2022年11月01日发布 投资要点： 需求方面：近五年来原镁消费量逐年走高。低碳化要求交通运输节能降耗，汽车轻量化是最理想的途径，而镁合金或是最有效的汽车轻量化材料，新能源汽车由于里程问题轻量化需求更加旺盛。单车用镁量以及新能源车产量都有极大的市场空间，有望带动镁需求爆发性增长。节能、环保、绿色、可持续发展成为建筑行业的大趋势。镁建筑模板较铝模板性能更好，尽管成本更高，近两年镁建筑模板生产技术路线形成统一，生产成本大幅下降。相关企业已开始加大对镁建筑模板的投入和布局。3C 应用预计未来产量增长相对平稳，基本维持当前生产水平。氢能是战略性新兴产业的重点方向。难以产业化的主要问题在于储氢。镁基储氢材料储氢密度最高、资源丰富、成本低，被认为是最具应用前景的金属储氢材料之一。目前还有需要攻克的技术问题，一旦成熟将带领镁产业由目前的百亿级市场直接升级为万亿级市场。 供需平衡：预计 2025 年原镁供需缺口显现。未来全球原镁需求量 提升主要来自镁合金消费上升,镁合金的需求驱动主要来自汽车行业和镁建筑模板。供给侧受环保趋严等政策制约，未来 5 年原镁产量难以大幅提升。第 79 届世界镁业大会上 CM 公司预测，2022 年全球镁产量预计可达到 111.5 万吨；2022 年全球镁需求量为 106 万吨，市场平衡之后将会出现大约 5.5 万吨的过剩量。预测 10 年镁市场年均复合增长率为 4.2%。长期来看，供给放缓叠加需求放量，镁供需格局已由供需平衡转向供需紧张，并且供需紧张局面将持续，未来镁价企稳向上。我们预计 2025 年或将出现供需缺口，此后缺口将持续扩大，供需基本面有望支撑镁价持续上涨。 行业格局：我国镁具有较强的国际市场优势，是国际最主要的镁供 给和加工市场之一。海外高成本产能逐步出清，增量有限。中国仍然是全球镁市场的主导者。上游原镁格局较中游镁合金行业更分散，2021 年全国原镁产能为 156.7 万吨，前十家产能占全部的 26%，龙头企业云海金属目前拥有年产 10 万吨原镁产能，高于行业第二银光华盛镁业的 6.5 万吨产能，剩余绝大部分是 0.5-2 万吨产能的公司。目前国内镁合金总产能为 50万吨左右，云海金属镁合金约占国内市场份额的 35%，具有绝对龙头地位。瑞格金属及海镁特镁业次之，分别拥有镁合金产能 7 万吨、4 万吨。随着国家环保高压持续，进入行业的门槛提高，落后产能逐步出清，未来3-5 年行业集中度有望持续提升。 投资建议：低碳化背景下，交通运输节能降耗大势所趋，镁制品轻 量化效果显著，有望带动镁需求爆发性增长。节能环保绿色可持续发展成为建筑行业的大趋势，相关企业已开始加大对镁建筑模板的投入和布局。镁基储氢材料被认为是最具应用前景的金属储氢材料之一，一旦技术成熟将带领镁产业进入万亿级市场。具有相关业务的企业有望迎来业绩的高速增长。加之产能受双控和环保政策限制，供需基本面有望持续改善，镁价有望开启长牛。建议关注积极布局汽车轻量化和镁合金模板市场，具有环保炼镁工艺，高附加值的镁深加工技术和产业链完善的企业。 风险提示：1.环保政策执行不及预期。2.下游消费增速不及预期。

2022年11月01日发布 投资要点 事件：国务院办公厅日前印发《全国一体化政务大数据体系建设指南》（以下简称《指南》），明确提出“2023年底全国一体化政务大数据体系初步形成，基本具备数据目录管理、数据归集、数据治理、大数据分析安全防护等能力，数据共享和开放能力显著增强，政务数据管理服务水平明显提升；2025年全国一体化政务大数据体系更加完备，政务数据管理更加高效，政务数据资源全部纳入目录管理”的建设目标。 数字经济转向深化应用阶段，年初规划已有明确指示。《“十四五”数字经济发展规划》是2022年初颁布的我国数字经济领域首部国家级专项文件，对“十四五”时期我国数字经济发展作出了整体性部署。定性方面，《规划》强调了八方面重点任务，包括优化升级数字经济基础设施、大力推进产业数字化转型、强化数字经济安全体系等；定量方面，《规划》提出到2025年，我国数字经济迈向全面扩展期，数字经济核心产业增加值占国内生产总值比重达到10%（2020年为7.8%）、软件和信息技术服务业规模达到14万亿元（2020年为8.16万亿元）、在线政务服务实名用户规模达到8亿（2020年为4亿）等。本次《指南》为政务数字化领域的进一步落子，客观陈述了过去数字政务领域的建设成效，分析了当前存在的主要不足，提出了后续建设的重点目标。 政务数字化基础能力已形成，后续数据资源的标准规范、融合共享、深化创新、安全保障等成为重点发力方向。当前全国已建设26个省级政务数据平台、257个市级政务数据平台、355个县级政务数据平台，超过70%的地级市建设了政务云平台，已初步形成集约化建设格局；但政务数据资源仍存在底数不清，数据目录不完整、不规范，数据共享不充分，缺乏标准化支撑，安全保障能力亟需强化等问题，后续将成为新一轮的重点投入方向。针对以上不足，本次《指南》在统筹管理、数据目录、数据资源、共享交换、数据服务、算力设施、标准规范、安全保障等方向共提出八大建设任务，要求重点整合现有政务数据平台和资源，形成标准化统一体系。我们认为，《指南》明确了建设时间轴和顶层设计，有利于充分发挥行业合力，带动政务IT进入新一轮投入周期。 投资建议：数字经济是国家层面的战略重点，伴随顶层规划的出台，后续法规政策已开始逐步落地；本轮政务IT厂商有望显著受益于政策催化，结合八大建设任务，相关标的包括：1）政务IT：新点软件、南威软件、万达信息、数字政通、太极股份、中科江南、博思软件等；2）数据治理及应用：久远银海、易华录、深桑达等；3）网络安全：安恒信息、奇安信、深信服、信安世纪、格尔软件等。 风险提示：政策推进力度不及预期；技术创新突破不及预期；中美博弈加剧；传统行业转型缓慢等。

2022年11月01日发布 投资要点 投资策略：原料端，本周焦炭第二轮提涨搁置，个别钢厂进行了焦炭一轮提降。目前前期停限产煤矿陆续恢复生产，整体炼焦煤供应较前期有所增加。在下游焦钢企业限产扩大的情况下，上游原料价格承压运行。焦企及贸易商采购节奏明显放缓，煤矿出货压力显现，价格不同程度回落。铁矿石方面，受到钢材利润亏损扩大的影响，矿价已经跌至82.5美元/吨，处于近三年低点。成材端，五大钢材品种节后第四周供应虽有回升，但增幅环比明显收窄。由于废钢原料的不断下调，短流程企业利润空间增加，开工率及产能利用率延续增涨态势，但成材价格不断走低的情况下，高炉亏损情况越发普遍，检修减产情况也有增加。因此预计下周产量将呈窄幅波动。需求方面，虽然本周下游需求表现存在一定韧性，但未见明显增量，传统“银十”即将结束，市场对于后市需求难有期待，导致情绪转向悲观；另一方面，本周期螺主力震荡下行，后半周跌破3500元/吨关口，市场在“买涨不买跌”的氛围下交投冷清。对于当前市场来看，虽然短期基本面未见明显矛盾，但市场信心总体偏弱，商家降库避险的情绪明显，同时近期原燃料成本出现下移，成本支撑的力度进一步减弱。综合预计，下周国内钢材价格或延续跌势运行。 一周市场回顾：本周上证综合指数下跌4.05%，沪深300指数下跌5.39%，申万钢铁板块下跌4.44%。年初至今，沪深300指数下跌27.99%，申万钢铁板块下跌28.34%，钢铁板块跑输沪深300指数0.35PCT。本周螺纹钢主力合约以3490元/吨收盘，比上周下降140元/吨，幅度3.86%，热轧卷板主力合约以3530元/吨收盘，比上周下降121元/吨，幅度3.31%；铁矿石主力合约以624.5元/吨收盘，较上周降52.0元/吨。 本周建筑钢材成交量微降：本周全国建筑钢材成交量周平均值为14.97万吨，较上周降0.87万吨。五大品种社会库存1001.7万吨，环比降32.0万吨。当前全国部分区域受疫情影响需求释放不畅，仅华东区域部分城市需求表现较为稳定，但难以带动全国需求表现。在全国各市场未有恢复正常的状态下，区域分化的现象将继续发生，需求难有增量空间。 长短流程生产涨跌互现：本周Mysteel247家钢企和唐山钢厂高炉开工率分别为81.48%和57.94%，前者环比上周下降0.57%，后者下降0.79%；本周Mysteel247家钢企和唐山钢厂高炉产能利用率分别为87.64%和75.52%，环比上周下降0.62PCT和上升0.40PCT。本周85家电弧炉开工率、产能利用率分别为60.46%和52.47%，环比上周上升2.51PCT和3.02PCT。长流程钢厂中随着亏损面积的加大，钢厂生产积极性下降，短流程在废钢价格下跌的带动下，开工率及产能利用率延续增涨态势。 钢价小幅下降：Myspic综合钢价指数环比上周下降1.99%，其中长材下降1.94%，板材下降2.06%。上海螺纹钢3760元/吨，周环比降130元，幅度3.34%。上海热轧卷板3670元/吨，周环比降140元，幅度3.67%。 原材料价格小幅下降：本周Platts62%82.5美元/吨，周环比下降10.5美元/吨。本周澳洲巴西发货量2238.80万吨，环比升77.10万吨，到港量1246.5万吨，环比升282.5万吨。最新钢厂进口矿库存天数19天，较上次升1天。天津准一冶金焦2810元/吨，较上周持平。废钢2444元/吨，较上周下降82元/吨。 吨钢盈利边际好转：热轧卷板（3mm）毛利升26元/吨，毛利率升至-3.68%；冷轧板(1.0mm)毛利升49元/吨，毛利率升至-7.68%；螺纹钢(20mm)毛利升16元/吨，毛利率升至1.73%；中厚板(20mm)毛利升18元/吨，毛利率升至-5.08%。本周在铁矿石价格下跌的带动下钢坯成本下行，且跌幅超过成材，吨钢即时盈利边际好转。 风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加。

2022年11月01日发布 每周一谈 事件概述：今年9月底国家下发79号文，全面指导国资信创产业发展和进度，要求到2027年央企国企100%完成信创替代，替换范围涵盖芯片、基础软件、操作系统、中间件等领域。政策规定所有企业在2022年11月份基于计划上报替换的系统，2023年每季度向国资委汇报。预计年末将有信创行业的大规模招标。 政策回顾：信创政策暖风频吹，科技自强上升国家战略。2020年作为信创发展元年，国家连续颁布五项政策为信创产业发展提供顶层规划十四五期间，国家把科技自立自强作为国家发展的战略支撑，重点关注信创产业的自主研发和自主可控。 落地情况：形成“2+8+N”落地体系。党政走在信创落地最前列。八大行业中，金融和电信进展最快，能源、交通、航空航天，教育、医疗也在逐步进行政策推进和试点。最后，信创将在N个行业全面推广。 产业链：我国信创软硬件生态已初步建立。信创产业生态主要由底层硬件、基础软件、平台软件、应用软件、信息安全组成。 市场空间：预计25年信创产业规模突破2万亿。21年我国信创产业规模为6886.3亿元，随着国产替代进程的深入和应用场景的丰富，我们预计接下来五年信创市场进入高速发展期。 市场格局：参与者众多，不同细分行业市场集中度差异大。海比研究院调研数据显示，89%的软件企业都拥有或代理自主信创产品。目前我国CPU、存储芯片和操作系统领域市场基本被国外寡头垄断；云计算领域国产化程度较高，呈现国产企业寡头竞争格局；信息安全和应用软件领域细分行业参与竞争企业较多，市场集中度相对较低。 建议关注： 随着信创替换范围的扩大和应用场景的丰富，信创全产业链投资价值凸显。我们认为服务器、CPU、操作系统、数据库、中间件、云服务、办公软件等领域值得关注，相关标的如下： 服务器标的：浪潮信息、中科曙光；CPU标的：海光信息、龙芯中科；操作系统标的：中国软件；数据库标的：达梦数据库（拟IPO）、太极股份；中间件标的：东方通；云服务标的：用友网络；办公软件标的：金山办公 市场回顾： 本周计算机板块相较于总体市场表现强势。本周市场总体表现弱势，计算机板块涨1.28%，在申万一级行业中排名1/31。 申万计算机行业市值权重前十大权重股，用友网络、恒生电子、深信服和中国软件本周涨幅靠前，而下跌幅度较大的是德赛西威和中科创达。 本周计算机板块涨幅前十名的公司主要集中在移动智能终端及智能网联汽车软件、电信行业解决方案、信息安全、云服务等领域。 风险提示：市场情绪风险；政策推进力度不及预期风险；疫情反复风险；技术落地不及预期风险等。

2022年11月01日发布 投资要点 市场表现：本周 SW 交运指数-4.5 %，跑赢大盘( 沪深 300)0.9 个百分点。其中航空-3.6 %，机场+1.6 %，航运-7 %，港口-3.5 %，公路-2.1%，铁路-3.3 %，公交-4.5%，物流+3.5 %。板块涨幅前五个股：永泰运+19.1%、重庆路桥+6.6%、华贸物流+2.5%、白云机场+2%、海南高速+1.4%；涨幅后五个股：浙商中拓-18.9%、海晨股份 -18.5%、招商南油-14.4%、密尔克卫 -13.9%、广汇物流-13.8%。 行业主要指数变化： 航空方面，据飞常准民航看板数据显示，截至 10 月 28 日，国际航线( 不含港澳台) 日均执行客运航班量达 82 班次，环比 9 月日均执行航班量提升 15.2%。本周国内航线景气指数环比+7.4%，港澳台航线景气指数环比-11.5%，国际航线景气指数环比 -3%；运输量指数上升，其中国内线环比+16.3%，国际线环比+10.5%，港澳台航线环比+11.1%；国内机票价格略有上涨，国际机票、港澳台机票价格下跌明显；国内航线客座率上升至 69.3%，国际航线客座率连续五周下跌，本周报收 62.1%。航运方面， BDI 运价指数报收1534 点, 较上周下跌 285 点（-15.7%）；油运指数分化，BDTI 报收 1823 点，较上周上涨 86 点( +5 %)，BCTI 报收 1227 点，较上周下降 5 点(-0.4%) 。集运市场指数有所下跌，CCFI 本周报收 1862 点，下跌 5 %；SCFI 报收 1698 点，下跌 4.6 %。中国公路物流运价指数报收于 1030 点，相比于上周几乎持平，相比于去年同期上涨 27.6 点，同比上涨 2.8%。 行业动态：1 ）民航局：新航季每周安排国际客运航班 840 班，同比增 105.9%；2 ）国家邮政局公布 2022 年 9 月邮政行业运行情况；3 ）国铁集团：铁路货物运输持续保持高位运行。 重点推荐： 1 ）招商南油：全球炼油重心东移，成品油跨区运输成为“新常态”，消费旺季欧洲柴油进口需求高涨，而美国炼油厂在政府施压下将减少对欧燃油出口，苏伊士运河以东地区有望成为最大贡献者，成品油轮新增运力放缓，船舶供应减少短时间内难以逆转，公司内外贸兼营静待价值重估。 2 ）招商轮船：三季度原油运输市场复苏明显，运价加速上行，公司油轮业务三季度扭亏为盈，同时公司在高位落实若干长航次现货租约，全年业绩有望大幅扭亏，此外公司 32 艘节能环保型 VLCC 中 10 艘已经加装脱硫塔，或将享受更高收益。 3 ）顺丰控股：当前公司业务量稳步修复，差异化竞争力和精益化成本管控在毛利端持续兑现。短期看好旺季 22Q4 业务量实现突破，成本管控成果进一步巩固；中长期看好鄂州花湖机场助力业务量增长，嘉里物流成为新的增长曲线。 风险提示：1 ）宏观经济增速大幅下滑；2 ）全球疫情反复风险；3 ）汇率大幅贬值等。

2022年11月01日发布 计算机“三击”延续，把握“泛信创”、“大安全”主线。本周计算机板块在信创的带领下延续亮眼表现，上涨2.25%，跑赢沪深300指数6.30个pct，在31个申万一级行业中涨幅第一。我们认为当前市场剩余流动性高企，计算机板块过去多年被机构投资者低配，当前PE分位数位于历史低位，已经具备了底部反转的诸多必要条件。其次，我们认为板块近期的强势表现一方面与“大安全”、“自主可控”、“内循环”、地缘政治冲击等市场热点发酵有关（决定资金的方向），叠加板块扁平化的产业链特点以及一些热门板块资金大幅流出带来的溢出效应（决定上涨的力度），我们不可忽视市场基于相对景气度的联合定价机制带来的流动性溢价。国产“大安全”是当前市场交易的核心矛盾，并有望成为中长期维度的主线行情，建议把握“泛信创”、“大安全”投资主线。 内循环阶段开启，网络安全值得重视。2022年中美在科技、金融、医药以及意识形态等领域逐步脱钩，结合海外经济衰退预期与二十大报告中的相关表述，我们认为中国科技企业发展的核心土壤应聚焦国内市场“内循环”，即充分利于我国诸如新能源、移动互联网等具备资源和技术禀赋的优势产业、以及党政、央国企客户既有的庞大下游市场和工业产业肥沃的迭代土壤，实现科技“内循环”，加速推进支柱产业的全方位“自主可控”。二十大报告当中51次提及“安全”，在当前“大安全”的政策基调下，网络安全作为“数字经济”的关键底座，势必将得到更大的重视，网络安全板块有望实现底部反转。 贴息贷款利好仪器设备放量，边际拐点已现，进一步强化“教育优先发展，科技自立自强”。随着贴息贷款政策实施，仪器设备招标预告与中标结果显著放量，10月分别同比提升188%、101%，其中以高校、医院新增更新需求为主，预计后续制造业企业订单将逐步落地跟进。以高校、职业院校为代表的主体的采购多数着眼于未来的科研和教学，符合二十大报告强调的“科技是第一生产力、人才是第一资源、创新是第一动力”，未来有望看到相关财政支持力度的持续强化，进一步强化“教育优先发展，科技自立自强”。本轮仪器设备采购虽并未强制仅采购国产品牌，但自5月23日以来各地方政府相继出台针对进口仪器设备的核准要求，鼓励优先采购国产，增强自主可控能力，预计本轮贴息贷款政策将进一步加速国产替代。 投资建议：建议关注启明星辰、深信服、奇安信、安恒信息等头部网安公司；普源精电、坤恒顺维、鼎阳科技、优利德等电子测量仪器仪表公司。 风险提示：疫情等宏观环境扰动；地缘政治持续发酵；财政支出不及预期

2022年11月01日发布 cdf 海口免税城开业首日业绩 6000 万元， 海南 11 家离岛免税店单日销售总额超 7 亿元。cdf 海口免税城 10 月 28 日开业首日业绩 6000 万元；中免线上商城独立访客则达到 200 万人， 创历史新高， 购物人数超 12 万， 销售额超 5 亿元 ； 海南 11家离岛免税店 10 月 28 日单日销售总额超 7 亿元,创下海南离岛免税店单日销售额历史新高，接近以往历史最高值的 2 倍。对比今年国庆，10 月 28 日的销售额达到了今年国庆假期 7 天总销售额的近 7 成。开业当天，海口国际免税城进店人数超 4.4万人次，继国庆之后海南再次迎来客流高峰。我们认为，近年来，元旦、春节暑期等旺季海南客流一直处于高位，海棠湾、日月广场以及机场免税店的承载容量已经接近极限，因此新海港的开业，将有效承载旺季需求，大幅提振公司业绩。聚焦中免，目前中免整体门店折扣控制得当，以海口国际免税城香化产品为例，折扣款商品以两件八折及 7.2 折为主。直观对比折扣力度弱于日月广场以及行业其他免税运营主体。 公司向管理要效益的态度坚定， 始终追求高质量发展， 2022 年疫情的影响下，公司仍未重复 2021 年 Q3 疫情期间折扣力度，公司长期发展态势愈发稳健。 冰雪游旺季将至，长白山成为热门目的地第一名，黑龙江文旅厅聚焦冰雪游展开多方位规划。飞猪数据显示，截至 10 月 26 日 12 点，吉林长白山成为冰雪游热门核销目的地第一名。今年冬季，黑龙江省文化和旅游厅以“冰雪之冠·童话龙江”为主题，策划推出三大冰雪旅游主题产品、五个重点冰雪旅游城市、十条冰雪旅游精品线路、十大冰雪旅游宣传推广活动、十五个冰雪旅游必到必游地。根据《2022中国冰雪产业发展研究报告》 ，中国冰雪产业市场 2021 年已达 5788 亿元，逐步走出疫情影响，较 20 年+51.88%。我们认为，受冰雪运动近年来的普及推广和冬奥会影响，冰雪游已有相对稳固的客户基础，居民冰雪游接受度不断提升，但目前国内参加冰雪运动人数占比较低，国内优质冰雪游目的地较少，冰雪游相关产业链条仍待扩充完善，冰雪产业整体处于发展阶段，需求/供给端均有充足增长空间。 投资建议 建议关注国内疫情面趋稳带来的估值修复，建议优选成长逻辑稳固/竞争格局改善/提供优质供给的龙头标的。我们建议关注复苏逻辑四大主线 ： 1). 推荐处于周期底部/长期成长逻辑稳固的酒店优质标的君亭酒店、锦江酒店、首旅酒店、华住集团、金陵饭店 ； 2). 推荐受益于消费回流和消费升级的免税板块，重点推荐中国中免，建议关注海汽集团、海南发展等；以及抗周期属性明显且在稳就业背景下政策催化的人服板块，推荐科锐国际，建议关注北京城乡、外服控股 ； 3). 推荐受益于休闲游、周边游渗透率提高的优质景区标的宋城演艺、天目湖，建议关注旅游产业链业务齐全的中青旅、线上线下旅游业务打通的复星旅游文化和受益于冰雪游关注度提高的长白山 ； 4). 推荐疫后同店有望修复、成长性基本面较强、新品牌&新业态正在孵化的海伦司、九毛九、广州酒家，建议关注餐饮龙头海底捞、呷哺呷哺。 风险提示 宏观经济波动风险；疫情反复超预期风险；行业竞争加剧风险。

2022年11月01日发布 川财周观点 锂方面，价格持续突破新高，供需格局支撑锂价上行。需求旺盛，供给紧张，价格突破新高。供给方面，澳大利亚三大主要矿山三季度锂精矿产量27.27万吨，环比下降3%。需求方面，政策频出。欧盟三大机构于周四达成一项协议，协议要求欧车制造商在2035年前实现零排放目标，将从2035年起禁止生产新的燃油车；另外，根据乘联会预测，10月新能源车型零售量预计55.0万辆，同比增长73.5%，环比下降10%、与9月销量对比本月增速有所放缓，这与10月疫情反复有关，使得车市面临了一定的增长压力。总体来看需求端热度不减，疫情影响相对有限，未来锂价仍有支撑。建议关注：赣锋锂业、天齐锂业、中矿资源、永兴材料、雅化集团。 稀土方面，近期稀土价格呈现短期震荡下降趋势，但中长期来看，产业发展趋势明朗。本周国内氧化镨钕价格下降0.68%至66.05万元/吨。钕铁硼方面，北方稀土拟整合重组所属磁性材料企业，重组后的包钢磁材2022年末高性能钕铁硼合金产能预计达到8万吨左右，十四五末力争达到15万吨左右。为加快推动坦桑尼亚Ngualla稀土矿项目的开发，盛和新加坡与Peak公司签署了非约束性的谅解备忘录，内容涵盖稀土产品承购、战略合作以及盛和直接收购Ngualla项目权益等事宜。可以看出稀土当前发展趋势明确，未来新能源汽车、智能机器人、工业电机等需求都是主要的需求增长点。建议关注：北方稀土、盛和资源、金力永磁、正海磁材、大地熊。 风险提示：宏观经济不及预期、疫情影响超预期、上游原材料价格过高。

2022年11月01日发布 投资要点 全球汽车行业发展至今已有百余年历史，逐渐成为国民经济的支柱产业之一，在拉动消费、提升市场信心、创造就业岗位、吸引投资等方面都起着举足轻重的作用。2021年中国汽车类零售额达4.4万亿元，占全国社会消费品零售总额达9.9％。本文从汽车的起源，纵览整个产业的发展与进步。 第二次工业革命，燃油汽车的诞生 BC3000，人们使用马车为代步工具，其有限的速度和麻烦的废弃物指引着发明家们的方向。第二次工业革命后，燃油汽车成为了百余年来汽车产业发展的标准和基石，作为制造业产业快速发展。 燃油汽车百年发展 百余年间，燃油汽车产生了300多个汽车品牌，其中特色鲜明、引人注目的有丰田、大众、福特、通用。丰田以后来者居上的姿态迅速发展、占领市场，在模仿和创新中寻求进步；大众经历了多次经济危机的波折，凭借其在生产上使用机器人的创新、油耗的进步，逐渐从危机中恢复过来；福特一开始便是行业巨头，凭借其行业流水线的创新生产方式，大大降低了劳动成本，提高了汽车制造业的产能产量，至今仍在市场上占据重要地位；通用在创立之初对管理制进行改革，采用“散打”的策略，在各个价格上都有对应的车型，但随着时间和激烈的竞争，市场占有率逐渐下降，让位给更新、更有动力的汽车品牌。 汽车行业现状及重点公司 随着环保意识的增强，新能源汽车迎来了高速的增长阶段，并终将取代燃油汽车成为汽车产业新的主力军。涌现的新能源汽车品牌在最新的市值排名中逐渐取代了燃油汽车，占据一席之地。特斯拉在短短数十年间，成为了市值排名第一的汽车公司，高达7003亿美元。而中国品牌比亚迪、新势力、赛力斯、长安等也不断成为全球新能源市场强有力竞争者。 风险提示 疫情反复，汽车整体销量不及预期。

2022年11月01日发布 行情回顾：上周，A股医药生物指数下跌3.07%，跑赢沪深300指数2.32pp，跑赢创业板综指1.4pp，排名7/31，表现一般，主要因河北省发布OK镜集采填报文件，引发市场对OK镜集采担忧，医院板块领跌；港股恒生医疗健康指数收跌5.44%，跑赢恒生国企指数3.42pp，排名2/11。 上市公司研发进度跟踪：上周，特宝生物的AK0706片、石药集团的奥曲肽长效注射液的IND申请新进承办；康缘药业的KYS202002A注射液的临床申请新进承办。信诺维的XNW3009片正在进行三期临床；复宏汉霖的Pimurutamab注射液正在进行二期临床；君实生物的JS004注射液正在进行一期临床。 本周观点：三季报分化趋势明显，持续推荐自主可控、中医药、创新药械 2022年三季报多数子板块内部已经呈现出分化的趋势，不同的领域均或多或少受到新冠疫情的影响，未来随着疫情逐步得到控制，其长期影响将趋于弱化；很多子板块内部正在发生新旧动能转换，分化持续加剧，行业长逻辑逐步发生变迁。我们建议关注未来的投资新主线方向包括：1)涉及国产自主可控与进口替代逻辑的领域；2)政策支持的中医药板块；3)差异化/真正满足临床需求的创新药械。 2022年中期投资策略：紧抓补短板、高景气与疫后修复三大主线。长期来看疫情对人类社会的影响将趋于弱化，短期依然会对社会经济活动和医药行业产生影响，基于疫情的常态化及防疫措施，补齐防疫所需的短板、受疫情影响小或政策支持力度大的高景气度方向、疫情受损后修复的方向有望成为下半年的投资主线。推荐君实生物、同和药业、迈瑞医疗、新华医疗、太极集团、药明康德、凯莱英、锦欣生殖、爱尔眼科、益丰药房、华特达因、沃森生物。 风险分析：控费政策超预期、研发失败风险、政策支持不及预期风险。

2022年11月01日发布 近期行业动态及核心观点： 近期水泥行业动态：上周（10.24-10.28）水泥指数下跌7.60%，跑输建材指数。1-9月水泥产量15.63亿吨，同比下滑12.5%，9月单月水泥产量2.09亿吨，同比增长1%，单月增速实现转正。上周全国水泥市场价格445元/吨，环比下降0.2元/吨。价格上涨地区主要是上海、浙江、江西和贵州遵义等部分地区，幅度20-30元/吨；回落区域为辽宁、重庆和四川达州，下调10-30元/吨。10月底，国内水泥市场需求量环比略有减弱，主要原因：一方面东北、西北部分地区受气温下降影响，市场需求开始逐步进入淡季；另一方面，华东、中南部分省份受疫情复发影响，工程施工受限，水泥需求阶段性下滑。价格方面，在错峰生产加持，以及生产成本增加支撑下，价格保持平稳为主。预计11月份，水泥价格将会保持平稳或略有小幅上升走势。 核心观点：水泥企业Q3业绩进一步承压，缘于：1）受季节性淡季等因素影响，需求端环比继续下行，导致7、8月份水泥价格持续回落，9月份虽进入旺季，但需求恢复仍不及预期，价格推涨较为缓慢；2）煤炭价格提高，使得成本压力进一步提升，吨毛利下降。我们判断Q3水泥盈利或已基本触底，10月份以来，需求弱复苏以及价格向上修复趋势较为明显，叠加基建实物工作量形成或对水泥需求提供一定支撑，错峰生产+成本压力下水泥企业提价意愿较强，我们判断Q4水泥企业盈利环比或出现好转，但由于去年Q4高基数问题，同比情况仍然存在一定压力。 中长期看“双碳”+“双控”政策有望带动行业供给格局进一步优化：a)政策要求2025年标杆产能比重超过30%，未来行业2500T/D及以下规模产能有望陆续退出，总产能将收缩8.6%以上。b)水泥行业未来有望纳入碳交易，碳税+减排改造加剧小企业成本压力，龙头竞争优势凸显，有望通过兼并收购进一步扩张，话语权增强，价格中枢有望逐步抬升，另一方面通过骨料等业务打造第二增长极。当前水泥基本面与估值或均处于历史底部区域，从股息率及估值角度，水泥股仍具有一定投资性价比。 推荐成长性较优的【华新水泥】，【上峰水泥】，龙头【海螺水泥】，混凝土减水剂成长性更优，龙头α突出，推荐【苏博特】、【垒知集团】。 风险提示：水泥需求大幅下滑、旺季涨价不及预期、骨料行业竞争加剧

2022年11月01日发布 投资要点 快递：三季度环比修复，期待四季度的进一步提升 三季度行业件量环比修复，重点产量区价格维持稳健。单量方面，22Q3行业日均单量3.13亿件，环比增长5.5%，同比增长5.2%，二季度终端快递重点消费地深圳、上海、北京均不同程度受到疫情影响，进入三季度快递履约能力边际改善，带来单量环比提升。单价方面，22Q3义乌票单价2.76元，同比增长5.9%，环比下降5.0%；广州票单价8.63元，同比增长13.1%，环比增长3.3%。 头部公司件量及盈利均有修复。顺丰控股受益于主业盈利修复及嘉里物流并表增量，22Q3扣非归母净利润同比增长111.8%至17.16亿元，扣非归母净利率2.5%，同比提升0.8pts，环比提升0.7pts，同时日均单量环比提升4.6%至3067万件。韵达股份22Q3日均单量环比提升6.9%至4972万件，单票综合毛利润0.20元，环比提升0.02元，同比提升0.03元，但由于三季度费用管控优化措施尚未有效开展以及增值税加计抵减规模减少等原因，三季度单票归母净利润0.048元，环比提升0.01元。圆通速递22Q3日均单量环比提升3.8%至4989万件，单票综合归母净利润0.22元，环比提升0.01元，同比提升0.15元。申通快递22Q3日均单量环比提升21.0%至3964万件，单票综合归母净利润0.006元，环比下降0.022元，同比扭亏。 物流：外部整体扰动下，大宗供应链及跨境物流业绩仍有修复 大宗商品价格及跨境物流空运海运运价22Q3有所波动。大宗方面，22Q3中国大宗商品价格总指数周度均值196.45点，环比下降6.0%，同比仍高10.4%；跨境物流方面，22Q3空海运价有所回落，CCFI综合指数周均同比下降1.4%，环比下降6.6%；上海浦东出境航空货运运价指数周均同比下降0.4%，环比下降11.6%。 龙头无惧外部周期波动，凭借服务链条延伸及客户结构优化实现盈利稳健增长。 厦门象屿受益于业务、客户结构优化以及新能源供应链突出表现，公司22Q3归母净利润8.07亿元，同比增长55.5%。建发股份22Q3实现实现归母净利润8.64亿元，同比增长4.6%，其中供应链运营分部实现归母净利润8.25亿元，同比提升5.4%，我们分析主要受益于供应链业务积极开拓市场区域以及经营规模增长。华贸物流受益于业务结构中对低附加值、利润较低的品类优化，公司22Q3归母净利润逆势同比增长30.1%至2.54亿元，销售净利率同比提升1.4pts至4.7%。 公路：出行减弱及四季度货车收费减免，高速公路短期承压，但长期稳健不减行业端，高速公路行业短期承压。据交通部，高速公路车流量边际改善中，6-8月 同比增速分别-10%\11%\14%。据新华社，22Q4我国收费公路货车通行费将减免10%，我们认为对板块头部分红价值影响有限。 公司端，长期看好招商公路、山东高速，关注宁沪高速、粤高速、深高速。22Q3，招商公路营收同比-7.4%至19.54亿元，归母净利同比+0.1%至12.91亿元，考虑三季度全国及华北疫情反复等影响，业绩符合预期；山东高速营收同比增长4.0%至40.60亿元，归母净利同比-10.8%至7.38亿元，主要为去年Q3同期齐鲁高速旗下山东舜广实业的工业产品贸易业务产生较多非经所致；宁沪高速营收同比+70.1%至46.08亿元，归母净利同比+11.6%至12.54亿元，主要受益于疫情逐步修复、新并表云杉清能业绩增量以及地产结转规模提升；粤高速A营收同比-17.2%至12.31亿元，归母净利同比-23.4%至4.18亿元，主要因广东省内疫情散发叠加广佛高速公路停止收费导致；深高速营收同比+5.5%至25.52亿元，归母净利同比+62.5%至11.64亿元，主要由联合置地减资带来9.21亿元税前投资收益。 铁路：客运有所修复但仍承压，货运大秦线关注疫情影响 京沪高铁：22Q3营收72.98，同比下降7.85亿元；归母净利润同比下降26.4%至11.80亿元；整体看三季度经营情况较二季度上海全域封控影响时期恢复明显，Q3较Q2环比扭亏24.28亿元。 大秦铁路：22Q3营业收入198.32亿元，同比增长4.3%；其中22Q3归母净利润34.95亿元，同比增长25.2%；利润增速远高于营收增速，主要为去年同期汛灾铁路维修推升成本基数以及一次性计提3.30亿元信用减值损失所致，短期关注湖东机务段疫情影响。 港口：吞吐量增速回升，费率回暖，头部港口业绩超预期 全国吞吐量稳健增长，继续关注费率上提。2022年第三季度，全国主要港口实现货物吞吐量39.74亿吨，同比增长1.76%，实现集装箱吞吐量7702万TEU，同比增长5.83%。吞吐量随疫情影响淡化实现稳健增长的同时，行业装卸费率上涨持续推进。2021年12月起，宁波港、上港集团、广州港、青岛港QQCT相继公布费率上调计划，量价齐升带动行业整体业绩改善。 青岛港受益量价向好超预期。2022年第三季度，青岛港实现归母净利润11.40亿元，同比高增24.18%超预期，我们分析主要受益于量价向好叠加成本管控；上港集团实现归母净利润47.35亿元，同比增长56.56%，主要系参控股航运公司收益高增、管理费用计提回落正常水平两因素所致。 风险提示 疫情影响持续超预期；上游网购消费不及预期；生产制造带来的物流需求不及预期。