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2022年10月27日发布

投资要点：

加快国防和军队现代化。《十四五规划和2035远景目标建议》明确指出要加快国防和军队现代化，实现富国和强军相统一；同时提到加快机械化信息化智能化融合发展。“十四五”期间同时也是衔接2035实现国防和军队现代化的关键期，我们认为为了加快国防信息化建设，军用电子行业将迎来快速成长。

军工电子行业发展趋势。随着国防信息化建设的不断深入，新型主战武器的加速列装、老旧装备的更新升级将会为军工电子行业带来新的市场空间。根据前瞻产业研究院的测算，2025年，我国军工电子行业市场规模预计将达到5,012亿元，2021-2025年年均复合增长率将达到9.33%。

主动元器件成长属性突出。近几年中国FPGA市场持续扩大增长，根据Frost&Sullivan数据，中国FPGA市场从2016年的约65.5亿元增长至2020年的约150.3亿元，年均复合增长率约为23.1%。随着国产替代进程的进一步加速，中国FPGA市场需求量有望持续扩大。

被动元器件应用广泛，景气度不断上行。MLCC产品应用领域广泛，下游客户涵盖航天、航空、船舶、兵器等武器装备领域以及轨道交通、汽车电子、智能电网、新能源、消费电子等工业和消费领域。作为最大的电容器市场，我国电容器行业规模增速持续高于全球规模增速，根据中国电子元件行业协会数据，2020年我国MLCC行业市场规模达462亿元，同比增长5.48%，预计到2023年市场规模将达533亿元，复合增速约5%。

投资策略。二十大强调，如期实现建军一百年奋斗目标，加快把人民军队建成世界一流军队，是全面建设社会主义现代化国家的战略要求，这对装备更新换代以及装备信息化智能化升级有着更高的需求。同时，国防信息化建设需要实现自主可控和国产替代，当前国内电子元器件实现国产替代仍有很大提升空间，长期看好行业的成长性。推荐：紫光国微（002049.SZ）、振华科技（000733.SZ）、宏达电子（300726.SZ）、中航光电（002179.SZ）、铖昌科技（001270.SZ）、国博电子（688375.SH）。

风险提示。全球加息超预期导致元器件需求下降；国产化率进度低于预期导致元器件企业业绩下降；武器装备采购低于预期。