2022年10月31日发布 本周专题：取消皮卡进城限制开拓汽车消费新增量 10月26日，国务院办公厅印发《第十次全国深化“放管服”改革电视电话会议重点任务分工方案》，提出“推动取消皮卡车进城限制”。 我们认为皮卡具备乘用车及商用车的双重属性，但不是对两者的替代，有望拉动乘用车增换购及商用车用户升级需求，增量空间巨大，对汽车需求扩容明显。结合解禁地区近年的增速来看，我们预计2021-2025年皮卡的年化销量增速有望达到20%，预计到2025年我国皮卡上险量有望达到90万辆。 皮卡行业集中度较高，取消皮卡进城限制有利于龙头扩张。参考美国成熟皮卡市场，皮卡销量占比达汽车销量的15%-20%，但龙头优势明显：通用、福特各占约三成份额，竞争格局稳定。我国皮卡龙头长城皮卡2021年国内份额高达43.3%，有望在皮卡解禁政策下迎来加速扩张。 本周观点：把握三季报行情看多整车+零部件 汽车智能电动巨变，重塑产业秩序，看好汽车行业黄金十年。本月核心组合【伯特利、文灿股份、双环传动、上声电子、光峰科技、拓普集团、新泉股份、长安汽车、比亚迪、春风动力】。 乘用车：三季报业绩兑现。本周，广汽集团、比亚迪、上汽集团、长安汽车相继披露三季报。整体营收利润加速改善，其中比亚迪Q3扣非净利润为53.4亿元，同比+930.5%。展望全年，不确定性在于疫情对需求的扰动，我们判断疫情逐步控制后，年内需求仍将维持较高景气度。考虑Q4政策退出前的提前购买因素，预计会驱动销量进一步释放。 政策刺激+供给改善+需求提振三维共振。1）政策刺激：燃油车减半征收车辆购置税，新能源免征购置税延续至明年底，叠加多地出台的置换补贴，政策刺激力度大、延续性强、覆盖面广；2）供给改善：新势力、自主及合资车企相继推出主流新能源产品，开启新一轮产品周期，供给端持续改善。包括小鹏G9、理想L8、L7、蔚来ES7、海豹、长安深蓝等优质供给快速推出；3）需求提振：置换及增购需求驱动中枢向上，电动智能化优质供给层出叠加政策刺激，导致需求增长更为陡峭。坚定看好变革机遇下自主崛起，推荐【长安汽车、吉利汽车H、比亚迪、长城汽车】，受益标的【理想汽车H、小鹏汽车H、赛力斯】。 零部件：智能电动重塑产业秩序，基本面反转+新车型上量，坚定看多汽车零部件。中长期维度，量增+份额提升共振驱动收入高增，叠加短期原材料、汇率、海运费等利润压制因素缓解，将具备较高的业绩弹性，优选智能电动+新势力产业链，推荐： 1、智能电动增量：1）智能化核心主线：优选智能驾驶-【伯特利、经纬恒润-W、德赛西威】+智能座舱-【上声电子、光峰科技、继峰股份】；2）轻量化高景气：铝价趋稳，业绩弹性大，叠加一体压铸大变革，优选【文灿股份】，受益标的【旭升股份】； 2、新势力产业链：优选【拓普集团、新泉股份、双环传动、上声电子、文灿股份】。 摩托车：9月国内中大排量摩托车销售6.6万辆，同比+82.8%，环比-5.7%。2022年1-9月累计销售45.7万辆，同比+63.4%。中大排量摩托代表消费升级方向，市场潜力巨大，份额将向品牌力突出、动力总成技术领先、渠道布局完善的头部自主、合资品牌集中。推荐【春风动力、钱江摩托】，受益标的【隆鑫通用】。 本周行情：整体略强于市场其他交运设备跌幅较大 本周A股汽车板块下跌3.4%（流通市值加权平均，下同），在申万子行业中排名第11位，表现强于沪深300（下跌4.7%）。细分板块中，货车、零部件、客车、乘用车、汽车服务、其他交运设备分别下跌0.8%、2.2%、3.0%、4.6%、5.1%、5.4%。 风险提示 汽车行业芯片供给短缺；原材料成本波动超出预期；汽车行业终端需求不及预期；汽车出口销量不及预期。

2022年10月31日发布 本周电子板块表现: 本周大盘指数普遍下跌，上证指数、深圳成指、创业板指分别下跌4.05%、4.74%、6.04%；电子行业涨跌幅为-2.32%，在31个申万一级行业中涨幅位居第5位。在电子行业细分板块中，多数板块下跌，涨跌幅排名前三的板块分别为集成电路封测、半导体设备、半导体材料，涨幅分别为3.92%、1.72%、0.34%。 本周电子板块个股表现： 本周电子板块容大感光、同兴达、宝明科技领涨，涨跌幅分别为21.26%、20.77%、20.36%，公司主要业务分别为电子化学品、显示和镜头模组、平板显示器件。贝仕达克、华塑控股、濮阳惠成领跌，涨跌幅分别为-21.37%、-20.13%、-18.02%，公司主要业务分别为智能控制器及智能产品、电子信息显示终端、电子化学材料。 三季报密集披露，华润微拟投资220亿建设晶圆厂 本周多家公司公布三季度业绩，分化较为明显，头部公司明显承压。10月28日华润微发布公告称，华润微子公司华微深圳联合深圳国资等在深圳设立控股子公司润鹏半导体，华微深圳持股75%，建设12英寸集成电路生产线，总投资规模约220亿元，聚焦40纳米以上模拟特色工艺，产品主要应用于汽车电子、新能源、工业控制、消费电子等领域。 投资建议 受到疫情/贸易冲突/通胀等多重因素影响，消费电子销售持续承压，电子板块内部呈现结构性景气度分化，我们认为XR/AIOT/新能源汽车/双碳等下游市场景气度有望持续提升，带动上游数字模拟设计公司和功率半导体业绩增长，重点标的国芯科技/华润微/新洁能/闻泰科技。晶圆厂资本开支居高不下，同时半导体设备材料国产化率仍有较大提升空间，因此我们长期看好半导体设备及材料赛道，重点标的盛美上海/拓荆科技/华海清科/神工股份。 风险提示：宏观经济下滑的系统性风险；新冠疫情反复反弹的风险；智能手机和IOT产品出货量低于预期；新能源汽车及光伏等新兴产业增速低于预期。

2022年10月31日发布 核心观点 【市场表现】上周五沪深300指数收于3541.3点，一周跌幅5.4%；上证综指收于2915.9点，一周跌幅4.1%。在中信一级行业中，机械行业周跌幅2.4%，排名第5。年初至今，机械行业跌幅17.9%，排名第12。上周机械行业中表现较好的前五分别为半导体设备（+4.1%）、光伏设备（+3.2%）、机床设备（+2.6%）、轻工设备（-0.3%）和农机设备（-0.3%），跌幅最大的为激光加工设备（-7.6%）。 【重点资讯】1）CME预估10月挖掘机21500台左右，同比增长13%。其中国内11000台，增速-12.7%左右；国外10500台，增速65%左右（CME）。2）SEMI公布数据显示，2022年第三季度全球硅晶圆出货量3741百万平方英寸，环比增长1.0%，同比增长2.5%（SEMI）。3）9月我国光伏新增装机8.1GW，同比增长131.6%；1-9月光伏累计新增装机52.6GW，同比增长105.8%（CPIA）。 【重点公告】1）多公司发布2022年三季报：捷佳伟创：22Q1-Q3营收42.6亿/yoy+13.7%，归母8.2亿/+36.9%；迈为股份：22Q1-Q3营收30.2亿/yoy+38.0%，归母6.9亿/+50.6%；先导智能：22Q1-Q3营收100.0亿/yoy+68.1%，归母16.7亿/+65.9%；赢合科技：22Q1-Q3营收66.1亿/yoy+105.5%，归母3.5亿/+109.7%；中微公司：22Q1-Q3营收30.4亿/yoy+46.8%，归母7.9亿/+46.3%；至纯科技：22Q1-Q3营收19.3亿/yoy+50.1%，归母1.6亿/-13.6%；长川科技：22Q1-Q3营收17.5亿/yoy+64.1%，归母3.3亿/+151.3%；芯源微：22Q1-Q3营收9.0亿/yoy+63.9%，归母1.4亿/+169.4%；精测电子：22Q1-Q3营收18.2亿/yoy+3.0%，归母1.4亿/-21.3%；华峰测控：22Q1-Q3营收7.8亿/yoy+22.1%，归母3.8亿/+22.6%。2）正业科技：公司拟投资50亿元在景德镇建设年产5GW光伏组件及8GW异质结光伏电池片生产基地投资项目。3）协鑫集成：公司拟在芜湖市投资建设20GWTOPCon光伏电池及配套产业生产基地项目，电池项目总投资80亿元，在2022年至2024年分2年2期投资建设，每期10GW。 【本周观点】 9月光伏新增装机8.1GW，同比增长131.6%。9月光伏新增装机8.1GW，同比增长131.6%，环比增长20.6%；1-9月光伏累计新增装机52.6GW，同比增长105.8%，光伏装机需求景气度继续保持。高测股份布局碳化硅切割领域进展顺利，再签3台碳化硅金刚线切片专机。随着TOPCon、HJT、IBC、钙钛矿等高效光伏电池技术逐步实现规模化应用，相关产线投产、扩产速度快，国内光伏设备企业有望受益于光伏设备更新换代需求。 汽车电动化趋势带动锂电设备需求增长。国轩高科公告分别在广西柳州、安徽合肥投建动力电池项目，其中柳州/合肥分别涉及动力电池产能10/20GWh，投资金额48/67亿元。基于动力电池产能规模持续增长，设备厂商积极扩产，但由于优质设备产能有限，受需求大幅增长影响，设备企业交付压力逐步显现，锂电设备或将进入卖方市场，以宁德时代、比亚迪等为代表的主流企业纷纷通过入资或者长单等各种方式深度绑定国内锂电设备企业。政策加持、动力电池企业持续扩张、中国设备企业进入全球供应链体系、动力电池企业绑定锂电设备企业等将为行业输送长期增长动力，预计中国锂电池设备市场将保持较高的增长态势，优质龙头企业有望持续受益。 2022Q3全球硅晶圆出货量3741百万平方英寸。SEMI报告显示2022Q3全球硅晶圆出货达到3741百万平方英寸的新纪录，环比增长0.1%，同比增长2.5%。尽管半导体行业面临宏观经济的影响，但硅晶圆的出货量比上一季度仍有增长，半导体终端需求下滑尚未波及至上游。晶圆厂资本支出维持高位提升产能，叠加晶圆厂对国产设备供应链的支持和培育加深带来的国产化进程提速，本土设备厂商将面临更多发展机会，并且有望持续受益。 CME预测10月挖掘机销量约21500台，同比增长约13%。CME预测10月挖掘机销量21500台，同比增长约13%。其中国内11000台，同比下降12.7%，降幅环比有所收窄，国内市场仍处于下行周期；出口10500台，同比增长约65%，出口市场表现持续强劲。三季度国内生产总值同比增长3%，比上半年加快0.5pct，国民经济持续恢复。当前俄乌冲突导致大宗商品价格大幅震荡，柴油价格持续攀升等因素或在一定程度上影响行业需求，但基建发力、房地产政策边际放松以及国外工程建设加速回暖仍有望推动下半年挖机需求进一步边际改善。工程机械出口将拉升总销量，对冲国内销量的下滑，在此背景下，积极布局海外市场的工程机械龙头企业有望持续受益。 投资建议 光伏设备相关标的包括捷佳伟创、迈为股份、帝尔激光、奥特维等；锂电设备相关标的包括海目星、先导智能、赢合科技、杭可科技、星云股份、利元亨等；半导体设备相关标的包括北方华创、盛美上海、中微公司、拓荆科技、华海清科、芯源微、万业企业、华大九天、概伦电子等；工程机械相关标的包括三一重工、徐工机械、恒立液压等。 风险提示 国内疫情反复；基建及地产投资低于预期；半导体行业短期景气度下行；光伏项目落地不及预期等。

2022年10月31日发布 金属资源企业估值修复窗口有望再次开启。当前贵金属和工业金属对美联储加息和欧美经济增速放缓定价较为充分，未来有望进入预期加息节奏放缓甚至降息的金融属性利好阶段，叠加金属普遍的供给强约束和历史低库存基本面支撑，金属价格上行动力走强。同时在不断超预期的季度业绩和不断创新低的估值支撑下，金属资源企业估值修复窗口有望再次开启。建议关注需求强势、高成长的锂资源企业和供给约束更强、需求边际复苏的电解铝企业，以及避险属性提升的黄金企业。 政策托底需求，铝价上行有支撑。SHFE铝价跌3.3%至17970元/吨。据百川盈孚，铝棒及铝板带箔开工率分别上升0.42、下降0.03个pct至47.73%、36.77%。国内川渝地区复产延续，截至10月27日，川渝地区合计复产产能40.8万吨/年，较上周增加6.4万吨/年，占减产产能的38.5%，复产进度延续但仍较为缓慢。海外当前对于LME制裁俄铝的讨论延续，在LME可能禁止俄罗斯金属的压力下，市场消息称贸易商正在向LME仓库交付大量俄铝，自十月初伦铝库存增长20万吨，叠加美国白宫此前声称将考虑对俄铝实施报复性禁令，预计俄乌冲突下，海外对俄铝制裁的讨论或仍将扰动铝市场情绪。需求侧方面，国务院办公厅印发了《关于印发第十次全国深化“放管服”改革电视电话会议重点任务分工方案的通知》，强调落实好阶段性减征部分乘用车购置税、延续免征新能源汽车购置税以及各地区要认真做好保交楼、防烂尾、稳预期等相关工作，政策仍有托底，铝价上行仍有支撑。SHFE铜价跌2%至62400元/吨。LME+SHFE铜库存下降4.5万吨至18.5万吨。疫情干扰叠加环保限产对电解铜供应形成干扰，宏观面美联储加息预期或仍对铜价形成干扰，预计铜价仍维持震荡运行。 2022年三季度Marion精矿产量及运输量锐减，Wodgina精矿产量及运输量大增。本周无锡盘碳酸锂价格下跌0.67%至59.20万元/吨，百川工碳和电碳价格分别上涨1.93%和1.85%至52.90和55.16万元/吨，锂辉石价格上涨0.76%，为6600美元/吨，氢氧化锂价格上涨2.86%至53.89万元/吨。碳酸锂本周开工率环比上涨0.41pct至82.88%，产量增长0.41%至8510吨；氢氧化锂开工率环比上升0.58pct至50.06%，产量增长0.63%至4346吨。根据MRL公告，MtMarion三季度锂精矿产量为10.8万吨，环比减少15%，同比增加7%；运输量为11.1万吨，环比减少22%，同比增加56%。由于开采过渡区域的低品位矿石和工厂升级改造导致的工厂停工，MtMarion采矿量出现环比下降。MRL对MtMarion项目51%的精矿份额在中国转化了3772吨氢氧化锂，根据代加工协议卖给赣锋锂业，平均销售价格为79288美元/吨（包括增值税）。随着Wodgina二期产能在7月实现首次生产，采矿作业继续产能爬坡中。本季度，三期项目已经实际竣工，并提供额外的柔性产能，以实现产量最大化和优化回收率。Wodgina三季度锂精矿产量为6.4万吨，环比增加221%；运输量为6.6万吨，环比增加199%。Wodgina有望达到2023财年的出货量指引(MinRes占50%的份额为19-21万吨)。Wodgina本季度出口了三批锂辉石精矿，预计这些精矿将在中国被转化为氢氧化锂。锂辉石精矿将在转化为氢氧化锂并出售后确认收益。本季度，Albemarle在离岸将7000吨锂辉石精矿转化为氢氧化锂，共计生产了931吨氢氧化锂，预计将在2023财年二季度销售。Kemerton一期转化产能正在调试中，预计年底前生产出合格产品。Kemerton二期转化产能已完成机械安装并过渡到试运行阶段。根据Pilbara公告，10月24日公司已完成新一批5000吨锂辉石精矿的出售，成交价为7255美元/吨，本次拍卖矿石量为5000吨，精矿品位5.5%，折合1吨LCE成本约为55万元。 稀土价格弱稳运行。氧化镨钕价格本周由66.5万元微涨至66.75后又下跌至66.05万元/吨，金属镨钕价格本周下跌0.61%至80万元/吨，钕铁硼H35价格维持267.5元/公斤。据海关总署数据，2022年9月稀土金属矿进口量8209.5吨，同比增加46.17%，环比增加149.11%；2022年9月未列名稀土氧化物进口量1161.452吨，同比增加665.55%，环比减少22.11%，其中98%来自缅甸和马来西亚，而来自缅甸的本月进口量减少；未列名稀土氧化物出口量258.78吨，同比减少48.37%，环比减少17.49%，主要出口至日本。2022年9月我国混合碳酸稀土进口量21吨，同比减少77.66%，环比减少81.71%。2022年1-9月累计进口1474.92吨，同比减少63.72%。9月份我国混合碳酸稀土主要来自印度，主要减量来自缅甸，较上月减少了93.83吨。周初氧化物端现货紧张，厂家报价高位坚挺，而成交较为冷清，随着包头部分地区解封，物流有望恢复，金属报价主动下调，出货量增加，我们预计后市稀土价格将继续弱稳运行。 经济放缓预期渐强，支撑贵金属价格上行。SHFE黄金收于390.88，SHFE白银收于4523元/kg，基本与上周持平。美十年期国债实际收益率收于1.51%，下降0.18个pct。SPDR黄金持仓下降5吨至923吨，SLV白银持仓下降100吨至1.5万吨。美联储11月议息会议即将到来，市场当前更为关注美联储12月加息节奏。本周美国部分核心经济数据出炉，美国10月Markit综合PMI初值为47.3（不及预期及前值的49.3、49.5）；美国三季度实际GDP年化季环比初值增长2.6%（预期2.4%）；美国9月耐用品订单环比增长0.4%不及预期（不及预期的0.6%），显示制造业信心减退。美国多项核心数据不及预期或细分项增速有所放缓，显示美国经济增长动能不足。中期选举即将到来，民调显示当前通胀仍为最为关注问题，中期选举前拜登政府或仍将坚持加息抑制通胀，但选举结束后，我们预计美联储或将重新评估加息节奏，贵金属价格仍有上行支撑。 投资建议：在“双碳”目标大背景下，重视新能源和新材料的历史性投资机遇，重点关注强需求弱供给格局的新能源金属和受益于产业升级和国产替代的金属新材料。长期低资本开支导致的金属资源端供给强约束，有望支撑未来几年有色金属价格高位运行，金属资源企业有望迎来价值重估的投资机会；金属新材料企业受益电动智能化加速发展，步入加速成长阶段。锂建议关注天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源、盛新锂能、永兴材料等；新材料建议关注立中集团、悦安新材、铂科新材、宁波韵升、和胜股份、石英股份、博威合金、斯瑞新材等；钛建议关注宝钛股份、安宁股份、西部材料等；贵金属建议关注贵研铂业、赤峰黄金、银泰黄金等；工业金属建议关注云铝股份、神火股份、西部矿业、紫金矿业、索通发展等。 风险因素：下游需求超预期下滑、供给端约束政策出现转向、国内流动性宽松不及预期；美国超预期收紧流动性；金属价格大幅下跌。

2022年10月31日发布 投资摘要: 截至10月28日收盘，本周电力设备及新能源板块下跌4.41%，相对沪深300指数领先0.97pct,在中信30个板块中位列第17，排名较上周上升。从估值来看，电力设备及新能源行业估值在三季报业绩兑现背景下为33.95倍，为2020年初以来行业最低估值。 子板块涨跌幅：太阳能(0.56%），输变电设备(-4.73%),核电(-4.98%)，配电设备(-6.87%)，风电（-7.67%），锂电池(-10.07%)，储能(-11.79%)。 股价涨幅前五名：友讯达、ST天龙、天合光能、科威尔、金辰股份 股价跌幅前五名：南都电源、科力尔、炬华科技、新风光、天能重工 投资策略及行业重点推荐： 新能源车：预计10月狭义乘用车零售销量为191万辆，同比+11.4%；其中新能源零售销量预计55万辆，同比+73.5%，渗透率28.8%。小鹏G9正式开启交付，新能源市场中不断涌现的新产品有望从消费端来推动新能源汽车市场维持高景气度。建议关注比亚迪、宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、孚能科技、欣旺达、鹏辉能源、璞泰来、杉杉股份、中科电气、恩捷股份、诺德股份、天奈科技、永太科技、天奇股份、众源新材等。 光伏：硅料价格迎来拐点，光伏玻璃价格接近阶段性底部。10月26日，硅料价格下跌1-2元/kg，拐点已现。本周国家发改委和能源局发布《促进光伏产业链健康发展有关事项的通知》以纾解光伏产业链上下游产能、价格堵点。据SMM统计，9月国内多晶硅产量7.62万吨，环比增长23%，9月多晶硅进口0.73万吨，环比降19.1%，硅料缺口持续缓解。我们认为硅料价格有望迎来拐点，长期看下游毛利将提高，同时带动集中式电站放量，辅材将持续受益，尤其是光伏玻璃供需关系有望收紧，价格已触及阶段性底部。我们重点推荐隆基绿能、天合光能、东方日升、爱康科技、福莱特、亚玛顿。建议关注中信博、福斯特、海优新材。 风电：部分风电企业三季度业绩不及预期，招标维持高景气。本周，部分风电企业披露三季度报告，业绩不及预期。主要原因为下游装机不及预期，9月风电新增装机仅为3GW，海风装机受去年抢装影响导致需求透支、阳江台风等不利因素影响，预计今年新增海风装机为5-6GW（2021年装机并网16.9GW）；明年海陆装机需求明确，截至2022年10月28日，我国风电招标93.5GW，其中陆风73.0GW，海风20.5GW（含框架竞标），均创历史新高；远期规划方面，根据风芒能源统计，截至目前已出炉的沿海省市海上风电规划接近200GW，现有40个平价海上风电项目（24GW）有序推进，我国海上风电平价可期。 电网设备:国家能源局公布了1-9月全国电力工业统计数据，电网工程完成投资3154亿元，同比增长9.1%，单9月电网工程完成487亿，同比增长1.04%，经济压力之下，四季度整体或将迎来建设高峰，同时国家电网将坚持220千伏及以上在运变电站一键顺控“能改则改”，预计到“十四五”末，220千伏及以上、110千伏及以上在运变电站一键顺控应用比例将分别达95%和55%。结合电网基建与电网自动化、数字化、智能化的需求，我们认为未来长期内偏二次设备类的公司将获得更高的成长速度，建议关注国电南瑞、许继电气、四方股份、国电南自、东方电子等。 储能：10月27日，国家电化学储能电站安全监测信息平台揭牌，目前多地开始制定标准和政策来规范储能电站，但是各地标准不统一，在实际执行中存在诸多问题，我们预计后续储能安全领域还将出台更为规范的国家标准。随着储能安全标准愈发严格，对于储能热失控管理的需求由被动响应转为主动预防，技术壁垒相应提升。建议关注储能温控相关标的英维克、同飞股份、申菱环境；储能消防相关标的青鸟消防、国安达。 绿电：9月全国市场化交易电量同比+43.5%，当前占全社会用电量比重为59.9%，全国工业用电量/制造业用电量同比+3.6%/1.9%，山东省23年或将不执行峰谷分时电价，用电量稳步提升叠加市场化电价，发电企业持续受益。截至9月底，非化石能源发电装机容量占总装机容量的48.7%，水电/火电/生物质分别同比+5.8%/+2.4%/+14.8%，风电/光伏分别同比+16.9%/+28.8%，新能源装机增速持续高速增长。可再生能源项目核查第一批公示，补贴有望加速发放。CCER市场将重启，买方更加多元化，新能源运营有望增厚利润。重点推荐三峡能源、太阳能、中国核电。 本周推荐投资组合： 比亚迪、贝特瑞、璞泰来、杉杉股份、中科电气、恩捷股份、诺德股份、天奈科技、永太科技、双良节能、上机数控、东方电缆、中天科技、三一重能、万马股份、国电南瑞、许继电气、亚玛顿、帝科股份、阳光电源、固德威、锦浪科技、太阳能、中国核电、福莱特、隆华科技、阿石创。 风险提示：新能源汽车销量不及预期、新能源发电装机不及预期、材料价格波动。

2022年10月31日发布 国办印发《全国一体化政务大数据体系建设指南》 10月28日，国务院办公厅印发《全国一体化政务大数据体系建设指南》，提出建设目标：2023年底前，全国一体化政务大数据体系初步形成，基本具备数据目录管理、数据归集、数据治理、大数据分析、安全防护等能力，数据共享和开放能力显著增强，政务数据管理服务水平明显提升。到2025年，全国一体化政务大数据体系更加完备，政务数据管理更加高效，政务数据资源全部纳入目录管理。 政务数据一体化平台催生政务信息化建设需求 《指南》指出“国家政务大数据平台需要建设完善人口、法人、自然资源、经济、电子证照等基础库和医疗健康、社会保障、生态环保、应急管理、信用体系等主题库，以及数据分析、目录、开放、治理、供需对接、共享六大核心系统，通用算法模型和控件、政务区块链服务、政务云监测、数据安全管理、算力设施、灾备设施等相关应用支撑组件。”我们认为，主要包括以下几方面建设需求： 1）国家和地方的政务大数据平台建设：包括“1+32+N”三类平台，“1”是指国家政务大数据平台；“32”是指省级政务数据平台；“N”是指国务院有关部门的政务数据平台。因此，我们认为利好国家和省级层面政务数据平台建设的相关厂商如南威软件、数字政通、久其软件、榕基软件、科大讯飞等。 2）基础库和主题库建设：全国政务大数据平台需要对接电子证照等基础库和社保、医疗、应急等主题库，因此相应领域的IT建设商也将受益于政务大数据平台推进，实现基础库和主题库的建设和对接，包括美亚柏科、新点软件、博思软件、中科江南、德生科技、久远银海、中科软等。 3）算力基础设施的安全可靠建设：《指南》的主要任务中包含“算力设施一体化”，强调“合理利用全国一体化大数据中心协同创新体系，整合建设全国一体化政务大数据体系主节点与灾备设施，优化全国政务云建设布局”，同时强调一体化政务大数据体系的“安全可靠”。因此，一方面算力基础设施建设有望拉动数据中心产业的需求，相关企业如润泽科技、宝信软件等将受益；另一方面安可的要求有利于国产IT基础设施厂商如太极股份、中国软件、中科曙光等。 4）数据安全体系建设：《指南》强调“健全数据安全制度规范”、“充分利用电子认证，数据加密存储等手段”、“推进数据脱敏使用”、“建设数据安全态势感知平台”，我们认为利好数据安全建设和加密相关厂商，如安恒信息、信安世纪、卫士通、启明星辰、天融信等。 建议关注 智能汽车：中科创达、德赛西威、道通科技、虹软科技、万集科技。 工业软件：中望软件、中控技术、宝信软件、鼎阳科技、霍莱沃。 信创产业：中科曙光、浪潮信息、宝兰德、东方通、太极股份。 数字金融：神州信息、中科软、宇信科技、广电运通、新大陆。 人工智能：科大讯飞、海康威视、大华股份、奥普特、商汤-W。 网络安全：深信服、安恒信息、启明星辰、绿盟科技、奇安信-U。 风险提示： 1）疫情加剧降低企业信息化支出；2）财政与货币政策低于预期；3）供应链波动加大，影响科技产业发展。

2022年10月31日发布 顶层设计+资金支持，工业母机产业链自主可控重要性凸显 顶层设计：补齐产业链短板，培育壮大优质企业。资金支持：国家制造业大基金投资布局向机床工具核心零部件领域延伸，2022年9月18日，首批两只中证机床ETF获证监会批复。2022年8月，国家制造业转型升级基金战略入股国内精密轴承行业先进企业苏州长城精工科技股份有限公司。《中国制造2025重点领域技术路线图》提出：到2020年，高档数控机床国产化率超过70%，电主轴国产化率达到50%；到2025年，高档数控机床国产化率将超过80%，电主轴国产化率将达到80%。 2022Q3机床产量降幅小幅收窄，头部机床企业财务数据表现优异 2022Q3金属切削机床各月同比分别为-14.8%/-13.5%/-12%，金属成形机床各月同比分别为-20%/-19%/-19%。同比降幅收窄。2022Q3国内通用自动化景气度仍处于周期磨底阶段，企业信贷数据、PMI指数等指标已有所改善，我们认为机床行业拐点渐行渐近。2022年Q3各月，来自中国大陆的订单额分别为280/298/327亿日元，同比分别为-7.7%/+24.9%/+26.3%。国内市场对日本机床订单不减，反映出中高端机床需求持续旺盛。在国内机床总产量下降的背景下，头部机床企业财务数据不降反增。2022年1-8月，协会重点联系企业营收同比增0.4%，利润同比增32.2%。中高端机床在国内供给中的占比提升，掌握核心技术的头部企业盈利能力增强。 机床行业上游核心零部件国产化率水平仍较低，国产替代空间广阔 机床上游三大系统合计成本占比高达60%（数控系统占比约25%、驱控系统占比约15%、传动系统占比约20%）。主轴、数控机床、丝杠导轨、刀具等上游关键零部件仍以外资主导。主轴：电主轴替代机械主轴是大势所趋。2020年我国电主轴销量约47.6万根，市场规模约48.12亿元。根据观研天下预测，2026年电主轴市场规模达74.93亿元。数控系统：2021年我国数控系统市场规模约为158.7亿元。2018-2021年市场规模复合增速为14.15%。2018-2021年我国数控系统国产化率由20.68%提升至25.36%。 受益标的 数控系统：华中数控、科德数控；主轴：昊志机电、光力科技；谐波减速器、机 床转台：绿的谐波；刀具：欧科亿、华锐精密、中钨高新、四方达、恒锋工具； 丝杠：秦川机床。 机床本体：宇环数控、海天精工、纽威数控、拓斯达、创世纪、豪迈科技、国盛智科、浙海德曼、华辰装备。 风险提示：制造业景气度复苏不及预期、国产品牌产品高端化跃迁进程不及预期、国产替代进程不及预期。

2022年10月31日发布 三大运营商前三季度业绩维持高增，通信行业发展稳步向上 中国电信2022年前三季度，公司实现营收3578亿元，同比增长9.59%，归母净利润为245亿元，同比增长5.21%，扣非归母净利润246亿元，同比增长8.27%。2022Q3公司实现营收1176.24亿元，同比增长7.92%；归母净利润为62.52亿元，同比上升11.97%，实现扣非归母净利润为62.11亿元，同比降低1.56%。2022年前三季度，公司紧抓数字经济发展的战略机遇，坚持新发展理念，统筹疫情防控和企业经营发展，全面实施“云改数转”战略，持续打造服务型、科技型、安全型企业，公司经营业绩保持良好增长态势，高质量发展取得新成效，首次派发中期股息，不断为股东创造新的价值。 中国移动2022年前三年度，公司实现营收7234亿元，同比增长11.5%；实现归母净利润985亿元，同比增长13.3%，扣非归母净利润921亿元，同比增长14.1%，EBITDA为人民币2,515亿元，同比增长5.9%，EBITDA占主营业务收入比为40.6%。2022Q3实现营收2266亿元，同比增长10.5%；实现归母净利润283亿元，同比增长1.5%，实现扣非归母净利润为255亿元，同比增长0.7%。2022年前3季度，公司面对疫情等外部环境复杂多变的困难和挑战，坚持科学统筹改革发展和疫情防控，推进CHBN全向发力、融合发展，全力构建基于5G+算力网络+智慧中台的“连接+算力+能力”新型信息服务体系，数智化转型成效明显，经营业绩延续良好发展态势。 中国联通2022年前三季度，公司实现营收2640亿元，同比增长8.00%；归母净利润为68亿元，同比增长20.40%；扣非归母净利润65亿元，同比增长18.10%。2022年Q3公司实现营收877亿元，同比增长9.20%；归母净利润为20亿元，同比增长24.50%；扣非归母净利润为18亿元，同比增长33.60%。虽然相较二季度的同比高速增长，三季度业绩有所放缓，但是公司依然维持了良好的业绩表现。公司收入结构不断优化，产业互联网业务实现收入人民币531.5亿元，同比大幅提升29.9%，占主营业务收入比达到22.2%。EBITDA为人民币765.9亿元，比去年同期上升1.9%。 中国电信固网业务稳健增长，天翼云收入翻倍助力业绩增长。 移动通信服务方面，公司坚持5G引领个人信息化升级，持续提升5G网络覆盖，不断创新5G应用，促进5G用户登网用网，驱动用户规模和价值稳步提升。2022年前三季度，移动通信服务收入为人民币1,483.67亿元，同比增长5.6%，移动用户净增1746万户，达到约3.90亿户，5G套餐用户净增6324万户，达到约2.51亿户，渗透率达到64.4%，移动用户ARPU为人民币45.5元。固网及智慧家庭服务方面，公司围绕客户数字生活需求，加快千兆产品规模拓展，打造更广连接、更宽延展和更高智能的数字生活应用平台，进一步推进智慧家庭、智慧社区和数字乡村的融通发展。2022年前三季度，公司固网及智慧家庭服务收入达到人民币894.33亿元，同比增长4.6%，有线宽带用户达到1.79亿户，智慧家庭收入保持快速增长，拉动宽带综合ARPU2达到人民币46.6元，智慧家庭价值贡献持续提升。产业数字化方面，公司积极推动数字经济和实体经济深度融合发展，全面深化政企改革，提升云网数智安平台等自有能力，加强云中台建设，强化天翼云差异化竞争优势，推进垂直行业的数字化、智能化升级，助力社会数字化转型发展。2022年前三季度，公司产业数字化收入达到人民币856.32亿元，其中天翼云收入继续保持翻倍高增。 中国移动深化“连接+应用+权益”融合，移动客户规模与价值稳步提升。 公司持续深化“连接+应用+权益”融合运营，加强基于场景的精准运营，移动客户规模与价值稳步提升。移动业务方面，截至2022年9月30日，公司移动客户总数约9.74亿户，净增1,715万户，客户根基稳固；其中，5G套餐客户数达到5.57亿户，5G网络客户数达到2.92亿户，保持行业领先。前3季度，移动ARPU为人民币50.7元，同比增长1.0%。公司持续强化协同拓展运营，推动5G量质并重发展。截至2022年9月30日，公司有线宽带总数达到2.65亿户，净增2482万户，其中家庭宽带客户达到2.38亿户，净增1966万户。2022年前3季度，有线宽带ARPU为人民币34.8元，同比增长0.2%，家庭客户综合ARPU人民币41.1元，同比增长3.2%。公司将继续强化提质增效，聚焦质量提升，加快能力锻造，完善协同运营体系，强化风险防控，力争实现2022年全年主营业务收入、净利润的良好增长。未来几公司将继续一体化推进“网+云+DICT”融合发展，着力实现市场能力、产品能力、支撑能力全面跃升，以及政企市场的增势强劲。2022年前3季度，公司DICT业务收入达到人民币685亿元，同比增长40.0%，未来有望成为公司主力增长点。 中国联通五大赛道协同发力，云计算等新兴业务增长速度亮眼。 2022年前三季度，公司在“1+9+3”战略规划体系的引领下，拓展升维新赛道成效显现，收入利润稳健增长，五大赛道“大联接、大计算、大数据、大应用、大安全”均快速发展，稳中有进：1）“大联接”，公司紧抓5G和宽带“双千兆”战略机遇，深化面向细分市场的“平台+云网+X”新模式，截至2022年9月30日，公司“大联接”用户规模达到8.4亿户，其中5G套餐用户2.0亿户，移动主营业务收入实现1,273.6亿元，同比提升3.3%。固网宽带接入收入同比提升3.9%，达到346.4亿元。公司加速推进人机物泛在互联，持续做大连接规模，物联网终端连接数达到3.7亿个，物联网业务收入达到61.7亿元，同比增幅35.6%。2）“大计算”，公司优化“5+4+31+X”资源布局，聚焦“东数西算”节点，服务多地数字政府政务云建设和央企数字化转型。联通云加速发展，实现收入268.7亿元，同比提升142.0%；IDC实现收入186.1亿元，同比提升12.9%。3）“大数据”，公司发挥数据治理和数据安全长板优势，建设产品体系，深耕数字政府、数字金融等重点领域。大数据实现收入27.7亿元，同比提升56.3%。4）“大应用”，推出5G新通信系列产品，创新应用规模价值发展成效初显。在政企市场，公司持续锻造“云、大、物、智、链、安”六大核心能力，丰富自研产品品类，打造一体化能力聚合优势。5）“大安全”，公司协同基础软硬件、通用安全、5G安全、物联网安全、工业互联网安全等领域的领军企业，带动产业链集智攻关、系统集成，充分满足数字政府、数字经济、数字社会的安全需要。 三大运营商产业数字化业务均快速增长,应用类2B业务持续高增长。 2022年5G应用陆续落地，5G网络投资逐步进入收获期，三大运营商9月份5G用户数分别为：中国移动5.57亿户，中国电信2.51亿户，中国联通也超过2亿户，三家合计5G套餐用户数达到了10.08亿户，约占到总体移动用户的60%，5G市场规模不断扩大，用户不断增多，规模效益日渐显现。云计算方面，根据IDC近期发布的《中国公有云服务市场（2022上半年）跟踪》报告显示，2022上半年中国公有云服务市场整体规模（IaaS/PaaS/SaaS）达到165.8亿美元。运营商阵营在云计算领域保持高增长和高投入态势。天翼云在持续强化云底座产品技术创新和丰富度的同时，加速实现产数业务、生态能力与云能力的全面融合；中国移动持续提升算网能力和产品能力，深入行业，持续加大视频云、安全云、监控云、园区云等场景的深耕；中国联通打造安全数智的“联通云”，并以专属定制、经济实用、多云协同的云服务为目标，持续打造产业数字赋能解决方案。具体来看，在IaaS市场，天翼云以11.0%的份额排名第三，比2021下半年增加0.7%；IaaS+PaaS市场，天翼云以9.4%的份额排名第四，比2021下半年增加0.5%。移动云公有云（laaS+PaaS）服务市场份额排名再进一位，升至第6；同比增速102%，位列Top10云服务商第一，云计算已成为三大运营商主力增长点之一，未来有望带动行业整体转型升级。运营商2B陆续放量，建议关注中国移动、中国电信、中国联通。 风险提示：全球疫情影响及国内外政策；技术产品更新迭代风险；市场竞争加剧，新业务市场拓展不及预期。

2022年10月31日发布 一周通信板块指数回调，设备集成子板块相关标的表现较好。 本周上证指数跌幅为4.05%；深证成指跌幅为4.74%；创业板指数跌幅为6.04%；一级行业指数中，通信板块跌幅为3.34%。通信板块个股中，上涨、维持、下跌的个股占比分别为24.22%、0.78%和75.0%。其中，个股涨幅方面，深桑达A、意华股份、鼎信通讯涨幅分列前三。根据我们对于通信行业公司划分子板块数据，一周设备集成子板块相关标的表现较好，板块涨幅为0.39%。双碳背景下新基建+能源融合发展，通信不断赋能信创+，行业共振迎来广阔天地，产业不断拓展前沿应用助力通信行业稳步发展。 通信三季度业绩较快增长表现良好，网络连接终端用户规模不断扩大。 根据工信部最新数据，截至9月末，我国移动通信基站总数达1072万个，比上年末净增75.4万个。其中，5G基站总数达222万个，比上年末净增79.5万个，占移动基站总数的20.7%，占比较上年末提升6.4个百分点。光纤光缆方面，光缆线路总长度稳步增加。全国光缆线路总长度达到5876万公里，同比增长6%，比上年末净增395.6万公里。其中接入网光缆、本地网中继光缆和长途光缆线路所占比重分别为62.2%、36%和1.8%，千兆网络服务能力持续提升。全国互联网宽带接入端口数量达10.55亿个，比上年末净增3698万个。其中，光纤接入（FTTH/O）端口达到10.08亿个，比上年末净增4774万个，占互联网宽带接入端口的95.5%，占比较上年末提高1.2个百分点。具备千兆网络服务能力的10GPON端口数达1268万个，比上年末净增482.2万个。主设备商方面，华为近日发布2022年前三季度经营业绩，前三季度公司实现销售收入4,458亿元人民币，主营业务利润率为6.1%，整体经营结果符合预期。自十九大以来，通信行业在“新基建”、“东数西算”等政策的推动下取得阶段突破，在5G建设方面，已形成良好的产业集群，并达到国际先进水平。未来通信行业有望在国家政策助力下继续蓬勃发展，在空天一体化通信、量子通信、万物互联等领域奋力攻克关键技术，为建设网络强国、数字中国贡献力量。 投资建议：优选子行业景气度边际改善的优质标的，集中度有望提升。 建议关注标的：光纤光缆标的长飞光纤（601869）。应用板块的卫星导航应用标的华测导航（300627），通信模组标的移远通信（603236），美格智能（002881）。通信+新业务拓展突破的中天科技（600522），亨通光电（600487），润建股份（002929），共进股份（603118）。运营商龙头中国移动（600941）。 风险提示：原料价格上升风险；全球疫情影响及国外政策环境不确定性；5G规模化商用推进不及预期。

2022年10月31日发布 近期，国家税务总局局长提出，要在2022年12月31日前，基本完成“金税四期”（智慧税务）的开发工作。随着全国一体化政务大数据的发布，税务系统建设作为政务大数据体系的重要组成部分已经先行铺开，税务信创预期增强，预计在总局系统建设中占据较大份额的厂商有望深度受益。 行业拐点将至，全国统一的电子税务局建设开启。近期，国家税务总局局长王军在第三届“一带一路”税收征管合作论坛中表示：在2022年12月31日前，要基本完成“金税四期”（智慧税务）的开发工作。智慧税务建成后，将形成以纳税人端、税务人端和决策人端为主体的一体化应用平台体系。 全国一体化政务大数据发布，税务系统先行。10月28日，国务院办公厅发布《全国一体化政务大数据体系建设指南》，提出要加强数字政府建设，积极开展政务大数据体系相关体制机制和应用服务创新。税务信息化作为数字政府建设的一部分有望加速开展。根据国家税务总局的招标信息，2022年8月，中国软件、方欣科技、税友股份联合中标国家税务总局电子发票服务平台（二期）项目，中标金额达3732万元，该项目主要是为了建设全国统一规范电子税务局。在全国一体化政务大数据的背景下，税务系统建设已先行开展。 税务信创预期增强。根据税友股份发布的公告，公司新一代的“数字化电子税务局”在上海、宁波等地全面实施，该系统是全国第一个全面基于国产化软硬件的云化电子税务局系统，实现了智慧化、安全可信、高效可用的系统建设。此前，金融、运营商等领域已开展了高比例的国产化替代，税务领域有望接棒成为下一个实现快速国产化的戏份赛道。 税局加大投入，竞争格局有望进一步集中化。根据国家税务总局公布的中标结果，自2022年8月以来，智慧税务相关中标金额近2亿元，主要项目包括电子发票服务平台（二期）、社保费子系统、应用支撑平台、税务区块链等。主要中标厂商包括中国软件、税友股份、神州数码等。未来将建成全国统一的电子税务局，因此在总局建设投入中占据较大份额的厂商具备较强的先发优势。 建议关注： 近期税务信息化政策密集出台，金税四期产业加速趋势明显。全国一体化政务大数据的发布以及国家税务总局局长的发言标志着行业拐点即将到来，税务信创迎来风口。未来政府将建成全国统一的电子税务局，在总局建设投入中占据较大份额的厂商将具备较强的先发优势，重点关注：税友股份、中国软件、金财互联（方欣科技）、神州数码。 风险提示：政策推进不及预期。

2022年10月31日发布 上周行情：社会服务(申万）板块指数周涨跌幅为-2.59%，在申万一级行业涨跌幅中排名6/31。各基准指数周涨跌幅情况为：社会服务（-2.59%）、上证指数（-4.05%）、深证成指（-4.74%）、沪深300（-5.39%）和创业板指（-6.04%）。 子行业涨跌幅排名：酒店餐饮（+1.77%）、旅游及景区（+0.15%）、教育（-3.59％）、专业服务（-4.65％）、体育（-4.90％）。 社会服务行业涨幅前五：同庆楼（+16.48%）、金陵饭店（+14.19%）、长白山（+9.15%）、九华旅游（+8.23%）、国检集团（+5.53%）； 社会服务行业跌幅前五：广电计量（-20.23%）、博瑞传播（-14.45%）、勤上股份（-12.65%）、ST明诚（-12.32%)、美吉姆（-12.32%)。 核心观点： 疫情多点散发，餐饮旅游线下消费依然承压。2022年前三季度，国内旅游总人次20.94亿，比上年同期减少5.95亿，同比下降22.1%；三季度国内旅游人次6.39亿，同比下降21.9%。前三季度，国内旅游收入（旅游总消费）1.72万亿元，比上年减少0.65万亿元，同比下降27.2%。 双十一预售表现亮眼，把握头部品牌的布局机会。淘宝、抖音、平台主播预售期间数据亮眼，同比增长明显，双十一的国货美妆品牌有望继续保持一定的竞争实力，建议关注国货美妆、医美和电商服务产业链的投资机会。 投资建议：短期来看，疫情依然是消费复苏的核心变量，目前疫情呈多地散发态势，部分地区餐饮旅游线下消费板块依然承压，线上电商景气度尚可，头部国货品牌表现强劲。中长期来看，未来，随着疫情管控趋于稳定，线下消费需求有望快速释放，建议关注后疫情时代的消费新业态和细分赛道具备较强抗风险能力的优质龙头。 风险提示：全球疫情的控制；国家政策的调控；行业监管风险；经济下行压力加大。

2022年10月31日发布 11月份建议关注：1、能源供应危机下海外产能受限的化工品种；2、未来稳增长等政策落地对于聚氨酯、纯碱、基建化学品等产品的需求拉动；3、自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品等。 行业动态： 本周均价跟踪的101个化工品种中，共有20个品种价格上涨，50个品种价格下跌，31个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是硫磺、多氟化铝、硝酸、无水氢氟酸、苯胺；而跌幅前五的品种分别是纯MDI、甲乙酮、二氯甲烷、聚合MDI、TDI。 本周国际油价震荡上行，WTI原油收于89.08美元/桶，收盘价周涨幅3.61%；布伦特原油收于99.96美元/桶，收盘价周涨幅4.96%。宏观方面，IHSMarkit公布的数据显示，欧元区10月制造业PMI初值由9月的48.4降至46.6，低于预期的47.9，创下29个月新低；欧元区10月服务业PMI则由9月的48.8降至48.2，创下20个月新低。美国第三季度GDP增长2.6%，略强于市场预期，同时，市场预期11月过后美联储加息力度或将放缓，美元指数有望回落。需求端，国际能源署在周四发布的《2022年世界能源展望》报告中指出，能源危机令全球能源系统脆弱性和不可持续性凸显，或将推动各国及国际组织采取长期措施加速结构性改革，深刻改变现有能源供应体系。并预测石油需求将在未来十年趋于平稳。供应端，伊核协议谈判陷入僵局，伊朗外交部发言人卡纳尼周一在发布会上表示，近期美国一再就伊核协议发出自相矛盾的信息，并缺乏恢复2015年核协议的政治意愿。库存方面，美国能源信息署数据显示，截至2022年10月21日当周，美国原油库存总量8.42亿桶，比前一周下降83万桶；其中，商业原油库存量4.40亿桶，比前一周增长259万桶；石油战略储备4.02亿桶，比前周下降了341.7万桶，为1984年5月25日当周以来最低水平。此外，美国汽油库存总量2.08亿桶，比前一周下降147.8万桶；馏分油库存量为1.06亿桶，比前一周增长17万桶。展望后市，全球经济增长疲软持续抑制原油需求，同时OPEC+减产政策、地缘政治分歧或对油价形成支撑，供需博弈下，预计油价将延续高位震荡。 本周NYMEX天然气收报5.38美元/mbtu，周均价跌幅2.80%。近期英国和欧洲大陆气温高于往年正常水平，供暖季推迟，天然气供暖需求低于往年同期，欧盟液化天然气库存持续上升，储气量已达到总容量95%以上。同时，受制于新建LNG储罐仍未投入使用，接收终端设施不足，目前欧洲海岸线附近至少还有50艘LNG运输船在等待卸货。美国方面，得州二叠纪盆地地区，北美最大的能源基础设施公司金德摩根（KinderMorgan）旗下两条关键输气管道GulfCoastExpress和ElPaso计划检修，导致当地天然气产量远超管网的输送能力，瓦哈天然气价格逼近零值。管道容量不足是困扰美国二叠纪盆地天然气生产商多年的长期问题，尤其是当管道运营商必须进行维修和预防性维护工作时，区域性供需失衡和价格异动往往就会出现。展望后市，随着寒冬季节来临，欧洲仍可能遭遇极端寒冷天气，能源危机仍有恶化可能，预计天然气国际价格将维持高位。 本周TDI收报22,800元/吨，收盘价周跌幅11.46%。基于前期TDI价格急速上行，相关持货商浮盈空间迅速增厚，近期贸易商获利离场，带动价格快速下跌。生产端，全球TDI供应依然整体偏紧；国内方面，甘肃银光10万吨装置、烟台巨力5+3万吨装置尚未重启，万华福建装置10万吨装置单线重启，烟台装置10月11号开始停车检修，预计持续45天；海外方面，继欧洲大规模停车降负后，北美TDI装置或存检修降负可能，同时匈牙利宝思德、沙特陶氏装置或低负荷运行。需求端，下游家具厂由于圣诞节出口订单不及预期，原料补库积极性不高，海绵及固化剂市场按需补库。展望后市，随着获利盘低价出货，市场低成本货源有望逐步出清，预期供需博弈持续，TDI价格有望稳中上行。 投资建议： SW化工当前市盈率（TTM剔除负值）为14.00倍，处在历史（2002年至今）的11.31%分位数，市净率（MRQ剔除负值）为2.44倍，处在历史水平的18.52%分位数。11月份建议关注：1、能源供应危机下海外产能受限的化工品种；2、未来稳增长落地对于聚氨酯、纯碱、基建化学品等产品的需求拉动；3、自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品等。 从子行业景气度角度，上游石化炼化、农产品相关农化、磷化工、基建相关化工品、半导体材料、新能源材料等预计维持较高景气。个股挑选上，带有成长属性的新材料企业有望穿越需求波动周期，一体化龙头企业当前进入长线布局时点。推荐个股：万华化学、荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、利尔化学、晶瑞电材、万润股份、苏博特、国瓷材料、蓝晓科技、安集科技、巨化股份、东方盛虹等，关注广汇能源等。 11月金股：万华化学。 风险提示 1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。