2022年10月31日发布 一周行情回顾 本周，申万房地产指数下跌8.16%，沪深300指数下跌5.39%，相对收益为-2.77%，板块表现弱于大盘。 行业基本面 本周(10.21-10.27)，华西地产组跟踪的58个重点城市一手房合计成交48154套，同比增速-26%，环比增速12.4%；合计成交面积493.7万平方米，同比增速-20.3%，环比增速11.4%。 本周(10.21-10.27)，华西地产组跟踪的15个重点城市二手房合计成交17142套，同比增速55.3%，环比增速2.2%；合计成交面积168.7万平方米，同比增速53.8%，环比增速2.7%。 本周（10.21-10.27），华西地产组跟踪的17个重点城市商品房库存面积19788.2万平方米，环比增速0.2%，去化周期90.6周。 本周（10.17-10.23），土地供给方面，本周供应土地5546.9万平方米，同比增速32.1%；供应均价2017元/平方米，同比增速46.7%。土地成交方面，本周成交土地4109.7万平方米，同比增速12.7%；土地成交金额853.9亿元，同比增速21.1%。 本周（10.21-10.27）房地产企业合计发行信用债155亿元，同比增速126.1%，环比增速223.4%。 投资建议 本周，四川自贡下调首付比例至20%、广西北海上调多孩家庭最高公积金贷款额度为60万元、哈尔滨针对多孩家庭实施一次性购房补贴政策、安徽安庆阶段性取消个人首套住房贷款利率下限。此外，多地放松贷款比例、公积金额度及购房资格。目前，房地产行业调控政策持续放松，板块估值有望进一步修复。我们重点推荐业绩确定性强的龙头房企万科A、保利发展、招商蛇口、滨江集团以及物管板块招商积余、新城悦服务、新大正和南都物业。相关受益标的包括金地集团、龙湖集团、绿城中国、中国海外发展、保利物业、绿城服务、建发国际集团、建发物业等。 风险提示 销售不及预期，房地产调控政策收紧。

2022年10月31日发布 本周观点: 一、部分高校采购意向明确 我们认为以高校、职校为主的教育行业是此次政策的核心发力点，此外，我们认为国产化替代是重要趋势及驱动因素，后续的政策力度或将边际扩大。我们推测2000亿再贷款只是前菜，后续政策力度将有较大概率边际扩大，信贷支持规模有望达到万亿级。相关需求或将集中释放，教育信息化订单有望四季度开始持续爆发。 此外，我们认为受到政策的催化，教育新基建大幕已经拉开，部分学校已经开始公布采购意向，根据仪器信息网的数据，我们认为各大高校采购意向明确，且积极性较高，例如北京大学、清华大学、山东大学、同济大学、复旦大学、浙江大学、厦门大学、东南大学、吉林大学、湖南大学等众高校。此外，我们认为相关职业高校采购欲望同样高涨。 二、教育新基建设五大方向重点受益 我们认为五大方向为重点受益方向，分别为智慧校园、科学仪器、高端分析平台+系统、超级计算机及软硬件配套设施、实训平台等。 智慧校园:1、智慧教室，包括教学解决方案、VR、智慧白板等；2、智慧实验室，包括智慧终端、教学设备等；3、智慧安防，包括能够使实现校园一卡通、门禁管理等能力； 科学仪器:1、质谱仪，例如分辨质谱仪、溶胶质谱仪等；2、光谱仪,例如红外光谱仪、等离子体光谱仪等；3、色谱仪:例如气相色谱仪、液相色谱仪等；4、高级显微镜，例如电子显微镜、纳米成像显微镜等； 高端分析平台+系统:例如三维表征系统、CT系统、物性测试系统、活体成像系统等； 超级计算机及相关软硬件配套设施:1、超级计算机,包括Cpu、Gpu、存储等；2、应用软件及技术软件:CAD、EDA、中间件、数据库等；3、3D打印机:例如碳纤维打印机、柔性材料3D打印机等； 实训平台:例如轨道交通仿真平台、电工技能仿真平台、应急安全仿真平台、航海航空仿真平台等 其他:例如屏蔽设备、医疗器械、文体企写、教学仪器、实验室材料等； 三、教育新基建相关投资主线及受益标的 1、学校数字化转型建设方向：高校/职校智慧课堂龙头竞业达、智慧校园龙头新开普、交互式电子白板/智慧黑板龙头鸿合科技、智慧招考龙头佳发教育、AI智慧教育龙头科大讯飞、智能显示与交互终端龙头视源股份、智慧教育小巨人智微智能等；2、科研仪器方向：示波器标的普源精电、鼎阳科技、优利德，质谱仪标的聚光科技、皖仪科技、禾信仪器等。3、实习实训方向：仿真实训基地领军捷安高科。 投资建议 重申坚定看好云计算SaaS、能源IT、金融科技、智能驾驶、人工智能等景气赛道中具备卡位优势的龙头公司，积极推荐以下七条投资主线：1、云计算SaaS：重点推荐企业级SaaS龙头用友网络、办公软件龙头金山办公（与中小盘联合覆盖）、超融合领军深信服。2、新能源IT：重点推荐能源SaaS龙头朗新科技（通信组联合覆盖）、配网调度先头兵东方电子、国产能源BIM软件龙头恒华科技。3、金融科技：重点推荐证券IT恒生电子，此外宇信科技、长亮科技、同花顺均迎景气上行。4、智能驾驶：重点推荐智能座舱龙头德赛西威（汽车组联合覆盖）、此外高精度地图领军四维图新为重点受益标的。5、人工智能：重点推荐智能语音龙头科大讯飞。6、网络安全：重点推荐新兴安全双龙头奇安信+深信服，安恒信息作为细分新兴安全龙头也将深度受益，其他受益标的包括：启明星辰、美亚柏科等。7、信创：国产WPS龙头厂商金山办公（与中小盘组联合覆盖），国产中间件龙头东方通，国产PDF龙头福昕软件，国产服务器龙头中科曙光。 风险提示 市场系统性风险、科技创新政策落地不及预期、中美博弈突发事件。

2022年10月31日发布 高端机床供需缺口大，行业复苏迎来新周期 从市场格局来看，外资企业长期占据高端机床市场，并垄断我国高端市场。过去我国数控机床始终处于“低端混战，高端失守”局面，现我国机床快速向中高档数控机床国产化转型升级，具备一定技术实力和规模的民营机床企业进军中高端市场。受制造业景气低迷影响，2022年上半年机床进口总额63.3亿美元，同比-9.1%，其中进口日本、德国机床分别为20.7/13.8亿美元，同比-12.2%/-2.7%。另一方面，机床更新周期已至，叠加高端机床核心技术自主可控需求提升及制造业触底复苏三者共振，具备细分市场优势的国产民营企业有望跻身市场前列。公司作为国内高端五轴数控机床领跑者，将受益于自主可控推动进口替代和制造业转型升级。重点推荐创世纪、科德数控、海天精工等。 关注复合集流体投资机会，重点推荐骄成超声 骄成超声以超声波为核心技术平台，为动力电池、功率器件等领域提供焊接、裁切设备及自动化解决方案。2021年在宁德时代及比亚迪新增产线的份额已超过50%，实现了对美国必能信及Sonics的部分进口替代。电芯材料应用复合集流体技术是一种新型的动力电池生产技术，将大大提高安全性和能量密度。以复合集流体替代传统的铜箔和铝箔，锂电池在前段工序将多出一道采用超声波高速滚焊技术的极耳转印焊工序。骄成超声自主研发的动力电池超声波滚动焊接设备，配备高速数据采集系统实现在线焊接质量检测，解决了锂电池复合集流体和箔材之间焊接难度大、焊接效率低下的痛点，能够实现高速滚焊，已应用到宁德时代新型动力电池生产制造工序中。而单条产线对滚焊设备的需求数量是极耳超声焊接设备的3倍左右，将显著提升超声波滚焊设备的市场空间，或将成为新增长极。另外，骄成超声已完成开发半自动功率模块端子超声波焊接设备，并已实现少量订单；全自动样机研发过程中，有望替代传统锡焊工艺。 半导体设备自主可控长期趋势不改，零部件市场大有可为 本周芯源微/中微公司/盛美上海/拓荆科技/至纯科技/精测电子发布三季报业绩，Q3收入同比分别+100%/+45%/+91%/+79%/+123%/+50%；扣非归母净利润分别+104%/+97%/+379%/未披露/+133%/+177%；延续今年以来高增长态势。10月美国对华发布新芯片禁令，对先进制程所需设备及人才的限制力度大幅增加，尽管可能短期内对设备国产化进程存在降速风险，中长期国产替代及自主可控趋势不改。我们预计国内厂商成熟制程未来扩产计划相对明确，美国挤压制裁加深将加速驱动国产新机台的验证推进，目前设备企业积极研发，产品线不断丰富，工艺先进性持续提高，国产替代空间进一步打开。重点推荐芯源微、中微公司、拓荆科技、华海清科、精测电子等。同时半导体零部件处于产业链中上游，国内半导体零部件市场预计700亿元左右，整体国产化率仍处于较低水平，预计零部件国产化加速更快将有望显著对冲设备国产化进程降速风险。重点推荐富创精密、新莱应材等。 检测龙头业绩韧性体现，关注下游高景气度企业 本周谱尼测试/华测检测/苏试试验/信测标准发布三季报业绩，Q3收入同比分别+66%/+20%/+21%/64%；归母净利润分别+35%/20%/+45%/+60%，业绩韧性进一步得到凸显；广电计量Q3收入同比+17%，归母净利润同比-10%，预计主要系中安广源业务开展受疫情影响，收入端表现略有不及预期；及环保和食品板块经营压力相对较大所致；受此前产能持续投入影响，利润变化弹性高于收入端；预计后续随着疫情影响减缓，受益下游军工及汽车行业高景气度，预计收入端恢复增长后业绩有望加速释放。重点推荐行业下游具备高景气度的苏试试验、信测标准等。 行业评级及本周观点更新 国内制造业正处于持续的转型升级时期，将给高端装备行业带来广阔市场空间，维持行业“推荐”评级。重点推荐顺产业升级方向及进口替代趋势的工业自动化及高端机床装备、自主可控的半导体设备、碳中和加速下的光伏设备及锂电设备板块、长坡厚雪长赛道属性的检测检验行业、以及能源安全推动下逐步复苏的油服行业。 本周核心推荐 骄成超声：新技术打开新局面，极耳焊接实现进口替代；超声设备有望多点开花，复合集流体滚焊深度绑定锂电龙头；功率器件端子焊接将成为切入半导体设备的前奏。 富创精密：平台化半导体零部件稀缺企业，充分受益国产替代及下游扩产；具备专家/技术/客户三重优势；上市募资加码产能建设。 创世纪：发力新能源增量市场，加快布局五轴等高端产品；加大产能布局，机床上行周期渐进。 风险提示 宏观经济景气度不及预期；国内固定资产投资不及预期；重点行业政策实施不及预期；公司推进相关事项存在不确定。

2022年10月31日发布 本周板块表现: 本周市场综合指数整体下行，上证综指报收2915.93，本周下跌4.05%，深证成指本周下跌4.74%，创业板指下跌6.04%，化工板块下跌5.45%。本周细分化工板块中大部分跌幅明显，其中有机硅、膜材料、化学原料跌幅尤为明显，板块指数分别下跌了7.40%、7.15%、5.94%；仅半导体材料板块有0.34%的涨幅。 本周化工个股表现： 本周涨幅居前的个股有容大感光、彤程新材、华恒生物、元琛科技、三角轮胎、争光股份、吉林化纤、蓝晓科技、联化科技、中旗股份。本周半导体材料领域光刻胶板块表现强势，容大光电、彤程新材等个股涨幅明显，其中容大感光股价大涨21.26%，领涨化工板块。华恒生物三季报实现利润翻番，本周股价大涨12.47%，公司为合成生物法制丙氨酸全球龙头。 本周重点化工品价格： 原油：本周布伦特原油期货上涨2.4%，至95.77美元/桶。本周美元指数下行、OPEC对减产强势态度支撑油价，12月俄油禁运或将打开国际油价上限。本周我们监测的化工品涨幅居前的为三氯吡啶醇钠(+9.1%)、无水氢氟酸(+9.0%)、氟化铝(+5.7%)、天然气(+4.6%)、己内酰胺（+4.3%）。本周农药中间体三氯吡啶醇钠厂商自用增加，市场现货缩紧支撑价格上行；本周无水氢氟酸上游萤石、硫酸上行，成本端支撑较强，叠加青海、内蒙等地因卫生事件原料运输不畅，无水氢氟酸开工困难，供给收缩，价格上行；本周己内酰胺成本端受油价上涨支撑，山东、河北等地部分厂商停车检修致供给减量，本周己内酰胺价格连续推涨。 投资建议： 随着疫情冲击逐步消退以及俄乌冲突下我国工业相对优势提升，叠加我国工业产业链不断完善升级，我们持续看好化工行业前景，给予“强于大市”评级。持续推荐买入低估值、高增长标的花园生物、梅花生物、泰和科技、新开源、中曼石油、广信股份、宝丰能源、长阳科技；关注建龙微纳、利安隆。 风险提示： 经济紧缩风险；油价大幅波动；国际贸易摩擦风险；疫情反复风险。

2022年10月31日发布 核心观点 1、2022年以来我国电化学储能新增投运规模大幅提升。2022年1-8月我国新增投运电化学储能电站64座，新增投运总能量达1.29GWh；在建电化学储能电站158座，总能量达8.77GWh。电化学储能是新型储能中率先实现产业化应用的储能技术。电化学储能技术具备转换效率高、响应速度快、配置灵活等特性，可有效满足新型电力系统调峰、调频的需求。因此其在新型电力系统中率先实现产业化应用。2021年全球电化学储能累计装机规模占新型储能累计装机规模的比例达95.7%，其中锂电池、钠硫电池、铅蓄电池、液流电池储能技术占比分别为90.9%、2%、2.2%、0.6%。锂电池储能技术发展最为成熟，安全性有待提高。目前储能锂电池是电化学储能的主要技术形态。2021年全球锂电池储能技术装机规模达19.85GW，已实现规模化应用。但锂电池应用于储能领域存在一定的安全隐患，一般是以热失控的方式发生。此外，锂电池还面临原料碳酸锂价格高企的问题，截至2022年10月28日，碳酸锂市场均价报55.9万元/吨，较2022年初上涨110.2%，为其他电化学储能技术发展提供了机遇。液流电池在电化学储能技术中占比较低，发展进入提速阶段。全钒液流电池相较于锂电池具有安全性高、循环寿命长等优势，适用于长时储能。随着全钒液流电池技术的不断成熟，其成本有望逐渐降低，推动其发展提速。2021年以来我国已有数个百MWh级别的大型全钒液流电池项目启动。其中国内首个GWh全钒液流储能电站于2022年9月20日在新疆察布查尔县开工，计划于2023年年底前并网。同月中核汇能发布国内首个1GWh全钒液流电池储能系统集中采购。钠电池基于锂电池技术，目前正处于产业化阶段，发展前景广阔。钠电池的工作原理与锂电池相似，具备安全性高、成本低廉、低温性能好等特点，可适配储能系统的标准要求。2019年3月中科海钠发布全球首座30kW/100kWh钠离子电池储能电站，并于2021年6月推出1MWh的钠离子电池储能系统。2021年11月全球首台100kWh钠离子电池数字储能系统样机在乌兰察布通电。未来随着钠电池产业化落地，其有望大规模应用于储能领域。综合来看，在“双碳背景下”，电化学储能有望受益于行业发展机遇。目前储能锂电池技术较为成熟，行业景气有望持续。全钒液流电池储能技术进入发展提速阶段。储能钠电池随着产业化落地，未来发展前景广阔。 2、截至2022年10月28日，新材料指数（885544.TI）周跌4.3%。新材料14个板块上周有5个板块上涨，有9个板块下跌，其中涨幅排名前三的分别为光伏玻璃、合成树脂、碳纤维，涨幅分别为5.4%、2.9%、1.2%；跌幅排名前三的板块分别为有机硅、电池化学品、膜材料，跌幅分别为11.0%、8.2%、7.2%。 3、化工新材料产品涨跌不一，磷酸铁锂涨3.1%，BDO跌4.9%。磷酸铁锂方面，价格上涨原因主要为磷酸铁锂下游处于需求旺季，动力电池市场需求稳定，叠加储能市场需求提升，推动磷酸铁锂价格上涨。BDO方面，价格下跌主要原因为近期新疆疫情有所缓解，BDO市场供应增加，叠加下游终端行业需求偏淡，致使BDO价格承压下行。 4、行情回顾。上周，化工新材料中的160家上市公司，共有30家上市公司股价上涨或持平，占比18.8%，有130家上市公司下跌，占比81.2%。周涨幅排名前3的依次为容大感光、彤程新材、联盛化学，周涨幅分别为21.3%、19.0%、12.3%；周跌幅排名前3的依次为回天新材、沧州大化、翔丰华，周跌幅分别为28.3%、22.1%、18.4%。 投资建议 作为主要的新型储能技术，电化学储能行业发展提速，有望为锂电池、全钒液流电池、钠电池提供广阔的市场空间，相关企业或将受益：宁德时代、国轩高科、华阳股份等。 风险提示 原材料价格异常波动、市场竞争加剧、国内疫情反复等。

2022年10月31日发布 主要观点: 服装消费7、8月在低基数基础上有所复苏，但9月及十一国庆期间，尽管有冷冬带动冬装销售，但受制于疫情影响，增速环比回落、增长弱于预期。制造端，针织方面，我们判断国外运动品牌去库存可能延续至23Q1，但梭织客户受益于海外疫情改善仍在复苏通道。 近期我们推荐：（1）高景气度细分赛道：推荐新能源汽车内饰标的兴业科技、露营标的牧高笛；（2）三季报稳健增长：比音勒芬、鲁泰A、盛泰集团；（3）布局明年低基数基础复苏：富春染织、开润股份等。 本周兴业科技、南山智尚、浙江自然、报喜鸟、探路者、华利集团、健盛集团、牧高笛、开润股份、罗莱生活、百隆东方、富安娜、水星家纺、盛泰集团、富春染织、海澜之家、歌力思公布三季报：（1）兴业科技：主业环比改善，汽车内饰并表持续贡献。（2）南山智尚：Q3主要受烟台疫情影响，订单仍保持稳健。（3）浙江自然：下游库存影响发货，公允价值亏损影响净利。(4)报喜鸟：疫情下保持稳健，HAZZYS维持较快增长。（5）探路者：收入端维持稳健增长，库存维持健康周转。（6）华利集团：Q3业绩稳健，所得税率下降贡献净利率微升。（7）健盛集团：Q3收入端体现海外去库，扣非净利符合预期。（8）牧高笛：费用计提、套保亏损不改露营行业增长趋势。（9）开润股份：Q3收入端稳健增长，明年有望轻装上阵。（10）罗莱生活：Q3业绩仍有压力，疫情影响费用率提升。（11）百隆东方：Q3在棉价下滑、海外通胀背景下保持稳健。（12）富安娜：收入下降，但净利保持稳健增长。（13）水星家纺：线上带动收入恢复增长，大单品战略持续。（14）盛泰集团：Q3延续复苏态势，叠加贬值贡献净利高增。（15）富春染织：受棉价下跌影响Q3盈利，预计Q4环比改善。（16）海澜之家：控费下Q3净利双位数增长，接近疫情前水平。（17）歌力思：疫情背景下逆势拓展门店，费用刚性。 行情回顾：跑输上证综指0.73PCT 本周，上证综指下降4.05%，创业板指下降6.04%，SW纺织服装板块下降4.78%，跑输上证综指0.73PCT、跑赢创业板指1.26PCT，其中，SW纺织制造下降6.05%，SW服装家纺下降4.95%，SW饰品下降2.20%。目前，SW纺织服装行业PE为12.67。 行情数据追踪：中国棉花价格指数下降0.47% 截至10月28日，中国棉花328指数为15815元/吨，本周下降0.47%。截至10月28日，中国进口棉价格指数（1%关税）为15963元/吨。截至10月27日，CotlookA指数（1%关税）收盘价为16275元/吨，下跌0.57%。整体来看，国内外棉价差倒挂收窄，截至10月28日，外棉价格高于内棉价格148元。 行业新闻：彪马重新回潮销售再创纪录，中国市场跌幅改善；Kappa店铺二季度零售流水低单位数增长；迪卡侬超170家门店正式接入京东到家。 风险提示：疫情再次爆发；原材料波动风险；系统性风险。

2022年10月31日发布 建筑行业一周行情 一周行业涨跌幅。本周（10.24-10.28）建筑装饰行业（SW）上涨-3.30%，强于上证综指（-4.05%）、沪深300（-5.39%）、深证成指（-4.74%）本周表现，周涨幅在SW31个一级行业中位居第9位，行业排名与上周（第9位）相比保持不变。分子板块看，钢结构（1.90%）涨幅较大、其他专业工程（-0.07%）、基础市政工程（-2.92%）跌幅较小，园林工程板块表现最弱势。一周个股表现。本周中信建筑行业中共有23家公司录得上涨，数量占比15.75%；本周涨幅超过行业指数涨幅（-3.30%）的公司数量50家，占比34.25%，本周建筑行业录得上涨公司家数较上周大幅减少，本周表现超过行业涨幅的公司家数与上周相比有所减少。行业涨幅前5为亚翔集成（13.18%）、鸿路钢构（12.24%）、名家汇（9.16%）、中国海诚（8.92%）、中粮工科（8.62%）；本周行业跌幅前5为华建集团（-20.90%）、中装建设（-18.42%）、北方国际（-16.09%）、三维化学（-15.84%）、中岩大地（-13.14%）。 行业估值。从行业整体市盈率来看，至10月28日建筑装饰行业市盈率（TTM）为8.98倍，行业市净率（MRQ）为0.83倍，行业市盈率较上周相比有所下降，市净率较上周相比有所下降。与SW一级行业横向比较，建筑行业PE位居倒数第3位，高于煤炭、银行；PB估值位居各一级行业倒数第3位，高于房地产、银行。当前行业市盈率（TTM）最低前5为中国铁建（3.70）、中国建筑（3.79）、陕西建工（4.39）、中国中铁（4.40）、山东路桥（5.19）；市净率（MRQ）最低前5为中国铁建（0.45）、中国交建（0.48）、中国中铁（0.55）、中国建筑（0.59）、东方园林（0.59）。 行业动态分析 本周9月基建投资数据公布，同时大部分建筑企业完成了三季报业绩披露，从行业和企业层面均体现出较为整体向好的基本面改善态势，其中，水利和电力建设投资增速亮眼。 2022年1-9月基建投资增速维持提升态势，狭义基建、广义基建投资完成额累计同比分别为8.60%、11.20%，较1-8月增速分别+0.30个、+0.83个pct，9月单月，狭义基建、广义基建投资完成额分别同比增长10.49%、16.28%，较8月增速分别-3.69个、+0.88个pct。自5月起，基建投资累计增速持续环比提升，一定程度反映出前期政策落地后项目建设进度加快，带动实物投资提升，基础设施项目陆续开工，建设投资进度不断加快。 在基建三大分项中，1-9月电热气水投资增速最高，为17.80%，较1-8月增速+2.80个pct，9月单月此项投资同比增速高达34.16%；其次为水利环境和公共设施管理业投资增速为12.80%，较1-8月增速-0.20个pct，交通运输、仓储和邮政业投资增速为6.00%，较1-8月增速+1.10个pct。 在基建各主要细分行业中，道路运输、水利管理业投资增速环比提升，铁路运输、公共设施管理业环比下滑。在水利、环保和市政建设领域，2022年1-9月，水利管理业投资增速为15.5%，位居狭义基建口径下各细分子行业首位，较1-8月水利管理业投资增速环比+0.50个pct；公共设施管理业投资增速为12.8%，环比-0.30个pct。在交通建设领域，道路运输业增速环比提升，铁路运输业增速环比下滑。1-9月道路运输业投资增速为2.5%，环比+1.20个pct，铁路运输业投资增速为-3.1%，环比-0.70个pct。 在公路水路交通建设领域，今年1-9月全国完成交通固定资产投资21696.19亿元，同比+9.8%，其中完成公路/水路固定资产投资20572.65/1123.54亿元，同比+10.0%/+6.4%。本周10月24号，交通运输部等四部门联合发布《关于加快建设国家综合立体交通网主骨架的意见》提出，加快贯通“八纵八横”高速铁路网，到2025年，实体线网里程达到26万公里左右，到2030年，主骨架基本建成，实体线网里程达到28万公里左右，交通领域政策推进维持较强的力度。 在新型电力建设领域，截至9月，全国主要发电企业电源工程完成投资3926亿元，同比+25.1%。其中，水电534亿元，同比-23.9%；火电547亿元，同比+47.5%；核电404亿元，同比+13.3%；风电1037亿元，同比-26.8%；太阳能发电1328亿元，同比+352.6%。截至9月，全国电网工程完成投资3154亿元，同比+9.1%。从并网容量来看，2022年前三季度光伏发电新增并网容量5260.2万kW，其中集中式光伏电站1727.1万kW，分布式光伏3533.0万kW。截至2022年9月底年累计并网容量35806.7万kW，其中集中式光伏电站并网容量21563.9万kW；分布式光伏并网容量14242.7万kW，分布式光伏装机容量持续高出集中式光伏，在“整县推进”和此前多地限电背景下，下游增设分布式光伏意愿有望增长，分布式光伏投资建设及装机或迎来快速增长。 在建筑行业微观层面，根据本周央企和地方国企公布的前三季度新签合同情况，中国中铁、中国铁建、中国交建和安徽建工前三季度累计新签合同同比增速分别为35.20%、17.71%、2.53%和69.32%。 建筑行业大部分公司完成三季报披露，部分央企和地方国企体现出较强的经营韧性，Q3单季度基建和房建子板块均录得营收及归母净利润的正向增长，以央企龙头为例，中国建筑、中国能建Q3归母净利润增速分别高达23.18%和37.48%，优质龙头Q4业绩提速值得期待。此外，前期由于原材料价格上涨造成的对盈利水平的担忧有望在四季度得到改善，龙头企业盈利水平或呈现一定程度提升。在“建筑+”逻辑上，分布式光伏、抽水蓄能等领域政策明确规划体量庞大，建筑企业积极布局光伏工程、运维、抽水蓄能或实施工程+实业战略，并相继取得成效，“建筑+”逻辑有望逐步兑现，2022Q4基建板块有望迎来业绩、估值的双重提升。建议关注前期基建板块调整后低估值央企和地方国企龙头、基建勘察设计企业、布局电力运营、光伏、抽蓄等业务的“建筑+”类企业投资机会。 此前，经济托底和投资加码政策密集发布，稳经济大盘四季度工作推进会议提出四季度经济在全年份量最重，不少政策将在四季度发挥更大效能，我们看好稳经济政策的力度和全年落地成效，基建托底预期强劲，稳增长板块仍为重点推荐的配置主线。自5月起，基建投资累计增速持续环比提升，一定程度反映出前期政策落地后项目建设进度加快。9月以来，国家多次强调发布一揽子政策接续政策，下阶段要继续用好政策性、开发性金融工具，盘活专项债地方结存限额，随政策落地实施，Q4有效投资有望持续扩大，基建投资持续提速可期，传统基建及新基建均迎来发展机会，水利建设、城镇化市政建设、抽水蓄能、电力建设细分领域投资规划可观，增速有望超过行业整体增速水平。本周建议重点关注：1）交通工程承包龙头标的：中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中铁、山东路桥、安徽建工；2）基建勘察设计优质龙头：华设集团、设计总院；3）水利、电力、抽水蓄能央企和地方区域龙头：中国电建、安徽建工、粤水电；用户侧配电网工程设计咨询工程运维全产业链布局的民营龙头苏文电能。 建筑行业2022Q3基金持仓分析。2022年基金三季度报告已披露完毕，我们根据基金重仓股的统计数据，主要从行业配置比例、持股板块变化、持股市值排名、持股名单变化、持股市值变动、持股基金数等多角度对建筑装饰行业2022Q3基金持仓情况进行统计，并与2022Q2进行对比分析。 若以股票型和混合型所有基金为口径进行统计，2022Q3建筑装饰行业（SW）重仓持仓占比为0.73%,与2022Q2持平。在此统计口径下，公募基金重仓持股建筑装饰行业标的42家，环比Q2减少3家，持股总量为32.43亿股，环比减少8.30%，持股市值219.29亿元，环比减少11.84%。从子板块持股市值规模看，房屋建设（69.61亿元）、钢结构（48.50亿元）、水利工程（27.79亿元）板块重仓持股市值规模位居各三级子板块前3位。从各子板块持股市值变化角度来看，钢结构板块持股市值环比增加规模最高，为4.88亿元，环比增速达11.18%；其次为水利工程板块，持股市值增加1.74亿元，环比增长6.68%；园林工程、城轨建设和装修装饰板块持股市值环比增幅较大，分别为1344.97%、71.89%和65.28%。从重仓个股看，持股数量位居行业前10的标的包括8家央企龙头、地方国企上海建工以及钢结构标的鸿路钢构，持股市值规模位居行业前10的标的包括8家央企、钢结构标的鸿路钢构以及地方国企四川路桥。 以主动型公募基金（主要为普通股票型+偏股混合型基金）为统计口径，2022Q3建筑装饰行业（SW）重仓配置比例为0.45%，较2022Q2上升0.01个pct，在超/低配水平上，相对标准行业配置比例低配1.52个pct。主动型公募基金重仓持股建筑装饰行业标的26家，与2022Q2相比减少4家，持股数量8.91亿股，环比-12.15%，持股市值76.89亿元，环比-12.94%。 从子板块持股市值规模和持股数量看，钢结构（31.00亿元）、房屋建设（26.47亿元）、水利工程（7.07亿元）板块重仓持股市值规模位居各三级子板块前3位。房屋建设（5.14亿股）、钢结构（1.15亿股）和水利工程（1.01亿股）重仓持股数量位居各子板块前3位。从各子板块持股市值变化角度来看，装修装饰板块持股市值环比增加规模最高，为1.30亿元，环比增速达135.70%；其次为水利工程板块，持股市值增加1.16亿元，环比增长19.64%；城轨建设板块持股市值环比增速较高，为85.65%，主要由于2022Q3对隧道股份增持861.01万股。 从重仓个股看，2022Q3主动型公募基金重仓持有的建筑标的主要以各板块的龙头标的为主,和2022Q2相比，宝鹰股份、上海港湾、中国海诚、海波重科、永福股份、中国核建新进主动型公募基金重仓持股名单。按照主动型公募基金重仓股持股市值排序，前10名分别为：中国建筑（26.46亿元）、鸿路钢构（20.66亿元）、森特股份（9.34亿元）、中国电建（7.07亿元）、金诚信（2.20亿元）、中国中铁（2.03亿元）、江河集团（1.46亿元）、中国化学（1.28亿元）、中国交建（0.92亿元）、宝鹰股份（0.80亿元），分别为基建央企、钢结构、水利工程、铁路建设、装修装饰、化学工程、路桥施工等领域龙头标的。 从子板块持股数量变化看，2022Q3主动型基金环比增持规模位居各板块前5的为水利工程（+2635.33万股/+35.08%）、装修装饰（+2476.43万股/+214.45%）、城轨建设（+861.01万股/+130.46%）、钢结构（+662.20万股/+6.12%）和其他专业工程（+165.08万股/+44.15%）板块。从上述板块2022Q3行情表现看，各子板块分别实现涨跌幅为：水利工程（-13.27%）、装修装饰（-5.91%）、城轨建设（-17.29%）、钢结构（-11.24%）和其他专业工程（-9.67%）。2022Q3路桥施工、房屋建设、铁路建设、化学工程和其他基础设施建设板块持仓股份数量分别环比减少4881.34万股、4324.25万股、3276.99万股、3116.29万股和2070.90万股。 从个股的持股数量变化看，26家建筑行业重仓股中，14家公司获持股数量增加，增仓水平位居行业前列标的主要为低估值的基建央企和地方国企龙头标的、装修装饰龙头、钢结构龙头、城轨建设龙头，反映出稳增长预期下，低估值板块投资价值逐渐获机构认可。持股数量增加额前10标的分别为中国电建（+2649.98万股）、宝鹰股份（+1888.33万股）、金诚信（+1084.77万股）、隧道股份（861.01万股）、鸿路钢构（+674.11万股）、江河集团（+642.

2022年10月31日发布 1.新能源汽车 政策助推新能源汽车产业向好发展 我们认为： 国务院办公厅明确有关新能源汽车下乡和免征购置税的政策的落实，将持续推动新能源汽车产业健康向上发展。以主流高端新能源汽车价格约30万元计算，免征购置税可节省约2多万元，有望持续促进销量增长。此外，在新技术的助推下，新能源汽车产业链整体将向好发展。 核心观点： 新能源汽车短期高景气度恢复趋势逐步确立，中长期高成长逻辑主线不变，全球电动化实现共振，新能源汽车将进入加速渗透阶段。持续看好： 1）国内新能源汽车恢复高景气度态势，电池端原材料价格影响向下游传导+下半年材料成本下降，有望迎来量利修复； 2）制造工艺、电池结构、化学材料等多个方面的技术升级，带来包括电池端在内的多环节机遇，具备技术领先优势的企业将加固自身护城河； 3）快充性能需求提升，有望带动负极材料、CNT导电剂等相关材料技术迭代以及需求提升； 4）钠离子电池技术日趋成熟，有望在储能、低速车等领域实现率先应用，具备相关正极材料、负极材料、集流体以及电池端技术、产品、产能布局的企业有望获得增量市场； 5）供需偏紧+钠离子电池产业化有望加速需求扩大的铝箔环节； 6）终端需求迎来反弹后，中上游供给仍偏紧的负极材料（石墨化）、隔膜、铜箔等； 7）原材料价格回落叠加动力电池价格上涨，盈利有望向好的动力电池企业； 8）龙头高成长、高确定性机会，特斯拉、比亚迪及新势力等车企以及宁德时代、LG化学等动力电池供应链； 9）长续航、快充需求扩大，以及4680电池等新技术落地，带来的高镍正极材料、硅基负极材料、导电剂以及新型锂盐等环节机遇； 10）需求定位愈加清晰，带来的磷酸铁锂&三元材料电池以及正极材料机会；以及高镍化趋势带来的正极材料以及前驱体行业格局更加明朗，龙头优势有望不断放大；海外客户占比较高的供应商成本传导更具优势； 11）在行业快速增长趋势下，自身优势增强推动业绩有望实现超预期表现的二线标的； 12）竞争格局清晰，具备较强的护城河标的；技术路线明确，拥有迭代逻辑较强产品的优秀企业； 13）产能加速布局有望显著受益行业需求快速增长的相关标的； 14）在政策支持下，有望快速发展的氢能源以及燃料电池汽车环节； 15）储能、两轮车等具备结构性机遇的细分环节，以及持续完善的充换电设施环节。 受益标的：天奈科技、宁德时代、鼎胜新材、亿纬锂能、当升科技、杉杉股份、璞泰来、中科电气、容百科技、振华新材、中伟股份、诺德股份、嘉元科技、恩捷股份、星源材质、德方纳米、震裕科技、天赐材料、孚能科技、鹏辉能源、华友钴业、宏发股份、科达利、特锐德等。 2.新能源 国家发展改革委办公厅、国家能源局综合司发布《关于促进光伏产业链健康发展有关事项的通知》 我们认为，建设大型光伏基地是实现“双碳”目标的重要措施之一，本次《通知》中的相关举措将有助于纾解上下游产能及价格堵点的问题、提高光伏供应链的配套供应保障能力，推动我国光伏行业的健康、快速发展。 渤中海上风电A场址项目已并网，海上风电开发进度有望提速 我们认为，尽管2022年新增的海上风电项目不再纳入中央财政补贴，且海上风电建设易受到天气影响（台风、温度等），但渤中A场址项目高效的开发进程为后续海上风电项目开发起到重要的示范作用；同时，根据风芒能源根据公开信息不完全统计，目前已出炉的沿海省市海上风电规划接近200GW，完成风机招中标的平价海上风电项目达16.5GW，“十四五”期间海上风电有望快速增长。 中电联首次发布《电化学储能电站行业统计数据》 我们认为，以宁德时代为代表的储能产业领军企业推动技术不断创新迭代，能量密度、循环寿命以及安全性的优化，带来系统成本下降，储能电站的经济性将持续上升，储能行业有望加速发展。 核心观点： （1）光伏 光伏项目具备较强的“投资品”属性，项目内部收益率是影响行业需求增长的重要因素。我们认为，产业链供应能力的增强将提高装机规模上限：今年全球装机量有望达到250GW，明年有望达到350-400GW，中长期看在全球能源转型背景下，具备较好经济性的光伏有望保持快速增长。 行业发展趋势上，我们认为，1）随着N型新技术电池片经济性显现，电池片出货结构中N型特别是TOPCon产品占比有望持续提升；2）硅料产能逐季释放有望向下游让利，下游制造端可在其他非硬性供需紧张环节通过国产替代等，谋求量利关系更优解；3）在上游紧平衡下，组件厂商景气度出现分化，凭借上游布局/渠道/成本端等优势，需求向头部供应商聚集，同时，重视在成本端及产业链布局上具备优势的新进入者对二三线厂商份额的进一步挤占和自身市占率的增强。 关注市场变化下的供需关系及技术变革下的结构性机遇，如N型硅片及多晶硅、垂直一体化厂商、耗材环节和设备环节、逆变器、光伏胶膜、分布式光伏、光伏支架、石英砂等。 受益标的：通威股份、TCL中环，隆基绿能、晶澳科技、天合光能、晶科能源、锦浪科技、德业股份、阳光电源、昱能科技、禾迈股份、正泰电器、芯能科技、福斯特、海优新材、中来股份、联泓新科、中信博、石英股份等。 （2）风电 短期来看，行业量增价稳：①1-9月国企累计招标达74.15GW，行业需求有所支撑。根据风电之音不完全统计，截至9月30日，9月国有企业开发商共发布风电机组设备采购招标容量达6.72GW；1-9月国有企业开发商累计风电机组设备采购招标容量达74.15GW。22年招标规模同比21年同期显著增长，为后续风电装机需求提供可靠保障；②低价竞争暂缓。根据风电头条不完全统计，2022年9月份风电中标项目累计3.74GW，其中陆上风电含塔筒最高中标单价2980元/kW，最低中标单价为1965元/kW；陆上风电不含塔筒最高中标单价为2030元/kW，最低中标单价为1850元/kW。 中长期看，风电是实现“碳中和”的能源替代形式之一，平价时代风电行业将摆脱周期性波动特点，持续看好风电行业的装机需求及发展空间。 受益标的：大金重工、日月股份、东方电缆、亨通光电、中天科技、宝胜股份、汉缆股份、万马股份、天顺风能、天能重工、广大特材、新强联、长盛轴承、明阳智能、金风科技、中材科技、金雷股份等。 （3）储能 我们认为，近年电化学储能市场增长迅速，在国内配储的要求下，独立/共享储能等多种商业模式并行发展，电化学储能作为具备较强发展前景的技术路线，将持续受益于行业需求的扩大。 （3）储能 我们认为，全球能源转型持续深入，风电、光伏装机量规模不断扩大带来储能领域景气度攀升，欧洲市场高电价推动户用储能快速增长，储能市场空间有望超预期。我们看好： 1）电池：储能系统装机规模的快速增长将直接推动锂电池需求提升，以及钠电池、钒电池等技术发展以及应用，具备性能成本优势、销售渠道以及技术实力的企业有望受益； 2）逆变器：PCS与光伏逆变器技术同源性强，且用户侧储能与户用逆变器销售渠道较为一致，逆变器技术领先和具备渠道优势的企业有望受益； 3）储能系统集成：储能系统集成看重集成商的集成效率、成本控制以及对零部件和下游应用的理解，在系统优化、效率管理、成本管控以及应用经验具备竞争优势的供应商有望在储能市场规模扩大中受益。 4）高压级联：国内风光配储政策力度加强，大容量储能项目有望加速建设，高压级联技术有望迎来机遇。 5）海外储能：欧洲能源紧张，需求加大带来供需错配机遇，海外户用以及工商业储能环节将受益增长。 受益标的：智光电气、金盘科技、阳光电源、锦浪科技、德业股份、科士达、宁德时代、亿纬锂能、鹏辉能源、国轩高科、派能科技等。 3.风险提示 新能源汽车行业发展不达预期；新能源装机、限电改善不达预期；产品价格大幅下降风险；疫情发展超预期风险。

2022年10月31日发布 周观点：1）家居：近期受消费环境和市场情绪影响，家居板块估值回调较多，但我们认为，根据经验家居板块每一轮阶段性机会都在市场情绪底部时蓄势。随着Q4业绩基数走低，我们预计大部分企业将逐步迎来业绩增速的环比改善，静待市场情绪的边际修复催化，建议把握当前底部布局机会。长期来看，优秀企业长期成长逻辑顺畅，业务体系依然健康，行业景气调整期龙头公司加快长期战略落地，估值回调后安全边际显现。公司推荐定制板块欧派家居、志邦家居、索菲亚，软体板块顾家家居、喜临门、慕思股份。2）造纸：四季度造纸行业虽然逐步进入传统旺季，市场需求仍处弱修复通道，木浆成本持续高企、废纸价格有所回调，行业整体盈利仍处底部，市场格局加速优化，静待需求改善。造纸板块建议关注文化纸龙头太阳纸业，以及特种纸龙头仙鹤股份、华旺科技。3）包装印刷：持续推荐大包装龙头裕同科技，大包装业务稳步推进、资本开支力度预期降低，三季度盈利能力修复趋势延续，金属包装建议关注昇兴股份、奥瑞金。4）文娱个护：建议底部布局文具龙头晨光股份，公司产品和渠道升级深化，本册、体育用品品类顺利扩张，科力普持续高增步入良性成长通道，三季度传统业务环比显著改善。个护板块建议关注市场稳步开拓、盈利能力预期修复的百亚股份、中顺洁柔。5）出口链：出口企业需求分化，建议关注细分领域需求稳定、盈利预期弹性的家联科技、依依股份、共创草坪。6）新型烟草：近期财政部、海关总署、税务总局三部门联合发布关于对电子烟征收消费税的公告，将电子烟纳入消费税征收范围。电子烟实行从价定率的办法计算纳税，生产（进口）环节的税率为36%，批发环节的税率为11%。我们预计短期品牌商、生产商毛利率将有所下降，具体降幅取决于多方博弈结果，中长期看好行业有序发展，建议关注思摩尔国际、劲嘉股份。 轻工制造板块上周（2022.10.24-10.28）表现跑赢市场。上周轻工制造行业指数下跌3.24%，沪深300指数下跌5.39%，整体跑赢市场。轻工制造细分板块中，造纸行业指数-0.56%，包装印刷行业指数-0.56%，文娱用品行业指数-4.35%，家居用品行业指数-6.61%。 家居：上周原材料上涨，海运费下降。地产方面，住宅竣工面积22年9月同比-6.1%，环比22年8月降幅扩大1pct。住宅销售面积方面，全国商品住宅销售面积9月同比-17.9%，环比22年8月降幅收窄6.6pct。新开工及购置土地面积方面，住宅新开工面积22年9月单月同比-43.9%，环比22年8月降幅收窄3.22pct；购置土地面积9月单月同比-65%，环比22年8月降幅扩大8.42pct。截至2022年10月28日过去一周，化工原料方面，TDI、MDI、聚醚市场价格环比分别-7.3%、-3.7%、-1.0%。五金原料方面，铜价环比+1.1%。海运费回落，上周CCFI:美西航线海运指数环比-6.5%。 造纸：纸浆期货价小幅上涨。2022年1-9月，造纸行业整体固定资产投资累计同比+7.5%，增速较1-8月累计增速-0.9pct。9月造纸行业工业增加值同比+2.5%，增速环比+5.5pct。造纸产量方面，9月当月机制纸及纸板产量同比+5.8%，日均产量同比增加7.73%。截至2022年10月21日过去一周：双胶纸价格，晨鸣纸业7000元/吨(上涨200元/吨)，太阳纸业7000元/吨(不变)；白卡纸价格，晨鸣纸业5510元/吨(不变)，博汇纸业5700元/吨(上涨200元/吨)；铜版纸价格，晨鸣纸业6300元/吨(下跌200元/吨)，太阳纸业6500元/吨(不变)。东莞玖龙地龙瓦楞纸3950元/吨(不变)，东莞九龙地龙牛卡箱板纸4230元/吨（不变)。截至2022年10月28日，天津玖龙废黄板纸收购价格为1930元/吨（不变）。截至2022年10月28日，纸浆期货价格为6797.5元/吨（上涨34.7元/吨）。截至2022年10月28日，巴西金鱼阔叶浆价格为860美元/吨（不变），智利银星针叶浆价格为940美元/吨（下跌30美元/吨）。 包装：马口铁、铝价格下跌。9月规模以上快递业务量971,023.20万件，同比+2.8%，增速环比-2.1pct；限额以上烟酒类企业零售额9月当月同比-8.8%；限额以上饮料类企业零售额9月当月同比+4.9%，增速环比-0.9pct。截至2022年10月28日，马口铁天津富仁SPCC0.18*900镀锡板卷价格6850元/吨(不变)，A00铝价格18542元/吨（上涨88元/吨）。 风险因素：地产销售下滑风险、原材料价格大幅上涨风险

2022年10月31日发布 工业金属：美联储PCE维持高位，工业金属或继续承压 国际方面：当地时间28日，美国商务部经济分析局（BEA）公布的最新数据显示，美国9月个人消费支出（PCE）价格指数环比上涨0.3%，前值为0.3%。通胀高企情况下，美联储加息预期仍未减弱。周三LME对俄金属制裁消息发酵，伦铝伦镍迅速拉涨。国内方面：银保监会表示下一步将持续提升服务实体经济质效，全力支持稳住宏观经济大盘，此外还强调人民币长期走强的趋势不会改变。总体上看，国内对实体经济支持加强，但美国PCE维持高位，工业金属价格或继续受制于加息预期。建议关注：神火股份、天山铝业、南山铝业、西部矿业、锡业股份等。 铜：国内终端需求边际改善，预计铜价或偏强运行 本周宏观压制LME铜下跌，国内基本面支撑沪铜上涨。本周LME铜收报7558美元/吨，周内下跌1.22%；沪铜收报62830元/吨，周内上涨0.22%。据SMM供给端，本周供应端国内冶炼厂生产相对稳定，产量稳步提升，主要变化为仓单资源以及部分进口资源集中流入现货市场，从而使得现货市场流动性较上周有所改善，对升水市场带来较大压力，造成升水价格不断下跌。需求端，土地市场延续低迷态势，新房成交同环比下降，而二手房成交同比持续转正，且下游终端电力投资延续增加趋势。总体上，铜供需双增，国内流动性资源总体仍不宽裕，预计铜价或偏强运行。 铝：供需继续走弱，铝价或弱势运行 本周LME“禁俄”消息推动伦铝上涨，消费疲软导致沪铝下跌，LME铝收报2234美元/吨，周内上涨0.7%；沪铝收报18075元/吨，周内下跌2.48%。据SMM供应端，受电力恢复慢及疫情运输效率下降等原因影响，四川、云南地区电解铝企业减产难以恢复，另外周内西北等地区因疫情运输受阻货源到货仍较少。需求端，周内下游开工受疫情干扰而下滑。成本方面，氧化铝及动力煤的价格下滑，带动电解铝成本小幅下滑，底部支撑重心下移。短期来看，铝市利空因素增加，市场悲观情绪浓厚，预计下周铝价将弱势运行。 锡：供给预期反弹，去库难抵需求疲态 本周LME锡价收报18070美元/吨，周内下跌2.59%，沪锡158930元/吨，周内下跌3.15%。据SMM供给端，云南江西两省炼厂开工率虽小幅回落，但止跌反弹预期增加。进口产品将迎来集中到货周期，且价格优势较为明显。需求端，主流焊锡企业10月生产情况维持平稳，后续订单情况未见明显变动。国内外库存均有减少，但国内去库力度更显强势。总体来看，短周期去库表现恐难扭转市场对于供给宽松以及需求疲软的预期，预计短期锡价走势或将延续震荡偏弱格局。 锌：供给逐步恢复，需求渐入淡季，锌价或偏弱运行 本周LME锌价2821美元/吨，周内下跌4.41%，沪锌23500元/吨，周内下跌4.63%。据SMM供给端，11月随着前期受影响或检修的冶炼厂恢复正常生产，以及部分企业存在赶产计划，11月锌锭产量预计将回升至54万吨左右。需求端，各板块开工率的表现并未有明显变化，整体仅仅持平于9月，而11月随着北方冷空气开启来临，预计将进入淡季消费。总体来看，供需端存在转向过剩的预期，后期需关注冶炼端能否如预期释放产量，预计锌价将维持震荡趋势。 能源金属：澳矿拍卖竞价再创新高，国内延续新能源车免征购置税。国际方面，10月24日，PilbaraMinerals进行了新一轮锂精矿拍卖，竞价约为7,255美元/吨，较其10月18日成交价上涨2.2%。本次拍卖矿石量为5,000吨，精矿品位5.5%，据SMM测算本批矿石1吨LCE的成本价约为55万元/吨。国内方面，10月25日，财政部、工信部、税务总局发布公告，对购置日期在2023年1月1日至2023年12月31日期间的新能源汽车，继续免征车辆购置税。建议关注：赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料、盐湖股份、西藏矿业、中矿资源、融捷股份、雅化集团、天华超净、盛新锂能、华友钴业、腾远钴业、盛屯矿业、洛阳钼业、寒锐钴业等。 锂：运输受扰供应紧张，锂盐或维持强势 本周电池级碳酸锂价格为55.60万元/吨，较上周上涨3.3%；电池级氢氧化锂价格54.85万元/吨，较上周上涨3.4%；锂辉石价格为5350美元/吨，较上周上涨0.6%。据SMM，供给端，据海关总署，2022年9月，中国碳酸锂进口量为12,527吨，环比增加11%，同比增加251%；国内冶炼企业基本处于正常开工状态，因园区检修停产的企业目前生产已恢复正常，盐湖系企业近期大批次出货。然而运输方面因西宁疫情加剧，通行仍未恢复至正常水平。受此影响，大厂以长单交付为主的基本面仍在，如无现货出售暂时不对外报价。需求端，下游厂家虽然增产，但对实际预期价格未达现有高幅报价，材料厂对高幅报价接受仍较为谨慎，依旧有材料厂家以低于市场现货价的长协点价成交。总体来说，疫情影响运输供给仍然紧张，锂盐价格或维持强势。 镍：供减需增，镍价或有支撑 本周SMM电解镍价格为18.84万元/吨，较上周下跌0.1%，硫酸镍4.04万元/吨，较上周上涨0.4%。供给端，据Mysteel菲律宾雨季镍矿供应偏紧，国内镍铁厂成本支撑下产量回升程度有限，加之印尼镍铁新增产线多延期投产，且年内完成达产的可能较低，镍铁供应过剩局面或将有所修复；据SMM各镍铁厂出货情况良好，库存逐渐消化，前期累库压力缓解，叠加矿价上涨，镍铁厂呈挺价状态。需求端，据Mysteel个别主流钢厂表示受原料端供应影响增量不及预期，但在传统的“金九银十”预期以及11月主流钢厂300系期货订单较好的情况下，10月300系粗钢排产有所增加。总体来说，供减需增，或对镍价形成支撑。 钴：南非罢工落幕供应影响恢复，需求清淡电钴价格或下行 本周SMM电解钴报35.0万元/吨，较上周下跌2.6%，硫酸钴价格为6.35万元/吨，与上周持平。据SMM，供应端，随着南非港口罢工事件落幕，情绪面对国内电钴市场的影响逐步减小，电钴企业出厂价格下调，且贸易商继续拉低报价。库存端，市场电钴流通库存不多。需求端，下游合金企业多为刚需采购，电钴成交仍然清淡，电钴价格处于下行空间。钴盐方面，近期钴盐市场相对平稳，钴盐市场需求偏弱，硫酸钴需求表现较好于氯化钴，且成本方面硫酸钴或因钴中间品与废料的高成本而获价格支撑。 稀土：供需两弱，稀土价格或宽幅波动 本周氧化镨钕收报66.15万元/吨，较上周下跌0.9%；氧化铽价格小幅上调至13350元/千克，较上周上涨0.75%；氧化镝价格为2290元/千克，较上周下跌1.29%。据SMM供给端，近日，内蒙古包头地区疫情基本得到有效控制。从本周四开始，包头市梯次有序恢复全市生产生活秩序。据包头地区稀土分离厂和金属厂表示，疫情封控期间生产较为正常，但对其出货影响较大，此次封控解除物流完全恢复预计还需要一段时间。需求端，磁材厂目前观望情绪不减，仍以刚需采购为主，在下游需求有限的情况下，稀土成交情况依然不佳。总体来看，稀土供应和需求情况依然不及预期，稀土价格或宽幅波动。建议关注：金力永磁、中科三环、盛和资源、北方稀土等。 贵金属：金银价格小幅下降，加息预期下贵金属价格或承压 本周COMEX黄金周五收盘价1,648.30美元/盎司，较上周下降0.85%；COMEX白银周五收盘价19.2美元/盎司，较上周下降1.03%。美元指数本周五收盘价110.68，较上周五收盘价111.85小幅下跌1.05%，美元指数维持高位给贵金属价格带来下行压力。美国劳工部周四发布的报告显示，截至10月22日当周，美国初请失业金人数增加3000人，达到21.7万人，市场预期22万人，好于市场预期；同日，美国商务部公布数据显示，美国第三季度实际GDP年化季率初值录得2.6%，创2021年第四季度以来新高，亦好于市场预期，利好美元、给金价造成一定压力。美国商务部数据显示，美国9月核心PCE物价指数年率录得5.1%，低于预期的5.20%，但高于前值的4.9%；9月美国个人支出月率增幅超过预期，录得0.6%的增长。总体来说，美国通胀的核心指标PCE物价指数在9月份加速增长，同时消费者支出保持弹性，价格压力和强劲的需求强化了美联储下周再次大幅加息的预期，贵金属价格或继续承压。 风险提示： 金属价格大幅波动，新能源需求大幅下滑，宏观经济表现不及预期

2022年10月31日发布 2022.10.24至2022.10.28，上证综指累计下跌4.05%，报收2,915.93。沪深300上一交易周下跌5.39%，报收3,541.33。创业板上一交易周累计下跌6.04%，报收2,250.51。上证50指数累计下跌6.44%，报收2,326.94。创业板50累计下跌6.61%，报收2,221.14。科创50上个交易周上涨2.66%，报993.72。10月24日至28日，申万（2021）31个一级行业中2个上涨，涨幅最大的五名是计算机、国防军工、有色金属、机械设备、电子，其中社会服务板块下跌2.59%，在申万一级31个行业排名中位列第6，社会服务子板块及旅游零售板块中3个下跌，涨跌幅由高到低分别为：酒店餐饮(+3.17%)，旅游及景区(+0.48%)，旅游零售(-4.62%)，专业服务(+5.77%)，教育(+6.79%)。社会服务行业跑赢沪深300指数2.80pct。全球最大单体免税店开业，海南离岛免税单日销售超七亿；国际航线恢复，澳门游搜索热度上涨；乡村旅游发展潜力大，政策频出助力乡村振兴，我们维持行业强于大市评级。 全球最大单体免税店开业，海南离岛免税单日销售超七亿。10月28日，全球最大单体免税店——海南省海口国际免税城正式开业。据海南省商务厅提供的统计数字显示，10月28日一天，海南11家离岛免税店总销售额超7亿元，创下海南离岛免税店单日销售额历史新高，接近以往历史最高值的2倍。 国际航线恢复，澳门游搜索热度上涨。我国将进入冬春新航季，多家航空公司宣布部分恢复并加密多条国际航线，总量较换季前增加1倍，该消息利好跨国出行，有助于旅游业复苏，预期冬季旅游市场有望回暖。澳门特区行政长官贺一诚此前表示，预计11月将恢复内地旅行团赴澳门旅游。该消息发出1小时内，澳门旅游相关搜索热度迅速上升。“澳门”关键词搜索热度较前日同一时段上涨237%，澳门酒店搜索热度上涨160%，内地往返澳门的机票航班搜索量上涨150%，商旅游客长距离出行意愿仍在，静待未来政策宽松后逐步释放。 乡村旅游发展潜力大，政策频出助力乡村振兴。目前乡村旅游资源占全国旅游资源70%，旅游人数还只占国内旅游总人数30%，旅游消费还不到国内旅游消费总额的20%，因此我国乡村旅游的发展空间和增长潜力还很大。文化和旅游部、共青团中央联合推出128条“稻花香里说丰年”全国乡村旅游精品线路，持续发挥乡村旅游激发消费活力、促进城乡融合、助力乡村振兴的积极作用。 投资建议： 本周社服行业多家公司发布三季报数据，且国家统计局也公布三季度或9月经济数据。当前消费持续保持弱恢复态势，本地消费恢复情况较好，此外基础生活类消费增长尚好，但可选消费依然有待提升，出行文娱相关需求仍有待政策刺激下持续释放。我们继续推荐离岛免税业务恢复的免税龙头企业中国中免，布局重点经济区域周边游景区的中青旅、天目湖；乡村旅游受政策支持，推荐已在民宿业态提前发力的丽江股份，避暑胜地长白山；入境政策有望继续放宽，推荐众信旅游、岭南控股等优质出境旅游服务商；推荐全国布局的首旅酒店、锦江酒店，国内高端酒店代表君亭酒店；推荐演艺行业龙头宋城演艺。疫情趋稳增加餐饮消费需求及企业灵活用工需求，推荐加快餐饮业布局的同庆楼及综合人服领军企业科锐国际；推荐综合消费产业链布局的豫园股份。建议关注出行产业上游布局机会。 风险提示： 新冠病毒疫情反复，行业复苏不及预期、政策落地及执行不及预期。

2022年10月31日发布 家居：政策放松趋势仍将持续，家居龙头有望加速复苏。地产方面，中央政策再度发力，发布多项优惠政策，且保交楼政策落地促进竣工，9月竣工延续边际改善趋势，后续政策大概率将持续加码，带动地产景气度回暖。地产端改善将对家居需求形成支撑，且Q3家居龙头大宗业务在竣工改善下展现明显成效，后续仍有望持续贡献业绩，同时地产好转将缓解市场情绪，促进此前延期需求释放。疫情方面，当前全国疫情虽有所反复，但总体可控，家居需求回补&经营环境改善料将实现业绩修复。整装方面，今年以来家装行业维持高景气，家居全年订单有保障，预计前三季度欧派、索菲亚整装渠道分别增长约50%、120%，全年仍将维持高增。供给方面，行业承压持续分化，家居龙头大家居战略持续落地，全方位布局挖掘客流消费潜力并提升流量竞争力，韧性十足实现稳健发展。同时，欧派、顾家作为头部企业推出回购，彰显经营信心，将引导预期改善。我们认为，当前家居行业底部信号明确，未来行业基本面将持续改善，且上周以来的大幅下跌带来稀缺机会，头部企业估值吸引力凸显（如欧派PE-TTM20.13，上市以来分位点分位点0.44%；顾家14.07，0%）。建议关注：家居行业龙头【欧派家居】、【顾家家居】、【喜临门】、【索菲亚】、【志邦家居】及【金牌厨柜】。 包装：原材料价格下行，行业盈利修复确定性强。纸包装方面，受益于环保趋势，纸包装行业有望实现扩张，且市场集中度较低，未来提升空间巨大；龙头企业从生产商向包装解决方案提供商转变，业务纵向发展；下半年以来烟酒类零售稳步复苏，将驱动纸包装需求增长。塑料包装方面，政策支持及技术升级驱动下，市场规模稳定增长，但市场集中度较低，行业竞争激烈；奶酪行业快速成长，带动奶酪棒包装迅速发展，奶酪棒包装具备较强技术壁垒，竞争格局优良，投资价值凸显。金属包装方面，饮料酒水为金属包装主要下游应用，啤酒罐化率不断提升，持续贡献增量需求；供需格局改善强化包装龙头议价能力，盈利有望增强。原材料方面，废黄板纸价格带动包装纸价格快速下行，镀锡板卷、铝活跃合约期货结算价自高位下行，纸及金属包装盈利持续改善；短期OPEC减产将带动原油价格提升，支撑塑料原材料价格，而整体仍将受限于宏观经济疲软带来的需求问题，后续塑料包装原材料成本仍有一定下降空间。建议关注：包装行业龙头【上海艾录】、【奥瑞金】及【裕同科技】。 轻工消费：新型烟草发展前景明朗，文具行业市场持续扩容。新型烟草：我们认为，国内电子烟监管基本落地，电子烟纳税按照乙类卷烟标准36%税率，相对偏柔和。未来行业将进入有序发展阶段，政策虽对需求及盈利有所压制，但同时提升行业壁垒，而头部企业具备品牌、产品及生产等多重优势，未来有望实现行业集中。同时，国家对海外出 持鼓励态度，出口格局并未改变，持续看好电子烟龙头出口竞争力。文具：消费升级带动C端文具市场稳健发展，人均消费对标美日具备较大提升空间，行业集中度持续提升；B端万亿级大办公市场发展空间广阔。晨光Q3经营环比回暖，三季度疫情改善带来线下客流复苏，传统核心业务&零售大店业务均呈现环比改善，同时办公直销业务维持高增，盈利能力环比修复。建议关注：电子烟行业龙头【思摩尔国际】，文具行业引领者【晨光股份】，露营经济受益者【浙江自然】。 造纸：提价落地&供应缓解有望实现盈利改善，看好龙头后续业绩弹性释放。废纸系：10月28日，废黄纸板平均价格为1,986元/吨，较上周上涨0.76%；瓦楞纸均价为3,371元/吨，较上周价格下跌0.66%；箱板纸均价为4,520元/吨，较上周价格下跌1.24%。浆纸系：纸企提价持续落地，成品纸价格提升带动盈利改善；10月28日，阔叶浆、针叶浆及化机浆价格分别为6,777.27、7,567.86、5,383.33元/吨，分别较上周变动0.1%、-0.45%、0%；双胶纸、双铜纸及白卡纸价格分别为6,675、5,690、5,340元/吨，分别较上周上涨0%、0.71%、0%。特种纸：短期来看，特种纸原材料主要为纸浆及化工原料，浆价高企支撑特种纸提价，且特种纸较其他纸种具备更强的价格传导能力，能保持涨价势头并实现落地，未来头部纸企仍有望继续提价释放业绩弹性；中长期来看，特种纸下游需求持续扩张，竞争格局良好，头部企业持续进行产能建设，布局自给浆，未来成长性显著。建议关注：浆纸系龙头【太阳纸业】、【岳阳林纸】，特种纸龙头【仙鹤股份】。 风险提示：经济增长不及预期的风险；原材料价格大幅波动的风险。