新材料行业商业模式与风险分析

2022年10月23日发布 氢能发展意义重大 氢能被视为21世纪最具潜力的清洁能源，具有来源广泛、清洁无碳、灵活高效、下游应用场景丰富的特点。通过“电-氢-电”的转化方式，形成长时间或季节储备电量的最优方案，是一种新型的储能方式，并实现发电、储电、用电全过程零碳排放。从安全高效角度，氢能促进可再生能源的发展，有效降低我国在石油、天然气领域对进口的依赖程度，同时通过电氢耦合的形式缓解我国电源侧和负荷侧空间错配的问题，促进我国能源供应和消费区域之间的平衡，提升我国能源体系的安全性和运作效率。 多条路线并存，制氢方式多元化，绿氢长期降本空间大 煤制氢和天然气制氢属于化石能源制氢，是现阶段发展较为成熟、应用较为广泛的制氢方式。煤炭价格在450-950元/吨时，煤制氢价格介于9.73-13.70元/kg；天然气价格在1.67-2.74元/m3时，天然气制氢价格介于9.81-13.65元/kg。采用CCS和CCU技术后，煤制氢的成本分别增加10%和38%，若考虑到碳税，采用CCS和CCU技术的煤制氢的生产成本可能会具有优势。考虑到CCUS对降碳效果较为显著，化石能源+CCUS技术的制氢有望成为长期制氢路径。 相比于化石燃料制氢，工业副产氢在一定程度上能够降低环境污染，提高资源利用效率和经济效益。我国现有工业副产氢产能规模大，工业副产氢的成本约为9.29-22.40元/kg，具有一定的成本优势和规模优势，有望成为氢产业绿色化可行的过渡方案。 受限于电价水平和初始固定投资成本较高，现阶段电解水制氢的成本仍较高，工业用电价格为0.4元/kWh时，在现有条件下碱性电解水制氢成本为29.9元/kg，PEM电解水制氢成本为39.87元/kg。电解水制氢的经济性依赖于可再生能源发电成本的降低，以及随着技术迭代和规模增长带来的设备成本降低。当可再生能源电价降至0.16元/kWh，碱性电解和PEM系统电解设备价格分别降至1000元/kW和2750元/kW时，碱性电解水制氢和PEM电解水制氢成本分别是11.64元/kg和14.34元/kg，与化石能源制氢（+CCUS技术）的成本相当；当可再生能源电价降至0.13元/kWh，碱性电解和PEM系统电解设备价格分别降至800元/kW和1400元/kW时，碱性电解水制氢和PEM电解水制氢成本分别是9.21元/kg和10.02元/kg，与现阶段的化石能源制氢成本相当。 风险提示 氢能行业推广不及预期风险、新产能投产不及预期风险、制氢工艺发展不及预期风险。

2022年10月23日发布 本周观点：潮州规划43GW海上风电场址，国内海风装机空间持续超预期潮州拟规划2个海上风电场址，总容量达43GW。10月20日，广东潮州发布《潮州市能源发展“十四五”规划》，提出培育发展海上风电产业集群，“十四五”期间按照国家有关要求和省统一部署，做好潮州海上风电项目示范开发建设，并在潮州南面领海线外专属经济区海域拟规划2个海上风电场址，初步规划总容量43.3GW。其中，粤东场址六离岸距离72-160公里，水深15-50米，初步规划容量10.8GW，粤东场址七离岸距离75-185公里，水深11-50米，初步规划容量32.5GW。根据风芒能源的统计，目前广东共有16个市发布了“十四五”能源发展规划，其中规划的风电新增装机容量达到20.9GW（仅统计提出明确量化目标的城市），已超出全省规划目标。国内海风远期装机空间可期，短期推进节奏加快。目前国内所有沿海省份均设立了“十四五”期间海上风电装机目标，各省规划新增并网装机规模合计超过55GW。而从近期广东潮州、汕头以及此前江苏盐城、福建漳州等地的中长期规划目标来看，海上风力资源发达地区市级的规划就可达到数十GW的量级，因此未来国内海上风电实际装机空间或将远超预期。从短期推进节奏来看，根据风电之音统计2022年前三季度国内共有67GW的风电项目启动风机招标采购，已超过2021年全年水平，其中海上风电项目接近13GW（不包括国电投10.5GW海风框架招标）。在招标放量的同时，平价海风项目的建设进度亦超出预期，下半年风电行业排产及开工情况持续向好，产业链相关公司业绩有望得到明显修复。 本周行情回顾：2022年第40周电力设备板块随大盘回调 本周电力设备板块下跌2.6%，涨跌幅与沪深300指数基本持平，其中风电设备板块表现相对较好（+2.3%），光伏设备（-4.9%）表现相对较差。 产业链跟踪：本周锂价继续上行，光伏电池片价格保持强势 锂电：本周锂价继续上行，碳酸锂价格环比上涨2.3%，三元5系/三元811正极材料价格分别上涨0.6%/1.3%，电解液、负极材料与隔膜价格基本稳定。光伏：本周光伏产业链价格整体平稳，上游硅料产出稳步提升，目前仍以订单执行交付为主，价格暂未有明显变动。下游组件厂商排产仍较为积极，电池片供需形势持续偏紧，价格稳中有升。 风险提示：新能源产业政策变动、供应链瓶颈导致需求量不及预期、市场竞争加剧导致行业盈利能力下滑等。

2022年10月23日发布 周投资观点 近日，海风海缆板块迎多项催化，2022年10月20日，广东潮州市人民政府发布《潮州市能源发展“十四五”规划》，公告内容显示，潮州南面领海线外专属经济区海域拟规划2个海上风电场址，初步规划总容量43.3GW；同时根据海上风电公众号消息，全国首个百万千瓦级漂浮式海上风电试验项目有望在万宁落地，项目计划总投资230亿元，亚洲首个柔性直流输电海上风电项目三峡如东海上风电项目启动招标，总输送容量为1.1GW。截至目前，国内已公布沿海地区“十四五”规划的海上风电装机容量超120GW，海缆作为海风产业链的重要一环，发展确定性强、行业壁垒高、竞争格局稳定，未来深远海的开发及新技术的发展将带来量价齐声新机遇，重点推荐海缆双雄【中天科技】&【亨通光电】。 近日，中汽协发布了9月新能源汽车数据，表现亮眼，同时湖南再出台政策大力推动新能源&智能汽车发展，新能源&智能汽车的发展将带动激光雷达、车载导航、模组、连接器、控制器、车载镜头等细分行业成长，重视产业链投资机会： （1）2022年9月，根据中汽协数据，我国新能源汽车月产量为75.50万辆，月销量为70.80万辆，同比分别增长1.14倍、0.98倍，渗透率为27.13%；多家车企公布2022年9月新能源车销量，其中比亚迪月销量破20万辆，同比增长183%，埃安月销量破3万辆，同比增长121%； （2）根据上海证券报消息，近日，湖南省工业和信息化厅印发《湖南省汽车产业发展规划》，力争到2025年，湖南汽车产量突破150万辆，其中新能源汽车100万辆以上，汽车产业产值突破3000亿元。 根据工信微报公众号消息，近日，工业互联网平台领域首批国家标准正式发布实施，将进一步推动工业互联网发展，我们认为在双碳管控背景下，工业互联网作为智能制造核心一环，将有助于企业提质降本增效，受到国家政策强力支持，长期发展空间大。 行情回顾：2022年10月17日-21日，在申万一级行业中，通信（申万）指数上涨1.93%，在TMT板块中排名第二。 周重点公司：宝信软件、中天科技、亨通光电、长飞光纤、永新光学、瑞可达、威胜信息、广和通、炬光科技、经纬恒润、中控技术、禾川科技、科博达、联创电子、宇瞳光学、美格智能、移远通信、和而泰、科博达、中国移动、赛意信息、能科科技、华大九天、概伦电子、广立微等。 风险因素：5G建设不及预期、新能源汽车发展不及预期、海风发展不及预期、中美贸易摩擦、新冠疫情蔓延等。

2022年10月23日发布 【周投资观点】： 1、近日，海风海缆板块迎多项催化，2022年10月20日，广东潮州市人民政府发布《潮州市能源发展“十四五”规划》，公告内容显示，潮州南面领海线外专属经济区海域拟规划2个海上风电场址，初步规划总容量43.3GW；同时根据海上风电公众号消息，全国首个百万千瓦级漂浮式海上风电试验项目有望在万宁落地，项目计划总投资230亿元，亚洲首个柔性直流输电海上风电项目三峡如东海上风电项目启动招标，总输送容量为1.1GW。截至目前，国内已公布沿海地区“十四五”规划的海上风电装机容量超120GW，海缆作为海风产业链的重要一环，发展确定性强、行业壁垒高、竞争格局稳定，未来深远海的开发及新技术的发展将带来量价齐声新机遇，重点推荐海缆双雄【中天科技】&【亨通光电】。 2、近日，中汽协发布了9月新能源汽车数据，表现亮眼，同时湖南再出台政策大力推动新能源&智能汽车发展，新能源&智能汽车的发展将带动激光雷达、车载导航、模组、连接器、控制器、车载镜头等细分行业成长，重视产业链投资机会： （1）2022年9月，根据中汽协数据，我国新能源汽车月产量为75.50万辆，月销量为70.80万辆，同比分别增长1.14倍、0.98倍，渗透率为27.13%；多家车企公布2022年9月新能源车销量，其中比亚迪月销量破20万辆，同比增长183%，埃安月销量破3万辆，同比增长121%； （2）根据上海证券报消息，近日，湖南省工业和信息化厅印发《湖南省汽车产业发展规划》，力争到2025年，湖南汽车产量突破150万辆，其中新能源汽车100万辆以上，汽车产业产值突破3000亿元。 3、根据工信微报公众号消息，近日，工业互联网平台领域首批国家标准正式发布实施，将进一步推动工业互联网发展，我们认为在双碳管控背景下，工业互联网作为智能制造核心一环，将有助于企业提质降本增效，受到国家政策强力支持，长期发展空间大。 【产业数据更新】： 【海缆】截至目前，国内已公布沿海地区“十四五”规划的海上风电装机容量超120GW； 【新能源汽车】2022年9月，根据中汽协数据，我国新能源汽车月产量为75.50万辆，月销量为70.80万辆，同比分别增长1.14倍、0.98倍，渗透率为27.13%；2022年9月，比亚迪月销量达20.12万辆，同比增长183%，埃安月销量破3万辆，同比增长121%，哪吒月销量1.8万辆，同比增长134%，理想重回正增长轨道，月销量1.15万辆，L9首月交付破万，零跑月销量1.1万辆，同比增长超200%，问界交付1.01万辆，再创新高； 【激光雷达】禾赛科技2022年9月宣布AT128实现单月交付量突破万台；2022Q2，Velodyne营收环比增长86%，Innoviz营收同比增长80%，Ouster营收同比增长40%，环比增长21%； 【云计算】Aspeed2022年9月营收为4.76亿新台币，环比增长18%、同比增长56%；2022Q2BAT资本开支为166.21亿元，同比下滑18%、环比下滑8%，其中阿里环比增长21%，百度环比增长26%，2022Q2海外五大云巨头资本开支为375亿美元，同比增长18%，环比增长2.2%，其中Meta同比增长65%，环比增长41%；2022Q2，Equinix机柜平均价格为1997美元/机柜/月，稳中略升，万国数据机柜价格为2265元/平米/月，维持稳定，世纪互联机柜价格为9186元/机柜/月，维持稳定； 【物联网模组】2022Q2，移远通信、广和通、美格智能全球市占率从2022Q1的38.1%、8.6%、3.2%提升至2022Q2的38.9%、8.7%、5.6%； 【5G基建】截至2022年8月，我国已开通5G基站达196.8万站，上半年新建67.7万站；截至2022年9月，三大运营商5G用户数达10.08亿户，同比增长62%；2022年7月，我国5G手机月出货量为1467.2万部，占全部手机出货量的73.7%。 【行情回顾】2022年10月17日-21日，在申万一级行业中，通信（申万）指数上涨1.93%，在TMT板块中排名第二。 【周重点公司】宝信软件、中天科技、亨通光电、长飞光纤、永新光学、瑞可达、威胜信息、广和通、炬光科技、经纬恒润、中控技术、禾川科技、科博达、联创电子、宇瞳光学、美格智能、移远通信、和而泰、科博达、中国移动、赛意信息、能科科技、华大九天、概伦电子、广立微等。 风险提示：5G建设不及预期、新能源汽车发展不及预期、海风发展不及预期、中美贸易摩擦、新冠疫情蔓延等。

2022年10月23日发布 本期核心观点 行业展望及配置建议： 新能源汽车： 我们认为当前板块预期较为悲观，市场对于23年的需求增长悲观，我们认为当前新能源车仍然处于优质供给催生需求的阶段，展望23年的车型供给更为丰富，有望刺激需求的增长。调整至今的锂电板块处于底部区间，建议积极配置。短期来看，9月新能源乘用车销量达到63.7万辆，同比增长107.7%，环比增长12.2%，产业链景气度继续向上，看好电池为首的整体板块反弹，电池板块当前盈利处于相对低位，且电池龙头企业的一体化后续逐步贡献业绩，同时电池是具备know-how的高端制造业，市场格局相对稳固。首推宁德时代、亿纬锂能；以及推荐壹石通、星源材质、天奈科技、恩捷股份、超频三、比亚迪、中科电气、杉杉股份、中伟股份、当升科技、长远锂科、德方纳米、孚能科技、天赐材料。 储能：欧洲限电价政策影响逐步体现，当前电价户储仍然具有较高经济性，并且限电政策下光储自发自用的供电可靠性优势凸显，海外户储需求有望快速增加。我们认为全球户用储能至2025年有望持续高增，5年复合增速达91%。户用储能核心在于经济性、产品力和品牌力，龙头企业优势明显。推荐全球户储龙头特斯拉产业链供应商：旭升股份，建议关注受益户储爆发的产业链标的：储能电池产业：宁德时代、亿纬锂能、鹏辉能源、天能股份；储能变流器企业：德业股份、固德威、锦浪科技、科士达。 光伏：光伏板块配置性价比凸显，在欧洲随着假期结束整个库存周转加快，需求回暖。往2023年看，随着产业链成本下降、新技术突破、集中式起量，中欧需求有望延续高增、美国需求有望回暖，全球光伏需求增速有望增长。目前一体化组件、逆变器、核心辅材环节等估值已经具备较强的吸引力，重点关注明年Q1国内、美国、印度、欧洲、拉美等光伏核心市场需求预期变化。看好明年光伏国内外需求高增，推荐通威股份、美畅股份、隆基绿能、晶澳科技、昱能科技；建议关注捷佳伟创、金博股份、福斯特、海优新材、天合光能、晶科能源、禾迈股份等。 风电：明年海风相关标的弹性大。风电板块装机受天气、审批因素影响，股价已有较大调整，我们认为海风需求无需过多担心，短期催化持续。10月19日，华能启动岱山1号255MW海上风电项目风力发电机组（含塔筒、五年整机维护）采购，要求单机容量8MW及以上，交货期为2023.03.01~2023.06.30。10月20日，广东潮州市人民政府发布《潮州市能源发展“十四五”规划》，《规划》显示，潮州南面领海线外专属经济区海域拟规划2个海上风电场址，初步规划总容量43.3GW。此外，根据招标量数据来看，年初至今海风机组中标量达到21.5GW（包含国电投10.5GW框架招标），另有帆石一（1GW）项目将于近期确定中标结果，我们预计明年海风装机有望维持高景气度，当前低基数情况下，看好明年海风相关标的业绩增速。推荐东方电缆、新强联、恒润股份、海力风电、宝胜股份、汉缆股份。 行业动态： 新能源发电和储能： 1）10月18日，华能启动岱山1号255MW海上风电项目风力发电机组（含塔筒、五年整机维护）采购。根据公告，项目位于浙江省舟山市，要求单机容量8MW及以上，交货期为，2023年3月1日-2023年6月30日。2）工信部公布2022年7－8月全国光伏制造行业运行情况。数据显示，2022年7－8月，我国光伏产业运行整体平稳，根据行业规范公告企业信息和行业协会测算，全国晶硅电池产量达47.6GW。1－8月份全国晶硅组件出口累计约108GW，出口量同比增长70.2%。 风险因素：下游需求不及预期风险、技术路线变化风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险、国际贸易风险等。

2022年10月23日发布 投资要点： 核心逻辑 化工新材料领域是化工行业未来发展的一个重要方向，传统化工行业随着下游需求增速放缓，市占率向龙头集中是大趋势，核心竞争门槛为成本和效率；下游仍处于快速增长的新材料领域则不同，核心的竞争壁垒为研发能力、产业链验证门槛、服务能力等，随着政策支持，国内化工新材料行业有望迎来加速成长期。我们推荐处于核心供应链、研发能力较强、管理优异的化工新材料优质标的，主要包括电子化学品（半导体材料、显示材料、5G材料等）、新能源材料、医药中间体等领域。维持行业“推荐”评级。 行业信息更新 半导体相关： 10月18日，中国电子报：电子材料咨询机构TECHCET近期报告显示，随着高端芯片所需的先进制程工艺加速引入EUV，金属氧化物、干沉积、多触发等EUV光刻胶的市场规模将在2025年超过2亿美元。光刻胶是光刻工艺的核心耗材，EUV光刻胶是其中发展最快的品类之一。TECHCET此前报告指出，用于半导体的光刻胶的营收规模预计在2022年增长7.5%至23亿美元，2025年超过25亿美元，2021年-2026年复合增长率为5.9%。而EUV光刻胶2021年的市场规模仅约0.6亿美元，预计到2025年达到2亿美元，2020年-2025年复合增长率达50%，远高于光刻胶市场平均增速。显示材料相关： 10月19日，LEDinside：近日，日本京瓷开发了一种MicroLED制造新技术，通过硅衬底取代传统蓝宝石衬底，将MicroLED成本降至一半以下。京瓷已对该技术进行相关专利申请并争取在2025财年实现应用。 新能源材料相关： 10月20日，上海证券报：中国不仅是全球最大的新能源汽车市场，还正在发挥新能源汽车制造的领先优势。10月19日，长城汽车透露，公司和国际车企巨头宝马集团的合资公司光束汽车工厂已进入试生产阶段。奔驰、大众等国际车企巨头日前也纷纷通过合资公司、股权投资、产能合作等形式主动牵手中国汽车产业链相关公司。中国已经成为全球最大并且最有活力的新能源汽车市场。中国汽车工业协会数据显示，中国新能源汽车2022年前三季度累计销量达456.7万辆，同比增长超110%，已超过2021年全年销量。根据宝马集团的数据，2022年前三季度，宝马在中国的纯电动车型销量同比增长65%。在新能源汽车核心部件方面，根据SNEResearch的数据，2022年1至8月，全球新能源车动力电池装车总量达287.6GWh，其中，宁德时代的同期累计装机量达到102.2GWh，全球市场份额为35.5%。比亚迪旗下弗迪电池装车量位列全球第三，中创新航、国轩高科、欣旺达、蜂巢能源等中国公司依次位列第七至第十位。 重点企业信息更新： 巨化股份：10月19日，公司发布《2022年前三季度业绩预增公告》，预计2022年前三季度归属于上市公司股东的净利润为16.00亿元到17.50亿元，与上年同期相比增加13.42亿元到14.92亿元，同比增长519%到577%；预计归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为15.38亿元到16.88亿元，与上年同期相比增加13.30亿元到14.80亿元，同比增长640%到712%。 重点关注公司： 重点推荐万润股份，公司OLED+沸石分子筛双向发力将带动公司持续成长。 建议关注鼎龙股份，公司是国内唯一一家全面掌握CMP抛光垫全流程核心研发技术和生产工艺的CMP抛光垫供应商，在国内抛光垫市场中处于领先地位。 重点推荐国瓷材料，公司是我国无机新材料平台型公司，熟练掌握了水热法核心技术，内生的MLCC陶瓷粉、氧化锆、氧化铝均达到世界级水平；外延并购的王子制陶（陶瓷制品）和爱尔创（氧化锆下游制品）均是公司产品的下游，都迎来快速增长。 重点推荐飞凯材料，公司是电子化学品龙头企业，5000t/aTFT-LCD光刻胶项目向客户稳定供货，5500t/a合成新材料项目和100t/a高性能光电新材料提纯项目的产能正稳步提升，OLED材料的试验能力和生产线建设亦在有序推进，看好上述项目推动公司未来新增长。建议关注濮阳惠成，公司专注顺酐酸酐衍生物和功能中间体产品的研发和生产，受益于我国电子信息产业的快速发展、我国智能电网、超/特高压输电线路投资力度的不断加大、新型复合材料的广泛应用，对顺酐酸酐衍生物的需求持续增长。 建议关注巨化股份，公司拥有完整的氟化工产业链，主要产品采用国际先进标准生产，核心业务氟化工处于国内龙头地位（其中氟致冷剂处于全球龙头地位），特色氯碱新材料处国内龙头地位。重点推荐万盛股份，公司是全球最大的有机磷系阻燃剂生产商，通过多年的研发投入和实践积累，公司差异化的产品能够满足不同客户的需求，产品逐步被高端客户所接受。 重点推荐江化微，公司是国内产品品种最齐全、配套能力最强的湿电子化学品生产企业之一，产品能够广泛的应用到平板显示、半导体及LED、光伏太阳能等多个电子领域，同时能在清洗、光刻、蚀刻等多个关键技术工艺环节中应用。 重点推荐合盛硅业，公司在工业硅及有机硅产业链完整，具备规模优势、成本优势，上下游协同效应有望持续加强，随着在建项目的稳步推进，公司业绩有望持续向好。 建议关注彤程新材，公司积极推进电子材料业务，紧紧抓住关键材料急需国产化替代的契机，巩固半导体光刻胶和显示光刻胶板块协同发展的优势，实现光刻胶横向产业新突破，并反溯核心原材料的开发，加快公司电子酚醛树脂在光刻胶领域的开发及导入，充分发挥公司产业链优势，形成产业链一体发展的新模式。 风险提示：疫情可能引发市场大幅波动的风险；替代技术出现；行业竞争加剧；经济大幅下行；产品价格大幅波动；重点关注公司业绩不达预期。

2022年10月23日发布 本周（10月17日-10月21日）行情回顾 新材料指数下跌1.33%，表现强于创业板指。OLED材料跌1.53%，半导体材料涨2.94%，膜材料跌0.42%，添加剂跌4.43%，碳纤维涨1.33%，尾气治理跌3.8%。涨幅前五为瑞丰新材、安集科技、康强电子、普利特、金宏气体；跌幅前五为新和成、联泓新科、万顺新材、万盛股份、科思股份。 新材料周观察：智能时装市场空间广阔，电致发光可编织纤维有望持续受益 电致发光可编织纤维是一种直径细、柔性好、易编织、亮度高的发光纤维，通常以高导电的芯层纤维电极为载体，发光材料为活性层，经涂覆工艺复合而成。电致发光可编织纤维凭借较好的发光性能和易于编织的特点，有望在智能时装、可穿戴设备、智能家居、汽车装饰等领域广泛应用。在可穿戴设备领域，电致发光可编织纤维可织入智能手环、智能手表的表带，以及智能手机背板、智能音箱外壳以丰富用户的个性化展示，未来有望在可穿戴设备中持续渗透。在智能家居领域，电致发光可编织纤维可织入窗帘、地毯、墙布等以提供家居发光设计，在窗帘、墙布相关的柔性显示领域也具备广阔的发展潜力。在汽车装饰领域，电致发光可编织纤维可通过缝纫刺绣织入汽车品牌Logo，也可通过机织融入汽车的安全带、星空顶等，为驾驶舱提供前卫的氛围感，应用前景广阔。未来，智能时装有望成为电致发光可编织纤维较大的需求增长点。电致发光可编织纤维可广泛应用于发光运动服装、发光鞋帽箱包、高端定制发光礼服和婚纱、智能户外装备、防护服装等智能时装。据QYResearch统计，2020年全球智能时装市场规模约15.81亿美元，预计2025年将快速增长至56.43亿美元，未来5年年均复合增长率将高达25.96%。据泰和新材公告，泰和新材子公司经纬智能科技于2022H1实现了电致发光可编织纤维的生产与制备，首期生产线的产能为500万米/年，未来有望成为公司新的业绩增长点。受益标的：泰和新材。 重要公司公告及行业资讯 【昊华科技】1-9月经营情况：公司预计2022前三季度实现营业收入64亿元，同比增长23%；实现归母净利润7.6亿元，同比增长18%。 【阿科力】对外投资：公司拟投资10.5亿元在潜江市江汉盐化工业园建设“年产2万吨聚醚胺、3万吨光学材料（环烯烃单体及聚合物）项目”，产品包括2万吨/年聚醚胺、3万吨/年光学材料（环烯烃单体及聚合物）、1,000吨/年高纯硅溶胶、20吨/年特种高耐热树脂、5,000吨/年改性环氧树脂及2.5万吨/年聚醚。 受益标的 我们看好产业转移背景下功能膜材料的广阔市场，看好高端电子材料国产替代从0到1的突破，看好新能源浪潮中新材料的新机遇。受益标的：昊华科技、泰和新材、瑞联新材、宏柏新材、利安隆、濮阳惠成、阿科力、黑猫股份、普利特、斯迪克、彤程新材、东材科技、长阳科技、洁美科技、蓝晓科技、松井股份等。 风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。

2022年10月23日发布 本期内容提要: 本周汽车板块小幅下跌。本周（10.17-10.23）汽车板块-2.42%，居中信一级行业第22位，跑赢沪深300指数（-2.59%）0.17pct，跑输上证指数（-1.08%）1.34pct。汽车子板块仅摩托车板块录得上涨。本周摩托车及其他板块+2.31%，汽车零部件板块-3.36%，乘用车板块-2.03%，商用车板块-1.60%，汽车销售及服务板块-0.94%，个股方面，乘用车板块比亚迪+0.67%；商用车板块诺力股份+17.07%，中国重汽+6.18%,涨幅明显领先；零部件板块共3只个股周涨幅超10%，其中长华集团+12.70%,正裕工业+10.52%，万丰奥威+10.40%。 10月第二周乘用车市场批发零售同比增长。10月8-16日，乘用车市场零售47.7万辆，同比增长13%，环比下降11%，较上月同期增长15%；乘用车市场批发47.2万辆，同比增长14%，环比下降27%，较上月同期下降1%。10月车市零售小幅降低。10月第一周黄金周因疫情“点多、面广”等因素，消费降幅较大，第二周以来环比改善明显。购置税减半、新能源补贴政策即将到期，有望在11、12月释放消费需求，所以我们预计今年Q4有望迎来汽车销量的二次上行。 板块即将迎来三季报密集披露期，已披露企业如比亚迪、长城汽车等三季报业绩表现优异。比亚迪发布Q3业绩预告：公司22Q1-Q3实现归母净利润91-95亿元（同比+272.5%-288.9%）；单季度看22Q3实现归母净利润55-59亿元（同比+333.6%-365.1%）；长城汽车发布三季报：22Q1-Q3营收994.5亿元（同比+9.6%）；归母净利润81.6亿元（同比+65.3%）;其中Q3营收373.5亿元（同比+29.4%），归母净利润25.6亿元（同比+80.7%）。 本周铜、天然橡胶、冷轧板价格下跌，铝、碳酸锂、聚丙烯价格上行。铜均价周环比-1.60%，天然橡胶均价周环比-2.89%，冷轧板均价周环比-0.45%，铝均价周环比+0.86%，碳酸锂价格环比+1.51%，聚丙烯均价周环比+1.62%。 投资建议：在复工复产+政策周期刺激下，汽车行业需求有望于疫情后回补，行业拐点向上时刻或已经来临，6月起已逐步迈入供需两旺阶段，下半年汽车产销增速有望持续上行，叠加原材料价格或逐步企稳回落，汽车板块利润率、ROE有望反转向上。建议关注两大主线： 1、β复苏：受益于政策拉动、行业景气度向上的强β龙头，整车—【长安汽车、长城汽车、广汽集团、上汽集团】等；零部件—【福耀玻璃、星宇股份、华域汽车】等。 2、α成长：在智能化电动化领域布局较多，有望穿越周期获得成长的细分赛道龙头，如：（1）整车：处于强产品周期，在手订单充沛，产能有望爬坡的【比亚迪】。（2）零部件：优选产品技术不断升级、单车价值量保持增长、渗透率持续提升的智能电动优质赛道：①线束线缆【卡倍亿、沪光股份】；②智能座舱【德赛西威、均胜电子、常熟汽饰、华阳集团】；③线控底盘【伯特利、中鼎股份、保隆科技、拓普集团】；④一体化压铸【广东鸿图、文灿股份、爱柯迪】；⑤热管理【银轮股份】⑥电机电控【欣锐科技、英博尔】等。 风险因素：汽车消费政策执行效果不及预期、疫情反复导致供给恢复不及预期、外部宏观环境恶化。

2022年10月23日发布 本周核心观点：国庆假期后第三周，新房二手房交易热度分化延续。15城二手房成交面积161.14万平方米，同比上升51.55%，热度维持高位。新房成交面积286.07万平方米，同比下降13.41%，跌幅较前两周收窄。16城库存面积环比微降，去化周期缩短。10月19日，本周南京和天津完成第三批次土拍。南京32宗地中仅1宗流拍，其中多达27宗底价成交。平均溢价率由二轮的2.9%进一步走低至2.6%，并降至集中供地以来的最低位，土拍热度继续下行。从拿地企业方面来看，地方城建和城投公司仍是主力。天津第三批次土拍于10月17日完成。15宗涉宅地块无流拍，其中14宗底价成交，1宗溢价成交，整体溢价率0.13%，成交楼面均价8048元/㎡。天津本轮土拍热度较前两轮回暖，成交总价与楼面价均较年内前两批次出现明显上涨。此外，此前6宗流拍或停牌的土地再度挂牌，成功出让。从参与主体来看，国央企仍是拿地主力，中海本轮竞得2宗地块，部分本土小型民企回归拿地，地方平台托底比例下降。 重点政策解读：二十大报告指出，要“坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，加快建立多主体供给、多渠道保障、租购并举的住房制度”。未来合理的住房需求仍是政策支持和鼓励的主要对象。“房住不炒”背景下，下调按揭利率、放松限购限贷等政策仍有一定空间，刚需和改善性住房需求或成为未来楼市的重要支撑。10月15日，深圳市规划和自然资源局发布通告，对多个热门片区的多宗地块进行“商改住”规划调整，即将地块由此前的商业性办公用地变更为居住用地。深圳市长期存在住宅供地偏紧而商业用地过剩的结构性问题。此次土地性质变更后，将新增3.07万平方米的居住用地指标。土地供应结构优化，多渠道增加住宅用地供给，将有助于改善深圳楼市供需格局。 一周行情回顾：本周（2022/10/17-2022/10/23)申万房地产指数下跌2.25%，跑输上证综指1.17pct,在各类板块中位列第21/31，恒生地产建筑业指数下跌1.91%，跑输恒生综指0.13pct。本周涨幅前3的地产公司分别为：金辉控股（17.35%）、中天金融（13.51%）、珠江股份（11.65%）。本周跌幅前3的地产公司分别为：弘阳地产（-25.71%）、绿城中国（-19.15%）、中国金茂（-12.93%）。本周恒生物业服务及管理板块下跌4.20%，跑输恒生综指2.42pct，在各类板块中位列第11/13。本周涨幅前3的物业公司分别为：第一服务控股（5.88%）、旭辉永升服务（2.09%）、国锐地产（2.06%）。本周跌幅前3的地产公司分别为：正荣服务（-15.66%）、绿城管理控股（-13.50%）、滨江服务（-11.51%）。 地产市场监测：本周（2022/10/15-2022/10/21）30个大中城新房成交面积286.07万平方米，同比下降13.41%，环比下降1.15%。15城二手房成交面积161.14万平方米，同比上升51.55%，环比下降15.04%。监测16个重点城市库存面积19282.37万平方米，环比下降0.06%，去化周期87.67周，较上周缩短0.36周。上周（2022/10/09-2022/10/15）土地成交情况：100大中城市土地供应建面4199.62万平方米，同比上升0.35%，环比上升182.69%；土地成交建面3300.73万平方米，同比下降20.62%，环比上升151.44%；供需比上升为1.27，溢价率为3.01%。 房企融资情况：本周（2022/10/15-2022/10/21)房企境内新发债总额为47.93亿元，同比上升24.14%，环比下降62.76%；债务总偿还量为226.69亿元，同比上升42.70%，环比上升190.20%；净融资额-178.76亿元。 风险因素：政策风险：政策放松进度不及预期。市场风险：地产行业市场恢复不及预期。

2022年10月23日发布 行业走势：上周上证综指下跌1.08%，创业板指数下跌1.6%，公用事业与环保指数下跌1.92%。环保板块中，水处理板块下跌1.15%，大气治理板块上涨0.37%，固废板块下跌3.93%，环境监测板块上涨3.58%，节能与能源清洁利用板块下跌3.78%，园林板块下跌0.58%；电力板块中，火电板块下跌2.46%，水电板块下跌3.28%，清洁能源发电板块下跌1.67%，地方电网板块下跌0.41%，燃气板块下跌4.69%；水务板块上涨0.08%。 本周要点： 高气价下天然气长输管网为产业链不可忽视一环，业绩弹性不容小觑：2022年以来全球天然气价格大幅上涨，LNG进口价格涨幅较大、进口量减少，“三桶油”为疏导成本压力，压缩给下游城燃企业的低价合同气量，由于合同外气量需要进行市场化拍卖，整体气源价格较去年同期提升显著，市场化天然气价格呈现“量增价涨”的局面。我们根据2022年上半年全国市场化LNG价格推测，合同外气量价格或高达4.78元/方，相比2021年上半年的2.78元/方，同比上涨72%。除气源企业外，中游长输管网环节截留部分价差，尽享涨价红利。我们认为随着冬季来临，天然气价格将维持高位振荡、市场化天然气比例进一步提升概率较高，中游长输管网业绩向好趋势有望持续。新增推荐拥有丰富气源与客户资源的河南省长输管网稀缺标的【蓝天燃气】。 能源转型相关表述转变明显，“先立后破”老能源重要性进一步提升：不同于2020年中央经济工作会议当中“推动煤炭消费尽早达峰”的表述，2021年的中央经济会议当中的能源发展战略首先提出了“推动煤炭与新能源的优化组合”，此次二十大会议也进一步强调要“有计划分步骤实施碳达峰行动”、“加强煤炭清洁高效利用”，指明传统能源尤其是煤炭在整个能源供应体系当中仍然占据极其重要的地位。去年8月以及今年8月连续两年多次拉闸限电背景下，能源保供以及新能源消纳的重要性凸显，包括煤炭、煤电、气电、核电在内的传统能源均迎来复苏，推荐风光火一体化的电力运营标的【国电电力】，建议关注国内传统能源主机设备龙头【东方电气】。 广东潮州市“十四五”期间海上风电高规划，利好广东省新能源运营标的：10月20日，广东潮州市人民政府发布《潮州市能源发展“十四五”规划》，提出在潮州市和汕头市南面领海、潮州市东南面领海的线外专属经济区海域分别拟规划海上风电粤东场址六、粤东场址七，初步规划总容量分别为10.8GW、32.5GW，2个场址合计规划高达43.3GW。根据风芒能源的不完全统计，早前广东省已有16个省份发布风电十四五规划，合计新增装机规模20.9GW，叠加此次潮州海风高规划，十四五期间，广东省风电或将迎来大发展。此外，广东省海上风电利用小时数较高，且有省内补贴政策加持，收益率保障度较高，建议关注大力发展海上风电的广东省属电力平台【粤电力A】。 市场信息跟踪： 1）碳市场跟踪：本周全国碳市场碳排放配额（CEA）总成交量24.6万吨，总成交额14,37.72万元。挂牌协议交易周成交量24.6万吨，周成交额14,37.72万元，最高成交价58.50元/吨，最低成交价57.50元/吨，本周五收盘价为58.49元/吨，较上周五上涨0.84%。本周无大宗协议交易。截至本周，全国碳市场碳排放配额（CEA）累计成交量1.95亿吨，累计成交额85.84亿元。本周，广东碳排放权成交量最高，为10.86万吨。碳排放平均成交价方面，广东市场成交均价最高，为76.97元/吨，天津市场成交均价最低，为36.8元/吨。 2）天然气价格跟踪：据卓创资讯发布的数据，本周全国LNG出厂成交周均价为7220.59元/吨，环比上周下跌216.63元/吨，跌幅2.91%。其中，接收站出厂周均价7863.21元/吨，环比上周上涨11.77元/吨，涨幅0.15%；工厂出厂周均价为6807.15元/吨，环比上周下跌328.47元/吨，跌幅5.07%。 3）煤市场价格跟踪：据Wind和中国煤炭市场网，本周CCI5500动力煤综合价格指数为792元/吨，环比上周持稳。从产地来看，榆林5800动力混煤坑口价820元/吨，周环比持稳；鄂尔多斯电煤（Q5500）坑口价690元/吨，周环比持稳；大同南郊动力煤（Q5500）车板价855元/吨，周环比持稳。 投资组合 【大元泵业】+【国电电力】+【新奥股份】+【旺能环境】+【蓝天燃气】 风险提示：政策推进不及预期，项目投产进度不及预期，动力煤长协签订比例不及预期，电价下调风险，天然气价格波动风险。

2022年10月23日发布 广东各市海风装机规划的陆续出台，有望支撑“十四五”期间海风新增装机量较快增长，看好海风零部件各环节；同时，由于“十四五”期间海上风电装机重点逐步转向广东地区，在当地具备产能布局优势的标的或更为受益；维持行业强于大市评级。 潮州市规划43.3GW海上风电：10月20日，广东潮州市人民政府发布《潮州市能源发展“十四五”规划》（下称《规划》或文件）。《规划》提出，潮州南面领海线外专属经济区海域拟规划2个海上风电场址，初步规划总容量43.3GW。其中，粤东场址六（潮州市和汕头市南面国管海域）初步规划容量10.8GW，粤东场址七（潮州市东南面国管海域）初步规划容量32.5GW。根据风芒能源统计，除上述潮州市规划外，广东还有16个市发布了“十四五”能源发展规划，规划新增装机容量为20.9GW。我们认为，广东各市海风装机规划的陆续出台，有望支撑“十四五”期间海风新增装机量较快增长，看好海风零部件各环节；同时，由于“十四五”期间海上风电装机重点逐步转向广东地区，在当地具备产能布局优势的标的或更为受益。 培育发展海上风电产业集群：文件还提出要结合自身产业基础条件、场址资源特点、港口条件等，与汕头、揭阳、汕尾等地市现有海上风电产业差异化发展，逐步打造资源开发规模化、产业布局差异化、发展可持续的具有核心竞争力的潮州海上风电产业集群。结合周边城市海上风电设备相关产业发展情况，加强与国内风机骨干企业对接，充分发挥潮州市已有产业基础优势，在潮州港差异化布局深远海海上风电装备产业及服务业配套建设，逐步形成统一规划、集中连片、有序开发的产业态势。我们认为，这一政策或将助力当地引入风电设备企业，落地布局新产能。 风电装机有望快速增长，盈利能力或将迎来修复：当前国内陆上风电经济性充分显现，支撑招标量保持高位；各省海上风电装机规划与利好政策频繁出台，有望带动“十四五”期间海风新增装机量较快增长。根据每日风电的不完全统计，2022年1-9月，国内风电中标量已达到77.42GW。我们预计2022-2023年国内风电新增装机量有望分别达到50GW、75GW，同比分别增长5.11%、50.00%；其中，2023年海上风电新增装机量或有望达到12GW，同比增长100.00%。后续风电核准制若能转为备案制，需求或有望进一步上修。此外，四月底以来大宗商品价格呈现下降趋势，生铁、废钢、42CrMo特种钢材最新报价分别为3,900元/吨、2,617元/吨、5,100元/吨，相比年内高点分别下降19.59%、24.39%、19.05%。我们认为在整机价格企稳情况下，大宗商品价格的下降或将有助于降低中游零部件环节的原材料成本，进而修复其盈利能力。 投资建议：广东各市海风装机规划的陆续出台，有望支撑“十四五”期间海风新增装机量较快增长，看好海风零部件各环节；同时，由于“十四五”期间海上风电装机重点逐步转向广东地区，在当地具备产能布局优势的标的或更为受益；此外，建议优先配置业绩增速有望匹配或超越行业需求增速的轴承、主轴、海缆等环节的龙头企业。推荐新强联、金雷股份、东方电缆、大金重工、海力风电、天顺风能、恒润股份、日月股份、三一重能、金风科技等，建议关注天能重工、泰胜风能、五洲新春、中天科技、亨通光电、明阳智能、运达股份等。 风险提示：价格竞争超预期；原材料价格出现不利波动；国际贸易摩擦风险；大型化降本不达预期；新冠疫情影响超预期；新能源政策风险；消纳风险。