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索菲亚发布“城市合伙人”战略,Puma盈利创历史新高

2022年11月02日发布 投资要点 本周纺织服饰板块领先大盘0.41%,嘉麟杰、棒杰股份、日播时尚涨幅靠前。本周(10.24-10.28),SW纺织服饰板块下跌4.89%,领先大盘0.41个百分点,其中SW纺织制造板块下跌5.87%,SW服装家纺下跌5.22%,嘉麟杰(+9.46%)、棒杰股份(+7.99%)、日播时尚(+7.51%)涨幅靠前。目前SW纺织服饰整体法(TTM,剔除负值)计算的行业PE为17.68倍,低于近1年均值。 本周家居用品板块落后大盘1.22%,嘉益股份、山东华鹏、瑞尔特涨幅靠前。本周(10.24-10.28),SW家居用品板块下跌6.61%,落后大盘1.22个百分点,嘉益股份(+23.42%)、山东华鹏(+17.17%)、瑞尔特(+7.09%)涨幅靠前。估值方面,目前SW家居用品整体法(TTM,剔除负值)计算的行业PE为19.88倍。 行业新闻: (1)尚品宅配与睿住智能成立合资公司“睿尚”,加码布局智能家居。10月25日,“智启新生活·定制美好家”广东睿尚智能空间科技有限公司成立仪式在广州举行。睿尚是广州尚品宅配家居股份有限公司与美的控股旗下成员企业——广东睿住智能科技有限公司共同组建的合资公司。尚品宅配集团董事长李连柱、美的置业总裁赫恒乐等双方高层领导出席了成立仪式。双方在各自领域都有着深厚的行业积淀,科技创新与用户服务方面也拥有丰富的业务经验。双方的合作也将开启全屋生态场景的全新应用模式。在软装+硬装+宅配一体化的整装赋能下,提供一站式智慧家居空间解决方案。 (2)索菲亚橱柜推出千城万店“城市合伙人”模式,掀起橱柜行业新革命。为进一步推动和深化整家橱柜全面落地,与更多合作伙伴共谋致富之道,此次发布会上,索菲亚一改传统渠道建设模式,重磅推出千城万店“城市合伙人”战略,向全行业抛出财富橄榄枝,推行企业、经销商、城市合伙人三方共赢的运营模式,携手全国各地城市合伙人实现共创共赢,进一步打开营收上行空间及企业发展空间。索菲亚橱柜千城万店“城市合伙人”模式也首次揭开了面纱——由索菲亚集团发起,在索菲亚现有经销商的经营范围内为有志向经营索菲亚品牌的行业精英、各城市的中小装企提供轻资产、快回报的创业机会,同时是整家定制产品整合机会,并与索菲亚经销商共享索菲亚总部强大的赋能及品牌影响力的行业最先进的合作模式、投资机会、商业模式。 (3)Puma彪马第三季度销售额再破20亿欧元大关,盈利创历史新高。世界第三大运动服装公司、德国品牌Puma(彪马)公布了第三季度财报,销售额同比增长了16.9%,经汇率调整后达23.5亿欧元,这意味着Puma今年前三个季度的总销售额达到了62.7亿欧元,同比增长18.2%。品牌息税前利润同比增长12.6%,达到2.577亿欧元,创历史新高。此外,尽管中国市场因疫情仍存在不利因素,Puma在亚太地区今年以来首次实现恢复增长。按品类:鞋履增长33.2%至11.92亿欧元;服装增长9.9%至8.55亿欧元;配饰下滑10.2%至3.06亿欧元。按地区:欧洲中东非洲增长18.5%至9.71亿欧元;美洲增长18.8%至9.31亿欧元;亚太增长9.8%至4.5亿欧元。 纺服板块投资建议:纺织制造方面,9月纺织服装出口增速由正转负,且近期疫情仍在反复,欧美通胀压力依然较大,纺服企业订单或有所承压,建议继续关注深度绑定下游优质客户的针织服饰制造龙头申洲国际。品牌方面,疫情仍影响线下销售,建议继续关注大单品策略效果显著的珀莱雅、下沉市场布局领先的珠宝龙头周大生、本土运动服饰龙头安踏体育。 家居板块投资建议:家居用品板块方面,10月家具及其零件出口数据依然承压,且各家居龙头企业三季报业绩受地产端数据较弱以及疫情反复的影响,但地产政策端持续向好,家居板块估值得到支撑。根据诸葛找房数据研究中心的不完全统计,截至10月25日,松绑政策调控达500次,覆盖城市超210个。同时,10月26日,国务院办公厅发布关于印发第十次全国深化“放管服“改革电视电话会议重点任务分工方案的通知,其中提到因城施策运用好政策工具箱中的40多项工具,灵活运用阶段性信贷政策,支持刚性和改善性住房需求。有关部门和各地区认真做好保教楼、防烂尾、稳预期相关工作,用好保交楼专项借款,压实项目实施主体责任,防范发生风险,保持房地产市场平稳健康发展。建议继续关注零售渠道力领先,整装先发优势显著的欧派家居、推出整体睡眠解决方案的顾家家居、积极推进整家布局,估值向上空间充分的索菲亚,以及渠道规模持续扩张、多品类接力增长的喜临门、金牌厨柜、志邦家居。 风险提示:地产政策效果不达预期;国内疫情持续出现反复;品牌竞争加剧;汇率大幅波动;原材料价格波动风险等。

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乘用车盈利改善明显,四季度有望延续

2022年11月02日发布 投资要点: 受益于乘用车购置税减半政策,三季度行业盈利大幅好转,预计四季度将会持续。2022年第三季度,汽车行业产销量分别为752.2万辆和741.4万辆,同比分别+32.8%和+29.4%。其中新能源汽车产销量分别完成206.2万辆和196.7万辆,同比分别+118.1%和+107.2%,仍实现了超高速增长。受益于乘用车购置税减半优惠政策,三季度汽车行业整体和新能源汽车景气度均大幅改善,预计四季度将会持续。 汽车板块上市公司第三季度共实现营收8900.7亿元,同比+22.3%;实现归母净利润305.2亿元,同比+36.4%。盈利增速高于汽车销量增速和营收增速,行业景气度恢复上行。 三季度全行业毛利率/净利率为14.2%/3.8%,好于去年同期的13.6%/3.6%,也优于今年第二季度的13.5%/3.7%。行业盈利能力改善较为明显。 三季度汽车板块估值大幅收缩,市盈率PE从季初的33.9倍下降至季末的29.1倍,下降幅度达14.0%,略好于沪深300市盈率14.6%的下降幅度,等于中证800市盈率14.0%的下降幅度。二季度末板块估值扩张的态势随着大盘回调及行业盈利的改善在三季度基本结束,第四季度估值重新进入扩张期或是大概率事件。 乘用车行业远好于汽车行业整体和商用车行业,主要是充分受益于购置税优惠政策的刺激和疫情缓解后产能及需求的恢复。三季度乘用车行业产销量分别完成677.7万辆和663.1万辆,同比分别+40.9%和+36.6%,增速远高于汽车行业整体,主要是受益于5月底国家出台的乘用车购置税减半政策的刺激,及6月后全国疫情的缓解带来产能和需求的恢复。我们判断,乘用车产销量增长较快态势应能持续至今年第四季度。 乘用车行业第三季度实现营收4397.1亿元,同比+30.7%;归母净利润150.1亿元,同比+41.6%。三季度行业产销量及净利润实现大幅增长,超市场预期。 三季度乘用车行业毛利率/净利率为13.9%/3.8%,毛利率好于去年同期的12.0%,净利率略低于去年同期的3.9%;毛利率/净利率均好于今年第二季度的12.4%/3.7%。总体来看,上游原材料价格下降尚未体现于第三季度,或将于第四季度有所体现。 商用车弱势持续,行业改善有待时日。三季度商用车行业产销量分别完成74.5万辆和78.2万辆,同比分别-12.8%和-10.6%,要远弱于汽车行业整体和商用车增速,并未出现低基数下的同比正增长,低于市场预期。重卡产销量依然大幅下滑,严重拖累商用车产销走势。 商用车行业第三季度实现营收676.4亿元,同比+0.1%;归母净利润-8.5亿元,同比-250.3%。产销量下滑,不仅拖累营收增速,更为严重拖累净利润大幅下滑,行业盈利低于市场预期。 三季度商用车行业毛利率/净利率为11.1%/-1.2%,同比均低于去年同期的11.8%/-0.4%,行业盈利的进一步下降,主要因终端滞销厂商让利促销所致。 零部件行业盈利迅速恢复,上游原材料价格下降或将进一步有利于四季度盈利。零部件行业今年第三季度实现营收2832.7亿元,同比+17.2%;归母净利润141.1亿元,同比+39.0%。受益于下游整车产销量大增,零部件行业的盈利恢复较为迅速;由于上游原材料价格在三季度下降较多,对于行业四季度的盈利增长构成较大利好。 三季度零部件行业毛利率/净利率为16.5%/5.3%,毛利率低于去年同期的17.2%,净利率高于去年同期的4.8%。第四季度行业毛利率/净利率进一步上升或是大概率事件。 汽车服务行业受疫情影响较重,盈利继续恶化。汽车服务行业今年三季度实现营收741.0亿元,同比+18.5%;归母净利润3.5亿元,同比-56.7%。三季度汽车服务行业毛利率/净利率为7.9%/0.8%,同比均低于去年同期的9.4%/1.5%。受疫情散发影响,部分城市仍有较为严格的防疫措施,汽车运输、销售及售后服务等均受此影响增加不少成本,因此行业盈利仍延续下滑势头,如要改善恐尚需时日。 投资建议:受乘用车购置税优惠政策的刺激,及疫情持续缓解需求的恢复,我们判断第四季度行业景气度仍会维持在较高水平,板块估值大概率将重回扩张态势。因此,我们维持对行业“领先大市-A”的投资评级,主要推荐复苏弹性较大的重卡和乘用车龙头企业中国重汽、长城汽车,与电动智能化相关的细分零部件龙头企业德赛西威、卡倍亿。 风险提示:疫情反复的影响超预期,上游原材料价格大幅上涨。

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碳酸锂价格上涨,折扣系数维持,云南楚雄州将打造全省最大新能源电池回收基地

2022年11月02日发布 投资要点 与市场不一样的观点:成长重于周期,估值待提升。市场关心资源品价格对电池回收盈利的影响。我们认为电池回收具备资源价值,但商业模式本质为再制造,收入成本同向变动,利润相对纯资源企业稳定,而报废量15年的持续增长是丰厚的产业红利,持续成长属性凸显。因此,我们周度跟踪电池回收再生产业链各环节价格,紧跟盈利能力趋势,验证发展逻辑。 盈利跟踪:盈利能力稳定提升。我们测算锂电循环项目处置三元电池料(Ni≥15%Co≥8%Li≥3.5%)盈利能力,本周(22/10/24~22/10/28)项目平均单位碳酸锂毛利为-3.19万元/吨,平均单位废料毛利为-0.51万元/吨。本周锂价上升,废电池采购系数维持,当前生产主要所需药剂硫酸价格上涨,液碱价格上升处于高位,考虑价格回落制造成本下行,盈利能力有望提升。 金属价格跟踪:截至2022/10/28,1)碳酸锂价格上涨。金属锂价格为294万元/吨,本周同比变动0%;电池级碳酸锂(99.5%)价格为55.60万元/吨,本周同比变动+2.8%。2)钴价下行。金属钴价格为35.40万元/吨,本周同比变动-1.4%;前驱体:硫酸钴价格为6.25万元/吨,本周同比变动0%。3)镍价下行。金属镍价格为18.89万元/吨,本周同比变动-2.7%;前驱体:硫酸镍价格为3.95万元/吨,本周同比变动0%。4)锰价维持,低于2021年水平。金属锰价格为1.72万元/吨,本周同比变动0%;前驱体:硫酸锰价格为0.69万元/吨,本周同比变动0%。 折扣系数跟踪:折扣系数上升。截至2022/10/28,折扣系数本周维持。1)报废三元正极片(Li≥6%)折扣系数平均239,本周同比变动0pct;2)三元极片粉料(Li≥6.5%)折扣系数平均247,本周同比变动0pct;3)三元混合粉料(Li≥4%)折扣系数平均238,本周同比变动0pct;4)三元电池料(Li≥3.5%)折扣系数平均234,本周同比变动0pct;5)三元正极料(Li≥3%)折扣系数平均231,本周同比变动0pct;6)钴酸锂正极片(Li≥6%)折扣系数平均153,本周同比变动0pct;7)钴酸锂极片粉料(Li≥6.5%)折扣系数平均161,本周同比变动0pct。 制造成本跟踪:液碱维持,硫酸价格上升。截至2022/10/20,1)液碱(32%)价格为1320元/吨,月同比变动+24.6%,年初至今同比变动+33.9%。2)硫酸(98%)价格为273元/吨,月同比变动+10.1%,年初至今同比变动-48.6% 行业动态跟踪:1)云南楚雄州:将重点打造全省最大新能源电池回收基地;2)美国《两党基础设施法》公布电池材料、电池制造以及电池回收资金支持名单 投资建议:锂电循环十五年高景气长坡厚雪,再生资源价值凸显护航新能源发展。重点推荐:天奇股份、宁德时代、比亚迪、华友钴业、中伟股份、振华新材、格林美;建议关注:光华科技、南都电源、旺能环境、赣锋锂业、厦门钨业。 风险提示:锂电池装机不及预期,动力电池回收模式发生重大变化,金属价格下行,行业竞争加剧

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经营数据环比改善,亏损收窄,坚定看好航空大周期弹性,枢纽机场价值重塑

2022年11月02日发布 航空公司:三季度经营数据显著恢复,业绩小幅改善。1)行业数据:三季度经营数据环比显著恢复。三季度全行业旅客运输量同比下滑19.7%,环比增长106%,客座率69.5%,同比下滑2.4个百分点,环比增长6.2个百分点;2)22年前三季度:经营数据同比下降,亏损显著扩大。a)财务数据:营收下滑,亏损扩大。上市6航司合计营收同比下滑22.1%,较19年下降52.2%,合计亏损800.3亿,19-21年同期分别为185、-271和-246亿;b)经营数据:业务量大幅下降,客座率同比下滑,收益水平同比提升。三大航合计客座率64.6%,同比下降6.3个百分点,春秋74.7%领跑行业,是客座率唯一超过70%的航司;收益水平同比提升,三大航整体客公里收益0.59元,同比增长15.9%,较19年同期增长14.2%,座公里收益0.38元,同比增长5.6%,较19年同期下滑10.5%;c)成本端:疫情冲击及高油价下座公里成本大幅上涨。三大航合计座公里成本0.71元,同比增长47%,较19年增长83%,座公里扣油成本0.49元,同比增长33%,较19年增长85%;d)费用端:汇率连续大幅贬值,汇兑损失大幅增加,扣汇费用率提升。3)22年三季度:经营数据环比大幅增长,利润小幅改善。6家航司合计营收同比下滑1.3%,环比大幅增长77%,较19年同期下降44%,亏损263亿,19-21年同期分别为102、1.0和-80.7亿,亏损显著扩大,环比较Q2亏损的312亿,有所收窄;3)资产负债:资产负债率显著增长;4)高频数据:疫情冲击下航班低位运行。受全国多地疫情散发影响,10月以来航班量下滑明显,第43周(10.24-10.30)日均航班量4435班,同比2021年下降53.6%,同比2019年下降69.3%,环比上周增长15.5%。 机场:Q3经营数据改善,亏损环比收窄。1)财务数据:Q3亏损环比收窄。22Q1-Q3三大机场(上海、白云、深圳)合计营收94.84亿,同比下降21.4%,相比19年下滑43.7%;合计亏损36.2亿元,21年同期为亏损15.5亿,亏损同比扩大20.7亿,19年同期为盈利50.5亿。分季度看,22Q3合计亏损9.6亿,21Q3为亏损6.6亿,亏损同比扩大3.0亿,环比Q2-15.1亿减亏5.5亿;2)经营数据:三大机场环比均显著改善,白云同比增长。旅客吞吐量同比增速:上海机场(-41%)<深圳机场(-19%)<白云机场(1%);环比来看,三大机场环比均显著改善。环比Q2旅客吞吐量增速:深圳机场(34%)<白云机场(148%)<上海机场(1526%);月度来看,白云深圳4月以来环比改善显著,上海机场恢复较慢。 航空:坚定看好航空大周期弹性,市场或低估航空供给侧威力。短期政策向好,板块催化显著。1)供给端:飞机供给低速增长,行业大幅降速明确。我们测算截至目前全行业自疫情以来累计亏损接近3500亿,各航司资产负债率均攀升至高位,导致边际扩张能力和意愿已大幅降低,同时上游波音空客面临供应链瓶颈,飞机供给大幅降速明确;2)需求端:需求强韧性,无需对后疫情航空需求过度担忧;3)价格弹性:供需反转推动全局量价齐升。短期疫情负面冲击逐步收敛,多重利好催化,政策不断向好,行业总体恢复确定性强。建议关注龙头中国国航,以及民营航空春秋航空、吉祥航空、华夏航空,此外关注疫情期间在三大航中表现明显更好的南方航空,以及相对低位的中国东航。 机场:静待客流回归,枢纽价值重塑。机场作为免税行业最重要的渠道和消费场景,依然大有可为。基于头部机场的区位优势和在免税行业中的独特地位,我们看好机场枢纽价值重塑,建议关注上海机场、白云机场。 风险提示 宏观经济不及预期、疫情冲击超预期、政策不及预期、油价和汇率大幅波动风险

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油价止跌反弹,看好成长性标的

2022年11月02日发布 10月,油价止跌反弹Brent和WTI10月月度均价分别为93.53美元/桶、86.98美元/桶。月内,OPEC+决定从2022年11月起,根据8月要求的产量水平,将总产量下调200万桶/日,且欧盟批准实施第八轮对俄制裁方案,对俄罗斯原油出口限制生效时间为12月5日。此外,欧央行宣布将欧元区三大关键利率均上调75个基点。IMF报告预计2023年全球经济增速将进一步放缓至2.7%,较7月预测值下调0.2个百分点。整体来看,我们认为供应收缩预期给予油价底部支撑,但长期经济衰退担忧仍将压制油价上行高度。考虑到冬季需求回升,预计短期油价仍偏强运行,Brent原油运行区间参考90-100美元/桶。 1-9月,我国原油需求下降,同比减少2.5%1-9月,我国加工原油4.97亿吨,同比下降5.10%;原油产量1.54亿吨,同比增长2.61%;原油进口3.70亿吨,同比减少4.39%;原油表观消费量5.22亿吨,同比减少2.54%;对外依存度70.56%,维持高位。 1-9月,我国天然气需求下降,同比减少1.3%1-9月,我国天然气表观消费量2686亿方,同比减少1.3%;产量1601亿方,同比增长5.5%;进口天然气1128亿方,同比下降9.5%,主要系地缘政治冲突影响,国际天然气价格大幅上涨,部分长协货源转口销售至欧洲,此外高价气源亦抑制了下游用气积极性,国内天然气需求萎缩;对外依存度40.4%,维持高位。 1-9月,我国成品油需求增加,同比增长6.8%1-9月,我国成品油产量26481万吨,同比增加1.0%;成品油出口1997万吨,同比减少40.7%,成品油表观消费量24598万吨,同比增加6.8%。其中,汽油、煤油、柴油表观消费量分别同比变化-1.5%、-43.2%、28.8%。随着第五批成品油出 配额的下发,预计成品油出口将环比改善,进而提振成品油需求。 投资建议年初至今,石油化工行业收益率-24.4%,表现略差于整个市场,排在109个二级子行业的第73位。截至10月31日,石油化工板块整体估值(PE(TTM))为10.31x。预计油价重心将在中高位运行,建议关注估值处于低位,实施规模扩张带来业绩增量的成长性企业。推荐国恩股份(002768.SZ)、广汇能源(600256.SH)、荣盛石化(002493.SZ)等标的。 风险提示:油价大幅上涨的风险,下游需求不及预期的风险,主营产品景气度下降的风险,项目达产不及预期的风险等。

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文具包装业绩稳健,轻工行业配置性价比显现

2022年11月02日发布 2022Q3轻工制造业收入修复,利润延续下行 2022Q3轻工制造业145家上市公司实现营业收入1550.91亿元,营业收入同比+2.2%,环比+3.2%,实现归母净利润91.12亿元,同比-14.1%,环比-0.9%,实现毛利率20.4%,同比-1.72pct,环比-0.50pct,实现净利率5.9%,同比-1.11pct,环比-0.24pct。行业收入稳定增长,需求端环比有所修复。2022年初轻工业原材料价格处于高位,叠加需求不景气提价动力弱,行业利润持续下滑至Q3。Q2主要原材料价格已从高位回落,展望Q4,我们认为行业利润或已筑底,业绩迎来修复拐点,叠加目前较低的估值分位,轻工业配置性价比显现。 家居:内需承压外需恶化,销售旺季内需压力有望缓解 作为地产后周期消费品,2022年初至今家居内需受地产拖累明显,截至M9家具社零同比-8.4%。Q3家居出口跌幅较大,拖累全年累计增速转负,截至M9出口累计同比增速为-2.1%。TDI、MDI、皮革、板材价格较年初实现回落,支撑行业利润修复。展望Q4,家居消费进入传统旺季,我们认为内需将有所修复,但地产周期使得行业经营压力仍难以消散。 造纸:浆价高企利润恶化,包装纸市场进入旺季 内需端下游需求整体平稳,外需市场Q3保持强劲增长态势,综合影响下造纸行业总收入M9累计同比+1.9%。木浆价格经历上涨后持续高企,行业成本端压力较大,叠加近期海外木片价格走高和人民币汇率贬值,原材料成本压力难以消散,行业总利润M9累计同比-42%。展望Q4,纸品特别是包装纸下游进入消费旺季,纸企收入端压力或将缓解。 文具:行业无惧周期波动,有望延续稳健增长 文具属于收入弹性较小相对刚需的消耗品,对经济周期不敏感。截至2022年9月,文教、工美、体育娱乐用品制造业收入累计同比+2.5%,利润累计同比+10.6%,行业收入利润实现稳健增长。展望Q4,我们认为文教娱乐用品需求稳定,行业或延续稳健业绩态势。 投资建议:业绩有望确认底部,情绪恢复后未来不悲观 家居方面,推荐品类多元布局、内外销双轮驱动的软体家居龙头顾家家居;推荐自主品牌势能持续向上,带动收入盈利改善的床垫龙头喜临门;推荐整装大家居顺利推进的定制家居龙头欧派家居。造纸方面,推荐林浆纸一体化优势突出,带动产品和盈利高质量发展的太阳纸业。文具方面,推荐BC两端空间广阔,兼具确定性和成长性的晨光股份。 风险提示:渠道开拓不及预期、投产不及预期、原料成本上行的风险等。

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通信+景气下游,挖掘结构性机会

2022年11月02日发布 产业链供应链安全:关键核心技术和关键零部件的自主研发,技术自立自强。 国防军事安全:打造强大战略威慑力量体系,增加新域新质作战力量比重,军工行业将向着更加全面、更多维度方向发展。 网络信息安全:网络安全作为网络强国、数字中国的底座,将在未来的发展中承担托底的重担,是现代化产业体系中不可或缺的部分。

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交付短期承压 品牌向上延续

2022年11月02日发布 事件概述: 10 月重点新能源车企交付量发布,据各公司披露数据: 蔚来 10,059 辆,同比+174.3%,环比-7.5%; 小鹏 5,101 辆,同比-49.7%,环比-39.8%; 理想 10,052 辆,同比+31.4%,环比-12.8%; 广汽埃安 30,063 辆,同比+148.8%,环比+0.2%; 哪吒 18,016 辆,同比+122.2%,环比+0.1%; 零跑 7,026 辆,同比+92.3%,环比-36.4%; 问界 12,018 辆, 环比+18.5%; 极氪 10,119 辆,环比+22.3%。 分析与判断: 短期因素扰动 供给加速质变 新能源增速减缓,新势力交付微降。 据乘联会数据统计, 10月狭义乘用车零售数据预计为 191.0万辆,同比/环比分别为+11.4%/-0.7%; 其中新能源零售预计为 55.0 万辆 , 同 比/环 比 分 别 为+73.5%/-10.0%; 渗 透 率 约 为28.8%,环比-3.0pps。主要新能源车企中广汽埃安、哪吒、 问界、极氪、 蔚来、理想单月销量破万。 作为后起之秀,问界、极氪加速上量。问界连续 3 月创交付记录;极氪首次突破万辆大关。 随着各家车企新车型(蔚来 ET5、理想 L8、小鹏 G9、哪吒 S、零跑 C01) 相继开启交付,市场供给侧竞争加剧,致使销量承压。 产品换代空档 新势力销量下滑 新品换代开启,产能制约交付。 近期新势力车企普遍开启产品迭代,由于新车型面临产能爬坡的需求,因此各家新势力车企的新一代车型普遍受到产能不足的制约,以至无法满产交付在手订单;叠加因换代导致的老车型销量下滑因素,“蔚小理零”均出现一定程度的交付减少。 蔚来: 10 月交付 10,059 辆,同比/环比分别为+174.3%/-7.5%。 22M1-10 累计交付 92,493 辆,同比/环比分别为+32.0%/+17.6%。 由于受到防疫要求影响,蔚来的两座工厂均在10月受到产能压力,以致部分车型交付量降低。 F1 工厂主要用于生产(“866”、 ES7 和 ET7), F2 工厂主要用于生产 ET5。 小鹏: 10 月交付 5,101 辆, 同比/环比分别为-49.7%/-39.8%。 22M1-10 累 计 交 付 103,654 台, 同 比/环比+55.8%/+15.3%。 分车型看, G3 交付 709 辆、 P5 交付1,665 辆、 P7 交付 2,104 辆, G9 交付 623 辆。主力车型P7、 P5 环比均大幅下降, 分别为-54.6%、 -31.1%。 新车型 G9 仍然处于产能爬坡过程中。 理 想 : 10 月 交 付 10,052 辆, 同 比/环比分别为+31.4%/-12.8%。 22M1-10 交付 96,979 辆,同比/环比分别为+54.1%/+17.1%。 理想新款车型 L8 将于 11 月正式开启交付。公司表示, 2 款车型同时交付后,有望冲击单月百亿的营收水平和净利润的转正。 哪吒&零跑: 哪吒 10 月交付 18,016 辆, 同比/环比分别为+ 122.2%/ + 0.1%, 保持上升趋势, 连续 5 个月蝉联新势力车企销量冠军。 零跑 10 月交付 7,026 辆,同比/环比分别为+ 92.3%/ -36.4%。随着新车型C01的产能爬坡,有望改善的销量下滑趋势。 传统车企新征程 后起之秀加速超越 传统车企电动化加速,品牌背书点亮市场。 背靠具有成熟造车经验以及渠道建设的传统车企,埃安、问界、极氪表现亮眼,集体超越“蔚小理零”占据交付榜单前列。 我们认为,市场对于此类背景的新势力产品具有更高的信任度,驱动销量的持续上升。 问界:问界 10 月交付 12,018 辆,环比+ 18.5%,连续 3 个月交付过万。 在华为赋能的背景下,问界渠道扩张迅速;截至 9 月底,用户中心和体验中心已超 1,200 家,覆盖超过 180 座城市。快速的渠道拓张加速品牌露出,驱动销量加速上行。 叠加问界 M5 EV 于 10 月启动交付,我们认为公司有望抢占豪华纯电 SUV 市场,助推销量持续上升。 极氪: 极氪 10月交付 10,119辆,环比+22.3%, 首次突破月销万辆。 公司于 11 月 1 日发布旗下第二款产品-极氪 009,产品定价 49.9 万元至 58.8 万元; 在续航、空间以及智能化水平上较竞品具有显著优势。我们认为产品将填补高端纯电MPV市场的空缺,打开销量二次成长空间。 电动智能变革 自主品牌向上 智能化车型频出,搅动中高端竞争格局。 新势力以及传统车企均凭借中国完善的本土产业链优势,打造了具有“高智能化、高配置、高性价比”的新车型。凭借远超竞品的产品力,抢占合资、外资品牌主导的 30 万+市场,重塑自身品牌形象,以实现价格+销量的双重突破。从销量端看,以“BBA”为代表的豪华品牌市场份额随着新势力的崛起持续减弱。我们认为,此趋势将继续发酵,持续看好以新势力为代表的自主品牌长期向上。 投资建议: 新品周期开启,产品力驱动需求增长。 新势力、自主车企相继开启新品周期,智能化、产品力显著提升,供给侧持续改善;叠加增换购需求以及政策刺激驱动需求中枢向上。 看好变革机遇下的自主崛起,推荐【长安汽车、吉利汽车 H, 比亚迪,长城汽车】, 受益标的【理想汽车 H、小鹏汽车 H、蔚来】。 智能电动重塑零部件产业秩序,坚定看多零部件。中长期维度、 新势力车型带来的增量+国内产业链份额提升共振驱动收入高增, 叠加短期原材料、汇率、海运费等利润压制因素缓解, 将具备较高的业绩弹性。推荐: 1、智能电动增量: 1)智能化主线:优选智能驾驶-【伯特利、经纬恒润-W、德赛西威】 +智能座舱-【上声电子、 光峰科技、继峰股份】; 2)轻量化【文灿股份】,受益标的【旭升股份】; 2、新势力产业链:优选【拓普集团、新泉股份、双环传动、 上声电子、文灿股份】。 风险提示 新车型销量不及预期;车企新车型投放进度不达预期;芯片短缺影响。

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国务院办公厅印发《全国一体化政务大数据体系建设指南》,全国一体化政务大数据体系建设将提速

2022年11月02日发布 行业要闻及简评: 1) 国务院办公厅印发《全国一体化政务大数据体系建设指南》 。 全国一体化政务大数据体系是对我国政务数据平台建设的进一步整合和完善。 研发能力强、 业务相对综合的平台厂商将重点受益。 2) 计算机行业上市公司2022年前三季度归母净利润整体承压。 截至10月31日, 计算机行业322家A股上市公司已全部完成2022年三季报的披露。 根据三季报数据, 行业上市公司营收合计为7721.12亿元, 同比增长4.98%, 营收合计同比小幅增长;归母净利润合计为196.18亿元, 同比大幅下降45.48%, 归母净利润整体承压。 工业软件、 数字地球、 智能汽车板块业绩表现好于计算机行业上市公司整体业绩表现, 景气度较高。 重点公司公告: 1) 广联达公告2022年第三季度报告。 2) 金山办公发布2022年第三季度报告。 3) 中科曙光公告2022年第三季度报告。 4) 中科创达公告2022年第三季度报告。 5) 中望软件公告2022年第三季度报告。 6) 德赛西威公告2022年第三季度报告。 7) 经纬恒润公告2022年第三季度报告。 8) 中科星图公告2022年第三季度报告。 9) 航天宏图公告2022年第三季度报告。 一周行情回顾: 上周, 计算机行业指数上涨2.25%, 沪深300指数下跌5.39%, 前者跑赢后者7.64pct。 截至上周最后一个交易日, 计算机行业市盈率为35.7倍。 计算机行业322只A股成分股中, 166只股价上涨, 2只持平, 154只下跌。 投资建议: 上周, 计算机行业指数上涨。 10月28日, 国务院办公厅印发《全国一体化政务大数据体系建设指南》 。 整体来看, 国内大数据相关的ICT软硬件厂商都会在这一体系的建设中受益, 其中一些综合能力较强的厂商受益更为明确。 截至10月31日, 计算机行业上市公司三季报业绩披露已全部完成, 三季报业绩符合预期甚至超预期的优质个股将迎来更好的投资机会。 强烈推荐广联达、 中科创达, 推荐中科曙光、 金山办公、 德赛西威、 经纬恒润、 华阳集团、 中望软件, 建议关注中控技术、 航天宏图、 中科星图。 风险提示: 1) 供应链风险上升。 2) 政策支持力度不及预期。 3) 市场需求可能不及预期。 4) 国产替代不及预期。

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9月原煤产量同比环比继续双增,夏季用电高峰结束,发电量回落

2022年11月02日发布 煤炭保供持续推进,原煤产量持续增长 9月份,生产原煤3.9亿吨,较上月增加1600万吨,环比增长4.4%,较去年同比增长8.1%,增速较上月加快4个百分点,日均产量1289万吨,较上月增长近100万吨。总体来看,保供稳价政策持续发力,原煤产量持续增长。 9月份进口煤炭数量较上月继续上升至3305万吨,较去年同期增加0.5%,同比涨幅收窄,环比较8月上升359万吨(+12.2%),连续三个月上升,涨幅收窄。 夏季用电高峰结束,发电量回落 电力生产方面,9月份,全国规模以上企业发电6830亿千瓦时,日均发电228亿千瓦时,总发电量同比涨幅收窄至1.2%,上月为上升11.7%,环比上月下降14.4%。其中,火电日均发电量161亿千瓦时,同比涨幅下降至7.0%,上月为增长15.9%。 煤价、电价新常态下火电资产有望迎来底部反转 火电基本面已处至暗时刻,煤价、电价新常态下有望释放较大业绩弹性。“市场煤”和“计划电”的长期错位在政策引导下预计将逐步修正,届时火电周期性弱化、回归公用事业属性,有望以稳定的ROE回报,创造充裕的现金流,并支撑转型发展的资本开支或可观的分红规模。其生命周期的最后一轮现金流将助力火电企业的“二次创业”,看好昔日的火电龙头可能最有潜力成为未来的新能源巨擘。 风光装机高速增长,看好抽水蓄能行业加速发展机遇 抽水蓄能是兼具经济性、可靠性的电网侧灵活性资源主力。中国抽水蓄能装机规模占风电、光伏发电装机比重由2014年的18%下降至2021年的6%,未来随着风电光电大规模并网,电力系统对抽水蓄能的需求缺口较大。根据《抽水蓄能中长期发展规划(2021-2035年)》,2025年抽水蓄能投产总规模6200万千瓦以上;到2030年,投产总规模1.2亿千瓦左右。 建议关注资产优质、效率领先,且新能源转型步伐较快的华能国际(600011,买入)、国电电力(600795,未评级)、华电国际(600027,未评级); 建议关注核电+新能源双轮驱动的中国核电(601985,未评级),核电高端制造标的景业智能(688290,未评级)、江苏神通(002438,未评级); 建议关注通过资产重组成为南网储能运营平台的南网储能(600995,未评级),抽水蓄能产业链标的东方电气(600875,未评级)、中国电建(601669,未评级); 建议关注定位“风光三峡”和“海上风电引领者”目标的三峡能源(600905,未评级),以及福建海上风电运营商福能股份(600483,未评级)、中闽能源(600163,未评级); 建议关注国网旗下配电网节能上市平台涪陵电力(600452,未评级),以及三峡集团旗下的核心配售电及综合能源平台三峡水利(600116,未评级)。 风险提示 新能源发电的增长空间可能低于预期;火电基本面可能继续恶化;新能源运营的收益率水平可能降低;电力市场化改革推进可能不及预期。

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“金九银十”不及预期,市场磨底仍需时日

2022年11月02日发布 10月房地产市场延续低温态势,单月百强房企销售环比小幅下滑 2022年1-9月,TOP10/20/50/100房企权益销售额(累计)占全国商品房销售额(累计)比重分别为15.2%、21.7%、30.7%、37.3%,同比-4.7pct、-6.9pct、-12.0pct、-13.9pct;环比-0.3pct、-0.4pct、-0.8pct、-0.9pct。 2022年10月,TOP10房企的全口径销售金额、权益销售金额、全口径销售面积分别为2,660亿元、1,802.6亿元、1,668.6万平,同比-10.3%、-17.6%、-33.6%,环比-1.0%、-0.8%、+3.7%;TOP20房企的上述三项指标分别为3,830亿元、2,649亿元、2,320万平,同比-19.8%、-22.2%、-35.2%,环比+0.7%、+1.9%、+2.1%;TOP50房企的上述三项指标分别为5,233亿元、3,617亿元、3,189万平,同比-30.6%、-31.9%、-39.8%,环比+1.4%、+5.8%、+3.8%;TOP100房企上述三项指标分别为6,135亿元、4,278亿元、3,708万平,同比-31.7%、-31.4%、-41.4%,环比-2.1%、+0.7%、+0.6%。 2022年1-10月,TOP10/20/50/100房企的全口径销售金额、全口径销售面积分别为24,617亿元、34,840亿元、49,125亿元、59,223亿元;16,485万平、22,917万平、31,571万平、37,094万平;累计同比分别为-37.1%、-40.4%、-44.4%、-44.6%;-47.5%、-46.8%、-48.1%、-48.6%。 10月20主流房企单月销售额同比-19.8%;优质龙头及区域深耕国央企表现突出2022年10月,20家主流重点房企中有8家企业销售额同比为正,其中表现较好的为招商蛇口(全口径销售金额单月同比+53.2%,权益口径销售金额单月同比+43.1%)、华润置地(全口径销售金额单月同比+35.6%,权益口径销售金额单月同比+26.2%)、金地集团(全口径销售金额单月同比+25.2%,权益口径销售金额单月同比+25.2%);建发房产(全口径销售金额单月同比+29.4%,权益口径销售金额单月同比+26.3%);越秀地产(全口径销售金额单月同比+20.1%,权益口径销售金额单月同比+21.4%)。 投资建议:1)2022开年以来,多方释放积极信号,5年期LPR连续下调,保障房贷款不纳入集中度管理,预售监管资金新办法结构性纠偏,“α风险”修复进入执行阶段。2)与此同时,金融审慎管理和“去杠杆”趋势仍在持续深化,部分前期过度激进房企“α风险”仍有暴露可能。3)2月24日住建部提出满足合理的改善型购房需求,3月5日全国两会“支持商品房市场更好满足合理住房需求”,4月29日政治局会议定调“支持各地从当地实际出发完善房地产政策”;5月15日央行银保监会调整差别化住房按揭政策,省级市场自主确定按揭加点下限,独立自主性提升;7月28日政治局会议定调“保交楼”;8月中旬住建部、财政部、央行等联合出台措施,通过政策性银行专项借款方式支持已售逾期难交付住宅项目交付;9月23日银保监会相关部门负责人表示,房地产金融化泡沫化势头得到实质性扭转;9月29日央行、银保监会阶段性调整差别化住房信贷政策;9月30日财政部明确支持居民换购住房个税优惠,政策利好频发,促需求进入实质性阶段。预期后续随着疫情好转,悲观情绪逐步修复,房地产行业供需回暖可期。4)近期市场对房地产板块关注度提升明显,优质龙头房企表现出色,建议关注万科A/万科企业、中国金茂、新城控股、保利发展、金地集团、招商蛇口、中国海外发展、中国海外宏洋集团、华润置地、龙湖集团、越秀地产、上海临港。 风险分析:房地产行业宽松政策推进不及预期风险,房地产市场需求不及预期风险,房地产企业项目竣工不及预期风险,房地产企业多元化业务经营不佳风险等。

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