2022年10月27日发布 投资要点 国内：整体来看，本周（10月17日-10月23日）全国整体碳配额交易市场活跃度持续回升，主要原因是上海、深圳试点的大幅回升；整体碳价显著上扬。本周碳配额二级市场成交量共计99.9万吨，其中全国碳市场交易量24.6万吨，同比上涨28.04%，碳试点交易量75.3万吨，同比下降2.84%，其中深圳、上海等试点交易量同比大幅回升，北京试点交易量继续大幅增长，因此带动市场整体回温。从价格（仅比较线上或挂牌交易）上看，全国碳市场均价58.45元/吨，同比上涨0.27%，碳试点平均碳价62.78元/吨，同比上涨31.89%，本周所有试点碳价均有不同程度的上涨，其中福建试点碳价持续走高，此外本周北京试点因临近履约期，周内价格持续上涨，并在周五冲上116元/吨的高位。本周（10月17日-10月23日）全国整体碳信用（CCER）二级交易市场成交量大幅下降。从交易量上看，本周CCER交易量为9.72万吨，同比减少82.75%，各试点CCER交易量均有所下滑。根据可跟踪到的碳试点CCER挂牌交易价格，价格处于稳定态势。 国际：本周（10月17日-10月23日）国外碳配额二级市场交易量与价格涨跌不一。欧盟本周一级市场拍卖同比下降20.13%，拍卖周均价小幅上升0.76%。欧盟二级市场EUA总成交量下降5.98%，本周平均期现价格均小幅回升，本周五碳价反弹。主要原因是本周欧盟秋季峰会闭幕，在能源问题上欧盟领导人已同意多项紧急能源措施，市场对能源价格稳定的预期有所增强；此外，本周欧洲议会通过了一项决议，概述了联合国COP27气候变化大会的要求，同时在会上呼吁G20和欧盟应在COP27大会之前提高2030年的减排目标。本周英国二级市场期现货交易量均大幅上升，交易均价小幅下跌，周内UKA价格呈现V型走势。本周韩国碳市场KAU22现货成交量大幅上涨，平均碳价有所下探，周内碳价呈波动下跌趋势。 相关新闻：1）10月16日，二十大报告强调推动绿色发展促进人与自然和谐共生，积极稳妥推进碳达峰碳中和；2）10月23日，国家林草局、自然资源部联合印发《全国湿地保护规划（2022—2030年）》。 投资建议：碳交易市场将逐步从区域试点阶段过渡到全国交易阶段。碳交易市场体系的建立一方面有利于高排放企业通过节能减排技术降低碳排放，排放配额的市场化交易手段为其提供安排动力及经济性支撑，另一方面可再生能源企业也将受益于自愿核证机制的推广，通过CCER交易实现企业价值重估，同时全国碳交易市场建设初期对于相关系统建设需求较大。重点关注可再生能源、高排放龙头及第三方服务等领域的相关投资机遇。 风险提示：碳中和政策推进力度不及预期，碳交易市场建设进度不及预期，碳交易市场活跃度不及预期。

2022年10月27日发布 “房住不炒“主旋律不变，4季度稳地产政策可期。二十大报告指出：“坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，加快建立多主体供给、多渠道保障、租购并举的住房制度。”，“房主不炒”主旋律保持不变。随着10月14日宁波发布的《关于印发宁波市区户口迁移实施细则的通知》提及“70年产权房即可落户“、10月18日青岛已给予六类人手拉手购房支持等政策的出台，“稳地产、保交付”层面因地制宜的地方性政策或将在4季度持续。 上周全国重点监测城市新房成交一线城市小幅提升，二线、三四线城市成交面积变化不大。一线城市方面，北京、上海分别成交35、10.7万平，环比涨跌幅分别为54.9%、-4.5%，广州、深圳分别成交14.5、7.9万平，环比涨跌幅分别为-20.3%、-28.2%。二线城市成交较上周略有减少，杭州由第42周的15.8万平增至22.6万平，涨幅达43%，成都（34万平）、杭州（22.6万平）、武汉（22.3万平）、青岛（21.7万平）等城市成交位居前列。三四线城市本周成交面积由第42周的67.4万平方米增至69.6万平方米，小幅转暖，肇庆成交面积达12.1万平方米，环比增加6.1%，温州（12.3万平）、江门（11.2万平）分别位列第二、第三。 二手房市场成交受疫情影响，进一步回调。上周15个重点城市二手房总成交面积为127万平方米，环比下降15%，同比涨幅收窄至-38%。北京成交规模最大，达27.56万平；二三线城市中南京二手房成交13.79万平，较上周提升286%；其余城市成交面积均出现不同程度的环比增长。 投资建议：“房住不炒“主旋律下地方性稳楼市政策或将继续执行，目前处于销售回暖迹象显现的阶段，开发商随着竞争格局的不断优化、土地出让价格的进一步下调，或将实现项目净利率回升。我们认为随着更多促进刚性住房和改善型住房需求的政策出台，销售企稳回升的城市范围或将扩大。利好财务稳健、土地储备充足的地产公司。建议关注：中国金茂、保利发展、中国海外发展、越秀地产、中国海外宏洋、金茂服务。维持房地产行业“推荐”评级。 风险提示：政策变动风险，房价下跌风险，市场波动风险

2022年10月27日发布 2022年1-9月全国电力工业生产简况 9月份，全社会用电量7092亿千瓦时，同比增长0.9%，2019-2022年同期CAGR为5.6%；全国规上电厂发电量6830亿千瓦时，同比下降0.4%，三年CAGR为5.0%；发电设备平均利用小时300小时，同比减少20小时，降幅6.3%；新增装机容量1831万千瓦，比上年同期增加787万千瓦，增幅75.4%。 1-9月份，全社会用电量6.49万亿千瓦时，同比增长4.0%，2019-2022年同期CAGR为6.7%；全国规上电厂发电量6.29万亿千瓦时，同比增长2.2%，三年CAGR为5.9%；发电设备累计平均利用小时2799小时，同比减少87小时，降幅2.8%。截至9月底，规上电厂装机容量22.96亿千瓦，同比增长6.5%，三年CAGR为7.2%；1-9月份，新增装机容量1.15亿千瓦，比上年同期多投产2223万千瓦，增幅24.1%；主要电力企业电源及电网工程合计完成投资7079亿元，同比增长17.4%，三年CAGR为14.2%。 关键指标 用电量：“第二”不敌“第一”，三产、居民需求下滑。 发电量：水电降幅扩大，火电增速放缓。 利用小时：水电降幅近四成，风电增幅超一成。 新增装机：光伏单月新增超8GW创新高。 工程投资：光伏单月完成投资超300亿元，同比增幅近5倍。 投资建议 据中国气象局预计，10月仍将延续今年三季度以来气温偏高、降雨偏少的状态，用电需求或暂时保持低位。但面对今冬明春可能出现的“三重”拉尼娜气候，冷冬、缺电的预期仍然存在，行业关注度有望维持。 水电板块推荐长江电力、黔源电力，谨慎推荐华能水电、国投电力、川投能源；火电板块推荐申能股份、福能股份；核电板块推荐中国核电，谨慎推荐中国广核；风光运营板块推荐三峡能源，谨慎推荐龙源电力。 风险提示 利用小时下降：宏观经济运行状态将影响利用小时； 上网电价波动：电力市场化交易可能造成上网电价波动； 煤炭价格上升：以煤机为主的火电企业，燃料成本上升将减少利润； 降水量减少：水电的经营业绩主要取决于来水和消纳情况； 政策推进不及预期：政策对于电价的管制始终存在，电力供需状态可能影响新核电机组的开工建设。

2022年10月27日发布 投资要点 9月基建投资+10.5%，公路/水利/公共设施领域维系高增；地产投资继续探底 9月单月，基建/制造业/房地产投资分别+10.5%/+10.7%/-12.1%。1）基建方面，9月单月交运仓储邮政同比+13.2%，环比提升3.9pct，主要系稳增长政策推进及新型城镇化进程加速背景下，公路/管道（同比分别+10.0%/+71.1%）建设需求旺盛所致。2）地产方面，9月房地产开发投资当月同比-12.1%，较8月当月跌幅收窄1.7个pct，连续七月单月同比负增，仍处景气度探底阶段；9月销售金额同比减少14.2%，较上月跌幅收窄5.7个pct，环比增加33.7%，销售端筑底企稳。 政策、增量资金加速落地，基建稳增长逻辑主线确认，Q4有望延续高景气度 坚持适度超前，基建稳增长主线持续。9月19日，发改委表示，用好新增3000亿元以上政策性开发性金融工具，推动项目尽快开工建设。9月20日以来，国开行、农发行在投放首批基础设施投资基金基础上，第二批新增政策性开发性金融工具投放额度已分别达到1500/1000亿元。9月26日，发改委表示，将继续用好中长期贷款、地方政府专项债、政策性开发性金融工具等，坚持适度超前推进重大工程建设，稳增长主线清晰。此外，9月7日国常会议要求5000亿新增专项债在10月底前发行完毕。我们认为，10月新增专项债规模预计加速提升，增量资金将重点流入基建领域。叠加高温天气缓解，Q4有望迎来施工旺季，高景气度有望延续。 基建央企订单高景气，稳增长发力基建逻辑验证；涉房企业融资放松预期核心利好建筑央企 1）龙头企业基建订单高景气，稳增长发力基建逻辑得以验证：22Q3单季度，中国建筑、中国中铁、中国电建、中国能建、中国中冶、中国化学新签订单增速为12.9%、78.0%、48.4%、41.6%、10.0%、80.5%，其中中国建筑/中国中铁1-9月基建订单累计同增30.9%/38.1%，基建稳增长政策支持效果显著。 2）涉房企业股权融资条件放松，建筑央企市值提升动力有望增强。近日证监会表态的对涉房企业股权融资限制放松，预期将核心利好建筑央企，有效促进企业开展股权融资、增强资金实力，降低负债率、优化资产质量，增强市值动力。 钢结构板块：下游需求提振确定性高，成本压力同比减缓，龙头复苏可期 1）钢结构应用场景及需求空间大：截止10月23日，我国百城工业用地供应建面达8.91亿平米，逆势同比增长19%，随着各地高温制约消除，年底将迎来施工旺季，工业/公共建筑建设需求预计持续旺盛。 2）钢材成本压力同比去年显著减缓：10月中旬各类钢材价格同比显著降低，螺纹钢HRB400/圆钢Q235同比分别-28.58%、-27.52%，钢结构制造企业成本压力同比显著减少，有望释放下游利润空间，看好钢结构龙头H2业绩复苏。 3）长时间维度看：钢结构板块有望核心受益双碳政策推进及建筑业技术革命，未来钢结构产品需求有望持续提升，钢结构制造赛道龙头将持续受益，我们长期看好钢结构板块的高成长性。 投资建议：推荐新能源基建央企-中国能建（22年12.9×PE）/中国电建（22年10.7×PE）；推荐稳增长基建龙头-中国铁建（22年3.5×PE）/中国中铁（22年4.4×PE）；推荐钢结构制造龙头-鸿路钢构（22年16.0×PE）/精工钢构（22年10.3×PE）；推荐高成长小而美标的-德才股份（22年15.3×PE）。 下游：9月基建投资当月同比+10.5%，地产投资探底/销售筑底 资金端：9月M2余额262.7万亿元、新增社融3.53万亿元，9月专项债单月新增241亿元；9月城投债累计同比减少9.6%。 投资端：1-9月固定资产投资累计同比+5.9%，基建投资累计同比+8.6% 1）地产：9月房地产开发投资当月同比-12.1%，土地购置/新开工/施工侧同比延续弱势，竣工同比跌幅放缓，9月销售金额同比减少14.2%，较上月跌幅收窄5.7个pct，环比增加33.7%，销售端筑底企稳。 2）基建：9月，狭义基建（不含电力）、广义基建当月同比分别+10.5%、+16.3%。 3）工业：9月制造业/采矿业固定资产投资当月同比+10.7%/+15.3%。1-8月规模以上工业企业利润总额累计-2.1%，较1-7月跌幅扩大1.0个pct，延续下滑趋势。 需求端：9月建筑业PMI为60.2%，较上月+3.7pct；新订单指数环比-1.6pct。 上游：Q3挖掘机开工小时数跌幅较Q2明显收窄；10月建材价格普遍同比大幅降低；环比看，9月水泥价格环比+11.8%，各类钢材价格环比微降 1）建筑材料：截至10月24日，建材综合指数144.88点，单月环比增加1.1%，较21年同期大幅降低26.6%。水泥、玻璃价格均同比大降，京津冀地区受环保管控、原材价格上涨、生产企业成本利润压力大，价格推涨积极性较强等因素影响，水泥价格月环比+11.8%。 2）建材零售：1-9月，建筑及装潢材料类累计零售额1338亿元，同比-4.9%。 3）钢材：10月21日，螺纹钢、中板、高线、圆钢单价月环比分别-1.66%、-1.90%、-1.58%、-0.43%。 4）建筑设备：9月国内售出挖掘机同比降低24.5%，Q3销量跌幅较Q2明显收窄；9月国内挖掘机开工小时数101.0小时，同比变动-0.7%，较8月同比跌幅大幅收窄6.9个pct，环比+3.17pct。 5）铝合金模板：9月，中国铝合金模板企业运行发展指数PMI为42.0%，环比下降4.6pct。新订单指数环比下降6.2pct至40.2%，铝模板市场需求持续收缩。 装配式建筑及钢结构板块跟踪 1）政策：2022年9-10月，北京市、天津市、河南省、杭州市等各省市积极出台政策推进装配式建筑发展。其中天津市提出到2025年，全市国有建设用地新建民用建筑中装配式建筑比例达到100%；杭州市提出新立项政府投资的新建建筑项目将100%采用装配式建造。 2）订单及经营情况：22Q3，鸿路钢构、精工钢构累计新签订单合同额为195.67、146.27亿元，同比+13.0%、+12.5%，其中精工钢构前三季度业绩预增15%-25%。 基建板块跟踪 1）政策：9月中旬以来，国家各部委持续推动交通、水利、电力、可再生能源等方面基础设施建设。发改委要求加快资金投放，督促地方抓住施工窗口期，推动项目尽快开工建设。 2）建筑央企订单：2022年Q1-3中国建筑、中国中铁、中国电建、中国能建、中国中冶、中国化学分别累计新签24543亿元、19830亿元、7730亿元、6946亿元、9353亿元、2355亿元，同比分别增加14.0%、35.2%、48.5%、17.3%、6.6%、36.7%，Q3单季度新签订单增速为12.9%、78.0%、48.4%、41.6%、10.0%、80.5%，在稳增长政策背景下，全国Q3基建需求旺盛，龙头央企α属性凸显。 3）PPP入库项目：8月新入库项目金额1556.8亿元，同比+39.8%，近八成投入交通、市政、城镇综合开发领域。 风险提示 基建投资增速不及预期；房地产投资增速不及预期；绿色建筑渗透率提升不及预期；疫情反复风险。

2022年10月27日发布 吉比特（603444.SH）发布2022年前三季度业绩，前三季度营收为38.3亿元，同比+9.89%；归母净利润10.1亿元，同比-16.07%；公司对投资收益和汇兑收益做调整后，归母净利润9.4亿元，同比持平。22Q3营业收入13.2亿元，同比+20.17%；归母净利润3.2亿元，同比+6.15%。自研产品长线运营稳定，新游贡献业绩增量，版号储备较多，逐步打开海外市场，建议持续关注。主要业绩点评及展望 新游贡献业绩增量，《摩尔庄园》缩短摊销周期。代理新游《奥比岛：梦想国度》2022年7月上线，Q3贡献较多的营收增量。前三季度《问道手游》营收同比增加，《一念逍遥》国内版营收同比持平；买断制游戏《鬼谷八荒》营收同比大幅下降。此外《摩尔庄园》自9月1日起，缩短永久性道具摊销周期，Q3确认收入相应增加7156万元，剔除该影响后Q3营收同比+13.65%。前三季度归母净利润下滑，主要由于去年同期转让青瓷数码部分股权产生2.33亿元一次性收益，且对联营企业确认投资收益下降，以及汇率波动产生收益2.14亿元。剔除投资业务和汇率影响后，归母净利润9.4亿元，同比持平。 国内自研游戏表现稳健，初步打开海外市场。自研游戏《问道手游》长线运营、表现稳健，根据七麦数据，1-9月其iOS游戏畅销榜排名稳定在10-35，最高至第6名；《一念逍遥》Q3游戏畅销榜平均排名基本稳定在前20，最高至第4名。代理游戏《奥比岛：梦想国度》2022年7月上线，Q3游戏畅销榜排名最高达第9名。Q3公司在韩国和东南亚成功发行了《一念逍遥》，该游戏在韩国iOS手游收入榜平均排名24，最高来到12名，初步打开韩国及东南亚市场。 已获版号的产品较多，品类题材丰富。已公布的重点游戏储备中，至少已有6款获得版号，包括自研养成类游戏《超喵星计划》；雷霆代理的《大航海探险物语》（TapTap预约量66万），模拟经营类《新庄园时代》（TapTap预约量76万）、《皮卡堂》，Roguelike游戏《黎明精英》，放置类游戏《失落四境》。其他代理游戏储备包括节奏类《律动轨迹》（TapTap预约量24万）、模拟经营类《神都厨王号》等。公司还储备有海外版《地下城堡3》《奇葩战斗家》等。 毛利率总体稳定，费用率小幅变化。前三季度公司毛利率88.17%，同比+5.33pcts；销售/管理/研发费用率为29.13%/7.72%/14.21%，同比+5.17/+1.76/+0.51pcts。22Q3公司毛利率84.81%，同比-0.07pcts，剔除《摩尔庄园》摊销周期变化对收入的影响后，毛利率同比-5.49pcts，我们预计主要是由于《奥比岛》上线后版权金和分成支付增加所致。22Q3销售/管理/研发费用率为33.80%/6.90%/12.56%，同比+7.90%/+2.19/-1.33pcts。销售费用率大幅增长，主要由于《奥比岛》《一念逍遥》海外版等营销支出同比增加；管理、研发费用增加均为人员人数与计提奖金增加导致。 投资建议 吉比特推出的自研精品游戏表现稳定、生命周期长；具备出色发行运营经验，持续获取业内精品产品的发行合作权；后续优质产品储备丰富，且大量产品已获取版号。建议持续关注。 主要风险 游戏监管超预期；宏观经济下滑；新游表现不及预期。

2022年10月27日发布 投资要点 “大行业小公司”，与地产关联度较高。回顾过往表现，家居消费与地产竣工景气度关联度较高，板块市盈率走势亦同商品房销售增速表现趋于一致，近年地产新开工与竣工剪刀差持续走阔，未来在刚性交付压力下竣工修复预计有望带动家居需求回暖。目前家装行业已步入整体增速放缓的成熟期，截至2021年家装行业总产值已达2.85万亿，市场参与者众多，但集中度极低。随着新房销售增速放缓，精装房渗透及存量翻新逐渐成为行业需求的重要驱动力。定制家居行业属建筑装饰业下的细分子板块，板块业绩同地产周期同样紧密相关，但欧派等定制家居龙头已通过跨品类、多品牌、扩渠道等方式打造多元增长路径，走出Alpha业绩曲线，未来行业集中度有望进一步提升。 走向“定制整装”，“跨品类+多品牌+扩渠道”推动“大家居”落地。传统家装存在流程冗长、计价不透明、质量参差不齐、搭配风格不统一等诸多问题，且消费者出于工作时长等约束，对装修流程简化要求更高，一站式采购、省时省力的整装模式渐成理想解决方案；同时家装公司还可降低采购成本、提升客单价及利润率，便于规模化扩张。当前传统装企、定制家居企业、建材家具卖场、平台公司等纷纷进军整装，我们认为定制家居企业凭借制造环节壁垒、与装企合作的流量入口，切入整装赛道更具优势。此外定制家居企业也已通过多品类覆盖、完善品牌矩阵、推出整装套餐、渠道模式变革（拓门店、线上线下一体化营销）等先发抢占市场份额。 定制家居渗透率空间仍存，整装机遇下龙头优势有望扩大。2019年我国定制家居行业渗透率仅为32%，远低于发达国家60%左右的渗透率；除整体橱柜、定制衣柜渗透率较高，其他柜体渗透率尚不足10%；行业仍存长尾效应，市场份额最大的欧派家居2021年市占率仅为4.8%。我们认为整装模式机遇挑战并存：机遇在于家居企业以全屋定制为核心产品搭售其他合作品牌品类，一站式满足消费者所有采购需求，可直接提升客单价、门店坪效、供应链渠道效率，扩大产能提高市场份额；同时公司从装修最初的设计环节获客，把握品牌选择主导权，以单带单形成集群效应。挑战在于整装模式对于企业软硬实力要求较高，跨界其他品类存在阻力，且当前主要玩家均有涉足整装业务，竞争趋于白热化。但头部家居企业凭借产品端、服务端等优势应对或更加从容，且整装市场头部品牌倾向强强联合，如欧派推出全屋名牌产品一站购平台的“名牌计划”，逐渐与中小企业拉开差距，未来整装业务或成为头部公司的主战场。 投资建议：当前传统家装存在流程长、规范化程度低等诸多衍生问题，定制家居企业通过创新打造整装套餐、品牌联盟等方式进军“定制整装”业务，破除消费者有关传统家装的难点痛点，同时企业客单价与流量亦得到显著提升。我们认为整装模式本身机遇挑战并存，龙头公司较早发力跨品类拓展，具备完善的产品品牌矩阵、变革渠道模式，已形成头部品牌强强联合的马太效应，与中小企业拉开差距，未来有望进一步提市场升占有率，建议关注龙头定制家居企业，如欧派家居、索菲亚等。 风险提示：1）上游地产销售竣工节奏超预期下滑，政策托市效果不及预期导致需求下滑；2）跨品类整合存在阻力，整装模式市场渗透率提升缓慢；3）各品牌间竞争加剧，盈利下滑风险。

2022年10月27日发布 投资要点： 加快国防和军队现代化。《十四五规划和2035远景目标建议》明确指出要加快国防和军队现代化，实现富国和强军相统一；同时提到加快机械化信息化智能化融合发展。“十四五”期间同时也是衔接2035实现国防和军队现代化的关键期，我们认为为了加快国防信息化建设，军用电子行业将迎来快速成长。 军工电子行业发展趋势。随着国防信息化建设的不断深入，新型主战武器的加速列装、老旧装备的更新升级将会为军工电子行业带来新的市场空间。根据前瞻产业研究院的测算，2025年，我国军工电子行业市场规模预计将达到5,012亿元，2021-2025年年均复合增长率将达到9.33%。 主动元器件成长属性突出。近几年中国FPGA市场持续扩大增长，根据Frost&Sullivan数据，中国FPGA市场从2016年的约65.5亿元增长至2020年的约150.3亿元，年均复合增长率约为23.1%。随着国产替代进程的进一步加速，中国FPGA市场需求量有望持续扩大。 被动元器件应用广泛，景气度不断上行。MLCC产品应用领域广泛，下游客户涵盖航天、航空、船舶、兵器等武器装备领域以及轨道交通、汽车电子、智能电网、新能源、消费电子等工业和消费领域。作为最大的电容器市场，我国电容器行业规模增速持续高于全球规模增速，根据中国电子元件行业协会数据，2020年我国MLCC行业市场规模达462亿元，同比增长5.48%，预计到2023年市场规模将达533亿元，复合增速约5%。 投资策略。二十大强调，如期实现建军一百年奋斗目标，加快把人民军队建成世界一流军队，是全面建设社会主义现代化国家的战略要求，这对装备更新换代以及装备信息化智能化升级有着更高的需求。同时，国防信息化建设需要实现自主可控和国产替代，当前国内电子元器件实现国产替代仍有很大提升空间，长期看好行业的成长性。推荐：紫光国微（002049.SZ）、振华科技（000733.SZ）、宏达电子（300726.SZ）、中航光电（002179.SZ）、铖昌科技（001270.SZ）、国博电子（688375.SH）。 风险提示。全球加息超预期导致元器件需求下降；国产化率进度低于预期导致元器件企业业绩下降；武器装备采购低于预期。

2022年10月27日发布 行业新闻 1.国家统计局：2022年前三季度国内光缆产量累计2.64亿芯千米 根据C114通信网10月26日消息，来自国家统计局数据显示，2022年首三季度，国内光缆产量累计值达到2.64亿芯千米，光缆产量累计增长11.5%。2021年下半年以来，尤其是2021年10月以来，中国移动、中国电信等运营商对普通光缆产品等集采招标呈现量价齐升的趋势，采购规模和价格均较上年实现较大幅度上升。一直到2022年上半年，中国联通和中国广电也进行了相关光缆产品的集采。 2.华为杨超斌发布All-Band5G全系列解决方案 根据C114通信网10月26日消息，2022全球移动宽带论坛（Global MBB Forum 2022）期间，华为ICT产品与解决方案总裁、华为无线网络产品线总裁杨超斌提出全频段走向5G，并发布了支撑全频段走向5G的One5G理念和全系列解决方案。杨超斌表示：“5G已进入高速发展期，未来全频段将走向5G，构筑性能最优、能耗最低、体验最好的5G网络。 3.Telecom Argentina：加快VoLTE服务建设，2023年实现4G退网 根据C114通信网10月26日消息，在日前举行的"2022全球移动宽带论坛"上，Telecom Argentina首席执行官RobertoNobile透露，Telecom Argentina将加快VoLTE服务建设，试图在2023年实现4G退网。同时，他相信，Telecom Argentina能超越连接，实现2025年新业务收入占比达20%的目标。

2022年10月27日发布 行业概况 十四五期间，武器装备列装将由过去的研制定型及小批量建设进入放量建设阶段，军用雷达亦将实现批量列装。近期召开的二十大相比十九大而言更加突出了科技强军、提升战力的重要性。军工电子是提升武器装备信息科技化水平的重要纽带，其中军用雷达是作战系统的首要视觉传感器，对目标识别、目标跟踪、导弹制导、武器火控等至关重要。2022年我国国防预算为14504.50亿元,同比增长约7%。在GDP增速放缓的背景下，7%左右的增速充分显示了我国稳步加强国防建设的决心，有助于促进军用雷达市场增长。 产品详解 我们基于国防发展趋势的考虑，主要选取列装载体和天线扫描方式两个维度对军用雷达产品进行介绍。从列装载体看，我国海、空军国防装备建设加速，机载、舰载雷达需求上升。二代机换装及三、四代机数量增长将为机载雷达带来市场容量的扩张；未来新航母战斗群的列装将为舰载雷达市场提供进一步的增量。从扫描方式看，有源相控阵雷达逐渐成为市场主流，在频宽、功率、冗度设计、波束切换效率等方面优势明显，逐渐部署列装于国内外先进武器装备。军用雷达包含多种元器件，T/R芯片及组件是关键部分。军用雷达由信号处理机、伺服机、频率定时器、双工器、T/R组件等构成，其中T/R组件的成本占比超50%。T/R组件由振荡器、滤波器、移相器等芯片构成，氮化镓以高电导率、高光电转换效率、高热导率等优点逐步取代砷化镓作为制成T/R芯片及组件的主要材料。有源相控阵雷达的每个辐射器后端均需配装一个T/R组件，由此为T/R组件及其芯片数量需求的增长带来充足动能。 公司对比 通过系列财务对比，我们发现国博电子、铖昌科技等公司22H1的经营表现具有相对领先优势，采购稳定持续、准入门槛较高等行业特性或使得相关业务优势得以扩展。 投资建议 目前军工电子板块的估值水平相对较低，与我国当前的国防安全需求形成错配。有源相控阵雷达正逐渐列装于先进武器系统，为相关企业发展提供了持续上涨的动能。我们看好未来估值回升周期中业绩突出企业的市场表现。 风险提示 订单增长不及预期、经济回升速度不及预期、海外业务拓展不及预期

2022年10月27日发布 01汽车电子电气架构演变，车用OS为软件化起点 整车电子电气架构升级带来软硬件解耦，软件将定义未来智能汽车的功能。车用操作系统是汽车软件的基石，也是传统汽车实现智能汽车升级的关键，具备承上启下的作用，对内车用操作系统连接并统一管理控制智能汽车硬件资源，对外车用操作系统提供用户交互界面。 02智能座舱先行落地，车用OS中车载OS为必争之地 车用操作系统可分为车控操作系统及车载操作系统，其中车载操作系统面向智能座舱，管理信息娱乐及感知交互领域。在较长一段时间内人机共驾的场景下，智能座舱将领跑汽车智能化，作为软件定义汽车的可视化窗口，集聚用户能够直观感受体验的功能，因而与之息息相关的车载操作系统成为焦点。 03从消费电子看汽车电子，车载OS决胜关键在生态 智能座舱操作系统与智能手机操作系统发展路径相似，当前处于软件定义阶段，未来将向生态定义过渡，决胜关键在于围绕“车辆-用户的生态构建，即完善生态资源，丰富车端应用；管理生态环境，维护驾乘安全；提高生态适配，支持软硬兼容：拓觉生态边界，打造功能互联。

2022年10月27日发布 AITO 问界品牌是华为与小康赛力斯深度合作的代表作。基于赛力斯的在汽车制造方面的经验以及华为智选车模式的赋能，包括产品定义、全栈解决方案以及产品营销与销售等，使得其一年内推出的M5、M7 相继成为了爆款车型。 华为智选车模式通过与车企深度合作，达到“1+1>2”的效果。其中，基于华为多年产品定义的经验，能够助力车企形成更理解用户体验/市场需求的产品定义，并适应“软件定义汽车”带来产品开发节奏提高；华为拥有深厚 ICT 技术及工业物联网最佳实践，能够帮助车企提高制造工厂智能化水平，解决新能源车制造痛点，从而提高生产效率、生产质量，降低生产成本等等。 未来非头部传统车企可通过华为智选车模式实现转型，把握新能源车发展的时间窗口。 AITO 问界品牌是华为与赛力斯深度合作的代表作。基于赛力斯的新能源车能力以及华为智选车模式的赋能，包括产品定义、全栈解决方案以及产品营销与销售等，问界实现了高速发展 智选车模式下，华为与塞力斯合作的问界品牌在短短一年间相继推出了 M5、M7、M5 EV 三款车型，引爆市场，问界成为了备受瞩目的国产造车新势力品牌。 在智选模式下，华为深度参与到问界的产品定义过程当中，同时也在产品设计中注入华为的技术，从而更贴近用户对于新能源车性能以及智能化体验的需求 华为拥有深厚 ICT 技术能力及众多工业物联网最佳实践，能够赋能车企打造更强的智能工厂，从而优化工厂生产效率、生产质量等方面的能力 问界销量不断攀升的核心是华为的渠道优势，华为销售网络广、成本低、布局快且成熟等优势使得问界在短期时间内成为了市场上的爆款车型。 华为 Drive One 电驱开发平台灵活适配前驱、后驱、四驱，满足不同车型级别需求，有效助力问界品牌车型实现柔性演进。

2022年10月25日发布 投资要点： 二十大指出，国家安全是民族复兴的根基，要立足我国能源资源禀赋，加强煤炭清洁高效利用，坚定维护国家能源资源。能源安全是关系国家经济社会发展的全局性、战略性问题，对国家繁荣发展、人民生活改善、社会长治久安至关重要。党的十八大以来，在习近平总书记“四个革命、一个合作”能源安全新战略的科学指引下，多轮驱动的能源供给体系逐步完善，供给质量和效益不断提升，能源自给率保持在80%以上。 国家能源局表示，作为能源生产和消费大国，确保能源安全始终是做好能源工作的首要任务，重点从三个方面守住能源安全底线： 一是扎实抓好固本强基。坚持立足国内多元供应保安全，充分发挥煤炭的压舱石作用和煤电的基础性调节性作用。大力提升油气勘探开发力度，力争到2025年，国内能源年综合生产能力达到46亿吨标准煤以上。同时，还要进一步建立健全煤炭、石油储备体系，特别是加快储备库、液化天然气接收站等设施建设，确保能源供应保持合理的弹性裕度。 二是扎实抓好有序替代。紧密着眼长远发展需要，全面构建风、光、水、核等清洁能源供应体系，扎实推动水电、核电重大工程建设，统筹推进以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地建设，因地制宜发展生物质能、地热能等其他可再生能源，确保到2025年非化石能源消费比重达到20%左右、到2030年达到25%左右。 三是扎实抓好风险管控。继续强化底线思维和风险意识，大力推进能源安全监测预警能力建设，建立健全煤炭、油气、电力供需等预警机制，不断加强应急保障电源、管网互联互通等基础设施建设，扎实提升区域互济、多能互补水平，持续强化重点区域、重点时段能源安全供应，进一步提升应急响应和抢险救灾能力，目标就是要坚决保障人民群众生产生活的用能安全。 我国作为能源大国，但在进口依存度上差异巨大。今年1-9月生产原煤33.2亿吨，进口原煤2.01亿吨，对外依存度5.7%。我国作为产煤大国，煤炭供应基本自足。1-9月生产天然气1601亿立方米，进口量为1120亿立方米，对外依存度41.2%，较过去五年平均42.9%改善了1.7个百分点。1-9月生产原油同比增3.0%至1.54亿吨，进口3.87亿吨，加工4.97亿吨，进口成品油同比减少13.9%至1737.2万吨。2015至2020年,我国原油对外依存度逐年递增，从60%增至73.6%，而在2021年下降至72%。 我国短时间内仍重度依赖油气进口，但我国同样属于页岩油气资源大国。通过大力开发页岩油气，将有效地改善我国能源获取结构。2017年，国土部门预估我国页岩气可采资源量约25万亿方。2022年3月国家发改委印发的《“十四五”现代能源体系规划》。2022年7月29日，我国海上首口页岩油探井——涠页-1井压裂测试成功并获商业油流，标志着我国海上页岩油勘探取得重大突破。据测算，涠西南凹陷页岩油资源量达8亿吨，整个北部湾盆地页岩油资源量约12亿吨，展现了良好的勘探前景。2022年10月18日，中国石化发布消息，西南石油局在四川盆地页岩气勘探获得重大突破，评价落实地质资源量达3878亿立方米，整个页岩层段资源量超过1万亿立方米。 今年以来，我国在国际能源合作领域同样取得了重大突破。3月10日，沙特阿美决定在中国东北推进30万桶/日的炼油厂和石化项目。10月，中海油服海外市场取得重大突破，公司与中东地区一流国际石油公司签署多份钻井平台服务长期合同，合同金额总计约140亿元。此次项目实施后，中海油服在中东地区的海外业务服务将形成“全方位融入阿拉伯湾、全方位缔结共同体、全方位推进高质量发展”的新市场格局。 在保障自身能源安全的同时，我国在能源领域也始终坚持推动构建新型国际关系，深化拓展平等、开放、合作的全球伙伴关系，为动荡中前行的世界注入一针稳定剂。 风险提示： 1、油价大幅上涨，国内进口的成本不断攀升；国内需求低迷，影响到相应企业的利润。 2、美联储加息节奏超预期，海外通胀高企，需求减少；或影响国内的产品出口。 3、全球供应链体系不稳定，虽然区域间价差扩大，但套利空间的难度加大。