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2022年10月17日发布

投资要点

电气设备 10440 上涨 7.33%，表现强于大盘。 本周（10 月 10 日-10 月 14 日，下同），发电设备涨11.21%，风电涨 11.06%，光伏涨 7.37%，发电及电网涨 5.66%，新能源汽车涨 5.29%，核电涨 4.93%，锂电池涨 4.88%，工控自动化涨 0%。涨幅前五为融钰集团、智慧能源、阳光电源、宝胜股份、英威腾；跌幅前五为容百科技、 ST 天成、天奈科技、必康股份、三花智控。

行业层面： 电动车： 中汽协： 70.8 万辆，同环比+94%/+6%； 乘联会： 67.5 万辆，同环比+90%/+6%，渗透率 29%； 动力电池装车量 31.6GWh，同环比 102%/14%，铁锂占比 64.5%； 本田、 LG 美国电池合资工厂落户俄亥俄州， 产能 40gwh， 25 年投产；首发元 PLUS 比亚迪进入印度乘用车市场； 金属钴报价 36.3 万元/吨，本周+3.7%；镍报价 19.19 万元/吨，本周+0.6%；锰报价 1.7 万元/吨，本周+1.2%；锂报价 295 万元/吨，本周环比持平；碳酸锂报价 54.5 万元/吨，本周+3.8%；氢氧化锂报价52.5 万元/吨，本周+4.0%；六氟磷酸锂报价 30.3 万元/吨，本周+12.8%；工业级 DMC 碳酸二甲酯报价 0.72 万元/吨，本周+7.5%；硫酸镍前驱体报价 3.9 万元/吨，本周+2.5%；四氧化三钴前驱体报价24.45 万元/吨，本周+1.4%；动力型锰酸锂正极材料报价 14.6 万元/吨，本周+3.5%；碳负极材料报价 5.41 万元/吨，本周-1.7%；石油焦负极报价 0.46 万元/吨，本周-1.5%； LFP 用 PVDF 报价 46.5万元/吨，本周-12.3%；三元用 PVDF 报价 62.5 万元/吨，本周-7.4%。 新能源： 三部门集体约谈部分多晶硅企业及行业机构：要求不搞囤积居奇、借机炒作等哄抬价格行为；欧盟承诺两周内提出控制能源价格方案，加速可再生能源转型； 国家能源局：研究将户用光伏纳入碳排放权交易市场；能源局印发《能源碳达峰碳中和标准化提升行动计划》，建立完善以光伏、风电为主的可再生能源标准体系；电网公司不得使用承兑汇票与发电企业结算电费；停产风险！欧多家光伏 CEO 呼吁紧急行动挽救本土制造；电价飙升！ TCL 中环收购的 Maxeon 关闭法国工厂；晶澳科技与北京绿色交易所达成战略合作；采购总额超 2000 亿元！双良节能签下年内第五单锁定近 80 万吨硅料； 本周单晶硅料 307元/kg，环比持平；单晶硅片 166/182/210mm 报价 6.29/7.53/10.01 元/片，环比持平；单晶 PERC166电池报价 1.31 元/W，环比持平；单晶 PERC 组件报价 1.99 元/W，环比持平；玻璃 3.2mm/2.0mm 报价26.5/20 元/平，环比持平。 河北唐山：“十四五”时期，重点推进深远海海上风电冀东场址 1（1.5GW）、冀东场址 7（1.5GW）开发前期工作； 2025 年，累计开工建设海上风电 3GW； 2035 年，累计开工建设海上风电 13GW 以上。 申能海南 CZ2 海上风电示范项目获得核准批复，建设总规模 1.2GW。 本周招标0.9GW， 陆上 0.4GW，海上 0.5GW。 本周开/中标 2.5GW， 陆上 2.3GW，海上 0.2GW。

公司层面： 宁德时代： 22Q1-3 归母净利 165-180 亿元，同增 113%-132%；扣非归母净利 150-165 亿元，同增 127%-150%。 汇川技术： 22Q1-3 归母净利 27.41-32.39 亿元，同增 10%-30%；扣非归母净利 26.59-27.8 亿元，同增 10%-15%。 容百科技： 前三季度归母净利 8.8-9.5 亿元，同增 61%-73%。亿纬锂能： 前三季度归母净利 24.37-26.59 亿元，同增 10%-20%。 天赐材料： 前三季度归母净利 42.6-44.6 亿元，同增 174%-187%。 中伟股份： 前三季度归母净利 10.6-11.1 亿元，同增 39%-45%。 隆基绿能： 前三季度归母净利 864-874 亿元，同增 40%-48%。 通威股份： 前三季度归母净利 214-218 亿，同增 260%-267%。 锦浪科技： 前三季度归母净利 6.95-7.2 亿元，同增 91%-98%。 天合光能： 前三季度归母净利 20.33-24.85 亿元，同增 76%-115%。 上机数控： 22Q3 营收 60.3 亿，同增 51%；归母净利 12.55 亿，同增 126%。 禾迈股份： 前三季度归母净利 3.45-3.63 亿元，同增 184%-199%。 恩捷股份： 前三季度归母净利 32.1-32.5 亿元，同增 83%-85%。 璞泰来： 22Q3 归母净利 8.77 亿元，同增92%；扣非归母净利 8.49 亿元，同增 93%。 新宙邦： 前三季度归母净利 13.89-14.76 亿元，同增 60%-70%。 德方纳米： 前三季度归母净利 17.5-18.5 亿元，同增 617%-658%。 星源材质： Q3 归母净利润2.2 亿元，同增 118%。 南网科技： Q1-3 归母净利润 1.40 亿元，同增 170%；扣非归母净 1.38 亿元，同增 176%。 三一重能： 前三季度归母净利润 10.3-10.8 亿元，同降 1-5%。

投资策略:储能：近期欧洲电价和天然气价格有一定下降， 但欧洲户储仍具备超强经济性， 且欧洲 23年居民端电价预计将比 22 年有显著提升， 欧洲户储订单普遍已排至明年 4 月， 美国上半年储能新增装机 2.125GW、 5.843Gwh，同增 239%和 173%， 截至 8 月底储能备案量达 23GW， ITC 延期十年首次明确独立储能给与抵免， 而国内大型储能今年招标已超 40Gwh， 政策端预计年底前将出台容量电价政策，总体预计户储未来三年有望连续翻倍以上增长，储能总体有望持续 80%以上增长，是最佳黄金赛道， 继续强烈看好储能逆变器/PCS 和储能电池龙头； 电动车： 9 月国内销量 70.8 万辆，同环比+94%/+6%，预期上限； 欧洲 9 月增速有所回暖，主流九国合计销量 20.9 万辆，同环比+10%/+65%；美国 9 月销量 8.0 万辆，同环比+44%/-3%，略平淡。 Q3 主流公司业绩表现分化明显，电池龙头业绩依然亮眼， 隔膜、负极、电解液材料龙头平稳， 三元产业链受钴跌价影响明显低于预期。近期锂电材料进入议价期，中低端产品降价趋势明显，但高端产品仍具备议价能力，龙头盈利抗压较强。当前电动车板块仍处于低位， 当前锂电材料 23 年仅 15-20 倍 PE，电池 20-25 倍 PE， 悲观预期已充分反映，而行业排产 9 月已明显提速， 10 月排产环比增 5-10%， Q4 进入旺季，我们认为各家车企新车型密集推出，且新车型定价策略更积极，预计 23 年销量仍可高增，叠加储爆发加持，目前锂电将逐步酝酿反转，首推盈利确定的电池环节及盈利趋势稳健的中游材料龙头。 光伏来看， 硅料价格突破30 万/吨后高位震荡， 9 月硅料供应量超 7.5 万吨,环增 20%， 10 月预计环增 10%+， 硅料价格预计11~12 月开始松动。 硅片电池和组件调涨， topcon 新技术扩产提速，需求端，欧洲能源控价后光伏依然平价需求依然旺盛， 国内分布式持续火爆外大基地项目抓紧建设、美国延长 ITC10 年加速光伏发展，预计 2022 年全球光伏装机 250GW，同增 50%，国内 90GW+， 23 年 350GW+， 40%以上增长，继续全面看好光伏板块成长，尤其看好逆变器、组件环节。 工控景气度低位，进口替代加速， 6/7 月增长相对平淡， 8 月开始略有恢复，国产品牌有 Alpha， 看好龙头汇川。风电也进入平价时代，陆风22 年需求旺盛，海风 22 年招标放量， 23 年恢复增长，原材料价格下行盈利改善， 重点推荐零部件龙头。电网投资整体稳健，但下半年投资节奏快于上半年，重点关注新型电力系统带来结构性机会。

重点推荐标的： 宁德时代（动力&储能电池全球龙头、优质客户、领先技术和成本优势）、 亿纬锂能（动力&储能锂电上量盈利拐点、消费类电池稳健）、 锦浪科技（组串式逆变器龙头持续高增、储能逆变器爆发式增长）、 派能科技（户用储能电池龙头连续翻番增长、盈利能力超预期）、 阳光电源（逆变器全球龙头、储能集成业务进入爆发期）、 德业股份（并网逆变高增、储能逆变器和微逆成倍增长）、 隆基绿能（单晶硅片和组件全球龙头、新电池技术值期待）、 固德威（组串逆变器高增长，储能电池和集成明年有望爆发）、 禾迈股份（微逆龙头出货有望连续翻番、欧洲&美国等出货超预期）、晶澳科技（一体化组件龙头、 2022 年利润弹性可期）、 比亚迪（电动车销量和盈利超预期、刀片电池外供加速）、 天合光能（210 组件龙头战略布局一体化、户用系统和储能爆发）、 璞泰来（负极全球龙头、隔膜涂敷龙头）、 汇川技术（通用自动化 Alpha 明显、动力总成全面突破）、 晶科能源（一体化组件龙头、 Topcon 技术领先）、 昱能科技（微逆龙头有望连续翻番、代工模式弹性大超预期）、恩捷股份（湿法隔膜全球龙头、盈利能力强且稳定）、 天赐材料（电解液&六氟龙头、新型锂盐领先）、三花智控（热管理全球龙头、布局机器人业务）、 宏发股份（新老继电器全球龙头、 2021 年超市场预期）、 通威股份（硅料和 PERC 电池龙头盈利超预期、大局布局组件）、 中伟股份（三元前聚体全球龙头、高冰镍项目投产带来弹性）、 星源材质（隔膜龙二、量利双升）、华友钴业（镍钴盐龙头、正极前聚体龙头）、 天奈科技(碳纳米管导电剂龙头，进入上量阶段)、 容百科技（高镍正极龙头、产能释放高增可期）、 振华新材（单晶正极领先、纳电极进度超预期）、 当升科技（正极稳健龙头、盈利能力强估值低）、 美畅股份（金刚线龙头企业，引领薄片化和细线化迭代）、 德方纳米（铁锂需求超市场预期、锰铁锂技术领先）、 新宙邦（电解液&氟化工齐头并进、估值低）、 福斯特（EVA 和 POE 胶膜龙头、感光干膜上量）、 东方电缆（海缆壁垒高格局好，龙头主业纯粹）、大金重工（自有优质码头，双海战略稳步推进）、日月股份（铸件龙头盈利修复弹性大）、金雷股份（陆上需求旺盛，锻造主轴龙头量利齐升）、天顺风能、三一重能、新强联、贝特瑞、禾川科技、嘉元科技、福莱特、思源电气、国电南瑞、诺德股份、大全能源、九号公司、雷赛智能、爱旭股份、金风科技、中信博、 中科电气、 上机数控。建议关注： 赣锋锂业、天齐锂业、厦钨新能源、 TCL 中环、欣旺达、明阳智能、海力风电、泰胜风能、中天科技等。

风险提示： 投资增速下滑，政策不及市场预期，价格竞争超市场预期