2022年10月31日发布 近期，国家税务总局局长提出，要在2022年12月31日前，基本完成“金税四期”（智慧税务）的开发工作。随着全国一体化政务大数据的发布，税务系统建设作为政务大数据体系的重要组成部分已经先行铺开，税务信创预期增强，预计在总局系统建设中占据较大份额的厂商有望深度受益。 行业拐点将至，全国统一的电子税务局建设开启。近期，国家税务总局局长王军在第三届“一带一路”税收征管合作论坛中表示：在2022年12月31日前，要基本完成“金税四期”（智慧税务）的开发工作。智慧税务建成后，将形成以纳税人端、税务人端和决策人端为主体的一体化应用平台体系。 全国一体化政务大数据发布，税务系统先行。10月28日，国务院办公厅发布《全国一体化政务大数据体系建设指南》，提出要加强数字政府建设，积极开展政务大数据体系相关体制机制和应用服务创新。税务信息化作为数字政府建设的一部分有望加速开展。根据国家税务总局的招标信息，2022年8月，中国软件、方欣科技、税友股份联合中标国家税务总局电子发票服务平台（二期）项目，中标金额达3732万元，该项目主要是为了建设全国统一规范电子税务局。在全国一体化政务大数据的背景下，税务系统建设已先行开展。 税务信创预期增强。根据税友股份发布的公告，公司新一代的“数字化电子税务局”在上海、宁波等地全面实施，该系统是全国第一个全面基于国产化软硬件的云化电子税务局系统，实现了智慧化、安全可信、高效可用的系统建设。此前，金融、运营商等领域已开展了高比例的国产化替代，税务领域有望接棒成为下一个实现快速国产化的戏份赛道。 税局加大投入，竞争格局有望进一步集中化。根据国家税务总局公布的中标结果，自2022年8月以来，智慧税务相关中标金额近2亿元，主要项目包括电子发票服务平台（二期）、社保费子系统、应用支撑平台、税务区块链等。主要中标厂商包括中国软件、税友股份、神州数码等。未来将建成全国统一的电子税务局，因此在总局建设投入中占据较大份额的厂商具备较强的先发优势。 建议关注： 近期税务信息化政策密集出台，金税四期产业加速趋势明显。全国一体化政务大数据的发布以及国家税务总局局长的发言标志着行业拐点即将到来，税务信创迎来风口。未来政府将建成全国统一的电子税务局，在总局建设投入中占据较大份额的厂商将具备较强的先发优势，重点关注：税友股份、中国软件、金财互联（方欣科技）、神州数码。 风险提示：政策推进不及预期。

2022年10月31日发布 上周行情：社会服务(申万）板块指数周涨跌幅为-2.59%，在申万一级行业涨跌幅中排名6/31。各基准指数周涨跌幅情况为：社会服务（-2.59%）、上证指数（-4.05%）、深证成指（-4.74%）、沪深300（-5.39%）和创业板指（-6.04%）。 子行业涨跌幅排名：酒店餐饮（+1.77%）、旅游及景区（+0.15%）、教育（-3.59％）、专业服务（-4.65％）、体育（-4.90％）。 社会服务行业涨幅前五：同庆楼（+16.48%）、金陵饭店（+14.19%）、长白山（+9.15%）、九华旅游（+8.23%）、国检集团（+5.53%）； 社会服务行业跌幅前五：广电计量（-20.23%）、博瑞传播（-14.45%）、勤上股份（-12.65%）、ST明诚（-12.32%)、美吉姆（-12.32%)。 核心观点： 疫情多点散发，餐饮旅游线下消费依然承压。2022年前三季度，国内旅游总人次20.94亿，比上年同期减少5.95亿，同比下降22.1%；三季度国内旅游人次6.39亿，同比下降21.9%。前三季度，国内旅游收入（旅游总消费）1.72万亿元，比上年减少0.65万亿元，同比下降27.2%。 双十一预售表现亮眼，把握头部品牌的布局机会。淘宝、抖音、平台主播预售期间数据亮眼，同比增长明显，双十一的国货美妆品牌有望继续保持一定的竞争实力，建议关注国货美妆、医美和电商服务产业链的投资机会。 投资建议：短期来看，疫情依然是消费复苏的核心变量，目前疫情呈多地散发态势，部分地区餐饮旅游线下消费板块依然承压，线上电商景气度尚可，头部国货品牌表现强劲。中长期来看，未来，随着疫情管控趋于稳定，线下消费需求有望快速释放，建议关注后疫情时代的消费新业态和细分赛道具备较强抗风险能力的优质龙头。 风险提示：全球疫情的控制；国家政策的调控；行业监管风险；经济下行压力加大。

2022年10月31日发布 11月份建议关注：1、能源供应危机下海外产能受限的化工品种；2、未来稳增长等政策落地对于聚氨酯、纯碱、基建化学品等产品的需求拉动；3、自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品等。 行业动态： 本周均价跟踪的101个化工品种中，共有20个品种价格上涨，50个品种价格下跌，31个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是硫磺、多氟化铝、硝酸、无水氢氟酸、苯胺；而跌幅前五的品种分别是纯MDI、甲乙酮、二氯甲烷、聚合MDI、TDI。 本周国际油价震荡上行，WTI原油收于89.08美元/桶，收盘价周涨幅3.61%；布伦特原油收于99.96美元/桶，收盘价周涨幅4.96%。宏观方面，IHSMarkit公布的数据显示，欧元区10月制造业PMI初值由9月的48.4降至46.6，低于预期的47.9，创下29个月新低；欧元区10月服务业PMI则由9月的48.8降至48.2，创下20个月新低。美国第三季度GDP增长2.6%，略强于市场预期，同时，市场预期11月过后美联储加息力度或将放缓，美元指数有望回落。需求端，国际能源署在周四发布的《2022年世界能源展望》报告中指出，能源危机令全球能源系统脆弱性和不可持续性凸显，或将推动各国及国际组织采取长期措施加速结构性改革，深刻改变现有能源供应体系。并预测石油需求将在未来十年趋于平稳。供应端，伊核协议谈判陷入僵局，伊朗外交部发言人卡纳尼周一在发布会上表示，近期美国一再就伊核协议发出自相矛盾的信息，并缺乏恢复2015年核协议的政治意愿。库存方面，美国能源信息署数据显示，截至2022年10月21日当周，美国原油库存总量8.42亿桶，比前一周下降83万桶；其中，商业原油库存量4.40亿桶，比前一周增长259万桶；石油战略储备4.02亿桶，比前周下降了341.7万桶，为1984年5月25日当周以来最低水平。此外，美国汽油库存总量2.08亿桶，比前一周下降147.8万桶；馏分油库存量为1.06亿桶，比前一周增长17万桶。展望后市，全球经济增长疲软持续抑制原油需求，同时OPEC+减产政策、地缘政治分歧或对油价形成支撑，供需博弈下，预计油价将延续高位震荡。 本周NYMEX天然气收报5.38美元/mbtu，周均价跌幅2.80%。近期英国和欧洲大陆气温高于往年正常水平，供暖季推迟，天然气供暖需求低于往年同期，欧盟液化天然气库存持续上升，储气量已达到总容量95%以上。同时，受制于新建LNG储罐仍未投入使用，接收终端设施不足，目前欧洲海岸线附近至少还有50艘LNG运输船在等待卸货。美国方面，得州二叠纪盆地地区，北美最大的能源基础设施公司金德摩根（KinderMorgan）旗下两条关键输气管道GulfCoastExpress和ElPaso计划检修，导致当地天然气产量远超管网的输送能力，瓦哈天然气价格逼近零值。管道容量不足是困扰美国二叠纪盆地天然气生产商多年的长期问题，尤其是当管道运营商必须进行维修和预防性维护工作时，区域性供需失衡和价格异动往往就会出现。展望后市，随着寒冬季节来临，欧洲仍可能遭遇极端寒冷天气，能源危机仍有恶化可能，预计天然气国际价格将维持高位。 本周TDI收报22,800元/吨，收盘价周跌幅11.46%。基于前期TDI价格急速上行，相关持货商浮盈空间迅速增厚，近期贸易商获利离场，带动价格快速下跌。生产端，全球TDI供应依然整体偏紧；国内方面，甘肃银光10万吨装置、烟台巨力5+3万吨装置尚未重启，万华福建装置10万吨装置单线重启，烟台装置10月11号开始停车检修，预计持续45天；海外方面，继欧洲大规模停车降负后，北美TDI装置或存检修降负可能，同时匈牙利宝思德、沙特陶氏装置或低负荷运行。需求端，下游家具厂由于圣诞节出口订单不及预期，原料补库积极性不高，海绵及固化剂市场按需补库。展望后市，随着获利盘低价出货，市场低成本货源有望逐步出清，预期供需博弈持续，TDI价格有望稳中上行。 投资建议： SW化工当前市盈率（TTM剔除负值）为14.00倍，处在历史（2002年至今）的11.31%分位数，市净率（MRQ剔除负值）为2.44倍，处在历史水平的18.52%分位数。11月份建议关注：1、能源供应危机下海外产能受限的化工品种；2、未来稳增长落地对于聚氨酯、纯碱、基建化学品等产品的需求拉动；3、自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品等。 从子行业景气度角度，上游石化炼化、农产品相关农化、磷化工、基建相关化工品、半导体材料、新能源材料等预计维持较高景气。个股挑选上，带有成长属性的新材料企业有望穿越需求波动周期，一体化龙头企业当前进入长线布局时点。推荐个股：万华化学、荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、利尔化学、晶瑞电材、万润股份、苏博特、国瓷材料、蓝晓科技、安集科技、巨化股份、东方盛虹等，关注广汇能源等。 11月金股：万华化学。 风险提示 1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。

2022年10月31日发布 国常会提消费设备更新，将纳入专项再贷款和财政贴息支持范围；家电行业三季报密集披露。本周沪深300指数下跌5.39%，长江家用电器指数下跌5.40%，跑输沪深300指数0.01pct。从细分板块来看，本周长江白色家电、厨卫家电、小家电、黑色家电、照明设备分别-5.46%/-6.32%/-4.61%/-3.52%/-3.98%。 子板块核心数据追踪： 白色家电&彩电：奥维云网43周数据显示，空调、冰箱、洗衣机线下渠道零售额分别同比下降45.49%、下降32.07%、下降42.44%；空调、冰箱、洗衣机线上渠道零售额分别同比下降31.82%、下降15.37%、下降37.56%；彩电线下渠道同比下降32.79%，线上渠道同比下降24.36%。 厨房电器：奥维云网43周数据显示，油烟机线下渠道零售额同比下降36.77%，线上道零售额同比下降21.58%；燃气灶线下渠道零售额同比下降36.54%，线上渠道零售额同比下降26.54%；集成灶线下零售额同比下降51.12%，线上零售额同比下降14.12%；燃气热水器线下零售额同比下降44.72%，线上零售额同比下降22.48%。 小家电：奥维云网43周数据显示，洗碗机、电饭煲、养生壶、破壁机、扫地机器人线下渠道零售额分别同比下降24.68%、下降29.55%、下降37.19%、下降47.64%、下降13.90%；线上渠道零售额分别同比下降45.99%、增长9.36%、下降6.58%、增长2.84%、增长9.17%。 投资建议 上周国务院常务会议提消费设备更新，给予政策帮扶。继会议指出，促进消费恢复成为经济主拉动力。重大项目建设、设备更新改造要注意与扩消费结合，扩大以工代赈以促就业增收入带消费，将中小微企业和消费类设备更新改造纳入专项再贷款和财政贴息支持范围。落实支持汽车等大宗消费和生活服务业的政策。因城施策支持刚性和改善性住房需求。 家电行业三季报密集披露。照明电工方面，公牛集团22Q3营收36.4亿元，同比+14%，净利润9.5亿元，同比+8%；欧普照明22Q3营收18.5亿元，同比-16%，净利润2.2亿元，同比+20%；得邦照明22Q3营收11.4亿元，同比-8%，净利润0.6亿元，同比-37%。厨电行业，老板电器22Q3营收27.9亿元，同比+2%，净利润5.1亿元，同比-8%；火星人22Q3营收6.2亿元，同比-8.6%，净利润0.8亿元，同比-40%；浙江美大22Q3营收5.7亿元，同比-9%，净利润1.4亿元，同比-28%。极米科技22Q3营收8.5亿元，同比-12%，净利润0.6亿元，同比-44%。按摩器材方面，奥佳华22Q3营收15.4亿元，同比-18%，净利润0.6亿元，同比48%；荣泰健康22Q3营收4.6亿元，同比-25%，净利润0.4亿元，同比-12%。 建议关注：科沃斯、石头科技、火星人、亿田智能、老板电器、格力电器、海尔智家、海信家电、光峰科技。 风险提示：1）疫情影响宏观经济未能达到预期；2）家电行业价格战加剧；3）原材料价格上涨超预期等。

2022年10月31日发布 本周建筑下跌跑赢万得全A，细分板块普遍下跌。绿色建筑相关政策再加码。 建筑下跌总体跑赢万得全A，细分板块普遍下跌：本周申万建筑指数收盘1,916.5点，环比上周下跌3.3%，跑赢万得全A。行业平均市净率0.83倍，环比上周下跌0.03倍。细分板块普遍下跌，其中钢构板块上涨4.8%，涨幅最大；咨询板块下跌5.4%，跌幅最大。 本周行业重点关注：10月24日，财政部、住建部和工信部三部门出台《关于扩大政府采购支持绿色建材促进建筑品质提升政策实施范围的通知》（以下简称《通知》），要求在此前6个试点城市的基础上，自2022年11月起在北京市朝阳区等48个市（市辖区）实施政府采购支持绿色建材促进建筑品质提升政策，运用政府采购政策积极推广应用绿色建筑和绿色建材，大力发展装配式、智能化等新型建筑工业化建造方式，全面建设二星级以上绿色建筑，形成支持建筑领域绿色低碳转型的长效机制，引领建材和建筑产业高质量发展，着力打造宜居、绿色、低碳城市。此次《通知》的覆盖范围进一步扩大并提出了四项任务，包括落实政府采购政策要求、加强绿色建材采购管理、完善绿色建筑和绿色建材政府采购需求标准、优先开展工程价款结算。我们认为此次《通知》的出台将进一步推动绿色建筑和绿色建材的发展。 基建投资延续增长态势，地产投资降幅收窄且环比明显增长：9月固定资产投资8.0万亿元，同增6.5%。其中制造业、基建、地产开发投资完成额分别为2.8、2.2、1.3万亿元，同比增速分别为10.7%、16.3%、-12.1%。基建投资增速持续提高，环比上月也有较大幅度增长；房地产投资仍保持同比下滑态势，但同比降幅相比8月份有所收窄，且环比8月份投资额有较明显增长。基建中电力、交运、公用分别完成投资0.46、0.73、1.00万亿元，同比增速分别为34.2%、13.2%、11.6%。9月三项基建投资同比均有较明显增长，其中电热气水投资额增速表现更为出色。 竣工同比降幅保持较低水平，地产销售同比降幅持续收窄：9月100大中城市土地成交规划建面1.6亿平，同增6.8%；成交楼面均价2,756.0元/平，同减591.0元/平。供应面积2.3亿平，同增15.5%，环比8月提升22.5%。百城土地供应面积同比增速相比8月份转正；挂牌楼面单价2,260.0元/平，同减174.0元/平。9月份100大中城市土地成交出现量增价减态势，土地供应情况环比8月继续好转。9月开工、竣工、销售面积分别为0.97、0.40、1.35亿平，同比分别变动-44.4%、-6.0%、-16.2%。9月竣工面积同比降幅相比上月稍有扩大，但总体而言保持较低水平；商品房销售面积同比降幅持续收窄，且环比出现明显好转。 重点推荐 基建高增长逻辑下建议关注建筑央企龙头中国建筑，新基建领域建议关注产业链逐步延伸至风电光伏领域的中国电建和抽水蓄能工程骨干企业中国能建；地产复苏主线推荐铝模板领军企业志特新材、具有装配式与BIM技术先发优势的华阳国际和发力高空作业平台的钢支撑租赁龙头华铁应急，建议关注已充分计提减值的建筑装饰企业金螳螂。 评级面临的主要风险 风险提示：基建资金力度不及预期，房地产宽松政策发力不及预期。

2022年10月31日发布 航运方面，今年俄乌冲突以来的3-9月。欧盟对俄原油进口量同比下降21%，成品油进口量同比增长了12%。欧盟当前仍有大量原油和成品油从俄罗斯进口，尤其是成品油进口今年不减反增，未来原油和成品油禁令一旦实施，运距拉长导致的吨公里需求提升会更加明显，油运运距拉长逻辑兑现仍在路上。同时由于今年成品油进口较原油进口更加依赖于俄罗斯，叠加最近我国增加了约1500万吨的成品油出口配额，成品油运逻辑兑现或比原油运输更强。航空方面，10月26日，据民航局介绍的冬春航季航班计划，国内外航空公司每周安排客运航班840班，同比2021/22年冬春航季增长105.9%，恢复到2019/20年冬春航季的4.6%。我们认为国际航线的逐步恢复，能够使目前航司的闲置运力得到更好利用，提高国际航线收入，同时随着航班量的增加，国际机票的价格有望回落，进一步促进旅客出入境和国际商务往来的需求，随着民航局政策支持力度加大，我国国际客运恢复潜力有望逐步释放。 核心观点： ①油运运距拉长逻辑兑现仍在路上，成品油运逻辑兑现或更强于原油运输。Kpler数据显示，今年3－9月，欧盟从俄罗斯平均每天进口120万桶海运原油，较去年同期同比下降21%，我们认为，当前欧盟仍有大量原油从俄罗斯进口，在12月5日欧盟对俄原油进口禁令生效后，这一部分原油缺口或将从北美、中东、北非补充，运距拉长将使得海运吨公里需求明显提升。另一方面，俄乌冲突以来，欧盟实际上增加了俄罗斯成品油进口。今年3－9月，欧盟对俄罗斯成品油的进口量为94.55万桶/日，较去年同期增长12%。最近我国增加了四季度1500万吨成品油配额，因此未来成品油运的逻辑兑现可能比原油运输更强。②冬春航季国际客运航班明显增加，未来我国国际客运恢复潜力有望逐步释放。10月26日，据民航局介绍的冬春航季航班计划。今年冬春航季，共有127家国内外航空公司计划每周安排104573班客货运航班，相比2019/20年冬春航季客货运航班增长8.7%。在国际航线航班方面，目前，国内外航空公司每周安排客运航班840班，同比2021/22年冬春航季增长105.9%，恢复到2019/20年冬春航季的4.6%。我们认为国际航线的逐步恢复，能够使目前航司的闲置运力得到更好利用，提高国际航线收入。同时随着航班量的增加，国际机票的价格有望回落，进一步促进旅客出入境和国际商务往来的需求，随着民航局政策支持力度加大，我国国际客运恢复潜力有望逐步释放。③前三季度快递业务量和收入稳步增长，双十一旺季来临提质成快递业新特点。10月27日，国家邮政局发布前三季度邮政快递行业的运行数据。数据显示，1—9月，全国快递业务量累计完成800.1亿件，同比增长4.2%;业务收入累计完成7688.9亿元，同比增长3.5%。同时，双十一即将来临，“提质”成快递公司共同发力方向，快递业逐步开始加强网络稳定与服务提升，不断平衡量与质的关系，我们认为随着今年“双11”的电商促销战临近，快递备战焦点正在从“价格”走向“服务”，服务正成为比拼的关键，未来快递业在逐步告别价格战之后将更加注重质的提升以不断提升业内的竞争地位。 行业高频动态数据跟踪： ①航空物流：10月货运航班量同比下降，日均执飞航班月环比小幅下降。②航运港口：原油TCE运价指数小幅回落，汽车船运价较去年大幅增长。③快递物流：三季度邮快递业务量和收入稳步增长，中西部多省份快递业务量增速超20%。④即时物流：美团优选调整品牌定位为“明日达超市”，加强即时物流下沉市场的开拓。⑤航空出行：民航三季度主要运输指标明显恢复，冬春航季国际客运航班明显增加。⑥公路铁路：本周查干哈达堆煤场-甘其毛都口岸炼焦煤短盘运费最高值达430，10月17日-10月22日口岸通车数日均值达542车。⑦交通新业态：高德推自营模式网约车“火箭出行”，22Q3网络运单同比增长37.2%。 投资建议： 建议关注油运复苏带来的投资机会。建议关注招商轮船（601872.SH）、中远海能(600026.SH)和招商南油(601975.SH)。 动态参与航空出行板块困境反转机会。建议关注中国国航（601111.SH）、上海机场（600009.SH）、春秋航空（601021.SH）、华夏航空（002928.SH）建议积极布局跨境物流供应链赛道机会。重点推荐嘉友国际（603871.SH）和海晨股份（300873.SZ），建议关注中远海特（600428.SH）、顺丰控股（002352.SZ）、长久物流（603569.SH）。 风险提示： 新冠疫情反复发生、交通运输政策变化、航运价格大幅波动等。

2022年10月31日发布 光伏需求持续超预期，制造业价格与盈利预期中枢上移，建议优先布局在制造业产能释放过程中业绩有望保持较快增长的主辅材料环节以及格局较好的紧缺环节，新技术方面建议优先布局HJT电池设备、TOPCon电池以及在对新技术宽口径储备的龙头企业。风电整体需求景气持续验证，大宗原材料价格松动有望释放产业链盈利，建议优先配置业绩增速有望匹配或超越行业需求增速的轴承、铸件、海缆等环节的龙头企业以及整机环节有望取得格局突破的企业。新能源汽车全球景气度持续向上，短期情绪有望逐步触底，看好需求持续较快增长，电芯等环节竞争格局较优，新技术推动产业链升级。储能有望随新能源发电上量而迎来快速发展，海外以户用为代表的用户侧储能已开始绘制陡峭成长曲线，在电池与电力电子技术、系统集成、终端渠道等方面有优势的企业将充分受益。维持行业强于大市评级。 本周板块行情：本周电力设备和新能源板块下跌5.24%，其中光伏板块上涨0.56%，工控自动化下跌0.82%，核电板块下跌2.89%，发电设备下跌4.64%，新能源汽车指数下跌4.89%，锂电池指数下跌6.64%，风电板块下跌7.67%。 本周行业重点信息：新能源汽车：皮尔巴拉已完成新一批5000吨锂精矿的出售，成交价为7255美元/吨，若以90美元/吨的运费测算，产出的电池级碳酸锂成本约为55.55万元/吨。欧盟将从2035年起禁止生产新的燃油车。特斯拉Model3后驱版与高性能版、ModelY后驱版、长续航版、高性能版均有降价。光伏风电：1-9月，国内风电新增发电装机19.24GW，同比增长17.10%；国内太阳能新增发电装机52.60GW，同比增长105.79%。河南省发改委发布《关于下达2022年风电、光伏发电项目开发方案》，本次下达风、光项目开发方案共507.1万千瓦，风光项目储能配比高达20%-55%，2h。储能：中电联发布首期《电化学储能电站行业统计数据》显示，1-8月新增投运电化学储能站总能量1.29GWh。 本周公司重点信息：2022年前三季度业绩报告：晶澳科技：盈利32.90亿元，同比增长150.66%；阳光电源：盈利20.61亿元，同比增长36.94%；固德威：盈利2.75亿元，同比增长27.90%；锦浪科技：盈利7.03亿元，同比增长93.75%；通威股份：盈利217.30亿元，同比增长265.54%；隆基绿能：盈利109.76亿元，同比增长45.26%；晶科能源：盈利16.76亿元，同比增长132.37%；石英股份：盈利5.70亿元，同比增长224.99%；捷佳伟创：盈利8.20亿元，同比增长36.91%；德业股份：盈利9.27亿元，同比增长131.45%；禾迈股份：盈利3.62亿元，同比增长197.79；福斯特：盈利15.33亿元，同比增长14.75%；金雷股份：盈利2.35亿元，同比降低42.33%；日月股份：盈利1.70亿元，同比降低70.15%；天顺风能：盈利3.84亿元，同比降低62.75%；金风科技：盈利23.65亿元，同比降低27.06%；迈为股份：盈利6.87亿元，同比增长50.62%；恩捷股份：盈利32.26亿元，同比增长83.77%；欣旺达：盈利6.88亿元，同比增长2.72%；杉杉股份：盈利22.09亿元，同比减少20.37%；天赐材料：盈利43.60亿元，同比减少180.65%；容百科技：盈利9.18亿元，同比增长67.32%；华友钴业：盈利30.08亿元，同比增长26.98%；亿纬锂能：盈利26.66亿元，同比增长20.30%；德方纳米：盈利18.26亿元，同比增长628.20%；中科电气：盈利4.26亿元，同比增长69.99%；当升科技：盈利14.78亿元，同比增长103.18%。德业股份：拟在海宁市黄湾镇设立全资子公司海宁德业投资建设微型逆变器生产制造、逆变器研发项目，项目总投资15亿元。 风险提示：原材料价格波动；价格竞争超预期；投资增速下滑；政策不达预期；国际贸易摩擦风险；新冠疫情影响超预期。

2022年10月31日发布 1、军用、星载、5G等领域全面发力，毫米波产业链有望持续爆发：相控阵T/R芯片是相控阵雷达及组件重要成本，芯片在整个TR组件中成本占比30%-40%左右，随着固态有源集成电路的发展，T/R组件中的关键核心功能全部采用芯片实现，T/R芯片指的是内嵌于T/R组件内的核心功能芯片，其直接决定了T/R组件的各项性能。 2、产业链方面，国内毫米波产业链在军工市场率先带动下趋于成熟，上市公司持续增加。产业链包括： 1）TR芯片及组件包括：国博电子、铖昌科技、雷电微力、中瓷电子、卓胜微等； 2）服务方面：霍莱沃； 3）仪器仪表方面：普源精电、鼎阳科技、坤恒顺维、创远仪器等； 4）PCB：深南电路、生益科技、沪电股份等； 5）天线：盛路通信、通宇通讯； 6）整机系统：中兴通讯、信科移动等。 3、通信板块本周持续推荐： 1）低估值、高股息，必选消费属性强的电信运营商（A+H）板块：中国移动、中国电信、中国联通； 2）低估值成长依旧的主设备：紫光股份（华西通信&计算机联合覆盖）、中兴通讯； 3）东数西算产业链中IDC、光模块板块：光环新网、奥飞数据、新易盛、天孚通信、中际旭创等； 4）高成长物联网模组及能源信息化板块：移远通信、朗新科技（华西通信&计算机联合覆盖）、威胜信息等； 5）10G-PON及家庭宽带设计产业链：平治信息、天邑股份等； 6）其他个股方面：海格通信（北斗三号渗透率提升）（华西通信&军工联合覆盖）、新雷能（华西通信&军工联合覆盖）、TCL科技（面板价格触底）（华西通信&电子联合覆盖）、七一二（军工信息化）、金卡智能（华西通信&机械联合覆盖）等。 4、风险提示 军工信息化开支不及预期；运营商开支不及预期；卫星互联网国内建设进度低于预期。

2022年10月31日发布 国内：大储需求爆发，看好系统集成商盈利能力改善 当前，新能源发电企业承担储能成本。新能源配储由发电企业直接承担储能配套成本；电网侧独立储能由新能源发电企业通过容量租赁形式，新能源企业间接完全承担储能配套成本。目前，多地还将配储作为可再生能源并网或核准的前置条件，储能成为新能源发电企业刚需，其成本和经济性成为新能源发电企业关注重点。 上下游压缩储能集成利润空间。储能系统集成的零部件主要依靠外部采购，本身毛利率不高，上半年，集成商一面应对自去年延续至今的上游锂电池涨价，一面应对下游新能源企业降本需求，两头受压。 我们认为，独立共享储能电站推广会让储能系统得到充分使用，未来业主会对于储能系统发电效率、使用寿命、电池质量等指标更加看重，我们认为，独立储能项目经济性更好，同时对于储能系统要求更高，在一定程度上提升了行业门槛，预计储能系统集成环节盈利能力有望改善。 美国：多项支持政策出台，看好大储需求释放 美国出台多项储能支持政策。1）《通胀削减法案》立法，2023年起，独立储能系统有资格获得30%ITC；允许免税实体以直接付款的形式获得投资税收抵免（直接支付选项）。2）停征东南亚进口太阳能组件“双反”关税，光伏装机复苏将对储能增长形成有力支撑。3）加州SGIP自发电激励计划。 美国表前储能需求高速增长，历史供货经验和UL认证成为中国企业进入美国大储市场门槛。当前政策背景下，今年下半年到明年，美国有望持续突破储能装机记录，WoodMackenzie预测，2022/2023/2024年美国市场储能新增装机将分别达到13.5/28.4/45.6GWh，看好已在美国获得产品认证，有美国市场出货经验的储能系统集成商。 看好高压级联与储能温控方向 看好高压方案助力储能效率提升、成本降低。高压级联方案省去升压变压器，提升了发电效率，在PCS上亦有成本节约。目前，高压级联方案与低压方案一同参与招标，业主接受度逐步提升。同样报价下，高压级联方案系统集成商有望获得超额利润。高压级联方案与SVG业务有较高协同效应，看好有先发优势的企业。 看好液冷温控渗透率提升。随着储能容量增大、充放电倍率提升,风冷温控会达到其散热上限，液冷将成为储能温控主要方案，GGII预测2025年液冷温控渗透率将达45%。 投资建议 推荐有能力出口美国的储能设备供应商阳光电源、科华数据等；推荐布局高压级联储能方案的金盘科技、新风光；推荐温控设备龙头公司英维克（电动车团队覆盖）、同飞股份。对电力设备板块维持“推荐”评级。 风险提示 产品大幅降价、原材料价格大幅上升、下游需求不及预期、行业竞争加剧风险、大盘系统性风险、推荐公司业绩不达预期等。

2022年10月31日发布 动态数据跟踪 动力煤：长协定价基准指数上涨。本周供应端受主产地疫情等影响较为明显，北方港港口库存明显走低，长协定价基准价格指数有所上涨。截至10月28日，广州港山西优混Q5500库提价1670元/吨，周上涨0.3%，月度同比上涨5.70%；2022年至今的年度均价1388.09元/吨，较上年中枢上涨17.35%。国煤下水煤价格指数（NCEI）799元/吨，周变化3.23%；CCTD秦皇岛动力煤综合交易价格806元/吨，周变化2.54%，环渤海动力煤价格指数（BSPI）735元/吨，周持平。北方港港口合计煤炭库存1757万吨，周变化-9.34%%；长江口八港合计煤炭库存422万吨，周变化6.03%。南方八省电厂煤炭日耗169.8万吨，周变化-3.30%；库存3154万吨，周变化1.74%。 冶金煤：全产业链库存下行，主焦煤价格仍然较强。本周国内煤种结构问题将一直存在，主焦煤供应仍呈现趋紧局，港口及下游焦炭企业库存继续走低，主焦煤价格仍然较强。截至10月28日，山西吕梁产主焦煤车板价2400元/吨，周持平；吕梁产1/3焦煤车板价2150元/吨，周变化-4.44%；国内独立焦化厂、全国样本钢厂炼焦煤总库存环比上周分别减少1.67%、0.26；六港口炼焦煤库存环比上周减少12.26%。国内独立焦化厂焦炉开工率69.50%，周变化0.6个百分点，变化不大。 焦、钢产业链：钢材弱势运行，焦炭需求下降。近期钢材价格价持续下跌导致部分企业检修增多，市场对焦炭采需求减弱，市场博弈持续。截至10月28日，一级冶金焦天津港平仓价2910元/吨，周持平。独立焦化厂、全国样本钢厂焦炭总库存分别减少8.61%和3.67%；四港口焦炭总库存减少2.03%；全国样本钢厂高炉开工率81.48%，周变化-0.57个百分点。全国市场螺纹钢平均价格3944.00元/吨，周降低-2.30%；35城螺纹钢社会库存合计419.07万吨，周减少14.88万吨，周变化-3.43%。 煤炭运输：沿海煤炭运价走势偏弱。沿海电厂日耗季节性走低，叠加库存较高，船找货状态持续，运价承压。截止10月28日，中国沿海煤炭运价综合指数872.33点，周变化-15.75%；国际海运价格（印尼南加-连云港）15.13美元/吨，周变化-6.08%；鄂尔多斯煤炭公路运输价格指数维持稳定。环渤海四港货船比11.00，周变化-9.84%。 煤炭板块行情回顾 本周煤炭板块跟随大盘走低，总体微跌，但跑赢大盘指数。煤炭(中信)指数周下跌0.59%，子板块中煤炭采选Ⅱ(中信)周下跌0.05%，煤化工Ⅱ(中信)周下跌4.89%。个股方面，煤炭洗选板块潞安环能周涨幅为正。郑州煤电、山煤国际、电投能源和陕西煤业跌幅较小；煤化工个股普跌，其中金能科技、山西焦化和陕西黑猫跌幅较小。 本周观点及投资建议 本周煤炭延续调整，一方面由于多家煤炭上市公司三季度单季业绩增速为负；另一方面，考虑板块年初至今累计上涨周变化较大，部分机构投资者存在获利了结心理。随着煤炭板块近期的调整，当前煤炭股板块动态估值处于历史偏低位置（近5年的0.57百分位），叠加高股息率水平，板块后期安全边际较高。根据三季度价格走势判断，前三季度动力煤和焦煤价格均有改善，三季度单季动力煤和焦煤走势有所分化，部分上市公司存在环比下降情况符合预期。进入四季度以来，不同煤种均价较三季度环比有一定幅度改善。动力煤方面，动力煤淡季不淡，冬季保供压力大于迎峰度夏，四季度价格有望再次冲高。冶金煤方面，目前原料焦煤及焦炭供应偏紧，在整个黑色市场产业链中处于相对偏强的状态。短期铁水产量仍将保持较高水平，煤焦价格相对偏强。动力煤建议关注兖矿能源、陕西煤业、中国神华、晋控煤业；非动力煤建议关注潞安环能、山西焦煤、平煤股份。此外，因碳酸锂价格高企打开钠离子电池发展空间引发市场较高关注，华阳股份转型涉及钠离子电池等领域，走势相对独立。近期钠离子电池行业标准制定工作正在加速推进，叠加储能端订单表现良好，建议重点关注。 风险提示 价格强管控；经济衰退；供给释放超预期；进口煤价格大跌；个股转型不及预期；其他扰动因素。

2022年10月31日发布 周观点 市场回顾：上周（10.24-10.28）上证综指下跌4.05%，创业板指下跌6.04%，沪深300指数下跌5.39%。计算机（申万）板块上涨2.25%，跑赢上证综指6.30pct，跑赢创业板指8.29pct，跑赢沪深300指数7.63pct。 国办印发《指南》，明确政务大数据一体化建设目标：10月28日，国务院办公厅印发《全国一体化政务大系统数据体系建设指南》，提出建设目标：（1）2023年底前，初步形成全国一体化政务大数据体系，基本具备数据目录管理、数据归集、数据治理、大数据分析、安全防护等能力，数据共享和开放能力显著增强，政务数据管理服务水平明显提升。（2）到2025年，全国一体化政务大数据体系更加完备，“一数一源、多源校核”等数据治理机制基本形成，政务数据标准规范、安全保障制度更加健全；政务数据共享需求普遍满足，数据资源实现有序流通、高效配置，数据安全保障体系进一步完善，有效支撑数字政府建设。 加快推进全国一体化政务大数据体系建设，数字政府建设迎来新局面：数字政府作为数字经济的重要环节，是推进国家治理体系和治理能力现代化的主要抓手。2022年《政府工作报告》就提出加强数字政府建设；6月23日，国务院印发《关于加强数字政府建设的指导意见》提出数字政府两阶段建设目标。本次《指南》重点从统筹管理、数据目录、数据资源、共享交换、数据服务、算力设施、标准规范、安全保障等8个方面，组织推进全国一体化政务大数据体系建设，推进政务数据依法有序流动、高效共享，有效利用、高质赋能，为营造良好数字生态，提高政府管理服务效能，推进国家治理体系和治理能力现代化提供有力支撑。当前数字政府建设的关键任务是政务大数据的汇聚融合、共享利用，《指南》厘清了国家平台与地方、部门平台之间的关系，有效促进政务数据纵向贯通、横向联通，有望破解长期制约数字政府建设的共享难、协同难等问题，有利于数字政府建设加速推进。 数字政府景气上行，关注数字政府及大安全相关标的：《指南》明确了全国一体化政务大数据体系的顶层设计，重磅政策加持之下，数字政府建设将全面提速，数字政府行业及大安全相关领域将持续景气，包括信创、数据安全&合规等方向。数字政府领域相关标的有太极股份、数字政通、博思软件、新点软件、中科江南、南威软件、美亚柏科、税友股份等，信创领域相关标的有中国软件、海量数据、神州数码、东方通、金山办公等，数据安全&合规领域相关标的有四维图新、卫士通、吉大正元、奇安信、安恒信息等。 投资建议 （1）智能汽车：相关标的有四维图新、中科创达、德赛西威、经纬恒润、虹软科技等。 （2）信创：相关标的有中国软件、海量数据、太极股份、东方通、金山办公、用友网络、神州数码、海光信息、中科曙光等。 （3）工业软件：相关标的有华大九天、概伦电子、广立微、中望软件、中控技术、宝信软件等。 （4）金融IT：相关标的有恒生电子、顶点软件、宇信科技、长亮科技、神州信息、东方国信等。 （5）能源IT：相关标的有远光软件、朗新科技、恒华科技、国网信通、云涌科技等。 （6）网络安全：相关标的有安博通、启明星辰、卫士通、深信服、奇安信、天融信等。 （7）云计算：广联达、用友网络、金山办公、石基信息、浪潮信息、紫光股份等。 风险提示 下游景气度不及预期；政策推进不及预期；技术创新不及预期、行业竞争加剧。

2022年10月31日发布 供给格局持续紧张，锂盐价格继续上涨 根据百川盈孚数据，截至周五（10月28日），电池级碳酸锂报价55.15万元/吨，环比上周增长10000元/吨；工业级碳酸锂报价52.90万元/吨，环比上周增长10000元/吨；电池级氢氧化锂报价53.89万元/吨，环比上周增长15000元/吨；工业级氢氧化锂报价52.35万元/吨，环比上周增长15000元/吨。本周百川盈孚工业级及电池级碳酸锂报价持续大幅上行，从供应端来看，原料市场—锂精矿的行情表现强势，成本在高位仍不断攀升，叠加气温因素对盐湖提锂的影响，市场供应偏紧且存在下滑风险，需求端来看，当前新能源景气度仍在，根据上险数据显示，众多新能源汽车品牌持续发力，比亚迪9月销量再创历史新高，上险16.7万量，环比增长7%，同比增长177%，上海特斯拉工厂产能也逐步提升，9月上险7.7万辆，环比增长116%，同比增长48%，蔚来、小鹏、理想等车企销量也不断攀升，需求仍维持高位。本周百川盈孚氢氧化锂报价持续走高，且涨幅较大，主要系目前下游三元高镍排产需求仍处于高位，需求增速明显。据SMM数据统计，9月份国内三元材料产量达67,392吨，环比增长15%，其中高镍三元（811系）产量达30,773吨，环比增长36.05%，产量扩张明显，对氢氧化锂的消耗也随之增加，叠加碳酸锂价格高位运行，支撑苛化成本，供需基本面和成本端双轮驱动氢氧化锂价格上涨，我们认为在2022Q4下游三元正极材料厂商扩产的背景下，氢氧化锂价格会保持上涨趋势。10月28日，Fastmarkets东亚地区氢氧化锂评估价为82美元/公斤，环比上周保持不变，折合人民币约58.37万元/吨，碳酸锂评估价为79美元/公斤，环比上周增长1美元/公斤，折合人民币约56.24万元/吨；10月27日，Fastmarkets中国氢氧化锂现货出厂价报价均价为56.5万元/吨，环比上周增长2.5万元/吨，中国碳酸锂现货出厂价报价均价57.25万元/吨，环比上周增长2.25万元/吨，报价均高于国内市场。2022Q4/2023Q1，在需求高位不减的背景下，锂盐供给仍将维持紧张格局，锂盐价格有望持续上涨。 本周海内外锂精矿报价均大幅上扬，后市仍会保持上涨态势 10月28日，普氏能源咨询评估锂精矿（SC6）价格为7700美元/吨（FOB，澳大利亚），环比上周增长600美元/吨；10月27日，百川盈孚锂精矿现货价6600美元/吨，环比上周增长50美元/吨；10月27日，Fastmarkets锂精矿评估价为7900美元/吨，环比上次（10月13日）增长550美元/吨。本周海内外锂精矿报价均大幅上扬，周内PLS公布了一笔最新的现货交易，折6.0后加上运费，成交价格达到8000美元/吨，这给后市锂精矿长协价一定的指引作用。本周Pilbara和Mineral Resources公布三季报，其中MtMarion的Q3产量为10.8万吨，环比下滑16%，出货量为11.1万吨，环比下滑21%（未折算成SC6），主要系继续开采低品位的过渡性矿石以及与扩大产能至90万吨/年（100%基准）相关的工厂停工所致。上游锂资源是整个新能源电池产业链中产能扩张难度最大、速度最满的一环，多数项目扩建不及预期，这也将导致整个锂资源供应维持长时间紧张格局，推动价格上行。此外，叠加锂精矿价格通常较锂盐价格报价有所滞后，因此我们认为后市锂精矿价格将继续追随锂盐价格，保持目前的上涨态势。 供给减量且终端需求增加，镍铁小幅上涨 本周镍铁（10%）周度均价为1386元/镍点，环比增长1.46%，原料端受菲律宾雨季影响，镍矿供应明显减量，价格上涨支撑镍铁成本高位运行，供需端来看，据SMM，当前存在部分印尼铁在国内港口堆积现象，而大型钢厂在增产情况下，镍铁的外部采购量加大，支撑镍铁价格上升；本周电池级硫酸镍周度均价为43640元/吨，环比增长0.48%，本周电池级硫酸镍呈现小幅走高，主要系虽进入采购节点且供需格局较为紧张，但市场散单采购较低，长单量占比较高。 南非港口码头运营商罢工事件结束，钴价小幅下滑 钴：本周金属钴周度均价为35.05万元/吨，环比下降0.14%，本周电钴价格企稳，据Mysteel，10月长达两个星期的南非罢工事件导致德班和理查德湾两个主要港口关闭，在员工相继于2022年10月13日及10月19日结束罢工行动之后，TPT正在实施恢复计划，但码头积压货物影响的消除仍存在滞后，供应端预计会在月底恢复。但目前下游对钴中间品采购意愿较低，成交清淡，未来钴原料需求仍缺乏动力；本周四氧化三钴周度均价为24.30万元/吨，环比不变，本周硫酸钴周度均价为6.3万元/吨，环比不变，本周四氧化三钴及硫酸钴价格表现稳定，主要系成本面与需求面变化均不大，钴盐市场相对平稳。 包头疫情有效控制，但物流恢复尚待时日 本周部分稀土价格小幅下降，包头疫情消除但物流恢复尚待时日。从供给端来看，周三包头实现社会面清零，从周四开始梯次恢复生产生活，据了解，疫情封控期间生产较为正常，但对于出货影响较大，此次封控物流完全恢复尚需一周，供应问题将逐步解决；从需求端来看，短期来看，下游需求仍旧不及预期，但中长期来看，稀土终端需求新能源汽车、风力发电、节能电机及工业机器人等均为符合能源结构转型及智能化趋势的产业，市场空间巨大，因此，中长期来看，需求有望持续向好。 投资建议 本周海内外锂盐、锂精矿报价均呈现出上涨趋势，按照目前Fastmarkets锂精矿报价7900美元/吨计算，假设海运费85美元/吨、加工费2.5万元/吨，测算可得单吨碳酸锂成本约54.83万元/吨，而目前Fastmarkets中国电池级碳酸锂出厂价为57.25万元/吨，在此情况下，纯冶炼厂的单吨利润不足3万元，可见产业链利润已大幅向矿端转移。从海外已经发布三季报的锂资源企业的报告中可以看出，Allkem在新建二期项目再次推迟，MIN的矿山Q3产量环比大幅下滑，锂资源上游扩张或多或少存在不及预期的情况，这也将导致整个锂资源供应维持更长时间的紧张格局，锂盐的高价也有望维持更长的时间。在此建议大家关注拥有锂资源的上下游一体化企业，有望充分享受锂盐价格上涨红利。推荐关注提前实现锂精矿收入，阿坝州李家沟锂辉石矿即将投产的【川能动力】；捌千错盐湖2000吨/碳酸锂装置全线打通的【金圆股份】；134号脉在产、甘孜州康-泸产业集中区总体规划(2021-2035)环境影响评价报批前公示的【融捷股份】；矿端采选积极扩产，原料自给率有望进一步提高的【永兴材料】；正在办理茜坑锂云母矿探转采的【江特电机】。受益标的有格林布什矿山未来5年一直在增产且可以通过代工实现产量放量的【天齐锂业】和Bikita矿山扩产进行中、锂盐自给率有望持续提高的【中矿资源】。 风险提示 1）全球锂盐需求量增速不及预期； 2）澳洲Wodgina矿山爬坡超预期； 3）澳洲Greenbushes外售锂精矿； 4）南美盐湖新项目投产进度超预期； 5）地缘政治风险。