2022年11月02日发布 投资要点 2022 年前三季度，电新行业重点公司整体净利润同比增长 56.02% 我们统计电新行业 454 个重点公司，2022 年前三季度总体归母净利润为 2797.87亿元，较上年同期的 1793.31 亿元增长 56.02%；其中第三季度总体归母净利润为987.66 亿元，较上年同期的 665.40 亿元增长 48.43%。第三季度行业景气度保持较高水平，我们认为主要得益于：新能源车行业销量超预期，带动产业链企业出货高增；光伏行业总体需求旺盛，产业盈利能力稳健；电源工程和电网工程投资实现较快增长，带动电力设备相关企业实现业绩增长等。 电力设备：火电灵活性改造需求提升，电网投资望加速落地，板块第三季度业绩同比增长 25.83% (1)电源：2022 年 1-9 月，全国主要发电企业电源工程完成投资 3926 亿元，同比增长 25.1%，其中火电 547 亿元，同比增长 47.5%。在新能源发电占比日益提升的背景下，火电灵活性改造的需求随之提升， 21 家电源设备企业第三季度总体业绩同比下降 28.20%，环比增长 36.55%。(2)电网：2022 年 1-9 月，全国电网工程完成投资 3154 亿元，同比增长 9.1%，前期受疫情等影响，投资进度拖延，按照年初国网规划投资 5012 亿元，叠加南网拟固投 1200 亿元，第四季度剩余投资额约为 3058 亿元，相关投资项目有望加速落地。总体看，电力设备板块共 180 家公司 2022 年前三季度的归母净利润合计达到 449.86 亿元，同比增长 34.83%；其中第三季度实现 166.57 亿元，同比增长 25.83%，环比下降 1.53%。建议关注：1)受益于特高压发展的一二次设备龙头，许继电气、特变电工、国电南瑞、中国西电；2)配网智能化设备中具有技术壁垒的公司，亿嘉和、宏力达、智洋创新；3)受益电表替换周期，海兴电力、炬华科技等；4)火电灵活性改造，东方电气。 工控：国产替代仍为主旋律，板块第三季度业绩同比增长 9.27% 2022 年前三季度，我国经济受国际局势、国内疫情冲击影响， GDP 增速为 3.0%，在疫情影响下，外资工控企业产品供货、运行调试均受阻，本土企业配套能力、服务效率占优，市场份额迅速提升。总体看，电力设备板块共 20 家公司 2022 年前三季度的归母净利润合计达到 56.66 亿元，同比增长 6.88%；其中第三季度实现 20.04 亿元，同比增长 9.27%，环比下降 12.09%。 建议关注： 市场布局领先，受益国产替代的， 汇川技术、中控技术、麦格米特等。 新能车：电池企业盈利改善，行业景气维持，板块第三季度业绩同比增长 71.47%根据中汽协数据，2022 年 1-9 月，新能源汽车产销分别完成 471.7 万辆和 456.7万辆，同比分别增长约 120%和 110%，市场占有率达到 23.5%，第四季度存在抢装需求，全年销量有望达 650 万辆。根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，2022 年 1-9 月我国动力电池产量、装车量分别为 372.1GWh 和 193.7GWh，同比增长 176.2%和 110.5%，第三季度增速维持较高水平。(1)电池端：随着顺价机制持续有效、企业规模效应提升以及产品结构升级等， 40 家电池企业第三季度总体业绩同比增长 146.04%，环比增长 47.66%； (2)材料端： 四大主材产能释放临近高峰期，供需格局有所改善，46 家材料企业第三季度总体业绩同比增长 26.62%，环比下降 8.70%；(3)设备端：电池产能尚处于建设高峰期，设备交付旺盛，8 家设备企业第三季度总体业绩同比增长 56.44%，环比增长 25.78%。 总体看，新能源车板块共 139 家公司 2022 年前三季度的归母净利润合计达到1007.26 亿元，同比增长 67.37%；其中第三季度实现 404.69 亿元，同比增长71.47%，环比增长 14.95%。 建议关注： 1)一条主线：全球竞争力的核心标的， 宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、蔚蓝锂芯、容百科技、当升科技、恩捷股份、中伟股份、格林美、星源材质、宏发股份等。2)四条支线：供给紧张的负极龙头，璞泰来、杉杉股份、贝特瑞、中科电气、 索通发展、 福鞍股份等； 行业扩产周期较长的电池铝箔龙头， 鼎胜新材、万顺新材；底部反转的电解液，天赐材料、新宙邦、多氟多。 新能源发电和核电：光伏景气度较高，板块第三季度业绩同比增长 42.24% (1)光伏：需求端持续景气，2022 年 1-9 月国内光伏新增装机 52.6GW，同比增长106%，其中 9 月新增装机 8.13GW，同比增长 132%，2022 年 1-9 月组件出口量为 124.3GW，同比增长 70.2%，其中 9 月组件出口量为 12.8GW，同比增长 34.3%。海外市场+国内分布式需求旺盛具备可持续性，国内集中式项目有望逐步启动，我们预计 2022-2023 年全球光伏新增装机需求分别有望达到 250GW 和 330GW；供给端，四季度硅料产能进入释放高峰期，目前已出现价格松动，产业盈利有望再分配，并支撑下游放量加速。67 家光伏企业第三季度总体业绩同比增长70.23%，环比下降 22.34%。(2)风电：2022 年 1-10 月国内海上风电招标量达19.63GW， 四季度和 2023 年海风有望加速放量。 由于三季度疫情影响装机节奏，且整机执行价格处于下行通道，37 家风电企业第三季度总体业绩同比下降13.45%，环比下降 36.93%。(3)核电：截至 2022 年 9 月底，中国已有 8 台核电机组核准建设，根据中国核学会理事长王寿君，预计在 2022-2025 年间，中国将保持每年 6-8 台核电机组的核准开工节奏，有望带动核电相关设备需求提升。 11 家核电企业第三季度总体业绩同比增长 15.03%，环比增长 8.10%，保持稳健偏快发展。 总体看，新能源发电和核电板块共 115 家公司 2022 年前三季度的归母净利润合计达到 1284.09 亿元，同比增长 59.55%；其中第三季度实现 396.37 亿元，同比增长 42.24%，环比下降 22.73%。 建议关注：( 1)光伏：1)强α标的，TCL 中环、欧晶科技、通威股份；2)电池新技术，爱旭股份、隆基绿能、天合光能、晶澳科技、晶科能源、东方日升、钧达股份；3)辅材环节，帝科股份、福莱特、福斯特、海优新材、赛伍技术、宇邦新材；4)逆变器，阳光电源、锦浪科技、固德威、德业股份、禾迈股份、昱能股份、禾望电气；5)其他：大全能源、金博股份等。 (2)风电：1)盈利改善的全球竞争力零部件龙头，金雷股份、日月股份、新强联、恒润股份；2)成长确定性高的海风赛道，东方电缆、中天科技、亨通光电；3)其他，天顺风能、泰胜风能、大金重工、中材科技、双一科技、金风科技、明阳智能、运达股份等。 (3)储能：天能股份、卧龙电驱、星云股份、南网科技、普利特、派能科技、鹏辉能源、南都电源等。 风险提示 原材料波动风险；海外政策变化的风险；疫情影响产业链正常运行的风险等

2022年11月02日发布 消费整体疲软，可选复苏趋缓 2022年至今，居民可支配收入增速低位徘徊，居民消费能力和消费意愿均有回落。 3季度以来，消费整体维持弱复苏态势，可选消费行业恢复相对乏力。从股价表现看，年初至10月末，社服/美护/商贸跌幅位居行业第10/14/15位，从相对收益角度， 社会服务、商贸零售、 美妆指数相对沪深300分别取得9.8%、7.5%、7.7%的涨幅。 社会服务：疫情再度扰乱复苏节奏，Q3环比有所改善 年初至今，社服板块经历多轮疫情冲击，行业曲折复苏。从前三季度需求受冲击程度看，长距离旅游景区>周边游景区>免税>酒店>餐饮。单三季度看，需求环比好转，较疫前修复程度：餐饮＞免税＞周边游景区＞酒店＞长距离旅游景区；需求端减弱传导到利润端，2022年前三季度线下服务板块缓慢复苏。其中餐饮企业同庆楼受益于宴会、聚餐需求偏刚性，表现优异，前三季度营收、归母净利润同比增速超10%，单三季度营收、归母净利润同比增幅超50%。 美容护理：淡季增速边际放缓，头部国货α属性凸显 前三季度，美护行业总量增长放缓，前9月限额以上化妆品同比降2.7%，但优质国货龙头珀莱雅、贝泰妮凭借精细化运营能力实现营收端显著高于行业大盘的增长，并依托盈利能力改善，利润端表现更优。整体来看，22年前三季度，珀莱雅、贝泰妮营收端同比增速超30%，归母净利润同比增速超35%。 投资建议 兼顾潜在复苏弹性、供给格局变化和龙头成长性，推荐： 1）稳健收益主线：推荐在疫情中不断巩固规模、供应链及渠道优势且股价处于底部位置的免税龙头中国中免；美妆板块综合考量产品、品牌、渠道能力，推荐关注珀莱雅、贝泰妮。2）后疫情复苏主线：综合需求弹性和供给确定性，首推酒店板块，建议关注龙头锦江酒店、华住集团、首旅酒店；餐饮板块侧重品牌势能和成长确定性，建议关注九毛九和同庆楼；景区客流弹性大，区位及运营管理优质的企业有望深度受益于疫后复苏，建议关注一站式旅游目的地天目湖。 风险提示：宏观经济增长放缓风险；出行管控政策放松低于预期风险；行业监管风险。

2022年11月02日发布 投资要点： 事件：日前，工业和信息化部会同教育部、文化和旅游部、国家广播电视总局、国家体育总局联合发布《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划（2022—2026 年）》 ，对后续国内虚拟现实产业发展路径和目标作出明确规划。 2026 年目标规划国内虚拟现实产业规模 3500 亿元+，终端销量 2500 万台+。根据“行动计划”， 到 2026 年， 我国虚拟现实产业发展目标为，实现在经济社会重要行业领域的规模化应用，形成若干具有较强国际竞争力的骨干企业和产业集群， 并打造技术、产品、服务和应用共同繁荣的产业发展格局。其中，我国虚拟现实产业目标总体规模（含相关硬件、软件、应用等）超过 3500 亿元，终端销量超过 2500万台，参考 2021 年国内 VR 出货量仅约 138 万台(IDC 数据)，产业发展增速高、空间大。 加速多行业多场景应用落地，深化虚拟现实与产业融合发展。根据“行动计划” ，我国虚拟现实产业发展在推进关键技术和全产业链条供给能力提升的基础上，要深化与行业领域的有机融合，推动有条件的行业开展规模化应用试点。行业方向上，“行动计划”大力推进工业生产、文化旅游、融合媒体、教育培训、体育健康、商贸创意、演艺娱乐、安全应急、残障辅助、智慧城市 10 个领域的融合应用，力争通过五年时间初步形成“虚拟现实+”规模应用。虚拟现实场景应用落地，将对上游开发与技术进步形成有效反哺，全产业链相辅相成，共同繁荣发展。 中国有望成为全球 VRAR 产业的重要增长市场，国产 VR 品牌与产业链企业迎来重要发展机遇。现阶段，虚拟现实产业发展战略窗口期已经形成， “行动计划”旨在提升我国虚拟现实产业核心技术创新能力，加快产业发展。全球经济不景气叠加VR 主力机型 Quest2 涨价，全球市场 VR 出货量承压。反观国内市场，pico 在字节的大力推广下加速跑马圈地，以游戏、视频等应用为抓手拓展客户群体，提升普及率。此次 VR 行动计划出台，从政策规划层面，加速推动国内 VR 产业的全方位发展。从市场端来看，国内 VR 应用渗透有望提速：C 端从尝鲜到早期消费，再到大众消费；B 端场景开拓力度加大，脱虚向实，赋能产业，国产 VR 品牌与产业链企业迎来重要发展机遇。 投资建议：受益国内 VR 产业发展的大力推动，建议关注创维数字、立讯精密、歌尔股份、三利谱、兆威机电、国光电器、智立方、杰普特等。 风险提示： 宏观经济波动风险； VR 出货量不及预期风险；硬件创新不及预期风险。

2022年11月02日发布 核心观点 光伏：本月光伏及主产业链均价环比变化较小，继续呈现企稳态势。9月组件出口金额37.6亿元，环比下降12.6%；折合功率数约12.8GW，环比下降了1.3GW；9月国内新增光伏装机8.13GW，环比上升约1.4GW。随着硅料供给释放，未来硅料价格有望进入下行区间，一方面推动市场空间增长，另一方面带来包括辅材在内的产业链下游环节的盈利改善。电池片环节议价能力逐渐增强叠加新型技术红利的释放，盈利性有望持续提升；组件环节由于签单周期较长，具备一定期货属性，有望在原材料价格下行周期中受益；目前胶膜价格处在低位，而明年光伏粒子供给相对紧张，胶膜及粒子价格有望显著回升，具备供应链管理优势和资金规模优势的头部企业有望受益。 风电：本月原材料价格整体维持振荡走势，预计年底前各类大宗商品价格大概率维持稳定，为明年整机和零部件的毛利率修复提供了良好基础。截至目前陆风累计招标容量62.83GW，海风招标容量13.73GW，合计招标容量76.56GW，我们预计全年陆风公开招标容量有望突破75GW，海风公开招标容量有望突破20GW。装机方面，今年1-8月由于各地散发疫情、机型设计变更、项目手续延后等原因行业交付相对疲弱，9月下游电站已进入密集的设备交付和吊装，四季度即将迎来阶段性抢装。今年受疫情、风机设计定型等因素影响的装机将递延到2023年，明年陆风和海风新增装机容量增速有望分别超过100%，我们长期看好风电行业景气度。 锂电产业链：9月国内新能源销量70.8万辆，再创单月销量新高，三季度新车型交付整体推动“金九”行情延续，9月新能源车单月渗透率为29.4%。电池装机方面，9月国内动力电池装车量31.6GWh，其中三元装机占比35.4%，磷酸铁锂电池装机占比64.5%，磷酸铁锂电池装机占比持续提升，主要系特斯拉、比亚迪在9月份销量快速提升所致。10月，在锂盐价格持续上涨的背景下，其他主材如负极、隔膜均出现价格下调，同时宁德时代、亿纬锂能等电池企业积极持续推进自身锂矿项目，仍有望支撑其盈利能力保持稳定。 投资建议：建议关注各板块高成长低估值优质标的 【光伏】晶科能源、天合光能、晶澳科技、TCL中环、上能电气、海优新材； 【风电】东方电缆、金盘科技、运达股份、明阳智能、金风科技、天顺风能、三一重能、东方电气、万马股份、汉缆股份； 【新能源建设与运营商】节能风电、中国电建、中国能建； 【锂电】宁德时代、亿纬锂能、当升科技、厦钨新能、天奈科技、德方纳米、璞泰来、容百科技、恩捷股份、星源材质。 风险提示：政策变动风险；原材料价格大幅波动；电动车产销不及预期。

2022年11月02日发布 投资要点 国内电动化板块继续回调，海外持续反弹。本周（10.23-10.30）国内汽车电子板块仍存在分化，新能源汽车指数累计下跌 5.3%，跑输沪深 300 指数 2.8%，智能车指数累计下跌 2.1%，跑赢沪深 300 指数 0.5%。海外方面，本周海外汽车电子板块继续反弹，纽交所全球电动智能车指数累计上涨 3.2%，跑赢标普 500 指数 0.5%，激光雷达和自动驾驶平台核心标的表现较好。 10 月新能源车企销量：广汽埃安持续领跑，部分车企不及预期。10 月广汽埃安销量 30063 辆，同比+149%，环比基本持平，1-10 月累计交付 21.2 万辆，已超此前设立的 20万辆年销量目标。 10 月新势力车企排名依次为哪吒、赛力斯、极氪、蔚来、 理想、 零跑、小鹏，10 月销量分别为 18016、12018、10119、10059、10052、7026 和 5101 辆，分别同比+122%/（赛力斯、极氪无同比）/+174%/+31%/+92%/-50%，环比+0%/+18%/+22%/-8%/-13%/-36%/-40%， 其中，蔚小理和零跑销量环比下滑主因疫情或新车型产能爬坡影响。 吉利拟分拆极氪独立上市，禾赛与长安汽车达成合作。1）电动化：吉利拟分拆极氪独立上市；比亚迪与巴西最大汽车经销商 Saga 集团合作；今年中国市场动力电池装机量望突破 300GWh；大众 2033 年起在欧洲只产电动汽车；吉利与华润微签署合作协议；奔驰与加拿大矿商敲定锂供应协议。2）智能化：禾赛与长安汽车达成合作；Mobileye上市首日股价上涨 38%；日立安斯泰莫研发可用于自动驾驶车辆的 360 度立体视觉系统；MIT 新方法可助自动驾驶汽车实时决策。 后续催化剂：新车方面，10 月 31 日飞凡 R7、问界 M5 EV 正式开启首批新车交付，极氪 009 已于 11 月 1 日正式发布上市；哪吒 S、高合 Hiphi Z、理想 L8 预计将于 11 月开启交付，理想 L7 和路特斯 ELETRE 将于 2023 年交付；沃尔沃 EX90 将于 11 月 9 日发布。展会方面，中国汽车论坛将于 11 月 8-10 日在上海嘉定举行。 建议关注汽车电动智能化核心标的，把握“含车量”和“国产替代”两条主线： 1）智能驾驶：韦尔股份、北京君正、舜宇光学、联创电子、永新光学、长光华芯、蓝特光学、电连技术等 2）智能座舱：华阳集团、长信科技、隆利科技、水晶光电等 3）电动化：时代电气、斯达半导、士兰微、宏微科技、法拉电子、江海股份、 奥海科技、世运电路、三环集团、顺络电子等 风险提示：电动车渗透率不及预期风险；汽车智能化发展不及预期风险；研报使用的信息更新不及时风险

2022年11月01日发布 周度专题 随着双十一大促开始，各电商平台纷纷开启产品预售窗口。从预售数据来看，家电品牌参与度高，清洁、投影表现亮眼。具体品类看，科沃斯T10OMNI李佳琦直播间预售量超5万件，京东平台预售量超2万件，旗舰款X1OMNI全网预售超2.5万件；添可Station洗地机京东预售量超4万件，添可芙万2.0Slim全网预售量超9万件。海信Vidda55V1F-S和65V1F-S天猫预售量分别超1万件和2万件；极米打出史低价，旗舰机型NewZ6X、H3S全网预售量超1万件；坚果G9S投影仪天猫预售量过万。摩飞多功能锅仍为大促爆款，MR9099天猫预售1万+，MR9088京东预售超1.2万件，空气炸锅MR8100全网预售1500+。 从品牌预售数据看，我们跟踪天猫平台10.24-10.27日累计预售数据，大电方面，海尔、美的、格力与海信均实现预售额破亿；厨小中小熊表现亮眼，预售金额超6千万，煮蛋器、绞肉机、养生壶多款产品位居双十一热销榜前三；生活电器科沃斯、添可与佳琦合作，营销投放力度大，折扣低，预售额分别破4亿元、3亿元；投影仪品类极米、坚果表现较好。 综合来看，消费承压环境下本次双十一家电消费仍有较大韧性，清洁电器、投影仪等细分市场活跃度高，科沃斯、小熊等品牌表现亮眼，关注后续销售表现。 行情跟踪 本周家电板块周涨幅-4.9%，其中白电/黑电/小家电/厨电板块分别-5.4%/-3.3%/-3.2%/-6.8%。原材料价格方面，LME铜、LME铝、塑料、钢材价格环比分别+1.6%、+3.3%、-1.3%、-1.1%。 投资建议 面临原材料、海运等外部环境的诸多不确定性，优选确定性强的赛道，建议把握两条主线：1）成长性与确定性兼具的新兴家电赛道：扫地机、投影仪、厨小。小家电Q4旺季，当前多数公司处于底部建议积极布局。科沃斯：H2扫地机销量有望迎来改善拐点，洗地机行业保持快速增长。公司作为扫地机和洗地机龙头地位稳固且线下布局持续获效，长远发展可期。极米科技：高成长性赛道优质龙头，技术领先且具有消费品全方位壁垒。新宝股份：供应链/高端品控/高端研发优势显著，外销稳定且盈利持续修复；内销已探索出高壁垒的打造爆款的营销力。2）Q3空调高增，需求与盈利修复能力强，原材料降价催化的白电龙头。海尔智家：提效与治理持续优化，空调厨电改善，高端地位稳固，盈利能力持续提升。美的集团：估值性价比高，楼宇科技高增，KUKA显著修复，第二成长曲线逐渐打开。 风险提示 原材料价格上涨风险，需求不及预期风险，疫情反复风险，汇率波动影响，芯片缺货涨价风险。

2022年11月01日发布 上周行情：轻工制造板块指数下降。2022/10/24至2022/10/30，上证综指下降4.05%，深证成指下降4.74%，轻工制造指数下降3.24%，在28个申万行业中排名第9；轻工制造指数、细分行业涨跌幅由高到低分别为：包装印刷（-0.56%）、造纸（-0.56%）和家用轻工（-6.61%）。 本周欧派家居、顾家家居、索菲亚等披露2022Q3业绩。1）欧派家居：22Q3实现营收65.75亿元，同比+6.02%，归母净利润9.72亿元，同比-11.71%；2）顾家家居：22Q3实现营收47.46亿元，同比-8.89%，归母净利润5.12亿元，同比+10.08%；3）索菲亚：22Q3实现营收31.53亿元，同比+7.10%，归母净利润3.92亿元，同比-2.82%等披露2022Q3业绩。 家具：中国家居出口额环比增长，保交付下竣工有望企稳关注家居需求修复。2022M9社零总额3.77万亿元，同比+2.5%，受国内部分地区影响，增速环比回落。根据海关数据，9月中国家具及其零件的出口额为378.6亿元，环比+3.1%；M1-9累计中国家具及其零件的出口额为3404.2亿元，同比下降1.3%，其中灯具、照明装置及其零件出口额为2240.1亿元，同比下降1.8%。地产方面，政策托底力度持续增大，地产交易有望逐步企稳。同时保交付强政策下竣工复苏可期，部分家居龙头工程端已有修复迹象。外销方面，CFETS本周五早盘美元兑人民币中间价7.1698点，周环比贬值512pips；中国出口集装箱运价指数1862.25点，周环比-5.0%，人民币贬值利好出口企业收入及盈利能力上行。家居板块前期受地产断贷和疫情反复影响较大，地产政策持续加码及“金九银十”旺季来临，22Q4家居消费需求有望复苏。首推零售大家居战略稳定推进，高管增持继续、估值性价比较高的【顾家家居】（PE13x）；2022H1业绩表现亮眼，渠道布局及门店扩张进程稳步推进的【喜临门】（PE14x）；同时推荐大宗业务增长迅速的【欧派家居】（PE19x）；整家战略加速落地，客单值提升明显的【索菲亚】（PE11x）；长线推荐【敏华控股】（PE11x），建议关注【江山欧派*】（PE16x）、【志邦家居*】（PE11x）、【金牌厨柜*】（PE10x）。 造纸：看好中期浆价回落利润弹性释放。截至10月25日，玖龙纸业、汕头曜德纸业、江苏富星纸业、山东远通纸业、浙江明路纸业等多个基地宣布部分白板纸产品上涨50/吨。本周废纸、白板纸周环比分别小幅度上涨15元/吨、38元/吨。短期来看，浆价高位下成品纸盈利压力较大，中小纸企部分出清促进行业集中度提升，10月新一轮提价落地后成品纸企盈利压力有望缓解。中期来看，2022Q4至2023Q1纸浆新增产能较多，包括Arauco156万吨阔叶产能（公司预计于2022年10月下旬投产）、UPM230万吨阔叶产能（公司预计于2023Q1投产，2022Q3已进行试产），同时国内方面2023年新增自给浆产能较多，我们判断2023年国内纸浆供给较为宽松，继续看好新产能投产后浆价中枢下行。首推管理层磨合进入正轨，份额扩张关注后续弹性的【中顺洁柔】（PE31x），建议关注业绩稳健增长、装饰原纸龙头的【华旺科技】（PE12x）、【仙鹤股份*】（PE18x）、【五洲特纸*】（PE13x）；长线推荐林浆纸一体化优势凸显的【太阳纸业】（PE10x）。 必选：疫后加速新业务发展推荐晨光股份。晨光股份2022Q2受上海疫情影响较大，但传统业务降幅低于市场预期体现较强韧性；同时经过上海疫情压力测试后，公司供应链能力进一步提升，可更好应对散发疫情扰动。中长期看，产品结构升级+市场份额进一步提升+本册等高潜品类发力为传统业务提供充足增长动力。 电子烟：电子烟消费税将从11月起开始征收；Logic两款产品在美禁售1）10月25日，财政部、海关总署、税务总局发布关于对电子烟征收消费税的公告。将电子烟纳入消费税征收范围，在烟税目下增设电子烟子目。电子烟实行从价定率的办法计算纳税。生产（进口）环节的税率为36%，批发环节的税率为11%。11月1日起执行。2）美国食品和药物管理局已针对Logic Technology Development销售的几种薄荷味电子烟产品发布了营销拒绝令(MDO)，包括LogicProMenthol电子液体包装和Logic Power Menthol电子液体包装。这是FDA在接受科学审查后首次发布薄荷醇产品的MDO。我们认为基于减害性与合法背景下、以及后续产品迭代的发展，国内市场需求有望修复。首推拥有陶瓷雾化芯创新技术FeelmMax的全球雾化科技龙头【思摩尔国际】（PE18x）；建议关注：【雾芯科技*】（PE13x）、【盈趣科技*】（PE14x）、【顺灏股份*】、【润都股份*】、【金城医药*】（PE21x）。 风险提示：原材料价格波动，中美贸易摩擦加剧，下游需求偏弱。注：估值PE均对应2022E，数据来自内部预测；*标注为未覆盖标的，数据来自Wind一致预测。

2022年11月01日发布 国办发文，提出“2023年底前全国一体化政务大数据体系初步形成”的建设目标 据中国政府网消息，国务院办公厅于10月28日印发《全国一体化政务大数据体系建设指南》。建设目标为2023年底前，全国一体化政务大数据体系初步形成，基本具备数据目录管理、数据归集、数据治理、大数据分析、安全防护等能力，数据共享和开放能力显著增强，政务数据管理服务水平明显提升。到2025年，全国一体化政务大数据体系更加完备，政务数据管理更加高效，政务数据资源全部纳入目录管理。 《指南》明确了一体化政务大数据体系建设的目标任务、总体框架、主要内容和保障措施 （1）总体架构：全国一体化政务大数据体系包括三类平台和三大支撑。三类平台为“1+32+N”框架结构。“1”是指国家政务大数据平台，“32”是指31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团统筹建设的省级政务数据平台，“N”是指国务院有关部门的政务数据平台。（2）建设内容：充分整合现有政务数据资源和平台系统，重点从统筹管理、数据目录、数据资源、共享交换、数据服务、算力设施、标准规范、安全保障等8个方面，组织推进全国一体化政务大数据体系建设。（3）保障措施：从加强组织实施、推进数据运营、强化督促落实和鼓励探索创新等四个方面保障全国一体化政务大数据体系建设全面快速推进。 数字经济引领支撑作用凸显，有望实现加速发展 根据中国人大网报道，国务院关于数字经济发展情况的报告于10月28日提请十三届全国人大常委会第三十七次会议审议。报告明确，牢牢抓住数字技术发展主动权，把握新一轮科技革命和产业变革发展先机，大力发展数字经济。我国数字经济取得了举世瞩目的发展成就，总体规模连续多年位居世界第二，对经济社会发展的引领支撑作用日益凸显。随着国家重视程度提升，数字经济有望实现更优更强更快发展。 投资建议： 从《国务院办公厅关于建立健全政务数据共享协调机制加快推进数据有序共享的意见》、《国务院关于加强数字政府建设的指导意见》到本次的《全国一体化政务大数据体系建设指南》，充分体现了党中央、国务院高度重视政务大数据体系建设，建议高度关注。主要受益标的包括太极股份、税友股份、南威软件、数字政通、中科江南、美亚柏科、超图软件、浪潮软件、易华录、德生科技、海天瑞声等。 风险提示：宏观经济环境下行，政府信息化支出缩减，板块业绩不及预期风险。

2022年11月01日发布 子行业核心周观点 光伏&储能：补贴核查（合规项目公示）、多晶硅保供政策均为明确利好，切勿被居心叵测之人带偏节奏；Q4国内装机、产业链价格继续超预期，行业景气度高位坚挺，板块行情历史多次证明：强基本面背景下的情绪低迷阶段正是布局良机，继续重点看好：储能、一体化龙头、alpha硅料、设备、高景气辅材等方向，同时建议关注海外自建产业链主线（设备+自动化/能耗优势制造商+北美本土龙头供应链），以及调整充分的核心辅材龙头（胶膜、玻璃）。 风电：Q3装机偏低扰动短期业绩，明年风电装机、招标、业绩兑现有望三高，国内海风平价加速，长期渗透率提升叠加装机周期性转向成长，高景气龙头长期成长逻辑不改。 氢能与燃料电池：加氢站被移出危化品经营和运营管理，有利于广东加氢站建设推广提速，预计未来氢气管理的放开将从广东地区起步并逐步推广至全国；中国和德国联手在氢能和燃料电池汽车领域项目开展研发合作，跨国交流有利于燃料电池产业发展，取长补短协同发展；近期欧洲氢能政策和协议频出，氢能热度高涨，持续利好电解槽渗透率的提升。 电力设备与工控：1）电网：推荐配电变节能改造、南网、电表、配网数字化等赛道。2）工控：国产化进程与项目市场突破持续加速，看好工控板块龙头与下游结构性增长机遇。 本周重要行业事件 新能源：第一批可再生能源发电补贴核查确认合规项目公示；发改委能源局联合下发《关于促进光伏产业链健康发展有关事项的通知》；能源局发布9月光伏风电装机数据，其中光伏9月新增装机8.13GW，同增132%、环增21%；风电9月新增装机3.1GW，同增72%，环增156%；隆基发布最新硅片报价持稳；通威发布最新电池报价明平暗涨；隆基拟发行GDR在瑞士证券交易所上市；协鑫颗粒硅年产能达到10万吨。 氢能与燃料电池：《大兴区氢能产业发展行动计划（2022-2025年）》发布，到2025年推广5000辆FCV和热电联供5MW系统装机；丰田燃料电池研发与生产项目（一期）奠基仪式在北京市举行，投资80亿日元建设燃料电池生产线；国家能源局公布《“十四五”能源领域科技创新规划》重点任务榜单，包含12项氢能技术；京东物流首批氢能源物流卡车在以广州、东莞为核心的广东示范城市群投入运营；大安风光制绿氢合成氨一体化示范项目正式启动，新建制氢、储氢及18万吨合成氨装置。 子行业推荐组合 详见后页正文。 风险提示： 产业链价格竞争激烈程度超预期；传统能源价格趋势性大幅下行风险。

2022年11月01日发布 事项： 10月28日，国务院办公厅印发《全国一体化政务大数据体系建设指南》（以下简称《建设指南》）。 平安观点： 全国一体化政务大数据体系是对我国政务数据平台建设的进一步整合和完善。政务大数据是我国数字经济的“富矿”，其共享和利用一直是近年来相关主管部门重点推动的任务，也是数字经济行业发展的重点诉求之一。国家一体化大数据体系的建设完成，将为数据要素的汇聚、流动、共享和处理，提供顶层设计、标准规范、基础设施、应用支撑和安全保障支持，充分发挥政务数据在提升政府履职能力、支撑数字政府建设以及推进国家治理体系和治理能力现代化中的重要作用。目前，我国政务数据平台建设已取得显著成效。截至目前，全国已建设26个省级政务数据平台、257个市级政务数据平台、355个县级政务数据平台。但是，我国当前的政务平台建设仍存在政务数据统筹管理机制有待完善、政务数据共享供需对接不够充分、政务数据支撑应用水平亟待提升、政务数据标准规范体系尚不健全、政务数据安全保障能力亟需强化等问题。《建设指南》此次列出了8项任务，包括统筹管理、数据目录、数据资源、共享交换、数据服务、算力设施、标准规范和安全保障的一体化。《建设指南》要求，2023年初步完成一体化政务大数据体系建设，2025年该体系得到进一步完备。 政务大数据一体化主要任务的实施，将刺激国产大数据相关软、硬件产业的发展。 1）政务大数据体系统筹管理、数据目录、共享交换、规范标准等工作的加强，可以打通数据资源的汇聚、治理、应用、共享和交换等环节和堵点，从制度和标准体系等方面实现全国的统一，打破政府层级、地区之间的壁垒，真正实现政务大数据的“全国一盘棋”。该部分的工作，一直是我们国家政务大数据体系建设的难题，未来几年随着《建设指南》的实施，有希望得到理顺。 2）数据资源、数据服务、算力设施和安全保障的一体化，是国家大数据体系的主要内容，这部分也是对国内大数据相关软硬件开发、集成和数字基础设施建设需求最为密集的领域。其中，数据资源一体化，将加快政务数据的归集、治理，并完善数据资源库的建设，计算机行业大数据治理、数据库、区块链等需求将上升；数据服务一体化，将加强国家政务大数据平台和各地区各部门政务数据平台的共性基础数据服务能力建设，聚焦城市治理、环境保护、生态建设、交通运输、食品安全、应急管理、金融服务、经济运行等场景进行应用开发；基础设施和安全保障一体化是国家政务大数据体系的基础和底座，将建设国家主备节点，优化政务云布局，搭建GPU、ASIC等异构算力中心，并健全安全管理制度，按照“谁管理、谁负责”和“谁使用、谁负责”的原则，厘清数据流转全流程中各方权利义务和法律责任，提升防护能力，对信创云、服务器、基础软硬件以及数据安全厂商都有拉动作用。 研发能力强、业务相对综合的平台厂商将重点受益。统一化和一体化是近年来政务信息化的一大特点，政务大数据体系一体化建设也是其中的一个缩影。一体化的提速，直接带来了系统复杂度的成倍增长，对厂商的全方位服务能力提出了更高的要求，原来仅仅提供技术支持或者单一集成服务，现在已经难以满足客户的需求。因此我们判断，资源整合、业务水平和生态圈等方面的较强实力，将是政务大数据一体化体系参与者的重要护城河。参与者不断要加深对客户业务的理解，还需要整合研发、咨询和服务等能力，应用AI、大数据、区块链和云计算等技术，为政府客户提供全生命周期的服务。 投资建议：整体来看，国内大数据相关的ICT软硬件都会在这一体系的建设中受益，其中一些综合能力较强的厂商受益更为明确。我们建议重点关注大数据平台建设、算力底座、大数据应用、数据安全等主题。在大数据平台建设领域，推荐太极股份、美亚柏科；在算力底座领域，推荐浪潮信息、中科曙光；在大数据应用领域，推荐东方国信、超图软件，建议关注航天宏图、中科星图；在数据安全领域，强烈推荐启明星辰，推荐绿盟科技、深信服和安恒信息，建议关注奇安信。 风险提示：1）政府IT支出不及预期的风险。宏观经济下行压力较大，财政支出“过紧日子”将持续，信息化建设虽然是“新基建”优先推进的领域，但也存在支出不及预期的可能；2）市场竞争激化的风险。政务数据一体化市场参与者较多，除了传统IT软硬件开发商、集成商之外，互联网科技巨头、信息通信系统厂商等都在积极参与，竞争可能激化；3）供应链风险。当前，地缘政治、疫情蔓延等因素影响还在持续，我国在基础软硬件方面还在起步阶段，可能出现海外供应商断供，造成整个政务大数据体系建设延宕。

2022年11月01日发布 行情回顾 本期（10月24日-10月28日），沪深300下跌2.5%，机械板块下跌1.8%，在28个申万一级行业中排名12。细分行业看，光伏设备涨幅最大、上涨5.1%；锂电设备跌幅最大、下跌6.4%。 本周观点 光伏行业景气度高，Q3设备龙头营收、净利高增长 近期，多家光伏设备企业发布三季报，营收净利均实现高增长。2022Q3单季，迈为股份实现营收12.55亿元，同比增长32.67%；实现归母净利润2.91亿元，同比增长42.5%。捷佳伟创实现营收15.77亿元，同比增长40.61%；实现归母净利润3.13亿元，同比增长120.95%。奥特维实现营收8.86亿元，同比增长75.49%；实现归母净利润1.75亿元，同比增长106.03%。光伏新增装机量快速增长，行业景气度高。根据国家能源局数据，2022年前三季度我国光伏新增并网容量52.6GW，同比增长105.8%，其中集中式光伏新增并网容量17.3GW，同比增长88.8%，分布式光伏新增并网容量35.3GW，同比增长115.3%。同时，根据CPIA在22年2月的预测，在保守/乐观情况下，2022年我国光伏新增装机量将达75/90GW，22-25年光伏年均新增装机量将达到83-99GW。N型电池放量增长。目前PERC转换效率的升级空间较小，以N型TOPCon、HJT和IBC三大技术为主的需求释放迫切。伴随着N型电池技术路线不断突破，多家光伏厂商TOPCon产能加快扩张，N型电池产业化速度加快。我们看好在光伏行业高景气的推动下，设备龙头业绩正迎来高增长时代。 投资建议： 光伏行业景气度高，我们重点推荐迈为股份、捷佳伟创、帝尔激光、奥特维等！ 风险提示 宏观经济波动，外部需求波动。

2022年11月01日发布 核心观点: 本周观点更新 据乘联会数据显示，10月17-23日全国乘用车市场零售37.0万辆，同比下降1%，环比与上周持平，较上月同期下降16%；全国乘用车厂商批发48.8万辆，同比增长23%，环比上周增长33%，较上月同期下降4%。十月下旬，汽车及零部件企业陆续公布三季度业绩预告和三季度财报，今年7-9月汽车销量回暖，整车及零部件厂商Q3表现优异。广汽集团、长城汽车等传统车企旗下自主品牌产销发力，获益于电动智能渗透率提升、国产替代加速的经纬恒润、伯特利、德赛西威等零部件企业营收实现高增。随着四季度供需两端持续修复及年末冲量拉动，叠加各地因地制宜基于新能源车的补贴扶持，汽车行业业绩有望持续向好。 周度行情回顾 本周上证综指、深证成指和沪深300指数涨跌幅分别为-4.05%、-4.74%、-5.39%。汽车板块的涨跌幅为-4.43%，涨跌幅排行位列30个行业中第18位，较上周有所回落。 从分子板块来看，摩托车及其他、零部件、商用车、销售及服务、乘用车周涨跌幅分别为-3.02%、-3.03%、-3.11%、-3.94%和-6.67%。 估值方面,摩托车及其他、零部件、乘用车、销售及服务、商用车市盈率分别为57.79x/28.68x/28.64x/15.47x/12.80x。摩托车及其他、零部件、乘用车、商用车、销售及服务市净率分别为3.07x/2.48x/2.27x/1.39x/0.77x。 投资建议 整车端推荐广汽集团（601238.SH）、比亚迪（002594.SZ）、长安汽车（000625.SZ）、长城汽车等（601633.SH）；智能化零部件推荐华域汽车（600741.SH）、伯特利（603596.SH）、德赛西威（002920.SZ）、经纬恒润（688326.SH）、中科创达（300496.SZ）、科博达（603786.SH）、均胜电子（600699.SH）、星宇股份（601799.SH）等；新能源零部件推荐法拉电子（600563.SH）、菱电电控（688667.SH）、中熔电气（301031.SZ）、拓普集团（601689.SH）、旭升股份（603305.SH）等。 风险提示 1、汽车销量不达预期的风险。2、零部件短缺导致的产业链风险3、芯片短缺导致的产业链风险。4、原材料价格上涨对盈利造成不利影响的风险。