2022年11月01日发布 投资要点 市场表现：本周 SW 交运指数-4.5 %，跑赢大盘( 沪深 300)0.9 个百分点。其中航空-3.6 %，机场+1.6 %，航运-7 %，港口-3.5 %，公路-2.1%，铁路-3.3 %，公交-4.5%，物流+3.5 %。板块涨幅前五个股：永泰运+19.1%、重庆路桥+6.6%、华贸物流+2.5%、白云机场+2%、海南高速+1.4%；涨幅后五个股：浙商中拓-18.9%、海晨股份 -18.5%、招商南油-14.4%、密尔克卫 -13.9%、广汇物流-13.8%。 行业主要指数变化： 航空方面，据飞常准民航看板数据显示，截至 10 月 28 日，国际航线( 不含港澳台) 日均执行客运航班量达 82 班次，环比 9 月日均执行航班量提升 15.2%。本周国内航线景气指数环比+7.4%，港澳台航线景气指数环比-11.5%，国际航线景气指数环比 -3%；运输量指数上升，其中国内线环比+16.3%，国际线环比+10.5%，港澳台航线环比+11.1%；国内机票价格略有上涨，国际机票、港澳台机票价格下跌明显；国内航线客座率上升至 69.3%，国际航线客座率连续五周下跌，本周报收 62.1%。航运方面， BDI 运价指数报收1534 点, 较上周下跌 285 点（-15.7%）；油运指数分化，BDTI 报收 1823 点，较上周上涨 86 点( +5 %)，BCTI 报收 1227 点，较上周下降 5 点(-0.4%) 。集运市场指数有所下跌，CCFI 本周报收 1862 点，下跌 5 %；SCFI 报收 1698 点，下跌 4.6 %。中国公路物流运价指数报收于 1030 点，相比于上周几乎持平，相比于去年同期上涨 27.6 点，同比上涨 2.8%。 行业动态：1 ）民航局：新航季每周安排国际客运航班 840 班，同比增 105.9%；2 ）国家邮政局公布 2022 年 9 月邮政行业运行情况；3 ）国铁集团：铁路货物运输持续保持高位运行。 重点推荐： 1 ）招商南油：全球炼油重心东移，成品油跨区运输成为“新常态”，消费旺季欧洲柴油进口需求高涨，而美国炼油厂在政府施压下将减少对欧燃油出口，苏伊士运河以东地区有望成为最大贡献者，成品油轮新增运力放缓，船舶供应减少短时间内难以逆转，公司内外贸兼营静待价值重估。 2 ）招商轮船：三季度原油运输市场复苏明显，运价加速上行，公司油轮业务三季度扭亏为盈，同时公司在高位落实若干长航次现货租约，全年业绩有望大幅扭亏，此外公司 32 艘节能环保型 VLCC 中 10 艘已经加装脱硫塔，或将享受更高收益。 3 ）顺丰控股：当前公司业务量稳步修复，差异化竞争力和精益化成本管控在毛利端持续兑现。短期看好旺季 22Q4 业务量实现突破，成本管控成果进一步巩固；中长期看好鄂州花湖机场助力业务量增长，嘉里物流成为新的增长曲线。 风险提示：1 ）宏观经济增速大幅下滑；2 ）全球疫情反复风险；3 ）汇率大幅贬值等。

2022年11月01日发布 计算机“三击”延续，把握“泛信创”、“大安全”主线。本周计算机板块在信创的带领下延续亮眼表现，上涨2.25%，跑赢沪深300指数6.30个pct，在31个申万一级行业中涨幅第一。我们认为当前市场剩余流动性高企，计算机板块过去多年被机构投资者低配，当前PE分位数位于历史低位，已经具备了底部反转的诸多必要条件。其次，我们认为板块近期的强势表现一方面与“大安全”、“自主可控”、“内循环”、地缘政治冲击等市场热点发酵有关（决定资金的方向），叠加板块扁平化的产业链特点以及一些热门板块资金大幅流出带来的溢出效应（决定上涨的力度），我们不可忽视市场基于相对景气度的联合定价机制带来的流动性溢价。国产“大安全”是当前市场交易的核心矛盾，并有望成为中长期维度的主线行情，建议把握“泛信创”、“大安全”投资主线。 内循环阶段开启，网络安全值得重视。2022年中美在科技、金融、医药以及意识形态等领域逐步脱钩，结合海外经济衰退预期与二十大报告中的相关表述，我们认为中国科技企业发展的核心土壤应聚焦国内市场“内循环”，即充分利于我国诸如新能源、移动互联网等具备资源和技术禀赋的优势产业、以及党政、央国企客户既有的庞大下游市场和工业产业肥沃的迭代土壤，实现科技“内循环”，加速推进支柱产业的全方位“自主可控”。二十大报告当中51次提及“安全”，在当前“大安全”的政策基调下，网络安全作为“数字经济”的关键底座，势必将得到更大的重视，网络安全板块有望实现底部反转。 贴息贷款利好仪器设备放量，边际拐点已现，进一步强化“教育优先发展，科技自立自强”。随着贴息贷款政策实施，仪器设备招标预告与中标结果显著放量，10月分别同比提升188%、101%，其中以高校、医院新增更新需求为主，预计后续制造业企业订单将逐步落地跟进。以高校、职业院校为代表的主体的采购多数着眼于未来的科研和教学，符合二十大报告强调的“科技是第一生产力、人才是第一资源、创新是第一动力”，未来有望看到相关财政支持力度的持续强化，进一步强化“教育优先发展，科技自立自强”。本轮仪器设备采购虽并未强制仅采购国产品牌，但自5月23日以来各地方政府相继出台针对进口仪器设备的核准要求，鼓励优先采购国产，增强自主可控能力，预计本轮贴息贷款政策将进一步加速国产替代。 投资建议：建议关注启明星辰、深信服、奇安信、安恒信息等头部网安公司；普源精电、坤恒顺维、鼎阳科技、优利德等电子测量仪器仪表公司。 风险提示：疫情等宏观环境扰动；地缘政治持续发酵；财政支出不及预期

2022年11月01日发布 cdf 海口免税城开业首日业绩 6000 万元， 海南 11 家离岛免税店单日销售总额超 7 亿元。cdf 海口免税城 10 月 28 日开业首日业绩 6000 万元；中免线上商城独立访客则达到 200 万人， 创历史新高， 购物人数超 12 万， 销售额超 5 亿元 ； 海南 11家离岛免税店 10 月 28 日单日销售总额超 7 亿元,创下海南离岛免税店单日销售额历史新高，接近以往历史最高值的 2 倍。对比今年国庆，10 月 28 日的销售额达到了今年国庆假期 7 天总销售额的近 7 成。开业当天，海口国际免税城进店人数超 4.4万人次，继国庆之后海南再次迎来客流高峰。我们认为，近年来，元旦、春节暑期等旺季海南客流一直处于高位，海棠湾、日月广场以及机场免税店的承载容量已经接近极限，因此新海港的开业，将有效承载旺季需求，大幅提振公司业绩。聚焦中免，目前中免整体门店折扣控制得当，以海口国际免税城香化产品为例，折扣款商品以两件八折及 7.2 折为主。直观对比折扣力度弱于日月广场以及行业其他免税运营主体。 公司向管理要效益的态度坚定， 始终追求高质量发展， 2022 年疫情的影响下，公司仍未重复 2021 年 Q3 疫情期间折扣力度，公司长期发展态势愈发稳健。 冰雪游旺季将至，长白山成为热门目的地第一名，黑龙江文旅厅聚焦冰雪游展开多方位规划。飞猪数据显示，截至 10 月 26 日 12 点，吉林长白山成为冰雪游热门核销目的地第一名。今年冬季，黑龙江省文化和旅游厅以“冰雪之冠·童话龙江”为主题，策划推出三大冰雪旅游主题产品、五个重点冰雪旅游城市、十条冰雪旅游精品线路、十大冰雪旅游宣传推广活动、十五个冰雪旅游必到必游地。根据《2022中国冰雪产业发展研究报告》 ，中国冰雪产业市场 2021 年已达 5788 亿元，逐步走出疫情影响，较 20 年+51.88%。我们认为，受冰雪运动近年来的普及推广和冬奥会影响，冰雪游已有相对稳固的客户基础，居民冰雪游接受度不断提升，但目前国内参加冰雪运动人数占比较低，国内优质冰雪游目的地较少，冰雪游相关产业链条仍待扩充完善，冰雪产业整体处于发展阶段，需求/供给端均有充足增长空间。 投资建议 建议关注国内疫情面趋稳带来的估值修复，建议优选成长逻辑稳固/竞争格局改善/提供优质供给的龙头标的。我们建议关注复苏逻辑四大主线 ： 1). 推荐处于周期底部/长期成长逻辑稳固的酒店优质标的君亭酒店、锦江酒店、首旅酒店、华住集团、金陵饭店 ； 2). 推荐受益于消费回流和消费升级的免税板块，重点推荐中国中免，建议关注海汽集团、海南发展等；以及抗周期属性明显且在稳就业背景下政策催化的人服板块，推荐科锐国际，建议关注北京城乡、外服控股 ； 3). 推荐受益于休闲游、周边游渗透率提高的优质景区标的宋城演艺、天目湖，建议关注旅游产业链业务齐全的中青旅、线上线下旅游业务打通的复星旅游文化和受益于冰雪游关注度提高的长白山 ； 4). 推荐疫后同店有望修复、成长性基本面较强、新品牌&新业态正在孵化的海伦司、九毛九、广州酒家，建议关注餐饮龙头海底捞、呷哺呷哺。 风险提示 宏观经济波动风险；疫情反复超预期风险；行业竞争加剧风险。

2022年11月01日发布 川财周观点 锂方面，价格持续突破新高，供需格局支撑锂价上行。需求旺盛，供给紧张，价格突破新高。供给方面，澳大利亚三大主要矿山三季度锂精矿产量27.27万吨，环比下降3%。需求方面，政策频出。欧盟三大机构于周四达成一项协议，协议要求欧车制造商在2035年前实现零排放目标，将从2035年起禁止生产新的燃油车；另外，根据乘联会预测，10月新能源车型零售量预计55.0万辆，同比增长73.5%，环比下降10%、与9月销量对比本月增速有所放缓，这与10月疫情反复有关，使得车市面临了一定的增长压力。总体来看需求端热度不减，疫情影响相对有限，未来锂价仍有支撑。建议关注：赣锋锂业、天齐锂业、中矿资源、永兴材料、雅化集团。 稀土方面，近期稀土价格呈现短期震荡下降趋势，但中长期来看，产业发展趋势明朗。本周国内氧化镨钕价格下降0.68%至66.05万元/吨。钕铁硼方面，北方稀土拟整合重组所属磁性材料企业，重组后的包钢磁材2022年末高性能钕铁硼合金产能预计达到8万吨左右，十四五末力争达到15万吨左右。为加快推动坦桑尼亚Ngualla稀土矿项目的开发，盛和新加坡与Peak公司签署了非约束性的谅解备忘录，内容涵盖稀土产品承购、战略合作以及盛和直接收购Ngualla项目权益等事宜。可以看出稀土当前发展趋势明确，未来新能源汽车、智能机器人、工业电机等需求都是主要的需求增长点。建议关注：北方稀土、盛和资源、金力永磁、正海磁材、大地熊。 风险提示：宏观经济不及预期、疫情影响超预期、上游原材料价格过高。

2022年11月01日发布 投资要点 全球汽车行业发展至今已有百余年历史，逐渐成为国民经济的支柱产业之一，在拉动消费、提升市场信心、创造就业岗位、吸引投资等方面都起着举足轻重的作用。2021年中国汽车类零售额达4.4万亿元，占全国社会消费品零售总额达9.9％。本文从汽车的起源，纵览整个产业的发展与进步。 第二次工业革命，燃油汽车的诞生 BC3000，人们使用马车为代步工具，其有限的速度和麻烦的废弃物指引着发明家们的方向。第二次工业革命后，燃油汽车成为了百余年来汽车产业发展的标准和基石，作为制造业产业快速发展。 燃油汽车百年发展 百余年间，燃油汽车产生了300多个汽车品牌，其中特色鲜明、引人注目的有丰田、大众、福特、通用。丰田以后来者居上的姿态迅速发展、占领市场，在模仿和创新中寻求进步；大众经历了多次经济危机的波折，凭借其在生产上使用机器人的创新、油耗的进步，逐渐从危机中恢复过来；福特一开始便是行业巨头，凭借其行业流水线的创新生产方式，大大降低了劳动成本，提高了汽车制造业的产能产量，至今仍在市场上占据重要地位；通用在创立之初对管理制进行改革，采用“散打”的策略，在各个价格上都有对应的车型，但随着时间和激烈的竞争，市场占有率逐渐下降，让位给更新、更有动力的汽车品牌。 汽车行业现状及重点公司 随着环保意识的增强，新能源汽车迎来了高速的增长阶段，并终将取代燃油汽车成为汽车产业新的主力军。涌现的新能源汽车品牌在最新的市值排名中逐渐取代了燃油汽车，占据一席之地。特斯拉在短短数十年间，成为了市值排名第一的汽车公司，高达7003亿美元。而中国品牌比亚迪、新势力、赛力斯、长安等也不断成为全球新能源市场强有力竞争者。 风险提示 疫情反复，汽车整体销量不及预期。

2022年11月01日发布 行情回顾：上周，A股医药生物指数下跌3.07%，跑赢沪深300指数2.32pp，跑赢创业板综指1.4pp，排名7/31，表现一般，主要因河北省发布OK镜集采填报文件，引发市场对OK镜集采担忧，医院板块领跌；港股恒生医疗健康指数收跌5.44%，跑赢恒生国企指数3.42pp，排名2/11。 上市公司研发进度跟踪：上周，特宝生物的AK0706片、石药集团的奥曲肽长效注射液的IND申请新进承办；康缘药业的KYS202002A注射液的临床申请新进承办。信诺维的XNW3009片正在进行三期临床；复宏汉霖的Pimurutamab注射液正在进行二期临床；君实生物的JS004注射液正在进行一期临床。 本周观点：三季报分化趋势明显，持续推荐自主可控、中医药、创新药械 2022年三季报多数子板块内部已经呈现出分化的趋势，不同的领域均或多或少受到新冠疫情的影响，未来随着疫情逐步得到控制，其长期影响将趋于弱化；很多子板块内部正在发生新旧动能转换，分化持续加剧，行业长逻辑逐步发生变迁。我们建议关注未来的投资新主线方向包括：1)涉及国产自主可控与进口替代逻辑的领域；2)政策支持的中医药板块；3)差异化/真正满足临床需求的创新药械。 2022年中期投资策略：紧抓补短板、高景气与疫后修复三大主线。长期来看疫情对人类社会的影响将趋于弱化，短期依然会对社会经济活动和医药行业产生影响，基于疫情的常态化及防疫措施，补齐防疫所需的短板、受疫情影响小或政策支持力度大的高景气度方向、疫情受损后修复的方向有望成为下半年的投资主线。推荐君实生物、同和药业、迈瑞医疗、新华医疗、太极集团、药明康德、凯莱英、锦欣生殖、爱尔眼科、益丰药房、华特达因、沃森生物。 风险分析：控费政策超预期、研发失败风险、政策支持不及预期风险。

2022年11月01日发布 近期行业动态及核心观点： 近期水泥行业动态：上周（10.24-10.28）水泥指数下跌7.60%，跑输建材指数。1-9月水泥产量15.63亿吨，同比下滑12.5%，9月单月水泥产量2.09亿吨，同比增长1%，单月增速实现转正。上周全国水泥市场价格445元/吨，环比下降0.2元/吨。价格上涨地区主要是上海、浙江、江西和贵州遵义等部分地区，幅度20-30元/吨；回落区域为辽宁、重庆和四川达州，下调10-30元/吨。10月底，国内水泥市场需求量环比略有减弱，主要原因：一方面东北、西北部分地区受气温下降影响，市场需求开始逐步进入淡季；另一方面，华东、中南部分省份受疫情复发影响，工程施工受限，水泥需求阶段性下滑。价格方面，在错峰生产加持，以及生产成本增加支撑下，价格保持平稳为主。预计11月份，水泥价格将会保持平稳或略有小幅上升走势。 核心观点：水泥企业Q3业绩进一步承压，缘于：1）受季节性淡季等因素影响，需求端环比继续下行，导致7、8月份水泥价格持续回落，9月份虽进入旺季，但需求恢复仍不及预期，价格推涨较为缓慢；2）煤炭价格提高，使得成本压力进一步提升，吨毛利下降。我们判断Q3水泥盈利或已基本触底，10月份以来，需求弱复苏以及价格向上修复趋势较为明显，叠加基建实物工作量形成或对水泥需求提供一定支撑，错峰生产+成本压力下水泥企业提价意愿较强，我们判断Q4水泥企业盈利环比或出现好转，但由于去年Q4高基数问题，同比情况仍然存在一定压力。 中长期看“双碳”+“双控”政策有望带动行业供给格局进一步优化：a)政策要求2025年标杆产能比重超过30%，未来行业2500T/D及以下规模产能有望陆续退出，总产能将收缩8.6%以上。b)水泥行业未来有望纳入碳交易，碳税+减排改造加剧小企业成本压力，龙头竞争优势凸显，有望通过兼并收购进一步扩张，话语权增强，价格中枢有望逐步抬升，另一方面通过骨料等业务打造第二增长极。当前水泥基本面与估值或均处于历史底部区域，从股息率及估值角度，水泥股仍具有一定投资性价比。 推荐成长性较优的【华新水泥】，【上峰水泥】，龙头【海螺水泥】，混凝土减水剂成长性更优，龙头α突出，推荐【苏博特】、【垒知集团】。 风险提示：水泥需求大幅下滑、旺季涨价不及预期、骨料行业竞争加剧

2022年11月01日发布 投资要点 快递：三季度环比修复，期待四季度的进一步提升 三季度行业件量环比修复，重点产量区价格维持稳健。单量方面，22Q3行业日均单量3.13亿件，环比增长5.5%，同比增长5.2%，二季度终端快递重点消费地深圳、上海、北京均不同程度受到疫情影响，进入三季度快递履约能力边际改善，带来单量环比提升。单价方面，22Q3义乌票单价2.76元，同比增长5.9%，环比下降5.0%；广州票单价8.63元，同比增长13.1%，环比增长3.3%。 头部公司件量及盈利均有修复。顺丰控股受益于主业盈利修复及嘉里物流并表增量，22Q3扣非归母净利润同比增长111.8%至17.16亿元，扣非归母净利率2.5%，同比提升0.8pts，环比提升0.7pts，同时日均单量环比提升4.6%至3067万件。韵达股份22Q3日均单量环比提升6.9%至4972万件，单票综合毛利润0.20元，环比提升0.02元，同比提升0.03元，但由于三季度费用管控优化措施尚未有效开展以及增值税加计抵减规模减少等原因，三季度单票归母净利润0.048元，环比提升0.01元。圆通速递22Q3日均单量环比提升3.8%至4989万件，单票综合归母净利润0.22元，环比提升0.01元，同比提升0.15元。申通快递22Q3日均单量环比提升21.0%至3964万件，单票综合归母净利润0.006元，环比下降0.022元，同比扭亏。 物流：外部整体扰动下，大宗供应链及跨境物流业绩仍有修复 大宗商品价格及跨境物流空运海运运价22Q3有所波动。大宗方面，22Q3中国大宗商品价格总指数周度均值196.45点，环比下降6.0%，同比仍高10.4%；跨境物流方面，22Q3空海运价有所回落，CCFI综合指数周均同比下降1.4%，环比下降6.6%；上海浦东出境航空货运运价指数周均同比下降0.4%，环比下降11.6%。 龙头无惧外部周期波动，凭借服务链条延伸及客户结构优化实现盈利稳健增长。 厦门象屿受益于业务、客户结构优化以及新能源供应链突出表现，公司22Q3归母净利润8.07亿元，同比增长55.5%。建发股份22Q3实现实现归母净利润8.64亿元，同比增长4.6%，其中供应链运营分部实现归母净利润8.25亿元，同比提升5.4%，我们分析主要受益于供应链业务积极开拓市场区域以及经营规模增长。华贸物流受益于业务结构中对低附加值、利润较低的品类优化，公司22Q3归母净利润逆势同比增长30.1%至2.54亿元，销售净利率同比提升1.4pts至4.7%。 公路：出行减弱及四季度货车收费减免，高速公路短期承压，但长期稳健不减行业端，高速公路行业短期承压。据交通部，高速公路车流量边际改善中，6-8月 同比增速分别-10%\11%\14%。据新华社，22Q4我国收费公路货车通行费将减免10%，我们认为对板块头部分红价值影响有限。 公司端，长期看好招商公路、山东高速，关注宁沪高速、粤高速、深高速。22Q3，招商公路营收同比-7.4%至19.54亿元，归母净利同比+0.1%至12.91亿元，考虑三季度全国及华北疫情反复等影响，业绩符合预期；山东高速营收同比增长4.0%至40.60亿元，归母净利同比-10.8%至7.38亿元，主要为去年Q3同期齐鲁高速旗下山东舜广实业的工业产品贸易业务产生较多非经所致；宁沪高速营收同比+70.1%至46.08亿元，归母净利同比+11.6%至12.54亿元，主要受益于疫情逐步修复、新并表云杉清能业绩增量以及地产结转规模提升；粤高速A营收同比-17.2%至12.31亿元，归母净利同比-23.4%至4.18亿元，主要因广东省内疫情散发叠加广佛高速公路停止收费导致；深高速营收同比+5.5%至25.52亿元，归母净利同比+62.5%至11.64亿元，主要由联合置地减资带来9.21亿元税前投资收益。 铁路：客运有所修复但仍承压，货运大秦线关注疫情影响 京沪高铁：22Q3营收72.98，同比下降7.85亿元；归母净利润同比下降26.4%至11.80亿元；整体看三季度经营情况较二季度上海全域封控影响时期恢复明显，Q3较Q2环比扭亏24.28亿元。 大秦铁路：22Q3营业收入198.32亿元，同比增长4.3%；其中22Q3归母净利润34.95亿元，同比增长25.2%；利润增速远高于营收增速，主要为去年同期汛灾铁路维修推升成本基数以及一次性计提3.30亿元信用减值损失所致，短期关注湖东机务段疫情影响。 港口：吞吐量增速回升，费率回暖，头部港口业绩超预期 全国吞吐量稳健增长，继续关注费率上提。2022年第三季度，全国主要港口实现货物吞吐量39.74亿吨，同比增长1.76%，实现集装箱吞吐量7702万TEU，同比增长5.83%。吞吐量随疫情影响淡化实现稳健增长的同时，行业装卸费率上涨持续推进。2021年12月起，宁波港、上港集团、广州港、青岛港QQCT相继公布费率上调计划，量价齐升带动行业整体业绩改善。 青岛港受益量价向好超预期。2022年第三季度，青岛港实现归母净利润11.40亿元，同比高增24.18%超预期，我们分析主要受益于量价向好叠加成本管控；上港集团实现归母净利润47.35亿元，同比增长56.56%，主要系参控股航运公司收益高增、管理费用计提回落正常水平两因素所致。 风险提示 疫情影响持续超预期；上游网购消费不及预期；生产制造带来的物流需求不及预期。

2022年11月01日发布 本周重点新闻跟踪 国家统计局 10 月 24 日发布的数据显示， 9 月份，规模以上工业增加值同比实际增长 6.3%，环比增长 0.84%。其中，石油和天然气开采业增加值同比增长 4.5%，化学原料和化学制品制造业增加值同比增长 12.1%。本周及上周重点产品价格跟踪点评 本周 WTI 油价上涨 5.4%，为 89.08 美元/桶。 重点关注子行业： 本周醋酸/有机硅价格分别上涨 3.3%/0.6%； TDI/聚合 MDI/烧碱/纯 MDI/DMF/乙烯法 PVC/电石法 PVC/粘胶短纤/乙二醇/VA/橡胶价格分别下跌 11.5%/9.1%/6.9%/6%/4%/3.9%/3.9%/3.7%/3.6%/3.4%/2.6%； 尿素/钛白粉/重质纯碱/VE/粘胶长丝/液体蛋氨酸/轻质纯碱/固体蛋氨酸/氨纶价格维持不变。 本周涨幅前五子行业：硝酸铵（工业）（+15.6%）、电子级氢氟酸（+14.3%）、电子级氢氟酸（+10.2%）、硫磺（+9.4%）、无水氢氟酸（+9.1%）。醋酸： 本周醋酸市场价格小幅回涨。目前山东个别厂家装置检修中，但市场供应充足，对周边地区市场氛围影响不大。本周上游甲醇价格变化不大，醋酸成本面支撑偏稳。价格小涨主要月末各贸易商常规补货，但同时迫于宏观以及供需压力，因此局部地区价格小涨，而带动整体市场回暖较为困难。有机硅： 本周有机硅市场小幅整理，在经过单体厂近一个月大刀阔斧的减产操作后，市场库存高压有所释放，企业保价措施初见成效。买盘抄底意愿也开始升温，部分单体厂接单情况好转。当前单体厂复产以及新的减产操作均有，而终端行业并无太大改善，且需求淡季中下游企业消化能力面临挑战，阶段性的补货完成后有机硅仍旧要探索长远发展方向。 上周化工板块行情表现 基础化工板块较上周下跌 4.87%，沪深 300 指数较上周下跌 5.39%。基础化工板块跑赢大盘 0.52 个百分点，涨幅居于所有板块第 23 位。据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：粘胶（+3.64%），氨纶（+1.46%） 。 重点关注子行业观点 （1）多因素影响子行业 22 年景气程度变化，农药行业在耕地面积预期提升、粮价维持在较高水平、国内供给有序且 21 年四季度价格走高之下 22年整体盈利水平有望改善，重点推荐扬农化工、润丰股份、广信股份、利民股份； 轮胎行业景气见底，新能源领域带来发展机遇， 建议关注赛轮轮胎、森麒麟。（2）需求经济相关程度较弱，半导体材料、军工材料等新材料领域中长期自主可控； 重点推荐化学合成平台型公司万润股份 （与电子组联合覆盖） 。 （3）下游需求稳定，高度关注光伏、风电、新能源、代糖等细分领域；重点推荐新能源功能材料龙头新宙邦，全球甜味剂龙头金禾实业。（4）龙头纵横扩张，一体化优势凸显，盈利中枢有望抬升；重点推荐万华化学、华鲁恒升、新和成（与医药组联合覆盖） 。 风险提示： 原油价格大幅波动风险； 新冠疫情导致需求不及预期风险；安全环保风险

2022年11月01日发布 当前推荐：（1）水泥行业：受气温下降影响，市场需求进入淡季；同时局部地区疫情影响工程施工受限，水泥需求阶段性下滑，价格保持平稳为主。（2）玻纤行业：无碱池窑粗纱市场价格多数厂暂稳出货，部分大厂前期签订低价货源价格稍有调涨。当前建材行业估值处于相对低位，安全边际较高，维持“推荐”评级。 推荐水泥板块：（1）宏观方面：工信部发布国家监察任务，涉及759家水泥企业。（2）基本面：10月底，国内水泥市场需求量环比略有减弱，主要原因：一方面东北、西北部分地区受气温下降影响，市场需求开始逐步进入淡季；另一方面，华东、中南部分省份受疫情复发影响，工程施工受限，水泥需求阶段性下滑。价格方面，在错峰生产加持，以及生产成本增加支撑下，价格保持平稳为主。预计11月份，水泥价格将会保持平稳或略有小幅上升走势。当前推荐水泥区域龙头海螺水泥、上峰水泥，重点关注华新水泥。 推荐玻纤行业：本周无碱池窑粗纱市场价格多数厂暂稳出货，部分大厂前期签订低价货源价格稍有调涨。据了解，周内北方个别厂价格小幅调涨，主要受需求小幅回暖影响，加之成本端支撑下，中长期来看，需求端风电存支撑，供应端变动不大下，推动部分普通产品价格存小幅调涨预期。近期国内电子纱市场整体供需表现相对平稳，多数池窑厂仍自用织布为主，少量货源外售，整体各厂电子纱库存偏低位，产销整体趋紧。但终端市场需求有限下，预计短期多数池窑厂或维持偏稳运行，11月不排除部分厂受成本端支撑存小幅上调可能。根据卓创资讯预计，无碱池窑粗纱厂近期价格或延续小涨趋势。现阶段国内各池窑厂供应端高位维持下，近期池窑厂受中下游适当备货推动下，多数厂库稍有缩减，主流产品货源偏紧俏，加之成本端对当前价格仍存一定支撑下，部分厂短期仍有价格小涨意向。11月上旬关注各厂价格调整动态；电子纱价格或主流走稳。电子纱市场近期走货相对平稳，中下游适当按需采购。当前多数厂电子纱自用为主延续，外售量依旧有限下，整体G75纱线产销表现偏紧俏。但需求端来看，下游PCB及CCL市场整体开工无明显好转，多数仍按需采购为主，预计近期电子纱大概率主流走稳，个别厂或存价格调涨预期，关注落实情况。个股方面推荐行业龙头中国巨石、中材科技，关注长海股份、山东玻纤。 玻璃行业：本周浮法玻璃市场稳中偏弱运行，局部区域小幅松动，成交环比转弱。根据卓创资讯预计，本周国内浮法玻璃稳中偏弱运行，成交较上周放缓。未来中长线天气逐步转寒，北方货源存南下预期，叠加市场需求预期仍难有作为，预计后期市场逐步趋弱运行。供应方面：产能方面，近期暂无明确产线变化，中长线冷修预期增加。库存方面，浮法厂降库存需求逐步增加。需求方面：北方赶工情况一般，终端资金紧张仍拖累工程进度，预计短期需求仍将表现一般，下游维持按需补货节奏。关注订单变化及货源消化情况。成本方面：原燃料价格整体坚挺。采暖季天然气价格存上涨预期，关注未来对成本的影响情况。推荐行业龙头旗滨集团，光伏玻璃行业高弹性企业洛阳玻璃，关注福莱特、信义玻璃、南玻A、金晶科技。 其他消费建材：短期来看，受地产景气度影响，今年消费建材行业整体业绩承压，关注后续地产政策；中长期来看，行业调整有望推动龙头提升核心竞争力，带动行业集中度提升。其中：防水行业发展前景广阔，市场存量不断增加，如果行业新标准出台后市场有望结构性调整，集中度进一步提升。行业内龙头公司积极进行渠道调整，市政工程的防水标准提升为龙头企业市场拓展奠定基础。重点关注行业龙头东方雨虹、科顺股份、凯伦股份。推荐石膏板龙头北新建材，公司“一体两翼”布局加速，防水、涂料板块迅速发展，看好未来业绩增长。管材板块重点关注龙头伟星新材、港股中国联塑。涂料板块关注三棵树、亚士创能。 风险提示：宏观环境出现不利变化；基建项目建设进度不及预期；市场需求不及预期；重点关注公司业绩不达预期；疫情反复影响经济。

2022年11月01日发布 科技自立自强是国家强盛之基、安全之要。在党的二十大报告（以下简称“报告”）中，科技自立自强被多处提及，科技作为我国全面建设社会主义现代化国家的战略性支撑，其自立自强在统筹发展和安全中发挥着关键作用，创新则是推动实现高水平科技自立自强的动力。报告中指出，未来五年，科技自立自强能力显著提升是我国全面建设社会主义现代化国家开局起步的主要目标任务之一，到二〇三五年，科技实力大幅跃升，实现高水平科技自立自强，进入创新型国家前列，建成科技强国。计算机行业作为现代化科技体系的重要构成，以信创、网络安全等为代表的细分产业有望在国家发展步伐的引导下，在需求端和供给端迎来双向发力。 信创推进节奏或将加速，景气周期有望重启。报告中指出，当前我国科技创新能力还不强，必须坚持科技是第一生产力、创新是第一动力，集聚力量进行原创性引领性科技攻关，加强基础研究，在关系安全发展的领域加快补齐短板。在发展与安全并重，数字经济激发新动能、外部挑战构建新形势的背景下，信创既是我国促进经济建设、保障国家安全的基石，也是千行百业数智化转型、增强国家科技硬实力的重要组成。在美对华一系列出口管制的动作下，提升产业链供应链韧性和安全水平是加快发展现代产业体系的迫切需要，是推动实体经济高质量发展的关键途径，信创作为科技自立自强的关键底座，其重要性不言而喻。尽管2022年受党政端信创推进节奏影响，产业链部分公司短期业绩承压，但积极拓展行业市场的公司则获得较好增长，可见行业信创正处于接棒发力期。我们看好后续党政信创从电子公文向电子政务替换、从省市级向区县级下沉的需求释放，同时行业信创从八大行业向N个行业渗透、应用场景从非核心向核心业务系统不断推进，叠加央国企国产替代的全面落实，预计产业景气有望在明年重拾高增势头，从而带动相关公司业绩释放。 网络安全战略地位提升，发展有望提速。与十九大报告相比，报告中重点新增国家安全章节，其中明确指出统筹传统安全和非传统安全，增强维护国家安全能力，确保重要产业链供应链安全，加强个人信息保护。随着数字化、网络化、智能化为特征的信息化浪潮蓬勃兴起，网络安全保障的基础性、关键性作用愈发突出，网络安全已成为新一轮科技革命和产业变革的重要支撑。近年来，我国网络信息安全产业的政策环境持续优化，相关法律法规及配套指引的出台为促进产业发展提供了良好的政策保障，在提高网络信息安全合规要求的同时，也推动了网络信息安全产业规模不断扩大。数据安全作为国家战略资源，是国家安全的重要体现。随着社会经济数字化转型加快，数据对提高生产效率的乘数作用日益凸显，但同时以汽车数据安全为代表的非传统安全问题亦日渐突出，监测、防范、及时处置网络安全风险和威胁成为重点方向。我们认为，在网络安全法修改、智能网联汽车快速发展等政策与需求的推动下，政企网络安全体系将不断健全、安全合规意识将逐步增强，有望促使网络安全市场持续扩容。 投资建议：在国家统筹发展和安全的新要求下，科技自立自强既是推动高质量发展的关键支撑，也是维护国家安全的重要保障，自主创新与信息安全已然上升为国家战略，建议关注信创、网络安全产业链相关公司。 风险提示：政策推进不及预期；市场竞争加剧；下游预算支出缩减等。

2022年11月01日发布 水泥：区域性差异出现，南方水泥价格有上涨预期。本周水泥价格继续上涨，涨幅收窄。需求方面，整体市场需求恢复减弱，全国磨机开工负荷下降，本周全国水泥磨机开工负荷均值为45.60%，环比上周下降1.75各百分点。南北方需求差异出现，南方市场需求环比有所提升，北方地区受天气等原因影响，有提前停工迹象。供给方面，本周少部分省份开始冬季错峰生产计划，供给压力略有缓解。进入11月，冬季错峰停窑的省份将陆续增加，预计水泥供给量继续减少，库存压力将进一步缓解；此外，随着天气转冷，北方地区需求下降，南方需求仍有可持续性，水泥价格上涨预期主要集中在南方地区，全国水泥价格将呈现涨跌互现的情况。建议关注水泥南方区域龙头企业。 玻璃：需求表现一般，浮法玻璃价格小幅下降。本周浮法玻璃价格出现小幅下调。需求方面，地产端恢复持续走低，浮法玻璃需求乏力，当前市场整体需求表现一般，本周下游加工厂以少量补货为主。短期来看，预计浮法玻璃市场需求继续偏弱，在需求未见改善情况下，玻璃企业业绩好转仍需等待。供给方面，本周在产产能小幅下降，周内产线冷修2条，改产2条，新点火1条。在需求恢复持续不及预期的情况下，预计玻璃冷修产线将逐步增加。 玻璃纤维：粗纱、电子纱价格趋稳。本周粗纱价格环比持平，风电市场需求小幅回暖，支撑当前玻纤粗纱市场需求，粗纱价格存小幅上涨预期。电子纱近期价格趋稳，市场整体供需表现相对平稳，各厂家电子纱库存偏低，产销趋紧，在当前电子纱价格走货稳定的情况下，预计电子纱价格继续维持平稳态势。于此同时，玻璃纤维下游需求如风电、新能源汽车等领域与碳中和高度相关，受益于下游新应用需求的扩张，行业仍有较大发展空间，建议关注玻纤行业龙头企业。 消费建材：市场需求持续走弱，期待业务扩张后需求改善。2022年1-9月建筑及装潢类消费品零售额同比下降4.90%，降幅继续扩大，消费建材受地产不景气影响较大，市场需求持续走弱，短期内，消费建材市场需求恢复预期不强；中长期来看，随着消费建材类产品不断向基建、市政端业务扩张，其市场空间不断扩大，预计在基建投资的不断推进下，消费建材需求将有所回升。此外，在碳中和大背景下，建筑能耗标准的提升有助于高品质绿色建材应用的普及和推广，具有规模优势和产品品质优势的行业龙头将受益，建议关注消费建材龙头企业。 投资建议：消费建材：推荐具有规模优势和产品品质优势的龙头企业东方雨虹（002271.SZ）、公元股份（002641.SZ）、伟星新材（002372.SZ）、北新建材（000786.SZ）、科顺股份（300737.SZ）、坚朗五金（002791.SZ）。玻璃纤维：推荐产能进一步扩张的玻纤龙头中国巨石（600176.SH）。水泥：推荐水泥区域龙头企业华新水泥（600801.SH）、上峰水泥（000672.SZ）。玻璃：建议关注高端产品占比提升的旗滨集团（601636.SH）、洛阳玻璃（600876.SH）。 风险提示：原料价格大幅波动的风险；下游需求不及预期的风险；行业新增产能超预期的风险；地产政策推进不及预期风险。