2022年10月31日发布 本周观点一：国常会部署持续落实稳经济一揽子政策，推动经济进一步回稳 2022年10月26日召开的国务院常务会议指出：（1）继续狠抓稳经济一揽子政策和接续措施落地。未来要通过持续释放政策效应，稳就业、稳物价，努力推动四季度经济好于三季度，保持经济运行在合理区间。（2）针对有效需求不足的问题，推动扩投资促消费政策加快见效。第一，财政金融政策工具支持重大项目建设、设备更新改造，要在2022年四季度形成更多的实物工作量。相关协调机制要持续高效运转，推动项目加快开工建设，确保工程的质量。第二，促进消费恢复成为经济主拉动力。重大项目建设、设备更新改造要注意与扩消费结合，扩大以工代赈以促就业增收入带消费，将中小微企业和消费类设备更新改造纳入专项再贷款和财政贴息支持范围；落实支持汽车等大宗消费和生活服务业的政策；因城施策支持刚性和改善性住房需求。（3）深入落实制造业增量留抵税额即申即退，支持企业纾困和发展。目前制造业新增留抵退税到账平均时间已压缩至2个工作日，未来要继续落实好即申即退举措。同时加大对小微企业、个体工商户的退税服务力度，确保应退尽退快退、及时受惠。我们认为未来随着宏观经济逐步复苏，相关化工产品的需求有望触底反弹，行业景气度也有望回暖。 本周观点二：氨纶40D价格小幅上涨，价差有所扩大 据百川盈孚统计，本周（10月24日-10月28日）国内氨纶40D均价36000元/吨，较上周上涨500元/吨。据百川盈孚数据计算，国内氨纶40D的价差由2022年10月10日的1.28万元/吨持续扩大至10月28日的1.52万元/吨。 行业新闻：中石油广东石化炼化一体化项目全面进入试生产阶段 【广东石化】据揭阳日报报道，2022年10月26日，中石油广东石化炼化一体化项目的常减压装置Ⅱ成功引入原油，这标志着该项目全面进入投料开工试生产阶段。该项目可加工原油2000万吨/年，可年产乙烯产品120万吨、芳烃产品260万吨，对于中国石油集团公司实现炼化业务向价值链中高端迈进具有重要意义。 受益标的 【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、卫星化学、扬农化工、新和成、赛轮轮胎等；【纯碱&氯碱】远兴能源、三友化工、双环科技、山东海化、雪天盐业、中泰化学、新疆天业、滨化股份等；【化纤行业】泰和新材、三友化工、新凤鸣、华峰化学、海利得等；【三氯氢硅】宏柏新材、三孚股份、晨光新材；【氟化工】金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技、东岳集团等；【农化&磷化工】云图控股、和邦生物、川发龙蟒、云天化、湖北宜化、川恒股份、兴发集团、东方铁塔、盐湖股份、亚钾国际等；【硅】合盛硅业、新安股份、硅宝科技；【其他】黑猫股份、江苏索普、苏博特等。 风险提示：油价大幅波动；下游需求疲软；宏观经济下行。

2022年10月31日发布 核心观点：九月行业数据承压，成都无锡完成土地集中出让 1-9月统计局商品房销售面积累计同比降幅在低基数影响下略有缩窄，但整体市场依旧疲软，房地产企业到位资金依旧偏弱，后续行业拿地面积、新开工面积预计继续承压。十月以来新房成交情况同比仍处于下降趋势，但二手房市场同比持续增长率先企稳回暖，在销售维持低迷的情况下，各城土拍成交也以低溢价、国央企拿地为主。我们预计政府后续或将根据市场的实际恢复情况，持续调整政策组合，在宽松政策预期和低基数影响下，市场将对房地产板块逐渐恢复信心，板块仍具备较好的投资机会，维持行业“看好”评级。 政策端：中央强调“保交楼、稳民生”工作，多地政策持续放松 中央层面：人民银行党委、外汇局党组召开扩大会议，强调要加强部门协作，维护股市、债市、楼市健康发展；更好满足居民的刚性和改善性住房需求，加大力度助推“保交楼、稳民生”工作。1-9月统计局商品房销售面积10.14亿平方米，同比下降22.2%；房地产开发企业到位资金11.43万亿元，同比下降24.5%。 地方层面：多地出现政策宽松现象：宁波放宽了市区落户要求，哈尔滨发布了购房补贴政策，四川自贡规定公积金首套房认定标准为“认贷不认房”，首付比例由40%降至20%，恢复“商转公”贷款，并进行人才补贴；南京出台了稳经济政策，温州市多家股份制银行将首套房贷利率降下调至3.8%。 市场端：二手房成交量同环比增长，成都无锡完成土地集中出让 销售端：2022年第43周，全国64城商品住宅成交面积395万平米，同比下降26%，环比增加8%；从累计数值看，年初至今64城成交面积达17364万平米，累计同比下降33%，一二线城市走势较好于三四线。全国23城二手房成交面积为146万平米，同比增速51%，前值54%；年初至今累计成交面积5408万平米，同比增速-17%，前值-18%。 投资端：2022年第43周，全国100大中城市推出土地规划建筑面积5547万平方米，成交土地规划建筑面积4206万平方米，同比增加17%，成交溢价率为1.9%。成都三批次共成交44宗，合计2225亩，合计收金325亿元，拿地主力仍以国企为主，龙湖集团斩获三宗，中铁建溢价拿下两宗。无锡四批次供地13宗涉宅用地均只有一家报名企业，最终也全部底价成交，共获土地出让金约164亿元，绿地香港拿下三宗，保利发展获取两宗地块。 融资端：国内信用债发行同环比均增加 2022年第43周，信用债发行151亿元，同比增加291%，环比增加655%，平均加权利率3.01%，环比增加39BPs；海外债无新增发行。 风险提示：（1）行业销售恢复不及预期，融资改善不及预期，房企资金风险进一步加大；（2）调控政策超预期变化，行业波动加剧。

2022年10月30日发布 行业事件: 2022年10月27日，全球光通信市场调研公司LightCounting发布了最新的全球光通信市场预测报告，对2022-2027年全球光通信市场预测数据进行更新调整。 2022年全球光模块需求旺盛，克服供应链影响保持增长 LightCounting认为，全球光模块市场在2021-2020年分别同比增长10%和17%，2022年有望实现14%的强劲增长。2022年前三季度所有细分市场对光学器件的需求都很强劲，其中Meta大幅增加了高端光模块的部署。全球供应链中的持续瓶颈对2022年前三季度向亚马逊销售的400GDR4和100GDR1+光模块业绩造成负面影响。 全球光模块市场将在2024-2025年复苏 LightCounting认为，全球光模块市场增长预计将在2023年放缓至4%，然后开始复苏。2024-2025全球光模块市场规模分别同比增长13.70%和11.64%，其中2024-2025年以太网光模块市场分别同比增长21.03%和15.74%。 细分市场增长的差异性分析 LightCounting认为，数通光模块市场需求2023年会明显放缓。有线接入网方面，中国市场结束了10GPON周期，但北美和欧洲在政府资助计划的推动下增加10GPON部署，25G和50GPON是未来的增长点。因为中国的5G网络部署即将完成，无线接入网市场需求随着6G部署的开始，在2026-2027年恢复增长。 影响光模块市场增长的诸多不确定性 LightCounting认为虽然产业对光通信器件的需求强劲，但是不可避免的受到“外生因素”影响：对美国经济衰退的担心使得互联网公司和云计算企业下调资本开始、疫情反复持续影响供应链、国内互联网企业的资本开受到行业政策的影响、中美贸易争端影响了部分下游通信企业的需求。 投资建议 LightCounting在下调2023年预测数据的同时，也指出2024-2025年光通信市场将强势复苏。我们认为在担心行业不确定性时，寻找具有细分市场优势和业绩确定性公司具有突出价值： 数通市场：北美头部客户依然是需求主体，我们认为具有重点客户一供、二供市场地位，具有充足的境外产能，400G、800G光模块产品开发进度保持领先的企业可以在需求下降时保持订单稳定，并有望在产品升级迭代中提升盈利水平。推荐全球市场份额领先的中际旭创、新易盛。 接入网市场：疫情之后全球范围内接入网升级进度提速，北美和欧洲在政府资助计划的推动下增加了10G PON部署，推荐在接入网领域具备产品优势的博创科技。 风险提示：系统性风险，美国经济衰退风险，下游企业资本开支下降风险，供应链风险。

2022年10月30日发布 物流行业增长蓝图 综合物流服务商为大势所趋 跨境电商出口物流快速发展，顺丰控股通过嘉里物流构建全球网络，先声夺人 量身定制综合物流解决方案，在供应链物流赛道中抢占先机 首次覆盖顺丰控股（002352.CH）、顺丰同城（9699.HK）及嘉里物流（636.HK），给予“强于大市”评级；维持顺丰房托（2191.HK）“强于大市”评级 打造多元化产品矩阵，探索新增长曲线。随着利好政策下需求的变化，物流企业纷纷致力于转型为综合物流服务提供商，打造多元化产品矩阵，以期搭建长期护城河。由此，物流企业在各个细分赛道施展拳脚，其中，跨境及供应链物流是两个最有前景的细分赛道。 资源整合能力对于加强规模效应至关重要。我们注意到，在业务拓展过程中，整个物流链路的资源整合能力对于规模扩张和业务量增长至关重要。规模效应有助于企业建立成本竞争优势，并保障其盈利能力。除此之外，顺丰控股培育的顺丰房托及顺丰同城已成功挂牌上市，其融资渠道更为多元化，资本结构得到进一步夯实。 首次覆盖顺丰控股（002352.CH）、顺丰同城（9699.HK）及嘉里物流（636.HK），给予“强于大市”评级；维持顺丰房托（2191.HK）“强于大市”评级。作为物流行业领军者，顺丰控股国际化步伐不断加速；旗下顺丰同城收入表现强劲，盈利能力不断改善；嘉里物流亦有望在顺丰控股的协同效应下实现互利共赢；首次覆盖，给予“强于大市”评级。维持顺丰房托“强于大市”评级。 主要风险：市场竞争加剧，劳动力成本上升，潜在疫情反复

2022年10月30日发布 线控底盘是实现L3级以上高阶自动驾驶的必要条件 线控底盘实际是对汽车底盘信号的传导机制进行线控改造，以电信号传导替代机械信号传导，从而使其更加适用于自动驾驶车辆。其核心特点在于可实现“人机解耦”，向执行器下发指令的信号源可由人变为自动驾驶系统零部件，并具备高精度、高响应速度等优势。同时，当自动驾驶功能等级迈向L4级及以上时，车辆的行驶将完全脱离人工干预，也即整车执行系统不再具备驾驶员作为安全冗余。因此，为保证整车在无人驾驶过程中的安全性，高阶自动驾驶车辆在执行层的设计中，需要在制动、转向等关键执行环节实现双重甚至多重冗余。而考虑到车内空间、信号传导机制、响应精度等因素，以线控结构替代机械式结构则是实现执行器多重安全冗余的必要条件。 线控制动：最先放量环节，预计2025年乘用车渗透率有望超过50% 线控制动为线控底盘最先放量的环节，中短期内以EHBTwo/One-box方案为主，长期将向EMB方案替代升级。根据佐思车研数据，2022年1-5月，国内乘用车线控制动装配量达到95.7万套、渗透率已超过13.7%。同时，线控制动可为新能源车实现能量回收、提升续航里程，因此未来有望伴随新能源汽车渗透率提升加速放量。我们预计2025年线控制动渗透率有望超过50%，市场空间超过200亿。 线控悬架：单价最高环节，国产化降本加速在30万以下车型渗透 线控悬架为线控底盘单价最高环节，又可称为电控空气悬架，单车价值量基本在万元以上。本质是以传统空气悬架为基础，增加传感器和电控系统，根据道路实际情况主动调节悬架的高度、刚度和阻尼，以实现行车/驻车姿态的精细化控制系统、提升驾驶舒适度。此前电控空悬仅应用于豪华车身，而目前国内除电子减震器外，其余关键零部件如空气供给单元等均已实现国产化，未来有望进一步实现降本，将加速线控悬架在30万以下车型中的渗透。 线控转向：高阶自动驾驶的基石，预计2024年将开始规模化量产 线控转向核心特点在于实现了方向盘与转向系统之间的物理解耦，理论上可通过软件算法的调试，任意调节传动比、任意调节路感反馈、任意收缩方向盘位置。因此，当面向高阶自动驾驶时，转向系统线控化一方面可满足多重安全冗余的系统设计；另一方面可收缩的方向盘亦可进一步提升驾乘体验。根据海内外核心供应商的研发进展，预计2024年将开始规模化量产。 受益标的：伯特利、亚太股份、耐世特、经纬恒润。 风险提示：芯片短缺恢复速度低于预期，新能源汽车销量不及预期

2022年10月30日发布 行业表现：本周（10.24-10.28）上证综指下跌4.05%，创业板指数下跌6.04%，申万基础化工指数下跌5.41%，在申万31个一级行业中排名第25；申万石油化工指数下跌4.40%，排名第16。 本周行业数据跟踪：本周化工品价格涨幅前五的为硫磺(12.86%)、三氯吡啶醇钠(9.09%)、无水氢氟酸(9.05%)、氟化铝(5.67%)、硫酸(5.26%)，原料萤石的成本上涨与运输受限双重承压情况下，10月之后无水氢氟酸价格止跌反弹。本周化工品价格跌幅前五的为TDI(-11.46%)、VCM(-10.00%)、聚合MDI(-9.09%)、LDPE(-7.58%)、合成氨(-7.23%)。欧洲能源危机边际上有所缓解及进入传统淡季下游需求萎靡不振，本周聚氨酯链TDI与MDI价格均下跌较多。本周化工品价差涨幅前五的为PVC-电石价差(97.57%)、R134a-三氯乙烯价差(70.74%)、己内酰胺-纯苯价差(66.90%)、氢氟酸-萤石价差(29.83%)、双酚A-苯酚价差(13.05%)，本周化工品价差跌幅前五的为聚合MDI-苯胺价差(-39.41%)、纯苯-石脑油价差(-15.06%)、TDI-甲苯价差(-13.97%)、DMF-甲醇价差(-8.44%)、PVA-醋酸乙烯价差(-8.11%)。 投资建议：第一条主线是行业基本面见底未来景气度有望向上的子行业，推荐关注轮胎行业的赛轮轮胎（推荐）、玲珑轮胎（未覆盖）、森麒麟（未覆盖），工业硅龙头合盛硅业（未覆盖）；第二条主线是拥抱能源革命大时代带来化工新材料第二增长曲线的新机遇，重点在于原有产品升级或延伸产业链用于新能源车、光伏、风电等领域所带来的戴维斯双击的结构性机会，推荐关注“含新量”边际比例提升较快的胶黏剂龙头回天新材（未覆盖）、硅宝科技（未覆盖），碳纤维龙头中复神鹰（未覆盖）、吉林碳谷（未覆盖），聚醚胺龙头晨化股份（未覆盖）、阿科力（未覆盖），顺酐酸酐固化剂龙头濮阳惠成（未覆盖），磷化工龙头川恒股份（未覆盖）；第三条主线是高景气度维持且未来供需格局仍较为紧张的子行业，推荐关注纯碱龙头远兴能源（推荐）、和邦生物（未覆盖）。 风险提示：宏观经济增速低于预期，产品价格大幅下跌，新项目进展低于预期，环保安全不达标等。

2022年10月30日发布 行业事件: 2022年10月28日，国家发展改革委办公厅和国家能源局综合司发布《促进光伏产业链健康发展有关事项的通知》，目的是为了纾解光伏产业链上下游产能、价格堵点，提升光伏发电产业链供应链配套供应保障能力。 光伏海内外需求旺盛，硅料价格年内创新高 根据CPIA统计，9月光伏新增装机8.13GW，同比增长131.6%，环比增长20.6%。1-9月光伏累计新增装机52.6GW，同比增长105.8%。根据工信部统计，1-8月份我国晶硅组件出口累计约108GW，同比增长70.2%。海内外高速增长推动上游硅料需求旺盛，自2020年初以来，硅料价格从2020年初的73元/kg上涨至2022年Q3的303元/kg，累计涨幅达315%。 多政策连环出台，硅料价格再向上难度增大 在此次《促进光伏产业链健康发展有关事项的通知》之前，工业和信息化部办公厅、市场监管总局办公厅、国家能源局综合司三部委于8月24日联合发布《关于促进光伏产业链供应链协同发展的通知》，根据产业链各环节发展特点合理引导上下游建设扩张节奏，避免产业趋同、恶性竞争和市场垄断。随后，工信部集体约谈了部分多晶硅骨干企业及行业机构，引导相关单位加强自律自查和规范管理。 9月硅料产量环比大增 根据SMM统计，9月国内多晶硅产量约为7.62万吨，环比8月增长近23%，环比增量近1.5万吨。增量主要来自两个方面，一是限电、检修结束，新特能源、四川协鑫、东方希望等一线厂家恢复生产带来了约9000吨的增量，二是协鑫、内蒙新特、青海丽豪等新建产能爬坡带来约7000吨的增量。其他二、三线厂检修减产影响较为有限。我们预计2022年10月份国内多晶硅产量将继续环比增加，全月产量有望达8.3万吨。 进口环比减少，硅料缺口持续缓解 根据SMM统计，2022年9月中国多晶硅进口量为0.73万吨，环比减19.1%，同比减少23.3%。2022年1-9月多晶硅累计进口量6.41万吨，同比减少35.3%。9月随着限电、检修等各类突发影响因素的消失，叠加新产能不断爬坡，国内多晶硅供应量出现明显增长，国内多晶硅供应缺口减少，供需关系逐渐趋松。我们认为10月国内硅料进口量有望因国内产量持续增加而继续减少。10月26日，硅料价格出现1-2元/kg的跌幅，拐点已现。 电池组件有望盈利改善，辅材需求有望快速增长 经我们测算，当前硅料环节占据全行业的绝大部分盈利，以M10尺寸为例，下游硅片、电池片、组件毛利率仅分别为4.2%、5.8%、0.9%。我们认为在远期目标下，下游毛利率将会更高，产业链利润回归传统制造业“凹形”分配，一体化企业有望持续受益。同时硅料价格下跌将会带动地面集中式电站快速增长，玻璃、胶膜、支架、银浆、靶材等辅材环节将持续受益。 投资建议 技术迭代、需求旺盛叠加盈利修复，光伏一体化大有可为。我们重点推荐光伏一体化龙头隆基绿能，兼具TOPCon和HJT技术的天合光能和东方日升，单晶扩产顺利的上机数控和双良节能，轻装上阵聚焦HJT制造的爱康科技。同时我们建议关注领跑TOPCon行业的晶科能源和晶澳科技，N型和大尺寸硅片龙头TCL中环。光伏玻璃方面，我们重点推荐福莱特、亚玛顿；胶膜方面建议关注福斯特、海优新材；支架方面建议关注中信博；HJT靶材方面重点推荐隆华科技、阿石创。 风险提示：硅料产能释放不及预期、硅料价格维持高位

2022年10月30日发布 1、根据深圳发布公众号消息，近日，深圳市人民政府正式印发了《深圳市推动软件产业高质量发展的若干措施》，提出多项措施推动国内软件产业发展，在中美贸易摩擦、双碳管控等背景下，推动自主可控国产工业软件的发展迫在眉睫，同时国产工业软件作为智能制造核心组成部分，对于实施中国智能制造强国战略至关重要，我们看好智能制造全产业链解决方案龙头； 2、根据工信微报公众号消息，近日，工业互联网平台领域首批国家标准正式发布实施，将进一步推动工业互联网发展，我们认为在双碳管控背景下，工业互联网作为智能制造核心一环，将有助于企业提质降本增效，受到国家政策强力支持，长期发展空间大； 3、近日，海风海缆板块迎多项催化，截至目前，国内已公布沿海地区“十四五”规划的海上风电装机容量超120GW，海缆作为海风产业链重要一环，发展确定性强、行业壁垒高、竞争格局稳定，未来深远海的开发及新技术的发展将带来量价齐升新机遇，海缆龙头有望核心受益。 行情回顾：2022年10月24日-28日，在申万一级行业中，通信（申万）指数下跌2.69%，在TMT板块中排名第三。 周重点公司：宝信软件、中天科技、亨通光电、长飞光纤、永新光学、瑞可达、威胜信息、广和通、炬光科技、经纬恒润、中控技术、禾川科技、科博达、联创电子、宇瞳光学、美格智能、移远通信、和而泰、科博达、中国移动、赛意信息、能科科技、华大九天、概伦电子等。 风险因素：5G建设不及预期、新能源汽车发展不及预期、海风发展不及预期、中美贸易摩擦、新冠疫情蔓延等。

2022年10月30日发布 近日，国务院印发《全国一体化政务大数据体系建设指南》（“指南”），全国政务大数据即将迎来建设热潮，福建、浙江等地的数字政府模式成功经验有望在全国复制。我们解读认为，政务领域的数据系统、数据平台和数据安全三条主线是重要投资机会。 覆盖全国所有地区和政务体系，强调数据一体化融合互通。10月28日，国务院印发的此次《指南》要求：（1）2023年底前初步形成全国一体化政务大数据体系，建设完善人口、法人、自然资源、经济、电子证照等基础库和医疗健康、社会保障、生态环保、应急管理、信用体系等主题库并统一纳入体系；（2）2025年政务数据资源全部纳入目录管理，形成“一数一源、多源校核”数据机制。全国一体化政务大数据体系要求覆盖全国所有省份及部门，基本纳入所有政务数据体系，覆盖范围广，建设要求高。同时，政策强调跨平台、跨部门的数据融合互通，要求实现全国政务数据“一本账”管理，满足各地区各部门的数据共享需求。 政策具备延续性，并明显具象化。不久前，国务院（1）2021年12月发布《“十四五”推进国家政务信息化规划》，强调加快建设数字政府，推动政务信息共享；（2）2022年1月印发《要素市场化配置综合改革试点总体方案》，要求建立公共数据流通与开放共享机制；（3）2022年6月印发《关于加强数字政府建设的指导意见》，全面推动数字政府建设，加快数字化转型。此次《指南》不仅延续前期思路，而且给出具体要求、系统框架、实现路径和标准等，可执行程度很高。 “福建模式”有望在全国复制。福建、浙江等地在数字政府和政务IT等方面的布局、探索在我国开展较早，具备切实可行的成功经验。例如，按8月26日人民网针对数字福建的报道，政府能够用大数据辅助决策、用数据帮政务说话，以信息化建设领衔，在财政配套等方面进行保障。此次文件能给出具体的总架构、平台关系、系统关系等框图，相信也是基于已有经验，相关系统借鉴意义较大。 三条主线引领一体化大数据建设。建设内涵方面，我们认为重点于三方面。（1）数据系统，目前不同部门大数据系统建设程度不同，需要逐步对齐，在财政、税务、社保、医疗、自然资源等部门间完善数据收集、存储、分析等能力；（2）数据平台，在不同系统之上要做到数据打通（包括向上汇总打通和彼此打通）。同时算力一体化作为建设目标，意味着运营商等云平台方面的建设还将持续；（3）数据安全：确保政务数据在采集、分享、分析过程的安全可控，是一体化大数据平台的基本要求。 投资建议：建议关注个股包括（1）数据系统：博思软件、税友股份、中科江南、南威软件、榕基软件、拓尔思、美亚柏科、超图软件等；（2）数据平台：中国移动、南天信息、海量数据、亚康股份、太极股份等；（3）数据安全：启明星辰、安恒信息、安博通、奇安信等。 风险提示：政策不及预期；疫情反复。

2022年10月30日发布 美指走弱抵消需求担忧，同时市场供应担忧再起，国际油价震荡ummary]]上涨。本周（10.20-10.26）美联储加息速度可能放缓，美元指数走低，同时美国原油库存总量和汽油库存减少，馏分油库存比五年同期低20%，提振原油价格。截至10月26日，WTI原油价格为87.91美元/桶，较10月19日上涨2.76%，较上月均价上涨4.73%，较年初价格上涨15.55%；布伦特原油价格为95.69美元/桶，较10月19日上涨3.55%，较上月均价上涨5.65%，较年初上涨21.16%。 全球8月石油需求反弹。据中国化工报10月24日报道，10月17日，联合组织数据倡议(JODI)发布数据显示，全球石油需求在7月出现反季节性的下降之后，在8月反弹200万桶/日。分析师称，目前石油需求已经回升至新冠肺炎疫情前水平的99%。JODI的最新数据显示，8月，全球石油需求增加主要是受美国、中国、日本、沙特阿拉伯和印度尼西亚等国的需求所推动。沙特阿拉伯8月的原油出口连续第三个月上升，超过1100万桶/日，达到两年多来的最高值，较7月水平增加50万桶/日。美国8月原油生产较7月增加29万桶/日，同比则大幅增加81.3万桶/日。而8月末，美国原油库存已经下滑2270万桶，至当月的第二纪录低位。 确成股份三季度利润同比大增，业绩创三季度新高。2022年10月25日，确成股份发布2022年三季度报告，公司2022年前三季度实现营业收入13.30亿元，同比增长28.45%；实现归属于母公司所有者的净利润3.11亿元，同比增长48.35%；经营活动产生的现金流量净额3.52亿元，同比增长37.57%。公司2022年第三季度单季度实现营业收入4.44亿元，同比增长33.92%；实现归属于母公司所有者的净利润1.10亿元，同比增长63.17%。 海运费维持下降态势，多指数回落明显。波罗的海货运指数（FBX）在2021年9月10日达到历史高位11108.56点，随后开始震荡回落，10月28日收于3340.07点，比上周（10月21日）下降2.59%。中国出口集装箱运价指数（CCFI）在2022年2月11日达到历史高位3587.91点，随后表现出明显回落，10月28日收于1862.25点。随着世界各国码头拥堵情况持续缓解，疫情情况逐渐缓解，港口陆续运力提升，我们预期海运价格有望继续下降，回到合理区间，利好出口行业。 风险因素：宏观经济不景气导致需求下降的风险；原材料成本上涨或产品价格下降的风险；经济扩张政策不及预期的风险 重点标的： 赛轮轮胎：（1）公司海外双基地落成，产能持续加码。海外的越南三期（100万条全钢胎、400万条半钢胎和5万吨非公路轮胎）和柬埔寨项目（165万条全钢胎）有望在2023年建成。柬埔寨工厂900万条半钢胎项目从开工建设到正式投产历时不到九个月，在2022年上半年开始贡献业绩，海外越南和柬埔寨双基地有望助力业绩持续腾飞。6月26日公司公布了青岛董家口年产3000万套高性能子午胎与15万吨非公路轮胎项目，该项目规划产能为1000万条/年全钢子午线轮胎、2000万条/年半钢子午线轮胎和15万吨/年非公路轮胎，计划从2022年到2027年分五期建设，项目一期为5万吨/年非公路轮胎，计划在2023年投产。公司这一轮胎项目的立项，是在能耗和产能指标趋严的背景下，提前立项拿下指标，为未来的产能扩张做好铺垫。 （2）海运费和原材料价格压力持续消退。波罗的海货运指数(FBX)自2022年3月18日起连续下滑，10月28日收于3340.07点，已低于2021年下半年均值9727点。因此，我们认为2021年对公司利润造成重要影响的运费因素在2022年或将显著改善。原材料方面，10月27日轮胎原材料价格指数为168.07，周环比下降1.23%，较年初下降4.99%。 （3）公司的“液体黄金”实现技术突破，能够同时降低滚动阻力、提升耐磨性能和抗湿滑性能，液体黄金轮胎的优异性获得了多家权威机构的认可。2022年6月益凯新材料6万吨EVE胶已完成空负荷试车，有望在下半年给液体黄金轮胎贡献增量，助力液体黄金产品持续丰富。在高油价和新能源汽车渗透率不断提升的背景下，高性能的液体黄金轮胎有望给公司打开新的成长空间。 综合来看，公司扩产节奏明确，海外双基地均开始贡献业绩，海运和原材料不利正消散，公司在22Q2重回净利润同比环比双增长正轨，未来有望在液体黄金产品拉动下继续实现业绩增长。 确成股份：公司收入主要来自二氧化硅产品。公司2021年沉淀法二氧化硅总产能位居世界第三，截止2022年上半年已建成产能为33万吨/年，在建产能7.5万吨。公司拥有国内江苏无锡、安徽滁州、福建三明三个生产基地以及泰国一个海外生产基地，其中核心工厂无锡单体工厂以15万吨年产能位居世界前列。 高分散二氧化硅作为一种配套专用材料，应用于绿色轮胎制造。高油价和新能源汽车渗透率不断提高，对轮胎提出了更高的节能环保要求，使得高分散二氧化硅有望成为重要方向。公司目前在建的福建7.5万吨二氧化硅项目是高分散产品。公司高分散二氧化硅产品已取得国内外多家轮胎公司的认证，并与之形成了良好合作关系，有望充分受益于绿色轮胎行业的景气。此外，公司的出口业务占比近半，2021年下半年以来的海运费暴涨给公司利润带来了一定的影响，海运费在2022年上半年有所缓解，海运费的降低有望持续提升公司盈利。 2022年10月25日，确成股份发布2022年三季度报告，公司2022年前三季度实现营业收入13.30亿元，同比增长28.45%；实现归属于母公司所有者的净利润3.11亿元，同比增长48.35%；经营活动产生的现金流量净额3.52亿元，同比增长37.57%。公司2022年第三季度单季度实现营业收入4.44亿元，同比增长33.92%；实现归属于母公司所有者的净利润1.10亿元，同比增长63.17%。 通用股份：截止2021年底，公司产能情况为：国内全钢胎390万条、国内半钢胎300万条、泰国全钢100万条、泰国半钢600万条、国内轻卡、农用斜交胎100万条、国内摩托车斜交胎380万条，合计轮胎产能为1870万条。根据公司年报等公告，除了以上产能外，公司还规划了柬埔寨西港特区高性能子午胎项目、安徽1020万条高性能子午线轮胎项目、江苏无锡10万条工程胎技改项目。目前规划的产能全部投产后，公司轮胎总产能将达到近4000万条。2021年公司制定了“5X战略计划”，表示公司将紧抓国内国际双循环机遇，力争未来10年内实现国内外5大生产基地，5大研发中心，500家战略渠道商、5000家核心门店，以及5000万条以上的产能规模。 泰国工厂仍有放量空间，柬埔寨工厂完全可能后来居上。公司的泰国工厂在2020年克服疫情，投产了50万条全钢胎和300万条半钢胎产能，2021年在一期基本满产的情况下，又在年底新增了50万条全钢胎和300万条半钢胎产能。2021年公司泰国工厂实现净利润1.34亿元，同比大增53.68%。2022年上半年，公司泰国工厂实现净利润1.36亿元，已经超过2021年全年净利润，维持着高增长的趋势。公司也积极规划海外第二工厂，在柬埔寨规划了90万条全钢胎和500万条半钢胎产能。更为关键的是，在第二海外工厂的建设中，公司规划的柬埔寨工厂占据多重优势。在速度上，柬埔寨工厂有望在2022年底首胎下线，公司有望成为继赛轮轮胎之后第二个拥有海外双工厂的中国轮胎企业。在税率上，柬埔寨的双反税率不仅为零，公司还享受9年免税期的优惠政策。在配套设施上，柬埔寨工厂所在园区由公司控股股东红豆集团参与建设，园区配套完善、有自备电厂、地理位置优越。柬埔寨工厂在诸多利好之下，有望成为公司发展的新引擎。

2022年10月30日发布 行业展望及配置建议： 新能源汽车： 当前市场对于23年的需求增长悲观，我们认为当前新能源车仍然处于优质供给催生需求的阶段，展望23年的车型供给更为丰富，有望刺激需求的增长。调整至今的锂电板块处于底部区间，建议积极配置。短期来看，9月新能源乘用车销量达到63.7万辆，同比增长107.7%，环比增长12.2%，产业链景气度继续向上，看好电池为首的整体板块反弹，电池板块当前盈利处于相对低位，且电池龙头企业的一体化后续逐步贡献业绩，同时电池是具备know-how的高端制造业，市场格局相对稳固。首推宁德时代、亿纬锂能；建议关注天赐材料、星源材质、恩捷股份、德方纳米、天奈科技、超频三、比亚迪、中科电气、杉杉股份、中伟股份、当升科技、长远锂科、壹石通、孚能科技。 储能： 随着欧洲各国政府推动天然气储备，并且欧洲天气偏暖，供增需弱使得欧洲电价大幅回落，户储经济性受到影响。但天然气库存短时间增长没有改变能源紧缺的根本问题，国际货币基金组织发布报告显示，即使欧洲留存的燃料储备能够度过这个冬天，2023年或将再次面临天然气和电力出现创纪录价格的风险。我们认为户储长期全球户用储能至2025年有望持续高增，5年复合增速达91%。户用储能核心在于经济性、产品力和品牌力，龙头企业优势明显。推荐全球户储龙头特斯拉产业链供应商：旭升股份，建议关注受益户储爆发的产业链标的：储能电池产业：宁德时代、亿纬锂能、鹏辉能源、天能股份；储能变流器企业：德业股份、固德威、锦浪科技、科士达。 光伏： 光伏板块配置性价比凸显，在欧洲随着假期结束整个库存周转加快，需求回暖，国内地面电站开工迹象已形成。往2023年看，随着产业链成本下降、新技术突破、集中式起量，中欧需求有望延续高增、美国需求回暖，全球光伏需求增速有望在40%左右。目前一体化组件、逆变器、核心辅材环节等估值已经具备较强的吸引力，重点关注明年Q1国内、美国、印度、欧洲、拉美等光伏核心市场需求预期变化。看好明年光伏国内外需求高增，推荐通威股份、隆基绿能、晶澳科技、昱能科技；建议关注捷佳伟创、金博股份、福斯特、海优新材、天合光能、晶科能源、禾迈股份等。 风电： 风电板块估值已处于底部，明年海风相关标的弹性大。风电板块装机受天气、审批因素影响，股价已有较大调整，我们认为海风需求无需过多担心，短期催化持续。10月18日，华能启动岱山1号255MW海上风电项目风力发电机组（含塔筒、五年整机维护）采购，要求单机容量8MW及以上，交货期为2023.03.01~2023.06.30。10月20日，广东潮州市人民政府发布《潮州市能源发展“十四五”规划》，《规划》显示，潮州南面领海线外专属经济区海域拟规划2个海上风电场址，初步规划总容量43.3GW。此外，根据招标量数据来看，年初至今海风机组中标量达到21.5GW（包含国电投10.5GW框架招标），另有帆石一（1GW）项目将于近期确定中标结果，我们预计明年海风装机有望维持高景气度，当前低基数情况下，看好明年海风相关标的业绩增速。推荐东方电缆、海力风电、新强联、恒润股份、宝胜股份、汉缆股份。 行业动态： 新能源发电和储能： 1）国家发改委、能源局发布促进光伏产业链健康发展有关事项的通知，要求：多措并举保障多晶硅合理产量、创造条件支持多晶硅先进产能按期达产、鼓励多晶硅企业合理控制产品价格水平、充分保障多晶硅生产企业电力需求、鼓励光伏产业制造环节加大绿电消纳、完善产业链综合支持措施、加强行业监管以及合理引导行业预期。2）2022年前三季度，我国户用光伏新增装机1659万千瓦，同比增长42%，在新增装机中占比31%；工商业分布式光伏新增1874万千瓦，同比增长278%，在新增装机中占比36%；地面电站新增1727万千瓦，同比增长94%；在新增装机中占比33%；3）10月26日中国政府网发布《国务院办公厅关于印发第十次全国深化“放管服”改革电视电话会议重点任务分工方案的通知》。相关内容包括延续实施新能源汽车免征车辆购置税政策，组织开展新能源汽车下乡和汽车“品牌向上”系列活动等。 风险因素：下游需求不及预期风险、技术路线变化风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险、国际贸易风险等。

2022年10月30日发布 专题视点 美国居民直接投资REITs的比例很低，主要通过股票基金、目标日期基金、平衡基金进行投资。近20年来，富时NAREIT所有股权型REITs的年度平均总回报达到11.21%，仅次于纳斯达克指数。近20年来，投资REITs的美国居民从6500万上升至1.45亿，在美国人中的占比从22.7%上升至44.1%，增长接近一倍。美国居民投资REITs的方式包括股票基金、目标日期基金、平衡基金、公司股票等，分别约有20%、15%、4%的美国居民通过前三类方式投资REITs，直接持有REITs的比例很低。投资建议：积极参与投资REITs，重点关注布局核心城市、租金具备成长空间的产业园区、物流仓储、保租房的产权型REITs。 REITs市场表现 本周REITs指数环比上周末下跌2.28%。本周产权型、特许经营权型REITs指数环比上周末下跌2.37%、下跌2.21%。产权型中，产业园区型、仓储物流型REITs指数环比上周末下跌2.64%、下跌3.01%。特许经营权型中，高速公路型、生态环保型、能源型REITs指数环比上周末下跌1.77%、下跌3.31%、下跌1.04%。近一个月，REITs指数跑赢沪深300指数0.78pcts。本周领涨公募REITs为东久新经济REIT，涨跌幅为-0.69%。 REITs成交额 本周REITs成交额18.37亿，环比26.46%。其中，产权型成交额环比35.59%；特许经营权型成交额环比15.85%。产权REITs中，产业园区型、仓储物流型成交额环比24.07%、96.69%。特许经营权型中，高速公路型、生态环保型、能源型REITs成交额环比14.03%、31.50%、12.84%。 REITs换手率 本周REITs换手率为1.15%。其中，产权型、特许经营权型换手率为1.13%、1.20%。产权型中，产业园区型、仓储物流型、保租房型换手率为0.97%、0.61%、1.19%。特许经营权型中，高速公路型、生态环保型、能源型REITs换手率为1.14%、1.09%、1.75%。 投资建议 积极参与投资，重点关注保租房、产业园区REITs。积极拥抱REITs带来的机遇，我国保租房、产业园区REITs底层资产基本位于核心一线、二线城市，具备安全性和一定成长性，随着产业升级进行，租金有望合理增长，建议积极参与投资保租房和产业园区REITs。 风险提示 公募REITs审批进度、疫情对底层资产现金流影响存在不确定性。