2022年11月02日发布 核心观点 10 月行情回顾： 板块估值有所回升， 仍位于近十年底部。 10 月沪深 300 指数全月跌幅 7.8%， 通信（申万） 指数全月涨幅 5.5%， 跑赢大盘， 在申万 31个一级行业中排名第 5 名。 10 月底通信行业估值相比 9 月底有所回升， 但仍处于 2011 年以来较低水平。 各板块均实现普遍上涨， 其中可视化、 工业互联网、 专网等板块领涨。 通信行业 2022 年三季报总结。 2022 年前三季度， 通信行业整体实现营业收入和归母净利润分别同比增长 8.3%和 25.9%。 22Q3 相比 22Q2， 收入和利润环比提升， 收入与利润增速基本持平。 分板块来看， 前三季度光器件光模块、企业数字化、 运营商及物联网板块的整体营收增速居前， 高于 10%。 22Q3 需求侧呈现结构性特征， 新能源、 汽车等方向维持较高景气度， 连接器等板块实现较好增长。 但消费类场景需求仍处于低位， 受制于此， 物联网板块中包括模组、 控制器与 AIoT 芯片均呈现需求侧整体承压的状况， 静待后续触底反弹。 成本端， 原材料压力逐步缓解， 包括大宗商品、 芯片等在内的通信产业上游原材料在三季度价格走向平缓， 成本端压力有所缓解， 包括储能温控、 智能控制器等板块有望逐步实现盈利能力回暖。 三季度汇率波动也显著增厚了部分板块企业利润表现。 投资建议： 关注国内资本开支的确定性方向。 7 月以来大盘回调幅度较大，不少基本面优质标的估值已经下调至历史较低水平， 长期投资价值凸显。 而在内外部经济环境不确定性较大背景下， 我们建议关注投资方向明年确定性增长的赛道： （一） 新能源方向： 海上风电， 空间较大， 明年招标景气度高， 受益标的有中天科技、 亨通光电等； 储能温控， 明年国内大储有望加速建设， 温控作为重要配套环节， 迎来发展良机， 受益标的有英维克、 申菱环境等； （二） 卫星通信： 低轨卫星明年进入落地发展阶段， 相关产业链配套估值有望提升， 同时在军工市场景气度高背景下， 相关标的业绩有较好支撑， 受益标的有国博电子等； （三） 东数西算： 算力网络是后续运营商资本开支的重要方向， 配套设备明年有望迎来景气提升， 如光纤光缆、 ICT 设备， 受益标的有长飞光纤、 紫光股份等。 2022 年 11 月份的重点推荐组合： 中国移动、 申菱环境、 移远通信、 亨通光电、 国博电子、 鼎通科技。 风险提示： 全球疫情加剧风险、 5G 投资建设不及预期、 中美贸易摩擦等。

2022年11月02日发布 要闻点评：10月24日住房和城乡建设部发布国家标准《建筑与市政工程防水通用规范》，新《规范》提高了防水设计工作年限和建筑工程的防水材料用量，预计整体防水市场会一定程度上扩容。此外我国建筑防水行业中依旧存有非标产品产能，在新《规范》要求亦有望加速出清。我们认为，整体上看防水新规的正式出台整体上扩充了行业龙头的成长空间，同时亦推动行业集中度进一步提升。 核心观点：新材料板块：推荐OCA胶国产替代龙头斯迪克；以及下游需求为新能源等高景气领域的铂科新材。建材板块：在地产基本面悲观预期见底，刺激政策密集发布后，竣工端建材市场有望率先回暖。我们建议关注前期调整较大、坏账计提较为充分的竣工端建材标的，如坚朗五金、蒙娜丽莎、东方雨虹以及长期稳定成长，受大B端需求影响小的C端塑料管材优质龙头伟星新材。 装修建材：9月30个重点城市商品房成交数据回暖，同比降幅连续5个月持续收窄，“保交楼”政策效应持续改善地产交易市场表现。在地产悲观预期充分释放情况下，地产政策密集发布，竣工端建材市场有望迎来基本面和估值的双修复。相关标的：坚朗五金、蒙娜丽莎、北新建材、东方雨虹、伟星新材。 水泥：近期全国水泥价格持续上涨。从供给看，水泥供应压力缓和，仍然存在很多省份进行阶段性的错峰生产；截止到10月28日，最新全国水泥价格达到每吨392.6元（YoY-36.2%），与上周持平；最新全国水泥开工率为45.6%（YoY+0.7pp），较上周-1.8pp。库容方面：最新水泥库容比为70.8%（YoY+18.4pp），较上周+0.3pp，熟料库容比为68.0%（YoY+4.0pp），与上周持平。成本方面：燃料成本持续高位维持，但价格变动逐渐回到供需影响为主的状态。相关标的：华新水泥、上峰水泥。 玻璃：近期浮法玻璃市场价格零星上涨，整体态势基本走稳，表现不温不火。截止到10月28日，全国浮法玻璃价格为84.0元/重量箱（YoY-32.6%），与上周持平。库存方面：最新浮法玻璃库存较上周增加43万重量箱，达到6180万重量箱（YoY+56.1%），较上周+0.7%。近期国内光伏玻璃市场整体交投情况尚可，主流价格维稳。截止到10月28日，光伏玻璃最新价格为25.0元（YoY-0.1%），较上周没有明显变化。从需求端看，国内部分地面电站项目启动，海外订单尚可。相关标的：旗滨集团、信义玻璃、南玻A、信义光能。 玻纤：本周无碱池窑粗纱市场价格局部出现小幅上涨，整体上产销尚可。截止到10月28日，全国无碱玻纤纱均价为每吨5048.0元（YoY-33.6%），较上周-0.1%。电子纱市场整体供需表现相对平稳，多数池窑厂仍自用织布为主，少量货源外售，整体各厂库存增速较慢。当前中下游老客户提货为主，多数池窑厂短期或维持偏稳运行。相关标的：中材科技、中国巨石。 风险提示：地产复苏低于预期、基建投资低于预期、原材料大幅上涨、新冠疫情反复。

2022年11月02日发布 投资要点： 环保观点：《中国应对气候变化的政策与行动2022年度报告》印发 1）《2022年度报告》内容包括中国应对气候变化新部署、积极减缓气候变化、主动适应气候变化、完善政策体系和支撑保障、积极参与应对气候变化全球治理五个方面。同时，全面总结了2021年以来我国各领域应对气候变化新的部署和政策行动，展示我国应对气候变化工作的新进展和新成效，以及为推动应对气候变化全球治理所作出的贡献。2）《2022年度报告》提出，中国采取积极措施，调整产业结构，优化能源结构，促进节能提效，控制非二氧化碳温室气体排放，提升生态系统碳汇能力，推动减污降碳协同增效，开展试点示范。稳步推进新能源、新能源汽车、绿色环保等产业集群建设，支持工业绿色低碳高质量发展，建设绿色制造体系。 专精特新观点：关注国产替代与“碳中和”两条投资主线 2018年以后，我国加大对专精特新企业的培育力度，促进中小企业向“专业化、精细化、特色化、新颖化”发展，力图实现产业链关键环节及关键领域“补短板”“锻长板”“填空白”的目标。专精特新企业培育聚焦工业“四基”领域或制造强国十大重点产业领域，目前已培育专精特新“小巨人”企业8997家，其中A股上市公司超1000家（含子公司/孙公司为专精特新企业）。各省市陆续出台政策大力支持国家级、省级、市级专精特新企业培育，鼓励中小企业加大研发力度，实现精细化、高质量发展。考虑政策支持力度及需求迫切性，建议关注两条投资主线：1）国产替代：部分制造业“卡脖子”领域存在进口依赖度较高等问题。贸易摩擦背景下，核心零部件等国产替代需求愈发强烈。《中国制造2025》提出，到2025年70%的核心基础零部件、关键基础材料实现自主保障。政策鼓励下，具有核心竞争力的替代产品研发进程有望加速，带动相关企业快速成长。2）“碳中和”：30/60目标确定，预期“十四五”期间，光伏&风电装机规模、新能源车渗透率有望加速提升，带动全产业链部件及设备需求快速增长。建议关注：国缆检测、骄成超声等。 行业评级及投资策略：环保行业部分细分赛道中短期需求提高，行业整体估值低于近一年均值，可以逢低布局；“专精特新”企业培育需求紧迫，政策支持力度大，有利于行业内企业快速发展，基于此我们维持环保&专精特新行业“推荐”评级。 本周建议关注：谱尼测试（买入）、协鑫能科（买入）、仕净科技（买入）、华铁股份 风险提示：政策落地进度不及预期；上市公司订单增速不及预期；税收优惠制度变化；并购进度不及预期；疫情反复影响；重点关注公司业绩不及预期。

2022年11月02日发布 投资要点 2022年8月智能电动汽车需求跟踪：1）新能源渗透率为30.1%，环比+3.7pct，渗透率环比微增。造车新势力销量占电动车比例为18.8%，环比+5.2pct。8月疫情得到有效控制，乘用车销量维持稳态，特斯拉和自主新势力蔚来销量环比提升，理想、小鹏销量环比下滑。其中，特斯拉销售76965辆，环比+172.8%；蔚来汽车销售10677辆，环比+6.2%；小鹏汽车销售9578辆，环比-16.9%；理想汽车销售4571辆，环比-56.1%。2）智能化功能渗透率跟踪：HUD渗透率传统车企高于新势力，激光雷达加速突破，传统车企线控制动具备提升空间。 智能电动汽车产业新闻跟踪：智能电动政策跟踪：工信部发布了《国家车联网产业标准体系建设指南（智能网联汽车）（2022年版）》，提出到2025年，系统形成能够支撑组合驾驶辅助和自动驾驶通用功能的智能网联汽车标准体系。河南省印发《河南省加快推进公路沿线充电基础设施建设行动实施方案》。广东省发布《广东省汽车零部件产业“强链工程”实施方案（公开版）》。产业信息跟踪：1）自主品牌海外布局加速，实现批量交付。长城汽车巴基斯坦工厂正式投产，深耕哈萨克斯坦市场；比亚迪与约旦经销商达成战略合作，面向欧洲市场推出三款车型；蔚来在匈牙利和德国的换电站加速落地。2）英伟达/高通发布新一代计算芯片，支持中央计算平台架构。英伟达发布新一代芯片DRIVEThor；高通推出“业内首个集成式汽车超算SOC”SnapdragonRideFlex。3）特斯拉AI日，发布机器人和新一代FSD算法架构。推出TeslaBot人形机器人“Optimus”原型机；FSD的价格提高到了1.5万美元。 智能电动汽车跟踪标的：2022-09-1至2022-10-1,智能电动汽车跟踪标的中，境内上市公司市值加权涨幅为-11.30%，涨幅前三的整车企业为上汽集团/比亚迪/广汽集团，涨幅分别为-6.54%/-12.10%/-12.47%；零部件中涨幅前三的公司为中国汽研/星宇股份/伯特利，涨幅分别为+18.56%/+7.47%/-1.87%。境内核心标的2021-2023年市值加权平均PE值为103.74/36.61/21.87倍，市值加权平均PS值为3.66/2.32/1.73倍。2022-09-1至2022-10-1,境外上市公司市值加权涨幅为-8.6%，造车新势力中特斯拉/蔚来汽车/理想汽车/小鹏汽车涨幅分别为-4.30%/-16.07%/-17.53%/-31.04%。境外上市核心标的2021-2023年市值加权平均PE为110.26/44.55/32.54倍，加权平均PS值为15.44/9.77/7.91倍。 投资建议：不惧短期干扰因素带来的波动，看好汽车中长期四大逻辑依然成立（总量有底线+新能源高增长+自主份额提升+出口高增长）。继续坚定全面看多汽车板块。基于覆盖个股中排序前三标的：【拓普集团（全面受益新能源车企）+文灿股份（受益蔚来/理想等）+德赛西威（受益理想/小鹏等）】。展望未来6个月的配置策略：零部件优于整车。主线一：龙头优势依然明确且业绩高增长标的优选【比亚迪+拓普集团+德赛西威】。主线二：优选三大零部件赛道：1）智能化核心部件【华阳集团+经纬恒润+伯特利+炬光科技】；2）一体化压铸【爱柯迪+旭升股份+文灿股份】；3）舒适性部件【继峰股份+保隆科技+中鼎股份】。主线三：布局整车向上突围品种：【理想汽车+吉利汽车+长安汽车+华为（江淮汽车）+长城汽车】。附其他覆盖标的：整车【小鹏汽车+蔚来汽车+广汽集团+上汽集团】，零部件【星宇股份+福耀玻璃+耐世特+岱美股份+中国汽研+华域汽车】等。 风险提示：智能驾驶行业发展不及预期，法律法规限制智能驾驶发展，中美贸易摩擦加剧的风险。

2022年11月02日发布 主要观点： 为什么这个时候更加重视充电桩？ 国内变化： 1）国内车桩比仍在进一步下降，充电桩建设速度加快； 截至 22 年 9 月，新能源汽车保有量为 1149 万辆，充电桩保有量为448.8 万座，车桩比降至 2.56:1。 2）贴息政策覆盖充电桩设备，此前国务院常务会议提出对部分领域设备更新给予财政贴息和信贷支持，针对充电桩领域， 重点支持公共充电站大功率快速充电设备更新。海外变化： 1）海外充电桩市场相对国内饱和度仍较低，截至 21 年，欧美车桩比约 17:1 的水平，相比国内仍有极大的建设发力空间。 2）10 月底，欧盟主要机构达成协议，即从 2035 年起禁止生产新的燃油车，加快向电动汽车转型，应对气候变化。 3）德国、英国、欧盟等多国均设立充电桩补贴，加快实施充电基础设施规划。 超充市场： 充电桩市场建设过程中，交流枪技术壁垒较低、充电时间较长，随之替代的直流快充、超充技术能更好地满足公共区域快速充电的需求。截至目前，国内交流桩与直流桩的比例约为 6:4，伴随快充超充桩进一步发力，直流桩占比有望进一步提升。 基于海外充电桩市场极大的发力空间，以及国内加速建设的超充站市场，我们认为上游公司优质材料、模组企业仍将受益，相关企业如铂科新材（升压电感软磁粉芯）、永贵电器（充电桩配套充电枪） 等。 铂科新材——极具稀缺度的软磁粉芯厂商 铂科可为快充充电桩提供升压电感所需的软磁粉芯，高压快充趋势下，升压电感必要性与技术难度升级，对软磁粉芯的需求愈加强烈。目前 1KW 对应粉芯用量 0.1 千克，单价 5 万元/吨以上，毛利率水平居高。截至目前，公司新能源车与充电桩收入占比进一步提升至近二成，车与充电桩业务成长快速，客户涵盖比亚迪、威迈斯、优优绿能、欣锐科技等。 永贵电器——领先布局的快充超充枪厂商 永贵与华为联合开发国内首款液冷超充枪，基于其基础轨交业务的高压研发优势，已成功落地多家充电枪定点。目前公司汽车业务占总营收约四成，其中充电枪业务占比在 22 年不断提升；高压快充趋势下，超充枪单价水平与利润率均远远优于普通交流枪。客户端，比亚迪、吉利、 华为、上汽、广汽等企业的直流枪、欧标枪、超充枪项目亦稳步推进中，预计于明年后年渐次放量。 风险提示 项目落地不及预期，技术发展不及预期。

2022年11月02日发布 核心观点 10月重卡销量同比-6%，环比-3%：据第一商用车网数据，10月重卡销量5万辆左右，同比-6%，环比-3%。1-10月重卡销量约57.3万辆，同比-55%。10月数据表现符合预期，我们预计4季度行业销量在15-16万辆左右，环比3季度企稳回升，3季度或是全年最差的一个季度。根据第一商用车网预计，重卡全年销量在68万辆左右，同比下滑51%左右。 目前行业低点已现，4Q销量有望同环比回升：我们认为重卡板块目前处于底部区域Q4销量有望同环比回升，主要因为：1）9月30日，交通部联合财政部发布通知，对高速公路对货车通行费减免10%；2）Q2和Q3行业持续去库存，目前库存处于相对合理水平；3）去年同期行业销量基数较低。 龙头出海加快，10月份中国重汽重卡出口过万：2022年1-10月，中国重卡海外出口加速，根据第一商用车预计，10月份重卡出口占比占市场销量近4成水平。其中，中国重汽出口销量大幅度提升，2022年1-10月实现重卡出口7.6万辆，同比增长54%，占行业出口50%以上，其中10月份单月出口超10000辆。山东重工旗下中国重汽、陕汽重卡、潍柴集团、山推股份、潍柴雷沃工程机械、中通客车等企业产品出口同比大幅提升，2022年前三季度，山东重工集团实现重卡出口量9.05万辆，同比增长60%；实现发动机出口3.85万辆，同比增长54%。 投资建议：行业有望逐步企稳，低点已出现，推荐市场份额稳步提升的中国重汽，新业务拓展顺利的潍柴动力，国外业务拓展迅速的中集车辆。 风险提示：行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险；能源价格维持高位。

2022年11月02日发布 核心要点： PICO4国内在线销量超4.6万台，销售表现出色 据市场情报公司SandalwoodAdvisors监测数据指出，截至10月14日，PICO4国内市场的在线订单量超过4.6万台。其中京东销售占比为65%，天猫和抖音各占17%。PICO4于9月27日正式发布，也就是说，18天时间内，PICO4国内线上销量就已经达到4.6万台，与之相比，2022年中国VR出货量为55.8万台，可以看出，PICO4销售表现很突出。10月14日，Pico在官方推特上表示：由于前所未有的全球需求，欧盟地区的一些客户的预购订单的履行将出现延迟，Pico将努力以确保在10月底之前满足需求。 硬件与内容全面升级，有望成为国内首款现象级产品 相比于Quest2，PICO4在硬件和内容方面均实现了升级，并且价格更低。PICO4采用Pancake方案，光学部分减小了体积，减轻了重量，同时成像质量更优秀；PICO4的ppi为1200，远高于Quest2的773，画面细腻程度更好；PICO4还导入了彩色透视技术，通过前部一颗1600万像素RGB彩色摄像头来实现彩色透视，能够将外部世界透射进内部显示器，尽管Quest2也已导入穿透功能，但仅支持黑白画面。内容生态也是PICO4发力的重点，PICO4主打运动健身，在视频直播方面也更出色，而Quest2主打游戏应用。此外，PICO4（256GB版）售价仅499欧元，Quest2（256GB）则为549欧元，PICO4硬件配置更高，售价更低。PICO4与Quest2一样，均采用了以补贴促销量的策略，PICO4（128GB）BOM成本约为2913元，售价仅为2499元，补贴在400元/台以上。PICO4通过在硬件和内容方面的全面升级，成为目前全球最出色的VR一体机之一，受到消费者欢迎，销量远超以往国产VR一体机，有望成为国内首款现象级VR产品。 厂商积极布局，国内VR产业快速发展 自从Quest2成功之后，国内厂商也开始积极进军VR产业，腾讯新成立了软硬一体的XR业务线，希望抓住未来4~5年内的机会，打造行业标杆的VR（虚拟现实）产品与体验。字节跳动收购PICO，于今年推出PICO4，基于字节跳动的内容优势，在内容生态方面作出重大升级，并以高额补贴的方式大力支持VR业务发展。全球VR终端主要在国内生产制造，国内在VR硬件供应链方面具有显著优势，同时，国内多家公司发力硬件供应链核心环节—XR芯片。在内容短板方面，2022年国内厂商也在快速进展，爱奇艺打造了丰富的VR影片库，并推出4K/8KVR内容，在游戏领域，腾讯投资的威魔纪元与美国GluMobile公司共同开发了《永恒战士VR》，获得不俗评价，网易公司宣布今年还有三款VR新游即将亮相，国内厂商积极布局VR全产业链。 投资建议 看好VR产业链相关公司，给予消费电子行业“增持”评级。 风险提示 龙头公司终端开发进展低于预期的风险；VR行业竞争加剧的风险。

2022年11月02日发布 核心要点： 三季度全球手机销售 3.02 亿台，苹果成唯一正增长厂商 根据 IDC 10 月 27 日公布的数据， 2022 年三季度全球手机销售量为 3.02 亿台，同比下降 9.7%，这是全球手机销量连续第 5 个季度出现下滑，主要因为全球需求疲软、成本上升以及通胀导致消费者可支配收入下降。分厂商来看，主要厂商中仅苹果实现正增长，三季度销量同比增长 1.6%，其他厂商销量均出现下降，其中，国产厂商下降幅度最大，小米销量同比下降8.6%，OPPO 和 vivo 的销量均下降 20%以上。分区域来看，手机销量的大部分损失来自新兴市场，亚太、拉丁美洲、中东和非洲的新兴市场出现了两位数跌幅， 由于国内厂商出口，主要销往上述新兴市场，因此造成国内厂商跌幅更为明显。 手机市场尚在探底，年底有望触底 由于受到疫情反复、俄乌冲突以及通胀高企的影响， 2022 年全年手机销售低于预期，安卓手机厂商纷纷砍单，全球第一大厂三星甚至在砍单之后还取消全部三季度订单， Digitimes Research 预测 2022 年全年手机销量将跌至11.76 亿部， 较年初市场预期约下降两亿部，手机销量的超预期大幅下降导致安卓手机大厂库存高企。 安卓手机厂商的库存压力从小米的库存周转天数可窥一斑， 2021 年全年小米库存周转天数为 62.70 天，截至二季度，这一数字已经上升到 83.31 天。截至三季度末，安卓手机厂商仍处在去库存进程中，如果四季度销售成绩好的话，年底就能完成库存去化，否则，库存去化进程将会延续到明年一季度。 iPhone 14 Pro 系列销售强劲，推动 iPhone 全年逆势增长 苹果之所以能实现逆势增长，一是因为高端市场在市场下行期更有韧性，二是受到苹果新品的刺激。高端市场消费者支付能力强，对价格敏感度低，根据 Counterpoint 的数据，二季度，中国高端智能手机市场（批发价 400 美元及以上）的销量仅下降了 10%，同期，整体市场同比下降 14%， 600-799美元的高端和 1,000 美元及以上的旗舰高端的细分市场均录得正增长，1,000 美元及以上价位手机销量更是实现了翻倍增长。位于旗舰高端手机价位段的 iPhone 14 Pro 系列推动了苹果的逆势增长，今年苹果手机销售情况呈现显著结构化差异， iPhone 14 Pro 系列销售强劲， iPhone 14 及 iPhone 14Plus 却表现不如人意，价格更高的 Pro 系列往年就更受消费者欢迎，今年Pro 系列配置提升，价格基本与去年持平，更加刺激了 Pro 系列的销售。根据集邦咨询的数据， iPhone 14 Pro 系列两款产品生产比重已经由初期计划的 50%提升至 60%，未来不排除提升至 65%， 2022 年全年苹果出货量有望达到 2.4 亿部，同比增长 2.8%。 投资建议 看好 iPhone 产业链相关公司，给予消费电子行业“增持”评级。 风险提示 通胀超预期的风险；高端手机竞争加剧的风险。

2022年11月02日发布 行情回顾： 本报告期内电子板块跌幅为0.52%，沪深300指数跌幅为7.84%，电子板块跑输沪深300指数7.32个百分点，在所有申万一级行业中排序6/31。 申万电子三级行业表现：涨幅最大的是半导体设备（18.67%），跌幅最大的是消费电子零部件及组装（-6.28%）。 个股表现：涨幅前五的个股为：同兴达（34.21%）、芯源微（33.17%）、统联精密（30.39%）、安路科技-U（29.93%）、中微公司（29.55%）；跌幅前五的个股为：濮阳惠成（-23.79%）、瑞可达（-21.49%）、贝仕达克（-21.45%）、美格智能（-20.58%）、唯特偶（-19.84%）。 行业观察： 数据中心建设或趋缓，信创将成服务器市场新增量 Canalys：2022年Q3中国大陆智能手机市场出货7000万台同比下跌11% 本周观点： 中国IDC市场处于快速成长期逐步向成熟期过渡的阶段，供需矛盾显现，市场加速整合。公有云及互联网应用是中国IDC产业最主要的需求来源，消纳八成以上的机柜资源，但近年需求增速有所放缓，数据中心建设或趋缓。 信创产业有望对服务器市场提供支撑。服务器国产化是信创产业的重要一环，存量市场替换会产生需求；从增量市场看，未来信创行业的发展会创造出很多新的需求，包括软件应用、IT服务等。 芯片国产化是信创加速发展的坚定基石，我们看好信创带来的电子产业投资机遇，建议关注1）国产CPU：海光信息，紫光国微，国芯科技，龙芯中科，北京君正等；2）国产GPU：景嘉微等；3）Soc芯片：全志科技等。 风险提示： 市场超预期下跌造成的系统性风险；通胀上行影响超过预期；市场竞争加剧。

2022年11月02日发布 下游需求疲软，存储颗粒价格持续下行 PC、智能手机是存储颗粒需求端的重要组成，市场份额占比超50%。2022年前三季度，受下游智能手机、PC等需求疲软影响，存储产品去化承压，价格持续下调；年初至今，DRAM主流产品的现货均价跌幅高于30%，NANDFlash主流产品的行业市场周度价格下滑幅度为25%-35%。 存储颗粒ASP下跌，业内龙头盈利表现不佳 主流存储颗粒价格持续下滑，导致存储晶圆原厂龙头2022年第三季度的业绩表现不佳。美光2022FYQ4营收同比下滑27.96%；毛利率受主营产品产品ASP下跌影响，下跌至40.3%，同比下降8pcts。2022Q3海力士单季营收同比下降7%，毛利率为35%，环比下行11pcts。 龙头削减短期资本支出，推进新品研发备战需求回暖 下游需求短期尚无出现好转信号，美光预计2023FYQ1存储颗粒产品去化仍承压，2023年下半年客户库存大幅改善后或会出现需求端的反弹。美光和SK海力士计划通过削减资本支出减少中短期的新增供给，重点推进新产品研发及量产备战数据中心等新兴需求的增长和市场回暖。集邦咨询预计2023年三大存储龙头的产出量同比增长率为12%左右。 投资建议 智能手机、PC等传统消费电子需求持续萎靡，上游半导体企业业绩承压，中长期来看，数据中心服务器及车规领域的新增需求仍将带动存储产品的需求增长。中美在科技领域的摩擦加剧，美国制裁新令对国内半导体产业短期或形成较大冲击，中长期来看国内半导体制造、存储器及CPU/GPU的国产化替代之路必将提速。建议关注存储龙头的新技术储备及新品入市动态，国内半导体龙头在制造、存储器及CPU/GPU等领域的企业扩产及技术研发落地进展。建议持续关注半导体行业，维持行业增持评级。 风险提示 下游市场需求不及预期；上游原材料价格变动超预期；宏观政策变化不及预期；疫情冲击。

2022年11月02日发布 2012-2018年SUV复盘总结： 2012Q4-2018Q4完整演绎了SUV行情6年时间的4个阶段。月度渗透率25%-30%是行情的重要拐点阶段，【渗透率-板块指数-估值】前半场共振，下半场分化。2013年：指数小幅震荡，成长初探。2014年：业绩估值双升，成长主导板块。2015年：大起大落，成长依然是主角。2016年：成长与价值共舞，全面向好！2017年：全面拥抱核心资产，分化显著。2018年：泥沙俱下，业绩估值双下修。 2019-2022年新能源复盘总结： 2019Q4-2022Q3新能源行情演绎了3年时间的2个阶段。月度渗透率20%是行情的重要拐点指标。5%-20%第一阶段板块和权重个股与渗透率业绩估值共振。20%-30%第二阶段板块进入了纠结期，指数震荡。2019年：承上启下，两头高中间低。2020年：特斯拉效应扩散，板块估值大幅修复！2021年：扩散行情继续，整车切换至零部件。2022年：大起大落，零部件明显好于整车。 新能源与SUV核心区别： 1）核心驱动力不一样。国家能源安全战略驱动新能源，消费升级驱动SUV。2）国内汽车总量不增长。主要原因：新能源汽车时代面临的国内及海外宏观经济环境比SUV时代更具有不确定性。3）行业集中度大概率或更高。主要原因：新能源是“淘汰赛”而SUV是“联赛”。从整车到零部件各个环节都需寻求更大规模效应。4）供应链强大才是真正汽车强国。SUV为代表油车时代中国汽车产业大而不强，真正强大是自主可控，核心技术环节均能培养出优秀的自主企业。 十年复盘启示一：新能源节奏明显快于SUV 新能源导入期虽长，但一旦技术创新达到了临界点后，迭代周期更快。从100-300-600万辆突破速度均更快于SUV，且预计新能源销量天花板更高于SUV。展望至2025年国内新能源渗透率预计超过60%，国内批发销量预计会超过1500万辆。 2023-2024年或走完2016-2018年行情。具体节奏还依赖于3大因素跟踪：第一，国内经济恢复信心强度。1）国家对新能源/油车补贴政策延续力度；2）地产/基建等其他经济抓手的稳增长力度。第二，以特斯拉为代表的新能源汽车产业链自身【技术进步+规模效应】降本能力。第三，中国汽车出口增长速度。不仅看传统车，也需要看新能源车。 十年复盘启示二：30%渗透率后依然可以走出强α个股 SUV后期：虽然渗透率/增速都放缓，但无论整车还是零部件均跑出了优秀个股。整车中【吉利汽车+广汽集团+上汽集团】一方面凭借沃尔沃/日系/大众的品牌&技术优势，另一方面凭借自主品牌高性价比优势，均在SUV后期展示了强势新车周期。零部件中【星宇股份】凭借【客户好+赛道好+格局好】三重优势成功穿越SUV周期。 投资建议：新能源后期重视精挑细选，掘金强α个股。 1）整车层面：特斯拉/比亚迪之外，依然有望新的车企脱颖而出。优选【吉利汽车/华为（赛力斯（关注）/江淮汽车）/理想汽车】。其次【长城汽车/蔚来汽车/广汽集团（埃安）/长安汽车】等； 2）零部件层面：好赛道/好客户/好格局视角下，本轮将出现更多优质供应链标的。【拓普集团】依然是首选。第一梯队：轻量化（旭升股份/爱柯迪/文灿股份）/线控制动（伯特利）/域控制器（华阳集团/德赛西威/经纬恒润）等。第二梯队：空悬（保隆科技/中鼎股份）/座椅（继峰股份）/热管理（银轮股份）/内饰（岱美股份/新泉股份）等。 风险提示：疫情控制进展低于预期；新能源汽车行业发展增速低于预期等

2022年11月02日发布 1、小鹏汽车：预计最早明年开始Robotaxi运营，全新感知架构类似特斯拉去年发布的视觉感知方案（2022.10.24） 此次科技日上，小鹏汽车方面表示，希望最早明年在广州及更多城市开放robotaxi运营，并在2025年开始向无人驾驶进军。 小鹏汽车将无人驾驶的时间预定在2025年，在此之前的目标是将全场景智能辅助驾驶XNGP从广州推往全国，即使在无高精地图区域，也能随时随地导航辅助驾驶。这项技术实现的基础是小鹏汽车推出的全新一代感知架构“XNet”。和小鹏汽车的第一代视觉感知架构不同的是，XNet是多相机多帧，并且利用深度学习神经网络替代了繁复的手写后处理逻辑，实现了端到端数据驱动算法迭代。通过动态XNet，则可以更精准地识别车辆等动态目标物的大小、距离、位置、速度及行为预测，提升了博弈能力，在城市场景行驶安全性更高。“现在业内基本都是宣称用这一套架构，也是特斯拉去年发布过的一套架构。”上述业内人士表示。 2、问界汽车：尾款减8000元，紧跟特斯拉降价（2022.10.25） 10月25日，问界品牌旗下M5及M7车型均已开始降价促销，付尾款时可直接减免8000元。问界是特斯拉降价后第一家跟随的新能源品牌，不少业内人士认为汽车行业降价潮即将开始。 就在一天前，特斯拉中国官网显示，全系国产车型降价1.4万-3.7万元不等，其中，Model3后驱版本由27.99万元降价1.4万元至26.59万元，高性能版36.79万元降价1.8万元至34.99万元；ModelY后驱版从31.69万元降价2.8万元至28.89万元，长续航版由39.49万元降价3.7万元至35.79万元，高性能版由41.79万元降价2万元至39.79万元。 3、蔚来汽车：新投20亿自制电池（2022.10.26） 继成立电池研发团队，在上海新建电池研发项目之后，蔚来在动力电池领域再落下一子。近日，蔚来电池科技(安徽)有限公司(下称“蔚来电池科技”)成立，注册资本人民币20亿元，法定代表人为曾澍湘，李斌任董事长。股权穿透图显示，该公司由蔚来控股有限公司全资持股。 4、集度汽车：售价39.98万元，集度ROBO-01探月限定版正式发布（2022.10.27） 10月27日，集度“月探索越值得探索”新车发布会在集度上海总部RoboBase举行，首款汽车机器人ROBO-01探月限定版正式发布，新车售价39.98万元，其所有智能化能力做到顶配，所有车主权益拉满至终身免费。 集度不仅以极高还原度再现概念车的前瞻设计，还重磅发布了点到点领航辅助PPA（Point to Point Autopilot），量产交付时将具备高速、城市、泊车“三域融通”的高阶智能驾驶能力。此外，集度还首次展示了量产的3D智能驾驶地图，以及全域全离线语音。 5、哪吒汽车：与NVIDIA达成合作，将采用后者芯片（2022.10.28）10月28日，哪吒汽车与NVIDIA达成合作，哪吒汽车将搭载NVIDIA DRIVE Orin车载计算平台，并持续关注舱驾一体Thor芯片导入。 按照双方协议，哪吒汽车和NVIDIA将发挥各自在研发设计、系统应用方面的优势，联合定义车载中央超算平台和大算力AI芯片，并同步推进芯片应用成果转化。此外，针对高等级自动驾驶，哪吒汽车与NVIDIA还将在全新EE架构下的中央超算平台持续进行深度合作。 6、恒驰汽车：恒驰5正式开启全国交付（2022.10.29） 10月29日，恒驰5正式开启交付，首批100位恒驰车主满心欢喜地拿到了自己的爱车，这是恒驰汽车又一重大里程碑。恒驰汽车已在北京、天津、上海、广州、深圳、郑州、成都、重庆、海口等19个城市布局首批交付服务中心。首批100台交付后，后续批次车辆将陆续发往各地交付到车主手中。