2022年11月03日发布 能源产业及碳市场动态 【国内碳市场交易情况】 一周碳交易概述。碳排放配额总成交量共942516吨，环比上周上涨4.84%。福建碳市场交易量最高181896吨。碳排放配额总成交额共56564210.5元，比上周上涨0.42%。北京碳排放配额成交额最多16918125.6元。北京碳市场碳排放配额收盘价最高，最高达122.17元/吨，较上周上涨4.91%，其他较平稳。福建的收盘价持续最低，最低至27.91元/吨。 【双碳政策】 国家能源局：《“十四五”能源领域科技创新规划》。文件提出：“建立能源领域科技创新项目库。根据《规划》总体目标，明确重点任务。榜单外确有重大创新意义的项目经评估后也可纳入实施监测项目库。实施监测项目库采用常年推荐、分批入库、定期发布的方式管理。项目推荐实行常态化的方式，国家能源科技资源平台常年开放接受推荐项目。“十四五”期间，原则上不再另行发布项目征集通知，根据行业发展需要适时发布调整通知。”从附件1的文件可以发现，在先进可再生能源发电及综合利用技术领域，水电、风电、光伏和氢能四大领域各有不同技术上榜重点任务榜单。其中光伏技术和氢能各有5项技术上榜。 国家发改委：《关于以制造业为重点促进外资扩增量稳存量提质量的若干政策措施》。《若干政策措施》提出：加快外商投资绿色低碳升级。引导外资积极参与碳达峰碳中和战略，实施工业低碳行动和绿色制造工程，支持开发绿色技术、设计绿色产品、建设绿色工厂，打造绿色供应链，创建绿色设计示范企业。支持外商投资企业平等参与绿色低碳领域相关标准制修订，科学确定国家重点产品能效能耗限额要求。支持外商投资企业参与绿色低碳技术研发和推广应用，鼓励外商投资企业做能效、水效等方面的“领跑者”。 【双碳市场】 《2022中国100家海外上市公司碳排名分析报告》。上市公司作为我国企业践行ESG理念的先导者，也是推动“碳中和、碳达峰”战略实现的重要责任主体，对社会的可持续发展具有关键作用。该报告聚焦纽约证券交易所、纳斯达克交易所、香港交易及结算所市值前100的中国上市公司，将其作为研究对象，分析各公司发布的2019至2021三年的社会责任ESG（或可持续发展）报告以及各公司的碳排放披露信息。 苹果公司呼吁全球供应链2030年前实现碳中和。近日，苹果公司将加紧与生产制造伙伴的合作以推动苹果公司相关生产的去碳化，并在中国启动新的碳中和合作。自2020年，苹果公司在全球的公司运营已实现了碳中和，计划于2030年供应链碳中和的目标。 香港交易所推出香港国际碳市场Core Climate，支持全球净零转型。Core Climate作为一个高效和透明的平台，为亚洲以至全球提供自愿碳信用产品及工具交易。新推出的碳市场反映香港交易所锐意建立本地的碳交易社群和生态圈，提供一站式交易、托管及交收服务。

2022年11月03日发布 核心观点 指数情况： 10 月第四周， 恒生科技指数下跌 8.98%。 本周恒生科技指数整体仍然呈现下跌趋势， 主要受到美元汇率走强、 中美息差走阔、 外资流出的消极影响。 同期， 纳斯达克互联网指数下跌 1.46%。 截至 2022 年 10 月 28 日，恒生科技指数 PS-TTM 为 1.29x， 处于恒生科技指数成立以来最低值。 个股方面， 互联网板块多数股票股价下跌。 港股方面， 金蝶国际、 微盟集团、金山软件为本周表现最好的股票， 单周涨幅为 11.3%、 8.0%、 5.8%， 跑赢恒生科技指数 20.3pct、 17.0pct、 14.7pct。 美股方面， SEA 为本周表现最好的股票， 单周涨幅为 7.3%， 跑赢纳斯达克指数 5.0pct。 资金流向： 腾讯为南向资金净流入第一。 在恒生科技指数成分股中， 南向资金净流入前五的公司分别为腾讯控股、 美团-W、 快手-W、 金蝶国际、 小米集团-W； 非南向资金净流入前四的公司分别为阿里巴巴-SW、 京东集团-SW、 携程集团-S、 网易-S。 互联网板块重点新闻： 行业新闻： 1)央行、 外汇局： 加强部门协作， 维护股市、 债市、 楼市健康发展； 2)9 月份社会消费品零售总额 37745 亿元， 同比增长 2.5%。 公司动态： 1） 腾讯： 微信支付升级渠道商申请流程； 2） 阿里巴巴： 天猫首次在抖音开启直播； 3） 京东： 京东自有品牌发起“百大质造工厂计划” ； 4）拼多多： 出海一个月日均 GMV 突破 150 万美元； 5） 其他： 抖音经办负责人朱时雨转任生活服务负责人， 抖音战略团队或部分分拆。 投资建议： 建议重点关注腾讯、 美团、 拼多多。 互联网公司即将披露 Q3的业绩， 整体来看， 多数互联网公司在 7、 8 月取得了较为良好的恢复，9 月受疫情反复影响， 消费、 广告等行业表现有所下滑。 去年 Q3， 部分互联网公司已经进入收入、 业绩的低基数， Q3、 Q4 业绩预期呈现持续复苏走势， 有望与降本增效形成共振。 我们认为， 基本面的复苏是股价的核心驱动力， 外部环境是股价的“放大器” 。 从业绩恢复及估值修复角度， 重点推荐腾讯、 美团； 从成长性角度， 重点推荐拼多多。 风险提示： 政策风险， 疫情反复的风险， 短视频行业竞争格局恶化的风险，宏观经济下行导致广告大盘增速不及预期的风险， 游戏公司新产品不能如期上线或者表现不及预期的风险等。

2022年11月03日发布 换购需求的增长带来新能源车渗透率提升的新动力，补短板是新能源车后续放量的重要逻辑。目前中国已经进入存量乘用车的大规模置换周期，处于换购需求加速增长的前夜。按照燃油车10~15年的使用寿命来看，2010-2017年购置的乘用车即将进入置换期，其间年平均销量达到1700万辆，是2005-2009年平均规模的近3倍，因此未来5年乘用车换购需求将加速增长。相比首购用户，换购用户对新能源车的接受度更高，2022年至今的购买比例达到33%，远高于首购用户的15%，换购需求的增长将带动新能源车销量的持续提升。对于首购与换购用户，看重车辆的全面性，对各场景的应用上的短板更加敏感，未来对电动车短板的补齐是新能源车放量的关键驱动因素。 实际续航600km，10min补能续航300km，同时兼具高安全性和高性价比是消费者对新能源车的普遍需求，现有车型性能还有较大提升空间。考虑各级别车型的差异化，我们认为各级别车型的真实需求及现有差距如下：在续航里程方面，实际续航远不及需求，冬季续航达成率是硬伤，A00~C级车的实际续航需求分别为200km以下、300km，500km，600km，600km，夏季实际平均续航为250km，310km，410km，450km，480km，冬季实际平均续航为130km，190km，210km，230km，270km；在充电倍率方面，现有车型普遍在1C左右，需提升至2~4C：A00~C级车实际需求的充电倍率为1C，1C，2C，3C，4C，现有车型典型平均充电倍率分别为0.6C，0.7C，0.9C，1C，1.2C；在价格方面，电动车直接购买价格仍高于燃油车，但考虑运行成本优势，已具备性价比竞争力，A0~C级车型电动车中位价格分别高于燃油车4.7万元，2.7万元，4.4万元和0.8万元，最低价格则分别高于燃油车1.2万元，2.1万元，4.7万元和6.8万元，考虑能源成本燃油车和电动车的成本平衡点在6年左右；在安全性方面，电动车对标燃油车需继续降低起火概率，并降低起火速度减小事故损失。 满足消费者需求需要进一步提升动力电池性能。对于续航，我们测算得到不同级别车型满足实际续航需求的典型带电量为A00级24kWh，A0级44kWh，A级80kWh，B级112kWh，C级120kWh，现有车型仍有较大的提升空间。提升带电量的主要约束是空间和成本，提高电池的体积能量密度和质量能量密度是关键。对于补能速度，满足需求需要达到3C以上的电池充电倍率，在电芯层面的优化是主要难度所在。提高安全性，需要在电芯层面做到避免热失控，在电池系统层面做到预警热失控和减缓热蔓延。 投资建议与投资标的 换购需求的增长带来新能源车渗透率提升的新动力，我们认为补短板是电动车后续放量的重要逻辑，消费者在实际续航、快速补能、高安全性方面的需求会继续推动电池产品的迭代升级，孕育新的投资机会，利好动力电池板块。 我们建议关注提升电动车带电量、快充性能、安全性的动力电池细分领域。如超高镍、单晶化、方形叠片、4C电芯、高性能电解液等。 风险提示 新能源汽车销量不达预期 技术迭代速度不达预期 钴镍锂价格居高不下，产业链盈利存在不确定性 假设条件变化影响测算结果

2022年11月03日发布 新房销售一线及部分二线城市表现较优。 北京成交 29 万平，环比涨幅-17%，上海、广州、深圳分别成交 14.9、 16.1、 7.2 万平，环比分别上涨 38.7%、 11%、-8.1%；二线城市除杭州（38.5 万平）、成都（36.0 万平）、宁波（23.5 万平）、青岛（22.1 万平）环比上涨，其余城市均存在 10%以上的跌幅。 供应增加需求转弱，市场销售反应平淡。 由于疫情多点散发的原因，原本为推盘高峰的 10 月，过半城市商品房供应环比腰斩，其中不乏上海、合肥这类热点城市。上周商品房供应开始回升，带动上海、深圳、杭州、宁波等城市销售回温，环比均有上涨。如果后续疫情缓解，企业开盘量增加，则销售量可能有一波小幅上涨。 部分企业债券违约风险加剧，市场化企业减少土地投资。 部分公司债券违约风险加剧，且销售疲软回款承压；在成都、无锡等集中供地城市推出的四批次项目中，非城投和本土国企拿地量进一步下降；如债券违约风险一直存在，规模房企投资仍有可能继续减少。 政策或将在短暂空窗期后， 继续维持宽松。 在市场销售和企业投资回暖略显乏力的情况下，各城市在疫情稳定后或将会继续出台需求端刺激政策。重点关注上海、杭州等市场热度略有下降、前期政策留有较大空间的核心城市。 投资建议： 当前地产行业正处在政策宽松的背景，优质公司的基本面“不会更差”，并且这些公司随着竞争格局的不断优化，或将实现项目净利率回升。我们认为随着更多因城施策促进购房需求的政策出台，销售企稳回升的城市范围或将扩大。利好财务稳健、土地储备充足的地产公司。建议关注：中国金茂、保利发展、中国海外发展、越秀地产、金茂服务。维持房地产行业“推荐”评级。 风险提示： 政策变动风险，房价下跌风险，市场波动风险

2022年11月03日发布 多家新能源车企10月交付持续创历史新高。8家新能源乘用车重点车企10月新能源汽车交付量合计102454辆，同环比分别+125.28%/-5.45%。哪吒、埃安、极氪、AITO10月月度销量再创历史新高。 一线新势力车企：1）理想：理想汽车10月交付新车10052辆，同环比分别+31.42%/-12.83%。新车方面，理想L8预计于11月5日在全国零售中心陆续开启试驾，11月正式开启交付。渠道方面，截至2022年10月31日，理想汽车在全国有274家零售中心，零售中心单店效能为37辆/家，环比-14.76%。2）小鹏：小鹏汽车10月交付5101辆，同环比分别-49.68%/-39.76%，其中小鹏G9交付623辆。智能化方面，10月小鹏G9获得广州智能网联汽车道路测试牌照，可使用前装量产车进行城市路测，并最终向Robotaxi载客商业化运营迈进。城市NGP也在广州全量开放，广州城市普通道路可使用NGP智能导航辅助驾驶。3）蔚来：蔚来10月共交付新车10,059辆，同环比分别+174.31%/-7.53%。10月蔚来生产基地受疫情影响比较严重，终端交付也受到疫情影响。蔚来ET5于9月30日开启交付，10月交付完整月共交付1030辆。销售网络方面，截至10月底全国累计布局88家蔚来中心+324家蔚来空间；补能体系方面，截至10月底全国共布局1194座换电站（其中323座为高速公路换电站）。出海方面，蔚来于10月举行欧洲发布会，蔚来ET7、EL7（即ES7）和ET5将通过订阅模式在德国、荷兰、丹麦、瑞典四国开放预订，商业模式灵活创新推动海外市场品牌渗透。 其他新势力车企：哪吒+埃安+极氪+问界月度交付再创历史新高。1）哪吒汽车：10月交付18016辆，再创历史新高，同环比分别+122.23%/+0.06%。智能化方面，10月哪吒汽车与NVIDIA开启合作，持续提升哪吒汽车整车AI智能化水平。2）零跑汽车：10月实际交付7026辆，同环比分别+92.28%/-36.35%。3）广汽埃安：10月终端销量30063辆，连续6个月创历史新高，同环比分别+149.20%/+0.16%。埃安于10月成立因湃电池科技公司+锐湃动力科技公司，完成电池+电驱生态产业链闭环布局。产能方面，埃安第二智造中心正式竣工投产，年产能达40万辆。资本运作方面，埃安完成A轮融资引战，融资额182.94亿元，加速广汽埃安业务发展。4）吉利极氪：10月交付10119辆，环比+22.27%，再创单月交付新高，平均订单金额超33.6万元。5）问界：10月问界系列交付12018辆，环比+18.50%，再创新高。 投资建议：精挑细选，业绩为王。板块观点：市场悲观情绪已充分反应对2023年汽车国内总量/新能源需求的担心以及整车格局竞争加剧。而我们认为：2023年汽车内外需综合结果或好于目前预期（预测2023年国内交强险底线或为2000万辆/新能源交强险超800万辆/汽车出口超350万辆）。11-12月板块有望见底反弹（2023年汽车相关补贴政策部分延续概率较大）。配置思路：零部件更优于整车。基于【低渗透率国产替代空间大绑定优质新能源客户】标准自下而上筛选的优质零部件个股：【拓普集团】首选！轻量化【旭升股份+爱柯迪+文灿股份】，线控制动【伯特利】，域控制器【华阳集团+德赛西威+经纬恒润】，热管理关注【银轮股份】，大内饰【继峰股份+岱美股份】关注【新泉股份】。整车板块：【比亚迪】首选。其次【华为/理想/吉利/长城/长安】等。 风险提示：需求复苏低于预期，芯片短缺&原材料涨价影响高于预期。

2022年11月03日发布 事件：2022年11月1日，工业和信息化部、教育部、文化和旅游部、国家广播电视总局、国家体育总局联合发布《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划（2022—2026年）》。 《行动计划》提出发展目标，至2026年我国虚拟现实产业总体规模将超3500亿元。虚拟现实产业作为数字经济重点产业之一，国家系列引导和支持政策相继出台，本次《行动计划》提出发展目标，至2026年，我国虚拟现实产业总体规模（含相关硬件、软件、应用等）将超过3500亿元，虚拟现实终端销量将超过2500万台，培育100家具有较强创新能力和行业影响力的骨干企业，打造10个具有区域影响力、引领虚拟现实生态发展的集聚区，建成10个产业公共服务平台。深化虚拟现实和行业的有机融合，在工业生产、文化旅游、融合媒体、教育培训、体育健康、商贸创意、智慧城市等虚拟现实重点应用领域实现突破。开展10类虚拟视听制作应用示范，打造10个“虚拟现实+”融合应用领航城市及园区，形成至少20个特色应用场景、100个融合应用先锋案例。 硬件端：五年规划与VR硬件产业阶梯式成长逻辑一致，重点任务中的关键技术融合创新点明核心技术环节。《行动计划》中2026年规模、销量目标能够实现突破是建立在生态建设、技术升级、应用场景拓展等目标和任务持续推进的基础上。我们认为硬件迭代+内容成熟是第一阶段的驱动因素，三年内VR设备在泛娱乐领域的全球年出货量级有望达到3000万部以上；应用场景拓展及科技巨头生态布局构成第二阶段成长驱动，VR设备成熟、AR设备进入消费级市场，五年后全球硬件销量有望达到大几千万量级。技术方面，光学镜片的短焦方案（Pancake）因轻薄化、视场角及成像质量佳等特性有望成为未来趋势，多类新产品均有望搭载；显示层面FAST-LCD因量产和成本优势成为应用落地的核心方案，并向着Mini-LED等方向升级，同时Micro-OLED等新方案也在积极推进并逐渐商用，同时交互技术持续升级且多元化也为特定环节发展带来广阔机遇。 应用端：巨头入局叠加政策驱动，内容生态逐步建立。《行动计划》专项工程提出，优先布局规模化、成熟度潜力较高的行业领域，包括VR/AR工业赋能、VR/AR沉浸式旅游体验、VR/AR大众健身、VR/AR线上演播、VR/AR智慧商圈。我们看好：1）工业生产：虚拟赋能现实，实现降本增效。2）直播：我们认为直播受众广，未来随着网络、终端技术与算法的不断突破，有望率先实现规模突破。3）健身：需求已获验证，市场空间广阔。4）游戏：VR应用生态的重要一环，期待大热内容拉动终端设备销售。5）文旅：我们看好VR/AR技术成为景区内容建设及营销推广的重要渠道。6）教育：成熟的B端场景，需求刚性但散点化。 投资建议：从VR硬件产业链维度看，综合方案商（歌尔股份）、光学显示（三利谱、斯迪克、水晶光电、京东方A）、各类结构件（立讯精密、长盈精密、东山精密）及品牌商（创维数字）等环节的A股公司有望率先受益。应用端，建议关注宝通科技、恺英网络、华立科技、风语筑等。 风险提示：短期销量波动的风险；应用拓展不达预期的风险；新技术发展进度延后的风险。

2022年11月03日发布 投资要点 新能源汽车：总体持仓明显下降，锂电材料&上游明显下降，电池&充电桩小幅回升 新能源汽车板块总体 2022Q3 持仓占总市值比重为 6.55%，环比下降1.73pct。 2021Q2-2022Q3 持仓比例分别为 8.26%、 8.89%、 8.11%、 8.60%、8.28%、 6.55%。 1） 上游材料 2022Q3 整体持仓下降 3.97pct 至 8.47%； 2）中游板块持仓整体下降 1.33pct 至 8.45%，电池持仓略有上升，正极、隔膜持仓明显下降，电解液持仓略有下降，负极基本平稳； 3） 电机电控 2022Q3占比小幅提高， 前十大基金持仓占总市值比重 4.61%（ +0.14pct）。 4） 整车2022Q3 小幅下降，充电桩、核心零部件小幅上升。 新能源：风电持仓增加，光伏、核电下降 光伏板块 Q3 持仓占总市值比重环比下降至 8.22%（ -1.51pct）， 2021Q3-2022Q3 持仓比例分别 9.43%、 9.56%、 9.69%、 9.73%、 8.22%。逆变器、辅材持仓有所上升，硅料、一体化组件持仓有所下降。 逆变器环节上升4.44pct；一体化组件下降 1.59pct；胶膜、玻璃等辅材环节上升 0.48pct；硅料环节下降 2.54pct；其他环节重点标的， 包括中信博 10.79%（ +5.35pct），TCL 中环 10.65%（ +0.22pct），捷佳伟创 7.12%（ +5.41pct），迈为股份 8.75%（ +2.68pct）。 2） 风电板块 Q3 持仓占比上升至 5.34%（ +1.37ct）；核电板块 Q3 持仓占比上升至 2.12%（ +0.30pct）。 工控&电力设备：除电线电缆略降外，工控&电力设备持仓均上升工控 Q3 持仓环比上升 1.44pct， 2021Q3-2022Q3 分别为 4.26%、 4.16%、4.59%、 3.75%、 5.19%； 低压板块持仓环比上升 1.62pct， 2021Q3-2022Q3分别为 4.27%、 4.67%、 6.11%、 3.00%、 4.62%； 特高压板块持仓环比上升0.55pct， 2021Q3-2022Q3 分别为 3.50%、 3.24%、 4.39%、 3.18%、 3.73%；电线电缆持仓环比下降 0.44pct， 2021Q3-2022Q3 分别为为 1.47%、 2.05%、4.29%、 6.02%、 5.98%； 二次设备环比上升 0.41pct， 2021Q3-2022Q3 分别为 1.26%、 1.62%、 2.09%、 1.04%、 1.45%。 风险提示： 股市波动风险，宏观经济波动风险，政策变动风险。本报告仅对基金三季报客观数据分析点评，所涉及的股票、行业不构成投资建议。

2022年11月03日发布 仓位稳定高位，仍处超配水平。从中信一级行业分类来看，2022Q3中信电新行业基金持仓比重为14.48%，环比+1.25Pcts，同比+2.07Pcts；中信电新行业市值在A股总市值的比重为7.72%，环比-0.25Pcts，同比+0.46Pcts。相较于中信电新行业市值占A股总市值的比重，电新股持仓处于超配水平。考虑到行业分类的一些误差，我们针对电新行业的305支自选股进行统计，结果显示2022Q3，305支电新股基金持仓占比为20.31%，环比-0.47Pcts，同比+0.08Pcts；电新行业市值在A股总市值的比重为10.82%，环比-0.90Pcts，同比-0.45Pcts。相较于电新股市值占A股总市值的比重，电新股持仓仍处在超配水平。 光伏和新能源车引领持仓，储能仓位提升。从前十名基金持仓市值企业变动来看，总体格局较为稳定，宁德时代、隆基绿能、亿纬锂能位列前三；由于横跨储能与光伏两大高景气赛道，阳光电源持仓市值迈入前十；第七至第十分别是天齐锂业、天合光能、华友钴业与TCL中环。新能源汽车：宁德时代仍位列第一，持仓市值达到1086亿元。新能源汽车产业链基金持仓的集中度有所上升，前十名基金持仓占新能源汽车基金总持仓比重为78.53%，环比增长9.29Pcts。 新能源发电：受益于欧洲市场为代表的海外需求高涨，以及国内能源转型路径明确，新能源发电景气度持续提升，前十名基金持仓占A股总持仓比重为6.11%，环比增长0.96Pcts。从排名看，隆基仍位居首位，储能企业表现亮眼，阳光电源从Q2的第六升至第二，派能科技和德业股份进入前十，分列七、八位。电力设备和工控：2022Q3电力设备与工控持仓市值TOP10标的中，汇川技术持仓市值达到115.63亿元，稳居电力设备与工控环节第一；思源电气从Q2的第五升至第二，在A股总持仓中的占比达到0.17%。此外，宏发股份、特变电工、正泰电器与国电南瑞位列4-7位，科华数据凭借储能业务带来的高增速进入前十。 风险提示：全球疫情持续时间超预期、政策不达预期、行业竞争加剧致价格超预期下降等。

2022年11月03日发布 核心观点 本周市场回顾。第 43 周房地产板块指数弱于沪深 300 指数，弱于创业板指。房地产板块较沪深 300 指数相对收益为-2.8%。沪深 300 指数报收 3541.33，周度涨幅为-5.4%；创业板指数报收 2250.51，周度涨幅-6.0%；房地产板块指数报收 2667.16，周度涨幅为-8.2%。 本周行业要闻。国常会：继续狠抓稳经济一揽子政策落地，因城施策支持刚性和改善性住房需求。央行：人民币房地产贷款余额 53.29 万亿元，同比增长 3.2%，比上年末增速低 4.7 个百分点。北京市统计局：前三季度全市商品房销售面积同比下降5.1%，降幅比上半年收窄 3.6 个百分点。上海市统计局：前三季度新建商品住宅销售面积同比下降 3.6%，降幅比上半年收窄 16.2 个百分点。深圳：发布小区房屋租赁参考价格。厦门：多孩家庭购买首套房公积金贷款额度增加 10 万元。福州六部门：房企交房前要报备住宅质量保证书、住宅使用说明书。珠海下调首套个人住房公积金贷款利率。成都：第三批供地 325 亿收官，44 宗成交、其中 2 宗溢价、另有4 宗流拍。无锡：四批次供地 163.8 亿收官，13 宗地均底价成交。北京、深圳、杭州、武汉公布四批次供地计划，郑州公布三批次供地计划。 本周新房和二手房销售量均较上周上升。第 43 周 29 大城市新房销售为 2.80 万套，较上周上升 8.3%；11 大城市二手房销售 1.05 万套，较上周上升 4.3%；一线城市新房、二手房交易较上周分别下降 0.3%、上升 2.8%；二线城市新房、二手房交易较上周分别上升 5.4%、上升 1.3%。库存量和库销比均较第 42 周下降。截至第 43周，15 大城市库存为 122.8 万套，较第 42 周减少 7503 套；库销比为 15.0 个月，较 42 周下降 0.3 个月。本周土地市场出让热度较上周下降。第 43 周 26 大城市合计成交土地 51 块。土地出让金额减少。第 43 周 26 大城市土地出让金为 366.2 亿元，较第 42 周减少 28.4 亿元。平均溢价率下降。第 43 周 26 大城市土地成交平均溢价率 0.2%，较第 42 周下降 0.6%。 重点公司公告。保利发展、万科、招商蛇口、金地、滨江、华发、招商积余等公司发布三季报；中海更新三季度经营情况；万科拟发行不超过 25 亿元公司债；招商蛇口 50 亿元公司债已发行，3 年期品种利率 2.6%、5 年期品种利率 3.12%；大悦城15 亿元公司债票面利率确定为 3.13%，期限为 3+2 年期。 投资建议与投资标的 本周新房、二手房成交环比有所改善，二手房同比表现优于新房，土地市场依旧低迷。国常会表态继续狠抓稳经济一揽子政策落地，促进消费恢复成为经济主拉动力，因城施策支持刚性和改善性住房需求，政策发力方向仍将延续。从需求端看，九月全国销售边际稍有好转，同时城市间分化加剧，北京、上海等较强市场的销售降幅缩窄更加明显。此前需求端宽松政策对市场的提振效果有限，政策托底效果和可持续性仍有待观察。从供给端看，土地市场持续低迷，无锡四批次土拍 13 宗均底价成交，成都三批次土拍 44 块成交地块中仅有 2 块稍有溢价，另有 2 块流拍，与前两批次相比企业的拿地意愿进一步降低。此前财政部发文禁止通过国企购地等方式虚增土地出让收入，在当前二三线城市土地市场普遍依靠地方平台公司托底的情况下，预计 Q4 参拍企业降继续减少。综合来看，行业供需两端走弱的压力仍将存在，当前政策力度尚不足改变基本面弱复苏的态势，Q4 末或有机会看到更大力度宽松政策。我们预计企业间分化仍将加剧，看好央国企和高评级民企在当前竞争格局中的相对优势，同时看好迅速成长且信用受损较小的物管和商管行业。 风险提示： 销售复苏低于预期。逆周期政策不及预期。利率发生明显上升。

2022年11月03日发布 本期内容提要: 9月专题点评：缺电常态下煤电建设提速势在必行。“十三五”以来，我国新增装机容量主要来自于新能源机组，支撑性电源增长缓慢导致电力顶峰容量出现不足。但自2021年下半年以来，缺电情况逐步推动火电投资额逆转持续多年的下跌趋势，火电建设节奏有望继续超预期加快。同时，政策方向与行业投资开始重新聚焦于煤电等传统能源，以煤电为主的顶峰电源建设有望成为下一阶段的电力重点建设工作方向。 月度板块及重点上市公司表现：9月，电力及公用事业板块下跌7.3%，表现劣于大盘；电力板块重点上市公司中涨幅前三的分别为华能国际、大唐发电、内蒙华电。 月度电力需求情况分析：全社会用电量增速回落。9月，用电量同比增速0.89%。1-9月累计用电量增速4.0%。分行业来看，二产增速保持稳定，三产增速大幅回落。一、二、三产业用电量分别为4.1%、3.3%和-4.6%。分版块来看，工业相关板块用电量增速平稳，消费用电量增速大幅下滑。制造业和高技术装备制造业用电量增速保持稳定，六大高耗能产业用电量保持高增速；受疫情影响，消费用电量出现负增长。分子行业看，高技术装备制造板块中新增用电贡献率排名前三的子行业为电气机械制造业、汽车制造业、医药制造业；消费板块新增用电贡献率排名前三的为批发和零售业、房地产业、住宿和餐饮业；六大高耗能板块中新增用电贡献率排名前三的为电力热力生产及供应业、有色金属冶炼及压延加工业、化学原料及化学制品制造业。分地区来看，东部沿海省份主要贡献用电量增量，中西部省份用电量增速排名靠前。电力消费弹性系数方面，2022年三季度电力消费弹性系数为1.87。 月度电力生产情况分析：水电由汛转枯，风光快速增长。9月份，全国发电量同比增长-0.4%。分机组类型看，火电9月发电量同比增长6.1%；受季节影响由汛转枯，水电9月发电量同比增长-30%；核电9月发电量同比增长-2.7%；风电9月发电量同比增长30.27%；太阳能9月发电量同比增长18.9%。同往年相比，9月全电源发电量增速为同比过往三年内低点，水电核电发电量增速不及往年；风电光伏发电量依旧保持同比高增速，为同期三年内高点。新增装机方面，9月全国总新增装机1831万千瓦，其中新增火电装机375万千瓦，新增水电装机284万千瓦，新增风电装机310万千瓦，新增光伏装机813万千瓦。新增装机中，新能源装机占比达到61.33%，位居9月新增装机主流。发电设备利用方面，1-9月全国发电设备平均利用小时数2799小时，同比增长-3.02%。其中，火电平均利用小时同比增长-1.47%；水电平均利用小时同比增长-2.29%；核电平均利用小时同比增长-4.57%；风电平均利用小时同比增长-1.46%；光伏平均利用小时数同比增长5.67%。煤炭库存情况、日耗情况及三峡出库情况方面，煤炭库存环比上升，日耗下降；长江9月底来水为近年最差。 行业新闻：（1）内蒙古取消战略性新兴产业优惠电价；（2）国家能源局发布《关于2021年度全国可再生能源电力发展监测评价结果的通报》；（3）山东印发新型储能示范项目政策。 投资观点：我们认为，历经多轮电力供需紧缺之后，电力板块有望迎来盈利改善和价值重估。电力供需紧缺的态势下，火电顶峰价值凸显，电价趋势稳健中小幅上涨，容量补偿电价等机制有望出台。双碳目标下的新型电力系统建设，将持续依赖系统调节手段的丰富和投入。展望后市，随着电力行业“迎峰度冬”阶段即将到来，电力供需紧张的局面或将加剧。 风险因素：1、宏观经济下滑导致电力需求和用电量增速不及预期；2、电力市场化改革推进不及预期；3、煤炭增产保供政策执行不及预期

2022年11月03日发布 核心要点： 上周光伏材料板块反弹幅度最大，面板材料及锂电材料板块跌幅较大。上周仅光伏材料板块估值（市盈率TTM）小幅回升，锂电材料板块创长期历史估值水平低点 上周光伏材料板块反弹幅度最大，周涨幅为3.76%，跑赢基准（沪深300）9.15个百分点。上周面板材料、锂电材料及磁材板块大幅下跌，周跌幅分别为8.69%、7.53%和5.68%，分别跑输基准3.3个百分点、2.15个百分点和0.3个百分点。上周仅光伏材料板块估值水平（市盈率TTM）小幅回升，从估值水平历史分位来看，磁材、碳纤维、光伏材料、半导体材料和面板材料板块估值分位数分别为10.3%分位、9.5%分位、37.6%分位、32.6%分位和0.1%分位，而锂电材料板块则创下长期历史估值水平低点。 上周镨钕价格稳中有跌，氧化镨钕行业周平均毛利低位有所回升。重稀土镝价先升后降、铽价稳中有升，钆铁下跌，钬铁价格坚挺。钴期价稳、现价回落，硼铁平稳，铌铁合金略跌，金属镓延续大跌。烧结钕铁硼毛坯价格保持平稳 镨钕：上周镨钕价格稳中有跌，全国氧化镨钕均价至66.3万元/吨，周环比回落0.75%；镨钕金属均价至79.8万元/吨，周环比下跌2.44%。上周氧化镨钕产量1395吨，周环比持平；氧化镨钕工厂库存3366吨，周环比略降0.44%。氧化镨钕行业平均毛利周环比增加0.14万元/吨至0.17万元/吨。 重稀土：上周镝价先升后降，全国氧化镝和镝铁均价均为2300元/公斤，周环比分别回落0.86%和0.43%。上周铽价稳中有升，全国氧化铽均价至13350元/公斤，周环比略涨0.38%；金属铽均价持平于16550元/公斤。上周钆铁先涨后跌，钆铁合金国内均价周环比下跌0.85%至35万元/吨；国内钬铁合金涨后企稳，均价上涨1.64%至74.5万元/吨。 其他原料：上周LME钴期价持平于51955美元/吨；长江有色钴现货价格回落1.39%至35.4万元/吨。硼铁(18%)维持平稳，铌铁合金(60-A)周环比略跌0.38%至26.55万元/吨，金属镓(99.99%)价格周环比下跌4.3%至2225元/公斤。 烧结钕铁硼：上周钕铁硼价格保持平稳，毛坯烧结钕铁硼N35和H35全国均价分别持平于195.5元/公斤和267.5元/公斤。 上周正极钴原料价格下跌，前驱体钴、镍、锰硫酸盐价格平稳。锂源价格高位加速上行，三元前驱体价格持平，三元正极材料价格上涨，磷酸铁锂正极大幅上涨。电解液环节六氟磷酸锂平稳，DMC价格回落，各类电解液平稳。负极材料持稳但偏弱运行，隔膜维持价稳量升，铜箔价格及加工费继续回落 正极材料：上周三元正极原料端电池级电解钴下跌1.39%至35.4万元/吨，硫酸钴、硫酸镍及硫酸锰价格分别持平于6.25万元/吨、3.95万元/吨和0.69万元/吨。三元前驱体NCM111、NCM523及NCM622价格分别持平于10.85万元/吨、10.95万元/吨和12.1万元/吨。锂源价格加速上行，电池级碳酸锂周环比上涨3.35%至55.6万元/吨，氢氧化锂环比上涨3.39%至54.85万元/吨。三元正极材料NCM523价格周环比上涨0.91%至33.18万元/吨，NCM622价格周环比上涨1.05%至38.4万元/吨。前驱体正磷酸铁价格周环比下降0.86%至2.31万元/吨，磷酸铁锂正极价格周环比上涨5.49%至17.3万元/吨。 电解液：上周六氟磷酸锂价格持平于29.65万元/吨，DMC国内厂家出厂均价周环比回落3.27%至6650元/吨。同期磷酸铁锂、锰酸锂、三元圆柱2.6AH电解液价格周环比分别略涨0.47%、0.39%和0.14%至6.37万元/吨、5.11万元/吨和7.35万元/吨。 负极材料：上周锂电负极材料市场价格持稳。人造石墨主流价格高端在6.8-7.5万元/吨，中端在5.0-6.0万元/吨，低端在3.6-4.0万元/吨。市场整体供应稳定，下游整体市场需求偏好。当前负极材料企业正与下游协商长单价格，由于下游企业议价能力强，负极材料价格偏弱运行，有下行趋势，间接会带动石墨化加工费下降。 隔膜：上周隔膜市场价格维持稳定，市场整体仍保持紧平衡，生产企业高位开工，产能利用率高。隔膜周产量26799万平米，环比小幅增加0.27%；行业开工率达到89.68%，周环比增加0.25个百分点。 电池级铜箔：上周锂电铜箔市场价格及加工费继续回落。8μm和6μm主流市场均价环比分别下降0.57%和0.5%至8.75万元/吨和10万元/吨，8μm及6μm电池级铜箔加工费均价周环比均下降500元/吨。 半导体材料下游DRAM价格下跌，闪存价格稳中有降 上周台湾和费城半导体行业指数周环比变动分别为下跌1.9%和回升4.15%；DIX指数周环比下跌3.35%。DRAM方面，下游DDR34Gb（1600MHz）价格下跌3.93%至1.492美元。NANDFlash64Gb价格周环比跌0.41%至3.932美元，32Gb价格环比持平于2.148美元。 投资建议 建议继续积极关注磁材板块。磁材板块估值继续处于历史极低区间，具备较强的估值安全边际。从已公布三季报情况看，行业三季度业绩呈现一定分化特征，头部公司第三季度业绩增速相对较高，且业绩增长与估值匹配度较好。看好下新兴领域需求持续拉动下，头部企业持续放量增长的机会。另外继续看好前期大幅调整后高景气延续下，光伏装机长期增长前景下对光伏材料需求的拉动。 风险提示 价格下跌风险，景气度变动风险，政策变动风险，原材料价格超预期上涨风险。

2022年11月03日发布 核心要点： 上汽飞凡R7正式上市，全球首发搭载华为AR-HUD 近日，上汽飞凡R7正式上市，飞凡R7全球首发搭载了华为视觉增强AR-HUD平视系统，该系统拥有13°5°的全球量产车型最大视场角，1920730的高分辨率，可以更直观的显示车道级实景导航，实时ADAS信息，并具备巨幕观影功能。飞凡R7搭载的AR-HUD采用先进的AR视觉叠加算法，基于IMU（惯性传感器）+DMS（驾驶员监控系统），实现人、车、路的视觉协调，除车速信息、导航引导之外，飞凡R7的AR-HUD系统还可以接入ADAS信息，并将这些信息叠加在前方道路之上，通过可视化图标来提醒用户及时采取行动。 AR-HUD密集上车，渗透率有望快速提升 2021年1月，搭载AR-HUD的奔驰S级上市，奔驰S级上AR-HUD的良好表现吸引了其他厂商的注意力，全球AR-HUD开始密集上车，同时，2021年也成为国内AR-HUD元年，长城摩卡、吉利星越L、广汽传祺第二代GS8等自主品牌搭载AR-HUD上市，2022年以来，长安、北汽、哪吒等更多国产品牌搭载AR-HUD上市。豪华汽车率先搭载AR-HUD后，AR-HUD也快速渐渗透至中端车款，其中以大众汽车ID系列以及长城、广汽等车型为代表。AR-HUD的快速上车主要是因为AR-HUD的技术问题一定程度上得到了解决以及AR-HUD对于驾驶体验有着较高的提升。AR-HUD在虚像距离及成像面积方面相比传统HUD都更佳，而且其导航功能与ADAS信息相融合，叠加在实际道路上后，让驾驶更舒适、更安全。目前，各ARHUD厂商在技术与成本控制方面均有着很大的提升，AR-HUD渗透率有望快速提升，根据盖世汽车的数据，2021年AR-HUD渗透率为1%，预计至2025年将达到15%。 国产供应链深入布局，有望受益HUD行业高增长 根据高工智能汽车研究院的数据，2022年1-9月国内乘用前装W/AR-HUD渗透率仍很低，为6.86%，高工智能汽车研究院预计，今年第四季度受益于车企冲量刺激，全年W/ARHUD上险交付有望接近150万辆；未来三年合计交付上险将超过1000万辆，到2025年前装市场搭载率有望突破25%。国内HUD供应链厂商已深入布局，在W/AR-HUD制造环节，国内厂商市占率已跻身全球前五，多家厂商已量产供货下游终端大厂，在上游PGU、芯片、光学镜面、玻璃、软件等领域，多家国内供应链厂商已深入布局并量产出货，随着W/AR-HUD渗透率快速提升以及国内供应链厂商发力，国内各环节供应链厂商市场份额有望快速提升。 投资建议 看好国内W/AR-HUD供应链公司，给予消费电子行业“增持”评级。 风险提示 渗透率不及预期的风险；技术迭代不及预期的风险；成本下降不及预期的风险。