%）、帅丰电器（-5.31%）、日出东方（-5.14%）、小熊电器（-3.56%）。 一周重点数据跟踪： 镀锌板卷（0.5mm）本周价格 4963 元/吨，较上周下跌 19 元/吨；镀锌板卷（1.0mm）本周价格 4833 元/吨，较上周下跌30 元/吨；铜（1#）本周价格 65130 元/吨，较上周上涨 2350 元/吨；铝（A00）本周价格 18710 元/吨，较上周上涨 360 元/吨；中国塑料城价格指数本周价格 900.5， 较上周下跌 6.5。 风险提示： 原料价格大幅波动；终端需求萎靡风险；汇率波动风险。

2022年10月18日发布 月报核心结论 投资建议：重点配置白电。以10年为周期，截至10月14日，家电板块PE（ttm）处于22%分位，风险溢价处于95%分位，估值隐含充足的风险补偿。当前经济环境下投资家电，必选产品优于高单价的可选家电，国内业务占比高的公司优于海外收入敞口大的公司。建议重点关注白色家电的三季报韧性，择机右侧布局厨房小家电（国内经济复苏），紧跟清洁电器业绩拐点（海外复苏）。 行情复盘 & 外部环境：9月家电跑赢大盘，外部环境逐步变好。9月家电行业跑赢同花顺全A指数6.4pcts，大盘整体向下（美国加息超预期），家电体现出低估值的防御属性，预计板块向下的空间有限。外部环境正在变好：（1）成本红利：22Q3钢材、铜价格分别同比-31%、-12%，预计本轮成本红利将贯穿22Q3-23Q2并且韧性较往年更强。（2）国内地产复苏： 9月底央行、银保监会、财政部等频放利好，预计各地需求端政策继续改善，带动市场活跃度提升。（3）海外需求震荡：最新数据显示，7月美国家电零售金额同比-5.8%，剔除价格因素后同比-14.3%，美国家电销售在经历疫情居家红利后仍处于震荡衰退中；8月欧元区19国零售交易额（非食品）同比+7.3%，剔除通胀因素8月欧元区19国零售交易量（非食品）同比-3.0%，连续第3个月落入负增长区间，高通胀对可选消费品的挤出效应持续发酵。 白电（超配）：炎夏刺激空调销售，建议关注格力电器的业绩弹性。细分行业比较看，白电是当前环境下业绩韧性最强的品种。最新数据显示，8月空调行业内销出货同比+20%，全国大范围、长时间高温天气促进空调销售，估计8月龙头公司安装卡快速增长。价格方面，8月格力/美的线上均价同比+2%/-12%，线下均价同比+11%/+11%，空调三巨头对于利润的诉求均强于往年（很难出现全面价格竞争），因此随着成本下行空调业务的毛利率改善会好于以往。冰洗的景气度略逊于空调，其中8月冰箱/洗衣机行业内销出货同比为-1%/-8%，国内均价的上涨趋势放缓，同时出口仍然受制于海外衰退及高基数。短期看，空调业务占比高且海外收入占比低的格力电器是EPS弹性最高的品种，同时建议关注业绩稳定的海尔智家、估值低位的美的集团。 大厨电（标配）：基本面仍在筑底，关注地产销售改善带来的估值弹性。8月油烟机行业全渠道零售额同比-10%，受地产不景气影响仍处于筑底态势，同期油烟机线上/线下价格同比-8%/+7%，线上品牌降价竞争激烈，线下份额向头部品牌集中。8月集成灶行业全渠道零售额同比-8%，年内继续呈现下降态势 ，原因可能包括地产销售不振+去年渠道快速扩张+三四线居民消费力下降，火星人线上线下份额稳固。建议关注估值底部的老板电器，尤其关注地产政策及数据改善对其带来的估值弹性。 厨房小家电（标配）：基本面拐点需等待经济复苏，苏泊尔和小熊电器的经营韧性较强。7-8月厨房小家电行业线上销售额同比-1%（Q2同比为0%），基本面仍显平淡，行业降温主要系疫情下可选家电的需求减弱和消费降级。7-8月美的、九阳、苏泊尔、小熊的线上销额同比-17%/-13%/+0%/-6%，销量同比-31%/-16%/-15%/-18%。苏泊尔和小熊表现相对突出，其中苏泊尔线上渠道改革，市场份额上升；小熊推进高端化战略转型，客单价提升对冲销量下滑。另一方面，美的战略性收缩低毛利的小家电品类；九阳破壁机量价表现较弱。建议等待国内经济复苏，右侧重点关注苏泊尔、小熊电器、新宝股份。 清洁电器（标配）：短期景气度承压，看好长期增长潜力。扫地机方面，7-8月行业线上销售额同比-3%，8月增速相较前月有所好转，7-8月科沃斯、石头销额同比-28%/+81%。8月科沃斯的T10 OMNI降价600元左右，抢占4500元价位带的市场（销额市占率从7月的2%升至8月的20%），科沃斯品牌的销售额同比从7月的-39%改善至8月的-17%，但行业在国内仍面临以价换量的焦灼局面（石头G10系列自去年9月推出，因此后续也会面临基数抬高）。此外，扫地机龙头在海外（尤其是欧洲）也正面临可选品类的挤出效应。洗地机方面，7-8月行业线上销售额同比-1%，其中8月同比-5%，基数较高+消费不振拉低行业增长。同时行业也面临价格下沉，追觅H12（22年3月推出）定位2500-3000元价格带，添可也将芙万2.0（LED版）降价至3000元以下作为应对。受到新进品牌冲击，添可的市场份额有所下降，添可7-8月线上销额同比-33%，表现弱于行业。相关股票当前估值已经较低，看好清洁电器赛道的长期增长潜力，建议关注科沃斯、石头科技。 黑电 & 智能微投（标配）：彩电出口高景气，智能微投景气度短期承压。彩电方面，8月行业出货量同比+16%（1-8月累计同比+11%），其中8月内销出货量同比+3%，外销出货量同比+21%，11月卡塔尔世界杯举办支撑外销保持高增速。竞争格局方面，线上海信份额显著上升，小米显出疲态，线下海信表现一贯强势。智能微投方面，7-8月行业销售额同比+18%，同期极米、坚果、峰米、当贝销额分别同比增长-29%/+1%/+154%/+14%，行业同样体现出短期的消费降级倾向，峰米旗下LCD品牌小明获得高增长。建议关注受益竞争格局改善+面板下行的彩电龙头海信视像，看好智能微投的长期渗透率提升（极米科技）。 风险提示：宏观经济不及预期，地产销售不及预期，人民币升值超预期，原材料涨价超预期。

2022年10月18日发布 周度PE、VC募投情况 本文时间跨度为2022年10月10日-2022年10月16日，数据来源为wind数据库。 募资方面：期间无基金募集事件发生。 投资方面：期间共发生投资事件26件，其中投资行业最多的是信息科技咨询与其他服务行业（排除无行业分类项），共5个，其次是电子设备和仪器2个，其他行业都是1个。融资轮数上，Strategy最多共8个，其次是B+轮5个和C轮3个。 周度PE、VC退出情况 上市退出方面：期间共发生PE上市退出事件31个，其中生物科技最多12个，其次是工业机械11个，最少的行业是广告1个。上市板块上，上海科创板共23个，北京交易所5个，深圳创业板1个。 PE其他退出方式：期间共有82个，其中行业最多的是互联网软件与服务共14个，其次是无线电信业务行业10个。具体退出方式中，清算方式的共45个，股权转让27个，M&A共9个，MBO共1个。 风险提示 1、投融资不及预期； 2、疫情风险； 3、行业经营情况不及预期；

2022年10月18日发布 2023年政策汽车行业补贴取消 2022年上半年关键词是“供给”，下半年关键词是“需求”。2023年政策变化的主要影响为补贴变化，其中燃油车，购置税减半政策将取消；汽车，地方性补贴陆续取消；新能源，补贴取消，同时免征购置数政策持续、双积分政策更新，新能源汽车进一步向市场化进军。 汽车：地方性补贴政策取消 多省市发布地方汽车消费刺激政策，单车补贴约5000元，下半年陆续取消。据不完全统计，上半年共有地方政策200余条，其中新能源汽车规划政策46条，汽车促消费政策82条，充电基础设施政策15条，2022年地方补贴政策平均地方补贴5000元，2022年下半年至22年年底，地方补贴政策陆续取消。 燃油车：购置税政策不再持续，平均单车减少约7500元 2022年5月31日，财政部、税务总局联合发布减征部分乘用车车辆购置税有关政策公告，对购置日期在2022年6月1日至2022年12月31日期间内且单车价格（不含增值税）不超过30万元的2.0升及以下排量乘用车，减半征收车辆购置税。同时，多家自主、合资车企提出补贴额外购置税政策，如自主品牌哈弗汽车、上汽荣威、思皓汽车、北京汽车，合资品牌的东风日产、一汽大众、一汽丰田、东风标致等，在2023年也将取消。 新能源：纯电动车/插电混动单车降低最高至1.26万元/0.48万元 新能源车遇第三次免征购置税，减免时间从2022年底延至2023年年底。但新能源汽车的购车补贴不再持续，按照新能源汽车售价均价约为20万元测算，2022年上半年乘用车补贴金额约占车售价的6.3%。插电混动车补贴金额占售价的2.4%，补贴短期对插电混动车影响更小；相比于燃油车，纯电动车可以通过增加使用0.9年的使用成本补齐bev和燃油车价差。减免的补贴由谁承担或将成为车企端的“囚徒困境”：参考2022年一季度新能源汽车价格普涨行情，消费者的价格需求弹性较小，退补承担或将成为车企之间的“囚徒困境”，且其他车企有望向龙头看齐，短期或将通过换代、改款等较温和方式转嫁给消费者。 投资策略及重点推荐 整车领域，2022年自主崛起将持续演绎，国产新势力和头部自主在纯电+混动+智能化三重驱动下开启崛起大周期：1）纯电：供给进一步丰富，新平台新车型爆款率大幅提升；2）自主迎来混动元年，挑战10-20万燃油车市场；3）智能化加速，自主优势更为明显。 零部件领域，随着下游主机厂格局变化，新势力和头部自主市场份额将持续提高，电动智能时代车型迭代速度加快使得车企对零部件企业响应服务效率的要求大幅提升，过去固化的整零关系有望打破，国产零部件产业链顺势崛起，同时电动智能加速推进催生了大量增值零部件和产业新趋势，看好国产崛起与电动智能双击的增量产业趋势，持续重点推荐四大细分领域：一体化压铸、乘用车座椅国产化、驾驶智能化、座舱智能化。 乘用车：重点推荐比亚迪；建议关注吉利/长安/长城/广汽/理想/小鹏/蔚来。 零部件：重点推荐福耀玻璃、星宇股份、拓普集团、伯特利（线控制动）、文灿股份（一体化压铸）、继峰股份（乘用车座椅国产化）、上海沿浦（座椅骨架国产化）、新泉股份（特斯拉产业链）、中国汽研（检测），重点关注华阳集团（HUD）、爱柯迪(轻量化)、上声电子等。 风险提示 汽车整体销量不及预期；受疫情影响，汽车产销受到影响等

2022年10月18日发布 核心观点 饿了么和广州酒家合作限量发行1万份“广府美食”数字藏品。在广州市商务局指导下，广州酒家与饿了么开展系列美食数字藏品合作，限量发行10000份广府美食数字藏品免费赠领，该数字藏品是基于蚂蚁链技术，对地方特色美食相关艺术形象生成唯一数字凭证。 上海：加快工业元宇宙创新应用。上海市城市数字化转型工作领导小组办公室8日向上海各有关部门、各区政府印发《上海市制造业数字化转型实施方案》及任务分解表。上海将加快工业元宇宙创新应用，加快5G、AI、AR/VR/MR、区块链、数字孪生等数字技术在制造业领域的深度拓展和融合应用。本周国内全平台数字藏品工作日发行额较上周有所上升，节假日发行额有所下降。本周工作日全平台日均发行额为354.9万元，本周较上周上升6.5%；节假日全平台日均发行额为263万元，较上周下降22.3%。 文旅数字藏品方面，本周文旅数字藏品发行额总和较上周有所下降。本周工作日文旅数字藏品日均发行额为13万元，上周工作日文旅数字藏品日均发行额为16.9万元，本周工作日文旅数字藏品日均发行额较上周下降23.3%。海外数字藏品市场方面，本周海外全平台交易额较上周小幅上升。本周日均交易额为0.25亿美元，上周日均交易额为0.25亿美元，涨幅为2.5%。 从海外较为主流的数字藏品交易平台数据上看，OpenSea，LooksRare日均交易额均有所下降。其中Opensea降幅为11.1%；LooksRare降幅为14.3%。OpenSea平台本周交易额日均交易额相较LooksRare平台日均交易额倍数为2.02倍。与LooksRare相似强调去中心化的NFT平台X2Y2本周上升49.2%，本周X2Y2的日均交易额为OpenSea的0.70倍。 投资建议：建议关注平台端：腾讯控股(0700.HK)、阿里巴巴(09988.HK)、视觉中国(000681.SZ)；IP端：黄山旅游(600054.SH)、曲江文旅(600706.SH)、张家界(000430.SZ)、峨眉山(000888.SZ)；运营端：华扬联众(603825.SH)、中青旅(600138.SH)；文交所相关：三人行(605168.SH)、浙文互联(600986.SH)、博瑞传播(600880.SH)、新华网(603888.SH)。 风险提示：技术的落地与实施细节需要进一步验证；商业模式需要进一步成熟；需求释放的速度和程度存在不确定性；政策打击投机二次交易。