2022年10月19日发布 海外资管机构ESG实践：APG可持续发展投资规模不断扩大，创立智能化评估系统。荷兰养老基金（APG）是欧洲最大的退休金管理公司之一，截至2020年底，公司总资管规模超过5700亿欧元，可持续发展投资（SDI）规模为909亿欧元，可持续发展投资规模占总资产比例持续增长。APG综合考虑收益、风险、成本以及ESG四个维度，积极投资于评估结果为“Leaders”或有实质性改进的“Laggards”。为实现智能化评估，APG与澳大利亚养老等客户合作开发依据AI评估的SDI的系统-ENITS。截至2020年底，ENITS已完成对8000家公司的SDI评估。在尽责管理方面，2020年，APG同53家公司讨论人权问题，同85家公司讨论劳工标准，并通过积极行使投票表决权，推动被投企业积极改善自身ESG表现。 国内ESG动态：深交所发布数字经济、ESG增强等12条指数，加快推进产品端建设。9月29日，深交所全资子公司深圳证券信息有限公司发布聚焦先进制造、数字经济、绿色低碳等重点领域，发布深证高端装备制造、深证数字经济、深证生物经济、创业板新能源、深指ESG增强等12条指数。ESG增强指数系列基于国证ESG评价方法，应用ESG整合策略编制，与今年7月发布的ESG基准指数系列、ESG领先指数系列共同构成以深市核心指数为母指数的多层次ESG指数体系，更好服务日益增长的可持续投资需求。 ESG行业发展动态：普华永道预计到2026年全球ESG基金规模将达到34万亿美元，占全球资产规模比例为21.5%。普华永道预计，2026年全球资产管理公司的环境、社会和企业管治（ESG）相关资产管理规模将从2021年的18.4万亿美元增加到33.9万亿美元。复合年增长率（CAGR）为12.9%。分区域来看，欧洲ESG资产管理规模将增长53%至19.6万亿元，亚太地区的ESG资产管理规模的增长速度最快，预计到2026年将达到3.3万亿美元，实现超过三倍的增长。ESG产品在非洲、中东以及拉丁美洲的市场占有率正在增加，占250亿美元的资产管理规模。 ESG行业动态：港股上市公司ESG信息披露率达95.2%，保持近全覆盖。10月10日，商道纵横发布《港股上市公司2021财年ESG信息披露统计研究报告》，报告显示截至2022年9月5日，香港联合交易所有限公司上市公司共计有2567家，已于港交所披露ESG信息的企业共计2443家，占比为95.2%。在独立刊发ESG报告的1253家上市公司里，1075份报告以“环境、社会及管治（ESG）”命名，占比86%。据统计，样本公司在ESG信息披露时参考《香港联合交易所有限公司证券上市规则》附录二十七之《环境、社会及管治报告指引》的数量最多，占比93.9；其次是GRI可持续发展报告标准的参考，占比66.7%。除此之外，新兴国际标准的参考数量也明显上升，如气候相关财务信息披露工作组（TCFD）气候相关信息披露框架、可持续会计准则委员会（SASB）制定的行业披露准则和联合国可持续发展目标（SDGs），占比分别为30.3%、19.7%和12.1%。 风险提示：ESG发展不及预期；双碳战略推进不及预期；政策推进不及预期。

2022年10月19日发布 多家航司陆续恢复及增班国际航线，航班量提升超预期。为尽快贯彻落实国务院关于逐步、稳妥增加定期国际客运航班的有关部署，近日多家航司制定航班恢复方案，在多条国际航线上陆续恢复及增班。 ①东航计划于10月底恢复多条国际航线，包括上海-曼谷-青岛、杭州/青岛/南京/昆明-东京成田、青岛/南京/烟台-首尔仁川、青岛-迪拜等航线。自2022年10月30日冬春航季正式开启后，东航计划每周客运国际航线将增至42条108班（截至到10月中旬，东航每周可执行的国际航线数量为25条54班）。 ②南航方面表示，计划10月起恢复广州-雅加达、大连-东京成田航线。同时，在广州—迪拜等航线上增班。恢复并加密以后，南航国际航班将由原来的每周71班增加至每周86班（往返计为2班）。 ③海南航空方面称，换季后将继续运营北京—布鲁塞尔、重庆—罗马、深圳—温哥华等10条往返国际客运航线。 9月26日6时起，香港放宽边境检疫至“0+3”，此后香港出入境人数显著提升。根据入境事务局统计，9月26日至10月16日，香港出入境人数合计达37.47万人次，同比增长213%，环比增长24.5%。10月16日，香港机场管理局公布了9月的航空交通量，香港国际机场客运量达52.5万人次，比2021年同期大幅上升132.7%，恢复至19年同期的10.71%，考虑9月前25天检疫政策尚未放宽，预计10月份香港国际客运量较19年恢复度或将实现较大幅度提升。香港“0+0”市场预期强烈。 投资建议：航司为感知出入境管控政策的前哨，东航、南航等航司恢复多条国际航班传达积极信号，同时入港政策调整后香港航班需求激增彰显出入境需求的旺盛，建议左侧整体关注大消费板块，关注思路是【出行产业链】和【泛餐饮产业链】，优选【去过杠杆的】或者【供给侧市场出清过的】行业公司，具体如下： 出行产业链。①航空机场。【东航南航国航】【上海机场】【白云机场】②酒店。【锦江酒店】【首旅酒店】【君亭酒店】【华住集团】③免税。【中国中免】【王府井】【海汽海发海基】④OTA及出境游。【携程】，【同程】【众信旅游】【ST凯撒】⑤景区主题公园。【宋城演艺】【天目湖】【中青旅】【海昌海洋公园】【香港中旅】⑥医美化妆品。【爱美客/华熙】【珀莱雅/贝泰妮/水羊/家化/丸美/科思】 泛餐饮产业链。①餐饮连锁。【同庆楼】【九毛九】【海底捞】【海伦司】【奈雪的茶】②餐饮供应链。【安井食品】【千味央厨】【宝立食品】【立高食品】【颐海国际】③泛休闲食品。【绝味食品】【盐津铺子】【甘源食品】【良品铺子】【紫燕食品】【五芳斋】④啤酒软饮料。【东鹏饮料】【青岛啤酒】【重庆啤酒】【燕京啤酒】⑤白酒。【山西汾酒】【古井贡酒】【舍得酒业】【洋河股份】【酒鬼酒】【贵州茅台】【泸州老窖】【五粮液】 风险提示：宏观经济波动风险，疫情复苏不及预期风险，公司自身经营风险

2022年10月19日发布 行业视点： 锂电：锂盐价格高位上涨，推动产业链一体化布局。国内碳酸锂价格继续上涨。截止10月14日，电池级碳酸锂价格在54-55万元/吨，较国庆节前上涨2万元/吨。碳酸锂市场价格持续上涨，当前市场现货供应仍较为紧缺，目前产业链的利润已经完全向上游资源转移，短期内碳酸锂供需矛盾难改，预计碳酸锂的价格大概率将继续维持上涨趋势。锂价高位上涨，动力电池生产成本进一步抬高，下游动力电池以及整车厂商盈利持续承压。锂价高位推动产业链一体化布局加速，锂矿资源成为产业链争夺焦点。锂电全产业链链条较长，涉及矿石采矿、冶炼加工、材料合成、电池制造以及整车等环节，一体化可以提升企业盈利能力，保障原材料供应。上游以矿资源为核心，完成从上游矿端/锂盐到中下游材料/电池/整车的一体化，目前赣锋锂业、天齐锂业已逐渐形成从资源到电池再到回收的一体化锂电生态链闭环。中下游对锂需求的提升以及对锂资源重要性的强调，可以由下游主动发起矿端及冶炼端的一体化合作。目前下游企业宁德时代、比亚迪、国轩高科、亿纬锂能、青山控股、特斯拉等都有一体化上游矿端或冶炼的布局。 行业重要信息： 中电联：2022年1-9月电力消费情况。1-9月，全社会用电量同比增长，26个省份全社会用电量实现正增长；工业和制造业当月用电增速高于全社会平均水平；化工和有色行业用电正增长，建材和黑色行业用电负增长。1-9月，全国全社会用电量64931亿千瓦时，同比增长4.0%，其中，9月份全国全社会用电量7092亿千瓦时，同比增长0.9%。 一周市场表现： 行业表现：本周在30个中信一级行业中，医药指数、计算机指数、农林牧渔指数涨幅位列前三位，分别为7.52%、7.38%、7.26；食品饮料指数、消费者服务指数、煤炭指数涨幅位列后三位，分别为-4.76%、-3.37%、-2.31%。 子板块表现：子板块中风电指数、锂电设备指数、火电指数涨幅位列前三位，分别为10.98%、10.57%、10.06；水电指数、电网指数、燃气指数涨幅位列后三位，分别为2.18%、3.18%、3.33%。 个股涨跌幅情况：电力能源行业上市公司中，建投能源、桂冠电力、金龙羽、融钰集团、远东股份涨幅位列前五，分别上涨，ST天成、神力股份、长城电工、鸣志电器、联美控股涨幅位列后五，分别上涨。

2022年10月19日发布 投资要点： 电子行业本周整体跑赢大盘。 本周沪深300指数上涨0.99%，申万电子指数上升2.11%，行业整体跑赢大盘1.12个百分点，涨跌幅在全部申万一级行业中排第21位， PE(TTM)25.22倍。半导体、其他电子、电子元器件、光学光电子、消费电子、电子化学品子板块分别变动-1.43%、 4.29%、 4.84%、 6.63%、 3.17%、 -2.92%，其中涨跌比较明显的是电子元器件、光学光电子以及消费电子板块。 电子板块观点： 电子板块有望企稳止跌，关注国产替代加速。 美商务部对向中国出口的芯片技术限制升级。 随着“芯片法案”以及最新美对华出口管制新规陆续出台，美国对国内半导体产业制裁加码，近日， 美国商务部工业和安全局（BIS）公布了一系列更广泛的出口管制新规，半导体制造端限制延伸至 18 纳米或以下的 DRAM 芯片、 128 层或以上的 NAND 闪存芯片和 14 纳米或以下的逻辑芯片， 叠加半导体行业处于景气度下行周期，悲观情绪加速释放，短期电子板块震荡加剧；中长期来看，美国制裁进一步加剧，供应链国产化进程有望提速。 随着相关不利因素的落地，市场悲观情绪进一步缓解， 建议优先关注持续受益于国产替代化加速的相关半导体材料以及半导体设备龙头企业。 投资建议： 1）半导体材料：我国半导体材料国产替代仍处初期，硅片、 CMP材料以及光刻胶等原材料仍具备较大替代空间，部分子板块景气度持续高企，长期配置价值凸显，关注鼎龙股份、沪硅产业等； 2）功率半导体：随着新能源行业持续扩容， IGBT是新能源核心上游，将有望持续受益于海内外新能源的快速发展，关注斯达半导、时代电气； 3）面板行业：本轮部分面板价格已持续下跌近15个月，国内外面板厂均已调减稼动率，今年10月份全球面板厂仍维持低稼动运行，供需情况将进一步缓解，面板价格有望在四季度企稳回暖，关注京东方A、 TCL科技等。 风险提示：（1）全球宏观经济波动风险；（2）下游终端需求不及预期风险；（3）新技术发展及商业化不及预期风险； (4)中美贸易摩擦风险；（5）国产替代不及预期风险

2022年10月19日发布 投资要点： 市场表现：（ 1）食品饮料板块： 本周食品饮料板块较上周收盘下跌4.73%，涨幅较上证综指低6.31pct，较沪深300低5.72pct，在31个申万一级板块中排名第31位， PE(TTM)为37.06倍。（ 2）细分板块： 各主要细分板块涨跌不一， 食品加工、休闲食品、乳品涨幅居前，分别上涨3.08%、 1.54%、 0.44%；白酒、啤酒、调味发酵品跌幅居前，分别下跌6.38%、 4.88%和4.72%。（ 3）个股方面： 涨幅前三为黑芝麻，皇氏集团， 华统股份， 分别上涨21.7%、 19.4%和17.9%，跌幅前三为重庆啤酒，海天味业， 山西汾酒， 分别下跌11.3%、 9.6%和8.2%。 白酒观点： 短期低预期，白酒进入去库存阶段。 短期受双节消费平淡、以及“禁酒令”传闻影响板块估值，预期相对较低。（ 1）行业方面， 一方面，国庆区域存在分化，江苏、安徽表现较优，宴席回补明显，龙头表现较优，除部分疫情影响较重区域，整体库存并未增加，保持合理；另一方面，国内多数上市龙头酒企全年打款任务已完成或接近完成，业绩压力可控，龙头无虞， Q4市场进入去库存阶段，去库存效果对春节表现、2023年酒价影响直接，望成为Q4股价核心动因。（ 2）公司方面， Q3业绩预告陆续发布，茅台环比上季回落但仍稳健，收入利润仍维持15%+，泸州老窖业绩预告，次高端略超预期，今世缘业绩超预期，山西汾酒延续高增长，古井贡利润略低于预期。整体看，已公布上市酒企Q3业绩整体符合预期，地产酒表现稳健，继续关注确定性较高的高端白酒及地产酒龙头。 非白酒食饮观点： 关注零食、预制菜、乳制品行业（ 1）零食龙头迎变革， Q3业绩上修。 盐津铺子Q3预计实现归母净利润0.77~0.91亿元（ +169%~216%），较此前预告0.72~0.86亿元进一步上修。公司经过一年改革，大单品叠加全渠道战略成效显著，三四线经销商、夫妻老婆店，以及低线城市零食连锁渠道、线上实现低成本快速扩张，盈利、规模双改善，此外定量装、中岛模式打开KA卖力，效益稳定，公司整体结构优化，进入新的上升通道，持续关注。（ 2）关注预制菜长期趋势。 短期受益疫情修复，餐饮B端渠道逐步恢复，同时点状疫情同样利好C端表现；长期来看因便利性、标准化刚需、地域保护（较远区域需重新建厂建渠道），结合冷链物流运力提升， B端渗透率提升长期趋势不可逆。较低的教育成本叠加短期成本回落， C端盈利稳健。预制菜板块投入产出比高于其他新消费行业，目前仍处初期，重点关注。 关注安井食品、绝味食品、味知香、千味央厨、立高食品、日辰股份等。（ 3）乳制品需求呈现弱复苏。 8月中秋订货会直接带动乳制品消费，中秋期间动销保持平稳，整体呈现弱复苏。同时疫情催化健康饮食的消费需求，年内确定性较强。成本端看，三季度原奶和辅材价格进入下行周期，盈利能力有望持续改善。奶酪竞争格局改善，妙可蓝多表现稳健。行业整体确定性仍强。 关注伊利股份、妙可蓝多。 投资建议： 重点关注白酒公司有贵州茅台、山西汾酒、今世缘、古井贡、洋河、口子窖、迎驾贡、金徽酒等；重点关注的非白酒公司有盐津铺子、安井食品、味知香、千味央厨、伊利股份、妙可蓝多、青岛啤酒、乐惠国际等。 风险提示：疫情波动以及疫情相关防疫政策可能对消费场景产生影响；疫情情况可能对用工、开工情况产生影响进而进一步影响部分原材料市场价格；部分龙头提价后产品是否能在市场终端顺价可能存在影响；消费需求在疫情中存在波动的影响。

2022年10月19日发布 投资要点： 周度回顾： 石油石化板块本周（10.10-10.14） 上涨0.36%，截至本周最后交易日市净率LF1xPB，较上周估值有所提升。全A市场热度较上周提升10.21%至日均交易量为6989亿元； 本周美元指数上涨0.45%至113.29，美联储加息落地， 美元维持强势格局；本周油价环比下跌，截至10月14日， WTI与布伦特原油期货结算价分别为85.61、 91.63美元/桶，分别下跌7.59、 6.42个百分点； 两地价差本周继续走阔，每桶价差由上周的5.28上涨至6.02。 原油本周价格整体较为弱势，但价格水平仍旧维持高位。 1）库存：全球原油库存水平较往年均值下滑明显，潜在补库需求维持； 2）需求：全球需求维持在较高水平（略超疫情前），部分区域诸如中印及东南亚区域需求增速超预期； 3）供给：油气企业资本开支扩张温和，产能释放有限； 4）地缘政治： 俄乌冲突下全球供应链重塑及中东区域风险。 全球原油供应整体紧平衡，我们认为Q4油价预计在80-100美金区间，上游盈利稳定性强，建议持续关注。 下游高端聚烯烃有望明年逐步投产，新材料发展日新月异。 光伏胶膜原料EVA及POE粒子，下游需求好，整体毛利率水平在光伏胶膜产业链中处于较好水平，考虑到明年需求有望回暖， EVA粒子及POE粒子量价有望持续提升。 随着万华POE项目逐步推进及诸多企业POE中试公告完成， 叠加POE量价提升机会，国产化加速。 近期，上海石化48K大丝束碳纤维材料国产化一期投产并产出合格产品，达到国际领先水平，国内化工企业在新材料领域成果不断，为后续材料领域的升级、换代贡献新的市场空间。 市场表现 本周石油石化行业指数上涨0.36%，表现弱于大盘。本周上证综指上涨1.57%,深证成指上涨3.18%，创业板指上涨6.35%,沪深300指数上涨0.99%。 建议关注中国海油、中国石油、广汇能源上游企业以及油服公司（中海油服） ； LNG：关注新奥股份、深圳燃气、 中集安瑞科；油服设备：博迈科、杰瑞股份业绩提升机会。建议关注炼化龙头（中国石化、恒力石化、恒逸石化）、中游景气提升机会（新凤鸣、桐昆股份） 。 风险提示 原油价格大幅波动超预期；石化行业景气度下降； 安全生产风险， 项目进度不及预期。

2022年10月19日发布 内销板块： 22Q2家居龙头表现稳健，行业集中度持续提升。21年下半年以来新房销售持续走弱，对家具行业需求造成短期影响，叠加22上半年国内局部疫情扰动，行业整体面临一定压力，22H1行业收入增速为8%，其中22Q2单季度增速为4%，欧派家居（yoy+13%）、索菲亚（yoy+10%）、顾家家居（yoy+6%）、喜临门（yoy+19%）收入增速继续领跑行业，龙头依旧表现出更强的经营韧性。 从利润端来看，软体表现更优，龙头公司持续投入销售费用、加快抢占市场份额。22H1家居板块利润整体有所下滑，其中Q1/Q2单季度板块归母净利润同比-4%、-6%。软体龙头顾家家居、喜临门Q2归母净利润同比+16%、+24%，表现优于行业水平。行业整体面临压力的情况下，龙头仍然维持销售端费用投入，22H1欧派家居销售费用8.2亿（yoy+31%）、喜临门投入6.4亿元（yoy+30%），持续全渠道营销投入以建立品牌影响力，辐射更广泛的客群，同时持续赋能经销商，并提供帮扶政策，坚定深耕零售渠道。 地产政策密集出台，后周期家居板块估值或将持续修复，看好内销为主的家居龙头，软体板块推荐【顾家家居】【喜临门】，定制板块推荐【欧派家居】【索菲亚】【志邦家居】。 出口板块： 我们认为，受通胀及补贴退坡的影响，耐用消费品需求预期将逐步回归均值，非耐用消费品如保温杯、塑料餐具景气度显著高于家居用品，需关注结构性分化。2022年1-8月，中国家具及零件累计出口465.30亿美元，同比-1.2%；22年1-8月保温杯、塑料餐具出口累计同比增速分别为27%、26%，保持高景气，品类间分化显现。 出口短期需求受海外通胀、地缘政治等因素影响承压，长期看好供给端集中度提升、龙头竞争优势进一步加强。头部公司凭借全球化布局、规模优势、供应链优势及客户资源优势方面领先，21年物流费用高企，出口企业加速了在墨西哥、越南建厂，墨西哥建厂助于加快交货和生产时间，料龙头业绩表现优于行业平均水平，行业承压阶段供给端中小产能或逐步出清，行业集中度有望提升。得益于人民币贬值、原材料价格回落，部分出口标的Q3业绩或有超预期表现。推荐细分赛道龙头【家联科技】、【嘉益股份】（与家电联合覆盖）、【海象新材】，建议关注出口占比高的家居龙头【顾家家居】、【敏华控股】，单品类渗透率提升的【共创草坪】、【匠心家居】、【浙江自然】、【麒盛科技】。 风险提示：地产销售、竣工不及预期，原材料价格上行风险，行业竞争加剧，中美贸易摩擦风险，汇兑损益测算仅为团队预测值，以公司实际披露数据为准。

2022年10月19日发布 历史观：长期视角看短期，海风处于中长期向上产业周期起点 1）长期：深远海打开海风想象空间，降本支撑平价时代可持续发展。我国海上风电潜在可供开发的资源接近3000GW，其中50米水深以内的固定式海风资源1400GW，漂浮式海风资源1582GW。截至2021年末，我国海上风电累计装机仅26.4GW，占可供开发资源的比例不到1%，未来还有充足的成长空间。长期来看，随着漂浮式等新技术的进步，海风成本进一步降低达到平价后，在较好收益率的驱动下将实现长远可持续发展。 2）中期：沿海各省加码海风建设，“十四五”海风将实现从1到10的跨越。截至目前，沿海11省市均提出了“十四五”期间海上风电发展计划，11省市“十四五”开工或规划的海风总规模已接近110GW，计划并网容量达到51GW左右；各省海风规划不仅为“十四五”装机提供了保底，也在提前布局“十五五”。我们认为各省并网目标仅是保底量，乐观估计“十四五”海风新增装机70GW以上，同比增加700%+。 3）短期：前置指标招标规模可观，海风即将开启中长期向上周期。截至9月末，2022年公开市场海上风机招标9.4GW；从招标趋势来看，海风2022年招标预计达到15GW以上（包含非公开市场&EPC招标），同比+430%。在目前的招标量指引下，预计2023年海风新增装机在12GW左右，同比增速100%+，海风即将开启中长期向上周期。此外，海上风电项目一般提前1-2年招标，2024-2025年的海风装机将在2023年开始招标。根据“十四五”装机规划，我们预计2024-2025年装机预计在35GW以上，因此2023年海风招标预计依然维持快速增长。 全球观：欧美等加码海风开发，海风迎来全方位驱动 1）欧洲：海风目前已经全面平价，海风向上势能充足。根据IRENA发布的2021年可再生能源成本报告，2021年欧洲海上风电度电成本为0.065美元/kWh，折合约为0.4-0.45元/kWh；此外，欧洲计划在2024-2025年建成投运的海风项目电价基本都在0.4元/kWh以下，已经全面实现平价。根据GWEC的预测，2022-2031年欧洲海上风电新增装机将达到141GW，CAGR为26%。 2）美国：政策助力海风发展，未来10年装机量超35GW。2022年初，美国能源部发布《海上风能战略》，规划到2030、2050年海上风电累计装机规模将达30GW、110GW。2022年8月，美国政府通过《2022年通胀削减法案》，法案恢复此前对海风的30%减免，减免旨在帮助项目开发商降低成本。根据GWEC数据，预计2022-2031年，美国海上风电累计新增装机容量为35.03GW，年均新增超3.50GW，规模较为可观。 3）亚洲：海上风电快速发展，长远发展空间可观。根据GWEC预测，2022-2031年亚洲地区（不含中国大陆）新增海风装机量达38.4GW，CAGR为23%。其中，根据越南《电力发展规划》草案，越南预计2030年海上风机累计装机容量达7-8GW，2045年达70-80GW。截至2021年末，越南海风累计装机不到1GW，未来发展空间较大。

2022年10月19日发布 1.爱立信与印度电信公司签署长期战略性5G合同 根据c114通信网10月17日消息，爱立信与印度通信服务提供商印度电信公司签订了一项长期战略性5G合同，以在该国推出独立的5G。该公告是在印度最近结束了5G频谱的拍卖之后发布的。据悉，爱立信在55个国家/地区拥有125个实时网络，全球50%左右的5G流量现在通过爱立信的无线电网络传输，爱立信处于全球5G的前沿。 2.中国移动5G无人飞艇试飞成功：直径6米，可飘7天以上 根据C114通信网10月17日消息，中国移动首个搭载5G基站的无人飞艇在重庆试飞成功。本次试飞成功的系留飞艇浮空器直径6米，可载重13公斤，最大升空高度达300米，使用了惰性气体氦气填充，驻空时间可达7天以上。无人飞艇搭载5G基站设备，可快速搭建空中通信基站，实现基础通信业务恢复等功能。 3.国网信通预计前三季度实现营收46.34亿元，同比增长8.53% 根据C114通信网10月17日消息，国网信息通信股份有限公司发布2022年第三季度业绩快报。2022年1-9月份，国网信通实现营业总收入46.34亿元，较上年同期增长8.53%；归属于上市公司股东的净利润4.19亿元，较上年同期增长12.91%，主要为本期销售收入和投资收益增长所致。

2022年10月19日发布 事件1：9月29日，人民银行、银保监会发布通知，决定阶段性调整差别化住房信贷政策。符合条件的城市政府，可自主决定在2022年底前阶段性维持、下调或取消当地新发放首套住房贷款利率下限。 事件2：9月30日，财政部、税务总局发布公告，明确支持居民换购住房有关个人所得税政策，自2022年10月1日至2023年12月31日，对出售自有住房并在现住房出售后1年内在市场重新购买住房的纳税人，对其出售现住房已缴纳的个人所得税予以退税优惠。 部分城市首套房贷款利率下限打开刺激需求回暖，托底低线级城市销售下滑。根据9月29日央行、银保监会发布的最新差别化住房信贷政策，对于2022年6-8月新建商品住宅销售价格环比、同比均连续下降的城市，在2022年底前阶段性放宽首套房贷款利率下限，同时按照“因城施策”原则，符合条件的城市可根据当地房地产市场实际情况自主决定阶段性维持、下调或取消当地首套住房商业性个人住房贷款利率下限。根据中泰宏观组测算，70大中城市中有天津、石家庄、大连等23城符合政策要求，考虑到年初以来70大中城市以外的广大四五线及以下城市房价和销售承压普遍大于一二线城市，此次首套房利率下限打开将更多惠及一二线城市以外的低线级城市，或将有效托底销售下滑压力。 个税退税优惠减轻换房成本，有效刺激需求回暖。根据财政部和税务总局公告，自2022年10月1日至2023年12月31日，对出售自有住房并在现住房出售后1年内在市场重新购买住房的纳税人，对其出售现住房已缴纳的个人所得税予以退税优惠。根据贝壳研究院，目前一二线城市关于房屋交易的个税政策规定大部分为购房后五年内卖出的按照房屋价值差额的20%或者全额的1%征收，满五唯一免征。我们认为新政将有效降低换房成本，促使一二线城市改善性需求加快释放，并利好持有住房在五年以内或者有多套住房的家庭换房。 当前仍处于新一轮地产放松政策密集落地期，看好品牌建材估值修复。近期银保监会表态房地产金融化泡沫化势头得到实质扭转，需求端方面近期宁波、苏州、青岛、绍兴、开封、洛阳等城市继续围绕放开限购、购房补贴、公积金贷款、降低首付比例等出台支持政策。二手房方面近期已有多个核心城市出台政策，广州、深圳、南京、合肥、济南等支持二手房“带押过户”，北京试行“连环单”业务。叠加上述差别化信贷政策和个税退税政策出台，新一轮放松密集落地或将带动需求修复。同时从克而瑞百强地产销售数据看，9月销售面积环比提升幅度不如往年同期，累计同比降幅仍保持在45.4%的较高水平，地产政策仍有进一步放松的空间。新一轮地产放松释放积极信号，品牌建材需求端预期向好，当前处于板块底部配置的较好阶段，政策的密集落地和预期的进一步发酵将推动板块估值修复行情。基本面来看认为定价力强的C端和小B龙头将率先出现业绩修复，建议重点布局优质细分赛道龙头，推荐【伟星新材】【东方雨虹】【北新建材】【坚朗五金】【三棵树】【科顺股份】【蒙娜丽莎】等。 风险提示：宏观经济风险、下游需求超预期下行、原材料价格继续大幅波动等。

2022年10月19日发布 投资要点： 欧洲天然气供需紧张。当地时间9月27日，北溪1、2号线被毁，如果情况继续恶化，或导致俄罗斯对欧洲的天然气供应被完全切断，则造成的天然气缺口为24亿立方米/月。考虑到目前的天然气储备，理论上，欧洲剩余可用的LNG进口设施流量为59.7亿立方米/月，通过进口LNG，可以保证欧洲这个冬天的天然气消费需求。但欧洲与俄罗斯和解的空间也几乎不复存在，未来欧洲将难以在短时间内恢复较为廉价的管道天然气供应，无疑将继续忍受高昂的LNG价格，对于欧洲下游的化工产业影响也将更加深远。 近年LNG运输需求旺盛。LNG需求的快速修复推动了运输需求快速增长。截至2021年交付了57艘船舶和2022年前4个月交付了7艘，截至2022年4月底，全球LNG运输船队由641艘在役船舶组成，其中包括45艘浮式储存和再气化装置（FSRU）和5艘浮式存储单元（FSU）。这意味着从2020年到2021年，船队规模增长了10%，随着贸易从新冠引起的需求减少中恢复过来，LNG货船航行次数同比增长了12%。 疫情与地缘政治扰动LNG市场。2021年开始全球LNG市场经历了大幅的波动。首先是新冠疫情下多国进行静态管理，使得天然气需求迅速下降，供过于求；而在供应缩减的情况下需求的回升又使得市场进入供需紧张的状态。极端天气与俄乌冲突的爆发更是加剧了这一过程。由于俄罗斯利用能源作为武器削减天然气的输出，非产气国LNG价格再次迅速飙升且波动加剧。尽管坐拥丰富天然气资源的美国本土HenryHub天然气指数明显低于欧洲和亚洲的天然气指数，但外部的需求同样促使其进入了上升通道。 LNG定价结构。采购LNG一般多通过签订定期合同进行，合同期多为一至五年不等。在一些区域性重要港口，更短期限的LNG合同也并不鲜见，如阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普（ARA）港、亨利港等。与管道天然气定价方式类似，在定期合同中，LNG的定价也是以某个天然气指数或原油指数为基准，常见的有荷兰TTF基准、亨利中心基准、标普JKM、英国国家平衡NBP、布伦特原油基准等。一般来说，LNG定价公式呈现的结构为：LNG价格=α*指数+其他附加部分。 风险提示：油价大幅上涨，国内进口的成本不断攀升；国内需求低迷，影响到相应企业的利润。美联储加息节奏超预期，海外通胀高企，需求减少；或影响国内的产品出口。全球供应链体系不稳定，虽然区域间价差扩大，但套利空间的难度加大。

2022年10月19日发布 投资要点： 氢能产业资本市场表现和产业链要素变化：截止10月17日万得氢能指数1370.52点，相比9月末上涨4.4%。五大示范城市群，北京高纯氢价格2.7元/NM3，环比小幅上涨0.09元/NM3，广东高纯氢价格4.0元/NM3，环比大幅下降0.5元/NM3。其他城市高纯氢价格持平。9月国内制氢成本以环比增加为主。其中华东地区、华北地区甲醇制氢成本环比涨幅最大，分别达7.09%、6.79%。 9-10月氢能政策跟踪：9-10月，重庆市、辽宁省、广州市、武汉市、唐山市、六安市、邢台市等地以及国家工信部、能源局发布了与氢能相关的产业政策或补贴政策。从具体内容看，主要涉及省市级“十四五”期间的新能源、电网发展规划和财政补贴计划等。 内蒙古开展7个风光制氢一体化示范项目：9月29日，内蒙古自治区能源局发布《关于实施2022年度风光制氢一体化示范项目的通知》，该文件评估优选了示范项目7个，共建设新能源168万千瓦，其中风电124万千瓦、光伏44万千瓦，电解水制氢6.3万吨/年。 公司及行业新闻：9-10月重点行业新闻涉及上游制氢、中游加氢站、下游燃料电池车等产业链环节，此外还涉及到上海、成都两个城市的氢能谷建设；在公司方面，主要涉及亿利洁能、中国石化、兴邦能源、中盛国泰、东风商用车、国电投等氢能公司。 投资建议：建议从氢能产业链重点环节进行投资布局：在产业链上游，可再生能源制氢、尤其是PEM制氢空间大，也是各地规划和企业发展的重点发展内容；在中游储运环节关注储氢瓶、长管运输环节；在下游应用层面关注具备核心技术能力的燃料电池电堆以及零部件、关键材料环节。 风险提示：相关政策推进不及预期，受疫情和内循环发展限制氢能应用场景不及预期，市场需求不及预期。