2022年10月21日发布 1）营收方面，2022Q3特斯拉实现营业总收入214.54亿美元，同环比分别为+56.0%/+27.0%；其中汽车销售总额186.92亿美元，同环比分别为+55.0%/+28.0%，汽车销售业务收入180.71亿美元，同环比分别为+54.8%/+29.0%，汽车租赁业务收入6.21亿美元，同环比分别为+61.3%/+5.6%。2022Q3能源收入11.17亿美元，同环比分别+38.6%/+29.0%；服务及其他收入16.45亿美元，同环比+84.0%/+12.2%。2）利润方面，2022Q3公司实现归母净利润32.92亿美元，同环比分别+103.5%/+45.7%，归母净利率15.3%，同环比+3.6pct/+2.0pct。 单季度交付再创新高，单车净利回升：交付维度，2022Q3上海工厂生产恢复，美国/德国工厂正常推进，单季度交付再创新高。2022Q3特斯拉全球交付34.38万辆，同环比分别+42.44%/+35.00%；毛利率方面，2022Q3公司整体毛利率25.09%，同环比分别-1.52/+0.08pct；其中汽车销售/租赁毛利率分别为27.51%/38.65%，能源业务毛利率9.31%，服务及其他业务毛利率4.01%。2022Q3毛利率同比降低原因主要系：1）原材料、商品、物流、保修等成本上升；2）汇率波动造成2.5亿元的损失；3）德州、柏林以及4680电池工厂的投产成本上升对利润率产生较大影响。单车平均价格同比上涨，单车毛利保持稳定；费用摊销明显，单车净利润维持于1万美元左右。2022Q3特斯拉单车平均销售收入5.43万美元，同环比分别+4.54%/-4.90%；单车毛利1.57万美元，同环比分别+3.24%/-5.84%，单车净利润为0.96万美元。现金流充裕，造血能力旺盛：2022Q3特斯拉经营活动产生的现金流量净额为51.00亿美元，同环比分别+62.06%/+116.93%，当前现金流依然充裕，造血能力旺盛。 新能源汽车渗透率不断提升，2022年零售口径渗透率有望突破29%：2022年全年国内新能源汽车批发口径销量有望达到659万辆，对应渗透率27.1%。特斯拉以“销量及盈利能力持续高增长”领跑全球电动车行业，国内新能源汽车市场渗透率提升有望不断加速。我们预计，2022年国内乘用车整体产批量分别为2452/2427万辆，分别同比+17.2%/+15.3%，其中新能源汽车批发销量为659万辆，同比+99.9%，批发口径新能源汽车渗透率为27.1%；交强险零售销量2054万辆，同比+1.6%，零售口径渗透率突破29%，达29.1%。 投资建议：看好三季报行情！零部件好于整车！零部件板块赛道排序：轻量化（含一体化压铸）>线控底盘>域控制器/座椅/线束>汽车检测/玻璃等。优选【拓普集团+文灿股份+爱柯迪+旭升股份】。龙头【拓普集团】依然确定性较强。轻量化（含一体化压铸）：低渗透率+理论可100%国产替代。重点推荐【文灿股份+爱柯迪+旭升股份】。线控底盘（制动+转向）：低国产替代率+较低渗透率+较高技术壁垒。重点推荐【伯特利+耐世特】，关注【亚太股份】域控制器（座舱+驾驶）：L2级别成长性依然强但L3+受芯片制约或有所放缓。重点推荐【华阳集团+德赛西威+经纬恒润】。座椅：低国产替代率+较高技术壁垒。重点推荐【继峰股份】。线束：产品升级+较低国产替代率。重点推荐【沪光股份】。整车板块：技术创新进入成长后期但智能化技术创新仍在导入期导致车企竞争提前进入白热化阶段，【销量-品牌-利润】三者之间必须取舍。优选【比亚迪】，其次华为汽车（赛力斯/江淮/奇瑞）/蔚来/理想/吉利/长安/长城等。 风险提示：芯片短缺影响超预期；乘用车价格战超出预期。

2022年10月21日发布 完美世界（002624.SZ） 发布 2022 年前三季度业绩，前三季度营业收入为 57.11亿元，同比-15.3%；归母净利润 14.42 亿元，同比+80.3%。 22Q3 营业收入 17.88亿元，同比-29.4%；归母净利润 3.04 亿元，同比-43.9%。完美世界持续强化研运实力，重点产品《幻塔》贡献主要业绩，多款在研产品将在 Q4 开测。 主要业绩点评及展望 重点游戏进入回报期，助力业绩释放。分业务看，前三季度游戏业务营收 54.48 亿元，由于已售出的欧美子公司不再并表，扣除该影响后，游戏收入同比增长 4.5%。游戏业务实现盈利 15.47 亿元，同比增长约 100%。22Q3 公司游戏业务收入 17.12 亿元，实现盈利 3.64 亿元，内地《梦幻新诛仙》进入稳定期，但流水相较去年 6 月上线初期下滑；同时部分游戏由于生命周期影响，流水同比回落；但《幻塔》等新游业绩贡献部分抵消上述影响。影视及其他业务方面，前三季度营收 2.63 亿元，《昔有琉璃瓦》《仙琦小姐许愿吧》等精品剧集取得不错口碑，但相对去年同期上线项目较少，收入下滑；影视业务仍保持谨慎投入。 内地经典产品表现稳定，海外《幻塔》成绩亮眼。内地方面，《幻塔》《梦幻新诛仙》等新游流水表现较为稳定，根据七麦数据，Q3《幻塔》在 iOS 畅销榜中基本稳定前 150 名，活动期排名提升幅度大，最高来到第 10 名；《梦幻新诛仙》基本稳定在畅销榜前 60 名，前三季度最高位居第 6 名。港澳台及海外方面，公司半年报披露 8 月《幻塔》上线海外市场，登顶近 40 个国家和地区 iOS 免费榜，最高来到近 30 个国家和地区畅销榜 TOP10；根据 Sensor Tower，截至 9 月 30 日，《幻塔》海外流水达 1.3 亿美元。该游戏在海外主要地区均授权腾讯发行，在收入分成款外还将产生版权金收入，预计《幻塔》海外版权金已在 Q3 确认完毕。 拓宽题材品类，待测产品储备丰富。目前公司产品还储备有经典 MMO类型的《天龙八部 2》《诛仙 2》《完美新世界》，二次元 IP 改编产品《朝与夜之国》《一拳超人：世界》《百万亚瑟王》等；端游产品储备有《诛仙世界》《Perfect New World》， Roguelike 类型的《Have a Nice Death》等。以上几款游戏完成度已相对较高，将陆续在 22Q4 开展测试。 毛利率大幅提升，研发费用率升高。前三季度公司毛利率 69.7%，同比+10.27pcts ； 销售 / 管理 / 研 发费 用率 分别为 14.1%/9.1%/28.5% ， 同比-7.2/+1.6/+8.4pcts。22Q3 公司毛利率 73.6%，同比+6.4pcts，销售/管理/研发费用率分别为 16.3% /9.5%/32.3%，同比-4.6/+3.1/+11.9pcts。由于高毛利的游戏业务本期收入提高，公司毛利率大幅提高。费用结构方面，销售费用率降低，主要因为 2021 前三季度《梦幻新诛仙》《旧日传说》等游戏上线及后续营销销售费用基数较高；在研游戏进入测试密集期以及对研发环节的持续投入导致了更高的研发费用率。 投资建议 我们认为，完美世界持续强化研运实力，重点新产品《幻塔》市场反馈较好，其他经典产品表现稳定，影视产品投入注重效率。多款产品有序推进测试，等待版号下发即可尽快上线，部分游戏将在海外先行上线。前三季度毛利率大幅改善。建议持续关注。 主要风险 游戏监管超预期；宏观经济下滑；新游表现不及预期。

2022年10月21日发布 9月沪深300指数下跌6.7%，申万汽车指数下跌10.5%，表现落后于沪深300指数。9月汽车销售261.0万辆，同比增长25.7%、环比增长9.5%；其中乘用车销量233.2万辆，同比增长32.7%、环比增长9.7%，疫情缓解及购置税减半政策实施效果明显；商用车销售27.9万辆，同比下降12.5%、环比增长7.9%，客车同环比增长，卡车同比下降环比增长。9月新能源汽车销量70.8万辆，同比增长93.9%，延续高速发展态势，批发、零售渗透率分别为29.4%、31.8%。随着金九银十旺季到来，汽车终端需求较为旺盛，预计10月汽车销量同环比均有望增长。后续随着政策持续刺激消费、芯片供应短缺问题缓解，预计汽车销量有望实现较快增长。 主要观点 9月乘用车批零销量同环比均增长。据乘联会数据，9月狭义乘用车批发销量229.3万辆，同比增长32.0%、环比增长9.4%；零售销量达192.2万辆，同比增长21.5%、环比增长2.8%。乘用车需求依然旺盛，批发和零售走势较好。后续芯片短缺有望逐步缓解，汽车消费刺激政策持续落地，有望推动产销量稳步增长。9月国内豪华品牌乘用车销量29万辆，同比增长45%、环比增长15%，消费升级带来的高端换购需求仍旧旺盛。主流合资品牌同比增长8%、环比下降4%，预计和芯片短缺影响相对较大、品牌吸引力下降、新能源发展缓慢有关。自主品牌同比增长28%、环比持平，表现优于行业，自主头部企业产业链韧性强、有效化解芯片短缺压力，此外新能源销量表现较好。比亚迪等车企表现相对较好，建议持续关注。 9月商用车销量持续承压，但环比增长。据中汽协数据，9月商用车销售27.9万辆，同比下降12.5%。其中卡车销售23.9万辆，同比下降14.4%；受疫情及宏观经济等影响，卡车销量持续承压，预计后续有望逐步回暖。长期来看，“大吨小标”治理将导致原有轻卡超标车型的单车运力下降，有望带来合规轻卡及中卡的销量提升。客车销售4.0万辆，同比增长1.1%，大客和中客同比分别增长41.4%和11.3%。随着国内疫情好转及经济复苏，预计后续大中客车销量有望逐步恢复。 9月新能源汽车销量延续高增长。据中汽协数据，9月新能源汽车销售70.8万辆，同比增长93.9%，延续了高速发展的态势。新能源乘用车销量67.5万辆，同比增长93.8%，批发、零售渗透率高达29.4%、31.8%；其中比亚迪秦/汉/唐/宋/元PLUS、ModelY/3、五菱宏光Mini等车型热销使得比亚迪、特斯拉中国、上汽通用五菱等表现较好，相关车企及产业链有望受益。新能源商用车销量3.3万辆，同比增长95.9%；6米以上新能源客车销售6137辆，同比增长87.3%，其中中车电动、宇通客车、苏州金龙销量位居前三。新能源汽车后续有望延续高增长，建议持续关注相关产业链投资机会。 1-8月汽车行业收入降幅收窄，利润增速由负转正。据中汽协数据，2022年1-8月汽车工业重点企业集团实现营业收入26110.0亿元，同比下降4.4%；实现利润总额2265.3亿元，同比增长2.5%。随着车市逐渐回暖旺季到来，后续营业收入及利润总额有望持续改善。 投资建议 整车：乘用车销量回暖但车企分化加剧，推荐长安汽车、长城汽车，关注广汽集团。 零部件：近期汽车销量回暖，原材料价格有所缓和，看好优质企业长期发展，建议布局产品升级、客户拓展以及低估值修复的个股，推荐银轮股份、精锻科技、福耀玻璃、宁波华翔、文灿股份、广东鸿图、保隆科技、中鼎股份，关注继峰股份、泉峰汽车等。 新能源：新能源汽车销量2022年有望持续高速增长，后续高增长确定性强。推荐国内龙头比亚迪，以及受益新技术、特斯拉及大众MEB国产化的拓普集团、均胜电子，关注旭升股份、三花智控等。 智能网联：ADAS及智能座舱快速渗透，华为小米等加速产业发展。推荐拓普集团、伯特利、均胜电子、华阳集团、经纬恒润，关注光庭信息、湘油泵等。 风险提示 1）汽车销量不及预期；2）原材料短缺及涨价；3）产品大幅降价。

2022年10月21日发布 本期内容提要: 消费电子探底历史低位，汽车架构演变把握结构性机会。消费电子年初以来领跌申万一级， 9 月跌幅仅次于传媒。估值方面，消费电子市盈率不断试探 2018 年低位，迎来左侧布局良机。手机市场存量博弈，宏观经济承压引导消费降级，逆全球化趋势加速产业链转移，细分方向龙头或将受益。VR 方面，头显出货逐渐起量，但行业仍处发育期，资本开支巨大铸就行业壁垒，短期强者恒强逻辑主导，大厂深度绑定厂商具有成长潜力。汽车电子方面，汽车整车集成核心从物理架构转化为电子架构，汽车电子占整车制造成本 2030 年将达 49.55%。电动化进入平稳渗透期， 智能化登台主唱。感知层面，摄像头确定性最强，激光雷达单车价值量最高。决策层面，芯片算法是关键。建议关注手机市场实力强劲的立讯精密、东山精密、长盈精密； VR 行业布局领先的歌尔股份；受益于汽车智能化潮流的炬光科技、长光华芯、水晶光电、联创电子。 手机跟踪：全球市场跌幅收窄，荣耀出货翻倍式增长。 全球市场方面，根据 Omdia 的数据，2022 年 Q2 全球智能手机出货量 2.94 亿部，同比-3.2%，相较于一季度跌幅收窄。其中，三星、苹果、荣耀二季度出货量分别为 62.2、48.9、15.1 百万部，分别同比+8.7%、+12.9%、+125.4%。三星低端机型表现良好，苹果在高端市场需求平稳，荣耀出货翻倍增长。国内市场方面，市场持续低迷。7 月智能手机出货量1990.8 万部，同比-30.58%。8 月智能手机出货量同环比双跌，跌破2015 年以来最差 8 月单月记录。但荣耀在国内市场表现亮眼，8 月出货 3.6 百万部，同比-14.4%，环比+4.3%，TOP5 厂商环比唯一正增长，获得单月销冠。 汽车电子跟踪：乘用车市场产销两旺，激光雷达车型逐步上市。据乘联会统计，2022 年 9 月国内乘用车产量为 236.2 万辆，同比+37.3%；零售为 192.3 万辆，同比+21.6%。上半年疫情影响已经出清，汽车市场产销两旺。电动化方面，9 月新能源车销量超预期，共计销售 61.1万辆，同比+83.1%。9 月是传统销售淡季，购置税减半政策并未严重影响新能源车市场，油价上涨持续，地方政府激励出台， 9 月电车销量超出预期。厂商方面，比亚迪领跑 9 月销量，哪吒、几何、理想等在新势力中销量靠前。智能化方面，激光雷达车型不断推出，9 月小鹏G5、上汽飞凡 R7 陆续上市，10 月将上市 5 款新能源车型，其中，吉利旗下路特斯将发布首款纯电 SUV 路特斯 ELETRE，该车型搭载了 4颗激光雷达。 AR/VR 跟踪：软硬件共振，投融资步调平稳。硬件端二季度全球及中国 VR 头显分别出货 230 万、 33 万台，分别同比+30.68%、 +371.43%。Meta 龙头宝座稳固，PICO 成长迅猛，份额分别为 78.1%、11.2%。新机发布方面，9 月共发 6 部新机，其中 4 部 AR 产品，PICO 4 海外亮相。9 月融资并购步调平稳，据 VRPina 统计，9 月 XR 行业共发生17 笔融资并购，其中，Meta 并购触觉反馈公司 Lofelt。 投资评级：看好 风险因素： 新冠疫情扩散加剧风险；新车渗透不及预期风险；激光雷达上量不及预期风险；VR 出货下滑风险。

2022年10月21日发布 发展历程 2007年，中国首次提出laas概念，2009年阿里云创立，开始提供laaS服务，随着移动互联网、智能终端的普及和大数据技术的应用，越来越多的腾讯云、华为云等互联网大厂的云平台开始搭建，云生态成为发展重点，随着云计算技术发展成熟，传统企业和互联网公司纷纷选择将业务迁移至云端，如今laas市场已经成为主流的云产品部署方式，市场格局超于稳定 市场规模 中国laas市场规模增速快，22021年，中国aas市场规模达1,107.5亿元，随着laaS带来的企业互联网发展和转型，laaS技术将不断成熟与落地并应用于更多中小企业中发展潜力巨大 产业链分析 中国laaS行业属于技术密集型产业，产业链长，上游组件供应稳定，中游为云服务厂商，形成以互联网厂商为主的宴头竞争格局，下游主要为SaaS厂商、PaaS厂商和各类客户 发展超势 随着企业用户的需求从基础资源向云平台、云应用延伸，中国laas行业未来将呈全栈化超势发展。同时，中国政府密切出台多项云服务安全政策与条款，明确未来laaS安全化发展的规划

2022年10月21日发布 中国衣物护理机行业自2021年开始快速发展 2021年，中国衣服护理机行业进入高速发展期，线上销售衣服护理机的品牌数量迅速增多，在2021年第四季度达到34个品牌。东仕、卡萨帝、西屋、科驭等品牌在2021年纷纷入局中国衣物护理机行业。2021年，衣物护理机的线上零售量出现激增，同比增长384.4%，实现衣物护理机进入中国市场以来首次零售量破万 中国高资产家庭群体的高档衣服护理需求驱动行业发展 有47%的中国高资产家庭群体会购买高档服饰、配饰等日用奢侈品，而高档奢侈服饰的护理要求普遍高于普通衣服，催生了衣物护理的消费需求。衣物护理机作为新兴的清洁类家电，其热泵类的高端产品价格普遍高于8.000元，烘干功能对衣物的伤害小，适合高品质的衣物。8.000元及以上的中高端衣物护理机的热泵系统对衣物的损害小，适合护理山羊绒、羊驼毛、桑蚕丝等高品质织物面料，满足了高资产家庭群体的衣物护理需求 中小品牌拓展衣物护理机低端市场 高端衣物护理机的产品附加值高、着重体现品牌价值，而低端衣物护理机市场的开发有利于培养消费者的使用习惯。东仕、天骏等品牌的衣物护理机市场均价不超过3.000元。2020年，中国衣物护理机行业开拓了3.000元以下的低端市场。2021年，低端衣物护理机的线上零售额突破性增长，占比为15.3%，上涨11.7个百分点

2022年10月21日发布 核心观点 回顾：无惧压力，逆周期释放业绩 2021Q4-2022Q3是中国快递行业定价能力修复的红利期。上半年快递行业在供需两弱（疫情限制供给、电商需求偏弱）的压力环境下逆周期提价释放业绩，其中圆通速递、申通快递充分受益格局改善逻辑，股价显著跑赢消费与交运指数。 展望：资本开支达峰，供需再平衡 格局改善逻辑始于政策催化，成于供需关系。1H2022快递企业资本开支同比下滑明显，资本开支达峰逻辑初步验证。预计2023-2025年顺丰控股、中通快递、申通快递、圆通速递、韵达股份与极兔速递6家企业新增供给150亿票、116亿票、106亿票，而需求有望保持年化150亿票以上增长，供需进入再平衡阶段。 投资策略：格局初定，精选个股 格局逻辑验证后，快递从周期成长逐渐切换为价值成长属性，投资方法也应从买格局切换为精选个股。自上而下看，2022下半年主要关注旺季，往年旺季看点在需求超预期，今年旺季看点在抗通胀涨价持续验证格局。自下而上看，精选个股的思路存在4类潜在机会：管理改善（圆通速递、韵达股份，逐季验证）、产能爬坡（中通快递、韵达股份、顺丰控股，2022Q4旺季验证）、后发优势（申通快递，2023年逐季验证）、第二曲线（顺丰控股，快运格局改善、国际打开空间），值得把握节奏积极布局。 鉴于快递行业多条主线均存在布局的机会，维持行业“推荐”评级。 风险提示：行业景气度不及预期、价格战重启、监管政策变动、加盟网络不稳定、人工成本快速通胀、油价持续上涨、疫情封控冲击企业运营、互联网企业再度强制介入、重点关注公司业绩不达预期。

2022年10月20日发布 行业整体跟踪 本月美股汽车行业整体表现比较平淡，整体受到美联储加息影响，股价出现不同程度的回调，另外特斯拉于日前披露了2022年三季度交付量，共交付34.3万辆汽车，不及市场预期的35.79万辆，交付不及市场预期导致特斯拉近期出现较大回调。我们认为伴随着全球加息，需求端出现一定程度萎缩是导致特斯拉交付不及预期的主要原因。 整体来看港股汽车与汽车零部件板块由于近期的汽车消费淡季而承受较大压力，整体表现跑输市场。预计在今年四季度汽车消费旺季到来情况将得到好转。 重点个股跟踪 小鹏汽车（9868.HK）：近期走势较弱一方面是由于月交付量不及市场预期，2022年9月总交付8,468台，交付量趋势性跌破月一万，导致投资者普遍失去信心；另一方面小鹏新车型G9发布反响较为一般，其在推出之后进行变相降价（2万左右），说明小鹏品牌并未在高价车型领域立稳。目前对于市场对于尚未盈利的造车新势力更加倾向于投新车型周期，如果新车型不及预期，那么股价将面临较大回调压力。 特斯拉（TSLA.O）：近期回调主要是由于三季度交付不及市场预期，2022年三季度共交付34.3万辆汽车，不及市场预期的35.79万辆。另外特斯拉在同期共生产36.59万辆，公司方面解释供应链混乱是交货较差的主要原因。但我们分析来看随着全球衰退预期加强，需求端变弱，特斯拉交付情况不可乐观。从交付量来算特斯拉前三季度共交付90.85万辆，预计四季度交付35-37万辆，即预计共交付126-128万辆（年初公司指引140-150万辆），按照单车1万美元利润贡献计算，特斯拉利润22年预期126-128亿美元，当前总市值6873亿美元对应PE估值54倍左右。 投资建议 比亚迪股份（1211.HK）三季度盈利大幅超出市场预期，其本身具备较强的盈利提升以及出海逻辑，月度交付量持续新高，其海洋与王朝系列车型受消费者认可，近期有新车型海豹上市，反响较好。经过近期回调，目前估值已经具备一定吸引力，建议投资者持续关注。

2022年10月20日发布 本期内容提要: 线束行业：全球集中度较高，国产替代空间大。汽车线束是汽车电路的网络主体。汽车线束主要由线缆、端子、接插件及护套等组成。下游线束行业集中度高，2020年线束行业CR3为70.9%，CR5为81.7%，随着国内自主品牌的崛起，国内主机厂逐步切换本土供应商，线束行业的国产替代空间较大。 线束趋势：电动化、智能化和轻量化带来变革新机遇。汽车智能电动化趋势下对车用线缆提出新要求，1）电动化转型下特殊线缆需求增加：新能源车用硅橡胶线缆、充电线缆、屏蔽线缆等特殊线缆需求增加，特殊线缆因加工工艺复杂，绝缘层屏蔽层等要求较常规线缆更高，单车价值量提升明显。2）智能化浪潮已至，高速线缆需求增加：随着汽车智能化的逐渐普及，以及辅助驾驶功能由L1级别向L3、L4高级别升级，车用传感器所需数量有望增多。随之而来的是高速数据传输线缆如同轴线缆、数据传输线缆等需求增加；3）轻量化趋势下铝材替代铜材：线缆占线束重量比较高，约75%，相比于铜材，铝材具有密度小价格低的特点，其替换铜材已为行业新趋势。目前仍有铝压接技术难点存在，但线束行业头部企业如泰科已经开发出用于接触铝导体的LITEALUM压接筒。特斯拉Model3已有铝线应用于高压充电线处，我们认为在特斯拉的引领下，线束行业有望加速轻量化变革进程，轻量化趋势下铝材用量的增加有望在成本端为行业提升盈利能力。 线束需求升级，线束线缆迎广阔空间：1）线束市场空间：新能源车用线束技术提升显著，单车价值量大幅增加。根据EVWIRE数据，新能源汽车线束单车价值平均在5000元左右，其中高压线束系统单车价值约2500元，传统乘用车线束则按照车型档次不同，单车价值量在2500、3500、4500元不等。我们预计到2025年线束市场规模有望达到900亿元，其中新能源车线束为500亿元，新能源车线束市场CAGR为29.8%。2）线缆市场空间：高压线缆因其加工工艺更复杂，所需绝缘层、屏蔽层更多，具有更高的单价和毛利率水平，单车价值量也相应大幅提升。2020年传统车用线缆单车价值量约为500元，新能源车用线缆单车价值量约为1000元。随着新能源车销量增长及单车价值量提升，我们预测2025年新能源车线缆市场有望达150亿元，CAGR为40.3%。 行业格局：外资主导，国产线束龙头显现。线束行业主要由外资及合资厂商垄断，形成了线束行业寡头竞争的局面。主要外资企业有日系矢崎、住电、古河；德系莱尼、德科斯米尔、科络普；美国李尔、安波福等。随着国内车企的逐渐发展以及国际汽车厂商越发重视成本控制，汽车零部件的本土化采购日益加强，国内也涌现出一些本土汽车线束供应商，其凭借及时的物流运输、可靠的产品质量进入汽车厂商的供应体系。目前较大的本土线束企业主要有昆山沪光、上海金亭、柳州双飞等，且在技术要求较高的新能源高压线领域，昆山沪光已进入多家外资和内资主机厂供应体系，逐渐打破外资垄断。 投资建议：电动智能化变革下，线束作为汽车传输信息的神经系统迎来升级新机遇，高压高速线束需求增加为行业带来广阔增量空间。新浪潮下，汽车线束被赋予新动能，原本稳固的高集中度市场格局有望逐渐松动，本土线束厂商扩张时机已至。已有新能源高压线的企业有望直接受益，建议关注国内自主供应商【沪光股份】、【卡倍亿】。 风险因素：新能源汽车销量不及预期；铝材替代铜材进程不及预期；上游原材料涨价风险。

2022年10月20日发布 细分赛道一周新闻跟踪 2.1传统车企新能源领域 1、广汽丰田：纯电bZ4X正式上市（2022.10.10） 广汽丰田首款e-TNGA纯电中型SUVbZ4X正式上市，开启广汽丰田纯电新纪元。新车共推出五大配置版本，综合补贴后建议零售价19.98万-28.78万元。全球旗舰品质，全新专属工厂，广汽丰田bZ4X将以超越以往的先端科技魅力，为用户带来“一秒惊艳，长久安心”的纯电新体验。 2、广汽埃安：第二智造中心投产（2022.10.12） 10月12日，据汽车之家报道，广汽埃安第二智造中心正式竣工投产，这意味着广汽埃安在产能上进一步向上突破。这是2022年广汽埃安第二次完成产能扩增。随着第二智造中心的投产，广汽埃安整体规划产能已经突破了40万辆/年大关，在多班生产下产能最高可以达到60万辆/年。 3、雷诺、吉利：将推出首款合作汽车（2022.10.13） 据外媒报道，雷诺集团与浙江吉利控股集团在韩国合作开发的首款量产车将于2024年推出，这是一款带有快背车轮廓的中型混合动力跨界车。 雷诺公布了该车的轮廓图像，但未透露其名称。该款车将在雷诺韩国汽车公司位于釜山的工厂生产，面向韩国和出口市场。 4、北汽极狐：极狐汽车销量同比增长24.84%。（2022.10.18） 10月18日，北汽集团官微发布消息称，9月份，极狐汽车销量同比增长24.84%。截至目前，极狐汽车在全国共拥有超过150家店面。

2022年10月20日发布 事件：据中国工程机械工业协会对33家叉车制造企业统计，2022年9月，销售各类叉车85953台，同比下降5.51%，累计销售叉车807914台，同比下降4.58%。 叉车销量月度增速降幅收窄，通用制造业边际改善迹象或已显现：2022年Q2以来，叉车行业销量增速转负，4-9月，叉车月度销量增速分别为-22%、-16%、-7%、-10%、-15%、-5.5%，9月增速降幅明显收窄。叉车销量和制造业景气度具有较强相关性，2022年3月以来，PMI指数低于50（除6月外），叠加通胀、地产投资下滑影响，制造业景气度周期下行，而疫情又加速了行业下滑，导致叉车销量增速下滑；9月，PMI指数50.1，再次站上荣枯线，通用制造业周期筑底阶段，行业边际改善迹象已显。从资金面来看：①8月份制造业固定资产投资完成额累计同比10%，投资端维持增长态势；②9月份，新增社融3.53万亿元，预期2.73万亿元，前值2.43万亿元，规模和结构均有所改善，其中企业中长贷、委托贷款高增，实体融资需求回升；③9月以来，国务院常会会议、中国人民银行确立政策贴息、专项再贷款等一系列政策，特定领域实体的政策，支持新基建和制造业转型升级等方向的设备购置和更新改造。资金面好转，有望推动制造业加速复苏，提升相关设备需求。 叉车出口韧性较强，国产产品全球竞争力提升得益于龙头公司新能源布局深化：从出口表现来看，根据中国工程机械工业协会，2022年1-8月，叉车累计出口达到23.8万台，同比增长20%，延续2021年以来出口增长的趋势，占总销量比重持续提升，达到33.0%，相比2021年全年占比28.7%，提升4.25pct。从电动类产品出口来看，根据海关总署数据，2022年1-8月，电动叉车及装有升降或搬运装置的工作车辆出口达37.9万台，同比增长53.1%。电动叉车表现出更强的需求增长态势，国产龙头公司均在积极实施新能源战略，持续推出锂电、氢能等新能源新产品：①杭叉集团：早在2018年开始与宁德时代合作，定制开发专用的异形锂电池，批量应用在全系列叉车产品上，同时积极投资三电核心技术，2021年实施可转债投资“6万台新能源叉车项目”，提高零部件/整机制造能力，公司目前全系列产品均实现新能源化；②安徽合力：公司同样与宁德时代、杭州鹏成新能源等成立合资公司，推动行业电动产品锂电化发展进程。根据公司公告，2022年上半年，持续推出新能源新品，包括G2系列同步磁阻电机锂电池叉车、高压锂电叉车等，新品订单总量超万台。出口方面成绩斐然，实现整机出口同比增长27%，收入同比增长68%。 叉车头部企业表现超越行业，盈利能力改善明显：安徽合力发布三季度业绩快报，2022年前三季度，公司实现营业收入119.49亿元，同比+1.09%；实现归母净利润6.86亿元，同比+34.34%；单三季度，收入39.24亿，同比+1.2%，归母净利润2.54亿，同比+92%，对应净利率6.47%，同比+3.1pct。收入端：行业销量增速下滑背景下，实现收入正增长，得益于公司创新驱动发展，锂电新能源产品销量及国际化业务保持增长。利润端：一方面得益于钢材价格下降释放成本端压力，2022年三季度，根据wind数据，钢材综合价格指数为114，同比-24.8%；另一方面，由于出口收入快速增长，我们预计汇兑收益有所增加。 投资建议：国内市场通用制造业周期筑底阶段，行业边际改善迹象已显，有望提振工业车辆设备需求；海外市场国产新能源产品竞争力持续提升，出口有望持续增长。在国内需求有望复苏，海外需求保持景气背景下，建议关注：杭叉集团、安徽合力、诺力股份。 风险提示：下游制造业投资不及预期；原材料价格波动风险；海外市场需求不及预期。

2022年10月20日发布 1.能源革命推动社会进步，人类发展中经历了三次能源革命及能源替代。安全性、经济性、清洁性是能源革命（替代）本质需求。能源的安全性确保能源需求能够得到稳定保障；能源的经济性驱动着能源选择的变化；能源清洁性要求促进能源变革。三者的核心在于技术进步。技术进步与资源禀赋特征共同促进能源替代。 2.能源替代：能源价格变动与可再生能源不稳定下的优化选择。（1）能源经济性替代：当国际市场油气价格上涨时，煤炭体现出成本优势，成为短期替代油气能源的最优选择。煤与油之间主要通过电动车代替燃油车、煤制油以及煤化工替代石油化工实现替代；煤与气之间主要通过煤电替代气电、燃煤供暖替代燃气供暖和煤制气实现替代。（2）能源稳定性替代：可再生能源的发展还受制于技术、经济性和安全可靠性影响，而煤炭与可再生能源之间可通过电力替代来应对可再生能源的不稳定性，提供电力供应保障。（3）我国丰富的煤炭资源储备、煤与油气相似的终端消费场景、较高的可再生能源占比为实现煤炭能源替代提供了基础。 3.供给方便：国际能源价格上升，能源进口同比大幅下滑。2022年1-8月，煤、石油、LNG进口累计量同比下降15%、4.7%和22.1%。基于该变化率，预计2022年全年煤炭进口相比2021年减少4858万吨，石油减少2401万吨，天然气进口减少185亿立方米，其中LNG减少246亿立方米，管道天然气增加62亿立方米。同时，基于我国增产保供策略，石油和天然气的供给全年将分别增加557万吨和115亿立方米，煤炭起到托底保障作用，缺口基本由煤炭增产来补充。 4.需求方面：2022年，煤炭需求增加约1.9亿吨，以满足消费需求增加和其他能源替代。（1）在2021年能源供需基准上进行替代。①从全年来看，经济性替代方面，需要煤炭（替代油气）3180.8万吨，以实现对1606.2万吨石油和67.9亿立方米天然气的替代；增加煤炭需求4857.5万吨，补足进口短缺；②稳定性替代方面，增加煤炭需求2567.2万吨，实现与可再生能源的替代；（2）2022年能源消费增长部分的煤炭需求，还需额外增加煤炭8216.2万吨，满足2022年能源消费总量增量的煤炭需求。（3）仅看2022年四季度，我们测算需要额外煤炭需求7232.8万吨，以满足能源替代和能源消费增量的总需求。 5.预测明年：2023年，能源替代的煤炭需求波动范围为-4964.6万吨到6331.2万吨。在未来油气价格回落且可再生能源电力增加的低煤炭需求情景下，出现其他能源替代煤炭的情况，进而相比2022年减少煤炭需求4964.6万吨；而在油气价格维持高位且可再生能源电力出力降低的高煤炭需求情景下，需进一步提供6331.2万吨煤炭来满足能源替代需求。我们预测2023年的煤炭替代需求量约为2081.8万吨，基于2022年上半年的高基数，上半年煤电替代水电的需求较多。 6.投资建议：能源革命与能源替代推动了社会经济进步，在当前国际能源价格高位、新能源波动加大的情况下，国内煤炭能源发挥了经济性替代和稳定性替代的作用。2022年，我们预测经济性替代和稳定性替代需要增加煤炭5748.0万吨，仅四季度就会增加3793.9万吨，主要因为水电出力大幅下降。2023年能源替代的煤炭需求波动范围为-4964.6万吨到6331.2万吨，我们预计为2081.8万吨。在全球能源供需紧张格局下，国内相对低价的煤炭必然会替代高价能源，也必须要为新能源的不稳定性来兜底。受今年极端天气影响，四季度水电供应大幅下降，煤炭需求进一步提升。维持行业“超配”评级。建议关注中国神华、陕西煤业、发展煤制乙醇的淮北矿业、转型新能源的盘江股份、华阳股份以及煤矿智能化龙头天地科技。 7.风险提示：疫情的反复；产能大量释放；新能源的替代；国际油气价格回落；安全事故影响。