研究报告

研究报告 · 圈子

7254 位酷友已加入

本圈子收集技术类研究报告、白皮书等资料,学术类、产业类的都可以,上传时请尽量注明研报的概述信息~加入圈子可以上传、下载资料,也可以使用提问来寻求资料或分享你认为有价值的站外链接~

关注推荐最新

热门标签

资源

智能电动引领行业变革,自主崛起正当时-展望2025:电动智能化升级持续深化

2022年10月21日发布 核心观点 复盘历史, 乘用车投资经历了从总量到结构的变化 我们复盘了 2005 年至今乘用车行业的发展, 行业大致分为如下周期: 1)2005-2010 年为产能周期, 这期间产品供不应求,行业销量高速增长, 5 年CAGR 为 28.2%。 板块收益大幅跑赢上证综指, 期间乘用车板块相对上证综指的超额收益最高为 5.4 倍; 2) 2010-2020 年为产品周期, 这期间行业增速逐步放缓, 10 年 CAGR 为 3.7%。 板块收益波动较大,具备强产品周期的乘用车企业在周期内能够获得较好的 α 收益; 3) 2020 年 H1 以来汽车行业迎来电动化和智能化的变革,新能源汽车的销量增速大幅跑赢行业平均水平, 带动新能源和智能化两个细分板块的 β 收益提升。 展望 2025, 新能源汽车带动乘用车板块重回增长通道 短期内,购置税优惠政策叠加各地方的汽车消费刺激政策将促进乘用车板块重回增长通道。中长期行业增速或将进一步降档, 我们预计2022-2025 年国内乘用车销量 2370.0/2464.8/2538.7/2614.9 万辆,其中,新能源乘用车销量 650.0/850.0/1062.5/1328.1 万辆, 新能源乘用车的渗透率将快速提升,预计 2025 年有望达到 50.8%。 从 A00 到 C 级各级别的新能源汽车细分市场均有望成为行业增长点。 智能电动带来行业变革, 带动整车估值体系重构 在智能电动时代, 乘用车企业的估值体系有望得到重构: 1)新能源细分市场销量和份额占优的乘用车企业往往享有较高的估值倍数, 例如比亚迪全面电动化, 2022 年 1-9 月新能源乘用车市占率 27.1%,当前 TTM PE 估值超过100 倍; 2) 由于当前整车企业的新能源业务只有特斯拉和比亚迪可以稳定盈利,其他传统车企和造车新势力的新能源汽车业务均未能跨过盈亏平衡点,因此市场在对乘用车企业估值时,淡化了短期盈利能力,而更看重未来销量和市占率逐步提升, 往往采用 PS 估值方法。 投资建议: 传统车企加速电动化转型,新势力即将跨越盈亏平衡点。 在行业变革的新阶段,我们看好中国品牌强势崛起。 中国新能源汽车市场成熟度最高, 配套零部件产业链最为完整, 中国品牌在智能电动领域具备较大的先发优势。我们看好全球新能源汽车龙头比亚迪,推荐快速进行智能化和电动化转型的长安汽车、长城汽车和吉利汽车。 建议关注造车新势力蔚来、小鹏、理想,我们认为一线造车新势力有望通过后续走量车型的推出,不断提升销量规模,通过规模效应摊薄成本和费用,实现大规模的盈利。 风险提示: 宏观经济下行导致汽车终端需求下滑; 原材料价格持续高位震荡; 芯片短缺制约产能释放; 智能化和电动化的进程不及预期。

资源

2023年国考报名即将启动,就业竞争愈发激烈,关注公考行业头部品牌

2022年10月21日发布 投资要点 2023 年国家公务员考试报名即将拉开帷幕,将于 2022 年 10 月 25 日开始报名,12 月 3-4 日举行笔试。参考往年经验,我们预计 2023 年国考将于 2023 年 1 月出成绩,2023 年 2-3 月面试。自 2020 年以来各地受到疫情的影响,考试时间也较疫情前会有一些调整,尤其是省考时间的变动更为明显,比如 2022 年省考,较多省份就将原本定于 3 月的笔试挪到了 7 月进行。 近年来随着就业压力的加大以及体制内工作性价比的凸显,国考报名人数持续创新高。2022 国考共有 75 个部门,23 个直属机构参加,虽然2022 年国家公务员大幅扩招,整体招录人数达到 3.12 万人,同比增长21.4%,但由于报名人数大幅增长,录取率仅为 1.5%,考生们仍面临较大的竞争压力。 2022 年高校毕业生人数和考研报名人数再创新高,同样反映出就业竞争之激烈。据教育部数据,2022 年(2022 届)预计高校预计毕业人数1076 万人,同比增加 167 万,规模和增量均创历史新高,2021 年(2022级)考研报名人数达到 457 万,创新高,同比增幅 80 万人,2022 年(2023 级)考研报名已经结束,我们预计报名人数或有望突破 500 万人。在经历了 2012-2015 年的相对平静期后,2017 年以来我国考研人数持续增加,反映出就业压力之大。加入到考研大军中的学生同样也是会选择参加公务员,教师等事业单位等其他招录类考试,侧面反映出工作越来越内卷。考研并非为了加深学术造诣,而是在“学历贬值”的大背景下,一方面学生希望通过考研来避开就业高峰期,另一方面学生也认为自己的本科无法带来更高的起点,希望通过考研来增强背景竞争力,获得更加充分的准备时间。 内卷加剧,建议关注公考行业头部品牌。体制内工作越来越得到认可,而现阶段公务员考试的竞争越来越“内卷”,试错成本高使得考生优先押注有一定品牌优势,行业口碑,且成绩得到了验证的头部大机构,建议关注行业头部品牌中公教育。 投资建议:建议关注中公教育 风险提示:参培率提升可能不及预期,报名人数下滑等风险,政策风险等

资源

营收同比高增,各工厂生产效率持续提高

2022年10月21日发布 事件 10 月 20 日特斯拉发布 2022 年三季度财报并召开电话会议。 评论 2022 年三季度营收持续高增。 营收 214.54 亿美元( GAAP),同比+56%,环比+27%。同比提升主要因为电动车交付量以及产品均价( ASP)同比提高。归母净利润为 32.92 亿美元( GAAP),同比+103%,环比+46%。经营活动现金流净额为 51 亿美元,同比+62%,环比+117%。 EPS 为$1.05/股( Non-GAAP),市场预期为$1.00/股,超出预期。 单车毛利率维持较高水平。 汽车业务收入 186.92 亿美元,同比+55%,环比+28%。毛利率为 27.9%,同比-9%,环比+0%。同比下降主要因为原材料、大宗商品、运输成本上涨,以及新工厂电动车生产与 4680 电池生产效率较低。平均单车销售收入为 5.44 万美元,同比+9%,环比-5%。扣除积分后毛利率为 26.8%,同比-7%,环比+2%。存货周转天数为 8 天。 各工厂产能效率持续提升。 截至 22Q3 公司总产能超过 190 万辆/年。其中 Fremont 工厂 Model 3/Y 年产能提升至55 万辆/年, Model S/X 10 万辆/年。上海工厂产能> 75 万辆/年。德国与得州工厂产能> 25 万辆/年。公司表示将继续投资扩大工厂的产能,以最大限度地提高产量。 投资建议 特斯拉为电动汽车最强投资主线,配套供应商将深度受益。特斯拉国产化路线落地后已为电池系统、车身及部件、内外饰等领域内的企业带来了新合作契机。在 Model Y、 3 等爆款车型带动下, 2022 年全球电动化趋势加速。我们持续看好具备全球竞争力的国产供应链企业。持续推荐:宁德时代、恩捷股份、 中鼎股份等。 风险提示 新能源汽车补贴政策不及预期,新能源车产销量不及预期等。

资源

特斯拉三季度交付量、营收再创新高

2022年10月21日发布 事项: 特斯拉发布2022年三季度业绩报告,三季度特斯拉实现营业收入214.5亿美元,同比增长55.9%,环比增加26.7%。三季度特斯拉实现归母净利润(GAAP)32.9亿美元,同比增长103.5%,环比增加45.7%。经营活动现金流达到51.0亿美元,同比增加62.1%。 平安观点: 特斯拉三季度交付量创新高,前三季度交付超90万台,上海工厂贡献超50%。据特斯拉公告和乘联会数据,三季度特斯拉全球交付量达到34.4万台,同环比分别增加42.4%/35.0%,其中特斯拉上海工厂三季度交付量达到18.8万套,2022年前三季度特斯拉全球交付量达到90.9万台,上海工厂前三季度累计交付达到48.3万台,上海工厂交付量占比超过50%。特斯拉上海工厂在7月份扩产导致工厂停工对特斯拉三季度交付量产生一定影响,但特斯拉依然在三季度创下交付量新高,但小幅低于市场预期,特斯拉2022年全年交付量目标是同比2021年增长50%,即140~150万台,目前来看特斯拉实现全年交付目标压力较大。 三季度营收创新高,毛利率同比有所下滑。营收方面,三季度特斯拉汽车业务营业收入186.9亿美元,同比增加55.0%,营收占比达到87.1%。二季度特斯拉单车均价达到5.4万美元,相比2021年同期增加约0.4万美元。毛利方面,受到原材料价格上涨以及得州工厂、柏林工厂和4680电芯产能爬坡造成公司效率降低,三季度特斯拉汽车业务毛利率为27.9%,同比2021年同期下滑258bp,环比二季度持平。净利润方面,三季度特斯拉实现归母净利润32.9亿美元,同比增加103%,环比增加45.7%,净利润率达到15.3%,同比增加3.6pct,环比增加2.0pct。费用方面,三季度特斯拉研发费用为7.3亿美元,同环比分别增加20.0%/9.9%,销售及一般管理费用为9.6亿美元,同比下降,环比持平。 自动驾驶迈向纯视觉,单车成本优势明显,FSD Beta用户超过16万。特斯拉宣布自2022年10月起,面向北美、欧洲、中东和中国台湾制造交付的Model 3和Model Y都不再有超声波雷达,且自2023年起,全球的ModelX和Model S也将全面取消超声波雷达。特斯拉在21年宣布取消毫米波雷达,此次取消超声波雷达后,意味着特斯拉的智能驾驶将完全迈向纯视觉方案。而国内车企采用与特斯拉不同的感知方案,依靠摄像头、激光雷达、毫米波雷达、超声波雷达实现周围环境感知。特斯拉这种纯视觉方案使用的摄像头硬件成本无疑会更低,并且由于只有一种传感器,在感知决策时也不需要进行算法权重的分配,但对于视觉算法的要求较高。据特斯拉财报数据显示,截至2022年三季度末,北美地区大约有16万FSDBeta用户,相比二季度末新增约6万名用户。 投资建议:三季度由于交付量低于预期可能导致特斯拉实现全年交付目标具有一定压力,但我们认为无需过度担忧,特斯拉作为全球智能新能源汽车龙头,依然展现出领先行业的强大经营效率,我们也持续看好特斯拉引领下的汽车电动化和智能化的变革机遇。整车方面我们看好混动战略步伐较快、高端新能源车发展卓有成效的车企,推荐吉利汽车(0175.HK)、长城汽车、理想汽车(2015.HK)、小鹏汽车(9868.HK),建议关注蔚来汽车(9866.HK)、长安汽车;零部件方面看好智能汽车发展带来的增量零部件发展机遇,强烈推荐中科创达、推荐德赛西威、经纬恒润、华阳集团,看好玻璃和内外饰龙头零部件供应商,推荐福耀玻璃、华域汽车。 风险提示:1)供应链和产能面临挑战,对车企全年产销目标达成带来较大不确定性;2)全球经济下滑导致居民收入较少,影响汽车消费;3)智能汽车落地节奏推迟,用户对自动驾驶的接受度可能不及预期,另外自动驾驶汽车可能会造成黑天鹅事件,对车企品牌形象和口碑产生不利影响;4)车企新推出的车型销量不及预期。

资源

“加快建设网络强国、数字中国”

2022年10月21日发布 核心观点 本次会议重点强调了国家总体安全观,独立成章明确具体任务,同时首次纳入“科技安全”,并指出要加强个人信息保护。提出建设现代化产业体系,加快建设网络强国、数字中国。据信通院发布的《中国数字经济发展报告(2022年)》显示,2021年,我国数字经济规模达到45.5万亿元,同比增长16.2%,占GDP比重达到39.8%。据IDC最新数据显示,预计2026年中国网络安全IT支出规模将达到318.6亿美元,全球占比约为11.1%,五年CAGR约为21.2%,远超全球水平11.3%。网络安全和数字安全的发展空间将进一步提升,新技术的发展、新场景的适配,将推动新生安全需求继续扩大。

资源

能源大拐点逼近?

2022年10月21日发布 行业观点 通过对全球化石能源供需数据的监测分析,我们认为今年Q4或为全球能源供求拐点。首先需要提到的是,虽然美联储持续加息导致强烈衰退预期存在,但是原油在供应端将迎来强支撑对抗衰退预期,在11-12月预计面临近310万桶/天的供应减少,相当于今年1月-9月全球原油平均供应量的3.1%,其中OPEC+从11月开始至12月合计名义减产200万桶/日,预计实际减产量约为105万桶/日,而IEA的释储计划预计10月底结束,自11月起供应量预计减少67万桶/日,与此同时,欧盟国家对俄罗斯原油制裁从12月起开始生效,参考往期俄罗斯出口欧洲原油量,保守预计影响量约为137万桶/日。与此同时,欧洲天然气8月-9月平均消费同比减少5.74%,实际影响为欧洲多国采取减少需求以维持能源供需平衡或需求实质性衰退仍具有不确定性,但11月中下旬开始入冬,欧洲将迎来能源危机以来的第一个冬季大考,虽然近期欧洲能耗水平走弱,但冬季供暖需求强弱与否对欧洲能源价格影响巨大,欧洲能源价格或出现较大波动。 OPEC+减产实施减少供应:OPEC+最新部长级会议决议为了保障全球原油供需平衡,开始新一轮的减产周期以应对市场需求衰退。OPEC+计划从11月起开启新一轮的减产计划,该减产预计在2022年8月各国的生产配额基础上减产200万桶/天的名义减产量,但部分国家当前产量已处于低于12月生产配额状态,因而OPEC+的实际减产量不足200万桶/天。通过对OPEC10和重点Non-OPEC国家9月原油产量数据的追踪,在仅考虑产量高于12月配额国家减产的情景下,OPEC10国家9月产量与12月生产配额差异约为97.8万桶/天,Non-OPEC国家与12月生产配额差异约为7.2万桶/天。11月-12月OPEC+实质性减产量约为105万桶/天。 战略库存释库周期结束叠加俄罗斯原油制裁实施或加剧原油供应不足:在OPEC+计划减产的同时,最新一轮的IEA联合释储计划预计在10月底结束,在没有新的联合释储规划出台前,目前仅有美国声称11月将合计释储约35万桶/天,而4-10月联合释储平均释储量(已平滑美国释储间断影响)约为102万桶/天,因此,由于释储计划的结束,预计11月起原油供应边际减少约67万桶/天。与此同时,我们要说明的是,欧盟对俄罗斯原油制裁预计从12月5日开始实施,俄罗斯9月航运出口欧盟原油约170万桶/天,假设原油禁运制裁强度为80%,预计影响俄罗斯原油供应137万桶/天。战略库存释储结束叠加俄罗斯禁运影响,原油供应端11-12月合计或减少204万桶/天。 欧洲近期能源需求走弱,但冬季取暖大考临近:8月-9月欧洲重点国家天然气平均消费量同比去年同期减少5.74%,欧洲天然气消费同比去年出现一定减少,实际影响为欧洲多国采取减少需求以维持能源供需平衡或需求实质性衰退仍具有不确定性。回溯欧洲天然气库存数据,通常情况下欧洲11月至次年3月开始步入天然气去库取暖周期,伴随天然气步入冬季消费旺季,气温对需求影响或导致能源价格波动巨大。 风险提示 (1)俄乌局势变化、伊核协议推进等地缘政治事件造成供应端不确定性的风险;(2)油气价格持续维持高位刺激油气公司修改勘探开发资本开支计划风险;(3)OPEC+减产执行强度不及预期风险;(4)疫情反复扰乱能源需求风险;(5)美国持续释放战略库存增加原油边际供应;(6)IEA开启新原油战略库存释放计划(7)加息超预期抑制终端需求风险;(8)卫星定位跟踪数据及其他第三方数据出现误差对结果产生影响风险。

资源

建筑央国企基本面强劲,再融资放开如虎添翼

2022年10月21日发布 事件: 2022年10月20日晚,证监会相关人士表示,对于涉房地产企业,证监会在确保股市融资不投向房地产业务的前提下,允许以下存在少量涉房业务但不以房地产为主业的企业在A股市场融资:1)自身及控股子公司涉房的,最近一年房地产业务收入、利润占企业当期相应指标的比例不超过10%;2)参股子公司涉房的,最近一年房地产业务产生的投资收益占企业当期利润的比例不超过10%。 点评: 融资通常能助力企业业务扩张,建筑行业这一特征尤为明显:通常情景下,建筑项目需要工程承包单位在前期垫资施工,承包商的业务承接能力(新签订单)与业务推动能力(建造收入)与其资金实力直接相关。2014-2015年之后,主要建筑央企大规模涉及基础设施运营投资领域,而相关运营资产回报周期较长,流动性较差,导致其债务杠杆压力较大。前期由于国资委对于中央企业负债率有压降的要求,对相关企业业务持续扩张造成了一定的压力;同时,由于多数建筑央企涉及地产业务,导致其在二级市场的权益融资亦受到政策限制。 以中国电建、中国能源建设(两者业务体量、优势领域较为相近)为例。2013年,两者收入体量、利润体量、资产体量等指标均较为相近,甚至中国能源建设较中国电建有小幅优势;而至2019年,中国电建各项规模指标均大幅领先于中国能源建设。出现这一现象的重要原因在于其两者权益融资规模的差别。2013年到2019年期间,中国电建通过两次定向增发和一次优先股发行共获得286.66亿元权益资金,通过其相应的权益乘数的放大作用,可形成1576.09亿元的营收增量;中国能源建设在2015年通过首次公开发行获得122.06亿元权益资金,通过其相应的权益乘数的放大作用,可形成510.56亿元的营收增量。两者权益融资的差距是其营业收入规模差距的重要原因。 证监会放松涉房地产业务融资限制,建筑央国企将更加受益:当前证监会提出对涉房地产业务企业的融资限制进行放松,将拓宽相关企业的渠道,有助于提升企业的资金实力。建筑央国企或多或少涉房,2017年之后由于涉房企业再融资被严控,导致此类企业丧失了加速增长的引擎。故而,再融资放开对建筑央国企后期扩张带来实质性利好。8家建筑央企中的7家(中国中铁、中国铁建、中国交建、中国电建、中国能建、中国化学、中国中冶),最近一年(2021年年报)相关房地产业务收入及利润占比均低于10%,可借助此次政策松绑获取规模可观的权益融资资金,凭借自身行业地位以及杠杆效应,助力相关业务拓展和市占率的提升,强化自身实力。 再融资催生建筑央国企真实的市值管理意愿及动力:建筑央国企再融资除了面临地产政策约束外,还受到PB=1的国资委考核约束,即只有当定增价格高于1.0倍PB时才能放行。中国化学(无地产)、中国电建(已剥离地产业务)的再融资诉求带来股价1-2倍的涨幅。当建筑央国企有融资需求时,才会在其内部形成真实的市值管理意愿及动力。 建筑央国企基本面强劲,再融资放开如虎添翼:过去几年,在压降负债率的要求下,主要央国企仍实现了两位数以上业绩增长,并且现金流、ROE等指标均有改善;订单市场份额已达38%,而收入份额仅18%左右(截至2021年末);在手订单充裕,未来3-5年保持10%左右增速;再融资放开后,业绩增长或进一步提速。 此外,中国建筑、中国铁建等企业在过去1年时间逆势抄底优质土地资产,3年后地产业务也有较大弹性。至于房建业务潜在风险,我们前期已论述过,按照最高法院判例,建筑企业偿付优先级最高,在银行等其他债权人之前。随着建筑央企份额持续提升,其对产业链话语权进一步强化,对供应商的账期持续拉长,采购成本持续降低,盈利能力近年有提升趋势。 投资建议:建筑央国企自身经营稳健,抗风险能力强,业绩增速保持在10%左右;涉房融资放开后,我们预计相关企业有充分动力推动估值回升至1倍PB以上。重点推荐:中国交建(PB0.48)、中国铁建(PB0.34)、中国中冶(PB0.58)、中国中铁(PB0.47);建议关注:上海建工。 风险提示:基建投资不及预期;地产投资大幅下滑,政策推进力度不及预期。

资源

基本金属价格获支撑,PLS锂精矿拍卖价再创新高

2022年10月21日发布 板块市场表现 板块涨跌幅:有色金属板块报收4703.93,涨幅为-2.58%,跑输上证综指-1.37pct。 子板块表现:金属新材料领涨,能源金属保持平稳。其中,子板块市场表现前三名:金属新材料(1.22%)、稀土(0.00%)、钨(0.00%);子板块市场表现后三位:贵金属(-3.91%)、铝(-4.15%)、磁性材料(-4.59%)。 金属价格表现 基本金属:LME铜报收7365美元/吨,周内下跌-2.24%;上期所阴极铜(活跃合约)报收62270元/吨,周内小幅下跌-0.11%。LME铝报收2155美元/吨,周内下跌-6.57%;上期所铝(活跃合约)报收18460元/吨,周内小幅上涨0.57%。 贵金属:COMEX黄金报收1628.00美元/盎司,周内下跌-2.29%;国内黄金期货价格(活跃合约)报收388.10元/克,周内下跌-1.25%。COMEX白银报收18.59美元/盎司,周内下跌-1.17%;国内白银期货价格(活跃合约)报收4370.00元/千克,周内下跌-1.49%。 能源金属:氢氧化锂价格52.75万元/吨,周变动2.73%;工业级碳酸锂价格51.25万元/吨,周变动6.11%;电池级碳酸锂价格52.75万元/吨,周变动6.14%。钴酸锂价格43.85万元/吨,周变动2.57%;电解钴价格35.95万元/吨,周变动0.84%;硫酸钴价格63.50元/千克,周变动0.79%;四氧化三钴价格244.50元/千克,周变动0.00%。LME镍收盘价22200美元/吨,周变动-0.63%;SHFE镍收盘价188160元/吨,周变动2.82%;电池级硫酸镍价格39500元/吨,周变动0.00%。 小金属:镁锭价格26300元/吨,周变动0.00%;钯价格524元/克,周变动-6.26%;钛铁价格36700元/吨,周变动0.00%;金属硅价格26500元/吨,周变动0.76%;镨钕氧化物价格667500元/吨,周变动-2.91%。 投资建议 基本金属方面,美元走势仍为关键压制因素,但供需好转与极低库存或支撑金属价格震荡走高。供应端:美铝、淡水河谷等多家公司产量同比下降并下调产量预期;四季度检修力度加大,进一步影响产量;LME是否禁止俄金属可能带来短期价格冲击。需求端:国内汽车、新能源行业等进入旺季,基建、地产项目赶产,需求有望回暖并支撑金属价格。建议关注供给收缩力度最大的电解铝板块以及新能源材料端的优质企业:博威合金、博迁新材、金力永磁、正海磁材、铂科新材、云路股份。 能源金属方面,18日澳大利亚Pilbara锂精矿第10轮拍卖价格创7100美元/吨新高,考虑物流及生产周期,预期2023年Q1国内锂盐价格仍将延续涨势;锂矿开采周期长,锂盐产能释放速度快,短时间内难以达到供需平衡。建议关注锂资源自给率达到100%的天齐锂业。 风险提示 美联储加息影响持续,国内疫情反复,经济下行风险;下游需求增速不及预期;供给超预期释放;海外地缘政治风险。

资源

稀土永磁业绩增长与估值匹配仍佳,锂源强势上行增大下游材料成本压力

2022年10月21日发布 核心要点: 上周光伏材料板块反弹幅度最大,半导体材料及碳纤维板块下跌。上周碳纤维及半导体材料板块估值(市盈率TTM)回落,全部细分板块估值维持在长期中位水平之下 上周光伏材料板块反弹幅度最大,周涨幅为6.45%,跑赢基准(沪深300)5.47个百分点;半导体材料和碳纤维板块下跌,周跌幅分别为3.77%和1.62%,分别跑输基准4.76个百分点和2.61个百分点。上周碳纤维及半导体材料板块估值水平(市盈率TTM)回落,其余板块回升。从估值水平历史分位来看,上周磁材、碳纤维、锂电材料、光伏材料、半导体材料和面板材料板块估值分位数分别为20.1%分位、20.2%分位、3.8%分位、47.8%分位、33.1%分位和2.8%分位。 上周镨钕价格由升转弱,氧化镨钕行业周平均毛利回落至低位。重稀土镝价稳中有升、铽价逐步上行,钆铁、钬铁价格持续坚挺。钴期价稳、现价涨,硼铁、铌铁合金平稳,金属镓延续下跌。烧结钕铁硼毛坯价格保持平稳 镨钕:上周镨钕价格由升转弱,全国氧化镨钕均价至68.7万元/吨,周环比上涨0.88%;镨钕金属均价至83.3万元/吨,周环比上涨2.21%。上周氧化镨钕产量1236.4吨,周环比持平;氧化镨钕工厂库存3241吨,环比略降0.15%。氧化镨钕行业平均毛利同期环比回落0.29万元/吨至1.24万元/吨。 重稀土:上周镝价稳中有升,全国氧化镝和镝铁均价分别至2320元/公斤和2320元/公斤,环比分别上涨0.87%和1.31%。上周铽价逐步上行,全国氧化铽均价至13155元/公斤,周环比上涨1.19%;金属铽均价周环比略涨0.24%至16410元/公斤。上周钆铁价格坚挺,钆铁合金国内均价环比上涨2.56%至36.1万元/吨;国内钬铁合金涨后企稳,均价上涨3.52%至73.5万元/吨。 其他原料:上周LME钴期价持平于51955美元/吨;长江有色钴现货价格回升3.71%至36.3万元/吨。硼铁(18%)维持平稳,铌铁合金(60-A)持平于26.85万元/吨,金属镓(99.99%)价格周环比下跌3.19%至2425元/公斤。 烧结钕铁硼:上周钕铁硼价格保持平稳,毛坯烧结钕铁硼N35和H35全国均价分别持平于197.5元/公斤和269.5元/公斤。 上周正极钴原料价格回升,前驱体钴、镍硫酸盐价格上涨,硫酸锰价格持平。锂源价格继续强势,三元前驱体价格上涨,三元正极材料稳中略升,磷酸铁锂正极上涨。电解液环节六氟磷酸锂微涨,DMC价格回落,各类电解液小幅上涨。负极材料弱势下跌,隔膜维持价稳量升,铜箔价格及加工费均下跌 正极材料:上周三元正极原料端电池级电解钴回升3.71%至36.3万元/吨,硫酸钴及硫酸镍价格周环比分别上涨2.5%和1.57%至6.15万元/吨和3.88万元/吨,硫酸锰价格持平于0.69万元/吨。三元前驱体NCM111、NCM523及NCM622价格分别上涨1.4%、0.92%和0.83%至10.85万元/吨、10.95万元/吨和12.1万元/吨。锂源价格继续上涨,电池级碳酸锂环比上涨2.53%至52.6万元/吨,氢氧化锂环比上涨2.99%至51.75万元/吨。三元正极材料NCM523价格周环比略涨0.31%至32.88万元/吨,NCM622价格持平于37.65万元/吨。前驱体正磷酸铁价格持平于2.33万元/吨,磷酸铁锂正极价格周环比上涨0.92%至16.4万元/吨。 电解液:上周六氟磷酸锂价格微涨0.33%至30.6万元/吨,DMC国内厂家出厂均价周环比回落1.41%至7000元/吨。同期磷酸铁锂、锰酸锂、三元圆柱2.6AH电解液价格周环比分别略涨0.47%、0.39%和0.14%至6.37万元/吨、5.11万元/吨和7.35万元/吨。 负极材料:上周锂电负极材料市场价格下调,国产中端人造石墨负极材料价格周环比下跌3000元/吨至55000元/吨。 隔膜:上周隔膜市场价格维持稳定,企业保持高开工率,库存压力较小。隔膜周产量26556万平米,环比增加3.03%;行业开工率达到88.86%,周环比增加2.61个百分点。隔膜供需存在一定的缺口,企业正加紧建设产线缓解供给压力。但由于隔膜企业议价权较弱,预计短期内仍将持稳运行。节前企业集中备货导致的原料上涨并未影响到隔膜本身,上周隔膜企业毛利小幅上行,维持在近年高位。 电池级铜箔:上周锂电铜箔市场价格及加工费维持回落态势。8μm和6μm主流市场均价环比分别下降2.22%和1.95%至8.8万元/吨和10.05万元/吨,8μm及6μm电池级铜箔加工费均价周环比均下降2000元/吨。 半导体材料下游DRAM价格下跌,闪存价格基本平稳 上周台湾和费城半导体行业指数环比分别下跌5.2%和8.25%;DIX指数环比下跌1.45%。DRAM方面,下游DDR34Gb(1600MHz)价格下跌1.66%至1.595美元。NANDFlash64Gb价格微跌0.08%至3.949美元,32Gb价格环比持平于2.148美元。 投资建议 建议继续积极关注磁材板块。磁材板块估值维持在历史底部区间,仍具备较强的估值安全边际。部分头部公司三季报预告显示第三季度业绩仍然维持较高增速,表明当前行业景气度仍较高。看好下新兴领域需求持续拉动下,头部企业持续放量增长的机会。另外继续看好前期大幅调整后高景气延续下,光伏装机长期增长前景下对光伏材料、碳碳基复合材料需求的拉动。 风险提示 价格下跌风险,景气度变动风险,政策变动风险,原材料价格超预期上涨风险。

资源

直播电商竞争白热化,多直播机构加码布局淘宝直播,双十一开启新增量

2022年10月21日发布 事件: 多直播机构表示将加码布局淘宝直播,并在双11开启首播。1)星期六:遥望网络新增“遥望梦想站”入驻淘宝直播。2)世纪睿科:交个朋友旗下主播罗永浩将在2022年“双11”进行淘宝平台首播;3)新东方在线:10月31日晚,俞敏洪将现身“新东方迅程教育专营店”淘宝直播间。 直播电商平台竞争白热化,淘宝直播开启新增量 近年来直播电商作为电商赛道新业态增长迅猛,2021年网经社预计中国直播电商交易规模达2.35万亿,同比增长82.87%,3年CAGR达158.9%,直播电商渗透率(直播电商交易规模/网络零售交易规模)由2018年的1.6%提升至10.15%。“淘抖快”作为直播电商三大平台格局稳固,据星图数据显示,截至2022年9月的抖音平台GMV份额达40.5%,快手和点淘分别为32%和27.5%。2021年快手电商GMV达到6800亿,抖音GMV为8000亿元,其中闭环6000亿元。 淘宝直播起步于2016年,依托最大的淘系电商平台(淘宝+天猫)逐步成为国民级消费类直播平台。淘宝直播具有天猫数十万品牌商家优势,为品牌商家直接提供店播工具。达人直播方面,在李佳琦等超头主播行业领先的情况下,注重对中腰部主播的扶持,据36氪消息,激励计划下22年1-9月淘宝直播累计产生近200个GMV破亿直播间,5-9月腰部主播每个月的GMV都保持同比50%以上增长。 随着直播电商平台竞争趋于白热化,我们认为淘宝直播在本身运营机制迭代升级的同时,或以一定的资源倾斜吸引抖音、快手平台上成熟的直播机构加盟,这有利于淘宝直播优化主播结构、盘活货盘及流量,为淘系电商在直播领域的长期成长注入活力并实现GMV的再增长。 李佳琦归回淘宝直播,双十一加持平台流量、品牌商家 淘宝直播平台主播李佳琦作为直播电商行业超头部主播,为淘宝直播激活流量、赋能品牌商提供强劲支持。李佳琦直播间21年双十一预售首日达到106亿元,双十一期间销售额为217.6亿元,占到当年天猫双十一总销售额4%(不同口径或略有误差);22年618预售首日直播间在线观看量超过1亿。李佳琦于9月20日重回淘宝直播,复播当日同时在观看人数突破6000万。长期以来,李佳琦凭借超头部流量在商家端具有较强议价能力为消费者提供实惠,同时为商家实现品牌与销量的双赢。22年双十一李佳琦直播间继续发力加持平台流量、商家,10月初李佳琦团队原创网络综艺《所有女生的offer2》开启预热,截止10月19日B站播放量达到2338.9万,约为第一季B站播放量的8倍(去年非独播),品牌数量约为第一季的3倍。我们预计李佳琦个人强品牌力下今年双十一仍会有亮眼表现。 服饰非标、多平台布局品牌IP号或为星期六贡献可观增量 星期六2019年并购遥望网络,目前已经成为抖音、快手双平台头部电商MCN机构。主播端,公司依托赛马机制实现主播孵化可复制,截至1Q22签约艺人/达人/主播数量达229位;供应链端,公司合作品牌资源丰富(近2万个);运营端,公司21年四季度上线“遥望云”中台系统,实现直播全流程的标准化、系统化。22年开始公司探索服饰非标、品牌IP号等新增量,星期六积极布局品牌IP号“遥望未来站”9月19日抖音首播,GMV达3688万,次日GMV破亿,直播运营能力进一步验证。此外,公司在抖音上线遥望DUDUTIME、遥望酒馆、遥望星选等等垂直领域独立直播间,在快手上线遥望幸福站,并推出遥望梦想站首次入驻淘宝直播。我们预计未来公司品牌IP矩阵将持续完善,贡献可观的GMV增量。 “交个朋友“进军淘宝直播开启多平台运营,世纪睿科成长空间扩容 世纪睿科于2022年8月29日公告与“交个朋友”签订为期5年的独家运营合作协议。交个朋友直播间前期通过与明星主播“罗永浩“深度合作打下夯实基础,22年以来交个朋友逐步转型成为“1+N”垂类机构化直播平台。2020年至2022年4月,交个朋友总GMV已达到100亿,直播间合作品牌数超6500家,商品数量达4.3万+,SKU品类超10万。交个朋友直播间在抖音平台稳居头部位置,继而发力布局淘宝直播,多平台战略验证公司运营能力的同时,或为交个朋友成长空间扩容,但具体对公司收入、利润的贡献还需要进一步观察。 投资建议: 疫情缓和下消费呈复苏态势,双十一大促来临,关注电商平台【阿里(10月24日开启预售,淘宝直播展现新动力)、京东(10月20日开启预售)、拼多多】及直播电商新动力【抖音、快手(10月20日开启预售)】的表现,以及对产业链【星期六(“艺人+品牌IP”双线并行)、世纪睿科(罗永浩双十一淘宝首播)】等积极带动。 风险提示:宏观经济下行,消费增长不及预期,电商行业竞争加剧、直播电商政策监管风险等。

资源

特斯拉:全球产销创新高,三季度营收净利润同比高增

2022年10月21日发布 全球工厂产量创新高,三季度营收及净利润同比高增。 2022Q3 特斯拉实现营业收入 214.5 亿美元,同比+56.0%,同比增速较 2022Q2 上升 14.3pct; 2022Q3 公司实现净利润 32.9 亿美元,同比+103.5%,同比增速较 2022Q2 上升 5.7pct。公司全球所有工厂的产量均创下历史新高,上海工厂在经历二季度生产放缓之后,恢复正常生产水平。 三季度交付量同比上升,刷新历史纪录。 2022Q3 特斯拉交付量为 34.4万台,同比+42.4%,环比+35.0%;分车型来看, Model 3/Y 二季度交付 32.5 万台,同比+40.1%,环比+36.3%; Model S/X 二季度交付 1.9万台,同比+101.0%,环比+15.5%。 2022Q1-Q3 特斯拉共交付 90.9万台,同比+44.8%;分车型来看, Model 3/Y 共交付 85.9 万台,同比+39.8%; Model S/X 上半年共交付 5.0 万台,同比+275.2%。 Q3 销量环比上升主要因上海工厂产能逐渐恢复,特斯拉中国 Q3 销量共 18.8万台,环比 Q2 增加 7.6 万台,单月销量来看, 2022 年 7 月/8 月/9 月特斯拉中国销量为 28217 台/76965 台/83135 台, 9 月单月销量创历史新高。 单车均价同比上行,受原材料价格影响毛利率同比下降。 2022Q3 特斯拉汽车业务营业收入达 186.9 亿美元,同比+55.0%;单车均价为 5.4万美元,同比+8.8%,环比-5.2%,主要因 22Q3 相比 21Q3,售价较高的 Model S/X 车型占比提升。毛利方面,受到上游原材料涨价影响,Q3 汽车业务毛利率为 27.9%,同比-2.6pct,环比保持不变。 披露产能超 190 万台, Semi 电动卡车即将交付。 特斯拉目前全球已建成投产的工厂包括上海、加利福尼亚、德克萨斯州、柏林四大工厂,合计规划产能超 190 万辆。 “全球出口中心”上海超级工厂已累计下线100 万辆产品,持续供应亚太、欧洲等地区;柏林超级工厂单周产量已突破 2000 辆;德克萨斯超级工厂持续推进 Cybertruck 等车型的量产工作,计划在 Model Y 产能爬坡后启动; Semi 电动卡车预计于 2022年 12 月完成首批交付。特斯拉不断提升生产制造效率,将来几年中,期望汽车年均交付增长率持续达到 50%以上。我们预计随着新产能达产,以及未来 1-2 年新车型投产放量,特斯拉全球交付量将保持高速增长。 投资建议: 上海工厂经历二季度生产放缓之后, 三季度恢复正常生产水平。 随着新产能扩产和新品投放,特斯拉将延续高增长。在特斯拉的带领下,国内汽车产业链也将加速智能电动化转型。 我们建议关注相关产业链标的【拓普集团】、【旭升股份】、【福耀玻璃】、【常熟汽饰】、【文灿股份】、【均胜电子】、【岱美股份】、【卡倍亿】、【保隆科技】、【新泉股份】、【宁波华翔】 风险因素: 芯片供给短缺制约汽车产业链复苏; 疫情反复致经济复苏不及预期;汽车促消费政策效果不及预期。

资源

宁德时代公布钙钛矿电池相关专利,关注钙钛矿产业落地进展

2022年10月21日发布 事件:10月下旬,宁德时代“钙钛矿太阳能电池及其制备方法、用电设备”专利公布。(资料来源:索比光伏网、天眼查) 宁德时代钙钛矿专利公布,标志钙钛矿电池技术产业化进程进一步提速。(一)本次专利主要亮点为通过密封腔内填充气体提高钙钛矿材料化学稳定性,进而提高钙钛矿太阳能电池效率及使命寿命。M钙钛矿太阳能电池包括背板、透明基板,透明基板与背板之间形成有密封腔,钙钛矿太阳能电池器件位于密封腔内,密封腔内含有体积分数为10-100%的氨气和余量的惰性气体。10-100%的氨气能够提高钙钛矿材料的化学稳定性,从而提高钙钛矿太阳能电池器件的热稳定性,进一步提高钙钛矿太阳能电池的效率和使用寿命。氨气及惰性气体环境可以抑制有机组分挥发,提升整体稳定性,进而延长使用寿命。该专利表明了宁德时代对钙钛矿电池寿命问题的重视,体现了公司的相关技术储备。(二)宁德时代自2020年开始积极布局钙钛矿。2020年,董事长曾毓群通过控股子公司瑞庭投资参投协鑫光电pre-A轮融资,正式入局钙钛矿领域。在2022年5月份的业绩说明会上,曾毓群称公司钙钛矿光伏电池研究进展顺利,且已进入中试线搭建阶段。 降本增效主逻辑下钙钛矿电池潜力大,叠层模式下电池效率可达40%以上,GW级产能下钙钛矿电池组件成本可降至0.6元/W。钙钛矿电池(PSCs)是第三代太阳能电池的代表,光电特性优势明显,单结理论最大效率超30%。由于钙钛矿材料可设计性的特点,电池效率提升速度较快,在13年的时间实验室效率从3.8%达到25.7%,速度快于晶硅。目前产业化效率在16-18%,2023年中试组件效率预计达19.3%。工艺流程短、低原料成本、低能耗、放大优势等因素铸就钙钛矿电池低成本基因,随着电池效率、寿命提升,度电成本有望持续下降 钙钛矿组件已实现出货,标志着产业化进入落地阶段,同时央企积极参与布局。目前,在建及规划产能近30GW,十四五期间设备需求预计175-263亿元。2022年7月,纤纳光电用于工商业分布式光伏的钙钛矿组件出货;华能集团、中国三峡集团积极参与钙钛矿布局;目前在建产能约0.8GW(不完全统计);单GW电池产能建设投资约5亿元,按单GW产能3-4条生产线计算,对应设备价值量3-4亿元,其中镀膜设备价值量占比超50%。随着钙钛矿电池技术发展日益成熟,十四五期间在建及规划产能有望到达50-75GW,设备需求预计175-263亿元。 投资建议:钙钛矿电池制备工艺流程较晶硅电池简化,涉及涂布、磁控、蒸镀、激光等设备,具体根据每层的材料略有差异。建议关注钙钛矿规模化进程中设备投资机会,包括价值量大的PVD/RPD设备(捷佳伟创、京山轻机等)、确定性需求强且主流电池片环节渗透率提升的激光设备厂商(大族激光、迈为股份、帝尔激光、杰普特、德龙激光等)、蒸镀设备(京山轻机,子公司晟成与头部钙钛矿企业协鑫绑定较深) 风险提示:电池技术进展不及预期;扩产节奏低于预期。

  • 1
  • 89
  • 90
  • 91
  • 3218
前往