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2022年10月31日发布

本周专题：取消皮卡进城限制开拓汽车消费新增量

10月26日，国务院办公厅印发《第十次全国深化“放管服”改革电视电话会议重点任务分工方案》，提出“推动取消皮卡车进城限制”。

我们认为皮卡具备乘用车及商用车的双重属性，但不是对两者的替代，有望拉动乘用车增换购及商用车用户升级需求，增量空间巨大，对汽车需求扩容明显。结合解禁地区近年的增速来看，我们预计2021-2025年皮卡的年化销量增速有望达到20%，预计到2025年我国皮卡上险量有望达到90万辆。

皮卡行业集中度较高，取消皮卡进城限制有利于龙头扩张。参考美国成熟皮卡市场，皮卡销量占比达汽车销量的15%-20%，但龙头优势明显：通用、福特各占约三成份额，竞争格局稳定。我国皮卡龙头长城皮卡2021年国内份额高达43.3%，有望在皮卡解禁政策下迎来加速扩张。

本周观点：把握三季报行情看多整车+零部件

汽车智能电动巨变，重塑产业秩序，看好汽车行业黄金十年。本月核心组合【伯特利、文灿股份、双环传动、上声电子、光峰科技、拓普集团、新泉股份、长安汽车、比亚迪、春风动力】。

乘用车：三季报业绩兑现。本周，广汽集团、比亚迪、上汽集团、长安汽车相继披露三季报。整体营收利润加速改善，其中比亚迪Q3扣非净利润为53.4亿元，同比+930.5%。展望全年，不确定性在于疫情对需求的扰动，我们判断疫情逐步控制后，年内需求仍将维持较高景气度。考虑Q4政策退出前的提前购买因素，预计会驱动销量进一步释放。

政策刺激+供给改善+需求提振三维共振。1）政策刺激：燃油车减半征收车辆购置税，新能源免征购置税延续至明年底，叠加多地出台的置换补贴，政策刺激力度大、延续性强、覆盖面广；2）供给改善：新势力、自主及合资车企相继推出主流新能源产品，开启新一轮产品周期，供给端持续改善。包括小鹏G9、理想L8、L7、蔚来ES7、海豹、长安深蓝等优质供给快速推出；3）需求提振：置换及增购需求驱动中枢向上，电动智能化优质供给层出叠加政策刺激，导致需求增长更为陡峭。坚定看好变革机遇下自主崛起，推荐【长安汽车、吉利汽车H、比亚迪、长城汽车】，受益标的【理想汽车H、小鹏汽车H、赛力斯】。

零部件：智能电动重塑产业秩序，基本面反转+新车型上量，坚定看多汽车零部件。中长期维度，量增+份额提升共振驱动收入高增，叠加短期原材料、汇率、海运费等利润压制因素缓解，将具备较高的业绩弹性，优选智能电动+新势力产业链，推荐：

1、智能电动增量：1）智能化核心主线：优选智能驾驶-【伯特利、经纬恒润-W、德赛西威】+智能座舱-【上声电子、光峰科技、继峰股份】；2）轻量化高景气：铝价趋稳，业绩弹性大，叠加一体压铸大变革，优选【文灿股份】，受益标的【旭升股份】；

2、新势力产业链：优选【拓普集团、新泉股份、双环传动、上声电子、文灿股份】。

摩托车：9月国内中大排量摩托车销售6.6万辆，同比+82.8%，环比-5.7%。2022年1-9月累计销售45.7万辆，同比+63.4%。中大排量摩托代表消费升级方向，市场潜力巨大，份额将向品牌力突出、动力总成技术领先、渠道布局完善的头部自主、合资品牌集中。推荐【春风动力、钱江摩托】，受益标的【隆鑫通用】。

本周行情：整体略强于市场其他交运设备跌幅较大

本周A股汽车板块下跌3.4%（流通市值加权平均，下同），在申万子行业中排名第11位，表现强于沪深300（下跌4.7%）。细分板块中，货车、零部件、客车、乘用车、汽车服务、其他交运设备分别下跌0.8%、2.2%、3.0%、4.6%、5.1%、5.4%。

风险提示

汽车行业芯片供给短缺；原材料成本波动超出预期；汽车行业终端需求不及预期；汽车出口销量不及预期。