2022年10月31日发布 9月快递行业需求复苏略弱，价格同比增长由正转负 快递行业9月业务收入924.6亿（同比+0.3%，9月除汽车以外的社会消费品零售额同比+1.2%），快递业务量97.1亿件（同比+2.8%），单票收入9.5元（同比-2.3%，4月以来同比持续增长趋势中断）。产粮区，广州单票收入（同比+23.5%）高速增长，义乌、东莞和深圳单票收入明显下降，分别-4.0%、-8.6%和-6.6%。 龙头量价表现差异较大，申通收入增速持续领跑 顺丰件量平稳较快增长，季节性因素和结构变化拉低单票收入。业务量9.6亿票（同比+8.7%），单票收入16.1元（同比-5.8%）。件量自5月增速（+4.4%）回正以来，已连续4个月维持平稳较快增长，其中6月-8月件量增速分别为7.9%、8.9%、9.2%。大闸蟹等时令商品寄递需求的季节性差异，及电商退货件和丰网件量的较快增长，拉低了公司单票收入。需要强调的是，基于网络持续调优的件量结构变化，不改公司业绩持续改善预期。 通达的量、价增长差异较大，申通收入增速持续领跑。收入增速维度，申通（+41.4%）＞圆通（+19.1%）＞韵达（+13.3%）；件量增速维度，申通（+22.6%）＞圆通（+7.6%）＞韵达（-7.9%）。自2022年4月以来，韵达收入和件量增速均与申通保持较大差异，韵达市占率于4月份下跌至15.1%，此后在逐月波动中被圆通反超，申通市占率保持平稳提高。票均收入维度，韵达（+22.9%）＞申通（+15.6%）＞圆通（+10.7%）。2022年韵达票均收入增速基本保持领先，且在9月领先幅度进一步拉大。判断上述差异与各家所处的管理周期阶段及业务增长策略不同有关。 行业迎来“双11”高峰，快递物流保障强调分仓提速和送货上门 主流电商平台纷纷启动“双11”大促，京东大促时间最长，从10月20日持续至11月13日。 快递物流方面，除如同往年一样强调保障物流通畅之外，需关注如下三点：①前置分仓提速。除顺丰“极效前置”和京东物流分钟级仓配外，中通云仓同样强调基于大数据预测，前置分仓确保更快响应；②强调送货上门。菜鸟强调通过直送（自营）和驿站（加盟）将更多的“双11”包裹送货上门，申通将在30城开通送货上门服务；③扩大无人配送范围。京东物流表示要进一步扩大无人配送范围，菜鸟校园场景的无人车“小蛮驴”增至700台。 风险提示 人工成本上升；宏观经济增长放缓；业务增长不及预期；价格竞争加剧；疫情持续影响企业经营；油价上涨等

2022年10月31日发布 上周行情回顾： 上周（10.22-10.28）社会服务板块（申万）下跌2.59%，上证综指下跌4.05%，深证成指下跌4.74%，沪深300下跌5.39%，上周社会服务板块在申万31个一级子行业周涨跌幅中排名第6。 核心观点： 免税：海口国际免税城开业，海南离岛免税单日销售额创下历史新高。10月28日，海口国际免税城开业，引入800多个国际国内知名品牌，其中包括25个海南免税店首进品牌以及78个海南离岛免税中免集团独家品牌。当日海口国际免税城进店人数超4.4万人次，销售额超6000万元；中免线上商城独立访客达200万人，创历史新高，购物人数超12万，销售额超5亿元；海南11家离岛免税店总销售额超7亿元，创下海南离岛免税店单日销售额历史新高，接近以往历史最高值的2倍。海口免税城的开业有望催化赴岛客流加速恢复，高端品牌矩阵促进公司高质量扩容，利好消费回流趋势延续，叠加海南免税消费券发放以及开业期间优惠活动，有望进一步催化海南离岛免税复苏。 旅游出行：Q3旅游数据初步回暖，Q4关注出入境游与冰雪旅游。Q3国内旅游人次环比修复，民航国际航线客运量显著回升。根据文旅部数据，2022年前三季度，国内旅游总人次20.94亿，同比下降22.1%。国内旅游收入（旅游总消费）1.72万亿元，同比下降27.2%。其中Q3单季度国内旅游人次6.39亿，同比下降21.9%，环比回升2.24%。受疫情影响，年初以来国内旅游市场持续承压，随三季度部分地区疫情放缓以及暑期出行需求高峰，国内旅游人次实现环比修复。随着国际客运航班有序恢复，Q3民航国际航线旅客运输量53.7万人次，环比增长73.3%，同比增长36.3%，客运量回升明显。国际航班加密，出入境游或将回暖。10月底民航迎来冬春航班换季，多家航司于近期发布了冬春航季航班计划，宣布恢复并加密多条国际航线，涉及亚洲、欧洲、美洲。去哪儿平台数据显示，10月以来，国际、港澳台航班搜索量环比上涨九成。截至10月25日，从中国香港飞往内地的机票预订量，环比上月同期增长1倍。飞猪数据显示，截至10月26日12时，万达、凯悦、万豪、希尔顿等成为双11热门预约旅游品牌。随着国际航班的有序恢复以及港澳地区出入境防疫政策相继放宽，国内消费者开始预订出境游酒店，出入境旅游有望实现逐步恢复。冰雪游迎来旺季。飞猪数据显示，截至10月26日12点，吉林长白山成为热门核销目的地第一名，万达长白山国际度假区滑雪温泉10店通兑酒店套餐成为热门核销商品第一名，随着冬季来临以及后冬奥时代冰雪运动热潮兴起，冰雪与温泉旅游目的地成为冬季热门出行选择，我们将持续关注涉及出境游与冰雪游目的地的相关标的。 餐饮：杨国福麻辣烫赴港上市获证监会核准批复。上周杨国福麻辣烫拟在港交所发行H股上市的申请获得中国证监会的核准批复，根据杨国福之前提交的招股说明书，截至2021年9月30日，杨国福品牌旗下共有5783家餐厅，2020年公司收入规模达11.14亿元，归母净利润1.86亿元，2021年前三季度收入为11.63亿元，归母净利润1.97亿元。根据弗若斯特沙利文，截至2020年底，按照商品交易额及餐厅数量计算，杨国福在中国中式快餐和麻辣烫市场均排名第一，如成功上市杨国福有望成为麻辣烫第一股，我们将持续关注上海杨国福赴港上市进展。 海外酒店业绩跟踪：雅高酒店Q3收入11.6亿美元，比2019年同期增长9%；RevPAR比2019年上升14%。希尔顿酒店Q3收入23.68亿美元，同比增长35%；净利润3.46亿美元，超过此前业绩预期；Q3全系统酒店可比RevPAR比2019年同期上升5%。受益海外旅游出行需求恢复，多数海外酒店Q3的RevPAR超过2019年同期水平。 重点公司公告： 长白山：2022年第三季度报告：公司2022Q3实现营业收入1.33亿元，同比+21.69%；实现归母净利润0.46亿元，同比+9.67%。公司2022年前三季度累计实现营业收入1.61亿元，同比+1.57%；归母净利润亏损0.26亿元。华侨城A：2022年第三季度报告：公司2022Q3实现营业收入128.86亿元，同比-51.25%；实现归母净利润0.21亿元，同比-98.88%。公司2022年前三季度累计实现营业收入292.81亿元，同比-40.78%，主要受销售不畅，结转量下降影响；归母净利润亏损1.26亿元，同比-96.31%。探路者：2022年第三季度报告：公司2022Q3实现营业收入2.84亿元，同比+13.89%；实现归母净利润0.10亿元，同比-162.59%。公司2022年前三季度累计实现营业收入7.48亿元，同比+13.69%；归母净利润亏损0.11亿元，同比-61.72%。张家界：2022年第三季度报告：公司2022Q3实现营业收入0.81亿元，同比55.34%；归母净利润亏损0.27亿元，同比+36.23%。公司2022年前三季度累计实现营业收入1.08亿元，同比-36.23%；归母净利润亏损1.43亿元，同比-146.16%。中科云网：2022年第三季度报告：公司2022Q3实现营业收入0.27亿元，同比43.21%；归母净利润亏损0.03亿元，同比+56.62%。公司2022年前三季度累计实现营业收入0.80亿元，同比-70.68%；归母净利润亏损0.06亿元，同比-13.95%。同庆楼：2022年第三季度报告：公司2022Q3实现营业收入5.02亿元，同比52.49%；实现归母净利润0.66亿元，同比688.57%。公司2022年前三季度累计实现营业收入12亿元，同比11.23%；实现归母净利润0.88亿元，同比10.41%。丽江股份：2022年第三季度报告：公司2022Q3实现营业收入1.77亿元，同比101.91%；实现归母净利润0.8亿元，同比8764.15%。公司2022年前三季度累计实现营业收入2.56亿元，同比-11.64%；实现归母净利润0.27亿元，同比143.52%。西安饮食：2022年第三季度报告：公司2022Q3实现营业收入1.42亿元，同比10.97%；实现归母净利润-0.44亿元，同比-12.59%。公司2022年前三季度累计实现营业收入3.8亿元，同比-1.17%；实现归母净利润-1.4亿元，同比-38.88%。君亭酒店：2022年第三季度报告：公司2022Q3实现营业收入1.77亿元，同比101.91%；实现归母净利润0.8亿元，同比8764.15%。公司2022年前三季度累计实现营业收入2.56亿元，同比-11.64%；实现归母净利润0.27亿元，同比143.52%。中国中免：中国旅游集团中免股份有限公司关于合资公司竞得土地使用权的公告：2022年10月24日，合资公司成功竞得位于海南省三亚市海棠区龙海路以北，藤桥路以东，规划编号HT05-08-01的207,488.44平方米的国有建设用地使用权，并签订《挂牌出让成交确认书》，总成交金额为人民币13.08亿元。西安旅游：2022年第三季度报告：公司2022Q3实现营业收入1.45亿元，同比-14.94%；实现归母净利润-0.32亿元，同比-105.44%。公司2022年前三季度累计实现营业收入3.82亿元，同比-9.61%；实现归母净利润-0.81亿元，同比-139.73%。 投资建议： 免税：我们看好免税行业在客流恢复支撑下较为明确的复苏趋势，相关标的有新店即将开业的中国中免、王府井。酒店：行业结构升级与连锁化趋势明显，龙头酒店集团品牌、规模及管理优势突出，未来增长空间良好。相关标的有龙头企业锦江酒店、首旅酒店、华住集团以及专注中高端市场的君亭酒店。餐饮：行业疫后恢复速度快，连锁化率不断提升，关注龙头餐饮企业的拓店情况和经营表现。相关标的有海伦司、九毛九、海底捞、呷哺呷哺。旅游：我们看好疫后修复行情与促消费政策背景下旅游出行需求的释放，相关标的有中青旅、天目湖、携程集团、海昌海洋公园。人服：疫后复工复产推动用工需求回暖，产业升级背景下中高端人才需求旺盛，灵活用工与业务外包为高成长性赛道。相关标的有北京城乡、外服控股。 风险提示： 疫情恢复缓慢影响海南客流量；海南免税运营商竞争加剧；酒店加盟低于预期；宏观经济波动；政策监管风险。

2022年10月31日发布 行情回顾。截至2022年10月28日，申万有色金属行业本周下跌2.22%，跑赢沪深300指数3.17个百分点，在申万31个行业中排名第3名；申万有色金属行业本月下跌3.10%，跑赢沪深300指数3.83个百分点，在申万31个行业中排名第16名；申万有色金属板块年初至今下跌20.84%，跑赢沪深300指数7.47个百分点，在申万31个行业中排名第13名。 截至2022年10月28日，本周有色金属行业子板块中，贵金属板块上涨6.14%，工业金属板块下跌2.28%，能源金属板块下跌3.21%，小金属板块下跌3.42%，金属新材料板块下跌4.36%。 有色金属行业周观点。工业金属。铜方面，供过于求局面持续，虽有低库存为铜价提供一定支撑，整体铜市仍预计偏弱运行。铝方面，全球铝市下游需求改善力度有限，俄罗斯铝大量交付对价格形成一定打压，国内方面持续关注大会后的政策发力情况。贵金属。本周由于美国经济数据表现不佳，使得市场对于美联储大幅加息的预期减弱。但今年加息态势不改，本周黄金价格延续震荡。截至10月28日，COMEX黄金价格收于1644.80美元/盎司。能源金属。截至10月28日，电池级碳酸锂价格收于54.50万元/吨，工业级碳酸锂价格收于52.75万元/吨，氢氧化锂价格收于54.05万元/吨。下游消费高景气度不改，锂盐价格快速上涨，看好四季度锂板块发展的稳定性。近日，阿根廷、玻利维亚和智利正在起草一份文件，以推动建立一个锂矿行业的石油输出国组织，意在提升其对锂矿的议价能力，彰显海外对锂资源的重视。建议关注天齐锂业（002466）、融捷股份（002192）、永兴材料（002756）。稀土磁材。截至10月28日，稀土价格指数收于280.15点，较前一周末下跌1.83点。稀土磁材新能源属性持续强化，整体价格趋于稳定波动，伴随着四季度新能车等行业的传统销售旺季到来，预计板块将企稳回升。建议关注广晟有色（600259）、横店东磁（002056）、正海磁材（300224）。 风险提示：宏观经济增长不及预期；美联储及欧洲央行货币政策收紧超预期；能源金属及小金属价格下跌；有色金属下游需求不及预期；企业在建项目建设进程不及预期；行业供需格局改变致使行业竞争加剧等。

2022年10月31日发布 行情回顾：截至2022年10月28日，申万电力设备行业上周下跌5.24%，跑赢沪深300指数0.14个百分点，在申万31个行业中排名第23名；申万电力设备行业本月下跌0.94%，跑赢沪深300指数5.98个百分点，在申万31个行业中排名第11名；申万电力设备板块年初至今下跌23.15%，跑赢沪深300指数5.17个百分点，在申万31个行业中排名第19名。 截至2022年10月28日，最近一周申万电力设备行业的6个子板块涨跌不一，光伏设备板块涨幅最大，为0.75%。其他板块表现如下，电机II板块下跌6.87%，其他电源设备Ⅱ板块下跌3.06%，风电设备板块下跌9.07%，电网设备板块下跌5.72%，电池板块下跌9.44%。 在上周涨幅前十的个股里，友讯达、ST天龙和捷佳伟创三家公司涨幅在申万电力设备板块中排名前三，涨幅分别达13.85%、11.46%和10.52%。在上周跌幅前十的个股里，新强联、南都电源和科力尔表现较弱，分别跌26.99%、22.38%和18.94%。 估值方面：电力设备板块PE(TTM)为28.50倍；子板块方面，电机Ⅱ板块PE(TTM)为27.64倍，其他电源设备Ⅱ板块PE(TTM)为37.13倍，光伏设备板块PE(TTM)为29.16倍，风电设备板块PE(TTM)为28.13倍，电池板块PE(TTM)为30.69倍，电网设备板块PE(TTM)为22.14倍。 电力设备行业周观点：根据国家能源局，2022年前三季度光伏新增并网容量52.60GW,其中，9月，国内光伏新增装机量8.13GW，同比增长131.62%，为年内月度增速第三高，环比增长20.6%，重回月环比增长趋势。2022年前三季度国内累计新增风电装机19.24GW，同比增长17.1%，其中9月新增装机规模3.10GW，同比增长72.2%，环比8月增长156.2%。1-9月份，全国主要发电企业电源工程完成投资3926亿元，同比增长25.1%；其中，太阳能发电投资完成1328亿元，同比增长352.6%，9月投资完成303亿元，环比8月增长20.2%，延续加快增长。根据InfoLink，中国九月出口约12.7GW光伏组件，同比增长43%，月环比减少11%，环比连续第二个月下降。自上半年国内组件出口高增后，部分海外国家已累积一定库存，目前光伏组件的出口增速有所下降。随着国内集中式电站加快建设将支撑组件和风机需求增长。建议关注受益于定增项目落地，装机容量持续提升的太阳能（000591）、受益于一体化优势领先，且享受参股硅料企业投资收益红利的隆基绿能（601012）、受益于海上风机技术不断突破，叠加海风项目中标量领先的明阳智能（601615）。 风险提示：多晶硅维持供不应求状态导致价格继续上涨风险；风光装机量不及预期的风险；大型风光储新能源基地建设不及预期风险。

2022年10月31日发布 行情回顾及估值：申万计算机板块本周（10/24--10/28）累计上涨2.25%，跑赢沪深300指数7.63个百分点，在申万行业中排名第1名；申万计算机板块10月累计上涨11.43%，跑赢沪深300指数18.36个百分点，在申万行业中排名第1名；申万计算机板块今年累计下跌27.27%，跑输沪深300指数1.05个百分点，在申万行业中排名第23名。估值方面，截至10月28日，SW计算机板块PETTM为44.40倍，处于近5年18.82%分位、近10年17.58%分位。 产业新闻：1、近日，国家标准化管理委员会发布2022年第13号中华人民共和国国家标准公告，批准发布国家标准GB/T42021-2022《工业互联网总体网络架构》，这是我国工业互联网网络领域发布的首个国家标准，标志着我国工业互联网体系建设迈出了坚实的一步。2、当地时间26日，英特尔旗下自动驾驶子公司Mobileye正式在纳斯达克上市。Mobileye首席执行官Amnon Shashua发布公开信称，Mobileye再次上市，将会比之前更加强大、更有价值。自公司第一颗EyeQ芯片出货以来，已有800多款车型、超过1.25亿辆汽车搭载了Mobileye的技术。3、微软发布2023财年第一财季财报。报告显示，微软该财季营收为501.22亿美元，与去年同期的453.17亿美元相比增长11%；净利润为175.56亿美元，与去年同期的205.05亿美元相比下降14%；每股摊薄收益为2.35美元，与去年同期的2.71美元相比下降13%。4、谷歌母公司Alphabet发布2022年第三季度财报。报告显示，Alphabet第三季度总营收为690.92亿美元，与上年同期的651.18亿美元相比增长6%；按照美国通用会计准则净利润为139.10亿美元，与上年同期的189.36亿美元相比下降26.5%；每股摊薄收益为1.06美元，上年同期的每股摊薄收益为1.40美元。5、亚马逊云计算部门第三季度营收205亿美元，同比仅增27.5%，营收和利润数字均未达到华尔街分析师预期值。 周观点：从Q3基金对计算机行业的持仓情况来看，整体持仓情况边际向好，配置比例较Q2已有所提升。随着机构对行业持仓回暖，叠加行业整体估值已经处于近10年的底部位置，行业具备向上空间，建议投资者关注高景气以及边际改善明显的领域及个股。 风险提示：宏观经济波动；疫情反复；下游需求释放不及预期；行业政策推进不及预期；技术推进不及预期；行业竞争加剧等。

2022年10月31日发布 电子行业指数本周涨跌幅：截至2022年10月30日，申万电子板块本周下跌2.32%，跑赢沪深300指数3.06个百分点，涨幅在31个申万一级行业中位列第5位；申万电子板块2022年10月以来累计上涨1.58个百分点，跑赢沪深300指数8.50个百分点；申万电子板块2022年而累计下跌36.76%，跑输沪深300指数8.44个百分点。 电子行业二级子板块本周涨跌幅：截至2022年10月30日，申万电子板块的6个二级子板块本周全面回调，跌幅从低到高依次为：SW半导体（-0.40%）＞SW元件（-1.65%）=SW电子化学品（-1.65%）＞SW光学光电子（-3.07%）＞SW其他电子（-3.78%）＞SW消费电子（-5.02%）。 本周部分新闻和公司动态：（1）SK海力士将明年资本支出削减一半；（2）台积电：半导体正从高峰期回归正常；（3）机构：9月国内液晶面板产线稼动率降至68.4%；（4）TCL科技：大尺寸面板价格在10月已出现复苏迹象；（5）信通院：8月国内市场手机出货量1897.9万部同比下降21.9%%；（6）明年晶片代工、封测报价有望松动已有上游供应商与芯片设计厂讨论优惠方案；（7）东山精密：前三季度净利15.81亿元同比增长31.94%；（8）东山精密：前三季度净利15.81亿元同比增长31.94%；（9）歌尔股份：预计2022年净利40.6亿元-47亿元同比-5%–10%；（10）兆易创新：第三季净利润5.65亿元同比下降34.5%；（11）韦尔股份：第三季度净亏损1.2亿元；（12）闻泰科技：第三季度净利7.62亿元同比下降5.83%；（13）立讯精密：预计2022年净利润同比增长35%-40%。 电子行业周观点：从三季报情况看，电子行业分化较为明显，半导体材料与设备、功率半导体板块业绩表现较好，而消费类电子、显示面板、被动元件等业绩承压。今年以来电子行业回调幅度较大，受全球疫情、海外冲突和通货膨胀等因素影响，电子行业下游需求萎靡，且向中上游环节传导，从细分板块来看，跌幅较为明显的为消费电子、面板、LED、IC设计和PCB等板块，而半导体设备与材料、功率半导体和汽车电子等细分领域虽然景气度较好，但今年以来整体也出现一定回调，表明市场情绪较为低迷。投资方面，建议关注中报业绩出色及所属细分领域景气度较好的个股，如AR/VR、汽车电子、功率半导体、半导体材料与设备等，并关注具有景气反转预期的板块，如液晶显示面板等。 风险提示：下游需求不如预期，行业竞争加剧等。

2022年10月31日发布 行情回顾：截至2022年10月28日，申万国防军工行业本周上涨2.23%，跑赢沪深300指数7.61个百分点，在申万31个行业中排名第2名；申万国防军工行业本月上涨8.81%，跑赢沪深300指数15.74个百分点，在申万31个行业中排名第2名；申万国防军工板块年初至今下跌19.40%，跑赢沪深300指数8.92个百分点，在申万31个行业中排名第10名。 截至2022年10月28日，本周申万国防军工行业各子板块表现各异。军工电子板块涨幅最多，上涨了3.11%。其他板块表现如下，航空装备板块上涨2.71%，航天装备板块上涨1.66%，地面兵装板块上涨1.02%，航海装备板块下跌1.60%。 国防军工行业周观点：从已公布业绩情况的军工企业看，多数军工企业前三季度业绩保持快速增长，部分企业三季度业绩有所下降，短期可能对行业造成一定影响，但是不影响行业在整个十四五阶段发展。近期地缘政治事件频发，可持续关注部分国家购买中国产装备情况。中国船舶业绩远超市场预期，截止10月30日，wind一致预期值归母净利润为7.38亿元，中国船舶前三季度值为14.63亿元。 面对大国间竞争带来的不确定性，各国都纷纷开始加强自身军备或上调国防预算，新一轮军备竞赛有愈演愈烈趋势，预计国内与国外的采购订单都会大幅增加。今年是国企改革“收官之年”，从近期密集公布的回购、股权激励计划、增持等公告可以发现，军工企业改革在提速，预计将会激活军工企业活力。长期看好军用“十四五”期间装备更新换代需求下的高景气，民用看好商用大飞机产业链；从使用量角度，实战训练次数提升下教练机损耗增加和导弹补库存，看好航空产业链以及高消耗品导弹产业链，商用方面，看好国产大飞机后续订单情况。另一方面，看好航天技术成果向商业应用的转移转化下，看好航天产业服务和物联网下北斗产业链发展，以及新一轮数字货币改革潮下特种芯片的发展。近期可适度关注新一轮航运船只更新换代，以及俄乌冲突下导致的油气运输船只供不应求情况。建议关注：中航沈飞（600760）、中国船舶（600150）、紫光国微（002049）。 风险提示：由于市场需求下降导致的新增订单数量不及预期；研发成本过高导致的企业业绩低于预期；俄乌战争风险导致的上游材料涨价。

2022年10月31日发布 本周观点一：国常会部署持续落实稳经济一揽子政策，推动经济进一步回稳 2022年10月26日召开的国务院常务会议指出：（1）继续狠抓稳经济一揽子政策和接续措施落地。未来要通过持续释放政策效应，稳就业、稳物价，努力推动四季度经济好于三季度，保持经济运行在合理区间。（2）针对有效需求不足的问题，推动扩投资促消费政策加快见效。第一，财政金融政策工具支持重大项目建设、设备更新改造，要在2022年四季度形成更多的实物工作量。相关协调机制要持续高效运转，推动项目加快开工建设，确保工程的质量。第二，促进消费恢复成为经济主拉动力。重大项目建设、设备更新改造要注意与扩消费结合，扩大以工代赈以促就业增收入带消费，将中小微企业和消费类设备更新改造纳入专项再贷款和财政贴息支持范围；落实支持汽车等大宗消费和生活服务业的政策；因城施策支持刚性和改善性住房需求。（3）深入落实制造业增量留抵税额即申即退，支持企业纾困和发展。目前制造业新增留抵退税到账平均时间已压缩至2个工作日，未来要继续落实好即申即退举措。同时加大对小微企业、个体工商户的退税服务力度，确保应退尽退快退、及时受惠。我们认为未来随着宏观经济逐步复苏，相关化工产品的需求有望触底反弹，行业景气度也有望回暖。 本周观点二：氨纶40D价格小幅上涨，价差有所扩大 据百川盈孚统计，本周（10月24日-10月28日）国内氨纶40D均价36000元/吨，较上周上涨500元/吨。据百川盈孚数据计算，国内氨纶40D的价差由2022年10月10日的1.28万元/吨持续扩大至10月28日的1.52万元/吨。 行业新闻：中石油广东石化炼化一体化项目全面进入试生产阶段 【广东石化】据揭阳日报报道，2022年10月26日，中石油广东石化炼化一体化项目的常减压装置Ⅱ成功引入原油，这标志着该项目全面进入投料开工试生产阶段。该项目可加工原油2000万吨/年，可年产乙烯产品120万吨、芳烃产品260万吨，对于中国石油集团公司实现炼化业务向价值链中高端迈进具有重要意义。 受益标的 【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、卫星化学、扬农化工、新和成、赛轮轮胎等；【纯碱&氯碱】远兴能源、三友化工、双环科技、山东海化、雪天盐业、中泰化学、新疆天业、滨化股份等；【化纤行业】泰和新材、三友化工、新凤鸣、华峰化学、海利得等；【三氯氢硅】宏柏新材、三孚股份、晨光新材；【氟化工】金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技、东岳集团等；【农化&磷化工】云图控股、和邦生物、川发龙蟒、云天化、湖北宜化、川恒股份、兴发集团、东方铁塔、盐湖股份、亚钾国际等；【硅】合盛硅业、新安股份、硅宝科技；【其他】黑猫股份、江苏索普、苏博特等。 风险提示：油价大幅波动；下游需求疲软；宏观经济下行。

2022年10月31日发布 核心观点：九月行业数据承压，成都无锡完成土地集中出让 1-9月统计局商品房销售面积累计同比降幅在低基数影响下略有缩窄，但整体市场依旧疲软，房地产企业到位资金依旧偏弱，后续行业拿地面积、新开工面积预计继续承压。十月以来新房成交情况同比仍处于下降趋势，但二手房市场同比持续增长率先企稳回暖，在销售维持低迷的情况下，各城土拍成交也以低溢价、国央企拿地为主。我们预计政府后续或将根据市场的实际恢复情况，持续调整政策组合，在宽松政策预期和低基数影响下，市场将对房地产板块逐渐恢复信心，板块仍具备较好的投资机会，维持行业“看好”评级。 政策端：中央强调“保交楼、稳民生”工作，多地政策持续放松 中央层面：人民银行党委、外汇局党组召开扩大会议，强调要加强部门协作，维护股市、债市、楼市健康发展；更好满足居民的刚性和改善性住房需求，加大力度助推“保交楼、稳民生”工作。1-9月统计局商品房销售面积10.14亿平方米，同比下降22.2%；房地产开发企业到位资金11.43万亿元，同比下降24.5%。 地方层面：多地出现政策宽松现象：宁波放宽了市区落户要求，哈尔滨发布了购房补贴政策，四川自贡规定公积金首套房认定标准为“认贷不认房”，首付比例由40%降至20%，恢复“商转公”贷款，并进行人才补贴；南京出台了稳经济政策，温州市多家股份制银行将首套房贷利率降下调至3.8%。 市场端：二手房成交量同环比增长，成都无锡完成土地集中出让 销售端：2022年第43周，全国64城商品住宅成交面积395万平米，同比下降26%，环比增加8%；从累计数值看，年初至今64城成交面积达17364万平米，累计同比下降33%，一二线城市走势较好于三四线。全国23城二手房成交面积为146万平米，同比增速51%，前值54%；年初至今累计成交面积5408万平米，同比增速-17%，前值-18%。 投资端：2022年第43周，全国100大中城市推出土地规划建筑面积5547万平方米，成交土地规划建筑面积4206万平方米，同比增加17%，成交溢价率为1.9%。成都三批次共成交44宗，合计2225亩，合计收金325亿元，拿地主力仍以国企为主，龙湖集团斩获三宗，中铁建溢价拿下两宗。无锡四批次供地13宗涉宅用地均只有一家报名企业，最终也全部底价成交，共获土地出让金约164亿元，绿地香港拿下三宗，保利发展获取两宗地块。 融资端：国内信用债发行同环比均增加 2022年第43周，信用债发行151亿元，同比增加291%，环比增加655%，平均加权利率3.01%，环比增加39BPs；海外债无新增发行。 风险提示：（1）行业销售恢复不及预期，融资改善不及预期，房企资金风险进一步加大；（2）调控政策超预期变化，行业波动加剧。

2022年10月30日发布 行业事件: 2022年10月27日，全球光通信市场调研公司LightCounting发布了最新的全球光通信市场预测报告，对2022-2027年全球光通信市场预测数据进行更新调整。 2022年全球光模块需求旺盛，克服供应链影响保持增长 LightCounting认为，全球光模块市场在2021-2020年分别同比增长10%和17%，2022年有望实现14%的强劲增长。2022年前三季度所有细分市场对光学器件的需求都很强劲，其中Meta大幅增加了高端光模块的部署。全球供应链中的持续瓶颈对2022年前三季度向亚马逊销售的400GDR4和100GDR1+光模块业绩造成负面影响。 全球光模块市场将在2024-2025年复苏 LightCounting认为，全球光模块市场增长预计将在2023年放缓至4%，然后开始复苏。2024-2025全球光模块市场规模分别同比增长13.70%和11.64%，其中2024-2025年以太网光模块市场分别同比增长21.03%和15.74%。 细分市场增长的差异性分析 LightCounting认为，数通光模块市场需求2023年会明显放缓。有线接入网方面，中国市场结束了10GPON周期，但北美和欧洲在政府资助计划的推动下增加10GPON部署，25G和50GPON是未来的增长点。因为中国的5G网络部署即将完成，无线接入网市场需求随着6G部署的开始，在2026-2027年恢复增长。 影响光模块市场增长的诸多不确定性 LightCounting认为虽然产业对光通信器件的需求强劲，但是不可避免的受到“外生因素”影响：对美国经济衰退的担心使得互联网公司和云计算企业下调资本开始、疫情反复持续影响供应链、国内互联网企业的资本开受到行业政策的影响、中美贸易争端影响了部分下游通信企业的需求。 投资建议 LightCounting在下调2023年预测数据的同时，也指出2024-2025年光通信市场将强势复苏。我们认为在担心行业不确定性时，寻找具有细分市场优势和业绩确定性公司具有突出价值： 数通市场：北美头部客户依然是需求主体，我们认为具有重点客户一供、二供市场地位，具有充足的境外产能，400G、800G光模块产品开发进度保持领先的企业可以在需求下降时保持订单稳定，并有望在产品升级迭代中提升盈利水平。推荐全球市场份额领先的中际旭创、新易盛。 接入网市场：疫情之后全球范围内接入网升级进度提速，北美和欧洲在政府资助计划的推动下增加了10G PON部署，推荐在接入网领域具备产品优势的博创科技。 风险提示：系统性风险，美国经济衰退风险，下游企业资本开支下降风险，供应链风险。

2022年10月30日发布 物流行业增长蓝图 综合物流服务商为大势所趋 跨境电商出口物流快速发展，顺丰控股通过嘉里物流构建全球网络，先声夺人 量身定制综合物流解决方案，在供应链物流赛道中抢占先机 首次覆盖顺丰控股（002352.CH）、顺丰同城（9699.HK）及嘉里物流（636.HK），给予“强于大市”评级；维持顺丰房托（2191.HK）“强于大市”评级 打造多元化产品矩阵，探索新增长曲线。随着利好政策下需求的变化，物流企业纷纷致力于转型为综合物流服务提供商，打造多元化产品矩阵，以期搭建长期护城河。由此，物流企业在各个细分赛道施展拳脚，其中，跨境及供应链物流是两个最有前景的细分赛道。 资源整合能力对于加强规模效应至关重要。我们注意到，在业务拓展过程中，整个物流链路的资源整合能力对于规模扩张和业务量增长至关重要。规模效应有助于企业建立成本竞争优势，并保障其盈利能力。除此之外，顺丰控股培育的顺丰房托及顺丰同城已成功挂牌上市，其融资渠道更为多元化，资本结构得到进一步夯实。 首次覆盖顺丰控股（002352.CH）、顺丰同城（9699.HK）及嘉里物流（636.HK），给予“强于大市”评级；维持顺丰房托（2191.HK）“强于大市”评级。作为物流行业领军者，顺丰控股国际化步伐不断加速；旗下顺丰同城收入表现强劲，盈利能力不断改善；嘉里物流亦有望在顺丰控股的协同效应下实现互利共赢；首次覆盖，给予“强于大市”评级。维持顺丰房托“强于大市”评级。 主要风险：市场竞争加剧，劳动力成本上升，潜在疫情反复

2022年10月30日发布 线控底盘是实现L3级以上高阶自动驾驶的必要条件 线控底盘实际是对汽车底盘信号的传导机制进行线控改造，以电信号传导替代机械信号传导，从而使其更加适用于自动驾驶车辆。其核心特点在于可实现“人机解耦”，向执行器下发指令的信号源可由人变为自动驾驶系统零部件，并具备高精度、高响应速度等优势。同时，当自动驾驶功能等级迈向L4级及以上时，车辆的行驶将完全脱离人工干预，也即整车执行系统不再具备驾驶员作为安全冗余。因此，为保证整车在无人驾驶过程中的安全性，高阶自动驾驶车辆在执行层的设计中，需要在制动、转向等关键执行环节实现双重甚至多重冗余。而考虑到车内空间、信号传导机制、响应精度等因素，以线控结构替代机械式结构则是实现执行器多重安全冗余的必要条件。 线控制动：最先放量环节，预计2025年乘用车渗透率有望超过50% 线控制动为线控底盘最先放量的环节，中短期内以EHBTwo/One-box方案为主，长期将向EMB方案替代升级。根据佐思车研数据，2022年1-5月，国内乘用车线控制动装配量达到95.7万套、渗透率已超过13.7%。同时，线控制动可为新能源车实现能量回收、提升续航里程，因此未来有望伴随新能源汽车渗透率提升加速放量。我们预计2025年线控制动渗透率有望超过50%，市场空间超过200亿。 线控悬架：单价最高环节，国产化降本加速在30万以下车型渗透 线控悬架为线控底盘单价最高环节，又可称为电控空气悬架，单车价值量基本在万元以上。本质是以传统空气悬架为基础，增加传感器和电控系统，根据道路实际情况主动调节悬架的高度、刚度和阻尼，以实现行车/驻车姿态的精细化控制系统、提升驾驶舒适度。此前电控空悬仅应用于豪华车身，而目前国内除电子减震器外，其余关键零部件如空气供给单元等均已实现国产化，未来有望进一步实现降本，将加速线控悬架在30万以下车型中的渗透。 线控转向：高阶自动驾驶的基石，预计2024年将开始规模化量产 线控转向核心特点在于实现了方向盘与转向系统之间的物理解耦，理论上可通过软件算法的调试，任意调节传动比、任意调节路感反馈、任意收缩方向盘位置。因此，当面向高阶自动驾驶时，转向系统线控化一方面可满足多重安全冗余的系统设计；另一方面可收缩的方向盘亦可进一步提升驾乘体验。根据海内外核心供应商的研发进展，预计2024年将开始规模化量产。 受益标的：伯特利、亚太股份、耐世特、经纬恒润。 风险提示：芯片短缺恢复速度低于预期，新能源汽车销量不及预期