2022年10月18日发布 投资要点 本周纺织服饰板块领先大盘2.06%，萃华珠宝、棒杰股份、红豆股份涨幅靠前。本周（10.10-10.14），SW纺织服饰板块上涨3.04%，领先大盘2.06个百分点，其中SW纺织制造板块上涨3.12%，SW服装家纺上涨3.08%，萃华珠宝（+21.28%）、棒杰股份（+18.05%）、红豆股份（+18.05%）涨幅靠前。目前SW纺织服饰整体法（TTM，剔除负值）计算的行业PE为18.65倍，低于近1年均值。 本周家居用品板块落后大盘2.24%，德力股份、德尔未来、华瓷股份涨幅靠前。本周（10.10-10.14），SW家居用品板块下跌1.25%，落后大盘2.24个百分点，德力股份（+15.93%）、德尔未来（+11.17%）、华瓷股份（+9.31%）涨幅靠前。估值方面，目前SW家居用品整体法（TTM，剔除负值）计算的行业PE为23.17倍。 行业新闻： （1）天猫公布双11开始时间：10月24日晚8点预售。10月13日据天猫官方消息，今年的天猫双11预售将于10月24日晚上8点开始。据介绍，今年双11，无论是「预售付定金」阶段还是「售卖」阶段，都告别了零点，改从晚上8点开始，消费者不用再熬夜。此外，相比往年10月20日或21日启动预售，今年双11缩短了预售时间。售卖期还是分两波进行：10月31日晚8点-11月3日是第一波，11月10日晚8点-11月11日是第二波。优惠力度为跨店每满300元减50元，是近年来折扣力度最大的一年。目前，商家们也已经进入了忙碌的备货冲刺阶段。据悉，除了各大国内外品牌，原创设计师品牌、00后创业者等新一代商家，运动户外、宠物、潮玩等新趋势商家报名非常踊跃，成为今年“天猫双11新生”的重要主力军之一。 （2）新整装开启万亿大市场欧派与龙头装企、产品品牌商共创整装新生态。伴随消费者一站式家居服务需求兴起，整装成为行业大势所趋。如何探寻整装增长模式、构建有市场竞争力的商业生态，成为全行业不断探索的命题。10月12日，欧派与众多龙头装企、产品品牌商成立新整装战略联盟，推动全新的整装产业生态构建，携手共赴万亿整装产业新未来。由欧派整装大家居、网易家居联合发起的“新整装向未来共生长”中国整装行业发展峰会暨欧派整装大家居高峰论坛成功举办，协会专家、头部装企、产品品牌商高层与权威媒体聚焦整装热点话题，共话整装发展新趋势，共商整装发展新蓝图。会上，“新整装向未来共生长”欧派整装大家居新整装战略正式发布，携手装企、产品品牌商破局整装转型难题、构建整装新生态。。 （3）LVMH集团上季度销售额增长19%超预期。法国当地时间10月11日，法国奢侈品巨头LVMH（路威酩轩）集团公布了截至9月30日的2022财年前三季度关键财务数据：销售额同比增长28%至564.85亿欧元，其中第三季度销售额同比增长19%至197.55亿欧元，高于分析师预期的191亿欧元。就地区而言，欧洲、美国和日本，自今年年初以来大幅增长，受益于当地客户的坚实需求和国际旅行的复苏。亚洲地区（包括中国）在2022年前9个月的增长较缓，但由于部分地区疫情防控措施的放松，该地区最近一个季度的增长有所加快。 纺服板块投资建议：纺织制造方面，近期疫情仍在反复，欧美通胀压力依然较大，纺服企业订单或有所承压，建议继续关注深度绑定下游优质客户的针织服饰制造龙头申洲国际。品牌方面，疫情仍影响线下销售，建议继续关注大单品策略效果显著的珀莱雅、下沉市场布局领先的珠宝龙头周大生、本土运动服饰龙头安踏体育。 家居板块投资建议：家居用品板块方面，央行、银保监会于今年9月29日率先提出阶段性调整差别化住房信贷政策，符合条件得城市政府，可自主决定在2022年底前阶段性维持、下调或取消当地新发放首套住房贷款利率下限。同时，财政部于同日决定支持居民改善住房条件，居民出售自有住房1年内购房予以退税优惠，央行随后发布下调公积金贷款利率。地产政策环境持续向好，家居板块估值得到支撑。建议继续关注零售渠道力领先，整装先发优势显著的欧派家居、推出整体睡眠解决方案的顾家家居、积极推进整家布局，估值向上空间充分的索菲亚，以及渠道规模持续扩张、多品类接力增长的喜临门、金牌厨柜、志邦家居。 风险提示：地产政策效果不达预期；国内疫情持续出现反复；品牌竞争加剧；汇率大幅波动；原材料价格波动风险。

2022年10月18日发布 储能在清洁能源装机受限的情况下保持高增长 2022年3月，美国商务部重启对中国光伏企业“双反”调查，因此由于供应链限制、贸易壁垒和物流挑战，美国上半年光伏装机量明显低于预期。根据美国清洁能源协会(ACP)调查数据，尽管今年上半年美国储能装机有所增长，2022H1装机约5GWh电池储能系统，与去年同期相比增长了三分之一，但风电和光伏装机容量却下降了50%～70%。2022年1-6月，大约20%的计划中的光伏装机被推迟，储能在清洁能源装机受限的情况下保持高增长。 政策出台：美国独立储能可获30%ITC；停征东南亚组件双反税 《通胀削减法案》立法，独立储能投资成本有望大幅降低。 1）储能与太阳能脱钩，独立储能系统有资格获得30%的清洁能源投资税收抵免(ITC)。此前，只有将电池和太阳能配对的项目才有资格获得ITC，根据《降低通胀法案》，独立储能和太阳能+储能项目的ITC在十年固定期限内将增加到30%（2023年1月起，1MW以上的项目如果满足劳动力要求，ITC可以从6%增长到30%）；2）允许免税实体以直接付款的形式获得投资税收抵免（直接支付选项）。此前，为使非营利性项目在财务上可行，大多数免税组织必须与可利用税收优惠的开发商或银行合作，签署电力购买协议(PPA)，在一段时间内（通常为25年）向银行或开发商支付一定数额的费用。现在，公立学校、城市和非营利组织等免税组织可以通过直接支付获得30%的ITC。 停征东南亚进口太阳能组件“双反”关税，光伏装机复苏将对储能增长形成有力支撑。9月16日，美国商务部宣布了对使用中国制造的零部件在柬埔寨、马来西亚、泰国或越南组装的太阳能电池和组件给予24个月（即2024年6月6日或紧急情况终止前）反倾销和反补贴税豁免的最终规则。同时，将关税豁免限制在规则终止之日起180天内在美国“使用或安装”的面板和电池（反囤积条件）。 边际向好趋势明确，看好美国大储能需求 在东南亚光伏关税取消两年、2023年IRA新政生效、加州SGIP自发电激励计划的政策背景下，今年下半年到明年美国储能市场有望持续突破装机记录，WoodMac预测2022年美国市场储能新增装机有望实现29%的增长，预计2022-2024年储能需求将分别达到13.5/28.4/45.6GWh。 投资建议 看好政策推动下，美国光伏装机复苏带动大型储能需求提升，看好有能力出口的储能系统集成商及PCS供应商阳光电源、南都电源、科华数据、盛弘股份；推荐温控设备供应商英维克（电动车团队覆盖），以及配套国产系统出海厂商的同飞股份。对电力设备行业维持“推荐”评级。 风险提示 产品大幅降价风险、原材料价格大幅上升、下游需求不及预期、行业竞争加剧风险、大盘系统性风险、推荐公司业绩不达预期等。

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2022年10月18日发布 投资要点 上周（2022.10.8-2022.10.14，下同）：房地产板块（SW）涨跌幅-1.70%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为+0.99%，+2.77%，超额收益分别为-2.69%、-4.48%。 房地产基本面与高频数据：（1）房产市场：上周60城新房成交面积352.0万平，环比+289.7%，同比-31.2%；2022年10月1日-10月14日累计成交442.3万平，同比-31.3%。2022年累计成交14741.4万平，同比-34.2%。上周20城二手房成交面积180.5万平，环比+4139.8%，同比60.8%；2022年10月1日-10月14日累计成交184.7万平，同比+71.7%。2022年累计成交5036.6万平，同比-20.9%。上周16城新房累计库存9550.4万平，环比+1.2%，同比+5.6%。16城新房去化周期为12.6个月，环比变动+0.2个月，同比变动+2.0个月。一线、二线、三四线城市去化周期分别为11个月、12.4个月、34.2个月，环比分别变动+0.2个月、+0.2个月、-0.1个月。（2）土地市场：2022年10月10日-2022年10月16日百城供应土地数量环比+127.7%，同比-7.2%，供应土地建筑环比+129.0%，同比-18.7%。百城土地成交建筑面积环比+71.8%，同比-45.6%；成交楼面价环比基本持平、同比-74.5%；土地溢价率环比-1.6pct，同比-6.8pct。 重点数据与政策：财政部10月14日印发《财政部关于加强“三公”经费管理严控一般性支出的通知》。其中提出，防止虚增财政收入与严控一般性支出一体推进。依照文件，地方各级财政部门在坚持严控一般性支出，厉行节约、勤俭办一切事情同时，要依法依规组织财政收入，持续整治违规收费行为，坚决防止收过头税，杜绝乱收费、乱罚款、乱摊派，不增加市场主体负担。坚决落实党中央、国务院确定的各项减税退税降费政策，确保应减尽减、应退尽退，依法打击各种偷税、漏税、骗补等行为。严禁通过举债储备土地，不得通过国企购地等方式虚增土地出让收入，不得巧立名目虚增财政收入，弥补财政收入缺口。进一步规范地方事业单位债务管控，建立严格的举债审批制度，禁止新增各类隐性债务，切实防范事业单位债务风险。 周观点：二十大报告中房地产相关表述中性温和，强调加快建立多主体供给、多渠道保障、租购并举的住房制度。我们认为后续地产政策不会出现方向性转变，将会在现有政策框架体系中维持宽松状态，直至市场恢复平稳。此轮放松周期持续性强，放松效应仍在累积，随着居民购房信心逐渐回复，回暖可期。中长期看，随着风险房企收缩，更多资源整合机会和购买力向高信用头部公司集聚。建议关注：1）房地产开发：保利发展、招商蛇口、华发股份、建发国际集团；2）物业管理：招商积余、华润万象生活、新大正；3）房地产经纪行业：我爱我家。 风险提示：房地产调控政策放宽不及预期；行业下行持续，销售不及预期；行业信用风险持续蔓延,流动性恶化超预期；疫情反复、发展超预期。

2022年10月18日发布 投资要点： 投资建议：1）白电：成本加需求端的双端改善，白电盈利修复的确定性较强。建议关注随地产市场修复，空调业务稳健增长的格力电器，以及国际化趋势加强，高端份额不断提升的海尔智家。2）黑电：成本端面板价格的下降和国际体育赛事对终端需求的拉动共同促进黑电盈利剪刀差兑现，建议关注深耕彩电业务，2022年卡塔尔世界杯合作伙伴海信视像，和大屏化趋势下，在场景拓展和产品形态上更加便捷的投影仪龙头极米科技和光峰科技。3）小家电：我国家用电器行业正在经历由“家用”向“个人电器”过渡的阶段，个护/清洁/厨房小家电市场目前体量小，渗透率低，未来成长性显著。建议关注立足于劳动替代刚需的清洁电器龙头科沃斯和石头科技，以及在产品品类拓展上发力，具备塑造爆款能力的苏泊尔、九阳电器和飞科电器。 市场行情回顾：本月（2022.09.14-2022.10.14，下同）家用电器行业行情如下：申万家用电器指数下跌8.55%，在申万31个一级行业中位于第27位，相对深证成指、上证指数、沪深300、创业板指分别变化-2.82pcts、-3.43pcts、-3.54pcts、-5.52pcts。子板块中其他家电、小家电、厨卫电器、照明设备、黑色家电、白色家电、家电零部件的涨跌幅分别为5.25%、-1.41%、-6.12%、-6.40%、-8.49%、-10.31%、-11.29%。 行业动态数据：根据产业在线数据，2022年8月，家用空调产量1124.90万台，同比+8.71%，销量1204.89万台，同比+10.58%，洗衣机产量592.20万台，同比-6.53%，销量600.23万台，同比-4.89%，冰箱产量629.80万台，同比-8.70%，销量612.67万台，同比-14.01%。根据奥维云网数据，9月彩电线上零售额为44.43亿元，同比-13%，线下零售额为15.79亿元，同比-32.36%；扫地机器人线下渠道实现销额2047.97万元，同比+18.15%，线上实现销额5.66亿元，同比-1.35%；洗地机线下渠道实现销额3381.92万元，同比+9.30%，线上实现销额4.62亿元，同比+44.50%。 上游原材料价格：2022年9月，LME铜现货价7735美元/吨，月度同比-17.05%，月度环比-2.98%；LME铝现货价2230美元/吨，月度同比-21.47%，月度环比-8.40%；螺纹钢价3951元/吨，月度同比-28.22%，月度环比-4.63%；中塑价格指数786，月度同比-5.95%，月度环比-1.19%。 行业动态：1）清洁电器品牌齐上新，积极备战双十一大促。2）体育赛事提振黑电销售，海信视像三季报预告超预期。 风险提示：疫情反复影响，原材料价格波动，市场竞争加剧。

2022年10月18日发布 核心观点 PGA性能优越。可降解塑料大多存在降解条件限制，且性能较传统塑料差距明显。而PGA具有目前最快的降解速度并且不需要特殊降解条件，能够降低垃圾集中处理的难度，特别适用于一次性塑料制品。PGA在机械强度、阻隔性和耐热性三方面表现十分优异，并且具有生物相容性，在油气开采、农业生产、食品包装和医疗等领域也有很好的应用前景。 国内研发煤基PGA生产路线助力降本增产。我国自主研发的煤基PGA合成路线适合大规模生产并且成本较低。我们估算煤基PGA生产成本为10111元/吨，低于PBAT和PLA的生产成本，与煤制聚乙烯工艺的生产成本相近。若生产企业本身可以提供煤炭资源，PGA的生产成本可下降至6681元/吨，在成本面有望与PE和PP竞争。随着我国自主研发的煤基工艺路线的落地，PGA将步入产能快速增长期，未来四年我国将新增80万吨PGA产能，且主要来自于中国石化、国家能源集团等央企。 煤制PGA具有重大战略意义。我国贫油少气富煤的资源禀赋推动了煤制烯烃的发展，但由于碳排放巨大，大量投建煤制烯烃对于实现双碳目标非常不利。煤制PGA的碳排放远低于煤制烯烃，实现了低碳排放下煤炭转化为基础塑料制品的过程，规避了我国需要煤化工保障自给率但碳排放又过大的矛盾，具有重大战略意义。在低端领域使用PGA大量替代现有的聚乙烯和聚丙烯制品，就能够将宝贵的烯烃资源更多用于高端材料和精细化工等无法替代的领域中去。考虑到PGA降解快、PLA降解慢的特点，我们认为未来大概率会形成PGA用于生产一次性、周转率高的低端塑料制品，PLA用于生产部分中端塑料制品，乙烯丙烯向高端塑料制品和精细化工品集中的格局。 投资建议与投资标的 综上，我们看好PGA未来的产业化前景。目前布局了PGA产能的上市公司仅有中石化一家，但中石化的业务体量很大，PGA未来产能释放对其整体业绩不会产生明显影响。因此我们建议持续关注现有煤化工企业，尤其是具备煤炭生产能力的煤化工企业，对PGA的投产意愿。 风险提示 政策风险；项目进展不及预期；市场开拓不及预期；煤价波动；成本测算差异风险。

2022年10月18日发布 投资要点 【工信部：1-8月全国晶硅组件出口累计约108GW，出口量同比增长70.2%】10月14日，工信部发布2022年7—8月全国光伏制造行业运行情况，2022年7-8月，我国光伏产业运行整体平稳，根据行业规范公告企业信息和行业协会测算，全国晶硅电池产量达47.6GW（吉瓦）。1-8月份全国晶硅组件出口累计约108GW，出口量同比增长70.2%。多晶硅环节，7-8月份全国产量约12.05万吨。硅片环节，7-8月份全国产量约53.67GW，出口约6.1GW。电池环节，7-8月份全国晶硅电池产量约47.6GW，出口约4.2GW。组件环节，7-8月份全国晶硅组件产量约43.13GW。 【26.1%！N型TOPCon电池转换效率新记录】日前，晶科能源宣布，其研究院自主研发的182N型高效单晶硅电池技术取得重大突破，经权威第三方测试认证机构中国计量科学院检测实验室认证，全面积电池转化效率达到26.1%，又一次创造了182及以上尺寸大面积N型单晶钝化接触（TOPCon）电池转化效率新的世界纪录，再次突破今年4月创造的25.7%的转换效率。 【特斯拉上海工厂升级后“大爆发”：9月交付量超8.3万辆，再创新纪录】中国乘联会数据显示，9月份国内新能源乘用车批发销量达66万辆左右，同比增长95%，环比增长5%。其中，特斯拉中国9月交付量达83,135辆，创下月度交付新纪录。这一数字较8月份增长了8%，超过了中国电动汽车批发销量的环比增幅。这也创下了特斯拉上海工厂自2019年12月投产以来的新纪录，之前的销售纪录为今年6月创下的78906辆。 【锂电：新能源汽车产销破70万辆大关，材料端钴锂价格均有上行】根据SMM，本周碳酸锂价格大幅上涨。供应紧张的局面短期内未有所缓解，预计后续随锂盐厂的逐步爬坡以及国外进口矿石的增量，供应紧缺的局面将有所缓解。本周氢氧化锂价格上行。需求量增加叠加碳酸锂价格高位的情绪面支撑，氢氧化锂市场成交价格仍小幅上行。本周硫酸钴价格上涨。近期硫酸钴企业报价提至6.3-6.4万左右，实际成交价格在6.2-6.3万范围内，价格或将处于缓慢上行中。本周三元前驱体价格有所上行，三元价格小幅上涨。近期镍盐供给依旧偏紧带动价格上行，钴盐受成本推动价格有所上涨；头部电池厂与二梯队双双增量带动前驱需求上行。成本端与需求端推动下，前驱体价格有所上行。本周磷酸铁锂价格持稳。本周已有部分型号负极产品价格下调，但负极整体价格以稳为主，暂未出现普遍下调。本周隔膜价格持稳。本周电解液价格小幅上调。主要由于上游六氟原料市场价格走高，电解液受六氟价格影响，市场价格上调。重点推荐：宁德时代、恩捷股份、德方纳米、凯盛新材，华友钴业，建议积极关注：派能科技、璞泰来、天赐材料。 【光伏产业链：海外汇率波动较大，终端渐趋观望】PVInfoLink数据，10月12日，【硅料】多晶硅致密料主流报价30.3万元/吨，均价与节前持平。硅料环节新产能在四季度即将迎来环比25%甚至以上的产能增幅，硅料有效产量也将有比较明显的上升。近期受西北主要省区疫情冲击等影响，上游环节物流运输和通行效率受到不同程度影响。【硅片】单晶硅片182mm主流报价7.520元/pc，均价与节前持平。单晶硅片210mm主流报价9.910元/pc，均价与节前持平。突发疫情改变硅片月中旬的供需关系，会在时间节点上延迟对供需环境的影响，但是整体供应规模的增量仍然会对月底或下月初的价格变化造成一定压力。【电池片】182mm的单晶PERC电池片主流报价为1.330元/W，均价较节前上涨0.8%。210mm的单晶PERC电池片主流报价为1.330元/W，均价较节前上涨2.3%。四季度到来，组件产能利用率相应提升，电池片供应紧张事态加剧，预期10月电池片价格仍将在高位徘徊，在靠近年底电池片拉货需求减少时才会缓解供应情势。【组件】365-375/440-450W单晶单玻PERC组件主流报价1.930元/W，均价与节前持平。182mm单晶单玻PERC组件主流报价1.980元/W，均价与上周持平。9-10月地面项目开始启动，当前一线组件排产大多维持80%以上的稼动水平，中小企业则有部分受制高昂电池片价格影响，开工率有部分萎缩以及接手代工订单维持稼动。重点推荐：爱旭股份，通威股份，隆基绿能，福斯特，金博股份，大全能源，建议关注：晶科能源，美畅股份，海优新材。 风险提示：光伏新增装机不及预期，新能源车产销量不及预期，原材料价格大幅波动影响行业需求，其他突发爆炸等事件的风险。

2022年10月18日发布 9月28日，中国人民银行宣布设立设备更新改造专项再贷款。与近期推出的其他专项贷款相比，设备更新改造专项再贷款的政策支持力度更大。促投资、宽信用、兼顾内外平衡，政府扶持决心空前。在市场需求略显疲软的情况下，政府需求担当大任，信创向更广阔的方向延伸。专项再贷款资金支持下，教育信息化建设有望步入新阶段。设备更新改造专项再贷款在教育领域的支持重点为职业院校、高等学校教学科研、实验实训等重大设备购置与更新改造。时间窗口紧迫，落地进程加快。设备更新改造专项贷款有助于实现教育信息化“三全两高一大”发展目标。建议关注产业链投资机会。 本周观点： 题材面：9月28日，中国人民银行宣布设立设备更新改造专项再贷款，额度为2000亿元以上，利率1.75%。支持金融机构以不高于3.2%的利率向制造业、社会服务领域和中小微企业、个体工商户等提供贷款，支持教育、卫生健康等10个领域教育的设备购置与更新改造。与近期推出的其他专项贷款相比，设备更新改造专项再贷款的政策支持力度更大，设备更新改造专项再贷款可搭配为期2年的2.5%的财政贴息，将贷款主体的实际贷款成本由不高于3.2%降至不高于0.7%。促投资、宽信用、兼顾内外平衡，政府扶持决心空前。在市场需求略显疲软的情况下，政府需求担当大任，信创向更广阔的方向延伸。专项再贷款资金支持下，教育信息化建设有望步入新阶段。设备更新改造专项再贷款在教育领域的支持重点为职业院校、高等学校教学科研、实验实训等重大设备购置与更新改造。时间窗口紧迫，落地进程加快。设备更新改造专项贷款有助于实现教育信息化“三全两高一大”发展目标。建议关注产业链投资机会。 建议关注：光通信(中天科技、天孚通信)、IDC(科华数据、英维克)、连接器(瑞可达、意华股份)、物联网（移为通信、广和通）、网络设备（亿联网络）、半导体（唯捷创芯）、电子仪器（普源精电）。 行情回顾： 上周（1010-1016）通信板块受大盘影响景气度上升趋势明显，从大板块来看，通信运营、终端传输设备、通信配套服务和终端设备均呈现上升趋势，通信配套服务涨幅最大，涨幅为10.18%。全周（1010-1016）建议关注标的组合阶段性表现较好，按照算数平均计算组合周涨幅为7.23%，跑赢通信(申万)板块指数（5.02%）、创业板指数（6.34%）、沪深300指数（0.99%），跑输上证指数（1.57%）。 风险提示： 中美贸易摩擦造成的不确定性因素，5G建设速度未达预期，疫情反复导致国内经济承压，“东数西算”项目推进进度受疫情影响，政策落地不及预期。

2022年10月18日发布 本周行业重要趋势： 亚马逊宣布：联合ULA新火箭，发射互联网卫星 亚马逊宣布，计划于2023年年初使用联合发射联盟（ULA）的新火神号火箭为旗下的Kuiper卫星网络发射两颗原型卫星。 亚马逊的Kuiper卫星网络计划由3236颗近地轨道卫星组成，旨在向世界偏远地区提供宽带互联网服务。亚马逊已承诺在Kuiper项目上投100亿美元，旨在赶超SpaceX快速增长的星链卫星互联网络。亚马逊尚未透露何时发射首批实际运行卫星，美国通信监督机构要求亚马逊在2026年前为Kuiper项目部署半数卫星。 Meta正式推出全新VR头盔QuestPro 10月12日，Meta正式发布了代号为Cambria的高端VR头显。该设备名为MetaQuestPro，售价高达1499美元，是一款定位专业人士和企业用户的设备。QuestPro用骁龙XRPlus取代了Quest2的XR2，用12GB内存取代了6GB，用256GB的存储空间取代了128GB。屏幕提供单眼1800x1920像素的分辨率和最高90赫兹的刷新率，相比Quest2有了75%的对比度提升和50%的性能提升。 本周投资观点： 近期市场情绪较弱，短期建议结合半年报情况，重点关注绩优低估值以及下半年高增个股，中长期围绕高景气赛道布局。例如，海风海缆、储能、智能汽车模组/激光雷达/传感器/连接器/结构件等优质个股。 重点关注方向：通信+海风/储能/新能源、物联网/智能网联汽车、光通信、云计算等细分领域。中长期看，持续关注业绩成长性强的高景气细分赛道。 一、5G网络： 1、主设备商：重点推荐：中兴通讯； 2、光纤光缆：重点推荐：中天科技（海洋、新能源板块潜力十足，光纤光缆景气周期开启）、亨通光电（海洋+光纤光缆双重驱动），建议关注：长飞光纤（光纤光缆量价齐升）、永鼎股份（光通信复苏，汽车线束增量空间）； 3、光模块&光器件：中际旭创（全球数通光模块龙头）、天孚通信（光器件龙头，激光雷达等新品类重点突破）、新易盛、光迅科技、博创科技、光库科技、中瓷电子、太辰光、剑桥科技； 二、5G应用端（汽车智能化等）： 1、物联网/智能网联汽车：重点推荐：创维数字（智能座舱+元宇宙VR，家电联合覆盖）、瑞玛精密（新能源汽车结构件）、拓邦股份（智能控制器+储能）、移远通信、广和通、威胜信息（机械联合覆盖）、美格智能、有方科技、四方光电（机械联合覆盖）、汉威科技（机械联合覆盖）；建议关注：移为通信、华工科技（车载传感放量）、映翰通、意华股份（汽车连接器+光伏）、鼎通科技、瑞可达、鸿泉物联； 2、在线办公/视频会议：重点推荐：亿联网络（混合办公,完善产品矩阵）；建议关注：会畅通讯、星网锐捷、梦网科技（富媒体短信龙头）等； 三、通信+能源： 1、海风海缆：中天科技（海洋、新能源板块潜力十足，光纤光缆景气周期开启）、亨通光电（海风+光纤光缆双重驱动）； 2、IDC：重点推荐：科华数据（电新联合覆盖）、润建股份（民营通信网络管维龙头，光伏运维重点突破）、光环新网，建议关注：紫光股份、英维克、奥飞数据、海兰信（UDC）、数据港等； 四、运营商： 低估值、高分红：中国移动、中国电信、中国联通； 五、军工通信&北斗：通信是国防信息化领域的严重短板，超短波及区宽渗透率提升可期，建议关注：海格通信、七一二、上海瀚讯、华测导航； 六、数字人民币：随着数字人民币的持续推广，未来规模化应用可期，建议关注：楚天龙、东信和平等。 风险提示：疫情影响、5G产业和商用进度低于预期，下游应用推广速度不及预期，贸易战不确定风险。

2022年10月18日发布 本周专题： 国庆节后首周，电力板块涨势靠前。从部分企业披露的前三季度业绩来看，火电板块Q3业绩修复的预期逐步得到印证。本周我们对支撑火电板块业绩修复的逻辑进行复盘，并对Q4及明年的业绩兑现进行展望。 核心观点： 火电板块Q3业绩修复逻辑逐步印证。收入端：Q3火电发电量提升显着叠加高位电价，火电企业收入明显改善。电量方面，今年夏天多地长时间极端性高温带动用电需求大增。7-9月全社会总用电量同比增长7.3%。用电需求攀升叠加水电出力不足拉动火电发电量高增，7-8月全国火电发电量的同比增速分别达到5.3%和14.8%。成本端：长协煤兑现率提升，燃料端成本改善。长协煤的保供稳价为主基调，2月国家发改委引发《关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知》（303号文），明确了重点地区煤炭出矿环节中长期交易价格的合理区间，并于5月1日执行。随着长协新政策的实施以及监管和处罚力度的进一步增强，长协煤履约率有望持续提升。市场煤方面，Q3煤炭库存维持高位，市场煤价格上涨动力不足。 Q4：迎峰度冬压力较大，火电发电量有望持续增长。我们认为Q4电力仍然面临出现缺口的风险，火电发电量有望维持高位。从电力需求端看，今冬用电量和用电负荷或将进一步提升。用电量方面，近三年各月份用电量均出现年底的冬季用电量高于夏季7-8月份用电量的情况，因此2022年底电力需求量或将进一步增加。用电负荷方面，冬季电网压力逐步增大。随着采暖负荷的提高，多个传统夏峰地区出现了冬峰，冬夏双峰并峙。2021年初的寒潮天气使得1月7日晚国网负荷9.60亿千瓦，创历史新高。从电力供应端来看，迎峰度冬的难度往往大于迎峰度夏。四季度是传统的枯水期，水电出力较少。此外，由于今年汛期来水偏枯以及夏季水电全力发电保供，主力水库汛期之后蓄水位普遍较低，或将进一步减少枯期水电出力。 中长期：电力硬缺口叠加政策加码，看好板块业绩持续兑现。逻辑一：用电紧张或将常态化，火电在中长期仍是不可或缺的主力电源。从电力供应方面来看，我们对2021年各省份发用电关系情况进行梳理，多个省份由于新能源装机占比较高，其电力供需水平仍较为紧张，甚至出现供不应求的情况。从电力需求来看，今年1-9月全社会用电量达64931亿千瓦时，同比提高5.3%，国内电力需求或将保持刚性增长。逻辑二：电力供需偏紧背景下，省间电力现货高价交易或将反复出现，电力富裕省份发电机组或深度受益。在今年8月以来全国多地出现持续性电力缺口的背景下，全国省间现货交易电量快速增长，并推动省间电力现货价格维持高位，山西、河北、辽宁等电力富裕省份发电机组或深度受益。逻辑三：政策端从量价端持续加码。规模的角度看，火电审批及建设重新提速。自2021年Q4以来，火电核准装机速度明显加快。2022年1-9月火电核准装机规模达到52339MW，而2020Q3至2021年Q3合计核准量仅5161MW。电价的角度看，容量电价相关政策有望加速推进，帮助火电企业获取合理收益。 投资建议：火电板块Q3业绩修复的预期逐步得到印证。我们认为火电板块的业绩修复具备持续性。短期看，在迎峰度冬电力供需偏紧的压力下，火电发电量有望持续高增；中长期看，电力硬缺口叠加政策加码，火电板块价值有望迎来重估。标的方面，建议关注【国电电力】【华电国际】【华能国际】【大唐发电】【内蒙华电】和【建投能源】等。 风险提示：政策推进不及预期，疫情超预期反弹，用电需求不及预期，电价下调的风险，行业竞争加剧，煤价波动的风险等

2022年10月18日发布 预计三季度建材板块业绩仍磨底，看好政策驱动下消费建材基本面改善。三季度以来，建材行业基本面数据依然持续磨底，预计多数主要上市公司单三季度依然面临业绩下滑，总体看周期建材供需错配下，预计将面临销量和利润空间同步下滑的情况。消费建材则同样需求疲软，但部分品种原料价格高位回落存在筑底回升的可能。对于周期建材来说，目前水泥、玻璃、玻纤三大品种依然处于供需错配的底部，最主要的问题在于需求依然疲软。三季度水泥旺季价格艰难调升，而煤炭价格上涨进一步侵蚀利润空间。新开工需求疲软背景下，预计出货量和吨毛利均不及往年。玻璃行业三季度冷修有所加速，但需求并未改善，价格持续磨底，从季度均价利润的角度来看，单箱利润预计比二季度进一步缩窄，三季度业绩跌幅将进一步扩大。玻纤行业8月份出口增速突降至-17.4%，对应玻纤价格快速从6150元/吨下调至4050元/吨，而2022年以来行业在产产能已累计增加9.2%，供需错配下预计玻纤企业发货量将有所下滑，吨利润业绩下降，利润增速预计将由正转负。消费建材个别品种原料价格有所回落，毛利率存在底部回升或者同比改善的可能。管材三季度需求受疫情影响预计将有所减小，同时基建需求拉动下销售情况环比二季度预计将有所改善。同时考虑PVC等产品价格持续回落，利润空间将有所回升。三季度涂料行业企业预计销售持平或者小幅下行。涂料原料价格与原油价格相关性相比其他建材品种较低，预计三季度毛利率存在改善空间。防水行业三季度需求依然较弱，预计销售依然有所下降，但随着原油价格高位回落，以及企业自身降本控费，预计三季度毛利率净利率环比将有小幅提升。瓷砖行业受地产行业冲击较大，预计三季度销售情况仍未明显改善。但考虑天然气等燃料三季度价格较为稳定，预计三季度利润空间不会进一步缩减。减水剂受疫情和新开工疲软影响，预计三季度销售情况同比下滑。但环氧乙烷价格2022年以来一直保持平稳，而去年年底企业已经普遍上调价格，预计三季度毛利率将同比提升。站在当前，我们认为地产刺激政策持续出台，房企保交房持续推进，预计地产销售和竣工迎来改善的可能性和优先度将好于开工数据。后续消费建材有望迎来销量的触底回升，结合当前部分品种利润空间已出现触底回升，看好消费建材基本面的持续改善。 本周市场回顾：本周（2022/10/07-2022/10/14）建材板块（中信）指数涨幅-1.1%，相对沪深300超额收益为0.1%。年初至今，建材板块收益率为-25.8%，相较沪深300超额收益率为-3.5%。上周优选组合收益率为4.7%，相较建材指数超额收益率为1.1%，累计收益率/超额收益率-15.8%/0.7%。 建材周度数据概述：本周全国浮法玻璃均价86.8元/重量箱，环/同比变化+0.1%/-42.6%；库存6129万重量箱，环比下降0.7%，同比上涨63.6%。本周全国主流缠绕直接纱均价4050元/吨，环比不变；电子纱均价8000元/吨，环比上涨0.7%。本周全国水泥市场平均成交价为441元/吨，环比上涨0.2%。本周水泥出货率69.1%，环比下降4.0%；库容比70.8%，环比上涨2.0%。本周消费建材原材料中，沥青均价5621元/吨，环比不变；PVC均价6486元/吨，环比下降1.1%。 看好新材料板块推荐石英股份 (603688，买入)；此外推荐高机龙头华铁应急(603300，买入)和 UTG 板块有望快速增长的凯盛科技(600552，买入)。消费建材建议关注细分龙头东方雨虹(002271，买入)、伟星新材(002372，未评级)、三棵树(603737，未评级)下周建议组合：石英股份、华铁应急、凯盛科技、东方雨虹、伟星新材、三棵树 风险提示 基建/地产投资增速不达预期，原材料价格大幅波动

2022年10月18日发布 核心事件：2022年10月12日，美国白宫发布《2022年国家安全战略》，概述了本届美国政府将如何利用“决定性的十年”促进美国重要利益，在战略上制胜美方想定的地缘政治竞争对手。《战略》中再次明确了，美国的国家安全战略植根于其国家利益，包括维护美国人民安全，扩大其经济繁荣机会，强调“民主价值观”等。美国拟建立最强大和最广泛的国家联盟，在加强合作的同时，挫败其想定竞争对手的威胁。 《战略》从4大部分（未来竞争、保持竞争优势、全球优先事项、区域战略布局等），对未来中长期国家发展/安全/外交战略进行了具体阐释，主要要点总结如下： 核心要点一：强调未来十年“竞争”主题，明确巩固国际地位主要手段 《战略》文中首先强调，后冷战时代结束后，决定未来走向的大国竞争是美国面临的核心挑战。文中指出，目前世界正处于大国地缘政治竞争决定性十年的初期，应对共同威胁的机会窗口将急剧缩小。同时，基于中国现有的经济、外交、军事和技术力量，明确中国将成为美国在维护国际秩序影响力上的唯一竞争者。 为维护美国自身的国际地位、保障其国际竞争优势、实现以美国为核心的国际秩序，《战略》中明确提出三大战略举措： 投资有利于美国权力和影响力的潜在资源及工具 加强以美国为首的国家联盟 加强美军现代化建设，保持作战优势（以“战役思维”建设现代军队） 核心要点二：突出军队现代化建设，保持其作战优势 与《2022年国防战略》一致，美国核心目标是建立一支强大的军队，获得并保持作战优势，加强威慑力；明确以“应对中国挑战”为目标，使用“综合威慑”法，限制竞争对手优势。以“战役思维”建设现代军队，推进与战略相一致的优先事项，建立具有杀伤性、弹性、可持续性、生存能力、敏捷性、优先考虑作战概念和更新作战能力的部队和国防生态系统。为达成这一目标，美国将在网络和空间、导弹、人工智能及量子系统等多个领域进行一系列先进技术投资。 同时，《战略》强调核威慑仍然是美国国家的首要任务，是综合威慑的基础。美国正不断加强核三位一体、核指挥、控制和通信以及核武器基础设施等现代化改造，最终实现美国综合威慑及加强全球核不扩散体制的目的。 核心要点三：将印太区域设定为21世纪地缘政治中心，明确对华竞争关系 针对印太地区，美国研判该地区将成为21世纪地缘政治中心，对美国利益具有重要价值。美国将通过民主机构、新闻界、以及社会投资等方式，扩大区域外交，深化区域条约联盟和密切伙伴关系，确认东盟中心地位，与该地区其他国家更深联系与合作，以谋求印太地区开放性、可及性，及海洋自由。值得注意的是，美国还将寻求与朝鲜进行持续外交的机会，推进其完成朝鲜半岛完全无核化战略的同时，加强扩大威慑力应对朝导问题。 《战略》文中明确提出，中国是美国在印度-太平洋区域竞争的最主要对手，并且这一竞争关系将逐步拓展至全球，涉及经济、技术、外交、发展和全球治理等各个领域。美国对中国的竞争当前正处于一个拐点之上，未来十年将是决定性的十年，对于在技术、经济、政治、军事、情报和全球治理领域击败中国至关重要，将直接决定未来的大国地位。 核心要点四：通过多维度手段，继续维护美国全球领导地位 《战略》指出，美国还将继续维护其“领导者”地位，通过与盟友密切协调，加强和更新联合国系统及整个多边机构，持续强化对全球各个领域规则和标准的制定，以操控及管理国际贸易和投资、技术发展及经济政策走向等。 在技术方面，美国将通过加强出口管制和投资筛选机制，以确保其与盟国的基础技术、核心数据安全，保证战略竞争优势。同时，通过促进供应商的多样性和确保供应链的安全，选择可信合作伙伴，推进5G和其他先进通信技术的网络基础设施复原力。网络空间安全方面，美国正在并将加强与盟友和合作伙伴密切合作，同时启动了创新的伙伴关系，以扩大执法合作，确定关键基础设施标准，建立集体网络能力。 总结及投资观点：我们认为，本次《2022年国家安全战略》侧重于美国保持竞争优势，促进实现美国重要利益的战略愿景。与以往美国国家安全战略相比，此次《战略》重点已将中国明确列为其“首要竞争对手”及“最大地缘政治挑战”。同时，结合近期“八一”政治局学习内容，世界进入新的动荡变革期，我国国家发展与国防建设是未来重点，国防大发展是国家发展的战略要求。未来5年，我军建设的中心任务就是实现建军一百年奋斗目标，加快建成全球一流军队，国防建设同时具备2035、2050中远期发展目标。推荐持续关注目前所处的军工多代次装备紧凑换装高景气阶段，关注央企改革+四景气赛道结构化超额投资机会。 风险提示：军工改革低于预期；市场波动性风险；部分产品毛利率波动风险等