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2022年10月31日发布

国内：大储需求爆发，看好系统集成商盈利能力改善

当前，新能源发电企业承担储能成本。新能源配储由发电企业直接承担储能配套成本；电网侧独立储能由新能源发电企业通过容量租赁形式，新能源企业间接完全承担储能配套成本。目前，多地还将配储作为可再生能源并网或核准的前置条件，储能成为新能源发电企业刚需，其成本和经济性成为新能源发电企业关注重点。

上下游压缩储能集成利润空间。储能系统集成的零部件主要依靠外部采购，本身毛利率不高，上半年，集成商一面应对自去年延续至今的上游锂电池涨价，一面应对下游新能源企业降本需求，两头受压。

我们认为，独立共享储能电站推广会让储能系统得到充分使用，未来业主会对于储能系统发电效率、使用寿命、电池质量等指标更加看重，我们认为，独立储能项目经济性更好，同时对于储能系统要求更高，在一定程度上提升了行业门槛，预计储能系统集成环节盈利能力有望改善。

美国：多项支持政策出台，看好大储需求释放

美国出台多项储能支持政策。1）《通胀削减法案》立法，2023年起，独立储能系统有资格获得30%ITC；允许免税实体以直接付款的形式获得投资税收抵免（直接支付选项）。2）停征东南亚进口太阳能组件“双反”关税，光伏装机复苏将对储能增长形成有力支撑。3）加州SGIP自发电激励计划。

美国表前储能需求高速增长，历史供货经验和UL认证成为中国企业进入美国大储市场门槛。当前政策背景下，今年下半年到明年，美国有望持续突破储能装机记录，WoodMackenzie预测，2022/2023/2024年美国市场储能新增装机将分别达到13.5/28.4/45.6GWh，看好已在美国获得产品认证，有美国市场出货经验的储能系统集成商。

看好高压级联与储能温控方向

看好高压方案助力储能效率提升、成本降低。高压级联方案省去升压变压器，提升了发电效率，在PCS上亦有成本节约。目前，高压级联方案与低压方案一同参与招标，业主接受度逐步提升。同样报价下，高压级联方案系统集成商有望获得超额利润。高压级联方案与SVG业务有较高协同效应，看好有先发优势的企业。

看好液冷温控渗透率提升。随着储能容量增大、充放电倍率提升,风冷温控会达到其散热上限，液冷将成为储能温控主要方案，GGII预测2025年液冷温控渗透率将达45%。

投资建议

推荐有能力出口美国的储能设备供应商阳光电源、科华数据等；推荐布局高压级联储能方案的金盘科技、新风光；推荐温控设备龙头公司英维克（电动车团队覆盖）、同飞股份。对电力设备板块维持“推荐”评级。

风险提示

产品大幅降价、原材料价格大幅上升、下游需求不及预期、行业竞争加剧风险、大盘系统性风险、推荐公司业绩不达预期等。