2022年11月01日发布 行业数据 锂电池：碳酸锂52.6万元/吨(3.35%)；三元622前驱体12.1万元/吨(0.00%)，磷酸铁锂前驱体2.33万元/吨(-0.51%)；三元622正极36.6万元/吨(1.41%）；六氟磷酸锂30.6万元/吨(0.00%)。 光伏：特级致密硅料307元/千克(0.00%)；单晶166硅片6.33元/片(0.00%)；单晶PERC166电池片1.31元/W(0.00%)；单晶PERC组件单面1.98元/W(0.00%)；镀膜玻璃3.2mm26.0元/平方米(0.00%))；EVA胶膜13.5元/平方米(0.00%)。 重点公告 宁德时代、亿纬锂能、当升科技、恩捷股份、星源材质、晶科能源、平高电气、南都电源、阳光电源、禾望电气、通威股份、禾迈股份、东方电缆、固德威、德业股份、TCL中环、天奈科技、新宙邦、璞泰来等发布三季度报； 国轩高科投资建设国轩柳州新增年产10GWh动力电池基地项目、国轩新站年产20GWh动力电池项目 杉杉股份2022年度非公开发行股票预案 林洋能源关于控股子公司重大经营合同中标的进展公告 行情走势 电新指数本周涨幅-4.4%，行业排名第17。银河股票池年初至今绝对收益-13.48%，相对收益+9.23%。 投资建议 新能源车方面，1）欧盟确认2035年起禁售燃油车；2）埃安成立电池公司；3）宁德时代储能方案亮相澳洲展会；4）特斯拉在华大降价；5）亿纬锂能超大容量电池发布；6）国轩高科获中国电力600MWh订单；7）远景动力获宝马圆柱电池订单；8）宁德再签储能大单；9）鹏辉能源20GWh储能电池项目开工。 新能源发电方面，1）关于促进光伏产业链健康发展的通知；2）合肥：BIPV补贴4毛/kWh、工商业补贴2毛/kWh；3）西藏：储能电站调峰按光伏上网电价给予补偿；4）《山西储能电站并网运行管理实施细则（征求意见稿）》发布；5）隆基硅片价格不变，取消158mm硅片报价；6）《三季度全国电力供需形势报告》发布。 投资策略：从短期博弈角度来看，1）锂电：2022年电动车维持高景气度从而拉动锂电池需求。产业链各环节的价格博弈以及利润分配值得关注。推荐电池龙头宁德时代、亿纬锂能、欣旺达等；材料环节把握2条主线：海外拓展新客户，推荐当升科技、中伟股份、贝特瑞等；供需偏紧议价能力强，推荐恩捷股份、天奈科技、德方纳米、杉杉股份、中科电气等；2）光伏：地缘政治以及大宗商品涨价，新能源价值凸显。硅料下跌周期即将开启，电池环节有望成为最大受益方。组件价格实现下移将触发增量需求，利好全行业。建议把握“新技术、逆变器、辅材”3条主线，推荐隆基绿能、晶澳科技、阳光电源、固德威、晶科能源、通威股份、中信博、福斯特等；3）风电：招标量创新高，推荐明阳智能、东方电缆、大金重工、天顺风能等。从长期价值角度来看，1）储能：能源转型的关键一环，推荐派能科技、禾迈股份等；2）电网：“稳增长”拉动电力新基建，电网数字化转型将深度拥抱新技术、新模式。关注信息化自动化领域龙头国电南瑞、许继电气等。

2022年11月01日发布 重点推荐：路德环境，仕净科技，高能环境，天壕环境，九丰能源，三联虹普，伟明环保，瀚蓝环境，绿色动力，洪城环境，天奇股份，光大环境，英科再生，中国水务，宇通重工，百川畅银，福龙马，中再资环。 建议关注：旺能环境，三峰环境，海螺创业。 电池回收周报：锂钴镍价格上涨，折扣系数上涨，江西江铼新材料6万吨/年锂电池回收项目开工。 二十大通过党章修正案，新增“普遍安全、清洁美丽”的世界发展目标。在绿色环保方面，党章延续“绿色”，“可持续发展战略”，“人与自然和谐发展”，以及“建设社会主义生态文明”等表述。在国际事务中，新增提出要推动建设“普遍安全”、“清洁美丽”的世界。1）粮食安全是国家安全的重要基础。二十大报告也提出要“全方位夯实粮食安全根基”，“确保粮食、能源资源、重要产业链供应链安全”。酒糟发酵饲料作为豆粕减量替代减少进口大豆依赖的有效途径，迎来发展机遇。2）发展清洁能源、可再生资源，积极应对气候变化，污染防治等措施是实现清洁美丽的途径。 力争尽早启动CCER交易市场，碳市场建设&碳足迹评价&碳排放核算逐步完善。生态环境部10月例行新闻发布会上表示：1）新履约周期碳配额方案将出台：在全面总结第一个履约周期实践经验的基础上，正在抓紧推动新履约周期的各项准备工作，相关配额分配方案将于近期公开征求意见。2）正加快推进全国统一的自愿减排交易市场建设：一是做好顶层的制度设计；二是开展配套制度规范的制修订工作。同步推进项目开发指南、审定与核查规则、注册登记和交易规则、方法学等重要配套管理制度和技术规范研究；三是稳步推进市场基础设施建设。3）积极探索开展碳足迹评价工作；4）加快建立国家统一规范的碳排放统计核算体系。 碳中和从前端、中端、后端构建环保产业投资框架，对标欧盟碳价长期上行CCER短期看涨。1）前端能源替代：能源结构调整，关注环卫新能源装备及可再生能源替代。2）中端节能减排：推动产业转型，关注节能管理&减排设备应用。3）后端循环利用：推动垃圾分类、危废等再生资源回用。4）碳交易：鼓励可再生能源、甲烷利用、林业碳汇等CCER项目发展。我国碳市场发展与欧盟相似，已具备总量控制&市场调控机制雏形，目前交易规模、覆盖行业提升空间大，碳价远低于海外，总量收紧驱动碳价长期上行，CCER需求释放审批有望重启，我们预期近期CCER稀缺价格向上。 稳增长&REITs支撑行业三底，关注受益稳增长/减碳新赛道标的。减碳新赛道关注再生资源&清洁能源：1）光伏废气治理：推荐【仕净科技】行业景气度上行，龙头单位价值量提升成长加速。2）再生资源：推荐酒糟资源化【路德环境】实控人定增1.1亿；再生塑料【三联虹普】【英科再生】；危废资源化【高能环境】；动力电池回收【天奇股份】。3）天然气：推荐【天壕环境】稀缺跨省长输贯通在即，解决资源痛点空间大开，【九丰能源】长协成本优势&顺价灵活性。第二成长曲线关注新能源板块：推荐【伟明环保】固废主业成长动能充足，布局锂电新材料打造第二成长曲线。传统环境资产关注水务&固废稳增长板块：1）水务：推荐【洪城环境】综合公用事业平台，承诺2022-2023年现金分红比例≥50%，股息率7.11%（2022/10/29），有安全边际;【中国水务】。2）垃圾焚烧：垃圾收费促商业模式理顺&现金流资产价值重估，依据现金流改善估值提振的受益程度，推荐【光大环境】现金流改善迎价值回归，当前股息率12.83%，PB（MRQ）0.32，PE（TTM）2.8倍（2022/10/29）；【瀚蓝环境】【绿色动力】。 最新研究：凯美特气深度：食品级二氧化碳龙头，电子特气发展势头强劲驱动公司新一轮成长期 风险提示：政策推广不及预期，利率超预期上升，财政支出低于预期

2022年11月01日发布 本周（2022.10.24–2022.10.28，下同）：本周建筑装饰板块（SW）涨跌幅-3.30%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为-5.39%、-4.19%，超额收益分别为+2.09%、+0.89%。 行业重要政策、事件变化、数据跟踪点评：（1）国务院常务会议部署持续落实好稳经济一揽子政策和接续措施，推动经济进一步回稳向上等：国常会提出努力推动四季度经济好于三季度，发力扩投资促消费，要在四季度形成更多实物工作量，相关协调机制要持续高效运转，推动项目加快开工建设，确保工程质量。对未按时开工的，调整资金用于新项目。我们认为近期重大项目加速开工，前期政策性开发性金融工具落地以及盘活专项债额度发行将支撑四季度投资端同比增速维持高位。（2）国家统计局发布2022年9月经济数据：基建投资稳步加快，与资金端落地和信贷投放加快印证，广义/狭义基建投资累计同比增速继续加快0.8pct/0.3pct至11.2%/8.6%，其中交通运输、仓储和邮政业投资同比增速加快1.1pct至6.0%，反映以交通为代表的传统基建投资受益于近期重点项目加速开工以及政策性开发性金融工具落地明显加快，对传统建材需求也将有明显拉动。地产销售端弱改善，但投资端下行压力仍大。反映在建材品类上，水泥产量单月正增长1.0%，既反映基建投资商向实物需求的传导，同时也有2021年同期能耗双控限产对基数的影响，建筑及装潢材料零售维持小幅负增长。预计年内基建投资增速有望维持高位，但实物需求释放有望推动相关基础建材需求回暖，尤其是随着增量政策性金融工具投放，基建重点项目加速落地开工，交通等传统基建领域投资端和需求端或仍有明显上行空间。 周观点：我们建议从以下三个方向关注建筑板块的投资机会：（1）稳增长继续发力下基建市政链条景气和估值提升：看好估值仍处历史低位、业绩稳健的基建龙头企业估值持续修复机会，建议关注中国交建、中国中铁、中国铁建、中国建筑等。（2）需求结构有亮点，新业务增量开拓下的投资机会：在双碳战略、绿色节能建筑等政策推进下，装配式建筑、节能降碳以及新能源相关的基建细分领域景气度较高，有相关转型布局的企业有望受益。建议关注装配式建筑方向的鸿路钢构、华阳国际、中铁装配；新能源业务转型和增量开拓的中国电建、中国能建等；受益建筑光伏市场放量的精工钢构、森特股份、东南网架等，铝模板租赁服务商志特新材等。（3）国企改革方向：2022年是国企改革三年行动的收官之年，预计国企改革在稳步推进的同时，此前在企业治理结构、强化激励、混改以及提高效率激发活力等方面的改革红利有望进入释放期，建议关注有降本增效下业绩改善、新业务转型布局以及资产重组等方向，建议关注四川路桥、中国电建、山东路桥、中国中冶等。 风险提示：疫情超预期、地产信用风险失控、政策定力超预期、国企改革进展低于预期等。

2022年11月01日发布 在“双碳”的大背景下，不论从短期还是中长期的催化来看，随着风机大型化的趋势风电经济性凸显，全球风电需求将呈上升趋势，主轴作为风机重要的传动和承重部件，将充分受益于风电行业的增长。并且，在风机大型化、轻量化的背景下，具备成本优势的铸造主轴渗透率有望提升，锻造主轴龙头企业有望凭借着对主轴加工工艺的深刻理解和与客户保持的良好的合作关系，仍将在铸造主轴领域占据主要的市场份额，给予行业强于大市评级。 支撑评级的要点 中长期来看，四大催化剂助力“十四五”风电不断发展。受政策稳定性增强、成本下降的影响，我国风电周期性减弱。从长期来看，“3060双碳”目标从国家顶层设计支撑我国能源结构转型。从中期来看，“十四五”是实现碳达峰的关键时期，风电需求将在1）各省市、各大央企“十四五”新能源装机目标高企；2）全球“脱碳”趋势明显；3）核准制调整为备案制；4）老旧风场改造的催化下，助力我国风电行业快速发展，“十四五”年均装机量有望超过60GW。 短期来看，22年招标量需求旺盛支撑未来装机高速增长，招标价格企稳、原材料价格稳步回落产业链盈利能力边际改善。从量的角度，进入2022年以来，由于疫情以及大型化零部件产能紧张等因素的影响，风电项目开工并网不及预期，根据国家能源局，2022年1-8月风电累计新增装机16.14GW，同比增长10.25%，但是从招标量来看，根据我们的不完全统计，截止22年9月底，风电项目招标（不含框架）规模达到66.7GW，已经超过去年全年的招标总量，其中陆风54.6GW，海风12.1GW，预计全年招标量有望超过80GW，对23年乃至24年的装机提供有力的支撑。从利润的角度，一方面，风机招标快速下行的趋势有所缓解，陆上风机（带塔筒）的招标价格稳定在2000-2500元/kW左右；另一方面，进入22年之后原材料价格维持高位震荡并逐步进入下行通道，行业的盈利水平将明显改善。 主轴是风机重要的传动和承重部件，呈现双寡头竞争格局。风电主轴在风机中起到连接叶片轮毂和齿轮箱、传递动能的作用。作为风机传动系统的核心部件，主机厂对于主轴的质量要求高，但成本占比较小仅为3-4%，因此通常风机厂不会轻易更换供应商，客户粘性较强。另外，主轴生产存在着技术、资金、供应商资格认证、人才等多重壁垒，进入门槛高，所以金雷股份与通裕重工凭借着技术和成本优势市占率逐步提升，形成了双寡头竞争格局，目前二者全球市占率50%左右。 风机大型化背景下铸造主轴渗透率有望提升，龙头企业积极布局产能抢占先机。风机大型化作为风电降本的主要途径，在风机大型化、轻量化的背景下，对于风电各个零部件的性能、成本等提出了更高的要求。铸造主轴在满足主轴的机械性能要求的基础上，相对于锻造主轴重量更轻、工艺流程更简单、原材料消耗更少，具备成本优势，因此铸造主轴的渗透率有望逐步提升。而铸造主轴除毛坯的工艺不同外，机加工和涂装工艺与锻造主轴基本相同，原有锻造主轴生产经验可沿袭，因此锻造主轴龙头企业有望凭借着对主轴加工工艺的深刻理解和与客户保持的良好的合作关系，仍将在铸造主轴领域占据主要的市场份额。 投资建议 推荐风电主轴的龙头企业金雷股份、通裕重工。 评级面临的主要风险 风电装机不及预期；风电行业政策调整的风险；原材料价格波动的风险；价格竞争超预期；新冠疫情影响超预期。

2022年11月01日发布 行业观点：看好中期逻辑强的新材料。节后国内多地疫情爆发，加之传统施工“黄金期”接近尾声，下游需求疲软，钢厂出货受阻，导致本周钢贸出货量环比降17.9%。年底赶工刚需继续支撑钢材库存去化，本周总库存环比减36.8万吨，但由于疫情管控措施加严，去库节奏放缓。钢铁供需紧平衡状态维持，下半年以来钢价持续走弱，钢厂利润空间收窄，促使多家10月钢厂推出减产计划，仍需继续观察钢厂减产、疫情防控政策变化等对市场的影响。股票层面，继续看好中期逻辑强劲的个股，如望变电气、广大特材、恒星科技、云海金属、金钼股份、隆达股份等等；短期内，我们认为新材料和周期股均值得关注，周期品关注华菱钢铁、方大特钢、首钢股份、鄂尔多斯等。 行情回顾：本周（10月23日-10月28日）申万钢铁环比减4.4%，落后上证综指0.7pct。涨幅居前的个股为抚顺特钢（11.4%）、久立特材（4.9%）、银龙股份（0.7%）。本周螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭期货主力合约最新报价分别为3490元/吨、3530元/吨、625元/吨、2488元/吨，较上周（10月16日-10月21日）分别变动-3.6%、-3.4%、-8.1%、-4.5%。 行业动态： 普钢：本周钢材社会库存1003万吨，环比减3.1%；其中长材库存510万吨，环比减3.9%；板材库存493万吨，环比减-2.2%。十月中旬钢厂库存均值1772万吨，环比增8.6%。本周全国237家钢贸商出货量14.4万吨，环比降17.9%；本周上海终端线螺走货量1.4万吨，环比减5.5%。本周跟踪的螺纹、热轧、冷轧、中厚板成本滞后毛利分别为386元/吨、159元/吨、69元/吨、286元/吨。 铁矿：本周澳、巴、印铁矿石发货量2512万吨，环比增1.6%；北方6港到港量1246.5万吨，环比增29.3%。本周铁矿石港口库存12944万吨，环比增0.2%。本周港口进口矿日均疏港量308万吨，环比增3.1%。 焦煤焦炭：本周焦炭市场整体运行稳中偏弱，暂无主流钢厂降价落地；近期焦煤矿逐步恢复生产中，下游采购情绪走弱，焦煤竞拍流拍率上升，焦煤价格下跌。 铁合金：硅锰仍将处于成本线徘徊，短期较难出现明显上升格局；本周硅铁市场弱势运行，价格持续小幅回落，成本维持高位。 特钢：本周模具钢市场价格小幅调整，成交释放并不明显；本周全国优特钢市场价格小幅下跌；本周工业线盘整下跌，市场情绪逐步转弱。 不锈钢：矿价追高热情减弱，周内多以稳价采购为主；短期内铬矿市场价格多平稳偏强运行为主；本周地区性市场不锈钢价格稳步下行。 风险提示：房地产下滑，制造业回暖不及预期。

2022年11月01日发布 本周（2022.10.22–2022.10.28，下同）：建筑材料板块（SW）涨跌幅-5.27%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为-5.39%、-4.19%，超额收益分别为0.12%、-1.08%。 大宗建材基本面与高频数据：（1）水泥：本周全国高标水泥市场价格为440元/吨，较上周持平，较2021年同期-182元/吨。较上周价格上涨的区域：长三角地区（+9元/吨），长江流域地区（+4元/吨），华东地区（+5元/吨）；较上周价格下跌的区域：东北地区（-7元/吨），西南地区（-4元/吨）。本周全国样本企业平均水泥库位为68.3%，较上周-0.8pct，较2021年同期+13.7pct。全国样本企业平均水泥出货率（日发货率/在产产能）为67.3%，较上周-1.6pct，较2021年同期+4.5pct。（2）玻璃：本周卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为1735元/吨，较上周-2元/吨，较2021年同期-929元/吨。本周卓创资讯统计的全国13省样本企业原片库存为6180万重箱，较上周+43万重箱，较2021年同期+2220万重箱。（3）玻纤：无碱2400tex直接纱成交中位数4075元/吨，较上周+25元/吨，较2021年同期-2175元/吨。 周观点：2022年1~9月固定资产投资同比+5.9%，保持平稳向上，其中基建投资同比+11.2%，增速继续扩大。2022年1~9月地产销售面积同比-22.2%，新开工面积同比-38%，地产投资同比-8.0%，低位缓升，土地购置面积同比-53%，降幅继续扩大。大部分建材公司的2022年三季报仍旧低迷，但已有一部分公司的现金流较上季度得到缓解（坚朗五金等），还有少数公司的利润率较上季度回升（伟星新材、三棵树等）。 2022年二、三季报是大部分建材公司的业绩增速低点，建材的机会逐渐进入右侧，短期工程端材料的股票弹性可以显现，中期继续首选有定价权的基建和零售端材料。（1）工程端短期弹性显现，推荐坚朗五金、东方雨虹、科顺股份、旗滨集团等，建议关注三棵树。（2）零售端定价能力强、现金流好，中长期受益于存量市场集中度提高，推荐伟星新材、北新建材，建议关注兔宝宝。（3）基建链条实物需求加速落地，利好水泥混凝土产业链，长三角水泥价格底部已现，龙头的强定价权、高分红和现金流价值提供充足安全边际，推荐华新水泥、海螺水泥、上峰水泥。 大宗建材方面：近期水泥需求受到疫情散发影响，恢复速率放缓，但行业自律错峰下库存稳中有降，价格延续稳中有升的节奏。短期重大项目加快落地，有望在四季度和2023年贡献需求增量，推动需求继续回升，中期将看到行业库存中枢下行，带来价格弹性的增强。对于需求端有支撑、产能利用率和集中度双高的长江中下游市场，库存有望回到中位甚至以下，价格弹性好于全国。 水泥板块当前估值安全边际较强。推荐受益沿江景气反弹、中长期产业链延伸有亮点的华新水泥、海螺水泥和上峰水泥等，中长期推荐受益北方市场整合、景气弹性大的冀东水泥、天山股份等。 短期玻璃终端需求尚未显现明显改善，刚需支撑下产销维持平衡或略有增加的状态。但随着行业在低位持续时间拉长，计划外冷修在近期持续落地，在产产能尤其是普通白玻产能较2021年同期已有明显缩减，成本支撑以及供给持续收缩下价格下行空间有限，景气底部特征明显。若保交付政策的落地有望推动玻璃需求集中释放或供给超预期收缩，玻璃价格弹性有望超预期，可观察2023年春节前后关键窗口期厂商向下游移库的节点，推荐旗滨集团，建议关注南玻A等。 装修建材方面：基建投资逐步落地，基建市政需求情况逐步好转，多部门推进保交楼，预计保交付下竣工需求逐步释放，加之政策频出刺激需求，部分企业发货节奏有所加快。但近期疫情反复或影响出货节奏，后续市场信心有望加强静待需求落地。成本端例如铝合金、不锈钢、PVC、沥青等价格已有回调，三季报部分企业毛利率逐步修复。在地产放松政策效果逐步显现、坏账计提和现金流风险预期逐渐释放之下，板块整体有望迎来业绩及估值修复。参考消费建材板块历史经验和当前的竞争态势来看，在地产行业资金缓和+信心从底部逐渐恢复的阶段，部分公司或将率先借助渠道领先布局、经营效率优势或融资加杠杆等进一步提升份额、进入新的扩张周期，发货或订单增速的拐点可作为右侧信号。推荐伟星新材、北新建材、垒知集团、坚朗五金、东方雨虹、科顺股份、蒙娜丽莎、凯伦股份，建议关注苏博特、三棵树、中国联塑、公元股份等。 风险提示：疫情超预期、地产信用风险失控、政策定力超预期。

2022年11月01日发布 整体：上周（2022.10.24-2022.10.30），沪深300涨跌幅-5.39%，上证指数涨跌幅-4.05%，创业板指涨跌幅-6.04%。涨幅居前行业分别是计算机（2.25%）、国防军工（2.23%）。基础化工涨跌幅-5.41%，跑输沪深300指数0.02个百分点，跑输上证指数1.36个百分点，跑赢创业板指数0.63个百分点，其周涨跌幅在申万一级行业中排名第25位。 板块：上周新材料指数涨跌幅-3.24%，跑赢沪深300指数2.15个百分点，跑赢创业板指2.8个百分点，跑赢上证指数0.81个百分点。新材料指数板块中各子行业行情大部分下跌，本周涨幅居前的子行业分别是半导体材料(2.69%)、碳纤维(1.24%)，跌幅前三的子行业分别是有机硅(-14.31%)、OLED材料指数(-8.89%)、锂电化学品(-8.26%)。 个股：上周新材料板块中，实现正收益个股占比19%，涨幅前三的个股有彤程新材(18.98%)、明冠新材(11.1%)、吉林化纤(9.95%)，跌幅前三的个股有回天新材(-28.32%)、翔丰华(-18.39%)、濮阳惠成(-18.02%)。 估值：截至2022年10月30日，当前创业板指PE（TTM）为36.89，过去三年平均PE为58.34，新材料指数PE（TTM）为22.82，过去三年平均PE为42.28，新材料指数相对创业板指溢价率为-38.14%。 行业动态 行业要闻： 1）宁德时代、国轩、亿纬等企业扩产规模超700GWh 2）钙钛矿企业刷新世界记录，全钙钛矿叠层电池组件稳态效率达24.50% 3）海优新材拟投建30GW光伏封装胶膜项目，总投25亿 4）科莱恩大亚湾新建无卤阻燃剂产线 重要上市公司公告（详细内容见正文） 投资建议 传统塑料市场庞大，PBAT、PLA等可降解塑料迎替代机遇。2020年国家发改委发布《进一步加强塑料污染治理的意见》中提到今年年底前全国所有地级市将推广可降解塑料。今年下半年各个地方开始出台相关政策，有望刺激下游需求。目前聚乳酸行业有不少正在申报上市中的下游制品公司，比如做聚乳酸3D打印的光华伟业，一次性餐具的家联科技、恒鑫生活，一次性塑料袋的中宝新材等等，覆盖上中下游，有利于形成良好产业链循环。按照原料来源分类，生物可降解塑料可分为石油基和生物基，石油基可降解塑料主要包括PBAT、PBS、PCL，生物基可降解塑料主要包括PLA、PHA，其中，PBAT和PLA是目前市场使用的主力。PBAT和PLA的性能有所差异，下游应用场景不同，PBAT延展性好，主要应用于地膜、一次性塑料袋等领域，PLA硬度高、具有食品接触安全性，主要应用于吸管、餐盒等领域，二者在下游领域有互补的关系。 BDO价格高位震荡下行，新疆地区运输有所缓解。BDO是生物可降解塑料PBAT的重要原料，据百川盈孚数据统计，截至2022年10月30日，BDO价格为13900元/吨，呈现震荡下行的趋势。近期BDO价格高位震荡下行主要有以下几方面因素驱动：1、西北地区是BDO产能大省，前段时间新疆、内蒙、宁夏等地区近期受疫情影响较大，近期新疆地区运输有所缓解；2、工厂换剂检修基本结束，工厂整体开工有所提升；3、下游氨纶和PBAT开工有所回升。中长期来看，在双碳的大背景下，可降解塑料前景广阔，建议关注自主研发生物降解聚酯PBAT、产品性能领先的金发科技，以及率先突破丙交酯技术、具有完整PLA生产工艺且可大规模量产的海正生材。 风险提示 疫情可能引发市场大幅波动的风险；原材料价格大幅波动的风险；政策风险；技术发展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。

2022年11月01日发布 山西月度经济数据 可再生能源发电量持续提升。前三季度，总发电量3062.5亿千瓦时，同比增长7.6%；其中，火电发电量2641.7亿千瓦时，同比增长9.4%；水力发电量24.1亿千瓦时，同比减少5.3%；风力发电量278.8亿千瓦时，同比减少6.8%；太阳能发电量117.92亿千瓦时，同比增长10.5%。可再生能源发电量累计发电量占比13.74%，较去年增加0.29pct。可再生能源中风力发电占比最多，达到66.25%%，太阳能发电量占比28.02%。利用率方面，省内风电与光伏利用率均较高，目前风电累计利用率97.3%，光伏累计利用率98.9%。 新能源产业快速增长势头延续。前三季度，全省规模以上工业增加值增长9.7％，快于全国（3.9％）5.8个百分点。全省新能源汽车、光伏电池产量分别增长2.1倍、12.1％，延续了今年以来的快速增长势头。全省限额以上消费品零售额中，新能源汽车零售额增长1.3倍，增速明显快于限上消费整体水平。 各地市新能源车销量快速增长。9月，山西各地市新能源车销售火爆，销量排行前三分别为太原、晋城、运城。太原销售4390辆，环比增长18.84%，同比增长103.62%，当月渗透率达到30.29%，相当于每万人当月购买8.27辆。晋城销售1177辆，环比增长13.68%，同比增长131.41%，当月渗透率达到28.30%，相当于每万人当月购买5.3辆。运城销量1176辆，环比增长34.40%，同比增长111.23%，当月渗透率达到28.36%，相当于每万人当月购买2.4辆。 山西新能源产业相关政策 山西省可再生能源发展“十四五”规划 山西新能源产业新闻 山西：到2025年全省高速服务区充电基础设施加密优化 中国能建山西院签约应县100MW光伏储能发电项目 省级财政补贴1亿元！山西全省开展汽车促销活动 山西尚太锂电负极材料一体化项目三期投产规划产能12万吨 山西兆光100MW农光储一体化项目并网 山西能源局：规划建设晋北风光火储等5个能源基地 山西新能源产业重点项目10月中期调整（详见正文） 风险提示：政策大幅调整、原材料价格变化、疫情反复、技术路线改变。

2022年11月01日发布 6大炼化公司涨跌幅：截至2022年10月28日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为恒力石化（-3.22%）、恒逸石化（-4.49%）、桐昆股份（-4.93%）、荣盛石化（-5.14%）、新凤鸣（-7.25%）、东方盛虹（-17.40%）。近一月涨跌幅为桐昆股份（-9.73%）、新凤鸣（-12.05%）、恒力石化（-13.70%）、恒逸石化（-15.30%）、荣盛石化（-20.70%）、东方盛虹（-30.37%）。 国内外重点炼化项目价差跟踪：国内重点大炼化项目上周价差为2354.94元/吨，环比增加-218.06元/吨（-8.48%）；国外重点大炼化项目上周价差为1136.73元/吨，环比增加-212.63元/吨（-15.76%），上周布伦特原油周均价为94.53美元/桶，环比增长2.88%。 【炼油板块】炼油板块：上周市场对经济衰退及能源需求下行的担忧仍存，但由于市场预期美联储加息的步伐可能放缓，美元指数走低提振原油，叠加能源供给担忧持续升温，国际油价小幅上涨。成品油方面，在国内市场中，上周零售限价上调落实，柴油价格上行；汽油由于需求仍显疲软，价格承压下行；航煤需求有回暖态势，但目前多刚需成交，价格小幅下滑。在国外市场中，中国成品油出口令亚洲市场承压，上周东南亚成品油价格价差普遍缩窄；美国汽油库存下滑大幅提振北美成品油价格上行，上周美国成品油价格价差全面扩大；欧洲央行表示将在12月再次大幅加息，欧元区经济衰退或将加剧，欧洲成品油价格价差明显缩窄。 【化工板块】化工板块：上周多数化工品由于需求表现不佳，价格价差普遍下跌，部分化工品由于短期供需格局变化，产品价格小幅上涨。其中，纯苯、聚乙烯、聚丙烯、聚碳酸酯、MMA由于下游需求难有好转，原油上涨带来的成本端支撑提振有限，产品价格价差缩窄。苯乙烯由于港口到货减少，短期库存水平低位，供给端支撑价格小幅提升，但价差缩窄。丙烯腈下游开工率整体较高，需求端表现良好，价格依旧保持坚挺。EVA光伏需求表现正常，光伏料价格维稳，其它发泡需求依旧低迷，发泡料价格小幅下跌。 【聚酯板块】聚酯板块：上周原油价格震荡上行，聚酯上游成本端支撑良好，但由于聚酯下游累库现象依旧，叠加终端需求难振，整体产业链重心下移。聚酯上游：上周PX由于进口货源冲击，供给端有所承压，叠加下游需求表现一般，产品价格承压下行；上周双原料PTA、MEG受下游聚酯需求难振影响，价格持续走弱；涤纶长丝：双原料市场弱势下行，长丝成本端支撑偏弱，叠加“银十”旺季接近尾声，下游织机开工下滑，行情弱势延续；涤纶短纤：下游纱企库存仍处于高位，整体需求弱势，短纤价格重心下移；聚酯瓶片：当前瓶片供应量相对宽裕，但下游需求弱势导致瓶片重心大幅走弱。 相关上市公司：荣盛石化（002493.SZ）、恒力石化（600346.SH）、东方盛虹（000301.SZ）、恒逸石化（000703.SZ）、桐昆股份（601233.SH）和新凤鸣（603225.SH）等。 风险因素：（1）大炼化装置投产，达产进度不及预期。（2）宏观经济增速严重下滑，导致需求端严重不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链产能的重大变动。

2022年11月01日发布 事件： 今年以来煤炭价格指数首次齐涨，动力煤年度长协煤价格也实现了首次上涨，由719元上调至728元/吨。根据2022年2月28日，国家发改委发布的《2022年煤炭中长期合同监管工作的通知》，长协合同双方意见不一致的，按“基准价+浮动价”价格机制执行。长协价=675*50%+(上月最后一期全国煤炭交易中心综合价格指数+上月最后一期环渤海动力煤综合价格指数+上月最后一期CCTD秦皇岛动力煤综合交易价格指数）/3×50%。二月下旬以来，三大指数基本保持稳定，10.31日指数集体上涨，CCTD秦皇岛综合交易价格（5500大卡）由786元/吨上涨2.54%至806元/吨。NECI综合指数（5500大卡）上涨3.23%至799元/吨，拉动长协价格由五月以来的单吨719元上涨9元至728元/吨。 点评： （一）动力煤年度长协价格与市场价格价差持续走阔，价差过大或是中长协价格上调的主要原因，后续长协价格有望进一步上调。秦皇岛港5500大卡动力煤价格自八月以来持续上涨，突破港口市场煤价1155元/吨的价格限制，由8月11日的1140元/吨上涨至10月27日的1610元/吨，已经达到了同品质年度动力煤长协价格的两倍之多。大幅的价格差异下产生电煤长协销售的动力不足，长协兑现压力较大。此外，临近年终签订明年长协合同之际，提高长协价格有利于提高煤炭企业谈判签约积极性，有助于明年中长期合同的履约执行。展望后续，我们预计长协价格将有望步入一轮小步慢涨的提升窗口期，逐月小幅提升逐步向现货区间靠拢，进一步体现出市场化改革的大方向，初步目标看至770元/吨的年度长协价格区间上限（570至770元/吨）。 （二）煤炭有效产能不足和产能周期导致的供需紧平衡局面延续，在中长协价格调整方向下，煤炭价格中枢有望继续上扬。我们认为煤炭行业长期资本开支不足导致的产能周期错配在中短期内不会改变，供需偏紧的格局将长期存在。供给端，新建矿井建设周期至少4-5年，“十四五”内新增产能有限。而核增产能自去年来提前释放产量，未来对缓解供给短缺的边际贡献不足。需求端，煤炭仍然处在消费增长阶段，尤其是云南、四川发生有序用电后，火电顶峰容量价值稀缺性将进一步体现，国家能源局已经开始逐省督促加快支撑性电源（煤电）的核准，未来煤电装机投资建设节奏有望加快，电力用煤需求将进一步提高。供需错配局面支撑煤价持续保持高位、中枢上扬。我们认为，在现货价格中枢提升后，年度中长协价格跟进提高是供需基本面形势的体现，也是确保能源安全的大背景下煤炭真正价值回归的体现，在煤炭供给无弹性而需求有弹性的局面下，煤炭价格中枢有望继续上行。 （三）受多方因素制约，中长协签约比例尤其是执行量中短期将保持基本稳定，难以进一步明显上调。首先，近年来国家已经持续加大了长协比例来保障电煤供应，煤炭企业已经在既有销售结构中拿出了更多比例的动力煤长协来履行合约，逐步接近了企业尤其是央企动力煤公司各自可售动力煤的极限。其次，电煤长协签订需要配套铁路运力，否则在难以实际落地执行，例如陕煤在2019年浩吉铁路开通后，长协比重增加将近10%，此后长协比例保持稳定，其制约长协比重进一步提升的主要因素就在于铁路外运能力瓶颈。短期内铁路运力增加可能性较小，外运条件逐步制约了增加长协比例。此外，在今年强力保供措施下，高比例电煤长协已经挤占了非电领域的煤炭供给量，继续提高长协比例或将加剧非电用煤紧张形势，加大市场煤价波动并助推市场煤价上行。煤炭市场交易本身需要依靠贸易商进行流通，也需要为市场煤流留出空间。因此，我们认为客观上进一步明显增加长协比例的条件不足，继续提高长协比例反而不利于市场稳价，中短期内长协比例进一步相较往年明显上调可能性不大。 综上，我们认为年内动力煤中长期合约执行价格首次上涨是为行业重大利好，既表明了煤炭供需趋紧的大形势，更表明了市场化调控的大方向。尤其在市场普遍悲观预期并看空煤炭价格的背景下，对于确定性地推动煤炭价格中枢抬升事件显得更为可贵。价格中枢的抬升有利于煤炭业绩提升，同时有利于煤炭估值的系统性修复。 建议加大煤炭板块配置力度，动力煤：兖矿能源、陕西煤业、中国神华、中煤能源、晋控煤业等，炼焦煤：平煤股份、山西焦煤、淮北矿业、盘江股份等。 风险提示：政策摇摆的风险、市场价格波动的风险、长协机制发生调整的风险等。

2022年11月01日发布 2022上半年行业快速增长，但板块分化 2022H1,原油和资源品的价格大幅上涨，在成本推动下化工品价格上涨，行业收入和利润录得增长。分板块来看，分化比较明显：偏上游原料端的子行业收入和利润均录得大幅增长，盈利水平亦有提升；而偏产业链下游的子行业则在成本高企和下游需求疲软的双重压力下，盈利能力承压。 行业扩张向头部靠拢，龙头价值将凸显 国家出台了多项稳增长政策，有望推动经济复苏，从需求端为化工行业景气度提升提供坚实后盾。化工行业需求有望边际复苏；供给端，在双碳大背景下，化工各细分扩张壁垒属性加剧，资本开支往头部靠拢，行业供给格局将得以优化。龙头企业的行业地位将更加明晰和重要，龙头价值凸显。 从产业趋势，价差，困境反转，技术壁垒维度，把握投资机会 在双碳的背景下，光伏和风电行业迎来快速发展，看好POE,PVB未来在光伏胶膜中的应用，聚醚胺有望成为未来两年风电材料的唯一瓶颈，从产业趋势维度，建议关注卫星石化，皖维高新，晨化股份；新旧能源转换衔接阶段，现阶段旧能源依然是能源供给主力，但行业资本开支不足，从估值维度，建议关注低估值，高成长的广汇能源；新材料国产化一直是国家大力推行的方向，从技术壁垒维度，建议关注芳纶龙头泰和新材；本土汽车品牌崛起，汽车市场繁荣，催生民族轮胎巨头，从困境反转维度，建议关注玲珑轮胎。 展望未来，我们认为整体化工板块需求端有望迎来边际改善，给予“推荐”评级。 风险提示 下游需求不及预期，原料价格或大幅波动，环保政策大幅变动，推荐关注标的业绩不及预期等风险。

2022年11月01日发布 网络安全的核心逻辑:1、短期，事件驱动，安全事件层出不穷，我国面临严峻挑战，同时网络安全战争目前正在结合传统战争演变成数字战争，攻击手段层出不穷，应高度重视网络安全；2、中期，合规驱动:我们认为合规是网安的”利刃”，在合规的催化下，网络安全产品矩阵和安全场景愈发完善。同时每一次强制性法规的出现往往伴随着网安爆品的出现和安全边界的拓宽，此外随着HW规模加大，网安驱动因素正逐步转向防护能力驱动；3、长期，技术驱动:网络安全一直存在”机会”的原因是基础架构升级带动安全产品升级和边界的拓宽，以大数据、云计算为主的IT技术正在重塑网安版图，日志审查、态势感知、DLP、XDR、MSS、SASE等代表产品正在快速放量，此外，云原生、零信任、隐私计算、车联网场景有望对行业产生革命性影响。 全能型网络安全厂商受益于产品矩阵丰富，有望最先受益。直销:“国家队”背景的网安公司有望成为市场主要玩家，以中电子、中电科、移动、电信为首的国企纷纷入股安全厂商。我们认为安全行业对于数据较为敏感、合规更加严格，“国家队”背景具备相对优势，同时国有企业有望对参股公司进行资源倾斜和战略体系协同发展；军团业务有助于结构化订单的落地，军团优势在于单点突破，优势产品交付速度快，用户粘性较强。渠道:“跑马圈地”进入后半场，全能型厂商渠道建设进入尾声，即将跨入收获的黄金时期。研发:研发平台效果初显，研发效率全面提升，降本增效成为常态； 关注全能型厂商收入与利润剪刀差:我们认为网络安全正在逐步走出”增收不增利”的”阴霾”，伴随着军团体系关注结构化订单，各大网络安全厂商现金流回归平稳阶段，同时伴随着政府Q4招标在即，我们判断之前受疫情影响的需求即将爆发，全能型网络安全厂商正在步入正向循环，新安全业务收入快速增加+传统安全提供稳定现金流→渠道+直销体系建设完成导致研发费用率下降→研发平台效果初现，研发费用率大幅下降→归母净利润的上升，网络安全收入与利润的剪刀差的逻辑正在兑现！ 投资建议:受益标的为全能型网络安全厂商:奇安信、深信服、启明星辰、安恒信息、天融信、绿盟科技、亚信安全。 风险提示:核心技术水平升级不及预期的风险、竞争加剧风险、政策推进不及预期的风险、新兴技术风险。