2022年10月31日发布 工业金属：美联储PCE维持高位，工业金属或继续承压 国际方面：当地时间28日，美国商务部经济分析局（BEA）公布的最新数据显示，美国9月个人消费支出（PCE）价格指数环比上涨0.3%，前值为0.3%。通胀高企情况下，美联储加息预期仍未减弱。周三LME对俄金属制裁消息发酵，伦铝伦镍迅速拉涨。国内方面：银保监会表示下一步将持续提升服务实体经济质效，全力支持稳住宏观经济大盘，此外还强调人民币长期走强的趋势不会改变。总体上看，国内对实体经济支持加强，但美国PCE维持高位，工业金属价格或继续受制于加息预期。建议关注：神火股份、天山铝业、南山铝业、西部矿业、锡业股份等。 铜：国内终端需求边际改善，预计铜价或偏强运行 本周宏观压制LME铜下跌，国内基本面支撑沪铜上涨。本周LME铜收报7558美元/吨，周内下跌1.22%；沪铜收报62830元/吨，周内上涨0.22%。据SMM供给端，本周供应端国内冶炼厂生产相对稳定，产量稳步提升，主要变化为仓单资源以及部分进口资源集中流入现货市场，从而使得现货市场流动性较上周有所改善，对升水市场带来较大压力，造成升水价格不断下跌。需求端，土地市场延续低迷态势，新房成交同环比下降，而二手房成交同比持续转正，且下游终端电力投资延续增加趋势。总体上，铜供需双增，国内流动性资源总体仍不宽裕，预计铜价或偏强运行。 铝：供需继续走弱，铝价或弱势运行 本周LME“禁俄”消息推动伦铝上涨，消费疲软导致沪铝下跌，LME铝收报2234美元/吨，周内上涨0.7%；沪铝收报18075元/吨，周内下跌2.48%。据SMM供应端，受电力恢复慢及疫情运输效率下降等原因影响，四川、云南地区电解铝企业减产难以恢复，另外周内西北等地区因疫情运输受阻货源到货仍较少。需求端，周内下游开工受疫情干扰而下滑。成本方面，氧化铝及动力煤的价格下滑，带动电解铝成本小幅下滑，底部支撑重心下移。短期来看，铝市利空因素增加，市场悲观情绪浓厚，预计下周铝价将弱势运行。 锡：供给预期反弹，去库难抵需求疲态 本周LME锡价收报18070美元/吨，周内下跌2.59%，沪锡158930元/吨，周内下跌3.15%。据SMM供给端，云南江西两省炼厂开工率虽小幅回落，但止跌反弹预期增加。进口产品将迎来集中到货周期，且价格优势较为明显。需求端，主流焊锡企业10月生产情况维持平稳，后续订单情况未见明显变动。国内外库存均有减少，但国内去库力度更显强势。总体来看，短周期去库表现恐难扭转市场对于供给宽松以及需求疲软的预期，预计短期锡价走势或将延续震荡偏弱格局。 锌：供给逐步恢复，需求渐入淡季，锌价或偏弱运行 本周LME锌价2821美元/吨，周内下跌4.41%，沪锌23500元/吨，周内下跌4.63%。据SMM供给端，11月随着前期受影响或检修的冶炼厂恢复正常生产，以及部分企业存在赶产计划，11月锌锭产量预计将回升至54万吨左右。需求端，各板块开工率的表现并未有明显变化，整体仅仅持平于9月，而11月随着北方冷空气开启来临，预计将进入淡季消费。总体来看，供需端存在转向过剩的预期，后期需关注冶炼端能否如预期释放产量，预计锌价将维持震荡趋势。 能源金属：澳矿拍卖竞价再创新高，国内延续新能源车免征购置税。国际方面，10月24日，PilbaraMinerals进行了新一轮锂精矿拍卖，竞价约为7,255美元/吨，较其10月18日成交价上涨2.2%。本次拍卖矿石量为5,000吨，精矿品位5.5%，据SMM测算本批矿石1吨LCE的成本价约为55万元/吨。国内方面，10月25日，财政部、工信部、税务总局发布公告，对购置日期在2023年1月1日至2023年12月31日期间的新能源汽车，继续免征车辆购置税。建议关注：赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料、盐湖股份、西藏矿业、中矿资源、融捷股份、雅化集团、天华超净、盛新锂能、华友钴业、腾远钴业、盛屯矿业、洛阳钼业、寒锐钴业等。 锂：运输受扰供应紧张，锂盐或维持强势 本周电池级碳酸锂价格为55.60万元/吨，较上周上涨3.3%；电池级氢氧化锂价格54.85万元/吨，较上周上涨3.4%；锂辉石价格为5350美元/吨，较上周上涨0.6%。据SMM，供给端，据海关总署，2022年9月，中国碳酸锂进口量为12,527吨，环比增加11%，同比增加251%；国内冶炼企业基本处于正常开工状态，因园区检修停产的企业目前生产已恢复正常，盐湖系企业近期大批次出货。然而运输方面因西宁疫情加剧，通行仍未恢复至正常水平。受此影响，大厂以长单交付为主的基本面仍在，如无现货出售暂时不对外报价。需求端，下游厂家虽然增产，但对实际预期价格未达现有高幅报价，材料厂对高幅报价接受仍较为谨慎，依旧有材料厂家以低于市场现货价的长协点价成交。总体来说，疫情影响运输供给仍然紧张，锂盐价格或维持强势。 镍：供减需增，镍价或有支撑 本周SMM电解镍价格为18.84万元/吨，较上周下跌0.1%，硫酸镍4.04万元/吨，较上周上涨0.4%。供给端，据Mysteel菲律宾雨季镍矿供应偏紧，国内镍铁厂成本支撑下产量回升程度有限，加之印尼镍铁新增产线多延期投产，且年内完成达产的可能较低，镍铁供应过剩局面或将有所修复；据SMM各镍铁厂出货情况良好，库存逐渐消化，前期累库压力缓解，叠加矿价上涨，镍铁厂呈挺价状态。需求端，据Mysteel个别主流钢厂表示受原料端供应影响增量不及预期，但在传统的“金九银十”预期以及11月主流钢厂300系期货订单较好的情况下，10月300系粗钢排产有所增加。总体来说，供减需增，或对镍价形成支撑。 钴：南非罢工落幕供应影响恢复，需求清淡电钴价格或下行 本周SMM电解钴报35.0万元/吨，较上周下跌2.6%，硫酸钴价格为6.35万元/吨，与上周持平。据SMM，供应端，随着南非港口罢工事件落幕，情绪面对国内电钴市场的影响逐步减小，电钴企业出厂价格下调，且贸易商继续拉低报价。库存端，市场电钴流通库存不多。需求端，下游合金企业多为刚需采购，电钴成交仍然清淡，电钴价格处于下行空间。钴盐方面，近期钴盐市场相对平稳，钴盐市场需求偏弱，硫酸钴需求表现较好于氯化钴，且成本方面硫酸钴或因钴中间品与废料的高成本而获价格支撑。 稀土：供需两弱，稀土价格或宽幅波动 本周氧化镨钕收报66.15万元/吨，较上周下跌0.9%；氧化铽价格小幅上调至13350元/千克，较上周上涨0.75%；氧化镝价格为2290元/千克，较上周下跌1.29%。据SMM供给端，近日，内蒙古包头地区疫情基本得到有效控制。从本周四开始，包头市梯次有序恢复全市生产生活秩序。据包头地区稀土分离厂和金属厂表示，疫情封控期间生产较为正常，但对其出货影响较大，此次封控解除物流完全恢复预计还需要一段时间。需求端，磁材厂目前观望情绪不减，仍以刚需采购为主，在下游需求有限的情况下，稀土成交情况依然不佳。总体来看，稀土供应和需求情况依然不及预期，稀土价格或宽幅波动。建议关注：金力永磁、中科三环、盛和资源、北方稀土等。 贵金属：金银价格小幅下降，加息预期下贵金属价格或承压 本周COMEX黄金周五收盘价1,648.30美元/盎司，较上周下降0.85%；COMEX白银周五收盘价19.2美元/盎司，较上周下降1.03%。美元指数本周五收盘价110.68，较上周五收盘价111.85小幅下跌1.05%，美元指数维持高位给贵金属价格带来下行压力。美国劳工部周四发布的报告显示，截至10月22日当周，美国初请失业金人数增加3000人，达到21.7万人，市场预期22万人，好于市场预期；同日，美国商务部公布数据显示，美国第三季度实际GDP年化季率初值录得2.6%，创2021年第四季度以来新高，亦好于市场预期，利好美元、给金价造成一定压力。美国商务部数据显示，美国9月核心PCE物价指数年率录得5.1%，低于预期的5.20%，但高于前值的4.9%；9月美国个人支出月率增幅超过预期，录得0.6%的增长。总体来说，美国通胀的核心指标PCE物价指数在9月份加速增长，同时消费者支出保持弹性，价格压力和强劲的需求强化了美联储下周再次大幅加息的预期，贵金属价格或继续承压。 风险提示： 金属价格大幅波动，新能源需求大幅下滑，宏观经济表现不及预期

2022年10月31日发布 2022.10.24至2022.10.28，上证综指累计下跌4.05%，报收2,915.93。沪深300上一交易周下跌5.39%，报收3,541.33。创业板上一交易周累计下跌6.04%，报收2,250.51。上证50指数累计下跌6.44%，报收2,326.94。创业板50累计下跌6.61%，报收2,221.14。科创50上个交易周上涨2.66%，报993.72。10月24日至28日，申万（2021）31个一级行业中2个上涨，涨幅最大的五名是计算机、国防军工、有色金属、机械设备、电子，其中社会服务板块下跌2.59%，在申万一级31个行业排名中位列第6，社会服务子板块及旅游零售板块中3个下跌，涨跌幅由高到低分别为：酒店餐饮(+3.17%)，旅游及景区(+0.48%)，旅游零售(-4.62%)，专业服务(+5.77%)，教育(+6.79%)。社会服务行业跑赢沪深300指数2.80pct。全球最大单体免税店开业，海南离岛免税单日销售超七亿；国际航线恢复，澳门游搜索热度上涨；乡村旅游发展潜力大，政策频出助力乡村振兴，我们维持行业强于大市评级。 全球最大单体免税店开业，海南离岛免税单日销售超七亿。10月28日，全球最大单体免税店——海南省海口国际免税城正式开业。据海南省商务厅提供的统计数字显示，10月28日一天，海南11家离岛免税店总销售额超7亿元，创下海南离岛免税店单日销售额历史新高，接近以往历史最高值的2倍。 国际航线恢复，澳门游搜索热度上涨。我国将进入冬春新航季，多家航空公司宣布部分恢复并加密多条国际航线，总量较换季前增加1倍，该消息利好跨国出行，有助于旅游业复苏，预期冬季旅游市场有望回暖。澳门特区行政长官贺一诚此前表示，预计11月将恢复内地旅行团赴澳门旅游。该消息发出1小时内，澳门旅游相关搜索热度迅速上升。“澳门”关键词搜索热度较前日同一时段上涨237%，澳门酒店搜索热度上涨160%，内地往返澳门的机票航班搜索量上涨150%，商旅游客长距离出行意愿仍在，静待未来政策宽松后逐步释放。 乡村旅游发展潜力大，政策频出助力乡村振兴。目前乡村旅游资源占全国旅游资源70%，旅游人数还只占国内旅游总人数30%，旅游消费还不到国内旅游消费总额的20%，因此我国乡村旅游的发展空间和增长潜力还很大。文化和旅游部、共青团中央联合推出128条“稻花香里说丰年”全国乡村旅游精品线路，持续发挥乡村旅游激发消费活力、促进城乡融合、助力乡村振兴的积极作用。 投资建议： 本周社服行业多家公司发布三季报数据，且国家统计局也公布三季度或9月经济数据。当前消费持续保持弱恢复态势，本地消费恢复情况较好，此外基础生活类消费增长尚好，但可选消费依然有待提升，出行文娱相关需求仍有待政策刺激下持续释放。我们继续推荐离岛免税业务恢复的免税龙头企业中国中免，布局重点经济区域周边游景区的中青旅、天目湖；乡村旅游受政策支持，推荐已在民宿业态提前发力的丽江股份，避暑胜地长白山；入境政策有望继续放宽，推荐众信旅游、岭南控股等优质出境旅游服务商；推荐全国布局的首旅酒店、锦江酒店，国内高端酒店代表君亭酒店；推荐演艺行业龙头宋城演艺。疫情趋稳增加餐饮消费需求及企业灵活用工需求，推荐加快餐饮业布局的同庆楼及综合人服领军企业科锐国际；推荐综合消费产业链布局的豫园股份。建议关注出行产业上游布局机会。 风险提示： 新冠病毒疫情反复，行业复苏不及预期、政策落地及执行不及预期。

2022年10月31日发布 家居：政策放松趋势仍将持续，家居龙头有望加速复苏。地产方面，中央政策再度发力，发布多项优惠政策，且保交楼政策落地促进竣工，9月竣工延续边际改善趋势，后续政策大概率将持续加码，带动地产景气度回暖。地产端改善将对家居需求形成支撑，且Q3家居龙头大宗业务在竣工改善下展现明显成效，后续仍有望持续贡献业绩，同时地产好转将缓解市场情绪，促进此前延期需求释放。疫情方面，当前全国疫情虽有所反复，但总体可控，家居需求回补&经营环境改善料将实现业绩修复。整装方面，今年以来家装行业维持高景气，家居全年订单有保障，预计前三季度欧派、索菲亚整装渠道分别增长约50%、120%，全年仍将维持高增。供给方面，行业承压持续分化，家居龙头大家居战略持续落地，全方位布局挖掘客流消费潜力并提升流量竞争力，韧性十足实现稳健发展。同时，欧派、顾家作为头部企业推出回购，彰显经营信心，将引导预期改善。我们认为，当前家居行业底部信号明确，未来行业基本面将持续改善，且上周以来的大幅下跌带来稀缺机会，头部企业估值吸引力凸显（如欧派PE-TTM20.13，上市以来分位点分位点0.44%；顾家14.07，0%）。建议关注：家居行业龙头【欧派家居】、【顾家家居】、【喜临门】、【索菲亚】、【志邦家居】及【金牌厨柜】。 包装：原材料价格下行，行业盈利修复确定性强。纸包装方面，受益于环保趋势，纸包装行业有望实现扩张，且市场集中度较低，未来提升空间巨大；龙头企业从生产商向包装解决方案提供商转变，业务纵向发展；下半年以来烟酒类零售稳步复苏，将驱动纸包装需求增长。塑料包装方面，政策支持及技术升级驱动下，市场规模稳定增长，但市场集中度较低，行业竞争激烈；奶酪行业快速成长，带动奶酪棒包装迅速发展，奶酪棒包装具备较强技术壁垒，竞争格局优良，投资价值凸显。金属包装方面，饮料酒水为金属包装主要下游应用，啤酒罐化率不断提升，持续贡献增量需求；供需格局改善强化包装龙头议价能力，盈利有望增强。原材料方面，废黄板纸价格带动包装纸价格快速下行，镀锡板卷、铝活跃合约期货结算价自高位下行，纸及金属包装盈利持续改善；短期OPEC减产将带动原油价格提升，支撑塑料原材料价格，而整体仍将受限于宏观经济疲软带来的需求问题，后续塑料包装原材料成本仍有一定下降空间。建议关注：包装行业龙头【上海艾录】、【奥瑞金】及【裕同科技】。 轻工消费：新型烟草发展前景明朗，文具行业市场持续扩容。新型烟草：我们认为，国内电子烟监管基本落地，电子烟纳税按照乙类卷烟标准36%税率，相对偏柔和。未来行业将进入有序发展阶段，政策虽对需求及盈利有所压制，但同时提升行业壁垒，而头部企业具备品牌、产品及生产等多重优势，未来有望实现行业集中。同时，国家对海外出 持鼓励态度，出口格局并未改变，持续看好电子烟龙头出口竞争力。文具：消费升级带动C端文具市场稳健发展，人均消费对标美日具备较大提升空间，行业集中度持续提升；B端万亿级大办公市场发展空间广阔。晨光Q3经营环比回暖，三季度疫情改善带来线下客流复苏，传统核心业务&零售大店业务均呈现环比改善，同时办公直销业务维持高增，盈利能力环比修复。建议关注：电子烟行业龙头【思摩尔国际】，文具行业引领者【晨光股份】，露营经济受益者【浙江自然】。 造纸：提价落地&供应缓解有望实现盈利改善，看好龙头后续业绩弹性释放。废纸系：10月28日，废黄纸板平均价格为1,986元/吨，较上周上涨0.76%；瓦楞纸均价为3,371元/吨，较上周价格下跌0.66%；箱板纸均价为4,520元/吨，较上周价格下跌1.24%。浆纸系：纸企提价持续落地，成品纸价格提升带动盈利改善；10月28日，阔叶浆、针叶浆及化机浆价格分别为6,777.27、7,567.86、5,383.33元/吨，分别较上周变动0.1%、-0.45%、0%；双胶纸、双铜纸及白卡纸价格分别为6,675、5,690、5,340元/吨，分别较上周上涨0%、0.71%、0%。特种纸：短期来看，特种纸原材料主要为纸浆及化工原料，浆价高企支撑特种纸提价，且特种纸较其他纸种具备更强的价格传导能力，能保持涨价势头并实现落地，未来头部纸企仍有望继续提价释放业绩弹性；中长期来看，特种纸下游需求持续扩张，竞争格局良好，头部企业持续进行产能建设，布局自给浆，未来成长性显著。建议关注：浆纸系龙头【太阳纸业】、【岳阳林纸】，特种纸龙头【仙鹤股份】。 风险提示：经济增长不及预期的风险；原材料价格大幅波动的风险。

2022年10月31日发布 本周专题：取消皮卡进城限制开拓汽车消费新增量 10月26日，国务院办公厅印发《第十次全国深化“放管服”改革电视电话会议重点任务分工方案》，提出“推动取消皮卡车进城限制”。 我们认为皮卡具备乘用车及商用车的双重属性，但不是对两者的替代，有望拉动乘用车增换购及商用车用户升级需求，增量空间巨大，对汽车需求扩容明显。结合解禁地区近年的增速来看，我们预计2021-2025年皮卡的年化销量增速有望达到20%，预计到2025年我国皮卡上险量有望达到90万辆。 皮卡行业集中度较高，取消皮卡进城限制有利于龙头扩张。参考美国成熟皮卡市场，皮卡销量占比达汽车销量的15%-20%，但龙头优势明显：通用、福特各占约三成份额，竞争格局稳定。我国皮卡龙头长城皮卡2021年国内份额高达43.3%，有望在皮卡解禁政策下迎来加速扩张。 本周观点：把握三季报行情看多整车+零部件 汽车智能电动巨变，重塑产业秩序，看好汽车行业黄金十年。本月核心组合【伯特利、文灿股份、双环传动、上声电子、光峰科技、拓普集团、新泉股份、长安汽车、比亚迪、春风动力】。 乘用车：三季报业绩兑现。本周，广汽集团、比亚迪、上汽集团、长安汽车相继披露三季报。整体营收利润加速改善，其中比亚迪Q3扣非净利润为53.4亿元，同比+930.5%。展望全年，不确定性在于疫情对需求的扰动，我们判断疫情逐步控制后，年内需求仍将维持较高景气度。考虑Q4政策退出前的提前购买因素，预计会驱动销量进一步释放。 政策刺激+供给改善+需求提振三维共振。1）政策刺激：燃油车减半征收车辆购置税，新能源免征购置税延续至明年底，叠加多地出台的置换补贴，政策刺激力度大、延续性强、覆盖面广；2）供给改善：新势力、自主及合资车企相继推出主流新能源产品，开启新一轮产品周期，供给端持续改善。包括小鹏G9、理想L8、L7、蔚来ES7、海豹、长安深蓝等优质供给快速推出；3）需求提振：置换及增购需求驱动中枢向上，电动智能化优质供给层出叠加政策刺激，导致需求增长更为陡峭。坚定看好变革机遇下自主崛起，推荐【长安汽车、吉利汽车H、比亚迪、长城汽车】，受益标的【理想汽车H、小鹏汽车H、赛力斯】。 零部件：智能电动重塑产业秩序，基本面反转+新车型上量，坚定看多汽车零部件。中长期维度，量增+份额提升共振驱动收入高增，叠加短期原材料、汇率、海运费等利润压制因素缓解，将具备较高的业绩弹性，优选智能电动+新势力产业链，推荐： 1、智能电动增量：1）智能化核心主线：优选智能驾驶-【伯特利、经纬恒润-W、德赛西威】+智能座舱-【上声电子、光峰科技、继峰股份】；2）轻量化高景气：铝价趋稳，业绩弹性大，叠加一体压铸大变革，优选【文灿股份】，受益标的【旭升股份】； 2、新势力产业链：优选【拓普集团、新泉股份、双环传动、上声电子、文灿股份】。 摩托车：9月国内中大排量摩托车销售6.6万辆，同比+82.8%，环比-5.7%。2022年1-9月累计销售45.7万辆，同比+63.4%。中大排量摩托代表消费升级方向，市场潜力巨大，份额将向品牌力突出、动力总成技术领先、渠道布局完善的头部自主、合资品牌集中。推荐【春风动力、钱江摩托】，受益标的【隆鑫通用】。 本周行情：整体略强于市场其他交运设备跌幅较大 本周A股汽车板块下跌3.4%（流通市值加权平均，下同），在申万子行业中排名第11位，表现强于沪深300（下跌4.7%）。细分板块中，货车、零部件、客车、乘用车、汽车服务、其他交运设备分别下跌0.8%、2.2%、3.0%、4.6%、5.1%、5.4%。 风险提示 汽车行业芯片供给短缺；原材料成本波动超出预期；汽车行业终端需求不及预期；汽车出口销量不及预期。

2022年10月31日发布 本周电子板块表现: 本周大盘指数普遍下跌，上证指数、深圳成指、创业板指分别下跌4.05%、4.74%、6.04%；电子行业涨跌幅为-2.32%，在31个申万一级行业中涨幅位居第5位。在电子行业细分板块中，多数板块下跌，涨跌幅排名前三的板块分别为集成电路封测、半导体设备、半导体材料，涨幅分别为3.92%、1.72%、0.34%。 本周电子板块个股表现： 本周电子板块容大感光、同兴达、宝明科技领涨，涨跌幅分别为21.26%、20.77%、20.36%，公司主要业务分别为电子化学品、显示和镜头模组、平板显示器件。贝仕达克、华塑控股、濮阳惠成领跌，涨跌幅分别为-21.37%、-20.13%、-18.02%，公司主要业务分别为智能控制器及智能产品、电子信息显示终端、电子化学材料。 三季报密集披露，华润微拟投资220亿建设晶圆厂 本周多家公司公布三季度业绩，分化较为明显，头部公司明显承压。10月28日华润微发布公告称，华润微子公司华微深圳联合深圳国资等在深圳设立控股子公司润鹏半导体，华微深圳持股75%，建设12英寸集成电路生产线，总投资规模约220亿元，聚焦40纳米以上模拟特色工艺，产品主要应用于汽车电子、新能源、工业控制、消费电子等领域。 投资建议 受到疫情/贸易冲突/通胀等多重因素影响，消费电子销售持续承压，电子板块内部呈现结构性景气度分化，我们认为XR/AIOT/新能源汽车/双碳等下游市场景气度有望持续提升，带动上游数字模拟设计公司和功率半导体业绩增长，重点标的国芯科技/华润微/新洁能/闻泰科技。晶圆厂资本开支居高不下，同时半导体设备材料国产化率仍有较大提升空间，因此我们长期看好半导体设备及材料赛道，重点标的盛美上海/拓荆科技/华海清科/神工股份。 风险提示：宏观经济下滑的系统性风险；新冠疫情反复反弹的风险；智能手机和IOT产品出货量低于预期；新能源汽车及光伏等新兴产业增速低于预期。

2022年10月31日发布 核心观点 【市场表现】上周五沪深300指数收于3541.3点，一周跌幅5.4%；上证综指收于2915.9点，一周跌幅4.1%。在中信一级行业中，机械行业周跌幅2.4%，排名第5。年初至今，机械行业跌幅17.9%，排名第12。上周机械行业中表现较好的前五分别为半导体设备（+4.1%）、光伏设备（+3.2%）、机床设备（+2.6%）、轻工设备（-0.3%）和农机设备（-0.3%），跌幅最大的为激光加工设备（-7.6%）。 【重点资讯】1）CME预估10月挖掘机21500台左右，同比增长13%。其中国内11000台，增速-12.7%左右；国外10500台，增速65%左右（CME）。2）SEMI公布数据显示，2022年第三季度全球硅晶圆出货量3741百万平方英寸，环比增长1.0%，同比增长2.5%（SEMI）。3）9月我国光伏新增装机8.1GW，同比增长131.6%；1-9月光伏累计新增装机52.6GW，同比增长105.8%（CPIA）。 【重点公告】1）多公司发布2022年三季报：捷佳伟创：22Q1-Q3营收42.6亿/yoy+13.7%，归母8.2亿/+36.9%；迈为股份：22Q1-Q3营收30.2亿/yoy+38.0%，归母6.9亿/+50.6%；先导智能：22Q1-Q3营收100.0亿/yoy+68.1%，归母16.7亿/+65.9%；赢合科技：22Q1-Q3营收66.1亿/yoy+105.5%，归母3.5亿/+109.7%；中微公司：22Q1-Q3营收30.4亿/yoy+46.8%，归母7.9亿/+46.3%；至纯科技：22Q1-Q3营收19.3亿/yoy+50.1%，归母1.6亿/-13.6%；长川科技：22Q1-Q3营收17.5亿/yoy+64.1%，归母3.3亿/+151.3%；芯源微：22Q1-Q3营收9.0亿/yoy+63.9%，归母1.4亿/+169.4%；精测电子：22Q1-Q3营收18.2亿/yoy+3.0%，归母1.4亿/-21.3%；华峰测控：22Q1-Q3营收7.8亿/yoy+22.1%，归母3.8亿/+22.6%。2）正业科技：公司拟投资50亿元在景德镇建设年产5GW光伏组件及8GW异质结光伏电池片生产基地投资项目。3）协鑫集成：公司拟在芜湖市投资建设20GWTOPCon光伏电池及配套产业生产基地项目，电池项目总投资80亿元，在2022年至2024年分2年2期投资建设，每期10GW。 【本周观点】 9月光伏新增装机8.1GW，同比增长131.6%。9月光伏新增装机8.1GW，同比增长131.6%，环比增长20.6%；1-9月光伏累计新增装机52.6GW，同比增长105.8%，光伏装机需求景气度继续保持。高测股份布局碳化硅切割领域进展顺利，再签3台碳化硅金刚线切片专机。随着TOPCon、HJT、IBC、钙钛矿等高效光伏电池技术逐步实现规模化应用，相关产线投产、扩产速度快，国内光伏设备企业有望受益于光伏设备更新换代需求。 汽车电动化趋势带动锂电设备需求增长。国轩高科公告分别在广西柳州、安徽合肥投建动力电池项目，其中柳州/合肥分别涉及动力电池产能10/20GWh，投资金额48/67亿元。基于动力电池产能规模持续增长，设备厂商积极扩产，但由于优质设备产能有限，受需求大幅增长影响，设备企业交付压力逐步显现，锂电设备或将进入卖方市场，以宁德时代、比亚迪等为代表的主流企业纷纷通过入资或者长单等各种方式深度绑定国内锂电设备企业。政策加持、动力电池企业持续扩张、中国设备企业进入全球供应链体系、动力电池企业绑定锂电设备企业等将为行业输送长期增长动力，预计中国锂电池设备市场将保持较高的增长态势，优质龙头企业有望持续受益。 2022Q3全球硅晶圆出货量3741百万平方英寸。SEMI报告显示2022Q3全球硅晶圆出货达到3741百万平方英寸的新纪录，环比增长0.1%，同比增长2.5%。尽管半导体行业面临宏观经济的影响，但硅晶圆的出货量比上一季度仍有增长，半导体终端需求下滑尚未波及至上游。晶圆厂资本支出维持高位提升产能，叠加晶圆厂对国产设备供应链的支持和培育加深带来的国产化进程提速，本土设备厂商将面临更多发展机会，并且有望持续受益。 CME预测10月挖掘机销量约21500台，同比增长约13%。CME预测10月挖掘机销量21500台，同比增长约13%。其中国内11000台，同比下降12.7%，降幅环比有所收窄，国内市场仍处于下行周期；出口10500台，同比增长约65%，出口市场表现持续强劲。三季度国内生产总值同比增长3%，比上半年加快0.5pct，国民经济持续恢复。当前俄乌冲突导致大宗商品价格大幅震荡，柴油价格持续攀升等因素或在一定程度上影响行业需求，但基建发力、房地产政策边际放松以及国外工程建设加速回暖仍有望推动下半年挖机需求进一步边际改善。工程机械出口将拉升总销量，对冲国内销量的下滑，在此背景下，积极布局海外市场的工程机械龙头企业有望持续受益。 投资建议 光伏设备相关标的包括捷佳伟创、迈为股份、帝尔激光、奥特维等；锂电设备相关标的包括海目星、先导智能、赢合科技、杭可科技、星云股份、利元亨等；半导体设备相关标的包括北方华创、盛美上海、中微公司、拓荆科技、华海清科、芯源微、万业企业、华大九天、概伦电子等；工程机械相关标的包括三一重工、徐工机械、恒立液压等。 风险提示 国内疫情反复；基建及地产投资低于预期；半导体行业短期景气度下行；光伏项目落地不及预期等。

2022年10月31日发布 金属资源企业估值修复窗口有望再次开启。当前贵金属和工业金属对美联储加息和欧美经济增速放缓定价较为充分，未来有望进入预期加息节奏放缓甚至降息的金融属性利好阶段，叠加金属普遍的供给强约束和历史低库存基本面支撑，金属价格上行动力走强。同时在不断超预期的季度业绩和不断创新低的估值支撑下，金属资源企业估值修复窗口有望再次开启。建议关注需求强势、高成长的锂资源企业和供给约束更强、需求边际复苏的电解铝企业，以及避险属性提升的黄金企业。 政策托底需求，铝价上行有支撑。SHFE铝价跌3.3%至17970元/吨。据百川盈孚，铝棒及铝板带箔开工率分别上升0.42、下降0.03个pct至47.73%、36.77%。国内川渝地区复产延续，截至10月27日，川渝地区合计复产产能40.8万吨/年，较上周增加6.4万吨/年，占减产产能的38.5%，复产进度延续但仍较为缓慢。海外当前对于LME制裁俄铝的讨论延续，在LME可能禁止俄罗斯金属的压力下，市场消息称贸易商正在向LME仓库交付大量俄铝，自十月初伦铝库存增长20万吨，叠加美国白宫此前声称将考虑对俄铝实施报复性禁令，预计俄乌冲突下，海外对俄铝制裁的讨论或仍将扰动铝市场情绪。需求侧方面，国务院办公厅印发了《关于印发第十次全国深化“放管服”改革电视电话会议重点任务分工方案的通知》，强调落实好阶段性减征部分乘用车购置税、延续免征新能源汽车购置税以及各地区要认真做好保交楼、防烂尾、稳预期等相关工作，政策仍有托底，铝价上行仍有支撑。SHFE铜价跌2%至62400元/吨。LME+SHFE铜库存下降4.5万吨至18.5万吨。疫情干扰叠加环保限产对电解铜供应形成干扰，宏观面美联储加息预期或仍对铜价形成干扰，预计铜价仍维持震荡运行。 2022年三季度Marion精矿产量及运输量锐减，Wodgina精矿产量及运输量大增。本周无锡盘碳酸锂价格下跌0.67%至59.20万元/吨，百川工碳和电碳价格分别上涨1.93%和1.85%至52.90和55.16万元/吨，锂辉石价格上涨0.76%，为6600美元/吨，氢氧化锂价格上涨2.86%至53.89万元/吨。碳酸锂本周开工率环比上涨0.41pct至82.88%，产量增长0.41%至8510吨；氢氧化锂开工率环比上升0.58pct至50.06%，产量增长0.63%至4346吨。根据MRL公告，MtMarion三季度锂精矿产量为10.8万吨，环比减少15%，同比增加7%；运输量为11.1万吨，环比减少22%，同比增加56%。由于开采过渡区域的低品位矿石和工厂升级改造导致的工厂停工，MtMarion采矿量出现环比下降。MRL对MtMarion项目51%的精矿份额在中国转化了3772吨氢氧化锂，根据代加工协议卖给赣锋锂业，平均销售价格为79288美元/吨（包括增值税）。随着Wodgina二期产能在7月实现首次生产，采矿作业继续产能爬坡中。本季度，三期项目已经实际竣工，并提供额外的柔性产能，以实现产量最大化和优化回收率。Wodgina三季度锂精矿产量为6.4万吨，环比增加221%；运输量为6.6万吨，环比增加199%。Wodgina有望达到2023财年的出货量指引(MinRes占50%的份额为19-21万吨)。Wodgina本季度出口了三批锂辉石精矿，预计这些精矿将在中国被转化为氢氧化锂。锂辉石精矿将在转化为氢氧化锂并出售后确认收益。本季度，Albemarle在离岸将7000吨锂辉石精矿转化为氢氧化锂，共计生产了931吨氢氧化锂，预计将在2023财年二季度销售。Kemerton一期转化产能正在调试中，预计年底前生产出合格产品。Kemerton二期转化产能已完成机械安装并过渡到试运行阶段。根据Pilbara公告，10月24日公司已完成新一批5000吨锂辉石精矿的出售，成交价为7255美元/吨，本次拍卖矿石量为5000吨，精矿品位5.5%，折合1吨LCE成本约为55万元。 稀土价格弱稳运行。氧化镨钕价格本周由66.5万元微涨至66.75后又下跌至66.05万元/吨，金属镨钕价格本周下跌0.61%至80万元/吨，钕铁硼H35价格维持267.5元/公斤。据海关总署数据，2022年9月稀土金属矿进口量8209.5吨，同比增加46.17%，环比增加149.11%；2022年9月未列名稀土氧化物进口量1161.452吨，同比增加665.55%，环比减少22.11%，其中98%来自缅甸和马来西亚，而来自缅甸的本月进口量减少；未列名稀土氧化物出口量258.78吨，同比减少48.37%，环比减少17.49%，主要出口至日本。2022年9月我国混合碳酸稀土进口量21吨，同比减少77.66%，环比减少81.71%。2022年1-9月累计进口1474.92吨，同比减少63.72%。9月份我国混合碳酸稀土主要来自印度，主要减量来自缅甸，较上月减少了93.83吨。周初氧化物端现货紧张，厂家报价高位坚挺，而成交较为冷清，随着包头部分地区解封，物流有望恢复，金属报价主动下调，出货量增加，我们预计后市稀土价格将继续弱稳运行。 经济放缓预期渐强，支撑贵金属价格上行。SHFE黄金收于390.88，SHFE白银收于4523元/kg，基本与上周持平。美十年期国债实际收益率收于1.51%，下降0.18个pct。SPDR黄金持仓下降5吨至923吨，SLV白银持仓下降100吨至1.5万吨。美联储11月议息会议即将到来，市场当前更为关注美联储12月加息节奏。本周美国部分核心经济数据出炉，美国10月Markit综合PMI初值为47.3（不及预期及前值的49.3、49.5）；美国三季度实际GDP年化季环比初值增长2.6%（预期2.4%）；美国9月耐用品订单环比增长0.4%不及预期（不及预期的0.6%），显示制造业信心减退。美国多项核心数据不及预期或细分项增速有所放缓，显示美国经济增长动能不足。中期选举即将到来，民调显示当前通胀仍为最为关注问题，中期选举前拜登政府或仍将坚持加息抑制通胀，但选举结束后，我们预计美联储或将重新评估加息节奏，贵金属价格仍有上行支撑。 投资建议：在“双碳”目标大背景下，重视新能源和新材料的历史性投资机遇，重点关注强需求弱供给格局的新能源金属和受益于产业升级和国产替代的金属新材料。长期低资本开支导致的金属资源端供给强约束，有望支撑未来几年有色金属价格高位运行，金属资源企业有望迎来价值重估的投资机会；金属新材料企业受益电动智能化加速发展，步入加速成长阶段。锂建议关注天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源、盛新锂能、永兴材料等；新材料建议关注立中集团、悦安新材、铂科新材、宁波韵升、和胜股份、石英股份、博威合金、斯瑞新材等；钛建议关注宝钛股份、安宁股份、西部材料等；贵金属建议关注贵研铂业、赤峰黄金、银泰黄金等；工业金属建议关注云铝股份、神火股份、西部矿业、紫金矿业、索通发展等。 风险因素：下游需求超预期下滑、供给端约束政策出现转向、国内流动性宽松不及预期；美国超预期收紧流动性；金属价格大幅下跌。

2022年10月31日发布 投资摘要: 截至10月28日收盘，本周电力设备及新能源板块下跌4.41%，相对沪深300指数领先0.97pct,在中信30个板块中位列第17，排名较上周上升。从估值来看，电力设备及新能源行业估值在三季报业绩兑现背景下为33.95倍，为2020年初以来行业最低估值。 子板块涨跌幅：太阳能(0.56%），输变电设备(-4.73%),核电(-4.98%)，配电设备(-6.87%)，风电（-7.67%），锂电池(-10.07%)，储能(-11.79%)。 股价涨幅前五名：友讯达、ST天龙、天合光能、科威尔、金辰股份 股价跌幅前五名：南都电源、科力尔、炬华科技、新风光、天能重工 投资策略及行业重点推荐： 新能源车：预计10月狭义乘用车零售销量为191万辆，同比+11.4%；其中新能源零售销量预计55万辆，同比+73.5%，渗透率28.8%。小鹏G9正式开启交付，新能源市场中不断涌现的新产品有望从消费端来推动新能源汽车市场维持高景气度。建议关注比亚迪、宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、孚能科技、欣旺达、鹏辉能源、璞泰来、杉杉股份、中科电气、恩捷股份、诺德股份、天奈科技、永太科技、天奇股份、众源新材等。 光伏：硅料价格迎来拐点，光伏玻璃价格接近阶段性底部。10月26日，硅料价格下跌1-2元/kg，拐点已现。本周国家发改委和能源局发布《促进光伏产业链健康发展有关事项的通知》以纾解光伏产业链上下游产能、价格堵点。据SMM统计，9月国内多晶硅产量7.62万吨，环比增长23%，9月多晶硅进口0.73万吨，环比降19.1%，硅料缺口持续缓解。我们认为硅料价格有望迎来拐点，长期看下游毛利将提高，同时带动集中式电站放量，辅材将持续受益，尤其是光伏玻璃供需关系有望收紧，价格已触及阶段性底部。我们重点推荐隆基绿能、天合光能、东方日升、爱康科技、福莱特、亚玛顿。建议关注中信博、福斯特、海优新材。 风电：部分风电企业三季度业绩不及预期，招标维持高景气。本周，部分风电企业披露三季度报告，业绩不及预期。主要原因为下游装机不及预期，9月风电新增装机仅为3GW，海风装机受去年抢装影响导致需求透支、阳江台风等不利因素影响，预计今年新增海风装机为5-6GW（2021年装机并网16.9GW）；明年海陆装机需求明确，截至2022年10月28日，我国风电招标93.5GW，其中陆风73.0GW，海风20.5GW（含框架竞标），均创历史新高；远期规划方面，根据风芒能源统计，截至目前已出炉的沿海省市海上风电规划接近200GW，现有40个平价海上风电项目（24GW）有序推进，我国海上风电平价可期。 电网设备:国家能源局公布了1-9月全国电力工业统计数据，电网工程完成投资3154亿元，同比增长9.1%，单9月电网工程完成487亿，同比增长1.04%，经济压力之下，四季度整体或将迎来建设高峰，同时国家电网将坚持220千伏及以上在运变电站一键顺控“能改则改”，预计到“十四五”末，220千伏及以上、110千伏及以上在运变电站一键顺控应用比例将分别达95%和55%。结合电网基建与电网自动化、数字化、智能化的需求，我们认为未来长期内偏二次设备类的公司将获得更高的成长速度，建议关注国电南瑞、许继电气、四方股份、国电南自、东方电子等。 储能：10月27日，国家电化学储能电站安全监测信息平台揭牌，目前多地开始制定标准和政策来规范储能电站，但是各地标准不统一，在实际执行中存在诸多问题，我们预计后续储能安全领域还将出台更为规范的国家标准。随着储能安全标准愈发严格，对于储能热失控管理的需求由被动响应转为主动预防，技术壁垒相应提升。建议关注储能温控相关标的英维克、同飞股份、申菱环境；储能消防相关标的青鸟消防、国安达。 绿电：9月全国市场化交易电量同比+43.5%，当前占全社会用电量比重为59.9%，全国工业用电量/制造业用电量同比+3.6%/1.9%，山东省23年或将不执行峰谷分时电价，用电量稳步提升叠加市场化电价，发电企业持续受益。截至9月底，非化石能源发电装机容量占总装机容量的48.7%，水电/火电/生物质分别同比+5.8%/+2.4%/+14.8%，风电/光伏分别同比+16.9%/+28.8%，新能源装机增速持续高速增长。可再生能源项目核查第一批公示，补贴有望加速发放。CCER市场将重启，买方更加多元化，新能源运营有望增厚利润。重点推荐三峡能源、太阳能、中国核电。 本周推荐投资组合： 比亚迪、贝特瑞、璞泰来、杉杉股份、中科电气、恩捷股份、诺德股份、天奈科技、永太科技、双良节能、上机数控、东方电缆、中天科技、三一重能、万马股份、国电南瑞、许继电气、亚玛顿、帝科股份、阳光电源、固德威、锦浪科技、太阳能、中国核电、福莱特、隆华科技、阿石创。 风险提示：新能源汽车销量不及预期、新能源发电装机不及预期、材料价格波动。

2022年10月31日发布 国办印发《全国一体化政务大数据体系建设指南》 10月28日，国务院办公厅印发《全国一体化政务大数据体系建设指南》，提出建设目标：2023年底前，全国一体化政务大数据体系初步形成，基本具备数据目录管理、数据归集、数据治理、大数据分析、安全防护等能力，数据共享和开放能力显著增强，政务数据管理服务水平明显提升。到2025年，全国一体化政务大数据体系更加完备，政务数据管理更加高效，政务数据资源全部纳入目录管理。 政务数据一体化平台催生政务信息化建设需求 《指南》指出“国家政务大数据平台需要建设完善人口、法人、自然资源、经济、电子证照等基础库和医疗健康、社会保障、生态环保、应急管理、信用体系等主题库，以及数据分析、目录、开放、治理、供需对接、共享六大核心系统，通用算法模型和控件、政务区块链服务、政务云监测、数据安全管理、算力设施、灾备设施等相关应用支撑组件。”我们认为，主要包括以下几方面建设需求： 1）国家和地方的政务大数据平台建设：包括“1+32+N”三类平台，“1”是指国家政务大数据平台；“32”是指省级政务数据平台；“N”是指国务院有关部门的政务数据平台。因此，我们认为利好国家和省级层面政务数据平台建设的相关厂商如南威软件、数字政通、久其软件、榕基软件、科大讯飞等。 2）基础库和主题库建设：全国政务大数据平台需要对接电子证照等基础库和社保、医疗、应急等主题库，因此相应领域的IT建设商也将受益于政务大数据平台推进，实现基础库和主题库的建设和对接，包括美亚柏科、新点软件、博思软件、中科江南、德生科技、久远银海、中科软等。 3）算力基础设施的安全可靠建设：《指南》的主要任务中包含“算力设施一体化”，强调“合理利用全国一体化大数据中心协同创新体系，整合建设全国一体化政务大数据体系主节点与灾备设施，优化全国政务云建设布局”，同时强调一体化政务大数据体系的“安全可靠”。因此，一方面算力基础设施建设有望拉动数据中心产业的需求，相关企业如润泽科技、宝信软件等将受益；另一方面安可的要求有利于国产IT基础设施厂商如太极股份、中国软件、中科曙光等。 4）数据安全体系建设：《指南》强调“健全数据安全制度规范”、“充分利用电子认证，数据加密存储等手段”、“推进数据脱敏使用”、“建设数据安全态势感知平台”，我们认为利好数据安全建设和加密相关厂商，如安恒信息、信安世纪、卫士通、启明星辰、天融信等。 建议关注 智能汽车：中科创达、德赛西威、道通科技、虹软科技、万集科技。 工业软件：中望软件、中控技术、宝信软件、鼎阳科技、霍莱沃。 信创产业：中科曙光、浪潮信息、宝兰德、东方通、太极股份。 数字金融：神州信息、中科软、宇信科技、广电运通、新大陆。 人工智能：科大讯飞、海康威视、大华股份、奥普特、商汤-W。 网络安全：深信服、安恒信息、启明星辰、绿盟科技、奇安信-U。 风险提示： 1）疫情加剧降低企业信息化支出；2）财政与货币政策低于预期；3）供应链波动加大，影响科技产业发展。

2022年10月31日发布 顶层设计+资金支持，工业母机产业链自主可控重要性凸显 顶层设计：补齐产业链短板，培育壮大优质企业。资金支持：国家制造业大基金投资布局向机床工具核心零部件领域延伸，2022年9月18日，首批两只中证机床ETF获证监会批复。2022年8月，国家制造业转型升级基金战略入股国内精密轴承行业先进企业苏州长城精工科技股份有限公司。《中国制造2025重点领域技术路线图》提出：到2020年，高档数控机床国产化率超过70%，电主轴国产化率达到50%；到2025年，高档数控机床国产化率将超过80%，电主轴国产化率将达到80%。 2022Q3机床产量降幅小幅收窄，头部机床企业财务数据表现优异 2022Q3金属切削机床各月同比分别为-14.8%/-13.5%/-12%，金属成形机床各月同比分别为-20%/-19%/-19%。同比降幅收窄。2022Q3国内通用自动化景气度仍处于周期磨底阶段，企业信贷数据、PMI指数等指标已有所改善，我们认为机床行业拐点渐行渐近。2022年Q3各月，来自中国大陆的订单额分别为280/298/327亿日元，同比分别为-7.7%/+24.9%/+26.3%。国内市场对日本机床订单不减，反映出中高端机床需求持续旺盛。在国内机床总产量下降的背景下，头部机床企业财务数据不降反增。2022年1-8月，协会重点联系企业营收同比增0.4%，利润同比增32.2%。中高端机床在国内供给中的占比提升，掌握核心技术的头部企业盈利能力增强。 机床行业上游核心零部件国产化率水平仍较低，国产替代空间广阔 机床上游三大系统合计成本占比高达60%（数控系统占比约25%、驱控系统占比约15%、传动系统占比约20%）。主轴、数控机床、丝杠导轨、刀具等上游关键零部件仍以外资主导。主轴：电主轴替代机械主轴是大势所趋。2020年我国电主轴销量约47.6万根，市场规模约48.12亿元。根据观研天下预测，2026年电主轴市场规模达74.93亿元。数控系统：2021年我国数控系统市场规模约为158.7亿元。2018-2021年市场规模复合增速为14.15%。2018-2021年我国数控系统国产化率由20.68%提升至25.36%。 受益标的 数控系统：华中数控、科德数控；主轴：昊志机电、光力科技；谐波减速器、机 床转台：绿的谐波；刀具：欧科亿、华锐精密、中钨高新、四方达、恒锋工具； 丝杠：秦川机床。 机床本体：宇环数控、海天精工、纽威数控、拓斯达、创世纪、豪迈科技、国盛智科、浙海德曼、华辰装备。 风险提示：制造业景气度复苏不及预期、国产品牌产品高端化跃迁进程不及预期、国产替代进程不及预期。

2022年10月31日发布 三大运营商前三季度业绩维持高增，通信行业发展稳步向上 中国电信2022年前三季度，公司实现营收3578亿元，同比增长9.59%，归母净利润为245亿元，同比增长5.21%，扣非归母净利润246亿元，同比增长8.27%。2022Q3公司实现营收1176.24亿元，同比增长7.92%；归母净利润为62.52亿元，同比上升11.97%，实现扣非归母净利润为62.11亿元，同比降低1.56%。2022年前三季度，公司紧抓数字经济发展的战略机遇，坚持新发展理念，统筹疫情防控和企业经营发展，全面实施“云改数转”战略，持续打造服务型、科技型、安全型企业，公司经营业绩保持良好增长态势，高质量发展取得新成效，首次派发中期股息，不断为股东创造新的价值。 中国移动2022年前三年度，公司实现营收7234亿元，同比增长11.5%；实现归母净利润985亿元，同比增长13.3%，扣非归母净利润921亿元，同比增长14.1%，EBITDA为人民币2,515亿元，同比增长5.9%，EBITDA占主营业务收入比为40.6%。2022Q3实现营收2266亿元，同比增长10.5%；实现归母净利润283亿元，同比增长1.5%，实现扣非归母净利润为255亿元，同比增长0.7%。2022年前3季度，公司面对疫情等外部环境复杂多变的困难和挑战，坚持科学统筹改革发展和疫情防控，推进CHBN全向发力、融合发展，全力构建基于5G+算力网络+智慧中台的“连接+算力+能力”新型信息服务体系，数智化转型成效明显，经营业绩延续良好发展态势。 中国联通2022年前三季度，公司实现营收2640亿元，同比增长8.00%；归母净利润为68亿元，同比增长20.40%；扣非归母净利润65亿元，同比增长18.10%。2022年Q3公司实现营收877亿元，同比增长9.20%；归母净利润为20亿元，同比增长24.50%；扣非归母净利润为18亿元，同比增长33.60%。虽然相较二季度的同比高速增长，三季度业绩有所放缓，但是公司依然维持了良好的业绩表现。公司收入结构不断优化，产业互联网业务实现收入人民币531.5亿元，同比大幅提升29.9%，占主营业务收入比达到22.2%。EBITDA为人民币765.9亿元，比去年同期上升1.9%。 中国电信固网业务稳健增长，天翼云收入翻倍助力业绩增长。 移动通信服务方面，公司坚持5G引领个人信息化升级，持续提升5G网络覆盖，不断创新5G应用，促进5G用户登网用网，驱动用户规模和价值稳步提升。2022年前三季度，移动通信服务收入为人民币1,483.67亿元，同比增长5.6%，移动用户净增1746万户，达到约3.90亿户，5G套餐用户净增6324万户，达到约2.51亿户，渗透率达到64.4%，移动用户ARPU为人民币45.5元。固网及智慧家庭服务方面，公司围绕客户数字生活需求，加快千兆产品规模拓展，打造更广连接、更宽延展和更高智能的数字生活应用平台，进一步推进智慧家庭、智慧社区和数字乡村的融通发展。2022年前三季度，公司固网及智慧家庭服务收入达到人民币894.33亿元，同比增长4.6%，有线宽带用户达到1.79亿户，智慧家庭收入保持快速增长，拉动宽带综合ARPU2达到人民币46.6元，智慧家庭价值贡献持续提升。产业数字化方面，公司积极推动数字经济和实体经济深度融合发展，全面深化政企改革，提升云网数智安平台等自有能力，加强云中台建设，强化天翼云差异化竞争优势，推进垂直行业的数字化、智能化升级，助力社会数字化转型发展。2022年前三季度，公司产业数字化收入达到人民币856.32亿元，其中天翼云收入继续保持翻倍高增。 中国移动深化“连接+应用+权益”融合，移动客户规模与价值稳步提升。 公司持续深化“连接+应用+权益”融合运营，加强基于场景的精准运营，移动客户规模与价值稳步提升。移动业务方面，截至2022年9月30日，公司移动客户总数约9.74亿户，净增1,715万户，客户根基稳固；其中，5G套餐客户数达到5.57亿户，5G网络客户数达到2.92亿户，保持行业领先。前3季度，移动ARPU为人民币50.7元，同比增长1.0%。公司持续强化协同拓展运营，推动5G量质并重发展。截至2022年9月30日，公司有线宽带总数达到2.65亿户，净增2482万户，其中家庭宽带客户达到2.38亿户，净增1966万户。2022年前3季度，有线宽带ARPU为人民币34.8元，同比增长0.2%，家庭客户综合ARPU人民币41.1元，同比增长3.2%。公司将继续强化提质增效，聚焦质量提升，加快能力锻造，完善协同运营体系，强化风险防控，力争实现2022年全年主营业务收入、净利润的良好增长。未来几公司将继续一体化推进“网+云+DICT”融合发展，着力实现市场能力、产品能力、支撑能力全面跃升，以及政企市场的增势强劲。2022年前3季度，公司DICT业务收入达到人民币685亿元，同比增长40.0%，未来有望成为公司主力增长点。 中国联通五大赛道协同发力，云计算等新兴业务增长速度亮眼。 2022年前三季度，公司在“1+9+3”战略规划体系的引领下，拓展升维新赛道成效显现，收入利润稳健增长，五大赛道“大联接、大计算、大数据、大应用、大安全”均快速发展，稳中有进：1）“大联接”，公司紧抓5G和宽带“双千兆”战略机遇，深化面向细分市场的“平台+云网+X”新模式，截至2022年9月30日，公司“大联接”用户规模达到8.4亿户，其中5G套餐用户2.0亿户，移动主营业务收入实现1,273.6亿元，同比提升3.3%。固网宽带接入收入同比提升3.9%，达到346.4亿元。公司加速推进人机物泛在互联，持续做大连接规模，物联网终端连接数达到3.7亿个，物联网业务收入达到61.7亿元，同比增幅35.6%。2）“大计算”，公司优化“5+4+31+X”资源布局，聚焦“东数西算”节点，服务多地数字政府政务云建设和央企数字化转型。联通云加速发展，实现收入268.7亿元，同比提升142.0%；IDC实现收入186.1亿元，同比提升12.9%。3）“大数据”，公司发挥数据治理和数据安全长板优势，建设产品体系，深耕数字政府、数字金融等重点领域。大数据实现收入27.7亿元，同比提升56.3%。4）“大应用”，推出5G新通信系列产品，创新应用规模价值发展成效初显。在政企市场，公司持续锻造“云、大、物、智、链、安”六大核心能力，丰富自研产品品类，打造一体化能力聚合优势。5）“大安全”，公司协同基础软硬件、通用安全、5G安全、物联网安全、工业互联网安全等领域的领军企业，带动产业链集智攻关、系统集成，充分满足数字政府、数字经济、数字社会的安全需要。 三大运营商产业数字化业务均快速增长,应用类2B业务持续高增长。 2022年5G应用陆续落地，5G网络投资逐步进入收获期，三大运营商9月份5G用户数分别为：中国移动5.57亿户，中国电信2.51亿户，中国联通也超过2亿户，三家合计5G套餐用户数达到了10.08亿户，约占到总体移动用户的60%，5G市场规模不断扩大，用户不断增多，规模效益日渐显现。云计算方面，根据IDC近期发布的《中国公有云服务市场（2022上半年）跟踪》报告显示，2022上半年中国公有云服务市场整体规模（IaaS/PaaS/SaaS）达到165.8亿美元。运营商阵营在云计算领域保持高增长和高投入态势。天翼云在持续强化云底座产品技术创新和丰富度的同时，加速实现产数业务、生态能力与云能力的全面融合；中国移动持续提升算网能力和产品能力，深入行业，持续加大视频云、安全云、监控云、园区云等场景的深耕；中国联通打造安全数智的“联通云”，并以专属定制、经济实用、多云协同的云服务为目标，持续打造产业数字赋能解决方案。具体来看，在IaaS市场，天翼云以11.0%的份额排名第三，比2021下半年增加0.7%；IaaS+PaaS市场，天翼云以9.4%的份额排名第四，比2021下半年增加0.5%。移动云公有云（laaS+PaaS）服务市场份额排名再进一位，升至第6；同比增速102%，位列Top10云服务商第一，云计算已成为三大运营商主力增长点之一，未来有望带动行业整体转型升级。运营商2B陆续放量，建议关注中国移动、中国电信、中国联通。 风险提示：全球疫情影响及国内外政策；技术产品更新迭代风险；市场竞争加剧，新业务市场拓展不及预期。

2022年10月31日发布 一周通信板块指数回调，设备集成子板块相关标的表现较好。 本周上证指数跌幅为4.05%；深证成指跌幅为4.74%；创业板指数跌幅为6.04%；一级行业指数中，通信板块跌幅为3.34%。通信板块个股中，上涨、维持、下跌的个股占比分别为24.22%、0.78%和75.0%。其中，个股涨幅方面，深桑达A、意华股份、鼎信通讯涨幅分列前三。根据我们对于通信行业公司划分子板块数据，一周设备集成子板块相关标的表现较好，板块涨幅为0.39%。双碳背景下新基建+能源融合发展，通信不断赋能信创+，行业共振迎来广阔天地，产业不断拓展前沿应用助力通信行业稳步发展。 通信三季度业绩较快增长表现良好，网络连接终端用户规模不断扩大。 根据工信部最新数据，截至9月末，我国移动通信基站总数达1072万个，比上年末净增75.4万个。其中，5G基站总数达222万个，比上年末净增79.5万个，占移动基站总数的20.7%，占比较上年末提升6.4个百分点。光纤光缆方面，光缆线路总长度稳步增加。全国光缆线路总长度达到5876万公里，同比增长6%，比上年末净增395.6万公里。其中接入网光缆、本地网中继光缆和长途光缆线路所占比重分别为62.2%、36%和1.8%，千兆网络服务能力持续提升。全国互联网宽带接入端口数量达10.55亿个，比上年末净增3698万个。其中，光纤接入（FTTH/O）端口达到10.08亿个，比上年末净增4774万个，占互联网宽带接入端口的95.5%，占比较上年末提高1.2个百分点。具备千兆网络服务能力的10GPON端口数达1268万个，比上年末净增482.2万个。主设备商方面，华为近日发布2022年前三季度经营业绩，前三季度公司实现销售收入4,458亿元人民币，主营业务利润率为6.1%，整体经营结果符合预期。自十九大以来，通信行业在“新基建”、“东数西算”等政策的推动下取得阶段突破，在5G建设方面，已形成良好的产业集群，并达到国际先进水平。未来通信行业有望在国家政策助力下继续蓬勃发展，在空天一体化通信、量子通信、万物互联等领域奋力攻克关键技术，为建设网络强国、数字中国贡献力量。 投资建议：优选子行业景气度边际改善的优质标的，集中度有望提升。 建议关注标的：光纤光缆标的长飞光纤（601869）。应用板块的卫星导航应用标的华测导航（300627），通信模组标的移远通信（603236），美格智能（002881）。通信+新业务拓展突破的中天科技（600522），亨通光电（600487），润建股份（002929），共进股份（603118）。运营商龙头中国移动（600941）。 风险提示：原料价格上升风险；全球疫情影响及国外政策环境不确定性；5G规模化商用推进不及预期。