2022年10月31日发布 国内：大储需求爆发，看好系统集成商盈利能力改善 当前，新能源发电企业承担储能成本。新能源配储由发电企业直接承担储能配套成本；电网侧独立储能由新能源发电企业通过容量租赁形式，新能源企业间接完全承担储能配套成本。目前，多地还将配储作为可再生能源并网或核准的前置条件，储能成为新能源发电企业刚需，其成本和经济性成为新能源发电企业关注重点。 上下游压缩储能集成利润空间。储能系统集成的零部件主要依靠外部采购，本身毛利率不高，上半年，集成商一面应对自去年延续至今的上游锂电池涨价，一面应对下游新能源企业降本需求，两头受压。 我们认为，独立共享储能电站推广会让储能系统得到充分使用，未来业主会对于储能系统发电效率、使用寿命、电池质量等指标更加看重，我们认为，独立储能项目经济性更好，同时对于储能系统要求更高，在一定程度上提升了行业门槛，预计储能系统集成环节盈利能力有望改善。 美国：多项支持政策出台，看好大储需求释放 美国出台多项储能支持政策。1）《通胀削减法案》立法，2023年起，独立储能系统有资格获得30%ITC；允许免税实体以直接付款的形式获得投资税收抵免（直接支付选项）。2）停征东南亚进口太阳能组件“双反”关税，光伏装机复苏将对储能增长形成有力支撑。3）加州SGIP自发电激励计划。 美国表前储能需求高速增长，历史供货经验和UL认证成为中国企业进入美国大储市场门槛。当前政策背景下，今年下半年到明年，美国有望持续突破储能装机记录，WoodMackenzie预测，2022/2023/2024年美国市场储能新增装机将分别达到13.5/28.4/45.6GWh，看好已在美国获得产品认证，有美国市场出货经验的储能系统集成商。 看好高压级联与储能温控方向 看好高压方案助力储能效率提升、成本降低。高压级联方案省去升压变压器，提升了发电效率，在PCS上亦有成本节约。目前，高压级联方案与低压方案一同参与招标，业主接受度逐步提升。同样报价下，高压级联方案系统集成商有望获得超额利润。高压级联方案与SVG业务有较高协同效应，看好有先发优势的企业。 看好液冷温控渗透率提升。随着储能容量增大、充放电倍率提升,风冷温控会达到其散热上限，液冷将成为储能温控主要方案，GGII预测2025年液冷温控渗透率将达45%。 投资建议 推荐有能力出口美国的储能设备供应商阳光电源、科华数据等；推荐布局高压级联储能方案的金盘科技、新风光；推荐温控设备龙头公司英维克（电动车团队覆盖）、同飞股份。对电力设备板块维持“推荐”评级。 风险提示 产品大幅降价、原材料价格大幅上升、下游需求不及预期、行业竞争加剧风险、大盘系统性风险、推荐公司业绩不达预期等。

2022年10月31日发布 动态数据跟踪 动力煤：长协定价基准指数上涨。本周供应端受主产地疫情等影响较为明显，北方港港口库存明显走低，长协定价基准价格指数有所上涨。截至10月28日，广州港山西优混Q5500库提价1670元/吨，周上涨0.3%，月度同比上涨5.70%；2022年至今的年度均价1388.09元/吨，较上年中枢上涨17.35%。国煤下水煤价格指数（NCEI）799元/吨，周变化3.23%；CCTD秦皇岛动力煤综合交易价格806元/吨，周变化2.54%，环渤海动力煤价格指数（BSPI）735元/吨，周持平。北方港港口合计煤炭库存1757万吨，周变化-9.34%%；长江口八港合计煤炭库存422万吨，周变化6.03%。南方八省电厂煤炭日耗169.8万吨，周变化-3.30%；库存3154万吨，周变化1.74%。 冶金煤：全产业链库存下行，主焦煤价格仍然较强。本周国内煤种结构问题将一直存在，主焦煤供应仍呈现趋紧局，港口及下游焦炭企业库存继续走低，主焦煤价格仍然较强。截至10月28日，山西吕梁产主焦煤车板价2400元/吨，周持平；吕梁产1/3焦煤车板价2150元/吨，周变化-4.44%；国内独立焦化厂、全国样本钢厂炼焦煤总库存环比上周分别减少1.67%、0.26；六港口炼焦煤库存环比上周减少12.26%。国内独立焦化厂焦炉开工率69.50%，周变化0.6个百分点，变化不大。 焦、钢产业链：钢材弱势运行，焦炭需求下降。近期钢材价格价持续下跌导致部分企业检修增多，市场对焦炭采需求减弱，市场博弈持续。截至10月28日，一级冶金焦天津港平仓价2910元/吨，周持平。独立焦化厂、全国样本钢厂焦炭总库存分别减少8.61%和3.67%；四港口焦炭总库存减少2.03%；全国样本钢厂高炉开工率81.48%，周变化-0.57个百分点。全国市场螺纹钢平均价格3944.00元/吨，周降低-2.30%；35城螺纹钢社会库存合计419.07万吨，周减少14.88万吨，周变化-3.43%。 煤炭运输：沿海煤炭运价走势偏弱。沿海电厂日耗季节性走低，叠加库存较高，船找货状态持续，运价承压。截止10月28日，中国沿海煤炭运价综合指数872.33点，周变化-15.75%；国际海运价格（印尼南加-连云港）15.13美元/吨，周变化-6.08%；鄂尔多斯煤炭公路运输价格指数维持稳定。环渤海四港货船比11.00，周变化-9.84%。 煤炭板块行情回顾 本周煤炭板块跟随大盘走低，总体微跌，但跑赢大盘指数。煤炭(中信)指数周下跌0.59%，子板块中煤炭采选Ⅱ(中信)周下跌0.05%，煤化工Ⅱ(中信)周下跌4.89%。个股方面，煤炭洗选板块潞安环能周涨幅为正。郑州煤电、山煤国际、电投能源和陕西煤业跌幅较小；煤化工个股普跌，其中金能科技、山西焦化和陕西黑猫跌幅较小。 本周观点及投资建议 本周煤炭延续调整，一方面由于多家煤炭上市公司三季度单季业绩增速为负；另一方面，考虑板块年初至今累计上涨周变化较大，部分机构投资者存在获利了结心理。随着煤炭板块近期的调整，当前煤炭股板块动态估值处于历史偏低位置（近5年的0.57百分位），叠加高股息率水平，板块后期安全边际较高。根据三季度价格走势判断，前三季度动力煤和焦煤价格均有改善，三季度单季动力煤和焦煤走势有所分化，部分上市公司存在环比下降情况符合预期。进入四季度以来，不同煤种均价较三季度环比有一定幅度改善。动力煤方面，动力煤淡季不淡，冬季保供压力大于迎峰度夏，四季度价格有望再次冲高。冶金煤方面，目前原料焦煤及焦炭供应偏紧，在整个黑色市场产业链中处于相对偏强的状态。短期铁水产量仍将保持较高水平，煤焦价格相对偏强。动力煤建议关注兖矿能源、陕西煤业、中国神华、晋控煤业；非动力煤建议关注潞安环能、山西焦煤、平煤股份。此外，因碳酸锂价格高企打开钠离子电池发展空间引发市场较高关注，华阳股份转型涉及钠离子电池等领域，走势相对独立。近期钠离子电池行业标准制定工作正在加速推进，叠加储能端订单表现良好，建议重点关注。 风险提示 价格强管控；经济衰退；供给释放超预期；进口煤价格大跌；个股转型不及预期；其他扰动因素。

2022年10月31日发布 周观点 市场回顾：上周（10.24-10.28）上证综指下跌4.05%，创业板指下跌6.04%，沪深300指数下跌5.39%。计算机（申万）板块上涨2.25%，跑赢上证综指6.30pct，跑赢创业板指8.29pct，跑赢沪深300指数7.63pct。 国办印发《指南》，明确政务大数据一体化建设目标：10月28日，国务院办公厅印发《全国一体化政务大系统数据体系建设指南》，提出建设目标：（1）2023年底前，初步形成全国一体化政务大数据体系，基本具备数据目录管理、数据归集、数据治理、大数据分析、安全防护等能力，数据共享和开放能力显著增强，政务数据管理服务水平明显提升。（2）到2025年，全国一体化政务大数据体系更加完备，“一数一源、多源校核”等数据治理机制基本形成，政务数据标准规范、安全保障制度更加健全；政务数据共享需求普遍满足，数据资源实现有序流通、高效配置，数据安全保障体系进一步完善，有效支撑数字政府建设。 加快推进全国一体化政务大数据体系建设，数字政府建设迎来新局面：数字政府作为数字经济的重要环节，是推进国家治理体系和治理能力现代化的主要抓手。2022年《政府工作报告》就提出加强数字政府建设；6月23日，国务院印发《关于加强数字政府建设的指导意见》提出数字政府两阶段建设目标。本次《指南》重点从统筹管理、数据目录、数据资源、共享交换、数据服务、算力设施、标准规范、安全保障等8个方面，组织推进全国一体化政务大数据体系建设，推进政务数据依法有序流动、高效共享，有效利用、高质赋能，为营造良好数字生态，提高政府管理服务效能，推进国家治理体系和治理能力现代化提供有力支撑。当前数字政府建设的关键任务是政务大数据的汇聚融合、共享利用，《指南》厘清了国家平台与地方、部门平台之间的关系，有效促进政务数据纵向贯通、横向联通，有望破解长期制约数字政府建设的共享难、协同难等问题，有利于数字政府建设加速推进。 数字政府景气上行，关注数字政府及大安全相关标的：《指南》明确了全国一体化政务大数据体系的顶层设计，重磅政策加持之下，数字政府建设将全面提速，数字政府行业及大安全相关领域将持续景气，包括信创、数据安全&合规等方向。数字政府领域相关标的有太极股份、数字政通、博思软件、新点软件、中科江南、南威软件、美亚柏科、税友股份等，信创领域相关标的有中国软件、海量数据、神州数码、东方通、金山办公等，数据安全&合规领域相关标的有四维图新、卫士通、吉大正元、奇安信、安恒信息等。 投资建议 （1）智能汽车：相关标的有四维图新、中科创达、德赛西威、经纬恒润、虹软科技等。 （2）信创：相关标的有中国软件、海量数据、太极股份、东方通、金山办公、用友网络、神州数码、海光信息、中科曙光等。 （3）工业软件：相关标的有华大九天、概伦电子、广立微、中望软件、中控技术、宝信软件等。 （4）金融IT：相关标的有恒生电子、顶点软件、宇信科技、长亮科技、神州信息、东方国信等。 （5）能源IT：相关标的有远光软件、朗新科技、恒华科技、国网信通、云涌科技等。 （6）网络安全：相关标的有安博通、启明星辰、卫士通、深信服、奇安信、天融信等。 （7）云计算：广联达、用友网络、金山办公、石基信息、浪潮信息、紫光股份等。 风险提示 下游景气度不及预期；政策推进不及预期；技术创新不及预期、行业竞争加剧。

2022年10月31日发布 供给格局持续紧张，锂盐价格继续上涨 根据百川盈孚数据，截至周五（10月28日），电池级碳酸锂报价55.15万元/吨，环比上周增长10000元/吨；工业级碳酸锂报价52.90万元/吨，环比上周增长10000元/吨；电池级氢氧化锂报价53.89万元/吨，环比上周增长15000元/吨；工业级氢氧化锂报价52.35万元/吨，环比上周增长15000元/吨。本周百川盈孚工业级及电池级碳酸锂报价持续大幅上行，从供应端来看，原料市场—锂精矿的行情表现强势，成本在高位仍不断攀升，叠加气温因素对盐湖提锂的影响，市场供应偏紧且存在下滑风险，需求端来看，当前新能源景气度仍在，根据上险数据显示，众多新能源汽车品牌持续发力，比亚迪9月销量再创历史新高，上险16.7万量，环比增长7%，同比增长177%，上海特斯拉工厂产能也逐步提升，9月上险7.7万辆，环比增长116%，同比增长48%，蔚来、小鹏、理想等车企销量也不断攀升，需求仍维持高位。本周百川盈孚氢氧化锂报价持续走高，且涨幅较大，主要系目前下游三元高镍排产需求仍处于高位，需求增速明显。据SMM数据统计，9月份国内三元材料产量达67,392吨，环比增长15%，其中高镍三元（811系）产量达30,773吨，环比增长36.05%，产量扩张明显，对氢氧化锂的消耗也随之增加，叠加碳酸锂价格高位运行，支撑苛化成本，供需基本面和成本端双轮驱动氢氧化锂价格上涨，我们认为在2022Q4下游三元正极材料厂商扩产的背景下，氢氧化锂价格会保持上涨趋势。10月28日，Fastmarkets东亚地区氢氧化锂评估价为82美元/公斤，环比上周保持不变，折合人民币约58.37万元/吨，碳酸锂评估价为79美元/公斤，环比上周增长1美元/公斤，折合人民币约56.24万元/吨；10月27日，Fastmarkets中国氢氧化锂现货出厂价报价均价为56.5万元/吨，环比上周增长2.5万元/吨，中国碳酸锂现货出厂价报价均价57.25万元/吨，环比上周增长2.25万元/吨，报价均高于国内市场。2022Q4/2023Q1，在需求高位不减的背景下，锂盐供给仍将维持紧张格局，锂盐价格有望持续上涨。 本周海内外锂精矿报价均大幅上扬，后市仍会保持上涨态势 10月28日，普氏能源咨询评估锂精矿（SC6）价格为7700美元/吨（FOB，澳大利亚），环比上周增长600美元/吨；10月27日，百川盈孚锂精矿现货价6600美元/吨，环比上周增长50美元/吨；10月27日，Fastmarkets锂精矿评估价为7900美元/吨，环比上次（10月13日）增长550美元/吨。本周海内外锂精矿报价均大幅上扬，周内PLS公布了一笔最新的现货交易，折6.0后加上运费，成交价格达到8000美元/吨，这给后市锂精矿长协价一定的指引作用。本周Pilbara和Mineral Resources公布三季报，其中MtMarion的Q3产量为10.8万吨，环比下滑16%，出货量为11.1万吨，环比下滑21%（未折算成SC6），主要系继续开采低品位的过渡性矿石以及与扩大产能至90万吨/年（100%基准）相关的工厂停工所致。上游锂资源是整个新能源电池产业链中产能扩张难度最大、速度最满的一环，多数项目扩建不及预期，这也将导致整个锂资源供应维持长时间紧张格局，推动价格上行。此外，叠加锂精矿价格通常较锂盐价格报价有所滞后，因此我们认为后市锂精矿价格将继续追随锂盐价格，保持目前的上涨态势。 供给减量且终端需求增加，镍铁小幅上涨 本周镍铁（10%）周度均价为1386元/镍点，环比增长1.46%，原料端受菲律宾雨季影响，镍矿供应明显减量，价格上涨支撑镍铁成本高位运行，供需端来看，据SMM，当前存在部分印尼铁在国内港口堆积现象，而大型钢厂在增产情况下，镍铁的外部采购量加大，支撑镍铁价格上升；本周电池级硫酸镍周度均价为43640元/吨，环比增长0.48%，本周电池级硫酸镍呈现小幅走高，主要系虽进入采购节点且供需格局较为紧张，但市场散单采购较低，长单量占比较高。 南非港口码头运营商罢工事件结束，钴价小幅下滑 钴：本周金属钴周度均价为35.05万元/吨，环比下降0.14%，本周电钴价格企稳，据Mysteel，10月长达两个星期的南非罢工事件导致德班和理查德湾两个主要港口关闭，在员工相继于2022年10月13日及10月19日结束罢工行动之后，TPT正在实施恢复计划，但码头积压货物影响的消除仍存在滞后，供应端预计会在月底恢复。但目前下游对钴中间品采购意愿较低，成交清淡，未来钴原料需求仍缺乏动力；本周四氧化三钴周度均价为24.30万元/吨，环比不变，本周硫酸钴周度均价为6.3万元/吨，环比不变，本周四氧化三钴及硫酸钴价格表现稳定，主要系成本面与需求面变化均不大，钴盐市场相对平稳。 包头疫情有效控制，但物流恢复尚待时日 本周部分稀土价格小幅下降，包头疫情消除但物流恢复尚待时日。从供给端来看，周三包头实现社会面清零，从周四开始梯次恢复生产生活，据了解，疫情封控期间生产较为正常，但对于出货影响较大，此次封控物流完全恢复尚需一周，供应问题将逐步解决；从需求端来看，短期来看，下游需求仍旧不及预期，但中长期来看，稀土终端需求新能源汽车、风力发电、节能电机及工业机器人等均为符合能源结构转型及智能化趋势的产业，市场空间巨大，因此，中长期来看，需求有望持续向好。 投资建议 本周海内外锂盐、锂精矿报价均呈现出上涨趋势，按照目前Fastmarkets锂精矿报价7900美元/吨计算，假设海运费85美元/吨、加工费2.5万元/吨，测算可得单吨碳酸锂成本约54.83万元/吨，而目前Fastmarkets中国电池级碳酸锂出厂价为57.25万元/吨，在此情况下，纯冶炼厂的单吨利润不足3万元，可见产业链利润已大幅向矿端转移。从海外已经发布三季报的锂资源企业的报告中可以看出，Allkem在新建二期项目再次推迟，MIN的矿山Q3产量环比大幅下滑，锂资源上游扩张或多或少存在不及预期的情况，这也将导致整个锂资源供应维持更长时间的紧张格局，锂盐的高价也有望维持更长的时间。在此建议大家关注拥有锂资源的上下游一体化企业，有望充分享受锂盐价格上涨红利。推荐关注提前实现锂精矿收入，阿坝州李家沟锂辉石矿即将投产的【川能动力】；捌千错盐湖2000吨/碳酸锂装置全线打通的【金圆股份】；134号脉在产、甘孜州康-泸产业集中区总体规划(2021-2035)环境影响评价报批前公示的【融捷股份】；矿端采选积极扩产，原料自给率有望进一步提高的【永兴材料】；正在办理茜坑锂云母矿探转采的【江特电机】。受益标的有格林布什矿山未来5年一直在增产且可以通过代工实现产量放量的【天齐锂业】和Bikita矿山扩产进行中、锂盐自给率有望持续提高的【中矿资源】。 风险提示 1）全球锂盐需求量增速不及预期； 2）澳洲Wodgina矿山爬坡超预期； 3）澳洲Greenbushes外售锂精矿； 4）南美盐湖新项目投产进度超预期； 5）地缘政治风险。

2022年10月31日发布 本周43城新房同比降幅持续收窄，土地市场有所回升。 核心观点 本周新房成交同比降幅连续三周收窄，二手房同比增速提升至55%。43城新房成交面积360.1万平方米，环比上升5.2%，同比下降24.6%，同比降幅较上周收窄了3.7个百分点；一、二、三线城市环比增速分别为-0.5%、4.6%、-9.0%，同比增速分别为-13.7%、-7.2%、-23.6%，一、三线城市同比降幅扩大了4.4、5.0个百分点，二线城市同比降幅收窄了4.5个百分点。15城二手房成交面积143.2万平方米，环比上升0.4%，同比上升55.3%，同比增速较上周上升了4.6个百分点；一、二、三线城市环比增速分别为1.0%、-0.5%、0.5%，同比增速分别为21.8%、86.8%、120.1%，一、 二、三线城市同比增速分别下降了2.6、2.9、37.6个百分点。 新房库存面积环比下降，去化周期同环比上升。14城新房库存面积为1.0亿平，环比下降0.2%，同比上升4.0%，去化周期为13.9个月，环比上升0.1月，同比上升2.3个月。一、二、三线城市库存面积环比增速分别为0.4%、-1.0%、-0.6%；去化周期分别为11.0、12.8、14.7个月，一线城市环比上升0.2个月，二、三线城市与上周相比无明显变化 土地市场同比量价齐升，溢价率同环比下降。百城土地成交建面4206万平，环比+14.4%，同比+16.8%；成交土地总价890亿元，环比+22.0%，同比+28.7%；楼面均价2116元/平，环比+6.7%，同比+10.2%；溢价率1.88%，环比-29.3%，同比-19.0%。 本周房企国内债券发行规模同环比上升。房地产行业国内债券总发行量为189.5亿元，同比+72.7%，环比+295.4%；净融资额为65.7亿元。其中央国企国内债券总发行量164.5亿元，同比+87.5%，环比+243.2%；净融资额为+82.3亿元。民企国内债券总发行量为25.0亿元，同比+13.6%；净融资额为-16.6亿元。 板块收益较上周有所下降。房地产行业绝对收益为-8.2%，较上周下降6个百分点；相对沪深300收益为-2.8%，较上周下降3.2个百分点。房地产板块PE为10.98X，较上周下降0.97X。 北上资金对有色金属、电子和煤炭加仓金额较大，分别为20.81、19.71和14.33亿元。对房地产的持股占比上升0.02%（上周上升0.01%），净买入12.33亿元（上周净买入-0.71亿元）。 投资建议 本周统计局公布房地产销售与投资数据，高能级城市率先修复，带动9月商品房销售同比降幅持续改善；新开工与投资单月降幅虽小幅收窄，但仍低位运行，我们认为从销售改善传导到投资修复，仍然需要一个过程。央行公布2022年三季度金融机构贷款投向统计报告，截至三季度末，房地产开发贷款余额12.67万亿元，同比增长2.2%，增速较二季度末提升2.4个百分点；个人住房贷款余额38.91万亿元，同比增长4.1%，增速较二季度末下降2.1个百分点，房地产市场信心尚未得到恢复，虽然多地放松信贷政策，但政策效果显现较为缓慢，受房价上涨预期较弱、烂尾楼风险、就业与收入预期较差等因素影响，购房者观望情绪仍较严重，居民购房贷款整体偏弱。不过传统“银十”到来，叠加9月末中央接连释放重磅政策，或将有效带动刚性、改善性住房需求释放，“十一”节后高频数据也显示，新房成交同比降幅连续三周收窄。 现阶段建议关注销售基本面兑现后的地产板块机会。我们建议关注以下两条主线逻辑：1）稳健的龙头和区域性央国企，行业见底后带动龙头销售复苏，稳健经营的同时仍能保持一定拿地强度：保利发展、招商蛇口、华润置地、中国海外发展、越秀地产、建发国际；2）现金流和财报质量较好的区域性民企龙头，将受益于特定区域楼市复苏、需求稳健，同时在深耕区域内逆势拿地扩张：滨江集团。 风险提示 房地产调控持续升级；销售超预期下行；融资持续收紧。

2022年10月31日发布 《宁夏回族自治区碳达峰实施方案》印发，加快推进双碳目标任务 根据宁夏回族自治区发改委消息，《宁夏回族自治区碳达峰实施方案》印发。《方案》提出重点实施能源绿色低碳转型行动、节能降碳增效行动、工业领域碳达峰行动、城乡建设低碳发展行动、交通运输低碳转型行动、循环经济助力降碳行动、生态碳汇建设行动、绿色低碳科技创新行动、绿色低碳全民行动、各地梯次有序达峰行动等“碳达峰十大行动”。其中通过全面提升节能管理能力、实施节能降碳重点工程、推进重点用能设备节能降碳、加强新型基础设施节能降碳等，开展节能降碳增效行动；通过推动工业领域绿色低碳发展、推动化工行业碳达峰、推动冶金行业碳达峰、推动有色金属行业碳达峰、推动建材行业碳达峰、坚决遏制高耗能高排放低水平项目盲目发展等，开展工业领域碳达峰行动；通过推进城乡建设低碳转型、推行新建建筑全面绿色化、推动既有建筑节能改造、优化建筑用能结构、推进农村建设和用能低碳转型等，开展城乡建设低碳发展行动；通过推广节能低碳型交通工具、构建绿色高效交通体系、建设现代绿色物流体系、完善绿色交通基础设施等，开展交通运输低碳转型行动；通过推进产业园区绿色循环化发展、加强大宗固废综合利用、健全资源循环利用体系、推进生活垃圾减量化资源化等，实现经济循环助力降碳行动，到2025年，一般工业固废综合利用率达到43%，城市建成区废旧物资回收网络基本覆盖，废钢铁、废塑料、废橡胶等主要废弃物循环利用率达到65%，主要再生资源回收率达85%以上。资源化处置作为节能减排的重要途径之一是推进碳达峰碳中和的重要动力。在国家目前全面推进双碳任务的大背景下，在该领域掌握核心技术的企业有望提升业绩。 9月电力生产有所回落，光伏发电增速加快 根据国家统计局发布的2022年9月能源生产情况：9月份，全国发电量为6830亿千瓦时，同比下降0.4%。1-9月份，发电6.3万亿千瓦时，同比增长2.2%。分品种看，9月份，火电、风电增速放缓，水电、核电降幅扩大，太阳能发电增速加快。其中，火电同比增长6.1%，增速比上月回落8.7个pct；风电增长25.8%，增速比上月放缓2.4个pct；水电下降30.0%，降幅比上月扩大19.0个pct；核电下降2.7%，降幅比上月扩大2.1个pct；太阳能发电增长18.9%，增速比上月加快8.0个pct。由于夏季用电高峰的结束，9月电力生产明显回落（8月份发电量8248亿千瓦时），发电量同比增速为-0.4%，较8月的9.9%，回落了10.3个pct。在火电、风电、水电及核电增速较上月均有回落的情况下，光伏发电增速比上月加快8.0个pct。由于全国气温继续受到冷空气影响，居民取暖需求上升，即将迎来冬季用电高峰，电力生产有望得到提升。此外，在我国能源供给侧结构性改革持续推进的背景下，以光伏发电为代表的新能源快速发展，绿电运营商有望借助这一东风，受益于投资扩大、规模提升、经营持续向好，从而增厚业绩。 发电延续绿色低碳转型趋势，预计年底非化石发电装机同比增长16% 根据国家统计局数据。截至2022年9月底，全国全口径发电装机容量24.8亿千瓦，同比增长8.1%。分类型来看，电力行业延续绿色低碳转型趋势，非化石能源发电装机占比接近一半。截至9月底，非化石能源发电装机容量12.1亿千瓦，同比增长15.4%，占总装机比重为48.7%，同比提高3.1个pct。前三季度，全国新增发电装机容量11463万千瓦，其中，新增非化石能源发电装机容量9402万千瓦，电力延续绿色低碳转型趋势。近日，中电联发布了《2022年三季度全国电力供需形势分析预测报告》，报告对全国电力供需形势进行预测。在电力消费预测方面。疫情及宏观经济形势、冬季气温等均是影响四季度电力消费需求增长的重要因素。综合考虑国家稳经济政策措施、当前的疫情情况以及今年冬季气温预判，预计2022年四季度全社会用电量将延续平稳增长态势，预计全年全社会用电量同比增长4%-5%。在电力供应预测方面，预计全年新增发电装机容量2.3亿千瓦左右，其中非化石能源发电装机投产1.8亿千瓦左右。预计2022年底，全口径发电装机容量达到26亿千瓦左右，其中，非化石能源发电装机合计达到13亿千瓦左右，同比增长16%，占总发电装机容量比重上升至50%，将首次达到总装机规模的一半，比2021年底提高3个pct左右。其中，水电4.1亿千瓦、并网风电3.8亿千瓦、并网太阳能发电4.0亿千瓦、核电5672万千瓦、生物质发电4400万千瓦左右。在电力供需形势预测方面，综合考虑中长期交易合同边界、新投产装机、跨省跨区电力交换、发电受阻及合理备用等因素，预计迎峰度冬期间全国电力供需总体紧平衡，部分区域用电高峰时段电力供需偏紧。根据中电联预测，第四季度全社会用电仍保持稳定增长态势，且发电仍旧延续绿色低碳转型趋势，非化石能源发电企业有望从中收益。 本周国内动力煤市场整体高位运行，需求仍以刚需为主难以支撑价格继续上行 本周国内动力煤市场整体高位运行，但陕西榆林地区由于煤矿开工率回升，供应有所恢复，但下游需求减弱，煤价开始承压下行。产地方面，国内主流煤矿仍旧以兑现长协用户需求为主，执行中长期合同合理价格，发运以长协客户为主，下游用户需求偏弱，拉运以刚需为主，且对高价接受度不高，市场实际成交较有限。此外，由于主产地仍受疫情影响，拉运受阻，物流受到一定限制，但由于区域疫情管控差异化，坑口情绪整体一般，部分煤矿出现累库，产区价格呈现分化。需求方面，在冷空气影响下，气温持续下行，终端日耗仍旧保持偏低水平，而电厂库存依靠长协保供为主。由于需求仍以刚需为主，我们判断难以支撑价格继续上行。 国内LNG价格或延续下跌趋势，美国天然气期货价格将呈上升趋势 本周国内LNG均价整体下跌，且主产地价格呈下跌趋势。我们判断，主要系受疫情影响，上游储备充足，或存在憋罐风险，为加快销货，液厂主动降价，导致价格走低。另外由于疫情持续反复，各地纷纷降价销售，导致市场价格加速下跌。下周LNG供应量或稳中上行，但由于上游库存累积且叠加疫情之下，下游车用需求有限，我们判断未来价格或延续下跌趋势。美国方面，由于北美最大的能源基础设施公司金德摩根公司对其在墨西哥湾的两条重要输气管道进行维修和养护工作，使得得克萨斯州西部的二叠纪盆地天然气管网维修导致产量远超管网的输送能力，当地的天然气价格一度降到负值，且自由港和马里兰州的CovePoint液化终端仍然处于关闭状态，使得美国天然气价格上涨阻力增加，但Cheniere在路易斯安那州的Sabine Pass和Venture Global液化终端在路易斯安那州Calcasieu Pass液化终端的强劲需求支撑了美国原料气交付总量的周比上升，带动美国亨利港天然气价格上涨。我们预计，由于东北亚受寒冷空气影响，居民用电需求增加，美国LNG出口供应有所增加，美国天然气期货价格将呈上升趋势。 投资建议 随着新能源产业链的不断发展，带动了相关产业设备发展。其中压滤机等过滤成套装备在新能源领域的应用得到不断拓展，包括用于锂电池、光伏、核能、生物质能源等领域的压滤机。推荐关注巩固矿物及加工领域，同时积极开拓新能源、新材料等领域市场，在锂电池行业建立了领先优势的【景津装备】。受国内全面推进“双碳”目标影响，新能源领域快速发展，传统工业也努力朝着绿色化、智能化、低碳排放方向发展。废钢加工、报废机动车回收拆解等再生资源利用产业获得快速发展。受益的标的有【华宏科技】。 在我国推动能源绿色低碳转型，促进清洁能源与节能降碳增效、绿色能源消费等高效协同的背景下。我国能源消费结构不断优化，以风光为代表的清洁能源发电建设快速扩展。未来随着清洁能源消费占能源消费增量比重，清洁能源发电企业将受益于投资增加，规模不断提升。我们推荐关注火电转型新能源标的【华能国际】;同时受益的新能源运营电站有【太阳能】、【节能风电】，受益的港股标的有【龙源电力】、【华润电力】、【中国电力】。 风险提示 1）碳中和相关政策推行不及预期； 2）动力煤、天然气需求季节性下降；

2022年10月31日发布 行情回顾： 板块本周市场表现：截至2022年10月28日，申万汽车板块当周下跌4.07%，跑赢沪深300指数1.31个百分点，在申万31个行业中排行第13名；申万汽车板块本月至今累计下跌2.44%，跑赢沪深300指数4.49个百分点，在申万31个行业中排行第14名；申万汽车板块年初至今下跌21.74%，跑赢沪深300指数6.57个百分点，在申万31个行业中排行第17名。 二级板块本周市场表现：申万汽车行业的5个子板块全部下跌。具体表现如下：汽车零部件板块下跌2.52%，摩托车及其他板块上涨2.68%，商用车板块下跌3.84%，汽车服务板块下跌4.38%，乘用车板块下跌6.81%。 个股涨跌情况：周涨幅排名前三的公司为中路股份、征和工业、南方精工，涨幅分别达16.85%、14.81%和13.37%。周跌幅排名前三的公司为九号公司-WD、越博动力、ST曙光，跌幅分别为22.33%、20.69%和20.39%。 板块估值：估值方面，截至10月28日，申万汽车板块PETTM为26倍；子板块方面，汽车服务板块PETTM为27倍，汽车零部件板块PETTM为26倍，乘用车板块PETTM为25倍，商用车板块PETTM为24倍。 汽车行业周观点：汽车板块三季报披露已进入尾声，在已披露业绩的231家公司中，前三季度归母净利润实现增长的公司数量占比约四成，第三季度归母净利润实现增长的公司数量占比提升至六成。得益于购置税优惠等促消费政策持续显效，汽车销量自6月起连续保持快速增长势头，三季度总体呈现淡季不淡态势，带动行业三季度业绩环比改善。在国家稳经济、促消费政策持续带动下，四季度汽车产销有望维持较快增长，全年有望实现稳增长目标。建议关注品牌力提升、受益消费刺激政策的自主整车品牌，以及顺应汽车电动智能化趋势、具备全球竞争力的优质零部件供应商：广汽集团（601238）、拓普集团（601689）、文灿股份（603348）、爱柯迪（600933）。 风险提示：汽车产销量不及预期风险；原材料价格大幅上涨风险；芯片短缺缓解不及预期风险；疫情反复等事件影响。

2022年10月31日发布 行情回顾：截至2022年10月28日，电力及公用事业指数当周下跌5.92%，跑输沪深300指数0.53个百分点，在中信30个行业中排名第27名；电力及公用事业指数当月下跌3.12%，跑赢沪深300指数3.80个百分点，在中信30个行业中排名第16名；电力及公用事业指数年初至今下跌15.87%，跑赢沪深300指数12.45个百分点，在中信30个行业中排名第5名。 截至2022年10月28日，当周电力及公用事业的子板块均下跌，其中，环保及水务板块下跌3.61%，其他发电板块下跌3.70%，电网板块下跌5.28%，供热或其他板块下跌6.36%，燃气板块下跌6.58%，水电板块下跌7.13%，火电板块下跌7.83%。 在当周涨幅前十的个股里，南大环境、ST龙净、蓝天燃气三家公司涨幅在电力及公用事业中排名前三，涨幅分别达11.64%、11.07%和7.70%。在当周跌幅前十的个股里，华电国际、大唐发电、神雾节能跌幅较大，跌幅分别达18.75%、17.80%和16.36%。 估值方面：截至2022年10月28日，电力及公用事业板块PE(TTM)为43.92倍；子板块方面，火电板块PE(TTM)为-21.03倍，水电板块PE(TTM)为16.56倍，其他发电板块PE(TTM)为23.19倍，电网板块PE(TTM)为82.50倍，燃气板块PE(TTM)为20.10倍，供热或其他板块PE(TTM)为34.33倍，环保及水务板块PE(TTM)为24.69倍。 行业周观点：近期中电联发布《2022年1-9月份电力工业运行简况》。9月，我国规模以上电厂发电量为6830亿千瓦时，同比下降0.4%；其中，火电、水电、风电、核电、太阳能发电量分别为4839亿千瓦时、990亿千瓦时、476亿千瓦时、324亿千瓦时、202亿千瓦时，分别同比变动6.1%、-30.0%、25.8%、-2.7%、18.9%。随着我国积极推进能源结构转型，风电、太阳能发电机组装机容量快速增长，带动风电、太阳能发电量大幅提升。另外，近日国家发改委等发布《关于促进光伏产业链健康发展有关事项》的通知。《通知》要求，多措并举保障多晶硅合理产量，创造条件支持多晶硅先进产能按期达产，鼓励多晶硅企业合理控制产品价格水平，充分保障多晶硅生产企业电力需求，鼓励光伏产业制造环节加大绿电消纳，完善产业链综合支持措施，加强行业监管，合理引导行业预期。我们认为，当前风电、太阳能发电行业景气度高，并且近日国家出台政策推动多晶硅保量控价，促进光伏产业链发展，继续建议关注有望受益于能源结构转型持续推进的太阳能发电行业重点企业金开新能（600821），风电行业重点企业三峡能源（600905）、节能风电（601016）。 风险提示：政策推进不及预期；经济发展不及预期；上网电价波动风险；原材料价格波动风险等。

2022年10月31日发布 行情回顾： 机械设备本周涨跌幅：申万机械设备行业本周下跌2.30%，跑赢沪深300指数3.09个百分点，在申万31个行业中排名4名；申万机械设备板块本月至今上涨5.65%，跑赢沪深300指数12.58个百分点，在申万31个行业中排名第3名；申万机械设备板块年初至今下跌20.84%，跑赢沪深300指数7.48个百分点，在申万31个行业中排名第12名。 机械设备二级板块本周涨跌幅：截至2022年10月28日，申万机械设备行业的5个二级板块中，从上周表现来看，自动化设备板块跌幅最小，为0.82%。其他板块表现如下，工程机械板块下跌0.91%，专用设备板块下跌2.55%，通用设备板块下跌3.32%，轨交设备板块下跌4.18%。 ：截至10月28日，机械设备板块上周涨幅前三个股分别为新益昌、南兴股份、必创科技，涨幅分别为23.93%、22.07%、21.43%。机械设备板块上周跌幅前三个股分别为奥普特、永贵电器、开山股份，跌幅分别为26.93%、23.91%、21.43%。 机械设备本周估值：截至10月28日，申万机械设备板块PETTM为26.46倍。通用设备、专用设备、轨交设备、工程机械、自动化设备PETTM分别为30.84倍、24.64倍、15.06倍、24.02倍、38.79倍。 机械设备行业周观点： 自动化设备：机器替代人为自动化设备长期投资逻辑，随着国家大力推动智能制造发展，细分领域将受益。制造业固定资产投资累计同比环比改善，工业机器人累计产量增速回升，下游需求有望持续增加。建议关注产业链中国产化率明显的细分领域。建议关注：汇川技术（300124）、绿的谐波（688017）。 工程机械：基建固定资产投资累计同比持续上升，新增地方政府债券基本发行完毕，基建行业将率先发力有望拉动工程机械需求。房地产固定资产投资累计同比呈下降趋势，随着行业政策逐渐宽松，对工程机械需求有望迎来边际改善。建议关注：三一重工（600031）、恒立液压（601100）。 风险提示：（1）若基建/房地产/制造业投资不及预期，机械设备需求减弱；（2）若专项债发行进度放缓或发行金额不及预期，下游项目开工数量将会减少，工程机械需求趋弱；（3）若海外市场对国内企业产品需求减少，将导致国内企业业绩承压；（4）若原材料价格大幅上涨，业内企业业绩将面临较大压力。

2022年10月31日发布 行情回顾：2022年10月17日-10月21日，中信消费者服务行业指数整体下降1.17%，涨跌幅在所有中信一级行业指数中居第十二位，跑赢同期沪深300指数约1.42个百分点。中信消费者服务行业细分板块中，综合服务、酒店餐饮、旅游休闲、教育板块涨跌幅分别为-1.13%、2.82%、-3.30%、-4.98%，旅游休闲板块承压，教育板块表现优异。行业取得正收益的上市公司有23家，涨幅前五分别是同庆楼、金陵饭店、长白山、九华旅游、丽江股份，分别上升16.48%、14.19%、9.15%、8.23%、4.93%。取得负收益的有29家，其中跌幅前五的上市公司分别是中公教育、ST文化、中国高科、美吉姆、勤上股份，涨跌幅分别为-8.80%、-9.72%、-9.78%、-12.32%、-12.65%。截至2022年10月21日，中信消费者服务行业整体PE（TTM，整体法）约53.02倍，低于行业2016年以来的平均估值47.12倍。旅游休闲、酒店餐饮、教育、综合服务板块PE（TTM）分别为61.22倍、96.88倍、25.17倍、25.02倍。 行业运行数据：截至2022年10月21日，我国每百人新冠疫苗接种量达241.17剂次，新冠疫苗累计接种量达34.39亿剂次，七日平均新冠疫苗接种量为10.44万剂次，疫苗接种小幅回落。全球每百人新冠疫苗接种总量达162.58剂次，其中每百人新冠疫苗完全接种率达62.98%。 行业重点新闻：（1）2022年前三季度，国内旅游总人次20.94亿，同比下降22.1%；国内旅游收入(旅游总消费)1.72万亿元，同比下降27.2%。（2）国家发展改革委等部门发布《关于以制造业为重点促进外资扩增量稳存量提质量的若干政策措施》提出，在做好新冠肺炎疫情防控前提下，便利跨国公司、外商投资企业高管、技术人员及其家属出入境。（3）10月出入境旅客量超17万，同比去年增长约80%，国际票价下降近两成。 行业观点：维持对行业的推荐评级。三季度旅游出行受疫情影响较大，上市公司三季度业绩普遍承压，但餐饮酒店部分企业利用暑期需求反弹实现业绩修复超预期。出入境限制方面利好频现，洲际等全球酒店集团业绩修复较好，提振疫后修复预期。预计出入境利好将持续落地，推荐优先受益于出入境限制放松的出境游龙头众信旅游（002707），机场免税业务有望复苏的免税龙头中国中免（601888），建议布局业绩弹性较大的景区个股云南旅游（002059）、天目湖（603136）、宋城演艺（300144）等，酒店龙头君亭酒店（301073）等，餐饮龙头同庆楼（605108）等。 风险提示：（1）宏观经济波动导致居民收入水平下降，从而降低旅游消费意愿及能力；（2）行业政策放松及帮扶不及预期，可能对板块估值造成较大影响；（3）行业受疫情影响较大，若疫情反复则可能导致业绩承压；（4）新冠药物研发与治疗效果不及预期，老年人口疫苗接种率难以提高，可能延缓防疫放松的进程等风险。

2022年10月31日发布 行情回顾：上周，家电（中信）行业指数涨跌幅表现一般，下跌4.93%，周涨幅在中信一级行业指数中排名第22位，跑赢同期沪深300指数0.46个百分点。家电细分板块表现表现一般，均录得负收益，小家电、黑电、照明电工及其他板块跑赢沪深300指数。个股方面：上周，家电（中信）行业个股涨少跌多，有13只个股录得正收益，占比约16%，周涨幅超过5%的有4个，周涨幅超过10%的有1个；家电（中信）行业有67只个股录得负收益，占比约84%，周跌幅超过5%的有33个，周跌幅超过10%的有7个。 北上资金：2022年10月24日-10月28日，陆股通共净流出127.06亿元。其中，CS家电板块净流出14.03亿元，净流入金额位居中信一级行业的倒数第4位。 行业运行数据：根据奥维云网，2022年第43周（2022/10/17-2022/10/23），国内线下家电市场销额同比-38.4%，销量同比-41.34%，均价同比+2.55%；国内线上家电市场销额同比-22.81%，销量同比-22.74%，均价同比-0.09%。大家电：线上线下表现都较冷清，大多品类全渠道下滑，线上洗干套装销额同比增长0.54%；厨卫电器：线上线下销售冷清，线上电热量额微升；厨房小电：线上表现优于线下，电蒸锅全渠道销额保持高增长，电压力锅、电饭煲、破壁机等品类线上销额同比增长；环境健康电器：线下市场冷清，线上洗地机、扫地机器人、清洁电器、吸尘器销额同比增长，洗地机线上表现相对亮眼。 行业观点：维持对行业的推荐评级。10月24日，淘宝、京东、抖音等平台开启“双11”预热预售。自双11开启以来，苏宁易购门店的家电订单量环比增长146%，其中洗烘一体机、节能热水器等暖冬升级类家电环比增长超135%。天猫平台亦发布小家电“超级新品牌计划”。今年整体经济大环境转弱，房地产回暖速度较慢，家电企业多维发展，从套系化、渗透率、品牌占有率等方面发力。线上市场，依靠抖音小红书等新兴电商平台，家电产品不断强化种草能力；线下市场，家电品牌多坚持长期主义，通过线下体验店，升级品牌形象，不断提高自身在中高端市场地位。建议关注业绩相对稳定、规模效应较强、估值相对较低的家电龙头企业，如坚持科技与产品并行的美的集团（000333）、品牌持续高端化生态化场景化的海尔智家（600690）、渠道改革和业务多元化逐显成效的格力电器（000651）。 风险提示：宏观经济波动风险、贸易摩擦和关税壁垒带来市场风险、行业竞争加剧导致的价格战风险、疫情风险、政策变动风险等。

2022年10月31日发布 板块回顾 上周表现：10月24日-10月28日，申万一级行业大部分下跌，其中计算机、国防军工涨幅最大，涨幅分别为2.25%、2.23%；房地产、农林牧渔、食品饮料跌幅最大，跌幅分别为8.16%、10.07%、11.97%；电力设备排行靠后，跌幅为5.24%。 上周新能源板块涨幅前十的个股是：明冠新材(11.10%)、长城汽车(10.16%)、中航重机(10.13%)、福斯特(7.51%)、福莱特(7.23%)、福莱特玻璃(6.82%)、科达利(6.31%)、湘电股份(5.58%)、隆基绿能(3.68%)、国民技术(3.15%)。跌幅前十的个股是：回天新材(-28.32%)、南都电源(-22.38%)、天奇股份(-21.38%)、理想汽车(-19.75%)、翔丰华(-18.39%)、珠海冠宇(-16.63%)、中材科技(-15.74%)、小鹏汽车(-15.25%)、新宙邦(-14.91%)、天顺风能(-14.45%)。 新能源车核心观点及投资建议 10月28日，欧盟委员会、欧盟议会和成员国达成了从2035年起禁止生产新的燃油车的协议，该协议要求欧盟汽车制造商在2035年前实现零排放目标，还要求欧盟在未来十年削减55%的碳排放，并制定到2050年实现气候中和的目标，旨在加快电气化转型，并应对气候变化。欧盟委员会、欧盟议会以及欧盟成员国的谈判代表一致同意，汽车制造商必须在2035年之前实现净零排放，2035年起新的燃油车将无法在欧盟境内销售。随着监管机构加大对汽车制造商的压力，许多汽车制造商已宣布投资电气化。大众汽车表示，将在2033年至2035年间停止在欧洲销售内燃机汽车。欧盟作为世界上最大的贸易集团，这一举措可能促使其他主要经济体也逐渐为碳排放设立一个具体的目标。我们认为，随着该协议的达成落实和监管舆论力度的加强，燃油汽车销量将大幅下降，车企电气化转型速度持续增快。作为替代品的新能源汽车市场方兴未艾，新能源汽车产销量增长确定性强、幅度较大，动力电池领域发展前景向好。 在当前汽车电动化的大趋势下，全球新能源汽车销量仍有望保持快速增长态势，持续看好2022年新能源车板块。据乘联会预计2022年新能源汽车的全球销量有望达到千万辆级别，国内销量则有望达500万辆级别，中国新能源汽车产业链有望充分受益于电动车渗透率不断提升的大趋势。锂电池产业链：锂资源板块建议关注自给率高的龙头公司，相关标的包括：赣锋锂业、天齐锂业、江特电机、永兴材料、中矿资源。随着上游锂矿等原材料价格的持续上涨叠加下游新能源整车的需求向好，2022年动力电池价格或将迎来上涨，电池企业有望迎来盈利修复，相关标的：宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、孚能科技，欣旺达、珠海冠宇、鹏辉能源。锂电材料产业链建议关注龙头议价能力强、一体化布局及海外拓展新客户的企业：正极材料建议关注磷酸铁锂及高镍三元龙头，相关标的包括：德方纳米、当升科技、容百科技；负极材料相关标的：璞泰来、贝特瑞、杉杉股份；电解液相关标的：天赐材料、新宙邦、石大胜华；隔膜相关标的：恩捷股份、星源材质；锂电辅料相关标的：嘉元科技、诺德股份。锂电池回收领域在动力电池回收行业即将迎来退役潮的背景下，建议关注在动力电池回收及制造、备电和充放电领域具备先发及一体化优势的企业，相关标的包括：格林美、天奇股份、宁德时代、华友钴业、光华科技。新能源整车板块相关标的包括：传统车企比亚迪、长城汽车、广汽集团，新势力车企蔚来汽车、理想汽车、小鹏汽车。 光伏、风电核心观点及投资建议 光伏：10月24日，国家能源局发布1-9月份全国电力工业统计数据，截至9月底，全国累计发电装机容量约24.8亿千瓦，同比增长8.1%。其中，风电装机容量约3.5亿千瓦，同比增长16.9%；太阳能发电装机容量约3.6亿千瓦，同比增长28.8%。1-9月份，全国发电设备累计平均利用2799小时，比上年同期减少87小时。其中，火电3295小时，比上年同期减少49小时；核电5576小时，比上年同期减少267小时；风电1616小时，比上年同期减少24小时。1-9月份，全国主要发电企业电源工程完成投资3926亿元，同比增长25.1%。其中，太阳能发电1328亿元，同比增长352.6%。电网工程完成投资3154亿元，同比增长9.1%。从发电装机累计容量来看，截至9月底，光伏/水电/火电/核电/风电装机总容量分别为3.6/4.1/13.1/0.6/3.5亿千瓦，分别同比+28.8%/+5.8%/+2.4%/+4.3%/+16.9%，光伏装机总容量增速居各发电种类之首。从新增装机量来看，1-9月光伏/水电/火电/核电/风电新增装机量分别为52.60/15.90/23.58/2.28/19.24GW，分别同比+105.9%/+10.7%/-27.4%/-32.9%/+17.1%，光伏新增装机量同比增速大幅领先其他发电种类。单月来看，9月光伏新增装机量为8.13GW，同比+133.0%，环比+20.6%。从完成投资额来看，主要光伏发电企业电源工程完成投资额1328亿元，同比+352.6%，光伏企业电源工程完成投资额及增速均居各种类发电企业之首。以上数据均印证了光伏行业的高景气度，当前经济背景下，风光大基地建设将成为稳增长的重要手段，集中式电站需求有望景气上行。 短期来看，上周光伏中上游价格延续上涨走势，主要系国内大厂扩产释放增量不及预期，叠加下游需求旺盛所致。从供给端来看：根据硅业分会，2022年H1国内多晶硅产量共约34.1万吨，国内硅料总供应量约38.2万吨，与同期硅片产出相比，硅料供应短缺量在2万吨以上。由于多晶硅生产企业陆续于7月开启了检修，7月国内多晶硅产量约5.85万吨，环比-5%。8月国内多晶硅产量约6.17万吨，环比+5.5%，低于预期约6.5pct，主要是因各地临时限电所致。根据SOLARBE，9月国内多晶硅产量约为7.65万吨，其中新产能增量释放贡献较多。我们认为四季度硅料价格的下行空间较有限，硅料供需的趋缓以及价格的降温或将等到2023年新增产能的集中释放后出现。从需求端来看：展望11-12月，国内方面建议关注大基地建设开工情况；海外方面，随着印度抢装潮结束，印度光伏装机需求或将回归正常增速，但在俄乌冲突影响之下，欧洲终端电价飙涨，叠加摆脱俄罗斯能源供应的诉求，欧洲光伏装机需求或将迎来爆发式增长。结合供需格局来看：截至2022年10月硅料环节供需仍偏紧，短期内仍有动力支撑硅料价格维持高位，电池片环节处于价格博弈阶段，下游组件厂家及终端则观望情绪较重。随着后续硅料厂商产能释放，中上游价格有望下行，推动下游装机需求。 从长时间维度来看，在“双碳”以及2025年非化石能源占一次能源消费比重将达到20%左右目标明确的背景下，叠加光伏发电成本持续下行，经济性不断提升，光伏装机需求高增长确定性较强。相关标的：1）产能及成本行业领先、拥有新技术或产品布局的硅料龙头通威股份、大全能源、协鑫科技；2）组件一体化龙头隆基绿能、晶澳科技、天合光能、晶科能源；3）受益于光伏+储能双轮驱动逆变器龙头阳光电源、锦浪科技、固德威；4）受益于双玻组件渗透率提升光伏玻璃双寡头福莱特、信义光能；5）受制于原材料供应瓶颈，供需格局紧俏EVA胶膜龙头福斯特、海优新材；6）受益于分布式光伏占比提升的正泰电器、晶科科技。 风电：从短期来看，进入2022年，风电产业密集扩产，扩张步伐匆匆，风机大型化趋势显著，产业整体成本有望继续下降，风电景气度有望提升。从中长期看，风电是实现“碳中和”的能源替代形式之一，风电行业前景广阔，具备长期成长空间。同时，海上风电是解决东部沿海地区发电不足与用电负荷之间的矛盾的关键。具备成本优势与技术核心竞争力相关标的：大金重工、天顺风能、天能重工、日月股份、明阳智能、金风科技、中材科技、金雷股份等。 风险提示 新能源车产销量不及预期；双碳政策不及预期；疫情发展超预期。