2022年11月01日发布 投资要点 行情回顾：本周沪深300指数报收3541.33点，下跌5.39%。申万通信指数报收1858.08点，下跌3.34%，物联网指数报收6160.91点，较上周下跌3.72%。 物联网板块总体观点：1.海外需求强劲，看好疫情后国内物联网需求修复的景气度反转。2.预计下半年材料成本松动，中下游将厚积薄发。3.疫情延后汽车、智能家居等需求，关注复工复产带来的应用层相关产业链需求边际增长。4.2022海缆招标逐渐落地，相关公司业绩确定性进一步增强。5.建议关注电源控制器转型储能/光伏逆变器/机器视觉投资机会。6.关注卫星互联网民用投资机会。 物联网基础材料：受工业硅料价格上涨影响，上半年电子级硅料价格维持高位，下半年伴随行业扩产落地，硅料价格有望回落，主要标的：神工股份等。 必备元件：产业转移趋势持续，主要标的：泰晶科技、惠伦晶体、中瓷电子等。 传感器：智能物联进程持续推进，民用与车载新风渗透率逐步提升。主要标的：汉威科技、四方光电等。 北斗/GNSS：卫星产业链日趋成熟，叠加政策催化。主要标的：华测导航等。 智能控制器：万物互联与整机厂ODM外包趋势推动智能控制器量价齐升，关注智控厂商拓展储能、汽车电子带来的机会。主要标的：和而泰、拓邦股份等。 蜂窝基带/模组：车载模组、CPE、POS、工业互联网等下游移动联网需求强劲。主要标的：翱捷科技、移远通信、美格智能等。 WiFi/BTSoC：供给端产能紧张维持，需求端结构性分化明显。主要标的：乐鑫科技、晶晨股份、瑞芯微、全志科技、恒玄科技、中颖电子等。 电力线载波通信：电网信息化带来新增需求，PLC节点数量有望大幅提升。主要标的：创耀科技、力合微、东软载波、鼎信通讯等。 连接器：我国汽车电动化、智能化趋势不改，主要标的：瑞可达、意华股份等。 射频：结构上关注5GPA模组放量过程中，具备自身阿尔法属性的公司。主要标的：卓胜微、唯捷创芯等。 光纤光缆：集采规模增长，景气延续，主要标的：中天科技、亨通光电等。 风光储：潮州规划43GW海上风电，粤东海风规划超100GW。主要标的：中天科技、亨通光电等。 光模块：LightCounting下调对今年以太网光模块的增长预期至9%，短期波动不扰长期增长逻辑。主要标的：新易盛、中际旭创、仕佳光子等。 运营商：减速降费趋势减弱，看好运营商业绩修复。主要标的：中国移动等。 设备商：政企业务国产替代趋势不变，主要标的：中兴通讯、紫光股份等。 会议信息化：后疫情时代企业在线会议需求持续上升，软端会议付费化与硬件市场下沉推动市场扩容，关注AR/VR办公产品增量。主要标的：亿联网络等。 IDC：看好拥有核心区域资源、绿色节能优势的IDC厂商的成长性。主要标的：宝信软件、数据港、英维克等。 车联网：多地推动L3及以上级别自动驾驶的开发及应用，车联网相关公司整体维持较高景气度。主要标的：德赛西威、华阳集团、鸿泉物联、万马科技等。 工业互联网：我国首个数字化转型国家标准《数字化转型价值效益参考模型》正式发布。主要标的：三旺通信、奥普特、凌云光、天准科技等。 风险提示：新冠疫情反复风险，芯片供给短缺风险，原材料价格上涨风险等。

2022年11月01日发布 核心摘要 周度观点：本周公募基金公布三季报持仓情况，基金房地产行业持仓占比2.0%，较2022H1末提高0.31个百分点，相对标准行业配置比例低配0.25个百分点。持仓市值占比提高主要因三季度地产表现优于大盘、基金增持高信用房企。本周房企三季报陆续披露，头部房企表现稳健，滨江、建发、华发、万科、天健、金地、保利前三季度归母净利润同比增速分别为55.2%、5.7%、2.9%、2.2%、1.2%、0.8%、-3.6%，显著优于低信用房企。本周国常会重申因城施策支持刚性和改善性住房需求，上海临港、厦门等地政策进一步改善。对于当前地产行业困局，我们强调核心问题仍在于信心不足，未来仍需要政策进一步呵护。考虑民企信用修复需要时间，房企间仍将延续分化，持续看好销售、投资占优的强信用企业如保利发展、中国海外发展、招商蛇口、万科A、滨江集团、越秀地产、绿城中国、天健集团等。物管板块建议优选关联房企风险可控、综合实力突出的央国企及优质民企，如招商积余、保利物业、碧桂园服务、新城悦服务、星盛商业等。同时建议关注产业链机会，如东方雨虹、科顺股份、伟星新材、海螺水泥。 政策环境监测：1）公募基金持仓比例回升，头部房企多获增持；2）深圳首批4个利用国有企事业单位自有用地建设保租房项目开工。 市场运行监测：1）成交环比回升，有望温和修复。本周（10.22-10.28）新房成交3.5万套，环比增8.8%，二手房成交1.7万套，环比增3.3%。10月（截至28日）新房日均成交同比降30%，降幅较9月扩大20.9pct。 2）改善型需求占比环比上升。2022年9月32城商品住宅成交中，90平以上套数占比环比升1.6pct至80.4%。3）库存环比略降，短期维持稳定。16城取证库存10340万平，环比降0.2%。以销定产情形下后续绝对库存或维持稳定。4）土地成交回升、溢价率回落，二线占比提高。上周百城土地供应建面5546.9万平、成交建面4109.7万平，环比升32.1%、12.7%；成交溢价率2%，环比降0.8pct。其中一、二、三线成交建面分别占比3.7%、39.1%、57.2%，环比分别降0pct、升7.9pct、降7.9pct。 资本市场监测：1）地产债：本周境内地产债发行193亿元，环比增加148.1亿元；海外债发行2.8亿美元，环比增加1.6亿美元；发行利率2.02%-4.80%，可比发行利率较前次有升有降，以降为主。2）地产股：本周房地产板块跌8.16%，跑输沪深300（-5.39%）；当前地产板块PE（TTM）10.98倍，估值处近五年73.52%分位。本周沪深港股通北向资金净流入前三房企为保利发展、招商蛇口、华发股份；南向资金净流入前三房企为碧桂园、碧桂园服务、龙湖集团。 风险提示： 1）政策改善及时性低于预期风险；2）个别房企流动性问题发酵、连锁反应超出预期风险；3）行业短期波动超预期风险。

2022年11月01日发布 投资要点 年初以来，板块落后于大盘：本周化工（申万）行业指数跌幅为-5.41%，创业板指数跌幅为-6.04%，沪深300指数下跌-5.39%，上证综指上涨下跌-4.05%，化工（申万）板块落后大盘-1.36个百分点。2022年初至今，化工（申万）行业指数下跌幅度为-21.80%，创业板指数下跌幅度为-32.27%，沪深300指数下跌幅度为-28.32%，上证综指下跌幅度为-19.89%，化工（申万）板块落后大盘-1.91个百分点。?事件：据天天化工网，由于2022年前三季度油价飙升，中国石油、中国海油、埃克森美孚、雪佛龙、壳牌、道达尔和英国石油等全球石油巨头的业绩均取得亮眼表现。10月26日，上海印发《上海市科技支撑碳达峰碳中和实施方案》的通知。 点评： 受益油价上涨增产，前三季度石油巨头业绩优异。根据天天化工网，前三季度中国石油主要业绩指标继续保持历史同期最好水平，公司实现营业收入2.46万亿元，同比增长30.6%；归属于母公司股东的净利润1202.71亿元，同比增长60.1%。其中油气和新能源分部盈利最高，实现经营利润1389.33亿元。主要源于前三季度公司加大勘探开发投入，积极推进油气产能建设，努力实现增储上产。同时扎实推进新能源业务，继续加大资金投入，促进油气与新能源融合发展。2022年前三季度公司原油产量6.77亿桶，其中国内原油产量5.77亿桶，同比增长2.7%；可销售天然气产量3.44万亿立方英尺，其中国内可销售天然气产量3.30万亿立方英尺，同比增长5.1%；油气当量产量12.51亿桶，其中国内油气当量产量11.26亿桶，同比增长3.9%。前三季度中国海油实现未经审计的油气销售收入人民币2658.9亿元，同比上升67.6%，主要得益于国际油价上升和销量增加，归属于母公司股东的净利润达人民币1087.7亿元，同比上升105.9%。尤其三季度，中国海油抓住油价上涨有利时机，持续加大勘探开发力度，增储上产、提质增效取得积极成效，成本竞争优势得到进一步巩固，盈利水平同比大幅提升。2022年前三季度，公司实现总净产量461.5百万桶油当量，同比上升9.3%，创历史同期新高；第三季度，公司净产量156.8百万桶油当量，同比上升8.8%。得益于深海一号大气田、流花21-2、陆丰14-4/14-8、渤中19-4以及陆上非常规产量的贡献，中国地区净产量同比上升6.8%，达106.9百万桶油当量。海外净产量同比上升13.5%，达49.9百万桶油当量，产量贡献主要来自圭亚那Liza油田二期项目和巴西Buzios项目。 放眼全球，在经济放缓的大背景下，油气行业显现出“一枝独秀”的势头。包括埃克森美孚、雪佛龙、壳牌、道达尔和英国石油在内的五大石油巨头的三季度总收益约为507亿美元，低于二季度的620亿美元，但仍然是21世纪以来第二高的收益。这些巨额利润主要来源于上游勘探生产。 不过亮眼的业绩并不会让巨头盲目追加投资。根据天天化工网，壳牌中国集团主席黄志昌表示，能源市场走势应该用一个中长期的战略目光来看，而不是油价上升就追加投资，油价下跌就停止投资，这样反而会加剧能源市场的波动。因此尽管过去石油巨头有过在繁荣时期投资增加产量，但事实证明当油价下跌时，这种行为往往会形成反噬。因此，现在能源企业一直在削减成本，实行现金管理。 上海印发《上海市科技支撑碳达峰碳中和实施方案》。 10月26日，上海印发《上海市科技支撑碳达峰碳中和实施方案》的通知，以充分发挥科技创新对实现碳达峰碳中和目标的关键支撑作用。其中，与化工相关的表述包括：“针对钢铁、化工等重点工业行业绿色低碳发展需求，以原料燃料替代、短流程制造和低碳技术集成耦合优化为核心，引领高碳工业流程的零碳和低碳再造”、“针对化工行业对化石能源和资源依赖度高、排放强度大的现状，开展节能降碳和能效提升及化工流程再造研究，形成我市化工工业低碳发展的技术体系。节能降碳和能效提升：研发化工行业节能降碳新技术、化工过程能量集成技术和关键装备、基于化工过程大数据的数字孪生和智慧管控技术等。化工流程再造：研发原油炼制短流程及低碳工艺重塑技术、轻烃/天然气原料替代技术、可再生能源驱动二氧化碳合成化学品关键技术、轻质高强材料的绿色制造技术、工业生物酶/菌种/噬菌体的智能设计与合成生物学技术等。”、“高值化二氧化碳利用：研发二氧化碳转化为醇类、脂类等高值化工产品关键技术、二氧化碳电化学转化技术、微藻生物固碳及下游利用关键技术、二氧化碳地质利用关键技术等。全流程CCUS集成：研发CCUS与火电、钢铁、化工等行业工艺流程耦合技术、船舶二氧化碳捕集封存新技术、与生物质结合的负碳技术（BECCS），建设全流程集群化CCUS研发平台等。”“上海化工区：加大副产氢利用，探索太阳能、风能等可再生能源电解制氢，集中示范多元化制氢技术，加快新能源材料以及二氧化碳资源化等技术的应用，推进低碳原料替代等流程再造技术示范，探索提高生物基、废物基原料比例，支持打造上海国际化工新材料创新中心，支撑建设“上海化工区绿色低碳示范园”。”关于新材料的表述包括：“储运氢：研发70兆帕及以上高效储氢技术及装备、基于轻质元素的高储氢新材料、氢储能关键装备和系统集成技术、大规模及长距离管道输氢技术、“光伏+氢储能”一体化技术，并探索灵便型固液储氢等新型氢储运技术。”、“对标国际科技前沿，围绕超高效光伏电池、负碳、变革性二氧化碳转化利用、新一代核能等技术方向，构建若干新理论，建立若干新方法，发展若干新材料，形成若干新技术。” 产品价格涨跌互现：价格涨幅居前品种：美国HenryHub期货(11.08%)、正丁烷(7.59%)、丙烷(CFR华东)(5.75%)、液化气(FOB东南亚)(5.04%)、己内酰胺(CPL)(4.13%)。产品价格跌幅居前品种：聚合MDI(-13.02%)、TDI(-9.80%)、苯酐(-8.91%)、PVA(-8.15%)、工业萘(-7.81%)。 风险提示事件：宏观经济下行风险、原油价格波动风险、企业经营风险。

2022年11月01日发布 每周一谈： 事件：生态环境部提出将加快推动温室气体自愿减排交易市场建设 加快推动温室气体自愿减排交易市场建设。10月27日上午10点，生态环境部召开10月例行新闻发布会。会上，在提到CCER重启问题时，生态环境部表示，目前正在从顶层制度设计、配套制度规范制修订、市场基础设施建设三个方面来加快推进全国统一的自愿减排交易市场建设。 CCER潜力空间较大。已公示的CCER项目数量已达2871个，已备案项目861个，已核证碳减排量的项目254个，减排量约为5000多万吨，仅占碳市场覆盖二氧化碳年排放量的1.1%，但占配额累计成交量1.96亿吨的25.5%。双碳背景下，随着风、光电建设以及生物质能等利用的加速，外加焚烧作为我国垃圾主要处理方式的定位确立，未来可申请CCER的项目及减排量潜力空间较大。 碳配额的额外供给，较低抵消比例保障减排效果。从作用上看，引入CCER相当于增加了碳配额的总供给量。而以目前CCER核证减排量规模及潜力来看，若放开CCER对碳排放的抵消，对于碳配额供给的冲击较大，将会影响碳配额的减排作用。因此规定了CCER抵消碳排放配额的比例不得超过应清缴配额的5%。我们预计重启后CCER定位不变，抵消比例仍将维持在同等水平。 环保领域CCER项目是除风电光伏外占比最大的类型。公示项目中，风电项目947个，光伏项目833个，而与环保领域相关的避免甲烷排放项目有406个，废物处置项目108个，生物质能项目112个，废能利用项目43个。 垃圾焚烧CCER带来额外收益测算。据我国自愿减排交易信息平台披露的监测数据显示，备案垃圾焚烧发电项目的碳减排量约在0.04-0.47吨CO2e/吨之间，假定为0.3吨CO2e/吨。而北京CCER交易价格在10-90元/吨之间波动。按此标准，若假设垃圾焚烧厂吨垃圾上网电量在280kWh/吨，上网电价0.65元/kWh，垃圾处理费100元/吨。则CCER有望为垃圾焚烧企业带来每吨垃圾3-27元的额外收益，占总收入的1%-8.8%。可见，CCER带来额外收益的水平，受项目碳减排水平、交易价格波动影响，不同项目之间有较大差异。 投资策略：生态环境部加快推动温室气体自愿减排交易市场建设，垃圾焚烧项目有望获得额外收益支撑；同时废物资源化能源化项目，以及生物质能源类项目亦有望受益。建议关注垃圾焚烧企业如旺能环境、伟明环保、首创环保等。 风险提示：政策推进不及预期，交易管理办法发生较大变动，等。 锂电回收数据跟踪：价格持续上涨利润空间渐稳 三元电池及废料回收利润空间稳中微升。本周虽然三元折扣系数涨幅较大，但计价金属价格有所下滑，同时产物碳酸锂价格突破55.6万元/吨，此消彼长下，利润空间仍有小幅恢复。 碳酸锂新高推高铁锂折扣系数，利润空间相对稳定。由于碳酸锂价格再创新高，本周磷酸铁锂折扣系数应声升高，但整体利润空间稳定。 行情回顾： 上周申万环保板块涨跌幅-3.59%，在申万一级行业中排名11/31。 子版块方面，环保设备、综合环境治理、水务及水治理、固废治理、大气治理五个申万III级板块涨跌幅为-1.31%，-2.66%，-3.9%，-4.71%，-5.74%。 具体个股方面，仕净科技（11.74%）、南大环境（11.64%）、ST龙净（11.07%）涨幅靠前；*ST博天（-15.58%）、神雾节能（-16.36%）、华宏科技（-17.8%）跌幅较大。

2022年11月01日发布 投资摘要： 每周一谈： 近日工信部发布2022年前三季度通信业经济运行情况：电信业务收入稳步增长，新兴业务保持较快增长。 前三季度电信业务收入累计完成11917亿元，同比增长8.2%。 前三季度新兴业务同比增长33.4%，高于电信业务增速25.2个百分点，在电信业务收入中占比为19.5%。其中云计算和大数据收入同比增速分别为127.6%和62.6%。 物联网保持高景气度，“物超人”步伐持续加大，蜂窝物联网用户数持续增长。 截至9月末，蜂窝物联网终端用户数增至17.5亿户，同比增长28.1%。 物联网用户数占比达51%，超移动用户数6585万户，比去年净增3.5亿户。 5G基站建设推进持续超预期，已远超工信部年初目标。截至9月末5G基站总数达到222万个，比去年年末净增79.5万个，占移动基站总数的20.7%。 国家加快推动双千兆网络建设，F5G建设稳步推进。固网宽带作为无线网络的补充，离不开光纤光缆的大力建设。 截至9月末，全国光缆线路总长度达到5876万公里，同比增长6%，较去年末净增395.6万公里。 千兆光网发展超预期，用户数持续提升。截至9月末，千兆及以上宽带用户数达到了7603万户，占总宽带用户数的13.1%，较去年末净增4145万户。 5G用户数占比超三成，各地区发展仍然存在差异。 截至9月末，国内5G用户数达5.1亿户，占移动电话用户数的比例为30.3%，较去年末净增1.55亿户，占比相较去年末提升8.7个百分点。 国内各地区发展存在明显差异。其中东部地区5G用户渗透率最高，达到31.08%；东北地区渗透率最低，为27.91%。 分省份来看：广东的5G用户数最高，西藏的5G用户数最低；青海、北京、广东位列全国5G渗透率前三。 市场回顾： 本周（2022.10.24-2022.10.30），上证指数、深圳成指和创业板指的涨幅分别为-4.05%、-4.74%、-6.04%，申万通信指数涨幅为-3.34%，在申万31个一级行业排第10位。 本周通信板块个股表现： 股价涨幅前五名为：意华股份、鼎信通讯、辉煌科技、天喻信息、新易盛 股价跌幅前五名为：世嘉科技、国脉科技、鼎通科技、C挖金客、万隆光电 投资策略：（1）5G网络覆盖持续提升，5G基站数突破220万个，持续推荐5G设备商龙头：中兴通讯；（2）5G套餐用户数渗透率的提升拉动运营商ARUP值，运营商放弃价格战转而通过提供更加优质和差异化的服务来提升用户黏性，建议关注：中国移动；（3）物联网行业发展进入快车道，重点推荐车载通信模组的投资机会，建议关注广和通、移远通信；（4）双碳背景下，绿色节能发展成为主旋律，重点推荐精密温控龙头：英维克。 风险提示：5G发展不及预期，中美贸易摩擦进一步升级，疫情进一步扩散。

2022年11月01日发布 投资要点： 需求方面：近五年来原镁消费量逐年走高。低碳化要求交通运输节能降耗，汽车轻量化是最理想的途径，而镁合金或是最有效的汽车轻量化材料，新能源汽车由于里程问题轻量化需求更加旺盛。单车用镁量以及新能源车产量都有极大的市场空间，有望带动镁需求爆发性增长。节能、环保、绿色、可持续发展成为建筑行业的大趋势。镁建筑模板较铝模板性能更好，尽管成本更高，近两年镁建筑模板生产技术路线形成统一，生产成本大幅下降。相关企业已开始加大对镁建筑模板的投入和布局。3C 应用预计未来产量增长相对平稳，基本维持当前生产水平。氢能是战略性新兴产业的重点方向。难以产业化的主要问题在于储氢。镁基储氢材料储氢密度最高、资源丰富、成本低，被认为是最具应用前景的金属储氢材料之一。目前还有需要攻克的技术问题，一旦成熟将带领镁产业由目前的百亿级市场直接升级为万亿级市场。 供需平衡：预计 2025 年原镁供需缺口显现。未来全球原镁需求量 提升主要来自镁合金消费上升,镁合金的需求驱动主要来自汽车行业和镁建筑模板。供给侧受环保趋严等政策制约，未来 5 年原镁产量难以大幅提升。第 79 届世界镁业大会上 CM 公司预测，2022 年全球镁产量预计可达到 111.5 万吨；2022 年全球镁需求量为 106 万吨，市场平衡之后将会出现大约 5.5 万吨的过剩量。预测 10 年镁市场年均复合增长率为 4.2%。长期来看，供给放缓叠加需求放量，镁供需格局已由供需平衡转向供需紧张，并且供需紧张局面将持续，未来镁价企稳向上。我们预计 2025 年或将出现供需缺口，此后缺口将持续扩大，供需基本面有望支撑镁价持续上涨。 行业格局：我国镁具有较强的国际市场优势，是国际最主要的镁供 给和加工市场之一。海外高成本产能逐步出清，增量有限。中国仍然是全球镁市场的主导者。上游原镁格局较中游镁合金行业更分散，2021 年全国原镁产能为 156.7 万吨，前十家产能占全部的 26%，龙头企业云海金属目前拥有年产 10 万吨原镁产能，高于行业第二银光华盛镁业的 6.5 万吨产能，剩余绝大部分是 0.5-2 万吨产能的公司。目前国内镁合金总产能为 50万吨左右，云海金属镁合金约占国内市场份额的 35%，具有绝对龙头地位。瑞格金属及海镁特镁业次之，分别拥有镁合金产能 7 万吨、4 万吨。随着国家环保高压持续，进入行业的门槛提高，落后产能逐步出清，未来3-5 年行业集中度有望持续提升。 投资建议：低碳化背景下，交通运输节能降耗大势所趋，镁制品轻 量化效果显著，有望带动镁需求爆发性增长。节能环保绿色可持续发展成为建筑行业的大趋势，相关企业已开始加大对镁建筑模板的投入和布局。镁基储氢材料被认为是最具应用前景的金属储氢材料之一，一旦技术成熟将带领镁产业进入万亿级市场。具有相关业务的企业有望迎来业绩的高速增长。加之产能受双控和环保政策限制，供需基本面有望持续改善，镁价有望开启长牛。建议关注积极布局汽车轻量化和镁合金模板市场，具有环保炼镁工艺，高附加值的镁深加工技术和产业链完善的企业。 风险提示：1.环保政策执行不及预期。2.下游消费增速不及预期。

2022年11月01日发布 投资要点 事件：国务院办公厅日前印发《全国一体化政务大数据体系建设指南》（以下简称《指南》），明确提出“2023年底全国一体化政务大数据体系初步形成，基本具备数据目录管理、数据归集、数据治理、大数据分析安全防护等能力，数据共享和开放能力显著增强，政务数据管理服务水平明显提升；2025年全国一体化政务大数据体系更加完备，政务数据管理更加高效，政务数据资源全部纳入目录管理”的建设目标。 数字经济转向深化应用阶段，年初规划已有明确指示。《“十四五”数字经济发展规划》是2022年初颁布的我国数字经济领域首部国家级专项文件，对“十四五”时期我国数字经济发展作出了整体性部署。定性方面，《规划》强调了八方面重点任务，包括优化升级数字经济基础设施、大力推进产业数字化转型、强化数字经济安全体系等；定量方面，《规划》提出到2025年，我国数字经济迈向全面扩展期，数字经济核心产业增加值占国内生产总值比重达到10%（2020年为7.8%）、软件和信息技术服务业规模达到14万亿元（2020年为8.16万亿元）、在线政务服务实名用户规模达到8亿（2020年为4亿）等。本次《指南》为政务数字化领域的进一步落子，客观陈述了过去数字政务领域的建设成效，分析了当前存在的主要不足，提出了后续建设的重点目标。 政务数字化基础能力已形成，后续数据资源的标准规范、融合共享、深化创新、安全保障等成为重点发力方向。当前全国已建设26个省级政务数据平台、257个市级政务数据平台、355个县级政务数据平台，超过70%的地级市建设了政务云平台，已初步形成集约化建设格局；但政务数据资源仍存在底数不清，数据目录不完整、不规范，数据共享不充分，缺乏标准化支撑，安全保障能力亟需强化等问题，后续将成为新一轮的重点投入方向。针对以上不足，本次《指南》在统筹管理、数据目录、数据资源、共享交换、数据服务、算力设施、标准规范、安全保障等方向共提出八大建设任务，要求重点整合现有政务数据平台和资源，形成标准化统一体系。我们认为，《指南》明确了建设时间轴和顶层设计，有利于充分发挥行业合力，带动政务IT进入新一轮投入周期。 投资建议：数字经济是国家层面的战略重点，伴随顶层规划的出台，后续法规政策已开始逐步落地；本轮政务IT厂商有望显著受益于政策催化，结合八大建设任务，相关标的包括：1）政务IT：新点软件、南威软件、万达信息、数字政通、太极股份、中科江南、博思软件等；2）数据治理及应用：久远银海、易华录、深桑达等；3）网络安全：安恒信息、奇安信、深信服、信安世纪、格尔软件等。 风险提示：政策推进力度不及预期；技术创新突破不及预期；中美博弈加剧；传统行业转型缓慢等。

2022年11月01日发布 投资要点 投资策略：原料端，本周焦炭第二轮提涨搁置，个别钢厂进行了焦炭一轮提降。目前前期停限产煤矿陆续恢复生产，整体炼焦煤供应较前期有所增加。在下游焦钢企业限产扩大的情况下，上游原料价格承压运行。焦企及贸易商采购节奏明显放缓，煤矿出货压力显现，价格不同程度回落。铁矿石方面，受到钢材利润亏损扩大的影响，矿价已经跌至82.5美元/吨，处于近三年低点。成材端，五大钢材品种节后第四周供应虽有回升，但增幅环比明显收窄。由于废钢原料的不断下调，短流程企业利润空间增加，开工率及产能利用率延续增涨态势，但成材价格不断走低的情况下，高炉亏损情况越发普遍，检修减产情况也有增加。因此预计下周产量将呈窄幅波动。需求方面，虽然本周下游需求表现存在一定韧性，但未见明显增量，传统“银十”即将结束，市场对于后市需求难有期待，导致情绪转向悲观；另一方面，本周期螺主力震荡下行，后半周跌破3500元/吨关口，市场在“买涨不买跌”的氛围下交投冷清。对于当前市场来看，虽然短期基本面未见明显矛盾，但市场信心总体偏弱，商家降库避险的情绪明显，同时近期原燃料成本出现下移，成本支撑的力度进一步减弱。综合预计，下周国内钢材价格或延续跌势运行。 一周市场回顾：本周上证综合指数下跌4.05%，沪深300指数下跌5.39%，申万钢铁板块下跌4.44%。年初至今，沪深300指数下跌27.99%，申万钢铁板块下跌28.34%，钢铁板块跑输沪深300指数0.35PCT。本周螺纹钢主力合约以3490元/吨收盘，比上周下降140元/吨，幅度3.86%，热轧卷板主力合约以3530元/吨收盘，比上周下降121元/吨，幅度3.31%；铁矿石主力合约以624.5元/吨收盘，较上周降52.0元/吨。 本周建筑钢材成交量微降：本周全国建筑钢材成交量周平均值为14.97万吨，较上周降0.87万吨。五大品种社会库存1001.7万吨，环比降32.0万吨。当前全国部分区域受疫情影响需求释放不畅，仅华东区域部分城市需求表现较为稳定，但难以带动全国需求表现。在全国各市场未有恢复正常的状态下，区域分化的现象将继续发生，需求难有增量空间。 长短流程生产涨跌互现：本周Mysteel247家钢企和唐山钢厂高炉开工率分别为81.48%和57.94%，前者环比上周下降0.57%，后者下降0.79%；本周Mysteel247家钢企和唐山钢厂高炉产能利用率分别为87.64%和75.52%，环比上周下降0.62PCT和上升0.40PCT。本周85家电弧炉开工率、产能利用率分别为60.46%和52.47%，环比上周上升2.51PCT和3.02PCT。长流程钢厂中随着亏损面积的加大，钢厂生产积极性下降，短流程在废钢价格下跌的带动下，开工率及产能利用率延续增涨态势。 钢价小幅下降：Myspic综合钢价指数环比上周下降1.99%，其中长材下降1.94%，板材下降2.06%。上海螺纹钢3760元/吨，周环比降130元，幅度3.34%。上海热轧卷板3670元/吨，周环比降140元，幅度3.67%。 原材料价格小幅下降：本周Platts62%82.5美元/吨，周环比下降10.5美元/吨。本周澳洲巴西发货量2238.80万吨，环比升77.10万吨，到港量1246.5万吨，环比升282.5万吨。最新钢厂进口矿库存天数19天，较上次升1天。天津准一冶金焦2810元/吨，较上周持平。废钢2444元/吨，较上周下降82元/吨。 吨钢盈利边际好转：热轧卷板（3mm）毛利升26元/吨，毛利率升至-3.68%；冷轧板(1.0mm)毛利升49元/吨，毛利率升至-7.68%；螺纹钢(20mm)毛利升16元/吨，毛利率升至1.73%；中厚板(20mm)毛利升18元/吨，毛利率升至-5.08%。本周在铁矿石价格下跌的带动下钢坯成本下行，且跌幅超过成材，吨钢即时盈利边际好转。 风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加。

2022年11月01日发布 每周一谈 事件概述：今年9月底国家下发79号文，全面指导国资信创产业发展和进度，要求到2027年央企国企100%完成信创替代，替换范围涵盖芯片、基础软件、操作系统、中间件等领域。政策规定所有企业在2022年11月份基于计划上报替换的系统，2023年每季度向国资委汇报。预计年末将有信创行业的大规模招标。 政策回顾：信创政策暖风频吹，科技自强上升国家战略。2020年作为信创发展元年，国家连续颁布五项政策为信创产业发展提供顶层规划十四五期间，国家把科技自立自强作为国家发展的战略支撑，重点关注信创产业的自主研发和自主可控。 落地情况：形成“2+8+N”落地体系。党政走在信创落地最前列。八大行业中，金融和电信进展最快，能源、交通、航空航天，教育、医疗也在逐步进行政策推进和试点。最后，信创将在N个行业全面推广。 产业链：我国信创软硬件生态已初步建立。信创产业生态主要由底层硬件、基础软件、平台软件、应用软件、信息安全组成。 市场空间：预计25年信创产业规模突破2万亿。21年我国信创产业规模为6886.3亿元，随着国产替代进程的深入和应用场景的丰富，我们预计接下来五年信创市场进入高速发展期。 市场格局：参与者众多，不同细分行业市场集中度差异大。海比研究院调研数据显示，89%的软件企业都拥有或代理自主信创产品。目前我国CPU、存储芯片和操作系统领域市场基本被国外寡头垄断；云计算领域国产化程度较高，呈现国产企业寡头竞争格局；信息安全和应用软件领域细分行业参与竞争企业较多，市场集中度相对较低。 建议关注： 随着信创替换范围的扩大和应用场景的丰富，信创全产业链投资价值凸显。我们认为服务器、CPU、操作系统、数据库、中间件、云服务、办公软件等领域值得关注，相关标的如下： 服务器标的：浪潮信息、中科曙光；CPU标的：海光信息、龙芯中科；操作系统标的：中国软件；数据库标的：达梦数据库（拟IPO）、太极股份；中间件标的：东方通；云服务标的：用友网络；办公软件标的：金山办公 市场回顾： 本周计算机板块相较于总体市场表现强势。本周市场总体表现弱势，计算机板块涨1.28%，在申万一级行业中排名1/31。 申万计算机行业市值权重前十大权重股，用友网络、恒生电子、深信服和中国软件本周涨幅靠前，而下跌幅度较大的是德赛西威和中科创达。 本周计算机板块涨幅前十名的公司主要集中在移动智能终端及智能网联汽车软件、电信行业解决方案、信息安全、云服务等领域。 风险提示：市场情绪风险；政策推进力度不及预期风险；疫情反复风险；技术落地不及预期风险等。

2022年11月01日发布 投资要点 市场表现：本周 SW 交运指数-4.5 %，跑赢大盘( 沪深 300)0.9 个百分点。其中航空-3.6 %，机场+1.6 %，航运-7 %，港口-3.5 %，公路-2.1%，铁路-3.3 %，公交-4.5%，物流+3.5 %。板块涨幅前五个股：永泰运+19.1%、重庆路桥+6.6%、华贸物流+2.5%、白云机场+2%、海南高速+1.4%；涨幅后五个股：浙商中拓-18.9%、海晨股份 -18.5%、招商南油-14.4%、密尔克卫 -13.9%、广汇物流-13.8%。 行业主要指数变化： 航空方面，据飞常准民航看板数据显示，截至 10 月 28 日，国际航线( 不含港澳台) 日均执行客运航班量达 82 班次，环比 9 月日均执行航班量提升 15.2%。本周国内航线景气指数环比+7.4%，港澳台航线景气指数环比-11.5%，国际航线景气指数环比 -3%；运输量指数上升，其中国内线环比+16.3%，国际线环比+10.5%，港澳台航线环比+11.1%；国内机票价格略有上涨，国际机票、港澳台机票价格下跌明显；国内航线客座率上升至 69.3%，国际航线客座率连续五周下跌，本周报收 62.1%。航运方面， BDI 运价指数报收1534 点, 较上周下跌 285 点（-15.7%）；油运指数分化，BDTI 报收 1823 点，较上周上涨 86 点( +5 %)，BCTI 报收 1227 点，较上周下降 5 点(-0.4%) 。集运市场指数有所下跌，CCFI 本周报收 1862 点，下跌 5 %；SCFI 报收 1698 点，下跌 4.6 %。中国公路物流运价指数报收于 1030 点，相比于上周几乎持平，相比于去年同期上涨 27.6 点，同比上涨 2.8%。 行业动态：1 ）民航局：新航季每周安排国际客运航班 840 班，同比增 105.9%；2 ）国家邮政局公布 2022 年 9 月邮政行业运行情况；3 ）国铁集团：铁路货物运输持续保持高位运行。 重点推荐： 1 ）招商南油：全球炼油重心东移，成品油跨区运输成为“新常态”，消费旺季欧洲柴油进口需求高涨，而美国炼油厂在政府施压下将减少对欧燃油出口，苏伊士运河以东地区有望成为最大贡献者，成品油轮新增运力放缓，船舶供应减少短时间内难以逆转，公司内外贸兼营静待价值重估。 2 ）招商轮船：三季度原油运输市场复苏明显，运价加速上行，公司油轮业务三季度扭亏为盈，同时公司在高位落实若干长航次现货租约，全年业绩有望大幅扭亏，此外公司 32 艘节能环保型 VLCC 中 10 艘已经加装脱硫塔，或将享受更高收益。 3 ）顺丰控股：当前公司业务量稳步修复，差异化竞争力和精益化成本管控在毛利端持续兑现。短期看好旺季 22Q4 业务量实现突破，成本管控成果进一步巩固；中长期看好鄂州花湖机场助力业务量增长，嘉里物流成为新的增长曲线。 风险提示：1 ）宏观经济增速大幅下滑；2 ）全球疫情反复风险；3 ）汇率大幅贬值等。

2022年11月01日发布 计算机“三击”延续，把握“泛信创”、“大安全”主线。本周计算机板块在信创的带领下延续亮眼表现，上涨2.25%，跑赢沪深300指数6.30个pct，在31个申万一级行业中涨幅第一。我们认为当前市场剩余流动性高企，计算机板块过去多年被机构投资者低配，当前PE分位数位于历史低位，已经具备了底部反转的诸多必要条件。其次，我们认为板块近期的强势表现一方面与“大安全”、“自主可控”、“内循环”、地缘政治冲击等市场热点发酵有关（决定资金的方向），叠加板块扁平化的产业链特点以及一些热门板块资金大幅流出带来的溢出效应（决定上涨的力度），我们不可忽视市场基于相对景气度的联合定价机制带来的流动性溢价。国产“大安全”是当前市场交易的核心矛盾，并有望成为中长期维度的主线行情，建议把握“泛信创”、“大安全”投资主线。 内循环阶段开启，网络安全值得重视。2022年中美在科技、金融、医药以及意识形态等领域逐步脱钩，结合海外经济衰退预期与二十大报告中的相关表述，我们认为中国科技企业发展的核心土壤应聚焦国内市场“内循环”，即充分利于我国诸如新能源、移动互联网等具备资源和技术禀赋的优势产业、以及党政、央国企客户既有的庞大下游市场和工业产业肥沃的迭代土壤，实现科技“内循环”，加速推进支柱产业的全方位“自主可控”。二十大报告当中51次提及“安全”，在当前“大安全”的政策基调下，网络安全作为“数字经济”的关键底座，势必将得到更大的重视，网络安全板块有望实现底部反转。 贴息贷款利好仪器设备放量，边际拐点已现，进一步强化“教育优先发展，科技自立自强”。随着贴息贷款政策实施，仪器设备招标预告与中标结果显著放量，10月分别同比提升188%、101%，其中以高校、医院新增更新需求为主，预计后续制造业企业订单将逐步落地跟进。以高校、职业院校为代表的主体的采购多数着眼于未来的科研和教学，符合二十大报告强调的“科技是第一生产力、人才是第一资源、创新是第一动力”，未来有望看到相关财政支持力度的持续强化，进一步强化“教育优先发展，科技自立自强”。本轮仪器设备采购虽并未强制仅采购国产品牌，但自5月23日以来各地方政府相继出台针对进口仪器设备的核准要求，鼓励优先采购国产，增强自主可控能力，预计本轮贴息贷款政策将进一步加速国产替代。 投资建议：建议关注启明星辰、深信服、奇安信、安恒信息等头部网安公司；普源精电、坤恒顺维、鼎阳科技、优利德等电子测量仪器仪表公司。 风险提示：疫情等宏观环境扰动；地缘政治持续发酵；财政支出不及预期

2022年11月01日发布 cdf 海口免税城开业首日业绩 6000 万元， 海南 11 家离岛免税店单日销售总额超 7 亿元。cdf 海口免税城 10 月 28 日开业首日业绩 6000 万元；中免线上商城独立访客则达到 200 万人， 创历史新高， 购物人数超 12 万， 销售额超 5 亿元 ； 海南 11家离岛免税店 10 月 28 日单日销售总额超 7 亿元,创下海南离岛免税店单日销售额历史新高，接近以往历史最高值的 2 倍。对比今年国庆，10 月 28 日的销售额达到了今年国庆假期 7 天总销售额的近 7 成。开业当天，海口国际免税城进店人数超 4.4万人次，继国庆之后海南再次迎来客流高峰。我们认为，近年来，元旦、春节暑期等旺季海南客流一直处于高位，海棠湾、日月广场以及机场免税店的承载容量已经接近极限，因此新海港的开业，将有效承载旺季需求，大幅提振公司业绩。聚焦中免，目前中免整体门店折扣控制得当，以海口国际免税城香化产品为例，折扣款商品以两件八折及 7.2 折为主。直观对比折扣力度弱于日月广场以及行业其他免税运营主体。 公司向管理要效益的态度坚定， 始终追求高质量发展， 2022 年疫情的影响下，公司仍未重复 2021 年 Q3 疫情期间折扣力度，公司长期发展态势愈发稳健。 冰雪游旺季将至，长白山成为热门目的地第一名，黑龙江文旅厅聚焦冰雪游展开多方位规划。飞猪数据显示，截至 10 月 26 日 12 点，吉林长白山成为冰雪游热门核销目的地第一名。今年冬季，黑龙江省文化和旅游厅以“冰雪之冠·童话龙江”为主题，策划推出三大冰雪旅游主题产品、五个重点冰雪旅游城市、十条冰雪旅游精品线路、十大冰雪旅游宣传推广活动、十五个冰雪旅游必到必游地。根据《2022中国冰雪产业发展研究报告》 ，中国冰雪产业市场 2021 年已达 5788 亿元，逐步走出疫情影响，较 20 年+51.88%。我们认为，受冰雪运动近年来的普及推广和冬奥会影响，冰雪游已有相对稳固的客户基础，居民冰雪游接受度不断提升，但目前国内参加冰雪运动人数占比较低，国内优质冰雪游目的地较少，冰雪游相关产业链条仍待扩充完善，冰雪产业整体处于发展阶段，需求/供给端均有充足增长空间。 投资建议 建议关注国内疫情面趋稳带来的估值修复，建议优选成长逻辑稳固/竞争格局改善/提供优质供给的龙头标的。我们建议关注复苏逻辑四大主线 ： 1). 推荐处于周期底部/长期成长逻辑稳固的酒店优质标的君亭酒店、锦江酒店、首旅酒店、华住集团、金陵饭店 ； 2). 推荐受益于消费回流和消费升级的免税板块，重点推荐中国中免，建议关注海汽集团、海南发展等；以及抗周期属性明显且在稳就业背景下政策催化的人服板块，推荐科锐国际，建议关注北京城乡、外服控股 ； 3). 推荐受益于休闲游、周边游渗透率提高的优质景区标的宋城演艺、天目湖，建议关注旅游产业链业务齐全的中青旅、线上线下旅游业务打通的复星旅游文化和受益于冰雪游关注度提高的长白山 ； 4). 推荐疫后同店有望修复、成长性基本面较强、新品牌&新业态正在孵化的海伦司、九毛九、广州酒家，建议关注餐饮龙头海底捞、呷哺呷哺。 风险提示 宏观经济波动风险；疫情反复超预期风险；行业竞争加剧风险。