2022年11月02日发布 政策面： 1）国内：随着新能源车渗透率快速提升，充电桩建设受到政策大力支持。2022年 1 月，国家发改委、国家能源局等十部委发布《关于进一步提升电动汽车充电基础设施服务保障能力的实施意见》指出到“十四五”末，我国电动汽车充电保障能力进一步提升，行程适度超前、布局均衡、智能高效的充电基础设施体系，能够满足超过 2000 万辆电动汽车充电需求。2022 年 7 月，国家发展改革委印发关于《“十四五”新型城镇化实施方案》的通知，明确完善居住小区和公共停车场充电设施，新建居住小区固定车位全部建设充电设施或预留安装条件；推动公共服务车辆电动化替代，到 2025 年城市新能源公交车辆占比提高到 72%。 2）国外：根据欧盟委员会提出的《欧洲绿色协议》，欧盟计划到 2025 年将电动汽车的数量增加到 1300 万辆左右，到 2030 年进一步增加到 3000 万辆。欧盟委员会要求各成员国加快新能源汽车基础设施建设，要求各成员国确保主要道路每隔 60 公里就有 1 座电动汽车充电站。 2021 年 11 月，美国国会正式通过拜登提出的两党基础设施法案，该法案包含约75 亿美元关于建设美国充电桩基础设施的投资，为美国历史上对电动汽车充电网络最具变革性的政策支持。该项投资目标为在全美建设约500000公共充电桩，力争在每条州际公路上每 50 英里配备一个新能源充电站。 数据面： 根据中国充电联盟数据，1-9 月新能源汽车销量 456.7 万辆，同比增长 109.9%。 充电基础设施增量为 187.1 万台，同比增长 245.0%。其中，公共充电桩增量为48.9 万辆，同比增长 106.3%，随车配建私人充电桩 138.2 万台，同比增长352.6%。 根据 CleanTechnica 的数据，2022 年 8 月份，全球电动汽车销量同比劲增 60%至 847580 辆。从市场份额来看，8 月份全球电动汽车销量占全球整体汽车销量的份额为 15%，其中纯电动汽车的市场份额高达 11%。 桩企出海：道通科技：交流桩产品自 2021 年底开始销售以来，陆续拿到英国、新加坡、法国、荷兰、德国、西班牙、葡萄牙等多国订单并逐步进行交付；英杰电气：开发的交流充电桩为国内首台通过美国 UL 认证的交流充电桩产品，订单继续呈现国内、国外销售双向同比快速增长；盛弘股份：与英国石油达成合作，成为首批进入英国石油中国供应商名单的充电桩厂家；易事特：在稳固国内市场的同时，开发推出适用于欧洲和北美标准的充换电产品，加大欧洲、北美等海外价值市场的突破。 从欧美的充电桩市场来看，欧美的汽车测试标准和法规相较于中国市场而言更为严苛，但欧美市场充电桩定价往往较国内更高。因此，对于有能力开拓海外市场的桩企来说，充电桩出海成为必选项。 投资建议：随着全球新能源车渗透率提升，充电桩作为基础设施，将迎来需求快速增长。在国内外一系列政策推动下，国内桩企出海正当时。桩企出海有望进一步扩大市场空间，并获得更高的利润水平。建议关注：道通科技、盛弘股份、英杰电气、易事特、星云股份、通合科技。 风险分析：地缘政治风险、竞争加剧风险、上游原材料涨价风险。

2022年11月02日发布 核心要点： 新能源汽车板块估值降至近一年最低 截至 2022/10/31，近一年万得新能源汽车指数下跌 20.4%，然而，估值（PE,TTM）大幅下降 57.9%至 30.1 倍，估值大幅下降主要是相关上市公司盈利显现。 市场对于新能源汽车股票的刻板印象是估值高，其实，随着前期股价回调、业绩高增长兑现，估值已经大幅下降至 30 倍，目前估值处在近一年最低水平，建议积极关注。 特斯拉宣布降价，势必促使行业竞争加剧 10/24 特斯拉宣布降价： 中国市场 Model 3 降价 1.4 万元至 26.59 万元起，Model Y 降价 2.8 万元至 28.89 万元起。特斯拉作为行业标杆，其产品定价也会影响其它新能源汽车企业的生存空间，随着中国市场上特斯拉供给释放，特斯拉降价促销势必加剧竞争。 展望明年， 2023 年起新能源汽车补贴会完全退出，但是，我们判断现阶段中国市场上车企竞争压力大，激烈竞争下多数车企对于涨价持谨慎态度，或将尽可能保持售价不变，维护消费者的购车热情，中国市场新能源汽车销售火爆仍然有望延续。 上汽飞凡 R7 正式上市， 采用大尺寸一体式三联屏，支持换电 飞凡 R7 是飞凡汽车首发旗舰，厚积薄发，展现出上汽集团电动化转型的底气与决心。飞凡 R7 定位中大型 SUV，采用大尺寸一体式三联屏，完美融合仪表屏、中控屏、副驾屏，成为三屏一体，极大地拉伸了车内的视觉宽度，带来强烈的视觉震撼。 全系标配换电架构，支持换电。 《上海市交通发展白皮书》 推进电动化、智能化转型 上海作为特大型城市交通拥堵问题突出，虽然政策坚持小客车总量调控，倡导居民减少开车通勤，但是政策同时也鼓励车辆换新，品质升级，电动化、智能化仍然有很大发展空间。“白皮书”提出 2025 年个人新增购置车辆中纯电动占比超 50%，目标十分激进， 上海已明确 2023 年起插电混动汽车不再享受绿牌政策，是以支持纯电动汽车；“白皮书”还明确辅助自动驾驶（L3）汽车占比，并且破除制度障碍，有序推进更高级别自动驾驶。 投资建议 随着业绩高增长兑现，新能源汽车板块高估值的情况已经有所缓解，建议保持关注。各细分板块中，锂行业受益于供需矛盾下锂价飞涨，相关上市公司业绩弹性非常大；我国锂电材料公司在全球新能源汽车供应链中至关重要、难以替代，可以享受国内外新能源汽车市场高增长，且随着行情纵深演绎，市场对其挖掘日渐深入；传统车企是价值谷地，多年来市场几乎无视传统燃油车企积极转型新能源汽车，存在价值重估机会。维持行业“增持”评级。 风险提示 国内疫情反复； 新能源汽车行业受政策影响景气波动剧烈。

2022年11月02日发布 要点 10 月蔚来交付量位居蔚小理第一：1）蔚来交付量同比+ 174.3%/环比-7.5%至10,059 辆。2）理想交付量同比+31.4%/环比-12.8%至 10,052 辆。 3）小鹏交付量同比-49.7%/环比-39.8%至 5,101 辆；其中，P7 同比-65.2%/环比-54.6%至 2,104 辆（占比约 41.2%），G3/G3i 同比-80.6%/环比-42.5%至 709 辆（占比约 13.9%），P5 同比+281.0%/环比-31.1%至 1,665 辆（占比约 32.6%），G9 环比+238.6%至 623 辆（占比约 12.2%）。我们判断，10 月新势力整体交付低于预期，主要受车型新老交替、部分地区疫情扰动+供应链等因素影响。 老车型交付周期缩短，新车型有望提振交付量：1）蔚来老车型 866 交付周期 2-3周、ET7 交付周期 4-6 周、ES7 交付周期 7-9 周，ET5 交付周期或取决于供应商良率+爬坡程度（9 月开启交付）；2）小鹏 P7、G3/G3i、P5 交付周期<5 周（vs.9 月为 5-6 周），G9 交付周期 2-5M；3）理想 One 交付周期<1M，L9 交付周期2-3M，L8（One 换代车型）预计 11 月开启交付、L7（全新五座增程 SUV）预计明年 2 月底开启交付。我们判断，1）新老车型换代或影响短期交付，预计新车型上市有望改善产品结构/提振销量；2）预计品牌力/车型竞品力+用户画像精准定位+供应链或仍是导致新势力交付量高低的关键。 特斯拉定价调整如期，行业竞争格局或进一步加剧：10/24 特斯拉官宣国产车型降价；其中，交付周期最短的 Model Y 后驱版为降幅最大车型（综合优惠 2.8万元）。我们认为，1）特斯拉降价符合预期，预计其将通过权益放大+售价调整策略实现 2022E 年末冲量目标。2）市场存在需求增速放缓风险；预计此次降价或将进一步加剧纯电市场竞争，存在其他车企被动降价的可能性、叠加 2023E补贴取消，预计行业存在盈利下修风险。 品牌力、车型规划、供应链/交付仍是核心：我们预计 2022E、2023E 国内新能源乘用车销量分别约 600 万辆、800-900 万辆。特斯拉与新势力方面，鉴于 2023E新能源补贴退坡+市场竞争格局加剧+毛利率回落风险，看好品牌定位清晰+车型竞品力较强的相关标的，建议关注特斯拉、蔚来。传统车企方面，看好具有较强插混车型周期的销量爬坡前景。整车建议关注比亚迪、吉利汽车、长城汽车；零部件推荐福耀玻璃、伯特利，建议关注德赛西威、华阳集团、拓普集团、旭升股份、文灿股份、广东鸿图、三花智控、银轮股份。 风险提示：政策波动；产能、供应链等不及预期；原材料价格上涨；行业需求不及预期；车型上市与爬坡不及预期；成本费用控制不及预期；市场/金融风险

2022年11月02日发布 事件：11月1日，工业和信息化部、教育部、文化和旅游部、国家广播电视总局、国家体育总局五部门联合印发《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划（2022—2026年）》。 国家级产业政策重磅出台，剑指3500亿元产业规模。《行动计划》提出了“三大目标”（创新能力显著增强、产业生态持续完善、融合应用成效凸显）、“三大专项工程”（关键技术融合创新工程、全产业链条供给提升工程、多场景应用融合推广工程）以及“五大任务”。其中在“产业生态持续完善”该项目标中具体指出相关量化指标，即到2026年我国虚拟现实产业总体规模(含相关硬件、软件、应用等)超过3500亿元，虚拟现实终端销量超过2500万台。根据IDC,22H1我国AR/VR出货量达58.6万台，消费级占比超6成，因此未来虚拟现实终端设备在销量上有成倍空间，应用场景方面也有望进一步挖掘。 政策引领我国虚拟现实产业从一到十突破。2018年12月，工信部曾发布《关于加快推进虚拟现实产业发展的指导意见》(简称“《指导意见》”)，这也是我国首份虚拟现实产业政策。对比两份文件，可以看出本次《行动规划》以产品升级、技术突破和融合应用为主要抓手，在实现从零到一的发展后，本次《行动规划》有望从技术、内容、应用等多维度、全方位的推动我国虚拟现实产业实现从一到十的普及。 硬件迭代加速，内容端生态日臻丰富，国内全产业链布局初成形。硬件端，主要品牌新机迭代带动行业景气度，头部厂商新品在光学（pancake）、显示（MiniLED、MicroOLED）、交互（全彩透视、眼动追踪）等技术方案上均有明显升级，硬件体验从“能用”向“好用”迈进。软件端，头部玩家在生态建设方面的大举投入有望加速产业成熟并进一步拓展应用场景，短期外部扰动不改产业长期向好态势。同时在当期行业发展初期阶段，国内企业已在零组件、整机代工、终端品牌以及内容应用方面占据一席之地，产业链公司有望获得比智能手机时期更好的卡位优势，深度受益全球及我国虚拟现实产业高速发展时代。 我们看好AR/VR接棒智能手机推动消费电子产业发展，优选先行导入头部客户供应链享有前瞻卡位及研发优势的企业，以及技术规格升级带来价值量增长或创新的细分领域，建议关注光学与整机集成龙头歌尔股份(002241，买入)，光学（包括摄像头）及显示零组件厂商舜宇光学科技(02382，买入)、韦尔股份(603501，买入)、联创电子(002036，买入)、三利谱(002876，未评级)、水晶光电(002273，买入)、长信科技(300088，买入)、隆利科技(300752，未评级)、斯迪克(300806，买入)、美迪凯(688079，未评级)、蓝特光学(688127，未评级)，其他零组件及方案厂商中石科技(300684，买入)等，以及工业元宇宙基础设施及解决方案供应商联想集团(00992，买入)。 风险提示 XR出货量不及预期、技术更迭进度不及预期、生态建设不及预期、政策推动不及预期。

2022年11月02日发布 我们认为中国轮胎行业近二十余年的发展可以分为三个阶段。 第一个阶段是2018年以前。在这一阶段，中国轮胎行业实现了由小到大的发展，但行业利润水平受到原材料价格、双反等的明显影响，呈现出明显周期性，并不具备较好β属性。在这一阶段，部分轮胎企业在激烈的行业竞争中厮杀出来，实现了自身的由小做大，取得了规模优势。我们认为此时较好的投资策略是，关注行业周期，尤其是天然橡胶价格以及双反影响，且关注公司自身的良好成长和优秀管理带来的高α。 第二个阶段是2018年-2021年中。在这一阶段主要原材料天然橡胶结束了一轮供需波动的周期，原材料价格相对稳定，波动不似之前剧烈，给了轮胎行业较好发展环境，帮助轮胎行业克服疫情困难，利润总额实现了从2018年-2020年连续三年的高速增长，行业具备较好α。同时，这一阶段欧美对华轮胎双反基本落地，使得轮胎行业出现明显分化，提前布局海外工厂的轮胎企业均实现了盈利的大幅提升，具备较好β。α和β共振之下，此阶段有海外工厂的几家企业提供了非常好的投资机会。 第三阶段，2021年中至今，美国对东南亚发起双反，轮胎公司之间进一步出现分化。2021年5月，美国对韩国、中国台湾、泰国、越南的双反终裁结果落地，泰国反倾销税率达17.08%-21.09%，越南没有反倾销税，反补贴税率大多在6.46%左右。中国轮胎上市公司面临的情况不尽相同，我们认为在海外工厂双反中占据先天布局优势的公司会具有高α。赛轮轮胎海外第一工厂在越南，只有6%左右的反补贴税，海外第二工厂在柬埔寨，零双反税率。通用股份海外第一工厂在泰国，虽也要被加征关税，但公司泰国工厂目前仍处于放量、业绩高速增长的时候，海外第二工厂也位于柬埔寨，也有着零双反税率优势。两公司都有望凭着海外双工厂的有利布局具备较高α，在行业短期遭受海运压力的时候投资价值更加凸显。 相关标的：赛轮轮胎，通用股份 风险因素：需求大幅下滑；疫情反复影响开工率和新项目建设；原材料价格大幅上涨

2022年11月02日发布 关键结论与投资建议 1、近地轨道位置及频谱资源有限、竞争激烈，星网公司自去年成立以来，先后研制先导测试星和批量采购2种型号通信卫星，我国低轨卫星星座建设正步入加速发展期。除此以外，低轨卫星发展的驱动力还包括政策支持、技术成熟带动成本降低及商业航天的快速发展。卫星互联网发展趋势包括与地面网络（5G/6G）融合、通导遥一体化及构建星间链路等。 2、需求侧，低轨卫星通信前景广阔，发展低轨卫星具有内在需求逻辑。一方面，卫星宽带通信与地面网实现互补，推动偏远地区、船舶飞机、应急救灾等场景的宽带连接；另一方面，低轨窄带通信是解决物联网传输层覆盖瓶颈的有效手段。我国宽带通信速率正通过千兆升级加速提升，村村通宽带已建设完成，根据十四五规划，卫星宽带通信在我国边疆地区的电信普及服务方面具有重要作用。 3、产业链方面，低轨卫星产业链主要分为上游卫星制造与卫星发射，中游地面设备制造与卫星运营，下游为各类应用场景。随着低轨卫星星座建设拉开序幕，产业链上游将率先受益，其中T/R环节的确定性和成长性较强： 卫星制造：对比卫星平台及卫星载荷其他零组件，T/R环节具有1）批量卫星建设成本节约主要在卫星平台侧；2）T/R组件是低轨通信卫星载荷的关键必备零部件，价值占比高；3）通信卫星功能增强，实际单星T/R组件用量和总价值量提升等特点，因此载荷侧T/R环节的受益确定性和成长性更为显著。建议关注当前具备Ku/Ka等低轨通信卫星常用频段的T/R组件或射频芯片/模块积累的公司。除此以外，卫星平台、星载转发器等相关分系统、零组件供应商亦有望直接受益于低轨卫星制造需求的快速增长。 卫星发射：当前我国面临火箭运力不足、发射成本较高等问题，传统国家队外，相关民营运载火箭及发射服务公司正逐步发展。 终端与运营：低轨卫星建设仍处于早期阶段，终端与运营侧实际应用较少。随着星座建设成熟，后续终端与运营环节将成为产业链价值重心所在。 4、基于产业链发展程度及不同环节的受益确定性和成长性，建议关注卫星通信载荷关键部件T/R组件环节如国博电子等。 风险提示：低轨卫星星座建设进度不及预期；技术发展不及预期，成本过高影响建设进程；空间轨道资源和频谱资源被大量占用

2022年11月02日发布 市场行情：本月光大地产AH物管板块指数-24.1% 指数：2022年10月，光大地产AH物管板块指数单月涨跌幅为-24.1%，跑输沪深300指数16.4pct.，跑输恒生指数9.4pct.，跑输恒生港股通指数11.0pct.；2022年1-10月，光大地产AH物管板块指数累计涨跌幅为-56.6%，跑输沪深300指数27.6pct.，跑输恒生指数19.4pct.，跑输恒生港股通指数18.2pct.。 个股：本月平均涨跌幅为-25.6%；涨跌幅前列为：金科服务（-3.2%）、远洋服务（-8.2%）、建业新生活（-10.8%）、招商积余（-12.0%）、越秀服务（-21.1%）。 港股通：本月持股比例变化：雅生活服务（+1.96pct.）、旭辉永升服务（+1.70pct.）、碧桂园服务（+0.69pct.）、世茂服务（+0.59pct.）、融创服务（+0.44pct.）。2022年1-10月，持股比例变化：世茂服务（+16.51pct.）、融创服务（+11.50pct.）、雅生活服务（+9.94pct.）、旭辉永升服务（+6.90pct.）、碧桂园服务（+4.63pct.）。 行业动态跟踪：二十大指出积极发展养老事业和养老产业，住建部发文推进智慧社区建设，山西出台法规引导物业企业开展社区养老服务 中央：《二十大报告》提出实施积极应对人口老龄化国家战略，发展养老事业和养老产业。住建部明确指出，引入物联网、云计算、大数据、区块链和人工智能等技术，建设智慧物业管理服务平台，促进线上线下服务融合发展。地方：《山西省社区居家养老服务条例》审议通过，引导养老服务机构、物业服务企业开展养老服务。北京明确数字经济、智慧城市等方面标准化内容。 重点企业动态跟踪：多家物业公司与关联方签订关联交易协议，世茂服务赎回可转债，万达商管三度递交港交所上市申请 华润万象生活与华润置地及华润集团签订关联交易协议，日期截至2025年，包括物业管理、商业运营、增值服务和车位销售等。新城悦服务、旭辉永升服务、金茂服务和建发物业也与关联方签订关联交易协议。招商积余单三季度归母净利润为1.41亿元，同比+5.31%；1-9月收入约92亿元，同比+20.9%，归母净利润4.72亿元，同比+23.6%。10月31日，世茂服务赎回31.1亿港元可转换债券。10月25日，珠海万达商管三度向港交所递交上市申请。 投资建议：物管公司独立发展能力提升，短期波动不影响长期发展向好 物管行业定位“社会治理基层支柱”，在提升全社会就业水平/疫情常态化防控/社区养老托幼/智慧社区建设/老旧小区改造等方面具有较高参与度，各级政府政策支持力度较强。投资建议关注物业科技先锋万物云，以及三条主线： 1）“估值修复”：关注房地产行业流动性回暖、民营房企信用风险逐步出清带来的风险溢价下降，推荐新城悦服务、世茂服务，建议关注碧桂园服务、金科服务、融创服务、建业新生活。 2）“独立发展”：关注第三方在管面积占比超过80%，已基本具备独立经营和扩张能力的民企物管，推荐绿城服务、旭辉永升服务，雅生活服务。 3）“稳健国企”：持续看好国企物管公司的稳健发展和低风险带来的估值溢价，建议关注保利物业、中海物业、华润万象生活、招商积余、远洋服务、金茂服务、越秀服务、建发物业。 风险分析：人工成本风险；第三方外拓竞争加剧风险；增值服务拓展风险；关联方依赖风险；外包风险。

2022年11月02日发布 核心观点 10 月行情回顾： 板块估值有所回升， 仍位于近十年底部。 10 月沪深 300 指数全月跌幅 7.8%， 通信（申万） 指数全月涨幅 5.5%， 跑赢大盘， 在申万 31个一级行业中排名第 5 名。 10 月底通信行业估值相比 9 月底有所回升， 但仍处于 2011 年以来较低水平。 各板块均实现普遍上涨， 其中可视化、 工业互联网、 专网等板块领涨。 通信行业 2022 年三季报总结。 2022 年前三季度， 通信行业整体实现营业收入和归母净利润分别同比增长 8.3%和 25.9%。 22Q3 相比 22Q2， 收入和利润环比提升， 收入与利润增速基本持平。 分板块来看， 前三季度光器件光模块、企业数字化、 运营商及物联网板块的整体营收增速居前， 高于 10%。 22Q3 需求侧呈现结构性特征， 新能源、 汽车等方向维持较高景气度， 连接器等板块实现较好增长。 但消费类场景需求仍处于低位， 受制于此， 物联网板块中包括模组、 控制器与 AIoT 芯片均呈现需求侧整体承压的状况， 静待后续触底反弹。 成本端， 原材料压力逐步缓解， 包括大宗商品、 芯片等在内的通信产业上游原材料在三季度价格走向平缓， 成本端压力有所缓解， 包括储能温控、 智能控制器等板块有望逐步实现盈利能力回暖。 三季度汇率波动也显著增厚了部分板块企业利润表现。 投资建议： 关注国内资本开支的确定性方向。 7 月以来大盘回调幅度较大，不少基本面优质标的估值已经下调至历史较低水平， 长期投资价值凸显。 而在内外部经济环境不确定性较大背景下， 我们建议关注投资方向明年确定性增长的赛道： （一） 新能源方向： 海上风电， 空间较大， 明年招标景气度高， 受益标的有中天科技、 亨通光电等； 储能温控， 明年国内大储有望加速建设， 温控作为重要配套环节， 迎来发展良机， 受益标的有英维克、 申菱环境等； （二） 卫星通信： 低轨卫星明年进入落地发展阶段， 相关产业链配套估值有望提升， 同时在军工市场景气度高背景下， 相关标的业绩有较好支撑， 受益标的有国博电子等； （三） 东数西算： 算力网络是后续运营商资本开支的重要方向， 配套设备明年有望迎来景气提升， 如光纤光缆、 ICT 设备， 受益标的有长飞光纤、 紫光股份等。 2022 年 11 月份的重点推荐组合： 中国移动、 申菱环境、 移远通信、 亨通光电、 国博电子、 鼎通科技。 风险提示： 全球疫情加剧风险、 5G 投资建设不及预期、 中美贸易摩擦等。

2022年11月02日发布 要闻点评：10月24日住房和城乡建设部发布国家标准《建筑与市政工程防水通用规范》，新《规范》提高了防水设计工作年限和建筑工程的防水材料用量，预计整体防水市场会一定程度上扩容。此外我国建筑防水行业中依旧存有非标产品产能，在新《规范》要求亦有望加速出清。我们认为，整体上看防水新规的正式出台整体上扩充了行业龙头的成长空间，同时亦推动行业集中度进一步提升。 核心观点：新材料板块：推荐OCA胶国产替代龙头斯迪克；以及下游需求为新能源等高景气领域的铂科新材。建材板块：在地产基本面悲观预期见底，刺激政策密集发布后，竣工端建材市场有望率先回暖。我们建议关注前期调整较大、坏账计提较为充分的竣工端建材标的，如坚朗五金、蒙娜丽莎、东方雨虹以及长期稳定成长，受大B端需求影响小的C端塑料管材优质龙头伟星新材。 装修建材：9月30个重点城市商品房成交数据回暖，同比降幅连续5个月持续收窄，“保交楼”政策效应持续改善地产交易市场表现。在地产悲观预期充分释放情况下，地产政策密集发布，竣工端建材市场有望迎来基本面和估值的双修复。相关标的：坚朗五金、蒙娜丽莎、北新建材、东方雨虹、伟星新材。 水泥：近期全国水泥价格持续上涨。从供给看，水泥供应压力缓和，仍然存在很多省份进行阶段性的错峰生产；截止到10月28日，最新全国水泥价格达到每吨392.6元（YoY-36.2%），与上周持平；最新全国水泥开工率为45.6%（YoY+0.7pp），较上周-1.8pp。库容方面：最新水泥库容比为70.8%（YoY+18.4pp），较上周+0.3pp，熟料库容比为68.0%（YoY+4.0pp），与上周持平。成本方面：燃料成本持续高位维持，但价格变动逐渐回到供需影响为主的状态。相关标的：华新水泥、上峰水泥。 玻璃：近期浮法玻璃市场价格零星上涨，整体态势基本走稳，表现不温不火。截止到10月28日，全国浮法玻璃价格为84.0元/重量箱（YoY-32.6%），与上周持平。库存方面：最新浮法玻璃库存较上周增加43万重量箱，达到6180万重量箱（YoY+56.1%），较上周+0.7%。近期国内光伏玻璃市场整体交投情况尚可，主流价格维稳。截止到10月28日，光伏玻璃最新价格为25.0元（YoY-0.1%），较上周没有明显变化。从需求端看，国内部分地面电站项目启动，海外订单尚可。相关标的：旗滨集团、信义玻璃、南玻A、信义光能。 玻纤：本周无碱池窑粗纱市场价格局部出现小幅上涨，整体上产销尚可。截止到10月28日，全国无碱玻纤纱均价为每吨5048.0元（YoY-33.6%），较上周-0.1%。电子纱市场整体供需表现相对平稳，多数池窑厂仍自用织布为主，少量货源外售，整体各厂库存增速较慢。当前中下游老客户提货为主，多数池窑厂短期或维持偏稳运行。相关标的：中材科技、中国巨石。 风险提示：地产复苏低于预期、基建投资低于预期、原材料大幅上涨、新冠疫情反复。

2022年11月02日发布 投资要点： 环保观点：《中国应对气候变化的政策与行动2022年度报告》印发 1）《2022年度报告》内容包括中国应对气候变化新部署、积极减缓气候变化、主动适应气候变化、完善政策体系和支撑保障、积极参与应对气候变化全球治理五个方面。同时，全面总结了2021年以来我国各领域应对气候变化新的部署和政策行动，展示我国应对气候变化工作的新进展和新成效，以及为推动应对气候变化全球治理所作出的贡献。2）《2022年度报告》提出，中国采取积极措施，调整产业结构，优化能源结构，促进节能提效，控制非二氧化碳温室气体排放，提升生态系统碳汇能力，推动减污降碳协同增效，开展试点示范。稳步推进新能源、新能源汽车、绿色环保等产业集群建设，支持工业绿色低碳高质量发展，建设绿色制造体系。 专精特新观点：关注国产替代与“碳中和”两条投资主线 2018年以后，我国加大对专精特新企业的培育力度，促进中小企业向“专业化、精细化、特色化、新颖化”发展，力图实现产业链关键环节及关键领域“补短板”“锻长板”“填空白”的目标。专精特新企业培育聚焦工业“四基”领域或制造强国十大重点产业领域，目前已培育专精特新“小巨人”企业8997家，其中A股上市公司超1000家（含子公司/孙公司为专精特新企业）。各省市陆续出台政策大力支持国家级、省级、市级专精特新企业培育，鼓励中小企业加大研发力度，实现精细化、高质量发展。考虑政策支持力度及需求迫切性，建议关注两条投资主线：1）国产替代：部分制造业“卡脖子”领域存在进口依赖度较高等问题。贸易摩擦背景下，核心零部件等国产替代需求愈发强烈。《中国制造2025》提出，到2025年70%的核心基础零部件、关键基础材料实现自主保障。政策鼓励下，具有核心竞争力的替代产品研发进程有望加速，带动相关企业快速成长。2）“碳中和”：30/60目标确定，预期“十四五”期间，光伏&风电装机规模、新能源车渗透率有望加速提升，带动全产业链部件及设备需求快速增长。建议关注：国缆检测、骄成超声等。 行业评级及投资策略：环保行业部分细分赛道中短期需求提高，行业整体估值低于近一年均值，可以逢低布局；“专精特新”企业培育需求紧迫，政策支持力度大，有利于行业内企业快速发展，基于此我们维持环保&专精特新行业“推荐”评级。 本周建议关注：谱尼测试（买入）、协鑫能科（买入）、仕净科技（买入）、华铁股份 风险提示：政策落地进度不及预期；上市公司订单增速不及预期；税收优惠制度变化；并购进度不及预期；疫情反复影响；重点关注公司业绩不及预期。

2022年11月02日发布 投资要点 2022年8月智能电动汽车需求跟踪：1）新能源渗透率为30.1%，环比+3.7pct，渗透率环比微增。造车新势力销量占电动车比例为18.8%，环比+5.2pct。8月疫情得到有效控制，乘用车销量维持稳态，特斯拉和自主新势力蔚来销量环比提升，理想、小鹏销量环比下滑。其中，特斯拉销售76965辆，环比+172.8%；蔚来汽车销售10677辆，环比+6.2%；小鹏汽车销售9578辆，环比-16.9%；理想汽车销售4571辆，环比-56.1%。2）智能化功能渗透率跟踪：HUD渗透率传统车企高于新势力，激光雷达加速突破，传统车企线控制动具备提升空间。 智能电动汽车产业新闻跟踪：智能电动政策跟踪：工信部发布了《国家车联网产业标准体系建设指南（智能网联汽车）（2022年版）》，提出到2025年，系统形成能够支撑组合驾驶辅助和自动驾驶通用功能的智能网联汽车标准体系。河南省印发《河南省加快推进公路沿线充电基础设施建设行动实施方案》。广东省发布《广东省汽车零部件产业“强链工程”实施方案（公开版）》。产业信息跟踪：1）自主品牌海外布局加速，实现批量交付。长城汽车巴基斯坦工厂正式投产，深耕哈萨克斯坦市场；比亚迪与约旦经销商达成战略合作，面向欧洲市场推出三款车型；蔚来在匈牙利和德国的换电站加速落地。2）英伟达/高通发布新一代计算芯片，支持中央计算平台架构。英伟达发布新一代芯片DRIVEThor；高通推出“业内首个集成式汽车超算SOC”SnapdragonRideFlex。3）特斯拉AI日，发布机器人和新一代FSD算法架构。推出TeslaBot人形机器人“Optimus”原型机；FSD的价格提高到了1.5万美元。 智能电动汽车跟踪标的：2022-09-1至2022-10-1,智能电动汽车跟踪标的中，境内上市公司市值加权涨幅为-11.30%，涨幅前三的整车企业为上汽集团/比亚迪/广汽集团，涨幅分别为-6.54%/-12.10%/-12.47%；零部件中涨幅前三的公司为中国汽研/星宇股份/伯特利，涨幅分别为+18.56%/+7.47%/-1.87%。境内核心标的2021-2023年市值加权平均PE值为103.74/36.61/21.87倍，市值加权平均PS值为3.66/2.32/1.73倍。2022-09-1至2022-10-1,境外上市公司市值加权涨幅为-8.6%，造车新势力中特斯拉/蔚来汽车/理想汽车/小鹏汽车涨幅分别为-4.30%/-16.07%/-17.53%/-31.04%。境外上市核心标的2021-2023年市值加权平均PE为110.26/44.55/32.54倍，加权平均PS值为15.44/9.77/7.91倍。 投资建议：不惧短期干扰因素带来的波动，看好汽车中长期四大逻辑依然成立（总量有底线+新能源高增长+自主份额提升+出口高增长）。继续坚定全面看多汽车板块。基于覆盖个股中排序前三标的：【拓普集团（全面受益新能源车企）+文灿股份（受益蔚来/理想等）+德赛西威（受益理想/小鹏等）】。展望未来6个月的配置策略：零部件优于整车。主线一：龙头优势依然明确且业绩高增长标的优选【比亚迪+拓普集团+德赛西威】。主线二：优选三大零部件赛道：1）智能化核心部件【华阳集团+经纬恒润+伯特利+炬光科技】；2）一体化压铸【爱柯迪+旭升股份+文灿股份】；3）舒适性部件【继峰股份+保隆科技+中鼎股份】。主线三：布局整车向上突围品种：【理想汽车+吉利汽车+长安汽车+华为（江淮汽车）+长城汽车】。附其他覆盖标的：整车【小鹏汽车+蔚来汽车+广汽集团+上汽集团】，零部件【星宇股份+福耀玻璃+耐世特+岱美股份+中国汽研+华域汽车】等。 风险提示：智能驾驶行业发展不及预期，法律法规限制智能驾驶发展，中美贸易摩擦加剧的风险。

2022年11月02日发布 主要观点： 为什么这个时候更加重视充电桩？ 国内变化： 1）国内车桩比仍在进一步下降，充电桩建设速度加快； 截至 22 年 9 月，新能源汽车保有量为 1149 万辆，充电桩保有量为448.8 万座，车桩比降至 2.56:1。 2）贴息政策覆盖充电桩设备，此前国务院常务会议提出对部分领域设备更新给予财政贴息和信贷支持，针对充电桩领域， 重点支持公共充电站大功率快速充电设备更新。海外变化： 1）海外充电桩市场相对国内饱和度仍较低，截至 21 年，欧美车桩比约 17:1 的水平，相比国内仍有极大的建设发力空间。 2）10 月底，欧盟主要机构达成协议，即从 2035 年起禁止生产新的燃油车，加快向电动汽车转型，应对气候变化。 3）德国、英国、欧盟等多国均设立充电桩补贴，加快实施充电基础设施规划。 超充市场： 充电桩市场建设过程中，交流枪技术壁垒较低、充电时间较长，随之替代的直流快充、超充技术能更好地满足公共区域快速充电的需求。截至目前，国内交流桩与直流桩的比例约为 6:4，伴随快充超充桩进一步发力，直流桩占比有望进一步提升。 基于海外充电桩市场极大的发力空间，以及国内加速建设的超充站市场，我们认为上游公司优质材料、模组企业仍将受益，相关企业如铂科新材（升压电感软磁粉芯）、永贵电器（充电桩配套充电枪） 等。 铂科新材——极具稀缺度的软磁粉芯厂商 铂科可为快充充电桩提供升压电感所需的软磁粉芯，高压快充趋势下，升压电感必要性与技术难度升级，对软磁粉芯的需求愈加强烈。目前 1KW 对应粉芯用量 0.1 千克，单价 5 万元/吨以上，毛利率水平居高。截至目前，公司新能源车与充电桩收入占比进一步提升至近二成，车与充电桩业务成长快速，客户涵盖比亚迪、威迈斯、优优绿能、欣锐科技等。 永贵电器——领先布局的快充超充枪厂商 永贵与华为联合开发国内首款液冷超充枪，基于其基础轨交业务的高压研发优势，已成功落地多家充电枪定点。目前公司汽车业务占总营收约四成，其中充电枪业务占比在 22 年不断提升；高压快充趋势下，超充枪单价水平与利润率均远远优于普通交流枪。客户端，比亚迪、吉利、 华为、上汽、广汽等企业的直流枪、欧标枪、超充枪项目亦稳步推进中，预计于明年后年渐次放量。 风险提示 项目落地不及预期，技术发展不及预期。