2022年10月31日发布 半导体工艺节点持续推进，传统异构多核SoC难以为继。先进工艺节点下晶体管单位成本不断下降，但IC设计复杂度及设计成本不断提升，设计复杂度的提升也将对芯片良率产生影响，间接提高了整体制造成本；此外，制程升级对芯片性能提升的边际收益缩窄，通常在15%左右，传统异构多核SoC方案下，摩尔定律走向瓶颈。 Chiplet技术改道芯片业，实现超越摩尔定律。Chiplet将满足特定功能的裸片通过die-to-die内部互联技术，实现多个模块芯片与底层基础芯片的系统封装，实现一种新形式的IP复用。基于裸片的Chiplet方案将传统SoC划分为多个单功能或多功能组合的芯粒，在一个封装内通过基板互连成为一个完整的复杂功能芯片，是一种以裸片形式提供的硬核IP。在当前技术进展下，Chiplet方案能够实现芯片设计复杂度及设计成本降低，且有利于后续产品迭代，加速产品上市周期。 中美半导体产业博弈升级下国内先进制程发展受限，Chiplet为实现弯道超车的逆境突破口之一。继《瓦森纳协议》限制国内晶圆厂对EUV光刻设备的采购后，2022年8月美国签署《芯片与科学法案》继续限制中国芯片制造业发展，国内晶圆厂在先进制程升级上受阻。此外，中国大陆部分IC设计企业被美国列入“实体清单”，无法在台积电、三星等晶圆代工厂进行先进制程代工。国内半导体产业在先进制程发展受限的情况下，可将Chiplet视为另一条实现性能升级的路径和产业突破口之一。 随着Chiplet技术生态逐渐成熟，国内厂商通过自重用及自迭代利用技术的多项优势，推动各环节价值重塑。产业链优质标的将在激增需求下获得崭新业绩增长空间，我们看好IP/EDA/先进封装/第三方测试/封测设备/IC载板优质标的受益于Chiplet浪潮实现价值重估。 投资评级：看好。 风险因素：Chiplet研发进展不及预期；下游需求不及预期。

2022年10月31日发布 核心推荐 基础化工重点 核心资产（万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新和成）； 钛白粉（龙佰集团）、碳纤维（光威复材）、沸石/OLED（万润股份）、农药（扬农化工、广信股份）、复合肥（新洋丰）等。 石油化工重点 OPEC+联合减产形成油价底部支撑，但仍需关注非OPEC产量（加拿大重质油、巴西、中亚）、全球宏观经济下行风险与贸易风险进一步发酵对油价的影响。推荐聚酯产业链一体化建设加快并进军大炼化、布局C2/C3轻烃裂解的优秀民营炼化企业（荣盛石化、东方盛虹、卫星化学、桐昆股份、恒力石化）；关注宝丰能源。每周行业动态更新 本周化工品价格指数下跌，核心原料油价上涨，LPG气上涨，LNG气下跌，煤价上涨；C5、橡胶部分产品价格上涨。 本周中国化工品价格指数CCPI-2.3%；核心原料价格布油+2.4%，进口LPG+6.0%，国产LNG气-21.4%，烟煤+1.0%。 原料端，C5部分产品价格上涨，C3、芳烃部分产品价格下跌；制品端，橡胶部分产品价格上涨，化纤、氯碱、化肥、磷化工、农药、聚氨酯、塑料部分产品价格下跌。 本周油价上涨，供应趋紧状态延续，需求端弱势难改。 本周布油结算价从93.5涨至95.8美元/桶（涨幅2.4%）、美油结算价从85.1涨至87.9美元/桶（涨幅3.4%）；美国商业原油库存4.40亿桶（周环比+0.6%），美国原油钻井数610口（周环比-0.3%）。 供应端，根据隆众资讯，OPEC+200万桶/日的减产政策即将在11月起执行，减产立场依然坚定，相比之下美国可能继续释放战略储备的消息影响甚微，欧洲能源供应和伊朗问题没有出现新的消息，但俄罗斯警告俄乌局势仍有进一步升级的风险。需求端，根据隆众资讯，本周发布的经济数据来看依然弱势，各大机构对经济前景的偏空预期没有改变，经济和需求担忧持续施压。政策面来看，根据隆众资讯，市场认为11月过后美联储加息力度或有放缓，美元有所走弱，给油价带来短线喘息，但美元整体水平依然在高位区间，且欧洲在高通胀压力下将维持高强度的加息。地缘政治来看，根据隆众资讯，伊朗问题陷入僵局，近期落地的可能性已经消失，俄乌局势虽有升级风险但双方暂时都表现克制，西方对俄新的制裁计划也推进缓慢。 天然气价跟踪： 价格跟踪：本周欧美天然气期货多数上行。NBP环比+11.90%，TTF环比-5.39%，HH环比+12.03%，AECO环比+1.68%。现货方面，HH现货环比-16.88%；加拿大AECO现货开始成交，环比+60.57%；欧洲TTF现货环比-38.40%。价差方面，东北亚LNG现货到港均价为10354元/吨，环比+2.95%，国内市场均价为7206元/吨，环比-227元/吨（-3.05%）。 库存跟踪：根据EIA数据显示，截至10月21日，美国天然气库存量为33940亿立方英尺，环比+520亿立方英尺（环比+1.55%，同比-2.97%），低于5年均值。据欧洲天然气基础设施协会数据，截至10月21日，欧洲天然气库存量为36613亿立方英尺，环比+466亿立方英尺（环比+1.29%，同比+21.18%）。 国内价格：本周国内LNG产地价格下行。截至10月27日，LNG主产地报价为5977元/吨，较上周-11.67%；消费地价格同向下行，截至10月27日，LNG主要消费地均价为6900元/吨左右，较上周-3.95%。LNG接收站报价7701元/吨，环比-1.60%。 重点化工品观点更新： 化工品价格涨跌幅： 本周价格涨幅靠前的重要产品为硝酸铵+16%、F141B发泡剂+8%、叔丁醇+7%、己内酰胺+5%、苯胺+4%、防老剂RD+3%、色氨酸+3%、硫酸铵+2%等。本周价格跌幅靠前的重要产品为TDI-14%、聚合MDI-12%、烧碱-11%、顺酐-11%、一甲胺-7%等。 新能源上游化工品价格涨跌幅： 光伏产业链相关化工品：工业硅持平、三氯氢硅持平、纯碱（轻质持平、重质持平）、醋酸乙烯+1%、EVA（光伏级）持平等。 锂电产业链相关化工品：磷矿石(30%)持平、磷酸-5%、碳酸锂（工业级+2%、电池级+2%）、磷酸铁持平、工业磷酸一铵(73%)持平、六氟磷酸锂持平等。 下游有所回暖，多地运输受阻，推高硝酸铵价格。 本周硝酸铵(河南)涨15.6%至3700元/吨。需求端，根据百川盈孚，目前随着二十大会议的结束，北京地区民爆行业陆续恢复，地区出货量尚可，西南地区整体需求较好；供给端，根据百川盈孚，目前企业开工一般，多地疫情爆发导致运输受阻，企业多降负荷生产，基本无库存或库存低位，山西一厂于13号起停车检修，预计时长20多天。 部分厂家停车检修，下游存一定补货需求，提振己内酰胺价格。 本周己内酰胺(华东)涨4.8%至12675元/吨。需求端，根据百川盈孚，下游切片跌后反弹，周内高速纺切片价格总体小幅上涨，常规纺价格较周初有所下跌，聚合工厂对己内酰胺存一定采购需求，国内PA6切片产量仍有小幅提升，周内山东某厂第四条线投产，场内整体开工及产量均有小幅上调，形成需求端利好；供给端，根据百川盈孚，周内己内酰胺市场整体开工水平有所下滑，山东某厂装置一条线停车检修，河北某厂15万吨己内酰胺装置停车检修，山西某厂装置重启，山西另一厂家装置近期即将开始检修。 下游刚需采买，市场供应紧缺，苯胺价格上涨。 本周苯胺(华东)涨4.1%至15100元/吨。需求端，根据百川盈孚，当前下游跟进一般，多刚需采买；供给端，根据百川盈孚，当前场上多家企业装置检修，供应紧缺，厂家以合约单为主，装置方面，重庆长风4万吨装置2021年7月中旬停车，2022年未有重启计划，吉林康乃尔一套18万吨装置于5月5日检修，至今未重启，烟台万华94万吨装置10月11日停车检修，山西天脊两套13万吨装置于10月12日检修。 饲料需求预计增长，市场货源紧张，色氨酸价格上涨。 本周色氨酸(99%,国产)涨3.3%至63元/千克。需求端，根据博亚和讯，当前国内养殖效益水平较高，预计饲料需求保持增长，形成需求端利好；供给端，根据博亚和讯，当前厂家发货受限，市场货源紧张，厂家方面，据了解河南巨龙目前暂未生产，希杰限量成交，梅花供应量少，阜丰发货受限，金象生化报价上涨。 下游按需入市，局部运输仍不佳，硫酸铵价格上涨。 本周硫酸铵(山东临沂)涨2.0%至1500元/吨。需求端，根据百川盈孚，当前国内农业需求偏淡，关注冬储市场，下游整体按需入市；供给端，根据百川盈孚，当前山西、河北地区环保限产力度减弱，开工稍有提升，但焦企亏损运行，生产积极性不高，整体开工未有明显提高，同时部分地区疫情影响仍存，原料及焦炭销售运输上均有一定影响。 风险提示：原料价格波动、下游需求不及预期等。

2022年10月31日发布 智能座舱先于智能驾驶实现大规模落地 我们从供应和需求两端分析，认为智能座舱将更快实现大规模商业落地：供给端：受限于法律法规、基建滞后高级智驾落地暂缓；主机厂聚焦座舱差异化竞争；座舱成为新的流量入口，主机厂盈利模式丰富。需求端：座舱科技成为重要的购车因素；消费者对于舒适性和娱乐性需求提升；多交互产品与功能可以提升行车安全性。 软件价值提升，Tier0.5出现 汽车E/EA由分布式向集中式升级，软硬件解耦成为趋势，主机厂倾向采用硬件预埋、OTA升级的方案，整车全生命周期价值提升。软件服务商的优势被放大，有望成为新的集成者的角色，提供面向服务的座舱解决方案，具备“Tier0.5属性”。 看好Tier1成为座舱集成方案供应商 主机厂、Tier1和软件服务商都希望分到汽车增值服务市场，Tier1具备整合座舱单品并进行集成控制的能力，相比软件服务商有更强的车规硬件开发能力，与主机厂合作经验丰富，更易获取数据；相比主机厂具备更强的定制化OS开发能力。自主品牌逐步崛起，相对外资和合资更愿意在座舱进行创新和尝试，在追求供应链安全大背景下，国内Tier1有望直接受益。 关注具备替代属性、低渗透率、高价值座舱单品 我们测算，2022年国内智能座舱市场规模为664亿元，2022-2025年液晶中控、液晶仪表、座舱域控制器、HUD、流媒体后视镜和DMS六种单品国内市场年均复合增速分别为5.08%、10.52%、82.68%、70.09%、53.17%和20.05%。液晶中控和液晶仪表增速相对低，市场空间大，具备替代空间；座舱域控制器和HUD渗透率低，处于1-10阶段，单车价值高；乘用车座椅市场长期被外资垄断，我们预计2022年国内乘用车座椅市场规模将达到938亿元，推荐关注与座舱舒适性紧密相关的乘用车座椅的国产替代。 投资建议 座舱进入智能化时代，国内Tier1供应商一方面发挥硬件开发、产品集成控制优势，另一方面继续提升在软件开发方面的能力，成为座舱集成方案供应商，提供满足不同需求的产品。我们推荐关注对控制器开发理解深刻、成立座舱事业部进入座舱领域的经纬恒润；座舱产品多布局，拥有优质自主品牌客户群的华阳集团；通过新势力进入乘用车座椅市场的继峰股份。 风险提示 疫情反复等因素造成汽车销量下滑；原材料价格持续处于高位；座舱新产品研发不及预期；行业空间测算偏差风险。

2022年10月31日发布 欧洲能源危机给其化工业带来巨大挑战。今年以来，受俄乌战争影响，欧洲天然气价格暴涨。9月底，北溪1号、2号管道检测出多个气体泄漏点。9月27日，北溪AG公司发表声明称，北溪管道3条支线同时遭到破坏，何时能恢复供气尚无法预测。全球化工巨头巴斯夫此前已警示，若天然气供应量低于其最大需求的50%，巴斯夫将不得不缩减或完全关闭其在德国路德维希港的基地。在欧洲能源危机背景下，我们持续关注欧洲产能占比高的化工品情况，目前维生素A超过40%产能、维生素E约30%产能位于欧洲。 维生素A、E下游以饲料为主，国内养殖盈利修复背景下饲料需求有望改善。维生素A、E下游的饲料需求占比分别约为80%和70%，是两种维生素产品最主要的需求来源。多年来全球饲料产量呈低速增长趋势，2011-2021年，全球饲料产量从8.73亿吨增长至12.36亿吨，年均复合增速约3.53%。我国是全球饲料生产大国，国内猪类饲料产量占比约45%，禽类（肉禽和蛋禽）饲料占比约41%。当前国内猪价逐步走高，养殖盈利修复，养殖户补栏积极，有利于猪料需求逐步改善。同时，猪周期上行有望带动肉禽周期上行，同样利好禽类饲料需求的增加。 维生素A：由于维生素A及其关键中间体柠檬醛的生产壁垒高，行业竞争较为稳定，呈寡头垄断格局。今年以来，国内维生素A（50万IU/g）价格持续走低，从年初的262.5元/千克下跌至10月18日的102.5元/千克，下跌幅度达到60.95%。当前维生素A价格处于2007年10月以来的2.7%的分位点水平，处于历史绝对底部。 维生素E：CR5占比超七成，欧洲产能占比约30%。由于维生素E的成本与石化能源价格相关度较高，因此2021年以来其价格受成本端支撑较为明显。截至2022年10月19日，国内市场维生素E（50%VE粉计）的市场价格是82.5元/千克，处于2007年10月份以来47%的分位点水平。 投资建议：从维生素A、E过去几次明显的价格上行周期来看，影响其价格走势的因素主要来自供给端。欧洲维生素A、维生素E产能占比大，若欧洲能源危机持续发酵，维生素A、E产能或再度紧缩，对价格形成支撑。此外，近期国内生猪养殖盈利逐步改善，有望刺激养殖户补栏热情，从而拉动维生素等饲料添加剂需求，维生素A、E价格存在上行预期，建议关注新和成（002001）和浙江医药（600216）。 风险提示：俄乌冲突不确定性对能源、粮食价格造成的波动风险；欧洲维生素产能收缩不及预期风险；国内外饲料需求恢复不及预期风险；维生素产品出口需求继续下降风险；维生素行业竞争加剧风险；天灾人祸等不可抗力事件的发生。

2022年10月31日发布 【事项】 10月28日，国务院办公厅发布《全国一体化政务大数据体系建设指南》。建设目标是2023年底前初步形成全国一体化政务大数据体系。其中建设完善人口、法人、自然资源、经济、电子证照等基础库和医疗健康、社会保障、生态环保、应急管理、信用体系等主题库，并统一纳入全国一体化政务大数据体系。 指南中分别阐述了政务数据建设现状、取得成效、存在问题。当前我国政务数据基本建成，实现县级以上行政区域100%覆盖，乡镇覆盖率达到了96.1%，超过70%的地级市建设了政务云平台，政务信息系统逐步迁移上云。政务大数据在经济调节、市场监管、社会管理、公共服务、生态环保等方面发挥着重要作用。但是在政务数据统筹管理、共享供需、支撑应用、标准体系、安全保障等方面有待完善和提高。 全国一体化政务大数据体系总体架构：三类平台和三大支撑。三类平台为"1+32+N"框架结构。"1"是指国家政务大数据平台，"32"是指31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团统筹建设的省级政务数据平台，"N"是指国务院有关部门的政务数据平台。三大支撑包括管理机制、标准规范、安全保障三个方面。 【评论】 数字政务有望迎来快速发展，关注数据资产价值。2022年初印发的《"十四五"数字经济发展规划》明确提到2025年，数字经济核心产业增加值占GDP比重达到10%，其中智慧政务是十大数字化应用场景之一。在建设数字政府的趋势下，业务数字化成为新的变革，数据资产的价值或将重估。北京、上海、浙江、安徽等多个地方都在打造各具特色的数字政府。据中研普华数据显示，2019年我国智慧政务市场规模达3142亿元，同比增长6.43%，预计未来5年内，智慧政务仍将保持7%左右的稳定增长，2025年行业规模将突破4500亿元。 投资建议：随着全国一体化政务大数据体系建设指南发布，明确了建设目标，各地政府和部门的数字政务建设有望加速。政务大数据的建设和完善，也将有助于数据资产的价值重估。看好久远银海、建议关注万达信息、南威软件、数字政通。 【风险提示】 政务大数据建设低于预期；政府部门的IT支出不及预期，疫情反复。

2022年11月01日发布 川财周观点 根据中国氢能联盟的报告，由中国氢能联盟理事长单位国家能源集团低碳院牵头、中国标准化研究院等单位联合起草的国家标准《加氢机》（标准号GB/T31138-2022）获批，代替原有标准正式实施。该标准适用于工作压力不超过70兆帕的加氢机，氢能船舶、有轨电车、工程车辆等加氢设施也参照该标准。该标准的发布进一步完善我国加氢机领域的标准体系，有利于我国加氢机制造环节的规范运营，加快加氢机等加氢设备的商业化进程，建议关注燃料电池产业链布局完善、具备核心竞争力的企业。 市场一周表现 本周氢能源指数下跌4.58%，上证指数下跌4.05%，沪深300指数下跌5.39%。个股方面，氢能行业周涨幅前三的公司为：盛德鑫泰（300881.SZ,12.58%），ST龙净（600388.SH,11.07%），天合光能（688599.SH,10.18%）；周跌幅前三的公司为：濮阳惠成（300481.SZ,-18.02%），纳尔股份（002825.SZ,-16.83%），三维化学（002469.SZ，15.84%）。 行业动态 2022年10月21日，国家能源局发布关于下达2022年能源领域行业标准制修订计划及外文版翻译计划的通知。2022年能源领域行业标准制定计划项目汇总表中标，储能领域标准有28项，具体包括液流电池储能系统变流器通用技术条件，光伏与熔盐储能一体化发电工程设计导则，电力系统新型储能电站规划设计技术导则，新能源基地跨省区送电配置新型储能规划技术导则，风力发电机组具备储能功能的变流器技术规范，风光储联合发电站继电保护技术规范，光储系统接入配电网继电保护技术要求，储能电站环境保护技术监督规程，储能电站化学技术监督规程，氢储能电站储氢系统运行规程等。（北极星氢能网） 10月23日，甘肃省白银市人民政府办公室印发了《白银市“十四五”能源发展规划》的通知，其中氢能方面指出：可再生能源SPE电解水制氢示范项目、多能融合的智慧型能源系统示范等。建设平川区100MW/200MWh共享储能电站项目、白银市智能网域新型储能电站项目，用于电网深度调峰、消纳清洁能源。（北极星氢能网） 10月24日，北京市大兴区人民政府正式印发《大兴区氢能产业发展行动计划（2022-2025年）》，据征求意见的反馈显示，共收到社会各界意见建议8条，已采纳建议5条，未采纳建议3条。正式文件中指出：到2025年，氢能相关企业数量超过200家，培育4-6家上市企业，孵化2-3家生态引领型企业，氢能产业链产业规模累计达到200亿元，形成氢能高端装备制造与应用示范区。燃料电池汽车推广数量不低于3000辆，建成至少10座加氢站，推广分布式热电联供系统装机规模累计达到5兆瓦。（北极星氢能网） 10月24日，长三角氢价格为33.69元/公斤，长三角清洁氢价格为34.16元/公斤。近两周（2022.10.10-2022.10.24）长三角加氢站继续报稳30-35/公斤左右，氢价格市场变化不大，清洁氢价格随全国碳市场价格在34.16元/公斤附近波动。（北极星氢能网） 10月25日，广东省住房和城乡建设厅发布关于公开征求《广东省燃料电池汽车加氢站管理暂行办法》（征求意见稿）意见的公告，其中指出：制氢加氢一体站制氢规模不得超过3000kg/d，储氢罐总容量不得超过3000kg。允许在非化工园区建设制氢加氢一体站。加氢站选址、建设、管理等应符合《加氢站技术规范》（GB50516）、《加氢站安全技术规范》(GB/T34584)、《汽车加油加气加氢站技术标准》（GB50156）、《氢气站设计规范》（GB50177）等相关要求。（北极星氢能网） 10月25日，深圳市生态环境局、深圳市发展和改革委员会发布关于印发《深圳市应对气候变化“十四五”规划》稳妥控制减少用油，有序推进天然气电厂建设，探索气电掺氢，逐步提高天然气掺氢比例。（北极星氢能网） 10月26日，通辽市人民政府办公室公开发布《通辽市“十四五”能源发展规划》，其中氢能方面指出：能源创新变革。能源研发投入强度实现倍增，氢能、大规模储能、碳捕集封存等重大关键技术应用率先突破，全市能源技术水平和创新能力迈上新台阶。到2025年，能源行业发展质量明显提升，风光氢储产业和数字能源经济初具规模。发展风光氢储产业，加快培育产业集群。（北极星氢能网） 近日，国家能源局发布《“十四五”能源领域科技创新规划》实施监测机制的通知，其中重点任务中包括5项氢能和燃料电池技术，此外在其他领域重点项目中的子任务清单中也涉及氢能领域。（北极星氢能网） 公司动态 河钢股份（000709.SZ）：河钢（佳华）制氢项目正式通过政府审批，项目建设规模3万Nm3/h，共分三期实施，一期规模1万Nm3/h，现已进入施工建设阶段。该项目是河钢工业技术落实河钢打造京津冀地区氢能产业聚集区高地部署的具体举措，年产氢气2.1万吨，项目建成后将辐射200公里范围内氢气市场。河钢工业技术不断加快在京津冀地区的制氢网络布局，计划到2025年建设不少于10座制氢工厂。（iFinD）雄韬股份（002733.SZ）：深圳市雄韬电源科技股份有限公司全资子公司深圳市氢瑞燃料电池科技有限公司与深圳深科鹏沃科技有限公司签订了《氢燃料电池电堆销售合同》，合同金额为人民币7,960,032元。（公司公告） 风险提示：供应链瓶颈导致需求量不及预期、氢能市场推广不及预期等。

2022年11月01日发布 要点 事件：10月28日，深圳市房地产和城市建设发展研究中心发布关于《深圳市2022年度房屋租赁参考价格》的通知 点评：全面发展住房租赁市场已成为当前建设房地产长效机制的重要内容，深圳租赁参考价的发布或有利于引导租赁市场价格预期、降低新市民安居成本、稳定已发行公募REITs产品的收益率预期 1）中共二十大报告中，在“增进民生福祉，提高人民生活品质”的大框架下阐述了房地产发展方向，具体提出：“坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，加快建立多主体供给、多渠道保障、租购并举的住房制度”。我国在长期坚持“房住不炒”主基调下，“租购并举、全面发展住房租赁市场”已成为当前建设房地产长效机制的重要内容，预期后续将持续加速在房地产发展新模式上的探索，积极推动租赁市场建设，更多聚焦保民生、提品质。 2）10月28日，深圳市房地产和城市建设发展研究中心发布的《深圳市2022年度房屋租赁参考价格》通知，其中提及发布原因为促进深圳房屋租赁市场平稳健康发展、提高租赁市场价格透明度，此后将根据租赁市场变化情况适时更新房屋租赁参考价格。此次发布的租赁参考价格覆盖深圳全市各区（不含深汕合作区），包括4319个小区(其中，存量商品住房楼盘3786个、统建楼楼盘318个、商务公寓楼盘215个)、2042个城中村私宅、4500个产业园区配套宿舍区以及6702个产业园区，未纳入本次租赁参考价格覆盖范围的小区租金可参照同地段同类型同品质楼盘的租赁参考价格确定。 3）与诸葛找房数据研究中心发布的深圳租金数据对比，深圳市2022年度房屋租赁参考价格较热点区域的当前市场价格偏低，此次租赁参考价的发布或有利于租赁双方合理议价、平衡租客与房东利益，在规范市场大数据统计的基础上进一步引导价格走向、稳定价格预期、维持市场租金平稳；另一方面利于保障新居民租赁权益，降低新市民安居成本，进而释放消费需求潜力；同时指导价更多在于对保障性租赁住房进行定价，在当前保租房REITs快速扩容下利于稳定已发行公募REITs产品的收益率预期。 投资建议：1）2022开年以来，多方释放积极信号，5年期LPR连续下调，保障房贷款不纳入集中度管理，预售监管资金新办法结构性纠偏，“α风险”修复进入执行阶段。2）与此同时，金融审慎管理和“去杠杆”趋势仍在持续深化，部分前期过度激进房企“α风险”仍有暴露可能。3）2月24日住建部提出满足合理的改善型购房需求，3月5日全国两会“支持商品房市场更好满足合理住房需求”，4月29日政治局会议定调“支持各地从当地实际出发完善房地产政策”，政策路径更加清晰明确；5月15日央行银保监会调整差别化住房按揭政策，省级市场自主确定按揭加点下限，独立自主性提升，“因城施策”购房促需求进入实质性执行阶段；7月28日政治局会议定调“保交楼”；8月中旬住建部、财政部、央行等联合出台措施，通过政策性银行专项借款方式支持已售逾期难交付住宅项目交付；9月23日银保监会相关部门负责人表示，房地产金融化泡沫化势头得到实质性扭转。预期后续随着疫情好转，悲观情绪逐步修复，房地产行业供需回暖可期。4）近期市场对房地产板块关注度提升明显，优质龙头房企表现出色，建议关注万科A/万科企业、中国金茂、新城控股、保利发展、金地集团、招商蛇口、中国海外发展、中国海外宏洋集团、华润置地、龙湖集团、越秀地产、上海临港。 风险分析：房地产行业宽松政策推进不及预期风险，房地产市场需求不及预期风险，房地产企业项目竣工不及预期风险，房地产企业多元化业务经营不佳风险等。

2022年11月01日发布 核心观点 化工行业11月投资观点：10月国际油价先扬后抑。10月上旬，OPEC+会议决定减产200万桶/日，国际油价出现大幅上涨。随后，10月10日起，市场对全球经济衰退继续蔓延和能源需求下降的担忧增强，美国能源部宣布将从战略石油储备出售多达1500万桶原油，国际油价开始拐点下行。近日，美联储加息预期有缓和迹象，美元走弱。10月26日纽交所12月轻质原油、布伦特原油期货分别收于87.91、95.69美元/桶，较上月涨幅为14.60%、13.84%。近期因经济增长乏力拖累原油需求，数十年来最严重的石油供应危机正显示出暂时缓解迹象，我们认为近期国际原油价格将在90-100美元/桶之间震荡。我们重点看好氟化工、TDI、UHMWPE、芳纶、生物柴油等投资方向。随着供给侧结构性改革不断深化、配额管理将在立法层面落地、行业竞争格局趋向集中，而下游需求恢复平稳增长，我们看好三代含氟制冷剂有望迎来景气复苏，关注氟化工龙头企业：【巨化股份】、【三美股份】、【东岳集团】、【永和股份】；欧洲TDI装置大幅度停产，同时近期国内装置密集检修，TDI价格大幅上行；由于未来全球新增产能主要集中于国内主流厂家，全球TDI供需格局将发生重大变化，国内厂家话语权显著增强，产品价格中枢上行，重点推荐【万华化学】、【沧州大化】。国内生物柴油企业盈利持续扩大，同时海外生物柴油需求量继续增长，未来混掺比例有望继续提升，我们持续看好生物柴油景气度提升，重点推荐【卓越新能】。海外地缘冲突背景下，防弹装备需求大幅增长拉动了高端UHMWPE（超过分子量聚乙烯纤维）需求，产品价格今年以来持续上行，同时国内企业中高端产品渗透率继续提升，未来行业有望保持较高景气度，建议关注【同益中】。间位芳纶方面个体防护装备配备标准的逐步推进；对位芳纶光通信及橡胶领域需求保持旺盛；此外锂电隔膜芳纶涂覆市场需求前景广阔，建议关注【泰和新材】。 本月投资组合： 【金石资源】营收稳健增长，拟建锂云母细泥提质增值项目； 【巨化股份】氟化工巨头业绩大幅增长，运营效率持续提升； 【永和股份】产业链一体化布局助力业绩高增长，聚焦于高附加值业务； 【卓越新能】碳中和推动生物柴油龙头快速成长； 【泰和新材】芳纶开启多领域布局，聚焦高性能纤维主业； 【同益中】防弹需求推动行业高景气，纤维龙头全产业链拓展。 风险提示：原油价格大幅波动；海外疫情恢复不及预期；需求不及预期等。

2022年11月01日发布 2022年1-9月全国住宅商品房销售面积8.6亿平方米，同比下降25.7%，降幅较2022年1-8月缩小1.1pct。单月数据看，2022年9月全国住宅商品房销售面积1.1亿平方米，降幅较8月单月收窄6.6pct，同比下降17.9%，环比增长36.6%。 全国30大中城市1-9月新房销售面积累计同比-30.44%，其中9月成交面积同比-13.50%。整体上看，1-9月全国30大中城市商品房成交面积1.1亿平方米，同比减少30.44%，较1-8月降幅收窄1.77pct；单月看，2022年9月全国30大中城市商品房成交面积1316.43万平方米，同比下降13.50%。分城市等级看，2022年1-9月30大中城市中，一线城市成交面积2486万方，累计同比下降24.39%，其中9月成交370.43万平方米，同比上升13.18%；1-9月二线城市成交面积6383万方，累计同比下降28.52%，其中9月成交654.45万平方米，同比下降26.57%；1-9月三线城市成交面积2326万方，累计同比下降40.01%，其中9月成交291.56万平方米，同比下滑3.88%。 九大城市二手房1-9月成交面积同比下降12.04%，其中9月同比增长27.17%。2022年1-9月九大城市二手房成交面积4841万平方米，累计同比减少12.04%，较1-8月降幅收窄3.29pct，其中9月二手房成交面积542万平方米，同比增长27.17%。 住宅新开工面积1-9月累计同比下滑38.7%，9月单月同比减少43.9%。2022年1-9月全国住宅新开工面积6.95亿平方米，同比下滑38.7%，其中9月单月，全国住宅新开工面积7069.06万平方米，同比减少43.9%，较8月单月降幅收窄3.2pct。 商品房住宅累计竣工面积同比下降19.6%，9月单月同比下降6.2%。2022年1-9月全国住宅竣工面积2.96亿平方米，同比下降19.6%，其中9月单月全国住宅竣工面积2858万平方米，同比下滑6.1%。 2022年1-9月全国家具零售额累计同比减少8.4%，9月单月同比减少7.3%。2022年1-9月全国家具零售额1145亿元，累计同比减少8.4%，其中9月单月全国家具零售额144亿元，同比减少7.3%。2022年1-9月全国建材家居卖场销售额9458.74亿元，累计同比上涨20.35%，其中9月单月全国建材家居卖场销售额992.13亿元，同比下跌15.3%。2022年9月全国建材家居景气指数为104.34，同比下降34.29点，环比增加3.32点。 原材料方面，MDI价格同比下降，环比上升；TDI价格同比环比涨幅明显；钢材价格同比下降，环比基本持平。1-9月，MDI均价21208.56元/吨，同比下降4.42%，其中9月均价19419.05元/吨，环比8月上升5.14%。1-9月，TDI均价17880.85元/吨，同比上升23.33%，9月均价19157.14元/吨，环比8月上升16.32%。2022年1-9月，钢材综合价格指数均值为127.64，同比下降11.47%，9月单月均值为112.44，同比下降27.31%，环比下降1.78%。 投资建议：我们认为家装多为刚性需求，伴随疫情逐步控制，终端需求或将持续释放，订单有望迎来修复。9月底以来，央行、保监会、财政部地产相关政策频繁发布，涉及下调公积金贷款利率、换购住房享受所得税优惠、差别化调整住房信贷政策等，政策边际宽松或将利好新房及二手房交易量逐步回暖。家居板块有望迎来估值修复，坚定看好以内销为主的家居零售板块，推荐【欧派家居】、【顾家家居】、【喜临门】、【志邦家居】。 风险提示：装修需求低迷；交房不及预期；原材料价格上涨；汇率波动；应收账款计提风险。

2022年11月01日发布 9月新能车产销高歌猛进，再创单月新高。9月新能源车产销分别为75.5万辆与70.8万辆，环比分别为9.26%和6.31%，产销同比分别增长1.1倍和93.9%；1-9月累计产销量分别为471.7万辆和456.7万辆。从品牌和车型上看，比亚迪稳居新能源厂商销量排行榜榜首，市场占比31.3%。在新能源车厂商销量排行榜中，15家企业批发销量都已破万，占新能源乘用车总量的83.5%，传统车企中奇瑞集团与广汽集团在新能源板块表现突出，在产品投放方面，随着自主车企在新能源路线上的多线并举，市场基盘持续扩大。 动力电池装车量环比增长14%，同比增长101.60%。9月动力电池产量和装车量分别为59.1GWh和31.6GWh，同比上升155.2%和101.6%，环比增长18.1%和14.0%。1-9月，我国动力电池累计装车量193.7GWh,累计同比增长110.5%。其中，宁德时代9月装车量国内占比47.80%。从技术路线上看，9月磷酸铁锂电池装车量20.4GWh，占总装车量64.5%，累计同比增长113.8%，呈现快速增长发展势头。全球优质供给持续扩张，未来总产能规划创新高。下游新能车销量后劲十足，装车量持续高增，动力电池排产各环节环比持续向上，在疫情散去与政策激励的双重驱动下，电池产业链高景气持续。 持续建设基础充电设施，换电布局加速衍变。充电基础设施层面，9月份全国公共充电桩保有量达163.6万台，较今年8月增加1.2万台；1-9月充电基础设施增量为187.1万台，桩车增量比为1：2.4。充电量层面，9月全国充电总电量约为21.9亿KWh，同比增长106.9%，环比增加-5.8%。整体上看，目前国内充电桩建设区域与充电电量集中度较高，充电需求上升叠加政策支持，带动换电设施快速推进。TOP10地区总充电量15.98亿KWh，合计占比68.58%。在TOP10地区中，广东省位居公共充电桩保有量以及充电电量的榜首，北京市位居换电站总量排行的榜首。主要换电运营商换电站数量仍在持续提升。各厂商积极布局充换电服务，宁德时代与成都市政府签署战略合作框架协议，在换电合作方面，双方将积极推动换电技术的研发和应用。蔚来持续布局换电领域，推动电动车产业衍变，加快产业电动化进程。 投资建议：1）长期竞争格局向好，且短期有边际变化的环节。重点推荐：a、电池：宁德时代；b、隔膜：恩捷股份；c、热管理：三花智控；d、高压直流：宏发股份；e、薄膜电容：法拉电子，建议关注中熔电气等。2）4680技术迭代，带动产业链升级。4680目前可以做到210Wh/kg，后续若体系上使用高镍91系和硅碳负极，系统能量密度有可能接近270Wh/kg，并可以极大程度解决高镍系热管理难题。重点关注：a、大圆柱外壳：科达利、斯莱克；b、高镍正极：容百科技、当升科技、芳源股份、振华新材、长远锂科、华友钴业、中伟股份、格林美；c、布局LIFSI：天赐材料、新宙邦。3）看2-3年维度仍供需偏紧的高景气产业链环节。重点关注：a、隔膜：恩捷股份、星源材质、沧州明珠、中材科技；b、铜箔：诺德股份、嘉元科技、远东股份；c、负极：璞泰来、中科电气、杉杉股份、贝特瑞、翔丰华等。4）新技术带来明显边际弹性变化。重点关注：a、中镍高电压方面的：振华新材、长远锂科、中伟股份、芳源股份、当升科技；高压快充方面的中科电气、璞泰来、杉杉股份。 风险提示：1）上游原材料超预期上涨。2）终端需求不及预期。

2022年11月01日发布 事件：10月26日，财政部、海关总署、税务总局联合发布《关于对电子烟征收消费税的公告》，将电子烟（包括烟弹、烟具以及两者组合销售的产品）纳入消费税征收范围，从价定率计算纳税，其中生产（进口）环节的税率为36%，批发环节的税率为11%，出口电子烟适用出口退（免）税政策。公告于11月1日正式实施。 电子烟内销税收政策落地，出口退税政策不变。此前我国已对传统卷烟征收消费税，按甲类/乙类卷烟对生产环节征收从价税（税率56%/36%）和从量税（均为0.003元/支），并对卷烟批发环节征收从价税（税率11%）和从量税（0.005元/支）。本次发布电子烟消费税政策，在税负上略低于乙类卷烟（未征收从量税），既弥补了电子烟相对于卷烟的税收空缺，符合整体控制烟草消费的导向，亦有利于电子烟作为卷烟替代产品的良性发展。与此同时，电子烟出口退免税政策保持不变，有利于国内企业拓展海外市场。 零售价格或有所上涨，同时产业链承担部分税负。一方面，制造商和品牌商不做涨价、自行承担税负的难度较大。假设每颗烟弹的制造商出厂价和品牌商出货价分别为9元、15元（含增值税），对应生产环节消费税为4.78元；在各环节价格不变、平均分摊税额的情况下，制造商、品牌商的营业利润率下降幅度将达到30、18个百分点。另一方面，零售价格大幅上涨亦存在难度。品牌商提高出货价格，叠加批发环节征税，零售商在利润率承压情况下亦将涨价；但是零售价格上涨将影响消费者购买偏好，在国标产品尚处于推广前期、众多品牌尚在开拓市场的情况下，大幅涨价不利于长期发展。综合来看，我们预计制造商、品牌商均会承担部分税负，并通过提价传导部分税负；具体承担程度取决于各自的议价能力与承担能力，受到成本优势、市场地位、技术优势、品牌力等因素影响。 中长期来看，消费税有利于行业集中度提升。考虑到消费税或将降低电子烟制造端、品牌端的行业整体利润率，进而使得电子烟企业通过降价让利、大幅度促销、增大营销力度等手段提升市场份额的难度明显增加，中小制造商和品牌商或将逐渐出清；凭借技术、制造、产品优势以及品牌认知度而拥有较强盈利能力的企业，竞争优势进一步凸显。长期来看，龙头企业有望逐步消化消费税的影响，提振盈利能力。头部品牌商在建立稳固的产品和品牌优势后有望适度提价或享受上游降本让利，或者发展中高端产品线和不断推出新品以提升产品溢价；头部制造商有望凭借自动化制造、规模制造、技术创新等方式降本增利。 投资建议：随着电子烟消费税政策落地，当前电子烟相关政策体系基本完善，政策不确定性进一步降低。消费税短期或将影响电子烟制造和品牌企业盈利能力，中长期则利好头部企业提升市占率。建议关注思摩尔国际，公司具备技术与研发优势、制造优势，同时占比较高的海外业务绑定优质大客户，一次性产品有望放量。 风险提示：国标产品接受度不及预期，疫情与宏观经济风险，国内外政策变化超预期。

2022年11月01日发布 行业新闻 1.中兴通讯与印尼泗水理工大学签署合作协议，打造人才培养高地 根据C114通信网10月27日消息，中兴通讯与印尼泗水理工大学（ITS）签署合作协议，推进校企合作，打造人才培养高地，探索战略人才培养新模式。合作期间，将通过开展“5Grisingstar”计划，为多名优秀毕业生提供奖学金赞助。同时，启动当地校园招聘，创造良性就业机会，实现人才与企业的互利共赢。 2.vivo2022开发者大会将发布全新OriginOS系统 根据C114通信网10月27日消息，vivo宣布将于11月8日-11月9日举行vivo2022开发者大会，届时将发布全新的OriginOS系统。官方放出的大会日程表显示，2022vivo开发者大会除了在11月8日的主会场发布全新的OriginOS系统之外，11月9日还设有商业合作专场、游戏生态专场、应用于服务专场、系统技术开放专场、loT开放生态专场等9大专场，50＋场主题演讲。 3.机构：2023年全球芯片市场规模预计下滑6% 根据Semiconductor Intelligence9月21号发布的报告，2023年全球芯片市场将收缩6%。该机构从宏观层面指出，全球GDP增长每3个百分点的减速就将导致半导体市场增长减16个百分点，其对2022年市场增速的预测就建立在全球GDP增速基础上，由于预期全球GDP将在2023年继续减速0.3至1.0个百分点，因此芯片市场也将随之下滑。该机构还表示，如果全球经济的疲软程度不超过当前预期，那么半导体市场应该会在2023年下半年出现温和复苏，不过全球经济衰退仍有相当概率进一步加剧。