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2022年10月20日发布

事件：据中国工程机械工业协会对33家叉车制造企业统计，2022年9月，销售各类叉车85953台，同比下降5.51%，累计销售叉车807914台，同比下降4.58%。

叉车销量月度增速降幅收窄，通用制造业边际改善迹象或已显现：2022年Q2以来，叉车行业销量增速转负，4-9月，叉车月度销量增速分别为-22%、-16%、-7%、-10%、-15%、-5.5%，9月增速降幅明显收窄。叉车销量和制造业景气度具有较强相关性，2022年3月以来，PMI指数低于50（除6月外），叠加通胀、地产投资下滑影响，制造业景气度周期下行，而疫情又加速了行业下滑，导致叉车销量增速下滑；9月，PMI指数50.1，再次站上荣枯线，通用制造业周期筑底阶段，行业边际改善迹象已显。从资金面来看：①8月份制造业固定资产投资完成额累计同比10%，投资端维持增长态势；②9月份，新增社融3.53万亿元，预期2.73万亿元，前值2.43万亿元，规模和结构均有所改善，其中企业中长贷、委托贷款高增，实体融资需求回升；③9月以来，国务院常会会议、中国人民银行确立政策贴息、专项再贷款等一系列政策，特定领域实体的政策，支持新基建和制造业转型升级等方向的设备购置和更新改造。资金面好转，有望推动制造业加速复苏，提升相关设备需求。

叉车出口韧性较强，国产产品全球竞争力提升得益于龙头公司新能源布局深化：从出口表现来看，根据中国工程机械工业协会，2022年1-8月，叉车累计出口达到23.8万台，同比增长20%，延续2021年以来出口增长的趋势，占总销量比重持续提升，达到33.0%，相比2021年全年占比28.7%，提升4.25pct。从电动类产品出口来看，根据海关总署数据，2022年1-8月，电动叉车及装有升降或搬运装置的工作车辆出口达37.9万台，同比增长53.1%。电动叉车表现出更强的需求增长态势，国产龙头公司均在积极实施新能源战略，持续推出锂电、氢能等新能源新产品：①杭叉集团：早在2018年开始与宁德时代合作，定制开发专用的异形锂电池，批量应用在全系列叉车产品上，同时积极投资三电核心技术，2021年实施可转债投资“6万台新能源叉车项目”，提高零部件/整机制造能力，公司目前全系列产品均实现新能源化；②安徽合力：公司同样与宁德时代、杭州鹏成新能源等成立合资公司，推动行业电动产品锂电化发展进程。根据公司公告，2022年上半年，持续推出新能源新品，包括G2系列同步磁阻电机锂电池叉车、高压锂电叉车等，新品订单总量超万台。出口方面成绩斐然，实现整机出口同比增长27%，收入同比增长68%。

叉车头部企业表现超越行业，盈利能力改善明显：安徽合力发布三季度业绩快报，2022年前三季度，公司实现营业收入119.49亿元，同比+1.09%；实现归母净利润6.86亿元，同比+34.34%；单三季度，收入39.24亿，同比+1.2%，归母净利润2.54亿，同比+92%，对应净利率6.47%，同比+3.1pct。收入端：行业销量增速下滑背景下，实现收入正增长，得益于公司创新驱动发展，锂电新能源产品销量及国际化业务保持增长。利润端：一方面得益于钢材价格下降释放成本端压力，2022年三季度，根据wind数据，钢材综合价格指数为114，同比-24.8%；另一方面，由于出口收入快速增长，我们预计汇兑收益有所增加。

投资建议：国内市场通用制造业周期筑底阶段，行业边际改善迹象已显，有望提振工业车辆设备需求；海外市场国产新能源产品竞争力持续提升，出口有望持续增长。在国内需求有望复苏，海外需求保持景气背景下，建议关注：杭叉集团、安徽合力、诺力股份。

风险提示：下游制造业投资不及预期；原材料价格波动风险；海外市场需求不及预期。