2022年11月03日发布 新房销售一线及部分二线城市表现较优。 北京成交 29 万平，环比涨幅-17%，上海、广州、深圳分别成交 14.9、 16.1、 7.2 万平，环比分别上涨 38.7%、 11%、-8.1%；二线城市除杭州（38.5 万平）、成都（36.0 万平）、宁波（23.5 万平）、青岛（22.1 万平）环比上涨，其余城市均存在 10%以上的跌幅。 供应增加需求转弱，市场销售反应平淡。 由于疫情多点散发的原因，原本为推盘高峰的 10 月，过半城市商品房供应环比腰斩，其中不乏上海、合肥这类热点城市。上周商品房供应开始回升，带动上海、深圳、杭州、宁波等城市销售回温，环比均有上涨。如果后续疫情缓解，企业开盘量增加，则销售量可能有一波小幅上涨。 部分企业债券违约风险加剧，市场化企业减少土地投资。 部分公司债券违约风险加剧，且销售疲软回款承压；在成都、无锡等集中供地城市推出的四批次项目中，非城投和本土国企拿地量进一步下降；如债券违约风险一直存在，规模房企投资仍有可能继续减少。 政策或将在短暂空窗期后， 继续维持宽松。 在市场销售和企业投资回暖略显乏力的情况下，各城市在疫情稳定后或将会继续出台需求端刺激政策。重点关注上海、杭州等市场热度略有下降、前期政策留有较大空间的核心城市。 投资建议： 当前地产行业正处在政策宽松的背景，优质公司的基本面“不会更差”，并且这些公司随着竞争格局的不断优化，或将实现项目净利率回升。我们认为随着更多因城施策促进购房需求的政策出台，销售企稳回升的城市范围或将扩大。利好财务稳健、土地储备充足的地产公司。建议关注：中国金茂、保利发展、中国海外发展、越秀地产、金茂服务。维持房地产行业“推荐”评级。 风险提示： 政策变动风险，房价下跌风险，市场波动风险

2022年11月03日发布 多家新能源车企10月交付持续创历史新高。8家新能源乘用车重点车企10月新能源汽车交付量合计102454辆，同环比分别+125.28%/-5.45%。哪吒、埃安、极氪、AITO10月月度销量再创历史新高。 一线新势力车企：1）理想：理想汽车10月交付新车10052辆，同环比分别+31.42%/-12.83%。新车方面，理想L8预计于11月5日在全国零售中心陆续开启试驾，11月正式开启交付。渠道方面，截至2022年10月31日，理想汽车在全国有274家零售中心，零售中心单店效能为37辆/家，环比-14.76%。2）小鹏：小鹏汽车10月交付5101辆，同环比分别-49.68%/-39.76%，其中小鹏G9交付623辆。智能化方面，10月小鹏G9获得广州智能网联汽车道路测试牌照，可使用前装量产车进行城市路测，并最终向Robotaxi载客商业化运营迈进。城市NGP也在广州全量开放，广州城市普通道路可使用NGP智能导航辅助驾驶。3）蔚来：蔚来10月共交付新车10,059辆，同环比分别+174.31%/-7.53%。10月蔚来生产基地受疫情影响比较严重，终端交付也受到疫情影响。蔚来ET5于9月30日开启交付，10月交付完整月共交付1030辆。销售网络方面，截至10月底全国累计布局88家蔚来中心+324家蔚来空间；补能体系方面，截至10月底全国共布局1194座换电站（其中323座为高速公路换电站）。出海方面，蔚来于10月举行欧洲发布会，蔚来ET7、EL7（即ES7）和ET5将通过订阅模式在德国、荷兰、丹麦、瑞典四国开放预订，商业模式灵活创新推动海外市场品牌渗透。 其他新势力车企：哪吒+埃安+极氪+问界月度交付再创历史新高。1）哪吒汽车：10月交付18016辆，再创历史新高，同环比分别+122.23%/+0.06%。智能化方面，10月哪吒汽车与NVIDIA开启合作，持续提升哪吒汽车整车AI智能化水平。2）零跑汽车：10月实际交付7026辆，同环比分别+92.28%/-36.35%。3）广汽埃安：10月终端销量30063辆，连续6个月创历史新高，同环比分别+149.20%/+0.16%。埃安于10月成立因湃电池科技公司+锐湃动力科技公司，完成电池+电驱生态产业链闭环布局。产能方面，埃安第二智造中心正式竣工投产，年产能达40万辆。资本运作方面，埃安完成A轮融资引战，融资额182.94亿元，加速广汽埃安业务发展。4）吉利极氪：10月交付10119辆，环比+22.27%，再创单月交付新高，平均订单金额超33.6万元。5）问界：10月问界系列交付12018辆，环比+18.50%，再创新高。 投资建议：精挑细选，业绩为王。板块观点：市场悲观情绪已充分反应对2023年汽车国内总量/新能源需求的担心以及整车格局竞争加剧。而我们认为：2023年汽车内外需综合结果或好于目前预期（预测2023年国内交强险底线或为2000万辆/新能源交强险超800万辆/汽车出口超350万辆）。11-12月板块有望见底反弹（2023年汽车相关补贴政策部分延续概率较大）。配置思路：零部件更优于整车。基于【低渗透率国产替代空间大绑定优质新能源客户】标准自下而上筛选的优质零部件个股：【拓普集团】首选！轻量化【旭升股份+爱柯迪+文灿股份】，线控制动【伯特利】，域控制器【华阳集团+德赛西威+经纬恒润】，热管理关注【银轮股份】，大内饰【继峰股份+岱美股份】关注【新泉股份】。整车板块：【比亚迪】首选。其次【华为/理想/吉利/长城/长安】等。 风险提示：需求复苏低于预期，芯片短缺&原材料涨价影响高于预期。

2022年11月03日发布 事件：2022年11月1日，工业和信息化部、教育部、文化和旅游部、国家广播电视总局、国家体育总局联合发布《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划（2022—2026年）》。 《行动计划》提出发展目标，至2026年我国虚拟现实产业总体规模将超3500亿元。虚拟现实产业作为数字经济重点产业之一，国家系列引导和支持政策相继出台，本次《行动计划》提出发展目标，至2026年，我国虚拟现实产业总体规模（含相关硬件、软件、应用等）将超过3500亿元，虚拟现实终端销量将超过2500万台，培育100家具有较强创新能力和行业影响力的骨干企业，打造10个具有区域影响力、引领虚拟现实生态发展的集聚区，建成10个产业公共服务平台。深化虚拟现实和行业的有机融合，在工业生产、文化旅游、融合媒体、教育培训、体育健康、商贸创意、智慧城市等虚拟现实重点应用领域实现突破。开展10类虚拟视听制作应用示范，打造10个“虚拟现实+”融合应用领航城市及园区，形成至少20个特色应用场景、100个融合应用先锋案例。 硬件端：五年规划与VR硬件产业阶梯式成长逻辑一致，重点任务中的关键技术融合创新点明核心技术环节。《行动计划》中2026年规模、销量目标能够实现突破是建立在生态建设、技术升级、应用场景拓展等目标和任务持续推进的基础上。我们认为硬件迭代+内容成熟是第一阶段的驱动因素，三年内VR设备在泛娱乐领域的全球年出货量级有望达到3000万部以上；应用场景拓展及科技巨头生态布局构成第二阶段成长驱动，VR设备成熟、AR设备进入消费级市场，五年后全球硬件销量有望达到大几千万量级。技术方面，光学镜片的短焦方案（Pancake）因轻薄化、视场角及成像质量佳等特性有望成为未来趋势，多类新产品均有望搭载；显示层面FAST-LCD因量产和成本优势成为应用落地的核心方案，并向着Mini-LED等方向升级，同时Micro-OLED等新方案也在积极推进并逐渐商用，同时交互技术持续升级且多元化也为特定环节发展带来广阔机遇。 应用端：巨头入局叠加政策驱动，内容生态逐步建立。《行动计划》专项工程提出，优先布局规模化、成熟度潜力较高的行业领域，包括VR/AR工业赋能、VR/AR沉浸式旅游体验、VR/AR大众健身、VR/AR线上演播、VR/AR智慧商圈。我们看好：1）工业生产：虚拟赋能现实，实现降本增效。2）直播：我们认为直播受众广，未来随着网络、终端技术与算法的不断突破，有望率先实现规模突破。3）健身：需求已获验证，市场空间广阔。4）游戏：VR应用生态的重要一环，期待大热内容拉动终端设备销售。5）文旅：我们看好VR/AR技术成为景区内容建设及营销推广的重要渠道。6）教育：成熟的B端场景，需求刚性但散点化。 投资建议：从VR硬件产业链维度看，综合方案商（歌尔股份）、光学显示（三利谱、斯迪克、水晶光电、京东方A）、各类结构件（立讯精密、长盈精密、东山精密）及品牌商（创维数字）等环节的A股公司有望率先受益。应用端，建议关注宝通科技、恺英网络、华立科技、风语筑等。 风险提示：短期销量波动的风险；应用拓展不达预期的风险；新技术发展进度延后的风险。

2022年11月03日发布 投资要点 新能源汽车：总体持仓明显下降，锂电材料&上游明显下降，电池&充电桩小幅回升 新能源汽车板块总体 2022Q3 持仓占总市值比重为 6.55%，环比下降1.73pct。 2021Q2-2022Q3 持仓比例分别为 8.26%、 8.89%、 8.11%、 8.60%、8.28%、 6.55%。 1） 上游材料 2022Q3 整体持仓下降 3.97pct 至 8.47%； 2）中游板块持仓整体下降 1.33pct 至 8.45%，电池持仓略有上升，正极、隔膜持仓明显下降，电解液持仓略有下降，负极基本平稳； 3） 电机电控 2022Q3占比小幅提高， 前十大基金持仓占总市值比重 4.61%（ +0.14pct）。 4） 整车2022Q3 小幅下降，充电桩、核心零部件小幅上升。 新能源：风电持仓增加，光伏、核电下降 光伏板块 Q3 持仓占总市值比重环比下降至 8.22%（ -1.51pct）， 2021Q3-2022Q3 持仓比例分别 9.43%、 9.56%、 9.69%、 9.73%、 8.22%。逆变器、辅材持仓有所上升，硅料、一体化组件持仓有所下降。 逆变器环节上升4.44pct；一体化组件下降 1.59pct；胶膜、玻璃等辅材环节上升 0.48pct；硅料环节下降 2.54pct；其他环节重点标的， 包括中信博 10.79%（ +5.35pct），TCL 中环 10.65%（ +0.22pct），捷佳伟创 7.12%（ +5.41pct），迈为股份 8.75%（ +2.68pct）。 2） 风电板块 Q3 持仓占比上升至 5.34%（ +1.37ct）；核电板块 Q3 持仓占比上升至 2.12%（ +0.30pct）。 工控&电力设备：除电线电缆略降外，工控&电力设备持仓均上升工控 Q3 持仓环比上升 1.44pct， 2021Q3-2022Q3 分别为 4.26%、 4.16%、4.59%、 3.75%、 5.19%； 低压板块持仓环比上升 1.62pct， 2021Q3-2022Q3分别为 4.27%、 4.67%、 6.11%、 3.00%、 4.62%； 特高压板块持仓环比上升0.55pct， 2021Q3-2022Q3 分别为 3.50%、 3.24%、 4.39%、 3.18%、 3.73%；电线电缆持仓环比下降 0.44pct， 2021Q3-2022Q3 分别为为 1.47%、 2.05%、4.29%、 6.02%、 5.98%； 二次设备环比上升 0.41pct， 2021Q3-2022Q3 分别为 1.26%、 1.62%、 2.09%、 1.04%、 1.45%。 风险提示： 股市波动风险，宏观经济波动风险，政策变动风险。本报告仅对基金三季报客观数据分析点评，所涉及的股票、行业不构成投资建议。

2022年11月03日发布 仓位稳定高位，仍处超配水平。从中信一级行业分类来看，2022Q3中信电新行业基金持仓比重为14.48%，环比+1.25Pcts，同比+2.07Pcts；中信电新行业市值在A股总市值的比重为7.72%，环比-0.25Pcts，同比+0.46Pcts。相较于中信电新行业市值占A股总市值的比重，电新股持仓处于超配水平。考虑到行业分类的一些误差，我们针对电新行业的305支自选股进行统计，结果显示2022Q3，305支电新股基金持仓占比为20.31%，环比-0.47Pcts，同比+0.08Pcts；电新行业市值在A股总市值的比重为10.82%，环比-0.90Pcts，同比-0.45Pcts。相较于电新股市值占A股总市值的比重，电新股持仓仍处在超配水平。 光伏和新能源车引领持仓，储能仓位提升。从前十名基金持仓市值企业变动来看，总体格局较为稳定，宁德时代、隆基绿能、亿纬锂能位列前三；由于横跨储能与光伏两大高景气赛道，阳光电源持仓市值迈入前十；第七至第十分别是天齐锂业、天合光能、华友钴业与TCL中环。新能源汽车：宁德时代仍位列第一，持仓市值达到1086亿元。新能源汽车产业链基金持仓的集中度有所上升，前十名基金持仓占新能源汽车基金总持仓比重为78.53%，环比增长9.29Pcts。 新能源发电：受益于欧洲市场为代表的海外需求高涨，以及国内能源转型路径明确，新能源发电景气度持续提升，前十名基金持仓占A股总持仓比重为6.11%，环比增长0.96Pcts。从排名看，隆基仍位居首位，储能企业表现亮眼，阳光电源从Q2的第六升至第二，派能科技和德业股份进入前十，分列七、八位。电力设备和工控：2022Q3电力设备与工控持仓市值TOP10标的中，汇川技术持仓市值达到115.63亿元，稳居电力设备与工控环节第一；思源电气从Q2的第五升至第二，在A股总持仓中的占比达到0.17%。此外，宏发股份、特变电工、正泰电器与国电南瑞位列4-7位，科华数据凭借储能业务带来的高增速进入前十。 风险提示：全球疫情持续时间超预期、政策不达预期、行业竞争加剧致价格超预期下降等。

2022年11月03日发布 核心观点 本周市场回顾。第 43 周房地产板块指数弱于沪深 300 指数，弱于创业板指。房地产板块较沪深 300 指数相对收益为-2.8%。沪深 300 指数报收 3541.33，周度涨幅为-5.4%；创业板指数报收 2250.51，周度涨幅-6.0%；房地产板块指数报收 2667.16，周度涨幅为-8.2%。 本周行业要闻。国常会：继续狠抓稳经济一揽子政策落地，因城施策支持刚性和改善性住房需求。央行：人民币房地产贷款余额 53.29 万亿元，同比增长 3.2%，比上年末增速低 4.7 个百分点。北京市统计局：前三季度全市商品房销售面积同比下降5.1%，降幅比上半年收窄 3.6 个百分点。上海市统计局：前三季度新建商品住宅销售面积同比下降 3.6%，降幅比上半年收窄 16.2 个百分点。深圳：发布小区房屋租赁参考价格。厦门：多孩家庭购买首套房公积金贷款额度增加 10 万元。福州六部门：房企交房前要报备住宅质量保证书、住宅使用说明书。珠海下调首套个人住房公积金贷款利率。成都：第三批供地 325 亿收官，44 宗成交、其中 2 宗溢价、另有4 宗流拍。无锡：四批次供地 163.8 亿收官，13 宗地均底价成交。北京、深圳、杭州、武汉公布四批次供地计划，郑州公布三批次供地计划。 本周新房和二手房销售量均较上周上升。第 43 周 29 大城市新房销售为 2.80 万套，较上周上升 8.3%；11 大城市二手房销售 1.05 万套，较上周上升 4.3%；一线城市新房、二手房交易较上周分别下降 0.3%、上升 2.8%；二线城市新房、二手房交易较上周分别上升 5.4%、上升 1.3%。库存量和库销比均较第 42 周下降。截至第 43周，15 大城市库存为 122.8 万套，较第 42 周减少 7503 套；库销比为 15.0 个月，较 42 周下降 0.3 个月。本周土地市场出让热度较上周下降。第 43 周 26 大城市合计成交土地 51 块。土地出让金额减少。第 43 周 26 大城市土地出让金为 366.2 亿元，较第 42 周减少 28.4 亿元。平均溢价率下降。第 43 周 26 大城市土地成交平均溢价率 0.2%，较第 42 周下降 0.6%。 重点公司公告。保利发展、万科、招商蛇口、金地、滨江、华发、招商积余等公司发布三季报；中海更新三季度经营情况；万科拟发行不超过 25 亿元公司债；招商蛇口 50 亿元公司债已发行，3 年期品种利率 2.6%、5 年期品种利率 3.12%；大悦城15 亿元公司债票面利率确定为 3.13%，期限为 3+2 年期。 投资建议与投资标的 本周新房、二手房成交环比有所改善，二手房同比表现优于新房，土地市场依旧低迷。国常会表态继续狠抓稳经济一揽子政策落地，促进消费恢复成为经济主拉动力，因城施策支持刚性和改善性住房需求，政策发力方向仍将延续。从需求端看，九月全国销售边际稍有好转，同时城市间分化加剧，北京、上海等较强市场的销售降幅缩窄更加明显。此前需求端宽松政策对市场的提振效果有限，政策托底效果和可持续性仍有待观察。从供给端看，土地市场持续低迷，无锡四批次土拍 13 宗均底价成交，成都三批次土拍 44 块成交地块中仅有 2 块稍有溢价，另有 2 块流拍，与前两批次相比企业的拿地意愿进一步降低。此前财政部发文禁止通过国企购地等方式虚增土地出让收入，在当前二三线城市土地市场普遍依靠地方平台公司托底的情况下，预计 Q4 参拍企业降继续减少。综合来看，行业供需两端走弱的压力仍将存在，当前政策力度尚不足改变基本面弱复苏的态势，Q4 末或有机会看到更大力度宽松政策。我们预计企业间分化仍将加剧，看好央国企和高评级民企在当前竞争格局中的相对优势，同时看好迅速成长且信用受损较小的物管和商管行业。 风险提示： 销售复苏低于预期。逆周期政策不及预期。利率发生明显上升。

2022年11月03日发布 本期内容提要: 9月专题点评：缺电常态下煤电建设提速势在必行。“十三五”以来，我国新增装机容量主要来自于新能源机组，支撑性电源增长缓慢导致电力顶峰容量出现不足。但自2021年下半年以来，缺电情况逐步推动火电投资额逆转持续多年的下跌趋势，火电建设节奏有望继续超预期加快。同时，政策方向与行业投资开始重新聚焦于煤电等传统能源，以煤电为主的顶峰电源建设有望成为下一阶段的电力重点建设工作方向。 月度板块及重点上市公司表现：9月，电力及公用事业板块下跌7.3%，表现劣于大盘；电力板块重点上市公司中涨幅前三的分别为华能国际、大唐发电、内蒙华电。 月度电力需求情况分析：全社会用电量增速回落。9月，用电量同比增速0.89%。1-9月累计用电量增速4.0%。分行业来看，二产增速保持稳定，三产增速大幅回落。一、二、三产业用电量分别为4.1%、3.3%和-4.6%。分版块来看，工业相关板块用电量增速平稳，消费用电量增速大幅下滑。制造业和高技术装备制造业用电量增速保持稳定，六大高耗能产业用电量保持高增速；受疫情影响，消费用电量出现负增长。分子行业看，高技术装备制造板块中新增用电贡献率排名前三的子行业为电气机械制造业、汽车制造业、医药制造业；消费板块新增用电贡献率排名前三的为批发和零售业、房地产业、住宿和餐饮业；六大高耗能板块中新增用电贡献率排名前三的为电力热力生产及供应业、有色金属冶炼及压延加工业、化学原料及化学制品制造业。分地区来看，东部沿海省份主要贡献用电量增量，中西部省份用电量增速排名靠前。电力消费弹性系数方面，2022年三季度电力消费弹性系数为1.87。 月度电力生产情况分析：水电由汛转枯，风光快速增长。9月份，全国发电量同比增长-0.4%。分机组类型看，火电9月发电量同比增长6.1%；受季节影响由汛转枯，水电9月发电量同比增长-30%；核电9月发电量同比增长-2.7%；风电9月发电量同比增长30.27%；太阳能9月发电量同比增长18.9%。同往年相比，9月全电源发电量增速为同比过往三年内低点，水电核电发电量增速不及往年；风电光伏发电量依旧保持同比高增速，为同期三年内高点。新增装机方面，9月全国总新增装机1831万千瓦，其中新增火电装机375万千瓦，新增水电装机284万千瓦，新增风电装机310万千瓦，新增光伏装机813万千瓦。新增装机中，新能源装机占比达到61.33%，位居9月新增装机主流。发电设备利用方面，1-9月全国发电设备平均利用小时数2799小时，同比增长-3.02%。其中，火电平均利用小时同比增长-1.47%；水电平均利用小时同比增长-2.29%；核电平均利用小时同比增长-4.57%；风电平均利用小时同比增长-1.46%；光伏平均利用小时数同比增长5.67%。煤炭库存情况、日耗情况及三峡出库情况方面，煤炭库存环比上升，日耗下降；长江9月底来水为近年最差。 行业新闻：（1）内蒙古取消战略性新兴产业优惠电价；（2）国家能源局发布《关于2021年度全国可再生能源电力发展监测评价结果的通报》；（3）山东印发新型储能示范项目政策。 投资观点：我们认为，历经多轮电力供需紧缺之后，电力板块有望迎来盈利改善和价值重估。电力供需紧缺的态势下，火电顶峰价值凸显，电价趋势稳健中小幅上涨，容量补偿电价等机制有望出台。双碳目标下的新型电力系统建设，将持续依赖系统调节手段的丰富和投入。展望后市，随着电力行业“迎峰度冬”阶段即将到来，电力供需紧张的局面或将加剧。 风险因素：1、宏观经济下滑导致电力需求和用电量增速不及预期；2、电力市场化改革推进不及预期；3、煤炭增产保供政策执行不及预期

2022年11月03日发布 核心要点： 上周光伏材料板块反弹幅度最大，面板材料及锂电材料板块跌幅较大。上周仅光伏材料板块估值（市盈率TTM）小幅回升，锂电材料板块创长期历史估值水平低点 上周光伏材料板块反弹幅度最大，周涨幅为3.76%，跑赢基准（沪深300）9.15个百分点。上周面板材料、锂电材料及磁材板块大幅下跌，周跌幅分别为8.69%、7.53%和5.68%，分别跑输基准3.3个百分点、2.15个百分点和0.3个百分点。上周仅光伏材料板块估值水平（市盈率TTM）小幅回升，从估值水平历史分位来看，磁材、碳纤维、光伏材料、半导体材料和面板材料板块估值分位数分别为10.3%分位、9.5%分位、37.6%分位、32.6%分位和0.1%分位，而锂电材料板块则创下长期历史估值水平低点。 上周镨钕价格稳中有跌，氧化镨钕行业周平均毛利低位有所回升。重稀土镝价先升后降、铽价稳中有升，钆铁下跌，钬铁价格坚挺。钴期价稳、现价回落，硼铁平稳，铌铁合金略跌，金属镓延续大跌。烧结钕铁硼毛坯价格保持平稳 镨钕：上周镨钕价格稳中有跌，全国氧化镨钕均价至66.3万元/吨，周环比回落0.75%；镨钕金属均价至79.8万元/吨，周环比下跌2.44%。上周氧化镨钕产量1395吨，周环比持平；氧化镨钕工厂库存3366吨，周环比略降0.44%。氧化镨钕行业平均毛利周环比增加0.14万元/吨至0.17万元/吨。 重稀土：上周镝价先升后降，全国氧化镝和镝铁均价均为2300元/公斤，周环比分别回落0.86%和0.43%。上周铽价稳中有升，全国氧化铽均价至13350元/公斤，周环比略涨0.38%；金属铽均价持平于16550元/公斤。上周钆铁先涨后跌，钆铁合金国内均价周环比下跌0.85%至35万元/吨；国内钬铁合金涨后企稳，均价上涨1.64%至74.5万元/吨。 其他原料：上周LME钴期价持平于51955美元/吨；长江有色钴现货价格回落1.39%至35.4万元/吨。硼铁(18%)维持平稳，铌铁合金(60-A)周环比略跌0.38%至26.55万元/吨，金属镓(99.99%)价格周环比下跌4.3%至2225元/公斤。 烧结钕铁硼：上周钕铁硼价格保持平稳，毛坯烧结钕铁硼N35和H35全国均价分别持平于195.5元/公斤和267.5元/公斤。 上周正极钴原料价格下跌，前驱体钴、镍、锰硫酸盐价格平稳。锂源价格高位加速上行，三元前驱体价格持平，三元正极材料价格上涨，磷酸铁锂正极大幅上涨。电解液环节六氟磷酸锂平稳，DMC价格回落，各类电解液平稳。负极材料持稳但偏弱运行，隔膜维持价稳量升，铜箔价格及加工费继续回落 正极材料：上周三元正极原料端电池级电解钴下跌1.39%至35.4万元/吨，硫酸钴、硫酸镍及硫酸锰价格分别持平于6.25万元/吨、3.95万元/吨和0.69万元/吨。三元前驱体NCM111、NCM523及NCM622价格分别持平于10.85万元/吨、10.95万元/吨和12.1万元/吨。锂源价格加速上行，电池级碳酸锂周环比上涨3.35%至55.6万元/吨，氢氧化锂环比上涨3.39%至54.85万元/吨。三元正极材料NCM523价格周环比上涨0.91%至33.18万元/吨，NCM622价格周环比上涨1.05%至38.4万元/吨。前驱体正磷酸铁价格周环比下降0.86%至2.31万元/吨，磷酸铁锂正极价格周环比上涨5.49%至17.3万元/吨。 电解液：上周六氟磷酸锂价格持平于29.65万元/吨，DMC国内厂家出厂均价周环比回落3.27%至6650元/吨。同期磷酸铁锂、锰酸锂、三元圆柱2.6AH电解液价格周环比分别略涨0.47%、0.39%和0.14%至6.37万元/吨、5.11万元/吨和7.35万元/吨。 负极材料：上周锂电负极材料市场价格持稳。人造石墨主流价格高端在6.8-7.5万元/吨，中端在5.0-6.0万元/吨，低端在3.6-4.0万元/吨。市场整体供应稳定，下游整体市场需求偏好。当前负极材料企业正与下游协商长单价格，由于下游企业议价能力强，负极材料价格偏弱运行，有下行趋势，间接会带动石墨化加工费下降。 隔膜：上周隔膜市场价格维持稳定，市场整体仍保持紧平衡，生产企业高位开工，产能利用率高。隔膜周产量26799万平米，环比小幅增加0.27%；行业开工率达到89.68%，周环比增加0.25个百分点。 电池级铜箔：上周锂电铜箔市场价格及加工费继续回落。8μm和6μm主流市场均价环比分别下降0.57%和0.5%至8.75万元/吨和10万元/吨，8μm及6μm电池级铜箔加工费均价周环比均下降500元/吨。 半导体材料下游DRAM价格下跌，闪存价格稳中有降 上周台湾和费城半导体行业指数周环比变动分别为下跌1.9%和回升4.15%；DIX指数周环比下跌3.35%。DRAM方面，下游DDR34Gb（1600MHz）价格下跌3.93%至1.492美元。NANDFlash64Gb价格周环比跌0.41%至3.932美元，32Gb价格环比持平于2.148美元。 投资建议 建议继续积极关注磁材板块。磁材板块估值继续处于历史极低区间，具备较强的估值安全边际。从已公布三季报情况看，行业三季度业绩呈现一定分化特征，头部公司第三季度业绩增速相对较高，且业绩增长与估值匹配度较好。看好下新兴领域需求持续拉动下，头部企业持续放量增长的机会。另外继续看好前期大幅调整后高景气延续下，光伏装机长期增长前景下对光伏材料需求的拉动。 风险提示 价格下跌风险，景气度变动风险，政策变动风险，原材料价格超预期上涨风险。

2022年11月03日发布 核心要点： 上汽飞凡R7正式上市，全球首发搭载华为AR-HUD 近日，上汽飞凡R7正式上市，飞凡R7全球首发搭载了华为视觉增强AR-HUD平视系统，该系统拥有13°5°的全球量产车型最大视场角，1920730的高分辨率，可以更直观的显示车道级实景导航，实时ADAS信息，并具备巨幕观影功能。飞凡R7搭载的AR-HUD采用先进的AR视觉叠加算法，基于IMU（惯性传感器）+DMS（驾驶员监控系统），实现人、车、路的视觉协调，除车速信息、导航引导之外，飞凡R7的AR-HUD系统还可以接入ADAS信息，并将这些信息叠加在前方道路之上，通过可视化图标来提醒用户及时采取行动。 AR-HUD密集上车，渗透率有望快速提升 2021年1月，搭载AR-HUD的奔驰S级上市，奔驰S级上AR-HUD的良好表现吸引了其他厂商的注意力，全球AR-HUD开始密集上车，同时，2021年也成为国内AR-HUD元年，长城摩卡、吉利星越L、广汽传祺第二代GS8等自主品牌搭载AR-HUD上市，2022年以来，长安、北汽、哪吒等更多国产品牌搭载AR-HUD上市。豪华汽车率先搭载AR-HUD后，AR-HUD也快速渐渗透至中端车款，其中以大众汽车ID系列以及长城、广汽等车型为代表。AR-HUD的快速上车主要是因为AR-HUD的技术问题一定程度上得到了解决以及AR-HUD对于驾驶体验有着较高的提升。AR-HUD在虚像距离及成像面积方面相比传统HUD都更佳，而且其导航功能与ADAS信息相融合，叠加在实际道路上后，让驾驶更舒适、更安全。目前，各ARHUD厂商在技术与成本控制方面均有着很大的提升，AR-HUD渗透率有望快速提升，根据盖世汽车的数据，2021年AR-HUD渗透率为1%，预计至2025年将达到15%。 国产供应链深入布局，有望受益HUD行业高增长 根据高工智能汽车研究院的数据，2022年1-9月国内乘用前装W/AR-HUD渗透率仍很低，为6.86%，高工智能汽车研究院预计，今年第四季度受益于车企冲量刺激，全年W/ARHUD上险交付有望接近150万辆；未来三年合计交付上险将超过1000万辆，到2025年前装市场搭载率有望突破25%。国内HUD供应链厂商已深入布局，在W/AR-HUD制造环节，国内厂商市占率已跻身全球前五，多家厂商已量产供货下游终端大厂，在上游PGU、芯片、光学镜面、玻璃、软件等领域，多家国内供应链厂商已深入布局并量产出货，随着W/AR-HUD渗透率快速提升以及国内供应链厂商发力，国内各环节供应链厂商市场份额有望快速提升。 投资建议 看好国内W/AR-HUD供应链公司，给予消费电子行业“增持”评级。 风险提示 渗透率不及预期的风险；技术迭代不及预期的风险；成本下降不及预期的风险。

2022年11月03日发布 投资要点 安森美是全球汽车半导体龙头，聚焦智慧电源及智慧感知业务。安森美前身为1999年摩托罗拉分拆的半导体部门，2000年美股上市，后陆续收购众多半导体制造商，在全球建立生产基地和设计工厂。2021年，公司收购碳化硅厂商GTAT，增强碳化硅领域布局实力。2021财年，公司实现营收67.4亿美元，同比增长28.13%；归母净利润10.1亿美元，同比增长339.13%。 战略转型：allin碳化硅，彰显汽车野心。安森美收入包含电源方案部（功率）、先进方案部（模拟、混合信号、逻辑）及智能感知部（CIS），下游涵盖汽车、工业、通讯、消费等。2020年12月，El-Khoury出任公司新CEO；2021年8月，公司变更品牌名（去“半导体”化）及LOGO，彰显对于汽车下游的重视。碳化硅作为远期核心增长点，在公司营收比重不断提升。而IDM转Fab-liter模式，也切实推动公司盈利能力改善。 激进扩产：或为弹性最大玩家。自2021年转型以来，公司资本开支占营收比例从2021Q1的5%提升至2022Q2的10%。2022年9月，安森美在捷克罗兹诺夫扩建的SiC工厂落成，未来两年内产能将逐步提高16倍。客户端，公司不断取得突破，市场预期其进入北美大客户并取得可观的订单金额。市场普遍关注Wolfspeed，对于安森美的研究相对较少，我们认为安森美将成为碳化硅器件市场格局的最大变量。 供需测算：中短期格局偏紧，国产窗口期尚未关闭。根据Yole统计，2021年碳化硅器件端，安森美份额为7%，我们预计未来将持续提升；CR5之外的份额为12%，国产化率目前较低。碳化硅市场需求饱满，汽车市场的确定性增长，叠加储能等新兴领域出现，经我们测算，到2025年，全球碳化硅器件市场规模有望达到74.3亿美元。我们判断，2025年前，供需将持续趋紧，国产将留有一定的发展窗口期。 投资建议：看好产业验证超预期及下游持续增长带来的共振机会，推荐时代电气/晶盛机电，建议关注天岳先进/三安光电/长飞光纤/扬杰科技/东尼电子/博敏电子/斯达半导/士兰微等。 风险提示：碳化硅渗透率不及预期；碳化硅产能提升不及预期；市场竞争加剧风险；国产厂商车规级验证进展不及预期

2022年11月03日发布 运营商同互联网公司深化合作，互利共赢打开成长新空间。近日，京东科技同中国移动通信集团上海有限公司签署战略合作协议，阿里巴巴同中国电信签署战略合作协议，中国联通与腾讯公司设立混改新公司，通信运营商均同大型互联网厂商进行战略合作。我们认为在目前我国5G从建设期到应用期的大背景下，运营商同大型互联网厂商合作有助于运营商2B云业务的快速发展，实现5G时代营收质量的进一步扩大，同时运营商具备的用户、网络及规模优势也有助于互联网厂商进行业务边界的横向拓展，各取所长，相互共赢，有望使得双方均实现业务的延展和优化配置，推动数据安全与业务发展的协调共进。 运营商业绩持续改善，云业务快速发展，大有可为未来可期。新基建与5G应用发展不断推进，三大运营商营收质量边际改善，包括云业务在内的新兴业务为运营商提供较强的增长动能。其中中国移动在CHBN业务中全向发力，融合发展；中国联通混改进程持续加速；中国电信全面推进“云改数转”战略，运营商均实现业绩高增。在资本开支方面，三大运营商在2022年规划中均表示将更多投入于云计算中，在我国数字经济时代+东数西算政策引领下，运营商具备规模效应，有望助力我国算力规模快速提升。目前数据中心布局情况看，运营商数据中心占比超60%，同时在东数西算各主要节点上均有持续性规划及布局，结合互联网厂商较强的专业技术储备及人才优势，我们认为二者合作将加速新基建产业发展，夯实5G时代数字经济中国领先优势。 运营商高派息率低估值，长期成长性显现有望带动产业链景气度提升。目前三大通信运营商A股PE、PS估值均处于行业较低水平，同时三大运营商估值水平均低于全球范围内同业水平；运营商分红比率较高，均高于海外同类可比公司，并表示将逐步提高分红比例，更好的回报股东。对运营商来说，在政策端：提速降费收窄核心要因有所缓解；在行业发展端：5G陆续从“投入期”转入“收获期”；在收入端增效方面：运营商ToC端稳步增长，ToB端是未来高增长点；在成本端优化端：运营商资本开支集体转向，占营收比逐渐降低；总体来说，经营业绩的边际改善，叠加高股息率低估值，有望带动运营商行业景气度企稳回升，同时运营商与互联网公司的合作，针对前期竞争而后转为合作的设备供应商有望迎来新一轮业务需求增量。 关注标的：运营商标的中国移动（600941），中国联通（600050），中国电信（601782）；ICT服务提供商：紫光股份（000938），星网锐捷（002396），中兴通讯（000063），烽火通信（600498）。 风险提示：全球疫情影响及国外政策不确定性；原材料价格波动风险；创新转型发展的风险，业务整合不及预期。

2022年11月03日发布 核心观点 人力外包持续高增，利好龙头跑马圈地： 受企业降本控费需求及劳动力灵活就业诉求提升影响，板块核心公司外包相关业务保持高增。2022Q2 核心城市受疫情冲击，外包服务等业务线下开展受挫，业务确认存在滞后性导致 Q3增速相对放缓。待疫情影响减弱后，用工需求将带动人服板块回暖，头部公司凭借资金、客户、渠道网络等多方面优势，业绩有望保持较高增速。2022Q3，科锐国际/外服控股实现归母净利润 0.86/1.17 亿元，同比+1%/-9%。 人服万亿级市场，竞争格局分散：据艾瑞咨询统计，2021 年我国人力资源服务市场规模超 2.3 万亿，其中人力外包市场超 8000 亿元。短期内疫情加速了人力外包市场教育和渗透率提升，企业对于综合成本风控及用工灵活性关注度显著提升，长期来看人力外包市场周期性不明显，将持续快速扩容。我国人力外包市场高度分散，CR5 市占率仅 8%（2021）。头部公司资金实力雄厚、服务网络遍布全国，同时加快技术平台建设，市占率有望加速提升。 头部公司提供一站式人力资源解决方案，外包业务规模持续扩大：2022H1，科锐国际灵活用工业务实现收入 38.37 亿元，同比+52%，占当期收入的 87%；外服控股业务外包服务、招聘及灵活用工服务实现收入 49.29/3.87 亿元， 占当期收入的 73%/6%； 2021 北京外企业务外包服务、招聘及灵活用工服务实现收入 217.3/11.4 亿元，同比+46%/+44%。头部公司通过“深挖存量+拓展增量”保障业绩增长，凭借前期业务积累的大量优质客户，交叉销售提升单一客户收入；同时加快数字平台建设，开拓增量中小客户，提升业务体量。 投资建议： 经济增速换挡期就业压力加大，同时为规避新冠疫情等“黑天鹅”事件导致的用工风险，人力外包等就业方式的重要性凸显，灵活用工、业务外包市场持续扩大。 7 月以来头部公司灵活用工派出人头数环比回升，疫情影响相对减弱后核心公司业绩有望恢复高增。建议关注具备资金、渠道、平台优势的科锐国际（300622.SZ）、北京城乡（600861.SH）、外服控股（600662.SH）。 风险提示：市场竞争激烈风险，疫情超预期风险，政策监管趋严。