2022年11月01日发布 每周一谈：物业估值进入历史低位 板块市盈率回调 物业服务板块估值回落至历史最低值。截至2022年10月28日，由A+H61名个股组成的物业服务板块市盈率（TTM）降至8.17倍，2021年同期为24.74倍。 2021年9月以来，民企与央国企估值分化明显。地产债务危机成为市场焦点，尤其以民营地产为主，频繁出现的债务违约影响到关联民营物企的发展信心。而从央国企物业板块来看，自2021年9月至今估值亦有所回调，但幅度明显弱于民营物企。 物企估值回调幅度大于关联房企。从历史来看，物业服务企业的估值普遍高于房企，我们认为历史上资本市场给予物企较高的溢价主要原因为：物业服务业务拓展增速快、轻资产、低负债率、现金流稳定、行业发展空间广阔等。但是随着物企“反哺”地产的情况逐渐暴露，物业服务的抗周期性失灵，估值下跌程度高于房企。 住宅为主的物企估值回落幅度更大 以住宅为主的物企估值较低，市盈率回落幅度更大。由于住宅物业费水平较低，提价难度大，而商业物业费水平较高，利润空间大，故以服务商业物业为主的物企估值水平较高，估值回落幅度较低。 我们认为，从地产政策端来看，“保交楼”目标清晰，纾困政策正在持续落地，助力地产周期探底回升，叠加经济企稳回暖，预计地产也将企稳回暖。从物业政策端来看，今年1月，住房城乡建设部发布了《关于印发完整居住社区建设指南的通知》，提出了物业管理全覆盖和健全社区管理机制的实操方法，而增量市场新建住宅绑定物业的趋势不改，未来几年，推进全国居住社区、尤其是存量老旧小区走向物业管理全覆盖，是政策明确的指引方向，是行业发展的趋势。综合上述，在经济转暖、政策落地的基础上，未来物企估值有望率先修复。 数据追踪（10月24日-10月28日）： 资金及交易追踪： 沪（深）股通：A股物业公司中仅招商积余在沪（深）股通中有持股，截至2022年10月28日，持有925.59万股，较上周上涨0.09%，持股市值1.28亿元。 港股通：港股中港股通持股共18家（剔除停牌物企），自2022年10月24日至10月28日，增幅最大的是雅生活，本周增幅8.24%。降幅最大的是华润万象生活，降3.4%。持股比例最高为保利物业，为66.66%。持股数量最多为融创服务，为5.12亿股。 投资策略：我们认为目前行业已在底部，估值回落至历史低位，物企寻求独立扩张能力将持续加强，建议关注物管商管并行且控股股东为央企背景的华润万象生活、关注受母公司拖累风险较小的保利物业、招商积余，关注独立发展能力较高的全国性物企绿城服务等。 风险提示：房企资金链紧张拖累物企，关联方应收账款及其他应收款坏账风险，外拓增速不及预期。

2022年11月01日发布 行情回顾 过去五个交易日（1024-1028）沪深300跌5.39%，建材（中信）跌5.52%，上周板块内公司集中披露三季报，低行业景气度下业绩总体承压，或是板块行情较弱的原因，业绩较好的品种股价表现更强，防水新规落地也对东方雨虹等防水龙头股价产生明显提振。个股中，东方雨虹、福莱特、长海股份、中复神鹰、深天地A涨幅居前。 Q3建材板块收入业绩压力仍大，期待Q4基本面回暖 截至10月29日，建材（中信）板块仍有少数公司未发布22Q3三季报，从已经发布报告的公司情况来看，22Q3整体收入同比下降36.6%，归母净利润同比下降53.1%，单季度毛利率19.1%，同比下降了6.7pct。板块的单季度营收、业绩同比增速及毛利率均下行至了2018年以来的最低点，在21Q3基数压力已逐渐缓解的情况下，22Q3数据仍体现出较大下行压力，我们判断主要与地产下游景气快速下降带来的收入端压力相关，同时部分子行业（如防水）原材料价格同比增长仍然明显。 1021-1027一周，30个大中城市的商品房销售面积继续同比下降7.25%，28/29日两天下降也较为明显，整体看，10月商品房交易端景气度弱于9月，后续销售端仍需观察政策力度能否持续增强。展望Q4，我们预计在保交楼等政策带动下，建材下游需求有望边际回暖，而当前涂料、管道等原材料同比降幅已较为显著，Q4板块内相关公司有望继续展现毛利率改善趋势。 传统建材龙头估值具备性价比，新能源品种成长性有望持续兑现 1）新型玻璃、碳纤维等新材料面临下游需求高景气和国产替代机遇，龙头公司拥有高技术壁垒，有望迎来快速成长期；2）消费建材去年受地产景气度、资金链，以及大宗商品价格持续上行带来的成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道；3）当前玻璃龙头市值已处于较低水平，随着行业冷修提速，行业基本面或逐步筑底，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，而电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量；4）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似；5）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化；6）玻纤需求端受风电、海外等下游带动，供给侧增量有限。 本周重点推荐组合 东方雨虹，金晶科技，山东药玻（与医药联合覆盖），鲁阳节能，蒙娜丽莎，三棵树。 风险提示：基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响；新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期。

2022年11月01日发布 核心摘要 本月观点：9月楼市成交环比改善，项目交付担忧下，二手房表现明显优于新房，但百城住宅价格已连续3个月下跌；国庆前夕中央出台政策组合拳减轻刚需购房压力，降低房产交易成本，打通一二手交易链条。尽管二十大报告中对房地产表态整体延续此前基调，但在楼市承压、部分房企信用及交付风险仍存的背景下，市场回暖乏力，我们认为短期政策改善的方向没有改变。但考虑疫情反复、且信心修复及行业出清需要时间，房地产修复或相对波折，行情爬坡过程中亦可能存在震荡波动。强信用的央国企及优质民企销售、融资及拿地端优势有望逐步扩大，个股持续看好销售、投资占优，率先受益行业复苏的强信用企业,如保利发展、中国海外发展、滨江集团、越秀地产、招商蛇口、绿城中国、万科A、金地集团、天健集团等。物管板块建议优选关联房企风险可控、规模优势渐成、市场化能力突出的央国企及优质民企,如保利物业、招商积余、碧桂园服务、新城悦服务、星盛商业等。同时建议关注产业链投资机会。 政策：中央政策组合拳密集，降低交易成本与首套公积金利率。9月涉房类政策共47项，其中偏松类政策38项，政策延续偏松基调。国庆前夕出台退税优惠，降低首套公积金贷款利率，减轻刚需购房压力，打通一二手交易链条，促进改善性需求释放。尽管“二十大报告”新闻稿中仍提“房住不炒”，但在楼市承压、部分房企信用及交付风险仍存背景下，市场回暖乏力，短期政策改善方向仍将延续。 资金：中债增信下房企境内融资改善，重点城市房贷利率持续探底。9月M2增速环比回落0.1pct，社融存量增速环比升0.1pct，重点城市首套房贷利率下探至4.12%。居民“加杠杆”意愿依然偏弱，优质民企获中债增信，单月房企境内融资环比改善。 楼市：9月成交环比改善，新房二手房存在分化。“金九银十”下房企积极推货，35城商品房平均批准上市面积环比升31.9%；重点50城新房月日均成交同比降幅较8月收窄17.3pct；重点20城二手房月日均成交同比升18.5%。10月新房成交再度回落，截至28日重点50城新房月日均成交同比降29.6%；重点20城二手房月日均成交则同比增62.4%，交付担忧下新房二手房存在分化。 地市：成交量价齐升，城市间、地块间冷热分化。9月全国一二线多城集中土拍，土地成交量价齐升，百城土地成交建面环比升6.9%，土地成交均价环比升69.2%。从土拍表现看，各地冷热分化成土拍普遍特征，房企拿地普遍更加看重项目的销售预期。叠加四季度多数城市集中供地迎来第四批次，土拍撞期的可能性更高，预计城市间、地块间的土拍热度将加速分化。 房企：百强房企销售累计同比降幅收窄，优质房企为拿地主力。9月百强房企全口径销售金额、全口径销售面积累计同比降45.8%、49.3%，降幅较上月收窄1.8pct、1.3pct；50强房企整体拿地销售金额比、拿地销售面积比，环比增24.1pct、21.5pct；50强房企中仅建发、中海、华润等13家房企参与拿地，多数为财务稳健、信用资质较好的央国企。 板块表现：10月申万地产板块下跌14.72%，跑输沪深300（-7.78%）；截至2022年10月31日，当前地产板块PE（TTM）11倍，估值处于近五年74.2%分位。 风险提示：1）若后续货量供应由于新增土储不足而遭受冲击，将对行业销售、开工、投资等产生负面影响；2）若楼市去化压力超出预期，销售持续以价换量，将带来部分前期高价地减值风险；3）政策呵护力度有限，行业调整幅度、时间超出预期，将对行业发展产生负面影响。

2022年11月01日发布 投资要点 行情回顾：本周沪深300指数报收3541.33点，下跌5.39%。申万通信指数报收1858.08点，下跌3.34%，物联网指数报收6160.91点，较上周下跌3.72%。 物联网板块总体观点：1.海外需求强劲，看好疫情后国内物联网需求修复的景气度反转。2.预计下半年材料成本松动，中下游将厚积薄发。3.疫情延后汽车、智能家居等需求，关注复工复产带来的应用层相关产业链需求边际增长。4.2022海缆招标逐渐落地，相关公司业绩确定性进一步增强。5.建议关注电源控制器转型储能/光伏逆变器/机器视觉投资机会。6.关注卫星互联网民用投资机会。 物联网基础材料：受工业硅料价格上涨影响，上半年电子级硅料价格维持高位，下半年伴随行业扩产落地，硅料价格有望回落，主要标的：神工股份等。 必备元件：产业转移趋势持续，主要标的：泰晶科技、惠伦晶体、中瓷电子等。 传感器：智能物联进程持续推进，民用与车载新风渗透率逐步提升。主要标的：汉威科技、四方光电等。 北斗/GNSS：卫星产业链日趋成熟，叠加政策催化。主要标的：华测导航等。 智能控制器：万物互联与整机厂ODM外包趋势推动智能控制器量价齐升，关注智控厂商拓展储能、汽车电子带来的机会。主要标的：和而泰、拓邦股份等。 蜂窝基带/模组：车载模组、CPE、POS、工业互联网等下游移动联网需求强劲。主要标的：翱捷科技、移远通信、美格智能等。 WiFi/BTSoC：供给端产能紧张维持，需求端结构性分化明显。主要标的：乐鑫科技、晶晨股份、瑞芯微、全志科技、恒玄科技、中颖电子等。 电力线载波通信：电网信息化带来新增需求，PLC节点数量有望大幅提升。主要标的：创耀科技、力合微、东软载波、鼎信通讯等。 连接器：我国汽车电动化、智能化趋势不改，主要标的：瑞可达、意华股份等。 射频：结构上关注5GPA模组放量过程中，具备自身阿尔法属性的公司。主要标的：卓胜微、唯捷创芯等。 光纤光缆：集采规模增长，景气延续，主要标的：中天科技、亨通光电等。 风光储：潮州规划43GW海上风电，粤东海风规划超100GW。主要标的：中天科技、亨通光电等。 光模块：LightCounting下调对今年以太网光模块的增长预期至9%，短期波动不扰长期增长逻辑。主要标的：新易盛、中际旭创、仕佳光子等。 运营商：减速降费趋势减弱，看好运营商业绩修复。主要标的：中国移动等。 设备商：政企业务国产替代趋势不变，主要标的：中兴通讯、紫光股份等。 会议信息化：后疫情时代企业在线会议需求持续上升，软端会议付费化与硬件市场下沉推动市场扩容，关注AR/VR办公产品增量。主要标的：亿联网络等。 IDC：看好拥有核心区域资源、绿色节能优势的IDC厂商的成长性。主要标的：宝信软件、数据港、英维克等。 车联网：多地推动L3及以上级别自动驾驶的开发及应用，车联网相关公司整体维持较高景气度。主要标的：德赛西威、华阳集团、鸿泉物联、万马科技等。 工业互联网：我国首个数字化转型国家标准《数字化转型价值效益参考模型》正式发布。主要标的：三旺通信、奥普特、凌云光、天准科技等。 风险提示：新冠疫情反复风险，芯片供给短缺风险，原材料价格上涨风险等。

2022年11月01日发布 核心摘要 周度观点：本周公募基金公布三季报持仓情况，基金房地产行业持仓占比2.0%，较2022H1末提高0.31个百分点，相对标准行业配置比例低配0.25个百分点。持仓市值占比提高主要因三季度地产表现优于大盘、基金增持高信用房企。本周房企三季报陆续披露，头部房企表现稳健，滨江、建发、华发、万科、天健、金地、保利前三季度归母净利润同比增速分别为55.2%、5.7%、2.9%、2.2%、1.2%、0.8%、-3.6%，显著优于低信用房企。本周国常会重申因城施策支持刚性和改善性住房需求，上海临港、厦门等地政策进一步改善。对于当前地产行业困局，我们强调核心问题仍在于信心不足，未来仍需要政策进一步呵护。考虑民企信用修复需要时间，房企间仍将延续分化，持续看好销售、投资占优的强信用企业如保利发展、中国海外发展、招商蛇口、万科A、滨江集团、越秀地产、绿城中国、天健集团等。物管板块建议优选关联房企风险可控、综合实力突出的央国企及优质民企，如招商积余、保利物业、碧桂园服务、新城悦服务、星盛商业等。同时建议关注产业链机会，如东方雨虹、科顺股份、伟星新材、海螺水泥。 政策环境监测：1）公募基金持仓比例回升，头部房企多获增持；2）深圳首批4个利用国有企事业单位自有用地建设保租房项目开工。 市场运行监测：1）成交环比回升，有望温和修复。本周（10.22-10.28）新房成交3.5万套，环比增8.8%，二手房成交1.7万套，环比增3.3%。10月（截至28日）新房日均成交同比降30%，降幅较9月扩大20.9pct。 2）改善型需求占比环比上升。2022年9月32城商品住宅成交中，90平以上套数占比环比升1.6pct至80.4%。3）库存环比略降，短期维持稳定。16城取证库存10340万平，环比降0.2%。以销定产情形下后续绝对库存或维持稳定。4）土地成交回升、溢价率回落，二线占比提高。上周百城土地供应建面5546.9万平、成交建面4109.7万平，环比升32.1%、12.7%；成交溢价率2%，环比降0.8pct。其中一、二、三线成交建面分别占比3.7%、39.1%、57.2%，环比分别降0pct、升7.9pct、降7.9pct。 资本市场监测：1）地产债：本周境内地产债发行193亿元，环比增加148.1亿元；海外债发行2.8亿美元，环比增加1.6亿美元；发行利率2.02%-4.80%，可比发行利率较前次有升有降，以降为主。2）地产股：本周房地产板块跌8.16%，跑输沪深300（-5.39%）；当前地产板块PE（TTM）10.98倍，估值处近五年73.52%分位。本周沪深港股通北向资金净流入前三房企为保利发展、招商蛇口、华发股份；南向资金净流入前三房企为碧桂园、碧桂园服务、龙湖集团。 风险提示： 1）政策改善及时性低于预期风险；2）个别房企流动性问题发酵、连锁反应超出预期风险；3）行业短期波动超预期风险。

2022年11月01日发布 投资要点 年初以来，板块落后于大盘：本周化工（申万）行业指数跌幅为-5.41%，创业板指数跌幅为-6.04%，沪深300指数下跌-5.39%，上证综指上涨下跌-4.05%，化工（申万）板块落后大盘-1.36个百分点。2022年初至今，化工（申万）行业指数下跌幅度为-21.80%，创业板指数下跌幅度为-32.27%，沪深300指数下跌幅度为-28.32%，上证综指下跌幅度为-19.89%，化工（申万）板块落后大盘-1.91个百分点。?事件：据天天化工网，由于2022年前三季度油价飙升，中国石油、中国海油、埃克森美孚、雪佛龙、壳牌、道达尔和英国石油等全球石油巨头的业绩均取得亮眼表现。10月26日，上海印发《上海市科技支撑碳达峰碳中和实施方案》的通知。 点评： 受益油价上涨增产，前三季度石油巨头业绩优异。根据天天化工网，前三季度中国石油主要业绩指标继续保持历史同期最好水平，公司实现营业收入2.46万亿元，同比增长30.6%；归属于母公司股东的净利润1202.71亿元，同比增长60.1%。其中油气和新能源分部盈利最高，实现经营利润1389.33亿元。主要源于前三季度公司加大勘探开发投入，积极推进油气产能建设，努力实现增储上产。同时扎实推进新能源业务，继续加大资金投入，促进油气与新能源融合发展。2022年前三季度公司原油产量6.77亿桶，其中国内原油产量5.77亿桶，同比增长2.7%；可销售天然气产量3.44万亿立方英尺，其中国内可销售天然气产量3.30万亿立方英尺，同比增长5.1%；油气当量产量12.51亿桶，其中国内油气当量产量11.26亿桶，同比增长3.9%。前三季度中国海油实现未经审计的油气销售收入人民币2658.9亿元，同比上升67.6%，主要得益于国际油价上升和销量增加，归属于母公司股东的净利润达人民币1087.7亿元，同比上升105.9%。尤其三季度，中国海油抓住油价上涨有利时机，持续加大勘探开发力度，增储上产、提质增效取得积极成效，成本竞争优势得到进一步巩固，盈利水平同比大幅提升。2022年前三季度，公司实现总净产量461.5百万桶油当量，同比上升9.3%，创历史同期新高；第三季度，公司净产量156.8百万桶油当量，同比上升8.8%。得益于深海一号大气田、流花21-2、陆丰14-4/14-8、渤中19-4以及陆上非常规产量的贡献，中国地区净产量同比上升6.8%，达106.9百万桶油当量。海外净产量同比上升13.5%，达49.9百万桶油当量，产量贡献主要来自圭亚那Liza油田二期项目和巴西Buzios项目。 放眼全球，在经济放缓的大背景下，油气行业显现出“一枝独秀”的势头。包括埃克森美孚、雪佛龙、壳牌、道达尔和英国石油在内的五大石油巨头的三季度总收益约为507亿美元，低于二季度的620亿美元，但仍然是21世纪以来第二高的收益。这些巨额利润主要来源于上游勘探生产。 不过亮眼的业绩并不会让巨头盲目追加投资。根据天天化工网，壳牌中国集团主席黄志昌表示，能源市场走势应该用一个中长期的战略目光来看，而不是油价上升就追加投资，油价下跌就停止投资，这样反而会加剧能源市场的波动。因此尽管过去石油巨头有过在繁荣时期投资增加产量，但事实证明当油价下跌时，这种行为往往会形成反噬。因此，现在能源企业一直在削减成本，实行现金管理。 上海印发《上海市科技支撑碳达峰碳中和实施方案》。 10月26日，上海印发《上海市科技支撑碳达峰碳中和实施方案》的通知，以充分发挥科技创新对实现碳达峰碳中和目标的关键支撑作用。其中，与化工相关的表述包括：“针对钢铁、化工等重点工业行业绿色低碳发展需求，以原料燃料替代、短流程制造和低碳技术集成耦合优化为核心，引领高碳工业流程的零碳和低碳再造”、“针对化工行业对化石能源和资源依赖度高、排放强度大的现状，开展节能降碳和能效提升及化工流程再造研究，形成我市化工工业低碳发展的技术体系。节能降碳和能效提升：研发化工行业节能降碳新技术、化工过程能量集成技术和关键装备、基于化工过程大数据的数字孪生和智慧管控技术等。化工流程再造：研发原油炼制短流程及低碳工艺重塑技术、轻烃/天然气原料替代技术、可再生能源驱动二氧化碳合成化学品关键技术、轻质高强材料的绿色制造技术、工业生物酶/菌种/噬菌体的智能设计与合成生物学技术等。”、“高值化二氧化碳利用：研发二氧化碳转化为醇类、脂类等高值化工产品关键技术、二氧化碳电化学转化技术、微藻生物固碳及下游利用关键技术、二氧化碳地质利用关键技术等。全流程CCUS集成：研发CCUS与火电、钢铁、化工等行业工艺流程耦合技术、船舶二氧化碳捕集封存新技术、与生物质结合的负碳技术（BECCS），建设全流程集群化CCUS研发平台等。”“上海化工区：加大副产氢利用，探索太阳能、风能等可再生能源电解制氢，集中示范多元化制氢技术，加快新能源材料以及二氧化碳资源化等技术的应用，推进低碳原料替代等流程再造技术示范，探索提高生物基、废物基原料比例，支持打造上海国际化工新材料创新中心，支撑建设“上海化工区绿色低碳示范园”。”关于新材料的表述包括：“储运氢：研发70兆帕及以上高效储氢技术及装备、基于轻质元素的高储氢新材料、氢储能关键装备和系统集成技术、大规模及长距离管道输氢技术、“光伏+氢储能”一体化技术，并探索灵便型固液储氢等新型氢储运技术。”、“对标国际科技前沿，围绕超高效光伏电池、负碳、变革性二氧化碳转化利用、新一代核能等技术方向，构建若干新理论，建立若干新方法，发展若干新材料，形成若干新技术。” 产品价格涨跌互现：价格涨幅居前品种：美国HenryHub期货(11.08%)、正丁烷(7.59%)、丙烷(CFR华东)(5.75%)、液化气(FOB东南亚)(5.04%)、己内酰胺(CPL)(4.13%)。产品价格跌幅居前品种：聚合MDI(-13.02%)、TDI(-9.80%)、苯酐(-8.91%)、PVA(-8.15%)、工业萘(-7.81%)。 风险提示事件：宏观经济下行风险、原油价格波动风险、企业经营风险。

2022年11月01日发布 每周一谈： 事件：生态环境部提出将加快推动温室气体自愿减排交易市场建设 加快推动温室气体自愿减排交易市场建设。10月27日上午10点，生态环境部召开10月例行新闻发布会。会上，在提到CCER重启问题时，生态环境部表示，目前正在从顶层制度设计、配套制度规范制修订、市场基础设施建设三个方面来加快推进全国统一的自愿减排交易市场建设。 CCER潜力空间较大。已公示的CCER项目数量已达2871个，已备案项目861个，已核证碳减排量的项目254个，减排量约为5000多万吨，仅占碳市场覆盖二氧化碳年排放量的1.1%，但占配额累计成交量1.96亿吨的25.5%。双碳背景下，随着风、光电建设以及生物质能等利用的加速，外加焚烧作为我国垃圾主要处理方式的定位确立，未来可申请CCER的项目及减排量潜力空间较大。 碳配额的额外供给，较低抵消比例保障减排效果。从作用上看，引入CCER相当于增加了碳配额的总供给量。而以目前CCER核证减排量规模及潜力来看，若放开CCER对碳排放的抵消，对于碳配额供给的冲击较大，将会影响碳配额的减排作用。因此规定了CCER抵消碳排放配额的比例不得超过应清缴配额的5%。我们预计重启后CCER定位不变，抵消比例仍将维持在同等水平。 环保领域CCER项目是除风电光伏外占比最大的类型。公示项目中，风电项目947个，光伏项目833个，而与环保领域相关的避免甲烷排放项目有406个，废物处置项目108个，生物质能项目112个，废能利用项目43个。 垃圾焚烧CCER带来额外收益测算。据我国自愿减排交易信息平台披露的监测数据显示，备案垃圾焚烧发电项目的碳减排量约在0.04-0.47吨CO2e/吨之间，假定为0.3吨CO2e/吨。而北京CCER交易价格在10-90元/吨之间波动。按此标准，若假设垃圾焚烧厂吨垃圾上网电量在280kWh/吨，上网电价0.65元/kWh，垃圾处理费100元/吨。则CCER有望为垃圾焚烧企业带来每吨垃圾3-27元的额外收益，占总收入的1%-8.8%。可见，CCER带来额外收益的水平，受项目碳减排水平、交易价格波动影响，不同项目之间有较大差异。 投资策略：生态环境部加快推动温室气体自愿减排交易市场建设，垃圾焚烧项目有望获得额外收益支撑；同时废物资源化能源化项目，以及生物质能源类项目亦有望受益。建议关注垃圾焚烧企业如旺能环境、伟明环保、首创环保等。 风险提示：政策推进不及预期，交易管理办法发生较大变动，等。 锂电回收数据跟踪：价格持续上涨利润空间渐稳 三元电池及废料回收利润空间稳中微升。本周虽然三元折扣系数涨幅较大，但计价金属价格有所下滑，同时产物碳酸锂价格突破55.6万元/吨，此消彼长下，利润空间仍有小幅恢复。 碳酸锂新高推高铁锂折扣系数，利润空间相对稳定。由于碳酸锂价格再创新高，本周磷酸铁锂折扣系数应声升高，但整体利润空间稳定。 行情回顾： 上周申万环保板块涨跌幅-3.59%，在申万一级行业中排名11/31。 子版块方面，环保设备、综合环境治理、水务及水治理、固废治理、大气治理五个申万III级板块涨跌幅为-1.31%，-2.66%，-3.9%，-4.71%，-5.74%。 具体个股方面，仕净科技（11.74%）、南大环境（11.64%）、ST龙净（11.07%）涨幅靠前；*ST博天（-15.58%）、神雾节能（-16.36%）、华宏科技（-17.8%）跌幅较大。

2022年11月01日发布 投资摘要： 每周一谈： 近日工信部发布2022年前三季度通信业经济运行情况：电信业务收入稳步增长，新兴业务保持较快增长。 前三季度电信业务收入累计完成11917亿元，同比增长8.2%。 前三季度新兴业务同比增长33.4%，高于电信业务增速25.2个百分点，在电信业务收入中占比为19.5%。其中云计算和大数据收入同比增速分别为127.6%和62.6%。 物联网保持高景气度，“物超人”步伐持续加大，蜂窝物联网用户数持续增长。 截至9月末，蜂窝物联网终端用户数增至17.5亿户，同比增长28.1%。 物联网用户数占比达51%，超移动用户数6585万户，比去年净增3.5亿户。 5G基站建设推进持续超预期，已远超工信部年初目标。截至9月末5G基站总数达到222万个，比去年年末净增79.5万个，占移动基站总数的20.7%。 国家加快推动双千兆网络建设，F5G建设稳步推进。固网宽带作为无线网络的补充，离不开光纤光缆的大力建设。 截至9月末，全国光缆线路总长度达到5876万公里，同比增长6%，较去年末净增395.6万公里。 千兆光网发展超预期，用户数持续提升。截至9月末，千兆及以上宽带用户数达到了7603万户，占总宽带用户数的13.1%，较去年末净增4145万户。 5G用户数占比超三成，各地区发展仍然存在差异。 截至9月末，国内5G用户数达5.1亿户，占移动电话用户数的比例为30.3%，较去年末净增1.55亿户，占比相较去年末提升8.7个百分点。 国内各地区发展存在明显差异。其中东部地区5G用户渗透率最高，达到31.08%；东北地区渗透率最低，为27.91%。 分省份来看：广东的5G用户数最高，西藏的5G用户数最低；青海、北京、广东位列全国5G渗透率前三。 市场回顾： 本周（2022.10.24-2022.10.30），上证指数、深圳成指和创业板指的涨幅分别为-4.05%、-4.74%、-6.04%，申万通信指数涨幅为-3.34%，在申万31个一级行业排第10位。 本周通信板块个股表现： 股价涨幅前五名为：意华股份、鼎信通讯、辉煌科技、天喻信息、新易盛 股价跌幅前五名为：世嘉科技、国脉科技、鼎通科技、C挖金客、万隆光电 投资策略：（1）5G网络覆盖持续提升，5G基站数突破220万个，持续推荐5G设备商龙头：中兴通讯；（2）5G套餐用户数渗透率的提升拉动运营商ARUP值，运营商放弃价格战转而通过提供更加优质和差异化的服务来提升用户黏性，建议关注：中国移动；（3）物联网行业发展进入快车道，重点推荐车载通信模组的投资机会，建议关注广和通、移远通信；（4）双碳背景下，绿色节能发展成为主旋律，重点推荐精密温控龙头：英维克。 风险提示：5G发展不及预期，中美贸易摩擦进一步升级，疫情进一步扩散。

2022年11月01日发布 投资要点： 需求方面：近五年来原镁消费量逐年走高。低碳化要求交通运输节能降耗，汽车轻量化是最理想的途径，而镁合金或是最有效的汽车轻量化材料，新能源汽车由于里程问题轻量化需求更加旺盛。单车用镁量以及新能源车产量都有极大的市场空间，有望带动镁需求爆发性增长。节能、环保、绿色、可持续发展成为建筑行业的大趋势。镁建筑模板较铝模板性能更好，尽管成本更高，近两年镁建筑模板生产技术路线形成统一，生产成本大幅下降。相关企业已开始加大对镁建筑模板的投入和布局。3C 应用预计未来产量增长相对平稳，基本维持当前生产水平。氢能是战略性新兴产业的重点方向。难以产业化的主要问题在于储氢。镁基储氢材料储氢密度最高、资源丰富、成本低，被认为是最具应用前景的金属储氢材料之一。目前还有需要攻克的技术问题，一旦成熟将带领镁产业由目前的百亿级市场直接升级为万亿级市场。 供需平衡：预计 2025 年原镁供需缺口显现。未来全球原镁需求量 提升主要来自镁合金消费上升,镁合金的需求驱动主要来自汽车行业和镁建筑模板。供给侧受环保趋严等政策制约，未来 5 年原镁产量难以大幅提升。第 79 届世界镁业大会上 CM 公司预测，2022 年全球镁产量预计可达到 111.5 万吨；2022 年全球镁需求量为 106 万吨，市场平衡之后将会出现大约 5.5 万吨的过剩量。预测 10 年镁市场年均复合增长率为 4.2%。长期来看，供给放缓叠加需求放量，镁供需格局已由供需平衡转向供需紧张，并且供需紧张局面将持续，未来镁价企稳向上。我们预计 2025 年或将出现供需缺口，此后缺口将持续扩大，供需基本面有望支撑镁价持续上涨。 行业格局：我国镁具有较强的国际市场优势，是国际最主要的镁供 给和加工市场之一。海外高成本产能逐步出清，增量有限。中国仍然是全球镁市场的主导者。上游原镁格局较中游镁合金行业更分散，2021 年全国原镁产能为 156.7 万吨，前十家产能占全部的 26%，龙头企业云海金属目前拥有年产 10 万吨原镁产能，高于行业第二银光华盛镁业的 6.5 万吨产能，剩余绝大部分是 0.5-2 万吨产能的公司。目前国内镁合金总产能为 50万吨左右，云海金属镁合金约占国内市场份额的 35%，具有绝对龙头地位。瑞格金属及海镁特镁业次之，分别拥有镁合金产能 7 万吨、4 万吨。随着国家环保高压持续，进入行业的门槛提高，落后产能逐步出清，未来3-5 年行业集中度有望持续提升。 投资建议：低碳化背景下，交通运输节能降耗大势所趋，镁制品轻 量化效果显著，有望带动镁需求爆发性增长。节能环保绿色可持续发展成为建筑行业的大趋势，相关企业已开始加大对镁建筑模板的投入和布局。镁基储氢材料被认为是最具应用前景的金属储氢材料之一，一旦技术成熟将带领镁产业进入万亿级市场。具有相关业务的企业有望迎来业绩的高速增长。加之产能受双控和环保政策限制，供需基本面有望持续改善，镁价有望开启长牛。建议关注积极布局汽车轻量化和镁合金模板市场，具有环保炼镁工艺，高附加值的镁深加工技术和产业链完善的企业。 风险提示：1.环保政策执行不及预期。2.下游消费增速不及预期。

2022年11月01日发布 投资要点 事件：国务院办公厅日前印发《全国一体化政务大数据体系建设指南》（以下简称《指南》），明确提出“2023年底全国一体化政务大数据体系初步形成，基本具备数据目录管理、数据归集、数据治理、大数据分析安全防护等能力，数据共享和开放能力显著增强，政务数据管理服务水平明显提升；2025年全国一体化政务大数据体系更加完备，政务数据管理更加高效，政务数据资源全部纳入目录管理”的建设目标。 数字经济转向深化应用阶段，年初规划已有明确指示。《“十四五”数字经济发展规划》是2022年初颁布的我国数字经济领域首部国家级专项文件，对“十四五”时期我国数字经济发展作出了整体性部署。定性方面，《规划》强调了八方面重点任务，包括优化升级数字经济基础设施、大力推进产业数字化转型、强化数字经济安全体系等；定量方面，《规划》提出到2025年，我国数字经济迈向全面扩展期，数字经济核心产业增加值占国内生产总值比重达到10%（2020年为7.8%）、软件和信息技术服务业规模达到14万亿元（2020年为8.16万亿元）、在线政务服务实名用户规模达到8亿（2020年为4亿）等。本次《指南》为政务数字化领域的进一步落子，客观陈述了过去数字政务领域的建设成效，分析了当前存在的主要不足，提出了后续建设的重点目标。 政务数字化基础能力已形成，后续数据资源的标准规范、融合共享、深化创新、安全保障等成为重点发力方向。当前全国已建设26个省级政务数据平台、257个市级政务数据平台、355个县级政务数据平台，超过70%的地级市建设了政务云平台，已初步形成集约化建设格局；但政务数据资源仍存在底数不清，数据目录不完整、不规范，数据共享不充分，缺乏标准化支撑，安全保障能力亟需强化等问题，后续将成为新一轮的重点投入方向。针对以上不足，本次《指南》在统筹管理、数据目录、数据资源、共享交换、数据服务、算力设施、标准规范、安全保障等方向共提出八大建设任务，要求重点整合现有政务数据平台和资源，形成标准化统一体系。我们认为，《指南》明确了建设时间轴和顶层设计，有利于充分发挥行业合力，带动政务IT进入新一轮投入周期。 投资建议：数字经济是国家层面的战略重点，伴随顶层规划的出台，后续法规政策已开始逐步落地；本轮政务IT厂商有望显著受益于政策催化，结合八大建设任务，相关标的包括：1）政务IT：新点软件、南威软件、万达信息、数字政通、太极股份、中科江南、博思软件等；2）数据治理及应用：久远银海、易华录、深桑达等；3）网络安全：安恒信息、奇安信、深信服、信安世纪、格尔软件等。 风险提示：政策推进力度不及预期；技术创新突破不及预期；中美博弈加剧；传统行业转型缓慢等。

2022年11月01日发布 投资要点 投资策略：原料端，本周焦炭第二轮提涨搁置，个别钢厂进行了焦炭一轮提降。目前前期停限产煤矿陆续恢复生产，整体炼焦煤供应较前期有所增加。在下游焦钢企业限产扩大的情况下，上游原料价格承压运行。焦企及贸易商采购节奏明显放缓，煤矿出货压力显现，价格不同程度回落。铁矿石方面，受到钢材利润亏损扩大的影响，矿价已经跌至82.5美元/吨，处于近三年低点。成材端，五大钢材品种节后第四周供应虽有回升，但增幅环比明显收窄。由于废钢原料的不断下调，短流程企业利润空间增加，开工率及产能利用率延续增涨态势，但成材价格不断走低的情况下，高炉亏损情况越发普遍，检修减产情况也有增加。因此预计下周产量将呈窄幅波动。需求方面，虽然本周下游需求表现存在一定韧性，但未见明显增量，传统“银十”即将结束，市场对于后市需求难有期待，导致情绪转向悲观；另一方面，本周期螺主力震荡下行，后半周跌破3500元/吨关口，市场在“买涨不买跌”的氛围下交投冷清。对于当前市场来看，虽然短期基本面未见明显矛盾，但市场信心总体偏弱，商家降库避险的情绪明显，同时近期原燃料成本出现下移，成本支撑的力度进一步减弱。综合预计，下周国内钢材价格或延续跌势运行。 一周市场回顾：本周上证综合指数下跌4.05%，沪深300指数下跌5.39%，申万钢铁板块下跌4.44%。年初至今，沪深300指数下跌27.99%，申万钢铁板块下跌28.34%，钢铁板块跑输沪深300指数0.35PCT。本周螺纹钢主力合约以3490元/吨收盘，比上周下降140元/吨，幅度3.86%，热轧卷板主力合约以3530元/吨收盘，比上周下降121元/吨，幅度3.31%；铁矿石主力合约以624.5元/吨收盘，较上周降52.0元/吨。 本周建筑钢材成交量微降：本周全国建筑钢材成交量周平均值为14.97万吨，较上周降0.87万吨。五大品种社会库存1001.7万吨，环比降32.0万吨。当前全国部分区域受疫情影响需求释放不畅，仅华东区域部分城市需求表现较为稳定，但难以带动全国需求表现。在全国各市场未有恢复正常的状态下，区域分化的现象将继续发生，需求难有增量空间。 长短流程生产涨跌互现：本周Mysteel247家钢企和唐山钢厂高炉开工率分别为81.48%和57.94%，前者环比上周下降0.57%，后者下降0.79%；本周Mysteel247家钢企和唐山钢厂高炉产能利用率分别为87.64%和75.52%，环比上周下降0.62PCT和上升0.40PCT。本周85家电弧炉开工率、产能利用率分别为60.46%和52.47%，环比上周上升2.51PCT和3.02PCT。长流程钢厂中随着亏损面积的加大，钢厂生产积极性下降，短流程在废钢价格下跌的带动下，开工率及产能利用率延续增涨态势。 钢价小幅下降：Myspic综合钢价指数环比上周下降1.99%，其中长材下降1.94%，板材下降2.06%。上海螺纹钢3760元/吨，周环比降130元，幅度3.34%。上海热轧卷板3670元/吨，周环比降140元，幅度3.67%。 原材料价格小幅下降：本周Platts62%82.5美元/吨，周环比下降10.5美元/吨。本周澳洲巴西发货量2238.80万吨，环比升77.10万吨，到港量1246.5万吨，环比升282.5万吨。最新钢厂进口矿库存天数19天，较上次升1天。天津准一冶金焦2810元/吨，较上周持平。废钢2444元/吨，较上周下降82元/吨。 吨钢盈利边际好转：热轧卷板（3mm）毛利升26元/吨，毛利率升至-3.68%；冷轧板(1.0mm)毛利升49元/吨，毛利率升至-7.68%；螺纹钢(20mm)毛利升16元/吨，毛利率升至1.73%；中厚板(20mm)毛利升18元/吨，毛利率升至-5.08%。本周在铁矿石价格下跌的带动下钢坯成本下行，且跌幅超过成材，吨钢即时盈利边际好转。 风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加。

2022年11月01日发布 每周一谈 事件概述：今年9月底国家下发79号文，全面指导国资信创产业发展和进度，要求到2027年央企国企100%完成信创替代，替换范围涵盖芯片、基础软件、操作系统、中间件等领域。政策规定所有企业在2022年11月份基于计划上报替换的系统，2023年每季度向国资委汇报。预计年末将有信创行业的大规模招标。 政策回顾：信创政策暖风频吹，科技自强上升国家战略。2020年作为信创发展元年，国家连续颁布五项政策为信创产业发展提供顶层规划十四五期间，国家把科技自立自强作为国家发展的战略支撑，重点关注信创产业的自主研发和自主可控。 落地情况：形成“2+8+N”落地体系。党政走在信创落地最前列。八大行业中，金融和电信进展最快，能源、交通、航空航天，教育、医疗也在逐步进行政策推进和试点。最后，信创将在N个行业全面推广。 产业链：我国信创软硬件生态已初步建立。信创产业生态主要由底层硬件、基础软件、平台软件、应用软件、信息安全组成。 市场空间：预计25年信创产业规模突破2万亿。21年我国信创产业规模为6886.3亿元，随着国产替代进程的深入和应用场景的丰富，我们预计接下来五年信创市场进入高速发展期。 市场格局：参与者众多，不同细分行业市场集中度差异大。海比研究院调研数据显示，89%的软件企业都拥有或代理自主信创产品。目前我国CPU、存储芯片和操作系统领域市场基本被国外寡头垄断；云计算领域国产化程度较高，呈现国产企业寡头竞争格局；信息安全和应用软件领域细分行业参与竞争企业较多，市场集中度相对较低。 建议关注： 随着信创替换范围的扩大和应用场景的丰富，信创全产业链投资价值凸显。我们认为服务器、CPU、操作系统、数据库、中间件、云服务、办公软件等领域值得关注，相关标的如下： 服务器标的：浪潮信息、中科曙光；CPU标的：海光信息、龙芯中科；操作系统标的：中国软件；数据库标的：达梦数据库（拟IPO）、太极股份；中间件标的：东方通；云服务标的：用友网络；办公软件标的：金山办公 市场回顾： 本周计算机板块相较于总体市场表现强势。本周市场总体表现弱势，计算机板块涨1.28%，在申万一级行业中排名1/31。 申万计算机行业市值权重前十大权重股，用友网络、恒生电子、深信服和中国软件本周涨幅靠前，而下跌幅度较大的是德赛西威和中科创达。 本周计算机板块涨幅前十名的公司主要集中在移动智能终端及智能网联汽车软件、电信行业解决方案、信息安全、云服务等领域。 风险提示：市场情绪风险；政策推进力度不及预期风险；疫情反复风险；技术落地不及预期风险等。