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2022年10月31日发布

板块回顾

上周表现：10月24日-10月28日，申万一级行业大部分下跌，其中计算机、国防军工涨幅最大，涨幅分别为2.25%、2.23%；房地产、农林牧渔、食品饮料跌幅最大，跌幅分别为8.16%、10.07%、11.97%；电力设备排行靠后，跌幅为5.24%。

上周新能源板块涨幅前十的个股是：明冠新材(11.10%)、长城汽车(10.16%)、中航重机(10.13%)、福斯特(7.51%)、福莱特(7.23%)、福莱特玻璃(6.82%)、科达利(6.31%)、湘电股份(5.58%)、隆基绿能(3.68%)、国民技术(3.15%)。跌幅前十的个股是：回天新材(-28.32%)、南都电源(-22.38%)、天奇股份(-21.38%)、理想汽车(-19.75%)、翔丰华(-18.39%)、珠海冠宇(-16.63%)、中材科技(-15.74%)、小鹏汽车(-15.25%)、新宙邦(-14.91%)、天顺风能(-14.45%)。

新能源车核心观点及投资建议

10月28日，欧盟委员会、欧盟议会和成员国达成了从2035年起禁止生产新的燃油车的协议，该协议要求欧盟汽车制造商在2035年前实现零排放目标，还要求欧盟在未来十年削减55%的碳排放，并制定到2050年实现气候中和的目标，旨在加快电气化转型，并应对气候变化。欧盟委员会、欧盟议会以及欧盟成员国的谈判代表一致同意，汽车制造商必须在2035年之前实现净零排放，2035年起新的燃油车将无法在欧盟境内销售。随着监管机构加大对汽车制造商的压力，许多汽车制造商已宣布投资电气化。大众汽车表示，将在2033年至2035年间停止在欧洲销售内燃机汽车。欧盟作为世界上最大的贸易集团，这一举措可能促使其他主要经济体也逐渐为碳排放设立一个具体的目标。我们认为，随着该协议的达成落实和监管舆论力度的加强，燃油汽车销量将大幅下降，车企电气化转型速度持续增快。作为替代品的新能源汽车市场方兴未艾，新能源汽车产销量增长确定性强、幅度较大，动力电池领域发展前景向好。

在当前汽车电动化的大趋势下，全球新能源汽车销量仍有望保持快速增长态势，持续看好2022年新能源车板块。据乘联会预计2022年新能源汽车的全球销量有望达到千万辆级别，国内销量则有望达500万辆级别，中国新能源汽车产业链有望充分受益于电动车渗透率不断提升的大趋势。锂电池产业链：锂资源板块建议关注自给率高的龙头公司，相关标的包括：赣锋锂业、天齐锂业、江特电机、永兴材料、中矿资源。随着上游锂矿等原材料价格的持续上涨叠加下游新能源整车的需求向好，2022年动力电池价格或将迎来上涨，电池企业有望迎来盈利修复，相关标的：宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、孚能科技，欣旺达、珠海冠宇、鹏辉能源。锂电材料产业链建议关注龙头议价能力强、一体化布局及海外拓展新客户的企业：正极材料建议关注磷酸铁锂及高镍三元龙头，相关标的包括：德方纳米、当升科技、容百科技；负极材料相关标的：璞泰来、贝特瑞、杉杉股份；电解液相关标的：天赐材料、新宙邦、石大胜华；隔膜相关标的：恩捷股份、星源材质；锂电辅料相关标的：嘉元科技、诺德股份。锂电池回收领域在动力电池回收行业即将迎来退役潮的背景下，建议关注在动力电池回收及制造、备电和充放电领域具备先发及一体化优势的企业，相关标的包括：格林美、天奇股份、宁德时代、华友钴业、光华科技。新能源整车板块相关标的包括：传统车企比亚迪、长城汽车、广汽集团，新势力车企蔚来汽车、理想汽车、小鹏汽车。

光伏、风电核心观点及投资建议

光伏：10月24日，国家能源局发布1-9月份全国电力工业统计数据，截至9月底，全国累计发电装机容量约24.8亿千瓦，同比增长8.1%。其中，风电装机容量约3.5亿千瓦，同比增长16.9%；太阳能发电装机容量约3.6亿千瓦，同比增长28.8%。1-9月份，全国发电设备累计平均利用2799小时，比上年同期减少87小时。其中，火电3295小时，比上年同期减少49小时；核电5576小时，比上年同期减少267小时；风电1616小时，比上年同期减少24小时。1-9月份，全国主要发电企业电源工程完成投资3926亿元，同比增长25.1%。其中，太阳能发电1328亿元，同比增长352.6%。电网工程完成投资3154亿元，同比增长9.1%。从发电装机累计容量来看，截至9月底，光伏/水电/火电/核电/风电装机总容量分别为3.6/4.1/13.1/0.6/3.5亿千瓦，分别同比+28.8%/+5.8%/+2.4%/+4.3%/+16.9%，光伏装机总容量增速居各发电种类之首。从新增装机量来看，1-9月光伏/水电/火电/核电/风电新增装机量分别为52.60/15.90/23.58/2.28/19.24GW，分别同比+105.9%/+10.7%/-27.4%/-32.9%/+17.1%，光伏新增装机量同比增速大幅领先其他发电种类。单月来看，9月光伏新增装机量为8.13GW，同比+133.0%，环比+20.6%。从完成投资额来看，主要光伏发电企业电源工程完成投资额1328亿元，同比+352.6%，光伏企业电源工程完成投资额及增速均居各种类发电企业之首。以上数据均印证了光伏行业的高景气度，当前经济背景下，风光大基地建设将成为稳增长的重要手段，集中式电站需求有望景气上行。

短期来看，上周光伏中上游价格延续上涨走势，主要系国内大厂扩产释放增量不及预期，叠加下游需求旺盛所致。从供给端来看：根据硅业分会，2022年H1国内多晶硅产量共约34.1万吨，国内硅料总供应量约38.2万吨，与同期硅片产出相比，硅料供应短缺量在2万吨以上。由于多晶硅生产企业陆续于7月开启了检修，7月国内多晶硅产量约5.85万吨，环比-5%。8月国内多晶硅产量约6.17万吨，环比+5.5%，低于预期约6.5pct，主要是因各地临时限电所致。根据SOLARBE，9月国内多晶硅产量约为7.65万吨，其中新产能增量释放贡献较多。我们认为四季度硅料价格的下行空间较有限，硅料供需的趋缓以及价格的降温或将等到2023年新增产能的集中释放后出现。从需求端来看：展望11-12月，国内方面建议关注大基地建设开工情况；海外方面，随着印度抢装潮结束，印度光伏装机需求或将回归正常增速，但在俄乌冲突影响之下，欧洲终端电价飙涨，叠加摆脱俄罗斯能源供应的诉求，欧洲光伏装机需求或将迎来爆发式增长。结合供需格局来看：截至2022年10月硅料环节供需仍偏紧，短期内仍有动力支撑硅料价格维持高位，电池片环节处于价格博弈阶段，下游组件厂家及终端则观望情绪较重。随着后续硅料厂商产能释放，中上游价格有望下行，推动下游装机需求。

从长时间维度来看，在“双碳”以及2025年非化石能源占一次能源消费比重将达到20%左右目标明确的背景下，叠加光伏发电成本持续下行，经济性不断提升，光伏装机需求高增长确定性较强。相关标的：1）产能及成本行业领先、拥有新技术或产品布局的硅料龙头通威股份、大全能源、协鑫科技；2）组件一体化龙头隆基绿能、晶澳科技、天合光能、晶科能源；3）受益于光伏+储能双轮驱动逆变器龙头阳光电源、锦浪科技、固德威；4）受益于双玻组件渗透率提升光伏玻璃双寡头福莱特、信义光能；5）受制于原材料供应瓶颈，供需格局紧俏EVA胶膜龙头福斯特、海优新材；6）受益于分布式光伏占比提升的正泰电器、晶科科技。

风电：从短期来看，进入2022年，风电产业密集扩产，扩张步伐匆匆，风机大型化趋势显著，产业整体成本有望继续下降，风电景气度有望提升。从中长期看，风电是实现“碳中和”的能源替代形式之一，风电行业前景广阔，具备长期成长空间。同时，海上风电是解决东部沿海地区发电不足与用电负荷之间的矛盾的关键。具备成本优势与技术核心竞争力相关标的：大金重工、天顺风能、天能重工、日月股份、明阳智能、金风科技、中材科技、金雷股份等。

风险提示

新能源车产销量不及预期；双碳政策不及预期；疫情发展超预期。