2022年10月31日发布 国办印发《全国一体化政务大数据体系建设指南》 10月28日，国务院办公厅印发《全国一体化政务大数据体系建设指南》，提出建设目标：2023年底前，全国一体化政务大数据体系初步形成，基本具备数据目录管理、数据归集、数据治理、大数据分析、安全防护等能力，数据共享和开放能力显著增强，政务数据管理服务水平明显提升。到2025年，全国一体化政务大数据体系更加完备，政务数据管理更加高效，政务数据资源全部纳入目录管理。 政务数据一体化平台催生政务信息化建设需求 《指南》指出“国家政务大数据平台需要建设完善人口、法人、自然资源、经济、电子证照等基础库和医疗健康、社会保障、生态环保、应急管理、信用体系等主题库，以及数据分析、目录、开放、治理、供需对接、共享六大核心系统，通用算法模型和控件、政务区块链服务、政务云监测、数据安全管理、算力设施、灾备设施等相关应用支撑组件。”我们认为，主要包括以下几方面建设需求： 1）国家和地方的政务大数据平台建设：包括“1+32+N”三类平台，“1”是指国家政务大数据平台；“32”是指省级政务数据平台；“N”是指国务院有关部门的政务数据平台。因此，我们认为利好国家和省级层面政务数据平台建设的相关厂商如南威软件、数字政通、久其软件、榕基软件、科大讯飞等。 2）基础库和主题库建设：全国政务大数据平台需要对接电子证照等基础库和社保、医疗、应急等主题库，因此相应领域的IT建设商也将受益于政务大数据平台推进，实现基础库和主题库的建设和对接，包括美亚柏科、新点软件、博思软件、中科江南、德生科技、久远银海、中科软等。 3）算力基础设施的安全可靠建设：《指南》的主要任务中包含“算力设施一体化”，强调“合理利用全国一体化大数据中心协同创新体系，整合建设全国一体化政务大数据体系主节点与灾备设施，优化全国政务云建设布局”，同时强调一体化政务大数据体系的“安全可靠”。因此，一方面算力基础设施建设有望拉动数据中心产业的需求，相关企业如润泽科技、宝信软件等将受益；另一方面安可的要求有利于国产IT基础设施厂商如太极股份、中国软件、中科曙光等。 4）数据安全体系建设：《指南》强调“健全数据安全制度规范”、“充分利用电子认证，数据加密存储等手段”、“推进数据脱敏使用”、“建设数据安全态势感知平台”，我们认为利好数据安全建设和加密相关厂商，如安恒信息、信安世纪、卫士通、启明星辰、天融信等。 建议关注 智能汽车：中科创达、德赛西威、道通科技、虹软科技、万集科技。 工业软件：中望软件、中控技术、宝信软件、鼎阳科技、霍莱沃。 信创产业：中科曙光、浪潮信息、宝兰德、东方通、太极股份。 数字金融：神州信息、中科软、宇信科技、广电运通、新大陆。 人工智能：科大讯飞、海康威视、大华股份、奥普特、商汤-W。 网络安全：深信服、安恒信息、启明星辰、绿盟科技、奇安信-U。 风险提示： 1）疫情加剧降低企业信息化支出；2）财政与货币政策低于预期；3）供应链波动加大，影响科技产业发展。

2022年10月31日发布 顶层设计+资金支持，工业母机产业链自主可控重要性凸显 顶层设计：补齐产业链短板，培育壮大优质企业。资金支持：国家制造业大基金投资布局向机床工具核心零部件领域延伸，2022年9月18日，首批两只中证机床ETF获证监会批复。2022年8月，国家制造业转型升级基金战略入股国内精密轴承行业先进企业苏州长城精工科技股份有限公司。《中国制造2025重点领域技术路线图》提出：到2020年，高档数控机床国产化率超过70%，电主轴国产化率达到50%；到2025年，高档数控机床国产化率将超过80%，电主轴国产化率将达到80%。 2022Q3机床产量降幅小幅收窄，头部机床企业财务数据表现优异 2022Q3金属切削机床各月同比分别为-14.8%/-13.5%/-12%，金属成形机床各月同比分别为-20%/-19%/-19%。同比降幅收窄。2022Q3国内通用自动化景气度仍处于周期磨底阶段，企业信贷数据、PMI指数等指标已有所改善，我们认为机床行业拐点渐行渐近。2022年Q3各月，来自中国大陆的订单额分别为280/298/327亿日元，同比分别为-7.7%/+24.9%/+26.3%。国内市场对日本机床订单不减，反映出中高端机床需求持续旺盛。在国内机床总产量下降的背景下，头部机床企业财务数据不降反增。2022年1-8月，协会重点联系企业营收同比增0.4%，利润同比增32.2%。中高端机床在国内供给中的占比提升，掌握核心技术的头部企业盈利能力增强。 机床行业上游核心零部件国产化率水平仍较低，国产替代空间广阔 机床上游三大系统合计成本占比高达60%（数控系统占比约25%、驱控系统占比约15%、传动系统占比约20%）。主轴、数控机床、丝杠导轨、刀具等上游关键零部件仍以外资主导。主轴：电主轴替代机械主轴是大势所趋。2020年我国电主轴销量约47.6万根，市场规模约48.12亿元。根据观研天下预测，2026年电主轴市场规模达74.93亿元。数控系统：2021年我国数控系统市场规模约为158.7亿元。2018-2021年市场规模复合增速为14.15%。2018-2021年我国数控系统国产化率由20.68%提升至25.36%。 受益标的 数控系统：华中数控、科德数控；主轴：昊志机电、光力科技；谐波减速器、机 床转台：绿的谐波；刀具：欧科亿、华锐精密、中钨高新、四方达、恒锋工具； 丝杠：秦川机床。 机床本体：宇环数控、海天精工、纽威数控、拓斯达、创世纪、豪迈科技、国盛智科、浙海德曼、华辰装备。 风险提示：制造业景气度复苏不及预期、国产品牌产品高端化跃迁进程不及预期、国产替代进程不及预期。

2022年10月31日发布 三大运营商前三季度业绩维持高增，通信行业发展稳步向上 中国电信2022年前三季度，公司实现营收3578亿元，同比增长9.59%，归母净利润为245亿元，同比增长5.21%，扣非归母净利润246亿元，同比增长8.27%。2022Q3公司实现营收1176.24亿元，同比增长7.92%；归母净利润为62.52亿元，同比上升11.97%，实现扣非归母净利润为62.11亿元，同比降低1.56%。2022年前三季度，公司紧抓数字经济发展的战略机遇，坚持新发展理念，统筹疫情防控和企业经营发展，全面实施“云改数转”战略，持续打造服务型、科技型、安全型企业，公司经营业绩保持良好增长态势，高质量发展取得新成效，首次派发中期股息，不断为股东创造新的价值。 中国移动2022年前三年度，公司实现营收7234亿元，同比增长11.5%；实现归母净利润985亿元，同比增长13.3%，扣非归母净利润921亿元，同比增长14.1%，EBITDA为人民币2,515亿元，同比增长5.9%，EBITDA占主营业务收入比为40.6%。2022Q3实现营收2266亿元，同比增长10.5%；实现归母净利润283亿元，同比增长1.5%，实现扣非归母净利润为255亿元，同比增长0.7%。2022年前3季度，公司面对疫情等外部环境复杂多变的困难和挑战，坚持科学统筹改革发展和疫情防控，推进CHBN全向发力、融合发展，全力构建基于5G+算力网络+智慧中台的“连接+算力+能力”新型信息服务体系，数智化转型成效明显，经营业绩延续良好发展态势。 中国联通2022年前三季度，公司实现营收2640亿元，同比增长8.00%；归母净利润为68亿元，同比增长20.40%；扣非归母净利润65亿元，同比增长18.10%。2022年Q3公司实现营收877亿元，同比增长9.20%；归母净利润为20亿元，同比增长24.50%；扣非归母净利润为18亿元，同比增长33.60%。虽然相较二季度的同比高速增长，三季度业绩有所放缓，但是公司依然维持了良好的业绩表现。公司收入结构不断优化，产业互联网业务实现收入人民币531.5亿元，同比大幅提升29.9%，占主营业务收入比达到22.2%。EBITDA为人民币765.9亿元，比去年同期上升1.9%。 中国电信固网业务稳健增长，天翼云收入翻倍助力业绩增长。 移动通信服务方面，公司坚持5G引领个人信息化升级，持续提升5G网络覆盖，不断创新5G应用，促进5G用户登网用网，驱动用户规模和价值稳步提升。2022年前三季度，移动通信服务收入为人民币1,483.67亿元，同比增长5.6%，移动用户净增1746万户，达到约3.90亿户，5G套餐用户净增6324万户，达到约2.51亿户，渗透率达到64.4%，移动用户ARPU为人民币45.5元。固网及智慧家庭服务方面，公司围绕客户数字生活需求，加快千兆产品规模拓展，打造更广连接、更宽延展和更高智能的数字生活应用平台，进一步推进智慧家庭、智慧社区和数字乡村的融通发展。2022年前三季度，公司固网及智慧家庭服务收入达到人民币894.33亿元，同比增长4.6%，有线宽带用户达到1.79亿户，智慧家庭收入保持快速增长，拉动宽带综合ARPU2达到人民币46.6元，智慧家庭价值贡献持续提升。产业数字化方面，公司积极推动数字经济和实体经济深度融合发展，全面深化政企改革，提升云网数智安平台等自有能力，加强云中台建设，强化天翼云差异化竞争优势，推进垂直行业的数字化、智能化升级，助力社会数字化转型发展。2022年前三季度，公司产业数字化收入达到人民币856.32亿元，其中天翼云收入继续保持翻倍高增。 中国移动深化“连接+应用+权益”融合，移动客户规模与价值稳步提升。 公司持续深化“连接+应用+权益”融合运营，加强基于场景的精准运营，移动客户规模与价值稳步提升。移动业务方面，截至2022年9月30日，公司移动客户总数约9.74亿户，净增1,715万户，客户根基稳固；其中，5G套餐客户数达到5.57亿户，5G网络客户数达到2.92亿户，保持行业领先。前3季度，移动ARPU为人民币50.7元，同比增长1.0%。公司持续强化协同拓展运营，推动5G量质并重发展。截至2022年9月30日，公司有线宽带总数达到2.65亿户，净增2482万户，其中家庭宽带客户达到2.38亿户，净增1966万户。2022年前3季度，有线宽带ARPU为人民币34.8元，同比增长0.2%，家庭客户综合ARPU人民币41.1元，同比增长3.2%。公司将继续强化提质增效，聚焦质量提升，加快能力锻造，完善协同运营体系，强化风险防控，力争实现2022年全年主营业务收入、净利润的良好增长。未来几公司将继续一体化推进“网+云+DICT”融合发展，着力实现市场能力、产品能力、支撑能力全面跃升，以及政企市场的增势强劲。2022年前3季度，公司DICT业务收入达到人民币685亿元，同比增长40.0%，未来有望成为公司主力增长点。 中国联通五大赛道协同发力，云计算等新兴业务增长速度亮眼。 2022年前三季度，公司在“1+9+3”战略规划体系的引领下，拓展升维新赛道成效显现，收入利润稳健增长，五大赛道“大联接、大计算、大数据、大应用、大安全”均快速发展，稳中有进：1）“大联接”，公司紧抓5G和宽带“双千兆”战略机遇，深化面向细分市场的“平台+云网+X”新模式，截至2022年9月30日，公司“大联接”用户规模达到8.4亿户，其中5G套餐用户2.0亿户，移动主营业务收入实现1,273.6亿元，同比提升3.3%。固网宽带接入收入同比提升3.9%，达到346.4亿元。公司加速推进人机物泛在互联，持续做大连接规模，物联网终端连接数达到3.7亿个，物联网业务收入达到61.7亿元，同比增幅35.6%。2）“大计算”，公司优化“5+4+31+X”资源布局，聚焦“东数西算”节点，服务多地数字政府政务云建设和央企数字化转型。联通云加速发展，实现收入268.7亿元，同比提升142.0%；IDC实现收入186.1亿元，同比提升12.9%。3）“大数据”，公司发挥数据治理和数据安全长板优势，建设产品体系，深耕数字政府、数字金融等重点领域。大数据实现收入27.7亿元，同比提升56.3%。4）“大应用”，推出5G新通信系列产品，创新应用规模价值发展成效初显。在政企市场，公司持续锻造“云、大、物、智、链、安”六大核心能力，丰富自研产品品类，打造一体化能力聚合优势。5）“大安全”，公司协同基础软硬件、通用安全、5G安全、物联网安全、工业互联网安全等领域的领军企业，带动产业链集智攻关、系统集成，充分满足数字政府、数字经济、数字社会的安全需要。 三大运营商产业数字化业务均快速增长,应用类2B业务持续高增长。 2022年5G应用陆续落地，5G网络投资逐步进入收获期，三大运营商9月份5G用户数分别为：中国移动5.57亿户，中国电信2.51亿户，中国联通也超过2亿户，三家合计5G套餐用户数达到了10.08亿户，约占到总体移动用户的60%，5G市场规模不断扩大，用户不断增多，规模效益日渐显现。云计算方面，根据IDC近期发布的《中国公有云服务市场（2022上半年）跟踪》报告显示，2022上半年中国公有云服务市场整体规模（IaaS/PaaS/SaaS）达到165.8亿美元。运营商阵营在云计算领域保持高增长和高投入态势。天翼云在持续强化云底座产品技术创新和丰富度的同时，加速实现产数业务、生态能力与云能力的全面融合；中国移动持续提升算网能力和产品能力，深入行业，持续加大视频云、安全云、监控云、园区云等场景的深耕；中国联通打造安全数智的“联通云”，并以专属定制、经济实用、多云协同的云服务为目标，持续打造产业数字赋能解决方案。具体来看，在IaaS市场，天翼云以11.0%的份额排名第三，比2021下半年增加0.7%；IaaS+PaaS市场，天翼云以9.4%的份额排名第四，比2021下半年增加0.5%。移动云公有云（laaS+PaaS）服务市场份额排名再进一位，升至第6；同比增速102%，位列Top10云服务商第一，云计算已成为三大运营商主力增长点之一，未来有望带动行业整体转型升级。运营商2B陆续放量，建议关注中国移动、中国电信、中国联通。 风险提示：全球疫情影响及国内外政策；技术产品更新迭代风险；市场竞争加剧，新业务市场拓展不及预期。

2022年10月31日发布 一周通信板块指数回调，设备集成子板块相关标的表现较好。 本周上证指数跌幅为4.05%；深证成指跌幅为4.74%；创业板指数跌幅为6.04%；一级行业指数中，通信板块跌幅为3.34%。通信板块个股中，上涨、维持、下跌的个股占比分别为24.22%、0.78%和75.0%。其中，个股涨幅方面，深桑达A、意华股份、鼎信通讯涨幅分列前三。根据我们对于通信行业公司划分子板块数据，一周设备集成子板块相关标的表现较好，板块涨幅为0.39%。双碳背景下新基建+能源融合发展，通信不断赋能信创+，行业共振迎来广阔天地，产业不断拓展前沿应用助力通信行业稳步发展。 通信三季度业绩较快增长表现良好，网络连接终端用户规模不断扩大。 根据工信部最新数据，截至9月末，我国移动通信基站总数达1072万个，比上年末净增75.4万个。其中，5G基站总数达222万个，比上年末净增79.5万个，占移动基站总数的20.7%，占比较上年末提升6.4个百分点。光纤光缆方面，光缆线路总长度稳步增加。全国光缆线路总长度达到5876万公里，同比增长6%，比上年末净增395.6万公里。其中接入网光缆、本地网中继光缆和长途光缆线路所占比重分别为62.2%、36%和1.8%，千兆网络服务能力持续提升。全国互联网宽带接入端口数量达10.55亿个，比上年末净增3698万个。其中，光纤接入（FTTH/O）端口达到10.08亿个，比上年末净增4774万个，占互联网宽带接入端口的95.5%，占比较上年末提高1.2个百分点。具备千兆网络服务能力的10GPON端口数达1268万个，比上年末净增482.2万个。主设备商方面，华为近日发布2022年前三季度经营业绩，前三季度公司实现销售收入4,458亿元人民币，主营业务利润率为6.1%，整体经营结果符合预期。自十九大以来，通信行业在“新基建”、“东数西算”等政策的推动下取得阶段突破，在5G建设方面，已形成良好的产业集群，并达到国际先进水平。未来通信行业有望在国家政策助力下继续蓬勃发展，在空天一体化通信、量子通信、万物互联等领域奋力攻克关键技术，为建设网络强国、数字中国贡献力量。 投资建议：优选子行业景气度边际改善的优质标的，集中度有望提升。 建议关注标的：光纤光缆标的长飞光纤（601869）。应用板块的卫星导航应用标的华测导航（300627），通信模组标的移远通信（603236），美格智能（002881）。通信+新业务拓展突破的中天科技（600522），亨通光电（600487），润建股份（002929），共进股份（603118）。运营商龙头中国移动（600941）。 风险提示：原料价格上升风险；全球疫情影响及国外政策环境不确定性；5G规模化商用推进不及预期。

2022年10月31日发布 近期，国家税务总局局长提出，要在2022年12月31日前，基本完成“金税四期”（智慧税务）的开发工作。随着全国一体化政务大数据的发布，税务系统建设作为政务大数据体系的重要组成部分已经先行铺开，税务信创预期增强，预计在总局系统建设中占据较大份额的厂商有望深度受益。 行业拐点将至，全国统一的电子税务局建设开启。近期，国家税务总局局长王军在第三届“一带一路”税收征管合作论坛中表示：在2022年12月31日前，要基本完成“金税四期”（智慧税务）的开发工作。智慧税务建成后，将形成以纳税人端、税务人端和决策人端为主体的一体化应用平台体系。 全国一体化政务大数据发布，税务系统先行。10月28日，国务院办公厅发布《全国一体化政务大数据体系建设指南》，提出要加强数字政府建设，积极开展政务大数据体系相关体制机制和应用服务创新。税务信息化作为数字政府建设的一部分有望加速开展。根据国家税务总局的招标信息，2022年8月，中国软件、方欣科技、税友股份联合中标国家税务总局电子发票服务平台（二期）项目，中标金额达3732万元，该项目主要是为了建设全国统一规范电子税务局。在全国一体化政务大数据的背景下，税务系统建设已先行开展。 税务信创预期增强。根据税友股份发布的公告，公司新一代的“数字化电子税务局”在上海、宁波等地全面实施，该系统是全国第一个全面基于国产化软硬件的云化电子税务局系统，实现了智慧化、安全可信、高效可用的系统建设。此前，金融、运营商等领域已开展了高比例的国产化替代，税务领域有望接棒成为下一个实现快速国产化的戏份赛道。 税局加大投入，竞争格局有望进一步集中化。根据国家税务总局公布的中标结果，自2022年8月以来，智慧税务相关中标金额近2亿元，主要项目包括电子发票服务平台（二期）、社保费子系统、应用支撑平台、税务区块链等。主要中标厂商包括中国软件、税友股份、神州数码等。未来将建成全国统一的电子税务局，因此在总局建设投入中占据较大份额的厂商具备较强的先发优势。 建议关注： 近期税务信息化政策密集出台，金税四期产业加速趋势明显。全国一体化政务大数据的发布以及国家税务总局局长的发言标志着行业拐点即将到来，税务信创迎来风口。未来政府将建成全国统一的电子税务局，在总局建设投入中占据较大份额的厂商将具备较强的先发优势，重点关注：税友股份、中国软件、金财互联（方欣科技）、神州数码。 风险提示：政策推进不及预期。

2022年10月31日发布 上周行情：社会服务(申万）板块指数周涨跌幅为-2.59%，在申万一级行业涨跌幅中排名6/31。各基准指数周涨跌幅情况为：社会服务（-2.59%）、上证指数（-4.05%）、深证成指（-4.74%）、沪深300（-5.39%）和创业板指（-6.04%）。 子行业涨跌幅排名：酒店餐饮（+1.77%）、旅游及景区（+0.15%）、教育（-3.59％）、专业服务（-4.65％）、体育（-4.90％）。 社会服务行业涨幅前五：同庆楼（+16.48%）、金陵饭店（+14.19%）、长白山（+9.15%）、九华旅游（+8.23%）、国检集团（+5.53%）； 社会服务行业跌幅前五：广电计量（-20.23%）、博瑞传播（-14.45%）、勤上股份（-12.65%）、ST明诚（-12.32%)、美吉姆（-12.32%)。 核心观点： 疫情多点散发，餐饮旅游线下消费依然承压。2022年前三季度，国内旅游总人次20.94亿，比上年同期减少5.95亿，同比下降22.1%；三季度国内旅游人次6.39亿，同比下降21.9%。前三季度，国内旅游收入（旅游总消费）1.72万亿元，比上年减少0.65万亿元，同比下降27.2%。 双十一预售表现亮眼，把握头部品牌的布局机会。淘宝、抖音、平台主播预售期间数据亮眼，同比增长明显，双十一的国货美妆品牌有望继续保持一定的竞争实力，建议关注国货美妆、医美和电商服务产业链的投资机会。 投资建议：短期来看，疫情依然是消费复苏的核心变量，目前疫情呈多地散发态势，部分地区餐饮旅游线下消费板块依然承压，线上电商景气度尚可，头部国货品牌表现强劲。中长期来看，未来，随着疫情管控趋于稳定，线下消费需求有望快速释放，建议关注后疫情时代的消费新业态和细分赛道具备较强抗风险能力的优质龙头。 风险提示：全球疫情的控制；国家政策的调控；行业监管风险；经济下行压力加大。

2022年10月31日发布 11月份建议关注：1、能源供应危机下海外产能受限的化工品种；2、未来稳增长等政策落地对于聚氨酯、纯碱、基建化学品等产品的需求拉动；3、自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品等。 行业动态： 本周均价跟踪的101个化工品种中，共有20个品种价格上涨，50个品种价格下跌，31个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是硫磺、多氟化铝、硝酸、无水氢氟酸、苯胺；而跌幅前五的品种分别是纯MDI、甲乙酮、二氯甲烷、聚合MDI、TDI。 本周国际油价震荡上行，WTI原油收于89.08美元/桶，收盘价周涨幅3.61%；布伦特原油收于99.96美元/桶，收盘价周涨幅4.96%。宏观方面，IHSMarkit公布的数据显示，欧元区10月制造业PMI初值由9月的48.4降至46.6，低于预期的47.9，创下29个月新低；欧元区10月服务业PMI则由9月的48.8降至48.2，创下20个月新低。美国第三季度GDP增长2.6%，略强于市场预期，同时，市场预期11月过后美联储加息力度或将放缓，美元指数有望回落。需求端，国际能源署在周四发布的《2022年世界能源展望》报告中指出，能源危机令全球能源系统脆弱性和不可持续性凸显，或将推动各国及国际组织采取长期措施加速结构性改革，深刻改变现有能源供应体系。并预测石油需求将在未来十年趋于平稳。供应端，伊核协议谈判陷入僵局，伊朗外交部发言人卡纳尼周一在发布会上表示，近期美国一再就伊核协议发出自相矛盾的信息，并缺乏恢复2015年核协议的政治意愿。库存方面，美国能源信息署数据显示，截至2022年10月21日当周，美国原油库存总量8.42亿桶，比前一周下降83万桶；其中，商业原油库存量4.40亿桶，比前一周增长259万桶；石油战略储备4.02亿桶，比前周下降了341.7万桶，为1984年5月25日当周以来最低水平。此外，美国汽油库存总量2.08亿桶，比前一周下降147.8万桶；馏分油库存量为1.06亿桶，比前一周增长17万桶。展望后市，全球经济增长疲软持续抑制原油需求，同时OPEC+减产政策、地缘政治分歧或对油价形成支撑，供需博弈下，预计油价将延续高位震荡。 本周NYMEX天然气收报5.38美元/mbtu，周均价跌幅2.80%。近期英国和欧洲大陆气温高于往年正常水平，供暖季推迟，天然气供暖需求低于往年同期，欧盟液化天然气库存持续上升，储气量已达到总容量95%以上。同时，受制于新建LNG储罐仍未投入使用，接收终端设施不足，目前欧洲海岸线附近至少还有50艘LNG运输船在等待卸货。美国方面，得州二叠纪盆地地区，北美最大的能源基础设施公司金德摩根（KinderMorgan）旗下两条关键输气管道GulfCoastExpress和ElPaso计划检修，导致当地天然气产量远超管网的输送能力，瓦哈天然气价格逼近零值。管道容量不足是困扰美国二叠纪盆地天然气生产商多年的长期问题，尤其是当管道运营商必须进行维修和预防性维护工作时，区域性供需失衡和价格异动往往就会出现。展望后市，随着寒冬季节来临，欧洲仍可能遭遇极端寒冷天气，能源危机仍有恶化可能，预计天然气国际价格将维持高位。 本周TDI收报22,800元/吨，收盘价周跌幅11.46%。基于前期TDI价格急速上行，相关持货商浮盈空间迅速增厚，近期贸易商获利离场，带动价格快速下跌。生产端，全球TDI供应依然整体偏紧；国内方面，甘肃银光10万吨装置、烟台巨力5+3万吨装置尚未重启，万华福建装置10万吨装置单线重启，烟台装置10月11号开始停车检修，预计持续45天；海外方面，继欧洲大规模停车降负后，北美TDI装置或存检修降负可能，同时匈牙利宝思德、沙特陶氏装置或低负荷运行。需求端，下游家具厂由于圣诞节出口订单不及预期，原料补库积极性不高，海绵及固化剂市场按需补库。展望后市，随着获利盘低价出货，市场低成本货源有望逐步出清，预期供需博弈持续，TDI价格有望稳中上行。 投资建议： SW化工当前市盈率（TTM剔除负值）为14.00倍，处在历史（2002年至今）的11.31%分位数，市净率（MRQ剔除负值）为2.44倍，处在历史水平的18.52%分位数。11月份建议关注：1、能源供应危机下海外产能受限的化工品种；2、未来稳增长落地对于聚氨酯、纯碱、基建化学品等产品的需求拉动；3、自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品等。 从子行业景气度角度，上游石化炼化、农产品相关农化、磷化工、基建相关化工品、半导体材料、新能源材料等预计维持较高景气。个股挑选上，带有成长属性的新材料企业有望穿越需求波动周期，一体化龙头企业当前进入长线布局时点。推荐个股：万华化学、荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、利尔化学、晶瑞电材、万润股份、苏博特、国瓷材料、蓝晓科技、安集科技、巨化股份、东方盛虹等，关注广汇能源等。 11月金股：万华化学。 风险提示 1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。

2022年10月31日发布 国常会提消费设备更新，将纳入专项再贷款和财政贴息支持范围；家电行业三季报密集披露。本周沪深300指数下跌5.39%，长江家用电器指数下跌5.40%，跑输沪深300指数0.01pct。从细分板块来看，本周长江白色家电、厨卫家电、小家电、黑色家电、照明设备分别-5.46%/-6.32%/-4.61%/-3.52%/-3.98%。 子板块核心数据追踪： 白色家电&彩电：奥维云网43周数据显示，空调、冰箱、洗衣机线下渠道零售额分别同比下降45.49%、下降32.07%、下降42.44%；空调、冰箱、洗衣机线上渠道零售额分别同比下降31.82%、下降15.37%、下降37.56%；彩电线下渠道同比下降32.79%，线上渠道同比下降24.36%。 厨房电器：奥维云网43周数据显示，油烟机线下渠道零售额同比下降36.77%，线上道零售额同比下降21.58%；燃气灶线下渠道零售额同比下降36.54%，线上渠道零售额同比下降26.54%；集成灶线下零售额同比下降51.12%，线上零售额同比下降14.12%；燃气热水器线下零售额同比下降44.72%，线上零售额同比下降22.48%。 小家电：奥维云网43周数据显示，洗碗机、电饭煲、养生壶、破壁机、扫地机器人线下渠道零售额分别同比下降24.68%、下降29.55%、下降37.19%、下降47.64%、下降13.90%；线上渠道零售额分别同比下降45.99%、增长9.36%、下降6.58%、增长2.84%、增长9.17%。 投资建议 上周国务院常务会议提消费设备更新，给予政策帮扶。继会议指出，促进消费恢复成为经济主拉动力。重大项目建设、设备更新改造要注意与扩消费结合，扩大以工代赈以促就业增收入带消费，将中小微企业和消费类设备更新改造纳入专项再贷款和财政贴息支持范围。落实支持汽车等大宗消费和生活服务业的政策。因城施策支持刚性和改善性住房需求。 家电行业三季报密集披露。照明电工方面，公牛集团22Q3营收36.4亿元，同比+14%，净利润9.5亿元，同比+8%；欧普照明22Q3营收18.5亿元，同比-16%，净利润2.2亿元，同比+20%；得邦照明22Q3营收11.4亿元，同比-8%，净利润0.6亿元，同比-37%。厨电行业，老板电器22Q3营收27.9亿元，同比+2%，净利润5.1亿元，同比-8%；火星人22Q3营收6.2亿元，同比-8.6%，净利润0.8亿元，同比-40%；浙江美大22Q3营收5.7亿元，同比-9%，净利润1.4亿元，同比-28%。极米科技22Q3营收8.5亿元，同比-12%，净利润0.6亿元，同比-44%。按摩器材方面，奥佳华22Q3营收15.4亿元，同比-18%，净利润0.6亿元，同比48%；荣泰健康22Q3营收4.6亿元，同比-25%，净利润0.4亿元，同比-12%。 建议关注：科沃斯、石头科技、火星人、亿田智能、老板电器、格力电器、海尔智家、海信家电、光峰科技。 风险提示：1）疫情影响宏观经济未能达到预期；2）家电行业价格战加剧；3）原材料价格上涨超预期等。

2022年10月31日发布 本周建筑下跌跑赢万得全A，细分板块普遍下跌。绿色建筑相关政策再加码。 建筑下跌总体跑赢万得全A，细分板块普遍下跌：本周申万建筑指数收盘1,916.5点，环比上周下跌3.3%，跑赢万得全A。行业平均市净率0.83倍，环比上周下跌0.03倍。细分板块普遍下跌，其中钢构板块上涨4.8%，涨幅最大；咨询板块下跌5.4%，跌幅最大。 本周行业重点关注：10月24日，财政部、住建部和工信部三部门出台《关于扩大政府采购支持绿色建材促进建筑品质提升政策实施范围的通知》（以下简称《通知》），要求在此前6个试点城市的基础上，自2022年11月起在北京市朝阳区等48个市（市辖区）实施政府采购支持绿色建材促进建筑品质提升政策，运用政府采购政策积极推广应用绿色建筑和绿色建材，大力发展装配式、智能化等新型建筑工业化建造方式，全面建设二星级以上绿色建筑，形成支持建筑领域绿色低碳转型的长效机制，引领建材和建筑产业高质量发展，着力打造宜居、绿色、低碳城市。此次《通知》的覆盖范围进一步扩大并提出了四项任务，包括落实政府采购政策要求、加强绿色建材采购管理、完善绿色建筑和绿色建材政府采购需求标准、优先开展工程价款结算。我们认为此次《通知》的出台将进一步推动绿色建筑和绿色建材的发展。 基建投资延续增长态势，地产投资降幅收窄且环比明显增长：9月固定资产投资8.0万亿元，同增6.5%。其中制造业、基建、地产开发投资完成额分别为2.8、2.2、1.3万亿元，同比增速分别为10.7%、16.3%、-12.1%。基建投资增速持续提高，环比上月也有较大幅度增长；房地产投资仍保持同比下滑态势，但同比降幅相比8月份有所收窄，且环比8月份投资额有较明显增长。基建中电力、交运、公用分别完成投资0.46、0.73、1.00万亿元，同比增速分别为34.2%、13.2%、11.6%。9月三项基建投资同比均有较明显增长，其中电热气水投资额增速表现更为出色。 竣工同比降幅保持较低水平，地产销售同比降幅持续收窄：9月100大中城市土地成交规划建面1.6亿平，同增6.8%；成交楼面均价2,756.0元/平，同减591.0元/平。供应面积2.3亿平，同增15.5%，环比8月提升22.5%。百城土地供应面积同比增速相比8月份转正；挂牌楼面单价2,260.0元/平，同减174.0元/平。9月份100大中城市土地成交出现量增价减态势，土地供应情况环比8月继续好转。9月开工、竣工、销售面积分别为0.97、0.40、1.35亿平，同比分别变动-44.4%、-6.0%、-16.2%。9月竣工面积同比降幅相比上月稍有扩大，但总体而言保持较低水平；商品房销售面积同比降幅持续收窄，且环比出现明显好转。 重点推荐 基建高增长逻辑下建议关注建筑央企龙头中国建筑，新基建领域建议关注产业链逐步延伸至风电光伏领域的中国电建和抽水蓄能工程骨干企业中国能建；地产复苏主线推荐铝模板领军企业志特新材、具有装配式与BIM技术先发优势的华阳国际和发力高空作业平台的钢支撑租赁龙头华铁应急，建议关注已充分计提减值的建筑装饰企业金螳螂。 评级面临的主要风险 风险提示：基建资金力度不及预期，房地产宽松政策发力不及预期。

2022年10月31日发布 航运方面，今年俄乌冲突以来的3-9月。欧盟对俄原油进口量同比下降21%，成品油进口量同比增长了12%。欧盟当前仍有大量原油和成品油从俄罗斯进口，尤其是成品油进口今年不减反增，未来原油和成品油禁令一旦实施，运距拉长导致的吨公里需求提升会更加明显，油运运距拉长逻辑兑现仍在路上。同时由于今年成品油进口较原油进口更加依赖于俄罗斯，叠加最近我国增加了约1500万吨的成品油出口配额，成品油运逻辑兑现或比原油运输更强。航空方面，10月26日，据民航局介绍的冬春航季航班计划，国内外航空公司每周安排客运航班840班，同比2021/22年冬春航季增长105.9%，恢复到2019/20年冬春航季的4.6%。我们认为国际航线的逐步恢复，能够使目前航司的闲置运力得到更好利用，提高国际航线收入，同时随着航班量的增加，国际机票的价格有望回落，进一步促进旅客出入境和国际商务往来的需求，随着民航局政策支持力度加大，我国国际客运恢复潜力有望逐步释放。 核心观点： ①油运运距拉长逻辑兑现仍在路上，成品油运逻辑兑现或更强于原油运输。Kpler数据显示，今年3－9月，欧盟从俄罗斯平均每天进口120万桶海运原油，较去年同期同比下降21%，我们认为，当前欧盟仍有大量原油从俄罗斯进口，在12月5日欧盟对俄原油进口禁令生效后，这一部分原油缺口或将从北美、中东、北非补充，运距拉长将使得海运吨公里需求明显提升。另一方面，俄乌冲突以来，欧盟实际上增加了俄罗斯成品油进口。今年3－9月，欧盟对俄罗斯成品油的进口量为94.55万桶/日，较去年同期增长12%。最近我国增加了四季度1500万吨成品油配额，因此未来成品油运的逻辑兑现可能比原油运输更强。②冬春航季国际客运航班明显增加，未来我国国际客运恢复潜力有望逐步释放。10月26日，据民航局介绍的冬春航季航班计划。今年冬春航季，共有127家国内外航空公司计划每周安排104573班客货运航班，相比2019/20年冬春航季客货运航班增长8.7%。在国际航线航班方面，目前，国内外航空公司每周安排客运航班840班，同比2021/22年冬春航季增长105.9%，恢复到2019/20年冬春航季的4.6%。我们认为国际航线的逐步恢复，能够使目前航司的闲置运力得到更好利用，提高国际航线收入。同时随着航班量的增加，国际机票的价格有望回落，进一步促进旅客出入境和国际商务往来的需求，随着民航局政策支持力度加大，我国国际客运恢复潜力有望逐步释放。③前三季度快递业务量和收入稳步增长，双十一旺季来临提质成快递业新特点。10月27日，国家邮政局发布前三季度邮政快递行业的运行数据。数据显示，1—9月，全国快递业务量累计完成800.1亿件，同比增长4.2%;业务收入累计完成7688.9亿元，同比增长3.5%。同时，双十一即将来临，“提质”成快递公司共同发力方向，快递业逐步开始加强网络稳定与服务提升，不断平衡量与质的关系，我们认为随着今年“双11”的电商促销战临近，快递备战焦点正在从“价格”走向“服务”，服务正成为比拼的关键，未来快递业在逐步告别价格战之后将更加注重质的提升以不断提升业内的竞争地位。 行业高频动态数据跟踪： ①航空物流：10月货运航班量同比下降，日均执飞航班月环比小幅下降。②航运港口：原油TCE运价指数小幅回落，汽车船运价较去年大幅增长。③快递物流：三季度邮快递业务量和收入稳步增长，中西部多省份快递业务量增速超20%。④即时物流：美团优选调整品牌定位为“明日达超市”，加强即时物流下沉市场的开拓。⑤航空出行：民航三季度主要运输指标明显恢复，冬春航季国际客运航班明显增加。⑥公路铁路：本周查干哈达堆煤场-甘其毛都口岸炼焦煤短盘运费最高值达430，10月17日-10月22日口岸通车数日均值达542车。⑦交通新业态：高德推自营模式网约车“火箭出行”，22Q3网络运单同比增长37.2%。 投资建议： 建议关注油运复苏带来的投资机会。建议关注招商轮船（601872.SH）、中远海能(600026.SH)和招商南油(601975.SH)。 动态参与航空出行板块困境反转机会。建议关注中国国航（601111.SH）、上海机场（600009.SH）、春秋航空（601021.SH）、华夏航空（002928.SH）建议积极布局跨境物流供应链赛道机会。重点推荐嘉友国际（603871.SH）和海晨股份（300873.SZ），建议关注中远海特（600428.SH）、顺丰控股（002352.SZ）、长久物流（603569.SH）。 风险提示： 新冠疫情反复发生、交通运输政策变化、航运价格大幅波动等。

2022年10月31日发布 光伏需求持续超预期，制造业价格与盈利预期中枢上移，建议优先布局在制造业产能释放过程中业绩有望保持较快增长的主辅材料环节以及格局较好的紧缺环节，新技术方面建议优先布局HJT电池设备、TOPCon电池以及在对新技术宽口径储备的龙头企业。风电整体需求景气持续验证，大宗原材料价格松动有望释放产业链盈利，建议优先配置业绩增速有望匹配或超越行业需求增速的轴承、铸件、海缆等环节的龙头企业以及整机环节有望取得格局突破的企业。新能源汽车全球景气度持续向上，短期情绪有望逐步触底，看好需求持续较快增长，电芯等环节竞争格局较优，新技术推动产业链升级。储能有望随新能源发电上量而迎来快速发展，海外以户用为代表的用户侧储能已开始绘制陡峭成长曲线，在电池与电力电子技术、系统集成、终端渠道等方面有优势的企业将充分受益。维持行业强于大市评级。 本周板块行情：本周电力设备和新能源板块下跌5.24%，其中光伏板块上涨0.56%，工控自动化下跌0.82%，核电板块下跌2.89%，发电设备下跌4.64%，新能源汽车指数下跌4.89%，锂电池指数下跌6.64%，风电板块下跌7.67%。 本周行业重点信息：新能源汽车：皮尔巴拉已完成新一批5000吨锂精矿的出售，成交价为7255美元/吨，若以90美元/吨的运费测算，产出的电池级碳酸锂成本约为55.55万元/吨。欧盟将从2035年起禁止生产新的燃油车。特斯拉Model3后驱版与高性能版、ModelY后驱版、长续航版、高性能版均有降价。光伏风电：1-9月，国内风电新增发电装机19.24GW，同比增长17.10%；国内太阳能新增发电装机52.60GW，同比增长105.79%。河南省发改委发布《关于下达2022年风电、光伏发电项目开发方案》，本次下达风、光项目开发方案共507.1万千瓦，风光项目储能配比高达20%-55%，2h。储能：中电联发布首期《电化学储能电站行业统计数据》显示，1-8月新增投运电化学储能站总能量1.29GWh。 本周公司重点信息：2022年前三季度业绩报告：晶澳科技：盈利32.90亿元，同比增长150.66%；阳光电源：盈利20.61亿元，同比增长36.94%；固德威：盈利2.75亿元，同比增长27.90%；锦浪科技：盈利7.03亿元，同比增长93.75%；通威股份：盈利217.30亿元，同比增长265.54%；隆基绿能：盈利109.76亿元，同比增长45.26%；晶科能源：盈利16.76亿元，同比增长132.37%；石英股份：盈利5.70亿元，同比增长224.99%；捷佳伟创：盈利8.20亿元，同比增长36.91%；德业股份：盈利9.27亿元，同比增长131.45%；禾迈股份：盈利3.62亿元，同比增长197.79；福斯特：盈利15.33亿元，同比增长14.75%；金雷股份：盈利2.35亿元，同比降低42.33%；日月股份：盈利1.70亿元，同比降低70.15%；天顺风能：盈利3.84亿元，同比降低62.75%；金风科技：盈利23.65亿元，同比降低27.06%；迈为股份：盈利6.87亿元，同比增长50.62%；恩捷股份：盈利32.26亿元，同比增长83.77%；欣旺达：盈利6.88亿元，同比增长2.72%；杉杉股份：盈利22.09亿元，同比减少20.37%；天赐材料：盈利43.60亿元，同比减少180.65%；容百科技：盈利9.18亿元，同比增长67.32%；华友钴业：盈利30.08亿元，同比增长26.98%；亿纬锂能：盈利26.66亿元，同比增长20.30%；德方纳米：盈利18.26亿元，同比增长628.20%；中科电气：盈利4.26亿元，同比增长69.99%；当升科技：盈利14.78亿元，同比增长103.18%。德业股份：拟在海宁市黄湾镇设立全资子公司海宁德业投资建设微型逆变器生产制造、逆变器研发项目，项目总投资15亿元。 风险提示：原材料价格波动；价格竞争超预期；投资增速下滑；政策不达预期；国际贸易摩擦风险；新冠疫情影响超预期。

2022年10月31日发布 1、军用、星载、5G等领域全面发力，毫米波产业链有望持续爆发：相控阵T/R芯片是相控阵雷达及组件重要成本，芯片在整个TR组件中成本占比30%-40%左右，随着固态有源集成电路的发展，T/R组件中的关键核心功能全部采用芯片实现，T/R芯片指的是内嵌于T/R组件内的核心功能芯片，其直接决定了T/R组件的各项性能。 2、产业链方面，国内毫米波产业链在军工市场率先带动下趋于成熟，上市公司持续增加。产业链包括： 1）TR芯片及组件包括：国博电子、铖昌科技、雷电微力、中瓷电子、卓胜微等； 2）服务方面：霍莱沃； 3）仪器仪表方面：普源精电、鼎阳科技、坤恒顺维、创远仪器等； 4）PCB：深南电路、生益科技、沪电股份等； 5）天线：盛路通信、通宇通讯； 6）整机系统：中兴通讯、信科移动等。 3、通信板块本周持续推荐： 1）低估值、高股息，必选消费属性强的电信运营商（A+H）板块：中国移动、中国电信、中国联通； 2）低估值成长依旧的主设备：紫光股份（华西通信&计算机联合覆盖）、中兴通讯； 3）东数西算产业链中IDC、光模块板块：光环新网、奥飞数据、新易盛、天孚通信、中际旭创等； 4）高成长物联网模组及能源信息化板块：移远通信、朗新科技（华西通信&计算机联合覆盖）、威胜信息等； 5）10G-PON及家庭宽带设计产业链：平治信息、天邑股份等； 6）其他个股方面：海格通信（北斗三号渗透率提升）（华西通信&军工联合覆盖）、新雷能（华西通信&军工联合覆盖）、TCL科技（面板价格触底）（华西通信&电子联合覆盖）、七一二（军工信息化）、金卡智能（华西通信&机械联合覆盖）等。 4、风险提示 军工信息化开支不及预期；运营商开支不及预期；卫星互联网国内建设进度低于预期。