2022年10月27日发布

2022年10月27日发布 投资要点： 2022年10月16日，习近平总书记在二十大开幕式致辞中强调：“推动绿色发展，促进人与自然和谐共生”，要加快发展方式绿色转型，发展绿色低碳产业，积极稳妥推进碳达峰、碳中和，立足我国能源资源禀赋，坚持先立后破，有计划分步骤实施碳达峰行动，深入推进能源革命，加强煤炭清洁高效率用，加快规划建设新型能源体系，积极参与应对气候变化全球治理。 2015年，习近平总书记在巴黎气候大会上，代表中国政府向国际社会承诺“中国将在2030年左右二氧化碳排放达峰并力争尽早达峰”。中国碳排放量在2003年超过欧盟，2006年超过美国，连续多年成为最大碳排放国。据BP能源统计，2020年中国二氧化碳排放量为98.94亿吨，占全球总量的30.9%；2021年为119亿吨，占全球总量的33%。国家能源局表示，按照党的二十大要求，立足我国能源资源禀赋，坚持先立后破，深入推进能源革命，加快规划建设新型能源体系，坚定不移推动能源绿色低碳发展。重点包括：加强煤炭清洁高效利用，积极推进煤电“三改联动”，“十四五”期间计划改造规模合计6亿千瓦左右，扎实推动CCUS的技术示范应用。大力发展非化石能源，大力推进风电和太阳能发电的高质量发展，推动水电、核电重大工程建设，因地制宜发展生物质能、地热能等其他可再生能源。积极构建新型电力系统，着力推动电网主动适应大规模集中式新能源和量大面广的分布式能源的发展。大力推动终端用能转型升级，加强重点用能领域节能降碳，积极推进电能替代，力争到2025年电能占终端用能的比重达到30%。 近日，为深入贯彻“四个革命、一个合作”能源安全新战略和创新驱动发展战略，国家能源局综合司发布关于《“十四五”能源领域科技创新规划》的重点任务榜单。其中，风力发电技术重点攻关深远海域海上风电开发及超大型海上风机技术；太阳能发电及利用集中攻关新型光伏系统及关键零部件，示范试验高效钙钛矿电池制备、高效低成本光伏电池及光伏组件回收技术；氢能技术重点攻关氢气制备、储运、品控，示范试验燃料电池、加氢关键技术等。 从传统化石能源来看，我国已经初步形成了煤炭、电力、石油、天然气、新能源全面发展的能源供给体系，消费结构也逐渐向清洁化、低碳化发展。根据国家统计局数据，2021年我国煤炭消费量增长4.6%，原油消费量增长4.1%，天然气消费量增长12.5%，电力消费增长10.3%。从可再生能源来看，2020年我国可再生能源发电量达2.21万亿千瓦时，同比增长8.4%，可再生能源发电装机达9.34亿千瓦，同比增长17.5%。据国家能源局网站消息，2021年，全国可再生能源新增装机1.34亿千瓦，占全国新增发电装机的76.1%，全国可再生能源发电量达2.48万亿千瓦时，占全社会用电量的29.8%。 2019年至2021年，清洁能源消费在我国能源消费总量中的占比逐年提升，煤炭、石油逐年下降。清洁能源从2019年占比23.2%到2021年25.3%，煤炭从57.70%下滑至56%，石油从19.00%收窄至18.7%。虽然国内一次能源消费总量在上升，但清洁能源在总量中的比重逐步加大，我国能源结构正在坚定不移的向可再生能源、清洁能源靠拢。我们认为，随着我国碳达峰、碳中和进程的不断推进，新能源相关行业后续得到国家政策扶持的力度将会进一步加大，对产业链上下游各相关企业将会形成持续性利好，长期看好行业发展前景。 风险提示 1、全球宏观经济波动风险，下半年全球经济衰退压力可能对欧美新能源汽车需求端造成一定不利影响； 2、国内疫情反复风险，国内疫情的不确定性可能导致新能源相关需求/工程建设进度受到影响，并可能再度影响产业链内部分企业的开工率； 3、上游原材料价格波动风险，行业相关原材料价格若发生不利变动，将对下游企业盈利能力产生较大影响。

《北京市新型储能电站运行监督管理办法（试行）（征求意见稿）》的起草说明和制定依据

种植体俗称人工牙根，是替代天然牙在颌骨内行使咀嚼功能的一部分。 种植体通过外科手术把与组织相容性比较好的材料比如肽、生物性陶瓷种入到人体的颌骨内，应用于口腔的种植体，是模拟天然牙牙根类似于螺纹钉的材料，牙根表面是经过特殊处理，经过特殊处理的种植体表面可以跟骨进行结合，种植体和骨长牢后，可以进行上面的修复，牙根种到骨内并没有完成实际意义上的镶牙功能，当牙根种进去与骨头长牢后，要通过一个连接部件，叫做基台，可以将牙根与在口内行使功能的牙冠连在一起，最终上面安上这样一个牙冠，可以在患者口内行使功能，进行咀嚼或者恢复患者的美观。

2022年10月28日发布 太阳能电池发展到现在大致分为以下三代： 1）第一代是发展最久的硅基太阳能电池，制备成本较高，光电转换效率一般，电池器件稳定很好，使用寿命一般在20年左右。2）第二代多元化合物薄膜太阳能电池，主要包括砷化镓（GaAs）、碲化镉（CdTe）、铜铟镓硒（CIGS）太阳能电池等，PCE较高，器件稳定性较好，电池器件制备工艺简单，但这类电池使用的材料部分元素严重污染环境且地球储备量很少，阻碍商业化和工业量产。3）第三代新型太阳能电池，主要包括钙钛矿太阳能电池、染料敏化太阳能电池、有机太阳能电池、量子点太阳能电池等。制备工艺简单、原材料地球储备量大、光电转化效率较高，但目前电池稳定性比较差。 钙钛矿太阳能电池： 钙钛矿太阳能电池，采用具有钙钛矿晶体结构的有机无机杂化的金属卤化物作为吸光层。钙钛矿指代一大类具有与此类矿物相同晶体结构的化合物，把结构与之类似的晶体统称为钙钛矿物质。其化学成分简写为AMX3，其中A通常代表有机分子，M代表金属（如铅或锡），X代表卤素（如碘或氯）。截止2022年8月公开发表的单结钙钛矿太阳能电池世界最高光电转换效率已达到25.6％，钙钛矿与晶硅叠层电池的效率已经超过30%。 增效：在理论极限上，晶硅太阳能电池、PERC单晶硅电池、HJT电池、TOPCon电池的极限转换效率为29.40%、24.50%、27.50%、28.70%。单结钙钛矿电池理论最高转换效率达31%，多结电池理论效率达45%。 降本：1）制备成本方面，硅料价格的持续上涨使得下游电池和组件厂商利润承压均出现一定程度的下滑。而PSCs制作过程无需硅料，制作金属卤化物钙钛矿所需原材料储量丰富，价格低廉，且前驱液的配制不涉及任何复杂工艺。2）设备投资额方面，钙钛矿实现1GW产能需要的投资金额约为5亿元左右，是晶硅的1/2左右，比起投资更高的第二代GaAs薄膜太阳能电池，成本更是只有1/10。 建议关注：1）钙钛矿设备：捷佳伟创、京山轻机、帝尔激光、杰普特等；2）钙钛矿材料：金晶科技（建材组覆盖）、杭萧钢构（建材组覆盖）。 风险提示：光伏装机不及预期；电池片技术路径变化风险；钙钛矿电池量产速度低于预期等

2022年10月28日发布 尽管过去几年遭遇的挑战尚未远去，半导体行业忙于应付当前供应短缺问题的同时致力于长期的资本投资。总结来说，半导体行业在几乎所有层面的未来前景依旧一片大好。 受多种终端应用驱动，由半导体驱动的产品需求量仍然非常巨大，从智能电动汽车和移动设备到通信基础设施和物联网设备。2021年，半导体行业的收入再创新高，达到5,560亿美元，预计到2022年将攀升至6,000亿美元。1由于供应链难以满足这一需求，许多业内人士认为，“缺芯”将持续至2023年，所以这将继续影响全球终端市场。 纵使供应链面临严峻挑战，这恰好再次凸显了半导体对我们生活质量、工作效率、教育和国家安全的重要性，对于半导体行业增长潜力的信心从未如此强烈。实际上，毕马威半导体行业信心指数再创新高。 毕马威和全球半导体联盟的最新研究发现，为应对未来需求，超半数的半导体受访企业高管（53%）声称其策略重点已转向以终端市场为导向，即优先考虑日常业务过程中需要使用其产品来拓展自身业务的企业的特定需求。 由于当前的汽车本质上已成为车轮上的计算机，并且供应链并未针对半导体元件进行优化，全球汽车行业受到重创。2021年，汽车制造商预计将产生半导体弃置收入1,250亿美元的80%以上。2由于先进水平和准备程度均较高，游戏、移动和基础设施等其他终端领域的供应链表现稍好。 但一些积极的迹象正在显现，这表明半导体行业正逐步解决供应挑战。例如，2021年10月，交货时间与前九个月相比已趋于平稳。3尽管如此，分销商已纷纷准备说服客户接受2022年预计将出现延长交货时间这一情况（特别是陶瓷电容器和片式电阻器）。4尽管市场持续紧张，但多家大型全球汽车制造商报告称，芯片供应的改善使工厂在最近数月内首次以接近正常负荷的状态运营。 作为一个战略重点，人才在过去几年中一直是行业决策者的首要考虑事项，并且仍然是关注重点。除了各种传统挑战：例如，寄希望于开发自有芯片的科技巨头在吸引半导体人才的同时不得不面临新出现的问题，如远程工作、员工职业倦怠，以及如何强化人才适应新角色和新地点的意愿和能力。 这些问题和担忧不会快速消失。对半导体的需求以及对于精通半导体产品的专业人才的迫切需求预计在未来几年会继续保持强劲。

2022年10月28日发布 行情回顾： 本报告期计算机行业表现亮眼， 大幅跑赢大盘。 计算机行业上涨8.98%， 沪深 300 指数下跌 1.63%， 计算机行业指数跑赢 10.61pct， 位于申万一级 31 个行业中的第 1 位。 2022 年初至本报告期末， 计算机行业累计下跌 28.87%， 沪深 300 指数累计下跌 24.24%， 计算机行业累计跑输 4.63pct。 从申万二级细分行业来看， IT 服务、 软件开发、 计算机设备行业 2022 年累计变化幅度分别为-21.36%、 -29.82%、 -35.37%， 计算机行业表现差。重点资讯： 习近平提出， 加快构建新发展格局， 着力推动高质量发展 2022 年全球数据中心交易火爆 工信部印发《关于加强和改进工业和信息化人才队伍建设的实施意见》 《民航大数据建设发展指导意见》 发布 IDC： 工业 AI 质检市场仍有数倍空间， 厂商聚焦构建特色优势 中国移动 2021-2022 年 PC 服务器集采落幕 本周观点： 习近平在二十大报告中强调， 要坚持以推动高质量发展为主题， 把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来， 增强国内大循环内生动力和可靠性， 提升国际循环质量和水平， 加快建设现代化经济体系， 着力提高全要素生产率， 着力提升产业链供应链韧性和安全水平， 着力推进城乡融合和区域协调发展， 推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。 其中提到要建设现代化产业体系， 坚持把发展经济的着力点放在实体经济上， 推进新型工业化， 加快建设制造强国、质量强国、 航天强国、 交通强国、 网络强国、 数字中国。 二十大再次从决策端提出明确指引， 即数字化转型是壮大实体经济的必由之路。建议投资者长期关注工业信息化、 信创等数字经济相关板块。 风险提示： 市场波动风险； 人工智能、 大数据、 云计算、 区块链等前沿技术发展速度低于预期等； 相关政策推进不及预期。

2022年10月28日发布 投资要点： 核心组合推荐：【西部超导】【航发动力】【紫光国微】【航天电器】 市场表现： 本周(2022.10.17-2022.10.21)上证综指涨跌幅为-1.08%，创业板指涨跌幅为-1.60%，中证军工涨跌幅为 2.30%。本周中信国防军工指数涨跌幅为+2.13%，涨跌幅排名为 3/30；本周申万国防军工指数涨跌幅为+2.62%，涨跌幅排名为 2/31。年初至今上证综指涨跌幅为-16.51%，创业板指涨跌幅为-27.91%，中证军工涨跌幅为-20.77%。中信国防军工指数涨跌幅为-20.49%，涨跌幅排名为 20/30；申万国防军工指数涨跌幅为-21.15%，涨跌幅排名为 20/31。 板块估值： 目前，中信国防军工指数 PE-TTM 为 61.73，处于过去 5 年 26.32%分位。申万国防军工指数 PE-TTM 为 55.41， 处于过去 5 年 12.11%分位。 军工板块安全边际较高。 本周观点： 1.加快建设一流军队，坚定捍卫国家安全。 二十大提出加快把人民军队建成世界一流军队，提出增强维护国家安全能力。世界之变，时代时变，历史之变正以前所未有的方式展开。外部环境充满挑战，我们认为加快建设一流军队，是维护国家安全的有效保障，军工行业未来景气度将持续上行。 2.武器装备大力发展。二十大提出打造强大战略威慑力量体系，增加新域新质作战力量比重，加快无人智能作战力量发展，统筹网络信息体系建设运用。我们认为未来人民军队不仅限于加快现代化装备换装，在重大新型装备项目或有突破，如远程战略轰炸机、核动力航母、第六代战机、新型无人机、导弹等，新型武器装备有望加速列装。 3.深入推进实战化军事训练。 二十大提出全面加强练兵备战，提高人民军队打赢能力，深入推进实战化军事训练，深化联合训练、对抗训练、科技练兵。我们认为练兵备战将朝着科技化、实战化、规模化、联合化、常态化等几个方向发展。建议关注模拟训练系统与装备方向；具备消耗品属性的方向，如弹药、航空发动机、无人机等领域。 国防军工投资主线： 1.随着军费的相对值和绝对值提高，主机厂订单有望持续签订，建议关注【航发动力】【中航西飞】 【中航沈飞】 这样的核心壁垒主机厂商； 2.产能释放有望刺激上游产业景气，航空发动机产业链是军工板块最优质的赛道之一，长期看具有较好弹性。 【中航重机】【派克新材】【航宇科技】【华秦科技】等航发产业链公司业绩较好，【抚顺特钢】【钢研高纳】【图南股份】等上游高温合金厂商有望逐步摆脱上游原材料的影响，显示出航发产业链仍然为长坡厚雪的优质赛道，因此我们持续看好该赛道后期的发展潜力； 3.新增、存量设备国产化替代，信息化比例逐渐提高的国防信息化相关标的。该赛道不易受到原材料价格上涨波动影响，当前时点仍具有较好的增长确定性，建议关注标的【紫光国微】【振华科技】【新雷能】 等； 4.国产化替代自主可控赛道建议关注【国光电气】。 风险提示： 军品订单释放和交付不及预期；业绩增长不及预期；国企改革推进不及预期

2022年10月28日发布 1、美国加大对中国 GPU 芯片出口限制 8 月 31 日， NVIDIA 公告其收到美国政府通知，已对公司未来向中国（包括中国香港地区）和俄罗斯出口公司 A100 和即将推出的 H100 集成电路实施新的许可要求， 限制还包括 NVIDIA 未来任何峰值性能和芯片对芯片的 I/O性能均等于或大于 A100 的阈值的产品。 10 月 7 日，美国商务部（ BIS）公布了对于中国出口管制新规声明，主要针对先进芯片及芯片制造设备，其中包括应用于 AI、超算等 HPC 领域的 CPU、GPU、 AI 加速器等高算力芯片或含有此类芯片的计算机商品，同时对已被列入实体名单的 28 家中国实体进一步加强出口管制，包括多家中国 CPU、GPU芯片设计公司及 AI 算法公司。 2、 GPU 国产化重要性提升， 重视国产 GPU 发展机遇 GPU 即图形处理器，是一种专门在个人电脑、工作站、游戏机和一些移动设备（如平板电脑、智能手机等）上做图像和图形相关运算工作的微处理器，由于其擅长大规模并发计算，因此也被应用于 AI 训练等需要大规模并发计算场景。以 NVIDIA 产品结构看来，游戏和数据中心市场是其最大收入来源。此次美国对中国 GPU 限制主要集中于用于 AI 训练的高性能 GPU 产品。 根据 Jon Peddie Research 数据， 2021 第四季度 NVIDIA/AMD 分别占据全球PC 独立 GPU 的 81%/19%市场份额，形成寡头垄断。 2021 年 NVIDIA 在中国（包括中国香港地区） 营收 71.11 亿美元，占其营收比例达到 26.4%。 我们认为， 除计算 GPU 外， 我国个人电脑等设备中用于图像显示 GPU 也存在断供风险， GPU 国产化重要性提升。 3、 2023 年信创有望加速， 国产 GPU 核心受益，重点关注景嘉微 2019 年开始的党政和八大重点行业的“2+8”信创试点，开启了我国信创行业新局面，推动了 IT 产业核心关键产品的国产化应用进程，涌现了一批具备核心竞争力的 IT 底座公司和产品。我们认为， 2022 年是信创承上启下的关键一年， 2023 年信创有望加速落地： 1） 党政信创完成了省市级电子公文系统替换后， 党政电子公文信创区县下沉、电子政务信创开启在即； 2）金融、运营商、央企等行业信创试点逐步深化， 我们预计 2023 年有望成为行业信创规模化推广元年。 GPU 是信创核心产品之一， 景嘉微 JM7 系列 GPU 积极参与国产生态建设，与国内主要的 CPU 和操作系统厂商适配， 已经完成了信创市场批量落地，清华同方等多整机厂商推出搭载了景嘉微 JM7 系列的产品。 2022 年 5 月景嘉微完成 JM9 系列第二款图形处理芯片初步测试工作，可以满足地理信息系统、媒体处理、 CAD 辅助设计、游戏、虚拟化等高性能显示需求和人工智能计算需求，可广泛应用于台式机、笔记本、一体机、服务器、工控机、自助终端等设备。 2021 年景嘉微 GPU 芯片产品营收达到 4.47 亿元，我们预计 2023 年信创加速落地， 景嘉微将核心受益。 风险提示： 信创市场推进速度不及预期； GPU 国产化进程不及预期；景嘉微被美国加强制裁； 行业竞争加剧。

2022年10月28日发布 要点 9 月百城土地成交边际改善，50 强房企新增土地价值环比翻倍 9 月，百城土地成交建面 15569 万平，同比+6.8%，环比+6.94%；成交总价 4291亿元，同比-12.0%，环比+80.9%。1-9 月，百城土地成交建面 11.4 亿平，累计同比-15.8%；成交总价 23690 亿元，累计同比-36.3%。地方政府性基金预算本级收入 42588 亿元，同比-26.4%，其中，国有土地使用权出让收入 38507 亿元，同比-28.3%。根据克而瑞统计数据，9 月，TOP50 房企新增土地价值总计 1848.8亿元，同比-21.2%，环比+156.8%；TOP50 房企新增土地建面总计 1097 万平，单月同比-62.5%，环比+81.3%。根据克而瑞及中指研究院数据，截至 9 月 30 日，22 城均完成二轮土拍，合计供应 463 宗涉宅地块，其中成交 431 宗，成交建面约 4230.1 万平，成交总价约 5386.8 亿元，成交溢价率均值约 2.7%；截至 10 月24 日，共有 15 城完成三轮土拍，合计供应 289 宗涉宅地块，其中成交 269 宗，成交建面约 2988.1 万平，成交总价约 4260.5 亿元，成交溢价率均值约 2.8%。 按城市能级来看，土拍市场延续分化状态，上海第三轮土拍成交总价突破千亿元按城市能级划分，2022 年 9 月百城土地中一线、二线、三四线的成交建面分别为1229 万平方米、4799 万平方米、9541 万平方米，单月同比分别+30.7%、-28.6%、+38.0%。成交总价分别为 1638.4 亿元、1684.2 亿元、968.5 亿元，单月同比分别+51.9%、-34.1%、-22.0%。成交均价分别为 13329 元/平方米、3510 元/平方米、1015 元/平方米，单月同比分别+16.2%、-7.8%、-43.5%。 按城市能级划分，2022 年 9 月百城土地中一线、二线、三四线的（住宅类）的成交建面为 603 万平、2094 万平、2105 万平；其中一线、二线、三四线单月同比分别-3.3%、-42.2%、-7.7%。成交总价分别为 1540 亿元、1463 亿元、606 亿元；其中一线、二线、三四线单月同比分别+54.7%、-38.3%、-35.8%。成交均价分别为 25553 元/平方米、6986 元/平方米、2881 元/平方米；其中一线、二线、三四线单月同比分别+60.0%、+6.8%、-30.4%。一线、二线、三四线（住宅类）成交溢价率分别为 3.52%、2.81%、2.49%。 投资建议：1）2022 开年以来，多方释放积极信号，5 年期 LPR 连续下调，保障房贷款不纳入集中度管理，预售监管资金新办法结构性纠偏，“α 风险”修复进入执行阶段。2）与此同时，金融审慎管理和“去杠杆”趋势仍在持续深化，部分前期过度激进房企“α 风险”仍有暴露可能。3）2 月 24 日住建部提出满足合理的改善型购房需求，3 月 5 日全国两会“支持商品房市场更好满足合理住房需求”，4 月 29 日政治局会议定调“支持各地从当地实际出发完善房地产政策”，政策路径更加清晰明确；5 月 15 日央行银保监会调整差别化住房按揭政策，省级市场自主确定按揭加点下限，独立自主性提升，“因城施策”购房促需求进入实质性执行阶段；7 月 28 日政治局会议定调“保交楼”；8 月中旬住建部、财政部、央行等联合出台措施，通过政策性银行专项借款方式支持已售逾期难交付住宅项目交付；9 月 23 日银保监会相关部门负责人表示，房地产金融化泡沫化势头得到实质性扭转。预期后续随着疫情好转，悲观情绪逐步修复，房地产行业供需回暖可期。4）近期市场对房地产板块关注度提升明显，优质龙头房企表现出色，建议关注万科 A/万科企业、中国金茂、新城控股、保利发展、金地集团、招商蛇口、中国海外发展、中国海外宏洋集团、华润置地、龙湖集团、越秀地产、上海临港。 风险分析：房地产行业宽松政策推进不及预期风险，房地产市场需求不及预期风险，房地产企业项目竣工不及预期风险，房地产企业多元化业务经营不佳风险等

2022年10月28日发布 9月发电量同比增长2.09%，水电、火电发电量环比大幅下降。中电联数据显示，2022年9月，发电量为6892亿千瓦时，同比增长2.09%，增速较8月下降9.63个pct；水电、火电、核电、风电发电量分别为990、4867、323、538亿千瓦时，水电和火电分别环比下降19.45%、下降18.52%。1-9月，全国发电量为62867亿千瓦时，同比增长3.53%，增速较1-8月下降0.33个pct。1-9月，全国水电、火电、核电、风电设备平均利用小时分别为2729、3295、5576、1616小时，较2021年同期变化分别为-65、-44、-266、-34小时。 9月用电量同比增长2.09%，第二产业用电量增速放缓。中电联数据显示，2022年1-9月全国全社会用电量为64931亿千瓦时，同比增长5.32%。分产业来看，第一产业用电量858亿千瓦时，同比增长8.4%；第二产业用电量42364亿千瓦时，同比增长1.6%；第三产业用电量11379亿千瓦时，同比增长4.9%；城乡居民生活用电量为10331亿千瓦时，同比增长13.5%。 光伏发电装机保持大幅增加。1-9月份，全国基建新增发电装机11463万千瓦，比上年同期多投产2223万千瓦。水电、火电、核电、风电、光伏新增发电装机分别为1590、2358、228、1924、5260万千瓦，分别同比变化为+154，-888，-112，+281，+2704万千瓦。 9月电源、电网工程投资环比持续增长，火电工程投资增幅较大。中电联数据显示，9月全国主要发电企业电源工程完成投资717亿元，同比增长65.21%，环比增长17.73%。1-9月，全国主要发电企业电源工程完成投资3926亿元，同比增长25.11%，较1-8月增长率上升6.43个pct。水电534亿元，同比下降23.82%；火电547亿元，同比增长47.44%；核电404亿元，同比增长13.48%；风电828亿元，同比下降32.90%。9月，全国电网工程完成投资487亿元，同比增长1.04%。1-9月，全国电网工程完成投资3154亿元，同比增长9.10%，增速较1-8月下降1.61个pct。 四季度迎峰度冬间全国电力供需总体偏紧。据中电联分析，综合考虑国家稳经济政策措施、当前的疫情情况以及今年冬季气温预判，预计2022年四季度全社会用电量将延续平稳增长态势，预计全年全社会用电量同比增长4%-5%。预计2022年底，全口径发电装机容量达到26亿千瓦左右，其中，非化石能源发电装机合计达到13亿千瓦左右，同比增长16%，占总发电装机容量比重上升至50%，将首次达到总装机规模的一半。根据电力需求预测，综合考虑中长期交易合同边界、新投产装机、跨省跨区电力交换、发电受阻及合理备用等因素，预计迎峰度冬期间全国电力供需总体紧平衡，部分区域用电高峰时段电力供需偏紧。分区域看，预计迎峰度冬期间华北、东北区域电力供需基本平衡；华东、华中、西北、南方区域电力供需偏紧。 投资建议:国内疫情逐步受控，疫情对经济增长的扰动趋弱，而随着稳经济一揽子措施逐步落地，国内经济动能恢复，电力需求有望回升，全社会用电量有望呈现环比改善态势。从发电量情况来看，为保障电力能源供应，预计火电、核电出力将环比提高，而风光、水电等出力将维持高位水平。装机数据来看，风光新能源新增装机规模居前，尤其是光伏装机增幅较大，未来风光新能源业绩有望持续快速增长。建议关注：1）火电预计有望迎来盈利拐点，建议关注火电龙头且加快推进新能源转型的【华电国际】和火电盈利修复确定性高以及风光新能源转型加速的【国电电力】；2）核电运营商有望迎来量价齐升，建议关注核电、风光新能源双轮驱动的【中国核电】；3）海上风电装机规模快速增长，且施工费用下降及海上风电机组大型化趋势推进，海上风电运营商迎来发展机遇，建议关注【三峡能源】、【福能股份】。 风险提示：政策推进不及预期；项目推进不及预期；市场竞争加剧；宏观经济超预期下行；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

2022年10月28日发布 波士顿动力机器人Atlas展现接近人类的运动性能，为未来商用人形机器人树立标杆。对标Atlas的算法、感知和动力系统，我们认为电驱未来完全有望实现Atlas电液驱动的运动表现，并且其成本优势可驱动产品打开消费市场。 我们认为在未来3~5年内，随着伺服电机、精密减速器的迭代，AI算法及环境感知技术的升级，人形机器人有望满足消费端市场需求，迎来行业爆发。 建议重点关注运动控制系统核心零部件的谐波减速器、RV减速器，以及环境感知模块的激光雷达，围绕细分赛道寻找优质投资标的。 MPC为Atlas步态算法核心，液驱以更高力密度促成Atlas优异运动性能 （1）波士顿动力MPC步态算法可实现轨迹优化和离线设计，保证Atlas实现实时行为反馈。（2）波士顿动力在液驱方面进行广而深的专利布局以降低液压系统的能耗，使得动力系统取得更高效率。液驱依靠流体动力，其力密度为电驱的十倍，使得Atlas具有超越人的运动性能；（3）特斯拉Optimus算法结构与Atlas类似，随着更具可用性的轨迹优化行为库的数据积累，及在线动作调整的算法迭代，Optimus有望实现更多灵活行为。（4）电驱由于易于维护、低成本和零件规整的特点被商业化选择。目前电机普遍通过增大转矩和转速、加入稀土元素等途径满足更高功率需求，提升响应性能，并通过精密减速器实现更优动力输出。 谐波减速器：体积小精度高，满足人形机器人小关节要求 （1）利用少齿差减速原理，谐波减速器可实现高精度运动控制，且结构紧凑，体积更小，满足人形机器人关节设计的要求；（2）材料、齿形、轴承等决定减速器性能，国内厂商加速技术进步，在齿形设计、加工工艺等方面不断缩小和国外的差距；（3）对标日本哈默纳科发展，看好国内厂商在技术、产能等方面奋起追赶； 综合行星和摆线传动优势，RV减速器承担大关节角色 （1）RV减速器多级传动，具备大负载、工作平稳等优势；（2）RV减速器结构复杂，技术壁垒较高，关注国内创新打破垄断；（3）日系主导RV减速器市场，国内自研叠加全球机器换人创造发展机遇； 建议围绕环境感知模块和精密减速器赛道寻找优质投资标的 （1）精密减速器：绿的谐波（谐波减速器），双环传动（RV减速器）； （2）环境感知：参考智能驾驶领域行业进展挖掘投资机遇 风险提示 人形机器人量产进度及出货量不及预期；伺服电机技术迭代不及预期；精密减速器产品迭代不及预期；