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2022年11月02日发布

关键结论与投资建议

1、近地轨道位置及频谱资源有限、竞争激烈，星网公司自去年成立以来，先后研制先导测试星和批量采购2种型号通信卫星，我国低轨卫星星座建设正步入加速发展期。除此以外，低轨卫星发展的驱动力还包括政策支持、技术成熟带动成本降低及商业航天的快速发展。卫星互联网发展趋势包括与地面网络（5G/6G）融合、通导遥一体化及构建星间链路等。

2、需求侧，低轨卫星通信前景广阔，发展低轨卫星具有内在需求逻辑。一方面，卫星宽带通信与地面网实现互补，推动偏远地区、船舶飞机、应急救灾等场景的宽带连接；另一方面，低轨窄带通信是解决物联网传输层覆盖瓶颈的有效手段。我国宽带通信速率正通过千兆升级加速提升，村村通宽带已建设完成，根据十四五规划，卫星宽带通信在我国边疆地区的电信普及服务方面具有重要作用。

3、产业链方面，低轨卫星产业链主要分为上游卫星制造与卫星发射，中游地面设备制造与卫星运营，下游为各类应用场景。随着低轨卫星星座建设拉开序幕，产业链上游将率先受益，其中T/R环节的确定性和成长性较强：

卫星制造：对比卫星平台及卫星载荷其他零组件，T/R环节具有1）批量卫星建设成本节约主要在卫星平台侧；2）T/R组件是低轨通信卫星载荷的关键必备零部件，价值占比高；3）通信卫星功能增强，实际单星T/R组件用量和总价值量提升等特点，因此载荷侧T/R环节的受益确定性和成长性更为显著。建议关注当前具备Ku/Ka等低轨通信卫星常用频段的T/R组件或射频芯片/模块积累的公司。除此以外，卫星平台、星载转发器等相关分系统、零组件供应商亦有望直接受益于低轨卫星制造需求的快速增长。

卫星发射：当前我国面临火箭运力不足、发射成本较高等问题，传统国家队外，相关民营运载火箭及发射服务公司正逐步发展。

终端与运营：低轨卫星建设仍处于早期阶段，终端与运营侧实际应用较少。随着星座建设成熟，后续终端与运营环节将成为产业链价值重心所在。

4、基于产业链发展程度及不同环节的受益确定性和成长性，建议关注卫星通信载荷关键部件T/R组件环节如国博电子等。

风险提示：低轨卫星星座建设进度不及预期；技术发展不及预期，成本过高影响建设进程；空间轨道资源和频谱资源被大量占用