2022年11月01日发布 市场回顾：本周（2022.10.24-2022.10.28），沪深300指数下跌5.39%，计算机指数上涨2.25%。 周观点：行业信创Q3业绩加速明显 1、板块业绩分化，行业信创等领域表现亮眼 2022年前三季度，行业信创、智能汽车、政务和财税信息化等领域公司业绩增长亮眼。其中行业信创赛道景气三季度复苏明显，相关领军公司单三季度收入增速较上半年收入增速显著提振，包括金山办公（24.35%）、恒生电子（26.45%）、信安世纪（34.78%）、顶点软件（30.68%）、彩讯股份（61.78%）、普联软件（25.80%）、京北方（24.35%）、中亦科技（53.96%）等。 2、计算机行业机构持仓回暖，增配行业信创赛道 我们根据基金前十大重仓股数据分析2022Q3机构持股情况。配置比例方面，2022Q3计算机行业基金重仓股市值规模占基金重仓股总规模的比例为2.69%（不含东方财富），环比2022Q2上升0.28pct，计算机行业持仓回暖。基金重仓持股市值前十大个股方面，2022Q3恒生电子的持仓数量大幅增加，金山办公、用友网络、中控技术新进入前十大，机构增配行业信创赛道。 3、建议积极配置“信创+”投资机遇 建议重视政策催化和业绩加速的“信创+”板块投资机遇。重点推荐用友网络、普联软件、神州数码、彩讯股份、卓易信息、致远互联、ST泛微、海光信息、中科曙光、中国长城、龙芯中科等，受益标的包括金山办公、中国软件、麒麟信安、海量数据、太极股份、东方通、普元信息等；金融信创领域，推荐恒生电子、信安世纪、京北方、顶点软件、中科软，受益标的包括中亦科技等；医疗信创领域，推荐卫宁健康、创业慧康、久远银海等；EDA领域，推荐华大九天，受益标的包括广立微、概伦电子等；CAD领域，推荐中望软件、广联达等；PLC领域，推荐中控技术、宝信软件等。 投资建议 其他板块推荐标的包括： （1）智能网联汽车：推荐中科创达、东软集团、四维图新、道通科技、淳中科技、千方科技、科大讯飞，受益标的包括德赛西威、万集科技等； （2）卫星遥感应用：推荐航天宏图、中科星图、超图软件； （3）产业互联网：推荐国联股份、赛意信息、鼎捷软件、爱科科技等； （4）能源IT：推荐朗新科技、远光软件、东方电子、瑞纳智能、和达科技等； （5）云计算：推荐中科曙光、广联达、石基信息、明源云、福昕软件等； （6）信息安全：推荐深信服、安恒信息、奇安信、天融信、绿盟科技、启明星辰、美亚柏科、迪普科技、拓尔思、三六零等。 风险提示：疫情反复风险；信息化投资不及预期风险；公司研发不及预期风险。

2022年11月01日发布 销售端：9月全国商品房销售情况较上月明显回暖，符合季节性规律。但从绝对值水平来看，仍处偏低水平，是否为房地产行业的趋势性回暖需持续观察；价格方面，二手房价格仍存在较大下行压力，尤其是二三线城市下跌趋势仍在延续，但跌幅未出现进一步扩大。 投资端：9月房地产开发投资完成额同比降幅小幅收窄，但1-9月累计开发投资完成额同比增速持续下滑，投资端依然处于下行阶段；9月共计13城完成集中供地，带动全国购置土地面积环比有所增长，但成交地块多以底价成交为主，整体溢价率水平维持低位，民企拿地热情依然不高；全国房地产新开工和施工面积同比维持大幅负增，开工意愿和开工能力有待进一步修复；“保交楼”政策平稳推进，月度竣工面积保持小幅负增。 政策端：贷款利率仍是楼市回暖的关键因素之一，9月央行下调了公积金贷款利率，并针对性的放宽部分城市首套住房贷款利率；税务总局宣布退税优惠，多地给予税费补贴，旨在进一步降低购房成本，刺激合理购房需求。 展望后市，各地保交楼政策将有序推进，但楼市能否在年内最后两个月顺利步入回暖通道仍需观察。高频数据显示，10月1日-25日30大中城市单日平均商品房成交套数为2929套，较9月下降25.60%，与去年同期相比下降23.91%。虽然9月出现季节性回暖，但趋势性回暖势头尚不明朗，年内依然有进一步政策出台的可能。

2022年11月01日发布 协鑫：10万吨颗粒硅正式满产，投资20GWTOPCon光伏电池。10月25日，协鑫宣布乐山基地第2个模块实现满产，FBR颗粒硅满产运行10万吨，颗粒硅产量占中国多晶硅有效供给量比重达到10.3%。同时，10月24日，协鑫集成与芜湖市湾沚区人民政府签署20GW光伏电池及配套产业生产基地项目投资协议书公告，就投资建设20GWTOPCon光伏电池及配套产业生产基地项目达成合作意向。其中一期产能为10GW，总投资35亿元。 补贴核查合规项目清单（第一批）公布，共7344个。10月28日，根据信用中国发布，受国家发改委、财政部、国家能源局委托，为加强经核查确认的合规可再生能源发电项目社会监督，现将公示第一批经核查确认的项目，共计7334个。 两部委：保障多晶硅产量并控制价格，严查哄抬价格、垄断行为。10月28日，国家发改委、国家能源局联合印发《关于促进光伏产业链健康发展有关事项的通知》，就纾解光伏产业链上下游产能、价格堵点，提升光伏发电产业链供应链配套供应保障能力，支撑我国清洁能源快速发展给出有关要求。 价格追踪： 多晶硅价格：根据PV-InfoLink数据，本月硅料环节整体生产运行情况趋稳，产量继续处于缓步增长阶段。上游环节暂时仍然以执行前期订单和交付为主，单晶致密块料主流价格暂未开始明显变动，之后针对11月新订单的价格博弈将成为上游环节的月度焦点。上游供需关系年底即将成为临界点，预计硅料价格难以在短时间内出现断崖式下跌，若11月拉晶环节稼动率保持环比上升的话，硅料价格下跌发生的时间点可能会被继续延后。 硅片价格：根据PV-InfoLink数据，本月单晶硅片总量环比增幅可能达到8%-10%，是前十个月的最大增幅，预计11月开始单晶硅片环节恐将面临逐渐增加的、非正常周转的库存压力。截至本周，单晶硅片主流尺寸对应价格暂时未见明显波动，二三线硅片厂家虽尚未在价格方面做明显调整，但是均面临11月硅片销售压力增加的压力，不排除会针对商务合作条款或相关细则方面做出灵活调整，变相促进硅片流通速率。 电池片价格：根据PV-InfoLink数据，电池片供应持续紧张，部分组件厂家订单无法满足，尽管龙头电池厂家报价维持，主流M10尺寸实际成交价格还在上行。本周价格M6,M10,G12尺寸落在每瓦1.31元人民币、每瓦1.34-1.35元人民币、以及每瓦1.34-1.35元人民币的价格水平。展望后势，四季度将迎来需求旺季，预期11月电池片供应紧张之势仍未能缓解，当前出现部分一、二线组件厂家陆续签订到年底的长单以保障电池片供应来源，流通市面的电池片有限也拥有相对高水位的价格表现。 组件价格：根据PV-InfoLink数据，目前国内需求持稳、受惠地面型项目开动，使得价格有一定的支撑性，近期500w+双玻组件执行价格持稳约每瓦1.95-2.05元人民币。四季度整体价格区间混乱、长单协议也有部分低价执行，然因成本压力部分签单已小幅上调至每瓦1.98-2.05元人民币，四季度供应链跌价时间不定。11月需求支撑，TOP5厂家维持高稼动支撑11月组件产出、环比10月小幅增长，然而在成本压力下部分中小组件厂家开工率或许将出现调降。因为除了电池片价格持续出现上调之外、部分辅材料也在11月酝酿涨势。目前组件厂家成本压力沉重，衡量玻璃新增窑炉持续上线、胶膜粒子前期库存仍可支撑供应，总体来看11月的供给对应需求仍相对足够，胶膜、玻璃价格涨幅恐相对有限。 投资建议 重点推荐：爱旭股份、大全能源、福斯特、鑫铂股份、海优新材、金博股份、隆基绿能，积极关注：美畅股份、石英股份、东方日升、通威股份、晶盛机电、帝尔激光、迈为股份、锦浪科技。 风险提示： 光伏新增装机量不及预期；产业链价格波动风险；海外地区政策风险。

2022年11月01日发布 行业数据 锂电池：碳酸锂52.6万元/吨(3.35%)；三元622前驱体12.1万元/吨(0.00%)，磷酸铁锂前驱体2.33万元/吨(-0.51%)；三元622正极36.6万元/吨(1.41%）；六氟磷酸锂30.6万元/吨(0.00%)。 光伏：特级致密硅料307元/千克(0.00%)；单晶166硅片6.33元/片(0.00%)；单晶PERC166电池片1.31元/W(0.00%)；单晶PERC组件单面1.98元/W(0.00%)；镀膜玻璃3.2mm26.0元/平方米(0.00%))；EVA胶膜13.5元/平方米(0.00%)。 重点公告 宁德时代、亿纬锂能、当升科技、恩捷股份、星源材质、晶科能源、平高电气、南都电源、阳光电源、禾望电气、通威股份、禾迈股份、东方电缆、固德威、德业股份、TCL中环、天奈科技、新宙邦、璞泰来等发布三季度报； 国轩高科投资建设国轩柳州新增年产10GWh动力电池基地项目、国轩新站年产20GWh动力电池项目 杉杉股份2022年度非公开发行股票预案 林洋能源关于控股子公司重大经营合同中标的进展公告 行情走势 电新指数本周涨幅-4.4%，行业排名第17。银河股票池年初至今绝对收益-13.48%，相对收益+9.23%。 投资建议 新能源车方面，1）欧盟确认2035年起禁售燃油车；2）埃安成立电池公司；3）宁德时代储能方案亮相澳洲展会；4）特斯拉在华大降价；5）亿纬锂能超大容量电池发布；6）国轩高科获中国电力600MWh订单；7）远景动力获宝马圆柱电池订单；8）宁德再签储能大单；9）鹏辉能源20GWh储能电池项目开工。 新能源发电方面，1）关于促进光伏产业链健康发展的通知；2）合肥：BIPV补贴4毛/kWh、工商业补贴2毛/kWh；3）西藏：储能电站调峰按光伏上网电价给予补偿；4）《山西储能电站并网运行管理实施细则（征求意见稿）》发布；5）隆基硅片价格不变，取消158mm硅片报价；6）《三季度全国电力供需形势报告》发布。 投资策略：从短期博弈角度来看，1）锂电：2022年电动车维持高景气度从而拉动锂电池需求。产业链各环节的价格博弈以及利润分配值得关注。推荐电池龙头宁德时代、亿纬锂能、欣旺达等；材料环节把握2条主线：海外拓展新客户，推荐当升科技、中伟股份、贝特瑞等；供需偏紧议价能力强，推荐恩捷股份、天奈科技、德方纳米、杉杉股份、中科电气等；2）光伏：地缘政治以及大宗商品涨价，新能源价值凸显。硅料下跌周期即将开启，电池环节有望成为最大受益方。组件价格实现下移将触发增量需求，利好全行业。建议把握“新技术、逆变器、辅材”3条主线，推荐隆基绿能、晶澳科技、阳光电源、固德威、晶科能源、通威股份、中信博、福斯特等；3）风电：招标量创新高，推荐明阳智能、东方电缆、大金重工、天顺风能等。从长期价值角度来看，1）储能：能源转型的关键一环，推荐派能科技、禾迈股份等；2）电网：“稳增长”拉动电力新基建，电网数字化转型将深度拥抱新技术、新模式。关注信息化自动化领域龙头国电南瑞、许继电气等。

2022年11月01日发布 重点推荐：路德环境，仕净科技，高能环境，天壕环境，九丰能源，三联虹普，伟明环保，瀚蓝环境，绿色动力，洪城环境，天奇股份，光大环境，英科再生，中国水务，宇通重工，百川畅银，福龙马，中再资环。 建议关注：旺能环境，三峰环境，海螺创业。 电池回收周报：锂钴镍价格上涨，折扣系数上涨，江西江铼新材料6万吨/年锂电池回收项目开工。 二十大通过党章修正案，新增“普遍安全、清洁美丽”的世界发展目标。在绿色环保方面，党章延续“绿色”，“可持续发展战略”，“人与自然和谐发展”，以及“建设社会主义生态文明”等表述。在国际事务中，新增提出要推动建设“普遍安全”、“清洁美丽”的世界。1）粮食安全是国家安全的重要基础。二十大报告也提出要“全方位夯实粮食安全根基”，“确保粮食、能源资源、重要产业链供应链安全”。酒糟发酵饲料作为豆粕减量替代减少进口大豆依赖的有效途径，迎来发展机遇。2）发展清洁能源、可再生资源，积极应对气候变化，污染防治等措施是实现清洁美丽的途径。 力争尽早启动CCER交易市场，碳市场建设&碳足迹评价&碳排放核算逐步完善。生态环境部10月例行新闻发布会上表示：1）新履约周期碳配额方案将出台：在全面总结第一个履约周期实践经验的基础上，正在抓紧推动新履约周期的各项准备工作，相关配额分配方案将于近期公开征求意见。2）正加快推进全国统一的自愿减排交易市场建设：一是做好顶层的制度设计；二是开展配套制度规范的制修订工作。同步推进项目开发指南、审定与核查规则、注册登记和交易规则、方法学等重要配套管理制度和技术规范研究；三是稳步推进市场基础设施建设。3）积极探索开展碳足迹评价工作；4）加快建立国家统一规范的碳排放统计核算体系。 碳中和从前端、中端、后端构建环保产业投资框架，对标欧盟碳价长期上行CCER短期看涨。1）前端能源替代：能源结构调整，关注环卫新能源装备及可再生能源替代。2）中端节能减排：推动产业转型，关注节能管理&减排设备应用。3）后端循环利用：推动垃圾分类、危废等再生资源回用。4）碳交易：鼓励可再生能源、甲烷利用、林业碳汇等CCER项目发展。我国碳市场发展与欧盟相似，已具备总量控制&市场调控机制雏形，目前交易规模、覆盖行业提升空间大，碳价远低于海外，总量收紧驱动碳价长期上行，CCER需求释放审批有望重启，我们预期近期CCER稀缺价格向上。 稳增长&REITs支撑行业三底，关注受益稳增长/减碳新赛道标的。减碳新赛道关注再生资源&清洁能源：1）光伏废气治理：推荐【仕净科技】行业景气度上行，龙头单位价值量提升成长加速。2）再生资源：推荐酒糟资源化【路德环境】实控人定增1.1亿；再生塑料【三联虹普】【英科再生】；危废资源化【高能环境】；动力电池回收【天奇股份】。3）天然气：推荐【天壕环境】稀缺跨省长输贯通在即，解决资源痛点空间大开，【九丰能源】长协成本优势&顺价灵活性。第二成长曲线关注新能源板块：推荐【伟明环保】固废主业成长动能充足，布局锂电新材料打造第二成长曲线。传统环境资产关注水务&固废稳增长板块：1）水务：推荐【洪城环境】综合公用事业平台，承诺2022-2023年现金分红比例≥50%，股息率7.11%（2022/10/29），有安全边际;【中国水务】。2）垃圾焚烧：垃圾收费促商业模式理顺&现金流资产价值重估，依据现金流改善估值提振的受益程度，推荐【光大环境】现金流改善迎价值回归，当前股息率12.83%，PB（MRQ）0.32，PE（TTM）2.8倍（2022/10/29）；【瀚蓝环境】【绿色动力】。 最新研究：凯美特气深度：食品级二氧化碳龙头，电子特气发展势头强劲驱动公司新一轮成长期 风险提示：政策推广不及预期，利率超预期上升，财政支出低于预期

2022年11月01日发布 本周（2022.10.24–2022.10.28，下同）：本周建筑装饰板块（SW）涨跌幅-3.30%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为-5.39%、-4.19%，超额收益分别为+2.09%、+0.89%。 行业重要政策、事件变化、数据跟踪点评：（1）国务院常务会议部署持续落实好稳经济一揽子政策和接续措施，推动经济进一步回稳向上等：国常会提出努力推动四季度经济好于三季度，发力扩投资促消费，要在四季度形成更多实物工作量，相关协调机制要持续高效运转，推动项目加快开工建设，确保工程质量。对未按时开工的，调整资金用于新项目。我们认为近期重大项目加速开工，前期政策性开发性金融工具落地以及盘活专项债额度发行将支撑四季度投资端同比增速维持高位。（2）国家统计局发布2022年9月经济数据：基建投资稳步加快，与资金端落地和信贷投放加快印证，广义/狭义基建投资累计同比增速继续加快0.8pct/0.3pct至11.2%/8.6%，其中交通运输、仓储和邮政业投资同比增速加快1.1pct至6.0%，反映以交通为代表的传统基建投资受益于近期重点项目加速开工以及政策性开发性金融工具落地明显加快，对传统建材需求也将有明显拉动。地产销售端弱改善，但投资端下行压力仍大。反映在建材品类上，水泥产量单月正增长1.0%，既反映基建投资商向实物需求的传导，同时也有2021年同期能耗双控限产对基数的影响，建筑及装潢材料零售维持小幅负增长。预计年内基建投资增速有望维持高位，但实物需求释放有望推动相关基础建材需求回暖，尤其是随着增量政策性金融工具投放，基建重点项目加速落地开工，交通等传统基建领域投资端和需求端或仍有明显上行空间。 周观点：我们建议从以下三个方向关注建筑板块的投资机会：（1）稳增长继续发力下基建市政链条景气和估值提升：看好估值仍处历史低位、业绩稳健的基建龙头企业估值持续修复机会，建议关注中国交建、中国中铁、中国铁建、中国建筑等。（2）需求结构有亮点，新业务增量开拓下的投资机会：在双碳战略、绿色节能建筑等政策推进下，装配式建筑、节能降碳以及新能源相关的基建细分领域景气度较高，有相关转型布局的企业有望受益。建议关注装配式建筑方向的鸿路钢构、华阳国际、中铁装配；新能源业务转型和增量开拓的中国电建、中国能建等；受益建筑光伏市场放量的精工钢构、森特股份、东南网架等，铝模板租赁服务商志特新材等。（3）国企改革方向：2022年是国企改革三年行动的收官之年，预计国企改革在稳步推进的同时，此前在企业治理结构、强化激励、混改以及提高效率激发活力等方面的改革红利有望进入释放期，建议关注有降本增效下业绩改善、新业务转型布局以及资产重组等方向，建议关注四川路桥、中国电建、山东路桥、中国中冶等。 风险提示：疫情超预期、地产信用风险失控、政策定力超预期、国企改革进展低于预期等。

2022年11月01日发布 在“双碳”的大背景下，不论从短期还是中长期的催化来看，随着风机大型化的趋势风电经济性凸显，全球风电需求将呈上升趋势，主轴作为风机重要的传动和承重部件，将充分受益于风电行业的增长。并且，在风机大型化、轻量化的背景下，具备成本优势的铸造主轴渗透率有望提升，锻造主轴龙头企业有望凭借着对主轴加工工艺的深刻理解和与客户保持的良好的合作关系，仍将在铸造主轴领域占据主要的市场份额，给予行业强于大市评级。 支撑评级的要点 中长期来看，四大催化剂助力“十四五”风电不断发展。受政策稳定性增强、成本下降的影响，我国风电周期性减弱。从长期来看，“3060双碳”目标从国家顶层设计支撑我国能源结构转型。从中期来看，“十四五”是实现碳达峰的关键时期，风电需求将在1）各省市、各大央企“十四五”新能源装机目标高企；2）全球“脱碳”趋势明显；3）核准制调整为备案制；4）老旧风场改造的催化下，助力我国风电行业快速发展，“十四五”年均装机量有望超过60GW。 短期来看，22年招标量需求旺盛支撑未来装机高速增长，招标价格企稳、原材料价格稳步回落产业链盈利能力边际改善。从量的角度，进入2022年以来，由于疫情以及大型化零部件产能紧张等因素的影响，风电项目开工并网不及预期，根据国家能源局，2022年1-8月风电累计新增装机16.14GW，同比增长10.25%，但是从招标量来看，根据我们的不完全统计，截止22年9月底，风电项目招标（不含框架）规模达到66.7GW，已经超过去年全年的招标总量，其中陆风54.6GW，海风12.1GW，预计全年招标量有望超过80GW，对23年乃至24年的装机提供有力的支撑。从利润的角度，一方面，风机招标快速下行的趋势有所缓解，陆上风机（带塔筒）的招标价格稳定在2000-2500元/kW左右；另一方面，进入22年之后原材料价格维持高位震荡并逐步进入下行通道，行业的盈利水平将明显改善。 主轴是风机重要的传动和承重部件，呈现双寡头竞争格局。风电主轴在风机中起到连接叶片轮毂和齿轮箱、传递动能的作用。作为风机传动系统的核心部件，主机厂对于主轴的质量要求高，但成本占比较小仅为3-4%，因此通常风机厂不会轻易更换供应商，客户粘性较强。另外，主轴生产存在着技术、资金、供应商资格认证、人才等多重壁垒，进入门槛高，所以金雷股份与通裕重工凭借着技术和成本优势市占率逐步提升，形成了双寡头竞争格局，目前二者全球市占率50%左右。 风机大型化背景下铸造主轴渗透率有望提升，龙头企业积极布局产能抢占先机。风机大型化作为风电降本的主要途径，在风机大型化、轻量化的背景下，对于风电各个零部件的性能、成本等提出了更高的要求。铸造主轴在满足主轴的机械性能要求的基础上，相对于锻造主轴重量更轻、工艺流程更简单、原材料消耗更少，具备成本优势，因此铸造主轴的渗透率有望逐步提升。而铸造主轴除毛坯的工艺不同外，机加工和涂装工艺与锻造主轴基本相同，原有锻造主轴生产经验可沿袭，因此锻造主轴龙头企业有望凭借着对主轴加工工艺的深刻理解和与客户保持的良好的合作关系，仍将在铸造主轴领域占据主要的市场份额。 投资建议 推荐风电主轴的龙头企业金雷股份、通裕重工。 评级面临的主要风险 风电装机不及预期；风电行业政策调整的风险；原材料价格波动的风险；价格竞争超预期；新冠疫情影响超预期。

2022年11月01日发布 行业观点：看好中期逻辑强的新材料。节后国内多地疫情爆发，加之传统施工“黄金期”接近尾声，下游需求疲软，钢厂出货受阻，导致本周钢贸出货量环比降17.9%。年底赶工刚需继续支撑钢材库存去化，本周总库存环比减36.8万吨，但由于疫情管控措施加严，去库节奏放缓。钢铁供需紧平衡状态维持，下半年以来钢价持续走弱，钢厂利润空间收窄，促使多家10月钢厂推出减产计划，仍需继续观察钢厂减产、疫情防控政策变化等对市场的影响。股票层面，继续看好中期逻辑强劲的个股，如望变电气、广大特材、恒星科技、云海金属、金钼股份、隆达股份等等；短期内，我们认为新材料和周期股均值得关注，周期品关注华菱钢铁、方大特钢、首钢股份、鄂尔多斯等。 行情回顾：本周（10月23日-10月28日）申万钢铁环比减4.4%，落后上证综指0.7pct。涨幅居前的个股为抚顺特钢（11.4%）、久立特材（4.9%）、银龙股份（0.7%）。本周螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭期货主力合约最新报价分别为3490元/吨、3530元/吨、625元/吨、2488元/吨，较上周（10月16日-10月21日）分别变动-3.6%、-3.4%、-8.1%、-4.5%。 行业动态： 普钢：本周钢材社会库存1003万吨，环比减3.1%；其中长材库存510万吨，环比减3.9%；板材库存493万吨，环比减-2.2%。十月中旬钢厂库存均值1772万吨，环比增8.6%。本周全国237家钢贸商出货量14.4万吨，环比降17.9%；本周上海终端线螺走货量1.4万吨，环比减5.5%。本周跟踪的螺纹、热轧、冷轧、中厚板成本滞后毛利分别为386元/吨、159元/吨、69元/吨、286元/吨。 铁矿：本周澳、巴、印铁矿石发货量2512万吨，环比增1.6%；北方6港到港量1246.5万吨，环比增29.3%。本周铁矿石港口库存12944万吨，环比增0.2%。本周港口进口矿日均疏港量308万吨，环比增3.1%。 焦煤焦炭：本周焦炭市场整体运行稳中偏弱，暂无主流钢厂降价落地；近期焦煤矿逐步恢复生产中，下游采购情绪走弱，焦煤竞拍流拍率上升，焦煤价格下跌。 铁合金：硅锰仍将处于成本线徘徊，短期较难出现明显上升格局；本周硅铁市场弱势运行，价格持续小幅回落，成本维持高位。 特钢：本周模具钢市场价格小幅调整，成交释放并不明显；本周全国优特钢市场价格小幅下跌；本周工业线盘整下跌，市场情绪逐步转弱。 不锈钢：矿价追高热情减弱，周内多以稳价采购为主；短期内铬矿市场价格多平稳偏强运行为主；本周地区性市场不锈钢价格稳步下行。 风险提示：房地产下滑，制造业回暖不及预期。

2022年11月01日发布 本周（2022.10.22–2022.10.28，下同）：建筑材料板块（SW）涨跌幅-5.27%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为-5.39%、-4.19%，超额收益分别为0.12%、-1.08%。 大宗建材基本面与高频数据：（1）水泥：本周全国高标水泥市场价格为440元/吨，较上周持平，较2021年同期-182元/吨。较上周价格上涨的区域：长三角地区（+9元/吨），长江流域地区（+4元/吨），华东地区（+5元/吨）；较上周价格下跌的区域：东北地区（-7元/吨），西南地区（-4元/吨）。本周全国样本企业平均水泥库位为68.3%，较上周-0.8pct，较2021年同期+13.7pct。全国样本企业平均水泥出货率（日发货率/在产产能）为67.3%，较上周-1.6pct，较2021年同期+4.5pct。（2）玻璃：本周卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为1735元/吨，较上周-2元/吨，较2021年同期-929元/吨。本周卓创资讯统计的全国13省样本企业原片库存为6180万重箱，较上周+43万重箱，较2021年同期+2220万重箱。（3）玻纤：无碱2400tex直接纱成交中位数4075元/吨，较上周+25元/吨，较2021年同期-2175元/吨。 周观点：2022年1~9月固定资产投资同比+5.9%，保持平稳向上，其中基建投资同比+11.2%，增速继续扩大。2022年1~9月地产销售面积同比-22.2%，新开工面积同比-38%，地产投资同比-8.0%，低位缓升，土地购置面积同比-53%，降幅继续扩大。大部分建材公司的2022年三季报仍旧低迷，但已有一部分公司的现金流较上季度得到缓解（坚朗五金等），还有少数公司的利润率较上季度回升（伟星新材、三棵树等）。 2022年二、三季报是大部分建材公司的业绩增速低点，建材的机会逐渐进入右侧，短期工程端材料的股票弹性可以显现，中期继续首选有定价权的基建和零售端材料。（1）工程端短期弹性显现，推荐坚朗五金、东方雨虹、科顺股份、旗滨集团等，建议关注三棵树。（2）零售端定价能力强、现金流好，中长期受益于存量市场集中度提高，推荐伟星新材、北新建材，建议关注兔宝宝。（3）基建链条实物需求加速落地，利好水泥混凝土产业链，长三角水泥价格底部已现，龙头的强定价权、高分红和现金流价值提供充足安全边际，推荐华新水泥、海螺水泥、上峰水泥。 大宗建材方面：近期水泥需求受到疫情散发影响，恢复速率放缓，但行业自律错峰下库存稳中有降，价格延续稳中有升的节奏。短期重大项目加快落地，有望在四季度和2023年贡献需求增量，推动需求继续回升，中期将看到行业库存中枢下行，带来价格弹性的增强。对于需求端有支撑、产能利用率和集中度双高的长江中下游市场，库存有望回到中位甚至以下，价格弹性好于全国。 水泥板块当前估值安全边际较强。推荐受益沿江景气反弹、中长期产业链延伸有亮点的华新水泥、海螺水泥和上峰水泥等，中长期推荐受益北方市场整合、景气弹性大的冀东水泥、天山股份等。 短期玻璃终端需求尚未显现明显改善，刚需支撑下产销维持平衡或略有增加的状态。但随着行业在低位持续时间拉长，计划外冷修在近期持续落地，在产产能尤其是普通白玻产能较2021年同期已有明显缩减，成本支撑以及供给持续收缩下价格下行空间有限，景气底部特征明显。若保交付政策的落地有望推动玻璃需求集中释放或供给超预期收缩，玻璃价格弹性有望超预期，可观察2023年春节前后关键窗口期厂商向下游移库的节点，推荐旗滨集团，建议关注南玻A等。 装修建材方面：基建投资逐步落地，基建市政需求情况逐步好转，多部门推进保交楼，预计保交付下竣工需求逐步释放，加之政策频出刺激需求，部分企业发货节奏有所加快。但近期疫情反复或影响出货节奏，后续市场信心有望加强静待需求落地。成本端例如铝合金、不锈钢、PVC、沥青等价格已有回调，三季报部分企业毛利率逐步修复。在地产放松政策效果逐步显现、坏账计提和现金流风险预期逐渐释放之下，板块整体有望迎来业绩及估值修复。参考消费建材板块历史经验和当前的竞争态势来看，在地产行业资金缓和+信心从底部逐渐恢复的阶段，部分公司或将率先借助渠道领先布局、经营效率优势或融资加杠杆等进一步提升份额、进入新的扩张周期，发货或订单增速的拐点可作为右侧信号。推荐伟星新材、北新建材、垒知集团、坚朗五金、东方雨虹、科顺股份、蒙娜丽莎、凯伦股份，建议关注苏博特、三棵树、中国联塑、公元股份等。 风险提示：疫情超预期、地产信用风险失控、政策定力超预期。

2022年11月01日发布 整体：上周（2022.10.24-2022.10.30），沪深300涨跌幅-5.39%，上证指数涨跌幅-4.05%，创业板指涨跌幅-6.04%。涨幅居前行业分别是计算机（2.25%）、国防军工（2.23%）。基础化工涨跌幅-5.41%，跑输沪深300指数0.02个百分点，跑输上证指数1.36个百分点，跑赢创业板指数0.63个百分点，其周涨跌幅在申万一级行业中排名第25位。 板块：上周新材料指数涨跌幅-3.24%，跑赢沪深300指数2.15个百分点，跑赢创业板指2.8个百分点，跑赢上证指数0.81个百分点。新材料指数板块中各子行业行情大部分下跌，本周涨幅居前的子行业分别是半导体材料(2.69%)、碳纤维(1.24%)，跌幅前三的子行业分别是有机硅(-14.31%)、OLED材料指数(-8.89%)、锂电化学品(-8.26%)。 个股：上周新材料板块中，实现正收益个股占比19%，涨幅前三的个股有彤程新材(18.98%)、明冠新材(11.1%)、吉林化纤(9.95%)，跌幅前三的个股有回天新材(-28.32%)、翔丰华(-18.39%)、濮阳惠成(-18.02%)。 估值：截至2022年10月30日，当前创业板指PE（TTM）为36.89，过去三年平均PE为58.34，新材料指数PE（TTM）为22.82，过去三年平均PE为42.28，新材料指数相对创业板指溢价率为-38.14%。 行业动态 行业要闻： 1）宁德时代、国轩、亿纬等企业扩产规模超700GWh 2）钙钛矿企业刷新世界记录，全钙钛矿叠层电池组件稳态效率达24.50% 3）海优新材拟投建30GW光伏封装胶膜项目，总投25亿 4）科莱恩大亚湾新建无卤阻燃剂产线 重要上市公司公告（详细内容见正文） 投资建议 传统塑料市场庞大，PBAT、PLA等可降解塑料迎替代机遇。2020年国家发改委发布《进一步加强塑料污染治理的意见》中提到今年年底前全国所有地级市将推广可降解塑料。今年下半年各个地方开始出台相关政策，有望刺激下游需求。目前聚乳酸行业有不少正在申报上市中的下游制品公司，比如做聚乳酸3D打印的光华伟业，一次性餐具的家联科技、恒鑫生活，一次性塑料袋的中宝新材等等，覆盖上中下游，有利于形成良好产业链循环。按照原料来源分类，生物可降解塑料可分为石油基和生物基，石油基可降解塑料主要包括PBAT、PBS、PCL，生物基可降解塑料主要包括PLA、PHA，其中，PBAT和PLA是目前市场使用的主力。PBAT和PLA的性能有所差异，下游应用场景不同，PBAT延展性好，主要应用于地膜、一次性塑料袋等领域，PLA硬度高、具有食品接触安全性，主要应用于吸管、餐盒等领域，二者在下游领域有互补的关系。 BDO价格高位震荡下行，新疆地区运输有所缓解。BDO是生物可降解塑料PBAT的重要原料，据百川盈孚数据统计，截至2022年10月30日，BDO价格为13900元/吨，呈现震荡下行的趋势。近期BDO价格高位震荡下行主要有以下几方面因素驱动：1、西北地区是BDO产能大省，前段时间新疆、内蒙、宁夏等地区近期受疫情影响较大，近期新疆地区运输有所缓解；2、工厂换剂检修基本结束，工厂整体开工有所提升；3、下游氨纶和PBAT开工有所回升。中长期来看，在双碳的大背景下，可降解塑料前景广阔，建议关注自主研发生物降解聚酯PBAT、产品性能领先的金发科技，以及率先突破丙交酯技术、具有完整PLA生产工艺且可大规模量产的海正生材。 风险提示 疫情可能引发市场大幅波动的风险；原材料价格大幅波动的风险；政策风险；技术发展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。

2022年11月01日发布 山西月度经济数据 可再生能源发电量持续提升。前三季度，总发电量3062.5亿千瓦时，同比增长7.6%；其中，火电发电量2641.7亿千瓦时，同比增长9.4%；水力发电量24.1亿千瓦时，同比减少5.3%；风力发电量278.8亿千瓦时，同比减少6.8%；太阳能发电量117.92亿千瓦时，同比增长10.5%。可再生能源发电量累计发电量占比13.74%，较去年增加0.29pct。可再生能源中风力发电占比最多，达到66.25%%，太阳能发电量占比28.02%。利用率方面，省内风电与光伏利用率均较高，目前风电累计利用率97.3%，光伏累计利用率98.9%。 新能源产业快速增长势头延续。前三季度，全省规模以上工业增加值增长9.7％，快于全国（3.9％）5.8个百分点。全省新能源汽车、光伏电池产量分别增长2.1倍、12.1％，延续了今年以来的快速增长势头。全省限额以上消费品零售额中，新能源汽车零售额增长1.3倍，增速明显快于限上消费整体水平。 各地市新能源车销量快速增长。9月，山西各地市新能源车销售火爆，销量排行前三分别为太原、晋城、运城。太原销售4390辆，环比增长18.84%，同比增长103.62%，当月渗透率达到30.29%，相当于每万人当月购买8.27辆。晋城销售1177辆，环比增长13.68%，同比增长131.41%，当月渗透率达到28.30%，相当于每万人当月购买5.3辆。运城销量1176辆，环比增长34.40%，同比增长111.23%，当月渗透率达到28.36%，相当于每万人当月购买2.4辆。 山西新能源产业相关政策 山西省可再生能源发展“十四五”规划 山西新能源产业新闻 山西：到2025年全省高速服务区充电基础设施加密优化 中国能建山西院签约应县100MW光伏储能发电项目 省级财政补贴1亿元！山西全省开展汽车促销活动 山西尚太锂电负极材料一体化项目三期投产规划产能12万吨 山西兆光100MW农光储一体化项目并网 山西能源局：规划建设晋北风光火储等5个能源基地 山西新能源产业重点项目10月中期调整（详见正文） 风险提示：政策大幅调整、原材料价格变化、疫情反复、技术路线改变。

2022年11月01日发布 6大炼化公司涨跌幅：截至2022年10月28日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为恒力石化（-3.22%）、恒逸石化（-4.49%）、桐昆股份（-4.93%）、荣盛石化（-5.14%）、新凤鸣（-7.25%）、东方盛虹（-17.40%）。近一月涨跌幅为桐昆股份（-9.73%）、新凤鸣（-12.05%）、恒力石化（-13.70%）、恒逸石化（-15.30%）、荣盛石化（-20.70%）、东方盛虹（-30.37%）。 国内外重点炼化项目价差跟踪：国内重点大炼化项目上周价差为2354.94元/吨，环比增加-218.06元/吨（-8.48%）；国外重点大炼化项目上周价差为1136.73元/吨，环比增加-212.63元/吨（-15.76%），上周布伦特原油周均价为94.53美元/桶，环比增长2.88%。 【炼油板块】炼油板块：上周市场对经济衰退及能源需求下行的担忧仍存，但由于市场预期美联储加息的步伐可能放缓，美元指数走低提振原油，叠加能源供给担忧持续升温，国际油价小幅上涨。成品油方面，在国内市场中，上周零售限价上调落实，柴油价格上行；汽油由于需求仍显疲软，价格承压下行；航煤需求有回暖态势，但目前多刚需成交，价格小幅下滑。在国外市场中，中国成品油出口令亚洲市场承压，上周东南亚成品油价格价差普遍缩窄；美国汽油库存下滑大幅提振北美成品油价格上行，上周美国成品油价格价差全面扩大；欧洲央行表示将在12月再次大幅加息，欧元区经济衰退或将加剧，欧洲成品油价格价差明显缩窄。 【化工板块】化工板块：上周多数化工品由于需求表现不佳，价格价差普遍下跌，部分化工品由于短期供需格局变化，产品价格小幅上涨。其中，纯苯、聚乙烯、聚丙烯、聚碳酸酯、MMA由于下游需求难有好转，原油上涨带来的成本端支撑提振有限，产品价格价差缩窄。苯乙烯由于港口到货减少，短期库存水平低位，供给端支撑价格小幅提升，但价差缩窄。丙烯腈下游开工率整体较高，需求端表现良好，价格依旧保持坚挺。EVA光伏需求表现正常，光伏料价格维稳，其它发泡需求依旧低迷，发泡料价格小幅下跌。 【聚酯板块】聚酯板块：上周原油价格震荡上行，聚酯上游成本端支撑良好，但由于聚酯下游累库现象依旧，叠加终端需求难振，整体产业链重心下移。聚酯上游：上周PX由于进口货源冲击，供给端有所承压，叠加下游需求表现一般，产品价格承压下行；上周双原料PTA、MEG受下游聚酯需求难振影响，价格持续走弱；涤纶长丝：双原料市场弱势下行，长丝成本端支撑偏弱，叠加“银十”旺季接近尾声，下游织机开工下滑，行情弱势延续；涤纶短纤：下游纱企库存仍处于高位，整体需求弱势，短纤价格重心下移；聚酯瓶片：当前瓶片供应量相对宽裕，但下游需求弱势导致瓶片重心大幅走弱。 相关上市公司：荣盛石化（002493.SZ）、恒力石化（600346.SH）、东方盛虹（000301.SZ）、恒逸石化（000703.SZ）、桐昆股份（601233.SH）和新凤鸣（603225.SH）等。 风险因素：（1）大炼化装置投产，达产进度不及预期。（2）宏观经济增速严重下滑，导致需求端严重不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链产能的重大变动。