2022年11月01日发布 原油：本周油价震荡上行，预计短期偏强运行截至10月28日，Brent和WTI油价分别达到95.77美元/桶和87.90美元/桶，较上周分别上涨2.43%和3.35%；就周均价而言，本周均价环比分别上涨3.32%和2.69%。年初以来，Brent和WTI油价涨幅分别为23.13%和16.87%。本周油价上涨主要系美元指数高位回落以及供应担忧所致。据EIA数据显示，2022年10月21日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.42亿桶，比前一周下降83万桶；美国汽油库存总量2.08亿桶，比前一周下降148万桶。展望后市，我们认为，受OPEC+减产、欧盟对俄罗斯原油制裁计划影响，供应收缩将给予油价支撑；炼厂检修高峰季即将结束，原油加工需求存季节性回升预期，预计短期油价偏强运行，但美联储加息步伐仍未终止，远期需求趋弱担忧仍将压制油价上行高度，预计近期Brent油价运行区间为90-100美元/桶。 库存转化：本周原油正收益、丙烷负收益依据我们搭建的模型计算，本周原油库存转化损益均值在8元/吨，年初至今为136元/吨；本周丙烷库存转化损益均值在-157元/吨，年初至今为-98元/吨。 价格涨跌幅：本周市场表现疲弱，价格重心延续回落在我们重点跟踪的182个产品中，与上周相比，共有35个产品实现上涨，占比约19%；39%产品价格持平、42%产品价格下跌。整体来看，周内化工品价格表现疲弱，整体价格重心继续回落。 价差涨跌幅：周期底部震荡，己内酰胺、炭黑等价差上涨在我们重点跟踪的141个产品价差中，与上周相比，共有43个价差实现上涨、88个价差下跌，整体表现偏弱。本周价差涨幅居前的有己内酰胺价差（苯）、聚酯切片（半光）价差（PTA）、炭黑价差（煤焦油）、聚酯切片（有光）价差（PTA）、尿素价差（气头）、锦纶切片价差（苯）、环己酮价差（苯）、二甲基环硅氧烷价差（硅）、己二酸价差（苯）、涤纶短纤价差（PTA）等。上述价差涨幅较高主要系基数较低所致，其盈利能力多处在历史偏底部区域。近期己内酰胺行业装置检修增多，叠加个别厂家一体化配套生产PA6切片，自用量增加，己内酰胺供应逐渐收紧。需求方面，下游聚合工厂开工高位，对己内酰胺采购积极性维持高位。整体来看，短期己内酰胺供需偏紧，叠加原料纯苯价格弱势运行，预计己内酰胺价差有望维持向上。 投资建议1）看好国内新材料企业突破国外技术封锁，积极实施产能扩张进行国产替代带来的广阔成长空间，推荐泰和新材（002254.SZ）、呈和科技（688625.SH）等。2）建议积极关注强化产业链布局、实施规模扩张带来业绩增量的头部企业，推荐国恩股份（002768.SZ）、广汇能源（600256.SH）、合盛硅业（603260.SH）等。3）看好海运费下降、轮胎行业需求预期底部向上带来的投资机会，推荐赛轮轮胎（601058.SH）、森麒麟（002984.SZ）等。 风险提示产品产销或需求不及预期的风险、项目达产不及预期的风险等。

2022年11月01日发布 光伏玻璃价格持平，产能有释放 本周2mm光伏玻璃价格19-20元/平方米，环比持平，3.2mm光伏玻璃价格为25.5-26.5元/平方米，环比持平。厂商库存天数19.44天，环比下降5.46%。近期市场整体成交情况良好，价格拉涨仍存阻力。国内1-9月光伏新增装机量达到52.60GW，同比+105.79%；其中9月份新增装机8.13GW，环比+20.6%。中长期看未来若上游原材料价格回落，叠加政策推动，光伏装机需求23年有望持续改善。供给端，本周光伏玻璃日熔量70810t/d，环比减少0.77%。 浮法市场趋弱运行，盈利阶段性底部区间 本周浮法玻璃国内均价环比略降0.10%。整体看，本周浮法玻璃市场稳中偏弱运行，局部区域小幅松动，成交环比转弱。厂商库存6180万重箱，环比增加43万重箱，库存微幅上涨，后续仍需关注终端需求。周内产能为164890t/d，较上周减少700吨。成本端：周内纯碱市场窄幅整理，原片价格周内稳中偏弱，整体利润水平仍在阶段性底部区间。 光伏景气度高涨，浮法仍在筑底 1）光伏玻璃：光伏行业需求持续高景气，推荐高弹性品种，TCO玻璃【金晶科技】、困境反转【亚玛顿】；持续看好龙头公司【信义光能】，【福莱特】（与电新联合覆盖）； 2）玻璃新材料：UTG原片突破国外垄断，国产替代后产销有望快速增长，持续推荐【凯盛科技】（与电子组联合覆盖），药用玻璃国产替代逻辑下，推荐中硼硅药用玻璃头部企业【山东药玻】（与医药组联合覆盖）； 3）浮法玻璃：浮法龙头股价已大幅调整，考虑均衡状态下其浮法业务的盈利与估值，以及新业务带来的额外成长性，我们认为当前浮法龙头已具备较好的中长期投资价值，持续推荐【旗滨集团】，【南玻A】，【信义玻璃】（均有一定建筑节能玻璃产能）. 风险提示：原材料普涨导致地产、光伏等下游需求延缓超预期；浮法产能及产能利用率提升超预期。

2022年11月01日发布 核心观点 行情回顾：全周沪深300指数下跌5.39%，创业板指数下跌6.04%，纺织服装行业指数下跌5.64%，表现介于沪深300和创业板指数之间，其中纺织制造板块下跌5.96%，品牌服饰板块下跌5.35%。个股方面，我们覆盖的老凤祥等取得了正收益。 海外要闻：（1）Puma彪马三季度销售创纪录，中国销售跌幅改善。（2）EssilorLuxottica依视路陆逊梯卡三季度销售增加17%。 行业与公司重要信息：（1）珀莱雅：公司22Q3实现营业收入13.4亿元，同比增长22.1%，实现归母净利润2亿元，同比增长43.6%。（2）爱美客：公司22Q3实现营业收入6亿，同比增长55.2%，实现归母净利润4亿元，同比增长41.6%。（3）华利集团：公司22Q3实现营业收入54.8亿，同比增长23.3%，实现归母净利润8.8亿元，同比增长25.1%。（4）10/14~10/21消费行业投融资情况：a.新型生物活性材料创新平台「未名拾光」完成近亿元人民币A轮融资；b一站式美瞳供应链解决方案提供商「大仕城光学」完成千万元人民币A2轮融资；C.日化清洁品牌「保可贝科技BACOLAB」完成千万级人民币种子轮融资。 本周建议板块组合：珀莱雅、伟星股份、李宁、比音勒芬和波司登。上周组合表现：珀莱雅-2%、伟星股份-8%、李宁-14%、比音勒芬-7%和波司登-13%。 投资建议与投资标的 周一统计局披露9月社零数据，9月国内社会消费品零售总额同比增长2.5%，除汽车以外的消费品零售额增长1.2%，增速环比8月有所回落，主要仍受局部地区的疫情反复影响。1-9月实物商品网上零售同比增长6.1%，其中穿类商品增长4.7%。从结构来看，9月必需消费品类表现相对更强，可选消费受影响更为明显，我们覆盖的可选消费品中，金银珠宝9月同比增长1.9%（8月增长7.2%），化妆品和服装鞋帽同比下跌3.1%与0.5%（8月下跌6.4%与增长5.1%）。整体来看，今年在低迷的需求环境下，品类和品牌间的表现差异明显（已经披露的三季报显示运动和化妆品医美龙头业绩仍保持相对优良水平），在全球宏观环境低迷和疫情仍未结束的大背景下，我们预计这种分化还会延续。但我们认为，在市场系统性风险和部分个股前期高估值预期得到释放后，未来能够保持所在行业市占率提升和业绩稳健增长的细分龙头仍有望获得超越大盘和行业的超额收益率。落实到行业本周策略，继续建议“中长期高景气赛道龙头+制造龙头+细分品牌服饰”的配置（具体见以上本周投资组合）。从中长期角度，我们一方面坚定看好运动服饰和大美容（化妆品和医美）两大确定性赛道，推荐李宁(02331，买入)、安踏体育(02020，买入)、珀莱雅(603605，买入)、贝泰妮(300957，买入)和爱美客(300896，买入)，建议关注特步国际(01368，买入)、华熙生物(688363，增持)和牧高笛(603908，买入)；另一方面我们也看好部分优质出口制造龙头的长期增长韧性，重点推荐伟星股份(002003，买入)、浙江自然(605080，买入)、华利集团(300979，买入)和申洲国际(02313，买入)，建议关注鲁泰A(000726，未评级)。另外细分品牌服饰建议关注波司登(03998，买入)、报喜鸟(002154，买入)、比音勒芬(002832，买入)。 风险提示 国内外疫情的反复、经济减速对国内零售终端的压力、贸易摩擦、通胀和人民币汇率波动等。

2022年11月01日发布 核心观点 市场行情回顾：上周电力设备板块报收9634.58点，下跌5.24%。上证指数报收2915.93点，下跌4.05%；深圳成指报收10401.84点，下跌4.74%；创业板报收2250.51点，下跌6.04%。锂电新能源车子板块中，锂电负极下跌10.7%，锂电隔膜下跌8.3%，新能源汽车下跌4.9%，锂电正极下跌5.8%，锂电电解液下跌9.5%，锂电池下跌6.6%。本周行业跌幅最低前五个股为科达利6.31%、诺德股份0.00%、天齐锂业0.16%、赣锋锂业0.85%、鼎胜新材3.09%。 产业链价格跟踪：本周电池市场变化不大，三元材料报价受锂盐成本带动继续上行；三元前驱体报价稳暂稳；碳酸锂报价在54-55万元/吨，氢氧化锂（粗颗粒）价格在54.8-55.8万元/吨；石墨化价格跌幅达到了2000-3000元/吨左右；电解液市场运行稳定，电子级DMC价格向下微调，目前市场报价在7000-7200元/吨。 行业新闻动态：富临精工前三季度净利润同比增长151%，拟与江特电机合作建设锂盐项目；川金诺拟定增募资不超15亿元扩产磷酸铁及磷酸铁锂等材料；钠创新能源完成A轮融资，年产4万吨钠离子正极材料项目一期投产。 重点公司公告：雄韬股份：与深圳深科鹏沃科技有限公司签订了《氢燃料电池电堆销售合同》；孚能科技：与贵州振华新材料股份有限公司签订了《孚能科技（赣州）股份有限公司与贵州振华新材料股份有限公司战略合作协议》。 投资建议：建议在储能和电芯一体化领域重点关注德赛电池（000049.SZ）；在动力电池领域推荐亿纬锂能（300014.SZ）、东方电热（300217.SZ）、万顺新材（300057.SZ）；在储能电池系统领域看好派能科技（688063.SH）。 风险提示：新产品销售不及预期；行业竞争加剧；原材料成本上升。

2022年11月01日发布 涨跌幅情况：通信行业下跌2.67%，行业排序第6位；电子行业下跌1.83%，行业排序第4位。沪深300下跌5.39%，电子行业跑赢沪深300指数3.56pct，通信行业跑赢沪深300指数2.71pct，创业板指下跌6.04%，万得全A指数下跌4.19%。本周外发江海股份、ASML、睿创微纳、中微公司、视源股份、移为通信、亿联网络、TCL科技、水晶光电、锂电池行业、DDR5行业报告。 DDR5行业跟踪：AMD新款数据中心CPU“Genoa”发布在即，服务器DDR5有望加速渗透。建议关注澜起科技（公司内存接口芯片业务有望深度受益于DDR5内存接口芯片及配套芯片的放量）；聚辰股份（DDR5在2022-2024年的快速渗透对于公司EEPROM业务带来快速增长）。 AMD官方公告，宣布将于太平洋时间2022年11月10日举办名为“togetherweadvance_datacenters”的直播活动，推出代号为“Genoa”的下一代EPYC（霄龙）数据中心CPU。AMD的高管以及主要生态系统合作伙伴届时将登场，详细介绍下一代数据中心处理器和解决方案。 内存模组行业：DDR5持续渗透，AMD有望加速数据中心CPU领域的DDR5渗透率。支持DDR5的主流桌面级CPU已于2021年正式发布，普通台式机/笔记本电脑DDR5内存模组逐渐上量；未来随着支持DDR5的主流服务器CPU规模出货，DDR5服务器内存模组渗透率将持续提升。INTEL未来将进一步推升DDR5在PCNB和服务器市场中的渗透率。INTEL支持DDR5的两大系列CPU已陆续步入放量期，DDR5渗透率持续加速，其中面向PCNB领域的AlderLakeCPU已于2021年发布，INTEL预计面向数据中心领域的SapphireRapids将于2022~2023年量产出货。 投资建议：DDR5关注澜起科技和聚辰股份；信创关注纳思达；教育信息化关注视源股份、鸿合科技、新开普等。 1、“新能源+硬科技”建议关注：（1）海风：中天科技、东方电缆、亨通光电等；（2）IGBT：斯达半导、时代电气等；（3）碳化硅：天岳先进、三安光电等；（4）光伏：江海股份、意华股份。 2、汽车电子建议关注：（1）智能座舱：均胜电子、华安鑫创；（2）连接器：永贵电器、鼎通科技、电连技术、瑞可达、徕木股份等；（3）传感器：四方光电、奥迪威等；（4）卫星导航定位：华测导航；（5）AR-HUD：水晶光电等。 3、消费电子建议关注：（1）VR：创维数字、歌尔股份、三利谱、杰普特、华兴源创；（2）汽车电子：立讯精密、东山精密、创世纪；（3）机器人：安洁科技、世运电路。 4、半导体建议关注：（1）DDR5：聚辰股份、澜起科技；（2）车规SoC&MCU：国芯科技、晶晨股份、富瀚微等；（3）打印机：纳思达；（4）半导体设备：至纯科技、北方华创、中微公司等；（5）半导体材料：江丰电子等。 5、通信行业建议关注：1）光模块产业链：天孚通信、中际旭创、光库科技。（2）IDC：光环新网、奥飞数据、科华数据、英维克。 风险分析：半导体下游需求不及预期；中美贸易摩擦反复风险；疫情加剧风险。

2022年11月01日发布 投资要点： 海外资管机构 ESG 实践： Federated Hermes 系统性纳入重大 ESG 问题，持续改善企业 ESG 表现。爱马仕投资管理公司（Federated Hermes）是全球领先的负责任投资机构，公司已将责任管理融入组织架构中。在 ESG 整合方面，公司所有投资活动均由投资办公室和责任办公室支持，投资团队则将 ESG 信息整合进入投资流程，投研团队结合重大 ESG 因素、战略、财务、风险等进行绩效评估，做出投资决策。在尽责管理方面， Federated Hermes 建立了覆盖 12 个关键主题，有计划同被投公司开展交流。2020 年，Federated Hermes 在 730 项会议上投票，涉及 8089 项决议，积极履行了作为投资者的权利和责任，帮助被投企业持续改善其 ESG 表现。 气候变化行业动态： 生态环境部印发《中国应对气候变化的政策与行动 2022 年度报告》，2021 年单位 GDP 的二氧化碳排放同比下降 3.8%。10 月 27 日，生态环境部印发《中国应对气候变化的政策与行动 2022 年度报告》 。 《年度报告》数据显示，2021 年，单位国内生产总值二氧化碳排放比 2020 年降低 3.8%，比 2005 年累计下降 50.8%，非化石能源占一次能源消费比重达到 16.6%。全国碳市场启动一周年，碳配额累计成交量 1.94 亿吨，累计成交金额 84.92 亿元。 碳市场发展动态： 港交所推出香港国际碳市场 Core Climate，支持全球净零转型。10 月 28 日，香港交易所宣布推出全新的国际碳市场 Core Climate，致力连接资本与中国香港、中国内地、亚洲以至全球的气候相关产品和机遇。 Core Climate 支持市场进行高效和透明的碳信用产品和工具的交易，协助推动全球净零转型，参与者可通过平台获取产品信息、持有、交易、交收及注销自愿碳信用产品。平台上的碳信用产品来自全球各地经国际认证的碳项目，包括碳避免、减碳及碳消除项目。 ESG 产品动态： ESG 主题理财产品逐步升温。据普益标准数据统计，2022 年以来理财市场共发行 ESG 主题理财产品 84 只，2021 年同期发行 ESG 主题产品为25 只，今年较去年数量同比增长 236%，规模同比上升 23.95%。从产品类型来看，2022 年 ESG 主题理财产品中，固定收益类/混合类占比分别为 69.05%/30.95%，产品主要投资于货币市场工具、债券、非标准化债券等资产，优先投资于绿色环保产业。从产品收益率来看，今年发行的 ESG 产品业绩比较基准整体平均在 4.47%，稍微高出理财市场整体水平。 从产品发展来看，现存 ESG 理财产品基本为固收类、混合类，主要原因是目前 ESG 主题理财产品仍处于起步探索阶段，理财公司资产配置风格整体偏保守，在推出权益类 ESG 主题理财产品上还比较谨慎。 风险提示： ESG 发展不及预期；双碳战略推进不及预期；政策推进不及预期。

2022年11月01日发布 本周关注：精测电子、国茂股份、科德数控 、鸣志电器 本周核心观点：当前人形机器人、新能源行业新技术、新工艺层出不穷，需关注技术变化带来的设备需求。 改良西门子法（棒状硅技术）技术成熟稳定，是行业内主流的加工路线。根据 CPIA 数据显示，2021 年改良西门子法生产的棒状硅市场份额为 95.9%，处二主导地位。改良西门子法是用氯气和氢气合成氯化氢，氯化氢不工业硅粉在一定的温度下生成三氯氢硅，然后对三氯氢硅进行分离精馏提纯，提纯后的三氯氢硅在还原炉内进行化学气相沉积反应生产高纯多晶硅，其主要是在西门子法基础上增加了尾气回收和四氯化硅氢化工艺，实现了生产过程的闭路循环和原料的循环利用，解决了西门子法还原过程单次转化率低的问题，提高了物料使用率，降低了生产成本，同时避克副产品直接排放污染环境。 硅烷流化床法（颗粒硅技术）技术进展较快，未来市占率有望进一步提升。硅烷流化床法不改良西门子法的前半段工艺相同，都是通过工业硅氢化得到三氯氢硅并分离尾气，但硅烷流化床法在后半段将三氯氢硅加氢制成硅烷，并将其通入流化床反应炉内进行连续热分解，然后在流化床反应器内预制的硅籽晶上发生气相沉积反应，生产颗粒状的多晶硅产品。硅烷易不其他氯硅烷分离，本身分解温度低，分解率高，副反应少，因此硅烷流化床法具备以下优势：精馏、尾气处理工序简单，能耗和单体投资大大降低，反应转化率接近 100%，流化床电耗仅为改良西门子法的 10%~20%。目前颗粒硅在使用过程中尚存一些问题：1）颗粒硅表面积大二棒状硅，更容易吸附产生表面污染；2）颗粒硅在运输过程中，容易相互摩擦形成硅粉，不利二后续投入生产；3）颗粒硅表面存在氢键，熔化时产生氢气易引起跳料。因此目前颗粒硅多作为降低成本的辅料，不棒状硅掺杂使用，掺杂比例一般在 30%以下，在连续拉制过程中如果掺杂比例过高，可能会影响产品质量。颗粒硅现存问题的后续改进尚需进一步工艺改善，目前表面积大易吸附问题可通过抽真空除尘和双层缠膜包装方式避克杂质污染解决；针对硅粉较多的问题已有抽真空减少颗粒硅间的摩擦，以后过渡到大罐，并在用户侧建立，通过管道连接到单晶炉的解决方案；而加料跳料的问题则可通过添加加热步骤，进一步下降含氢量从而有效解决。 在光伏行业景气度持续的前提下，还原炉和冷氢化电加热器市场空间较大。市场当前仍以改良西门子法生产棒状硅为主要技术。多晶硅还原炉是改良西门子法中核心设备，况氢化电加热器是改良西门子法中重要设备。多晶硅还原炉价值量占比高且行业集中度较高，双良节能约占 60%市场份额，东方电热约占 40%。东方电热在多晶硅冷氢化用电加热器占据 90%以上的市场份额。根据测算，我们认为 2022-2024 年还原炉的市场空间分别为 33.55 亿元、 54.00 亿元和 70.50亿元；况氢化电加热器的市场空间分别为 16.78 亿元、 27.00 亿元和 35.25 亿元。 投资建议： 建议关注在硅料生产设备上布局的先进设备厂商双良节能、东方电热等。 风险提示： 全球光伏新增装机规模不及预期，市场竞争加剧导致盈利性下滑风险等。

2022年11月01日发布 当前时点看好疫苗板块。我们认为当前在医药子版块中，疫苗细分板块还处于底部区间，看好理由：1）疫苗兼具科技和消费属性，由于新冠扰动业绩或估值，经过一年半的调整，疫苗板块当前估值极具性价比。2）医药行情正陆续展开，有业绩，有估值的大市值板块中，疫苗行业目前机构配置极低，可容纳大资金；3）很多疫苗公司在2022-23年将有大品种陆续兑现，我们判断2023年疫苗板块业绩或将明确提速，行业基本面有强力的业绩支持； 2023年大品种陆续兑现，疫苗板块将迎来多个催化剂。国内相关疫苗企业经过多年的研发积累，目前已经形成了相对较为丰富的产品管线，无论是在HPV疫苗、13价肺炎疫苗、人二倍体狂犬疫苗等大品种方面的布局已经进入临床中后期。看2023年，我们预计多家疫苗公司将有大品种催化，如康泰生物的人二倍体狂犬疫苗获批上市、百克生物的带状疱疹疫苗获批上市、智飞生物的人二倍体狂犬、四价流感疫苗已获得Ⅲ期临床试验总结报告有望在2022年底前获得受理等等。此外在新型疫苗的布局上，目前国内疫苗公司已经开始逐步布局，如智飞生物布局mRNA（参股深信生物），沃森生物与艾博生物合作，康希诺和康泰生物布局mRNA新冠疫苗等，新技术将有望打开行业长期成长空间。 我们判断2023年疫苗板块将迎来业绩拐点。从业绩上来看，智飞生物、康希诺和康泰生物表观业绩主要受新冠疫苗干扰，考虑到2021年新冠疫苗的贡献主要集中在2021Q2和Q3季度，2021Q4季度贡献相对较小，我们预计从2021Q4开始，相关公司表观业绩有望好转。此外，考虑到多家疫苗公司2023年将有多个品种有望放量，如智飞生物的HPV疫苗、微卡疫苗，康泰生物的13价肺炎疫苗、人二倍体狂犬疫苗，万泰生物的2价HPV疫苗，百克生物的带状疱疹疫苗，康华生物的人二倍体狂犬病疫苗等，我们判断2023年疫苗板块业绩表现将会十分亮眼。 投资建议：疫苗行业仍为大品种驱动的板块，我们从重点品种上市/放量，以及后续持续管线角度重点推荐如下标的：1）智飞生物：代理HPV疫苗快速放量，且中期格局良好，自产管线民营企业第一，结合业绩增速当前估值极具性价比；2）万泰生物：自产HPV快速放量中，鼻喷新冠疫苗或贡献增量；3）康泰生物：利空出尽，未来13价放量和人二倍体狂犬上市催化下，23年业绩有望爆发式增长，当前估值性价比极高；4）百克生物：激励后业绩向上，且大品种带状疱疹兑现在即；5）康希诺生物：4价流脑疫苗开始放量，吸入式新冠疫苗贡献增量；6）欧林生物：特色疫苗品种，关注大品种金葡菌疫苗和幽门螺旋杆菌疫苗进展；同时建议关注：1）沃森生物：自产2价HPV正在放量，mRNA新冠疫苗或有突破；2）康华生物：三代狂犬疫苗渗透率低，长期成长空间大；3）华兰疫苗和金迪克：流感疫苗国内目前渗透率较低，看好流感疫苗长期成长空间，国产流感疫苗龙头企业。 风险提示：市场竞争加剧的风险；研发不及预期的风险；产品销售不及预期的风险。

2022年11月01日发布 市场回顾 本周（10.24-10.28）沪深300指数下跌5.39%，中小板指数下跌4.12%，创业板指数下跌6.04%，计算机（中信）板块上涨1.42%。板块个股涨幅前五名分别为：诚迈科技、真视通、创意信息、格尔软件、久其软件；跌幅前五名分别为：唐源电气、佳发教育、智莱科技、东方财富、传艺科技。 行业要闻 IT之家：我国在人工智能领域发布的第一批国家标准 中汽协：1-9月汽车制造业利润降幅继续大幅收窄 36氪：2022年第三季度国内智能手机市场销量同比下降21% 公司动态 易华录：公司参股的镇江项目公司因土地未挂拍，数据湖产业园建设受阻，建设发展无法达到预期，拟对镇江项目公司进行清算注销 东方财富：公司子公司东方财富证券拟公开发行公司债券，发行规模不超过180亿元 川发龙蟒：公司拟向全资子公司德阳川发龙蟒增资14亿元 久远银海：公司控股子公司兴政信息中标中国工程物理研究院下属单位的管理软件研制采购项目同，合同总金额1,100.00万元 本周观点 10月28日国办发文明确，到2023年初步建成全国一体化政务大数据体系，到2025年政务大数据体系建设完备；10月29日，国务院再一次提出“大力发展数字经济”，而事实上在年初《“十四五”数字经济规划》中，便提出了对于数字经济发展的明确的远期目标。回到本次出台的政策文件，加快建设全国政务一体化大数据体系，产业链中的计算机公司有望深度受益。从投资标的层面，建议关注：1）一体化大数据体系的核心参与方：新点软件、博思软件、中科江南、税友股份、南威软件；2）政务云产业链中的：太极股份、电科数字等；3）政务大数据应用领域：超图软件、久远银海、数字政通、东软集团等；4）大数据产业链中的重要建设厂商：中新赛克、美亚柏科、恒为科技、迪普科技等。 风险提示：国产化政策落地不及预期；行业竞争加剧；原材料紧张风险。

2022年11月01日发布 每周一谈：物业估值进入历史低位 板块市盈率回调 物业服务板块估值回落至历史最低值。截至2022年10月28日，由A+H61名个股组成的物业服务板块市盈率（TTM）降至8.17倍，2021年同期为24.74倍。 2021年9月以来，民企与央国企估值分化明显。地产债务危机成为市场焦点，尤其以民营地产为主，频繁出现的债务违约影响到关联民营物企的发展信心。而从央国企物业板块来看，自2021年9月至今估值亦有所回调，但幅度明显弱于民营物企。 物企估值回调幅度大于关联房企。从历史来看，物业服务企业的估值普遍高于房企，我们认为历史上资本市场给予物企较高的溢价主要原因为：物业服务业务拓展增速快、轻资产、低负债率、现金流稳定、行业发展空间广阔等。但是随着物企“反哺”地产的情况逐渐暴露，物业服务的抗周期性失灵，估值下跌程度高于房企。 住宅为主的物企估值回落幅度更大 以住宅为主的物企估值较低，市盈率回落幅度更大。由于住宅物业费水平较低，提价难度大，而商业物业费水平较高，利润空间大，故以服务商业物业为主的物企估值水平较高，估值回落幅度较低。 我们认为，从地产政策端来看，“保交楼”目标清晰，纾困政策正在持续落地，助力地产周期探底回升，叠加经济企稳回暖，预计地产也将企稳回暖。从物业政策端来看，今年1月，住房城乡建设部发布了《关于印发完整居住社区建设指南的通知》，提出了物业管理全覆盖和健全社区管理机制的实操方法，而增量市场新建住宅绑定物业的趋势不改，未来几年，推进全国居住社区、尤其是存量老旧小区走向物业管理全覆盖，是政策明确的指引方向，是行业发展的趋势。综合上述，在经济转暖、政策落地的基础上，未来物企估值有望率先修复。 数据追踪（10月24日-10月28日）： 资金及交易追踪： 沪（深）股通：A股物业公司中仅招商积余在沪（深）股通中有持股，截至2022年10月28日，持有925.59万股，较上周上涨0.09%，持股市值1.28亿元。 港股通：港股中港股通持股共18家（剔除停牌物企），自2022年10月24日至10月28日，增幅最大的是雅生活，本周增幅8.24%。降幅最大的是华润万象生活，降3.4%。持股比例最高为保利物业，为66.66%。持股数量最多为融创服务，为5.12亿股。 投资策略：我们认为目前行业已在底部，估值回落至历史低位，物企寻求独立扩张能力将持续加强，建议关注物管商管并行且控股股东为央企背景的华润万象生活、关注受母公司拖累风险较小的保利物业、招商积余，关注独立发展能力较高的全国性物企绿城服务等。 风险提示：房企资金链紧张拖累物企，关联方应收账款及其他应收款坏账风险，外拓增速不及预期。

2022年11月01日发布 行情回顾 过去五个交易日（1024-1028）沪深300跌5.39%，建材（中信）跌5.52%，上周板块内公司集中披露三季报，低行业景气度下业绩总体承压，或是板块行情较弱的原因，业绩较好的品种股价表现更强，防水新规落地也对东方雨虹等防水龙头股价产生明显提振。个股中，东方雨虹、福莱特、长海股份、中复神鹰、深天地A涨幅居前。 Q3建材板块收入业绩压力仍大，期待Q4基本面回暖 截至10月29日，建材（中信）板块仍有少数公司未发布22Q3三季报，从已经发布报告的公司情况来看，22Q3整体收入同比下降36.6%，归母净利润同比下降53.1%，单季度毛利率19.1%，同比下降了6.7pct。板块的单季度营收、业绩同比增速及毛利率均下行至了2018年以来的最低点，在21Q3基数压力已逐渐缓解的情况下，22Q3数据仍体现出较大下行压力，我们判断主要与地产下游景气快速下降带来的收入端压力相关，同时部分子行业（如防水）原材料价格同比增长仍然明显。 1021-1027一周，30个大中城市的商品房销售面积继续同比下降7.25%，28/29日两天下降也较为明显，整体看，10月商品房交易端景气度弱于9月，后续销售端仍需观察政策力度能否持续增强。展望Q4，我们预计在保交楼等政策带动下，建材下游需求有望边际回暖，而当前涂料、管道等原材料同比降幅已较为显著，Q4板块内相关公司有望继续展现毛利率改善趋势。 传统建材龙头估值具备性价比，新能源品种成长性有望持续兑现 1）新型玻璃、碳纤维等新材料面临下游需求高景气和国产替代机遇，龙头公司拥有高技术壁垒，有望迎来快速成长期；2）消费建材去年受地产景气度、资金链，以及大宗商品价格持续上行带来的成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道；3）当前玻璃龙头市值已处于较低水平，随着行业冷修提速，行业基本面或逐步筑底，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，而电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量；4）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似；5）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化；6）玻纤需求端受风电、海外等下游带动，供给侧增量有限。 本周重点推荐组合 东方雨虹，金晶科技，山东药玻（与医药联合覆盖），鲁阳节能，蒙娜丽莎，三棵树。 风险提示：基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响；新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期。

2022年11月01日发布 核心摘要 本月观点：9月楼市成交环比改善，项目交付担忧下，二手房表现明显优于新房，但百城住宅价格已连续3个月下跌；国庆前夕中央出台政策组合拳减轻刚需购房压力，降低房产交易成本，打通一二手交易链条。尽管二十大报告中对房地产表态整体延续此前基调，但在楼市承压、部分房企信用及交付风险仍存的背景下，市场回暖乏力，我们认为短期政策改善的方向没有改变。但考虑疫情反复、且信心修复及行业出清需要时间，房地产修复或相对波折，行情爬坡过程中亦可能存在震荡波动。强信用的央国企及优质民企销售、融资及拿地端优势有望逐步扩大，个股持续看好销售、投资占优，率先受益行业复苏的强信用企业,如保利发展、中国海外发展、滨江集团、越秀地产、招商蛇口、绿城中国、万科A、金地集团、天健集团等。物管板块建议优选关联房企风险可控、规模优势渐成、市场化能力突出的央国企及优质民企,如保利物业、招商积余、碧桂园服务、新城悦服务、星盛商业等。同时建议关注产业链投资机会。 政策：中央政策组合拳密集，降低交易成本与首套公积金利率。9月涉房类政策共47项，其中偏松类政策38项，政策延续偏松基调。国庆前夕出台退税优惠，降低首套公积金贷款利率，减轻刚需购房压力，打通一二手交易链条，促进改善性需求释放。尽管“二十大报告”新闻稿中仍提“房住不炒”，但在楼市承压、部分房企信用及交付风险仍存背景下，市场回暖乏力，短期政策改善方向仍将延续。 资金：中债增信下房企境内融资改善，重点城市房贷利率持续探底。9月M2增速环比回落0.1pct，社融存量增速环比升0.1pct，重点城市首套房贷利率下探至4.12%。居民“加杠杆”意愿依然偏弱，优质民企获中债增信，单月房企境内融资环比改善。 楼市：9月成交环比改善，新房二手房存在分化。“金九银十”下房企积极推货，35城商品房平均批准上市面积环比升31.9%；重点50城新房月日均成交同比降幅较8月收窄17.3pct；重点20城二手房月日均成交同比升18.5%。10月新房成交再度回落，截至28日重点50城新房月日均成交同比降29.6%；重点20城二手房月日均成交则同比增62.4%，交付担忧下新房二手房存在分化。 地市：成交量价齐升，城市间、地块间冷热分化。9月全国一二线多城集中土拍，土地成交量价齐升，百城土地成交建面环比升6.9%，土地成交均价环比升69.2%。从土拍表现看，各地冷热分化成土拍普遍特征，房企拿地普遍更加看重项目的销售预期。叠加四季度多数城市集中供地迎来第四批次，土拍撞期的可能性更高，预计城市间、地块间的土拍热度将加速分化。 房企：百强房企销售累计同比降幅收窄，优质房企为拿地主力。9月百强房企全口径销售金额、全口径销售面积累计同比降45.8%、49.3%，降幅较上月收窄1.8pct、1.3pct；50强房企整体拿地销售金额比、拿地销售面积比，环比增24.1pct、21.5pct；50强房企中仅建发、中海、华润等13家房企参与拿地，多数为财务稳健、信用资质较好的央国企。 板块表现：10月申万地产板块下跌14.72%，跑输沪深300（-7.78%）；截至2022年10月31日，当前地产板块PE（TTM）11倍，估值处于近五年74.2%分位。 风险提示：1）若后续货量供应由于新增土储不足而遭受冲击，将对行业销售、开工、投资等产生负面影响；2）若楼市去化压力超出预期，销售持续以价换量，将带来部分前期高价地减值风险；3）政策呵护力度有限，行业调整幅度、时间超出预期，将对行业发展产生负面影响。