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2022年10月28日发布

投资要点：

核心组合推荐：【西部超导】【航发动力】【紫光国微】【航天电器】

市场表现： 本周(2022.10.17-2022.10.21)上证综指涨跌幅为-1.08%，创业板指涨跌幅为-1.60%，中证军工涨跌幅为 2.30%。本周中信国防军工指数涨跌幅为+2.13%，涨跌幅排名为 3/30；本周申万国防军工指数涨跌幅为+2.62%，涨跌幅排名为 2/31。年初至今上证综指涨跌幅为-16.51%，创业板指涨跌幅为-27.91%，中证军工涨跌幅为-20.77%。中信国防军工指数涨跌幅为-20.49%，涨跌幅排名为 20/30；申万国防军工指数涨跌幅为-21.15%，涨跌幅排名为 20/31。

板块估值： 目前，中信国防军工指数 PE-TTM 为 61.73，处于过去 5 年 26.32%分位。申万国防军工指数 PE-TTM 为 55.41， 处于过去 5 年 12.11%分位。 军工板块安全边际较高。

本周观点： 1.加快建设一流军队，坚定捍卫国家安全。 二十大提出加快把人民军队建成世界一流军队，提出增强维护国家安全能力。世界之变，时代时变，历史之变正以前所未有的方式展开。外部环境充满挑战，我们认为加快建设一流军队，是维护国家安全的有效保障，军工行业未来景气度将持续上行。 2.武器装备大力发展。二十大提出打造强大战略威慑力量体系，增加新域新质作战力量比重，加快无人智能作战力量发展，统筹网络信息体系建设运用。我们认为未来人民军队不仅限于加快现代化装备换装，在重大新型装备项目或有突破，如远程战略轰炸机、核动力航母、第六代战机、新型无人机、导弹等，新型武器装备有望加速列装。 3.深入推进实战化军事训练。 二十大提出全面加强练兵备战，提高人民军队打赢能力，深入推进实战化军事训练，深化联合训练、对抗训练、科技练兵。我们认为练兵备战将朝着科技化、实战化、规模化、联合化、常态化等几个方向发展。建议关注模拟训练系统与装备方向；具备消耗品属性的方向，如弹药、航空发动机、无人机等领域。

国防军工投资主线： 1.随着军费的相对值和绝对值提高，主机厂订单有望持续签订，建议关注【航发动力】【中航西飞】 【中航沈飞】 这样的核心壁垒主机厂商； 2.产能释放有望刺激上游产业景气，航空发动机产业链是军工板块最优质的赛道之一，长期看具有较好弹性。 【中航重机】【派克新材】【航宇科技】【华秦科技】等航发产业链公司业绩较好，【抚顺特钢】【钢研高纳】【图南股份】等上游高温合金厂商有望逐步摆脱上游原材料的影响，显示出航发产业链仍然为长坡厚雪的优质赛道，因此我们持续看好该赛道后期的发展潜力； 3.新增、存量设备国产化替代，信息化比例逐渐提高的国防信息化相关标的。该赛道不易受到原材料价格上涨波动影响，当前时点仍具有较好的增长确定性，建议关注标的【紫光国微】【振华科技】【新雷能】 等； 4.国产化替代自主可控赛道建议关注【国光电气】。

风险提示： 军品订单释放和交付不及预期；业绩增长不及预期；国企改革推进不及预期