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2022年10月31日发布

航运方面，今年俄乌冲突以来的3-9月。欧盟对俄原油进口量同比下降21%，成品油进口量同比增长了12%。欧盟当前仍有大量原油和成品油从俄罗斯进口，尤其是成品油进口今年不减反增，未来原油和成品油禁令一旦实施，运距拉长导致的吨公里需求提升会更加明显，油运运距拉长逻辑兑现仍在路上。同时由于今年成品油进口较原油进口更加依赖于俄罗斯，叠加最近我国增加了约1500万吨的成品油出口配额，成品油运逻辑兑现或比原油运输更强。航空方面，10月26日，据民航局介绍的冬春航季航班计划，国内外航空公司每周安排客运航班840班，同比2021/22年冬春航季增长105.9%，恢复到2019/20年冬春航季的4.6%。我们认为国际航线的逐步恢复，能够使目前航司的闲置运力得到更好利用，提高国际航线收入，同时随着航班量的增加，国际机票的价格有望回落，进一步促进旅客出入境和国际商务往来的需求，随着民航局政策支持力度加大，我国国际客运恢复潜力有望逐步释放。

核心观点：

①油运运距拉长逻辑兑现仍在路上，成品油运逻辑兑现或更强于原油运输。Kpler数据显示，今年3－9月，欧盟从俄罗斯平均每天进口120万桶海运原油，较去年同期同比下降21%，我们认为，当前欧盟仍有大量原油从俄罗斯进口，在12月5日欧盟对俄原油进口禁令生效后，这一部分原油缺口或将从北美、中东、北非补充，运距拉长将使得海运吨公里需求明显提升。另一方面，俄乌冲突以来，欧盟实际上增加了俄罗斯成品油进口。今年3－9月，欧盟对俄罗斯成品油的进口量为94.55万桶/日，较去年同期增长12%。最近我国增加了四季度1500万吨成品油配额，因此未来成品油运的逻辑兑现可能比原油运输更强。②冬春航季国际客运航班明显增加，未来我国国际客运恢复潜力有望逐步释放。10月26日，据民航局介绍的冬春航季航班计划。今年冬春航季，共有127家国内外航空公司计划每周安排104573班客货运航班，相比2019/20年冬春航季客货运航班增长8.7%。在国际航线航班方面，目前，国内外航空公司每周安排客运航班840班，同比2021/22年冬春航季增长105.9%，恢复到2019/20年冬春航季的4.6%。我们认为国际航线的逐步恢复，能够使目前航司的闲置运力得到更好利用，提高国际航线收入。同时随着航班量的增加，国际机票的价格有望回落，进一步促进旅客出入境和国际商务往来的需求，随着民航局政策支持力度加大，我国国际客运恢复潜力有望逐步释放。③前三季度快递业务量和收入稳步增长，双十一旺季来临提质成快递业新特点。10月27日，国家邮政局发布前三季度邮政快递行业的运行数据。数据显示，1—9月，全国快递业务量累计完成800.1亿件，同比增长4.2%;业务收入累计完成7688.9亿元，同比增长3.5%。同时，双十一即将来临，“提质”成快递公司共同发力方向，快递业逐步开始加强网络稳定与服务提升，不断平衡量与质的关系，我们认为随着今年“双11”的电商促销战临近，快递备战焦点正在从“价格”走向“服务”，服务正成为比拼的关键，未来快递业在逐步告别价格战之后将更加注重质的提升以不断提升业内的竞争地位。

行业高频动态数据跟踪：

①航空物流：10月货运航班量同比下降，日均执飞航班月环比小幅下降。②航运港口：原油TCE运价指数小幅回落，汽车船运价较去年大幅增长。③快递物流：三季度邮快递业务量和收入稳步增长，中西部多省份快递业务量增速超20%。④即时物流：美团优选调整品牌定位为“明日达超市”，加强即时物流下沉市场的开拓。⑤航空出行：民航三季度主要运输指标明显恢复，冬春航季国际客运航班明显增加。⑥公路铁路：本周查干哈达堆煤场-甘其毛都口岸炼焦煤短盘运费最高值达430，10月17日-10月22日口岸通车数日均值达542车。⑦交通新业态：高德推自营模式网约车“火箭出行”，22Q3网络运单同比增长37.2%。

投资建议：

建议关注油运复苏带来的投资机会。建议关注招商轮船（601872.SH）、中远海能(600026.SH)和招商南油(601975.SH)。

动态参与航空出行板块困境反转机会。建议关注中国国航（601111.SH）、上海机场（600009.SH）、春秋航空（601021.SH）、华夏航空（002928.SH）建议积极布局跨境物流供应链赛道机会。重点推荐嘉友国际（603871.SH）和海晨股份（300873.SZ），建议关注中远海特（600428.SH）、顺丰控股（002352.SZ）、长久物流（603569.SH）。

风险提示：

新冠疫情反复发生、交通运输政策变化、航运价格大幅波动等。