百年汽车业正在被智能化重构：1）新能源汽车普及，加速汽车产品智能化升级，自动驾驶普及，智能座舱创新快速迭代；2）汽车产业格局将被重构，具备全栈 自研能力的科技车企有望主导产业变革，提升品牌力；3）深度捆绑头部车企的本土供应链公司，将持续受益于智能化浪潮和本土科技车企崛起。  重构：百年汽车行业正在被AI重构，智能化浪潮将持续重构汽车产品、整车市场格局和汽车产业链。1）特斯拉估值超7200亿美元，体现市场对于自动驾驶和智 能汽车未来的期待。中国市场，理想、小鹏、蔚来快速跟进，比亚迪等传统车企积极转型。我们预计，2022年中国新能源汽车市场规模将超570万辆（+73%）， 预计到2025年，中国新能源汽车年销量将超1300万辆，电动化加速汽车产品智能化进程。2）自动驾驶：头部车企向纵向一体化的科技能力演进；Robo-taxi公 司从L4拓展L2+配套业务，以Tier1身份赋能传统车厂自动驾驶升级。3）智能座舱：改变汽车的驾乘体验，逐渐成为消费者选购车辆的重要考虑因素之一，中国 车企在应用端具有更多想象力。4）汽车产业格局将持续变化，具备全栈自研能力的科技车企有望主导产业变革，持续获得市场份额，显著提升品牌力。5）深度 捆绑头部车企的本土供应链公司，有望受益于智能化浪潮和本土科技车企崛起。  智能化重构汽车产品：新能源加速汽车智能化。1）新能源汽车渗透率持续提升。新能源汽车产品逐渐成熟，更多爆款产品上市，未来销量有望快速提升。2022 年下半年，蔚小理再次进入新产品投放期， ET5、G9、L9等产品凭借“产品定位+用户体验”，未来销量值得期待。2）汽车正在经历从“功能机”到“智能机” 的时代，新能源汽车普及将加速这一进程。汽车电子电气架构正在经历从ECU分布式控制，向分域控制的转变。域控制器方兴未艾。新能源汽车的普及，加速汽 车电子电气架构升级。未来，伴随高阶自动驾驶的普及，部分新车型或进一步向中央控制升级。新能源汽车加速汽车数字化、智能化进程。类似于智能手机市场 曾经经历过的转变，汽车智能化的普及率也将持续提升，未来5-10年，是汽车智能化的红利期。3）智能电动汽车：科技革命和能源革命交汇，AI重构汽车产品。 当前，我们正在经历云计算和人工智能驱动的科技革命，同时也在经历从一次能源到二次能源的能源革命。智能电动汽车是科技革命和能源革命的交汇。快速发 展的AI理念将彻底重构汽车产品，数据和算力驱动汽车智能化加速。特斯拉完成“自动驾驶”的消费者教育和投资人教育，新势力和积极转型的传统车企快速跟 进。我们判断，未来更多的产品差异化将围绕“智能座舱”展开。  智能化重构汽车产业格局：具备全栈自研能力的科技车企有望主导产业变革。1）全球汽车行业保持稳定。燃油车时代，全球汽车行业的总体需求量保持稳定， 竞争格局保持稳定，全球Top15企业市占率长期稳定在87%以上。汽车行业的格局在相当长时间维持稳定。2）智能化将重构汽车产业格局，市场将经历“先分 散、再集中”的变化。汽车智能化浪潮下行业竞争格局不断变化。2021年行业迎来新变革。Tesla进入全球前十大车企市值公司，蔚来、理想、小鹏汽车、小康 股份进入中国前十大车企市值公司，体现出投资人对汽车智能化赛道的乐观预期。作为下一代智能终端产品，智能汽车有望成为下一代互联网入口。除传统车企 &造车新势力外，科技公司亦加大在此领域中的布局。复盘智能手机发展历史来看，我们认为智能汽车未来竞争格局有望经历先分散再集中的变化。3）我们正 处于“品牌重构的战略机遇期”，智能化帮助自主品牌“向上升级”。我们认为，汽车产业正在经历从“工业化时代的机械产品”向“智能化时代的科技硬件”过渡， 智能汽车未来的核心竞争力为“产品定义”和“客户体验”。原有合资和外资车企在“空间”和“智能”两方面并未真正针对中国市场做好供给，给中国车企留下空间。4） 估值层面，造车新势力兼具制造业和科技品双重属性，需要参考中期成长空间进行估值，参考特斯拉2015-2019年估值，我们认为以未来第三年收入对应的PS估 值相对合理，此外兼顾盈利能力和现金流情况进行估值溢价调整。

• 为进一步洞察市场竞争情况，特撰写《 2022中国智能电动汽车品牌竞争格局研究报告》，此份报告是亿欧智库《2021中国智能电动汽车竞争格局分析报告》的更迭版本，主要通过评价指标体系搭建，更定量的从多维度对品牌的竞争进行分析和研究。 • 中国汽车产业智能化发展较快，以自动驾驶、智能座舱为首的智能化技术是品牌竞争的不二选择。在自动驾驶领域，车企为实现打造出差异化优势，自研自动驾驶系统。甚至特斯拉、零跑汽车为抢夺市场话语权，自研自动驾驶芯片。与自动驾驶相比，智能座舱技术更具智慧生态优势。多数品牌拥抱头部互联网企业，共同打造智能座舱 生态。 • 车企在“芯片荒”的同时又迎来了“电池荒”，直接降低头部电池供应商出货量，导致车企电池装机量下降，较难保证汽车的销量。自研自产电池的车企在这轮电池荒中更具竞争优势。车企通过自研+自产不仅能在电池差异化上有所突破，与其他⻋企拉开差距，占据市场优势地位，也可以保证电池的及时供应。 例如比亚迪拥有完善的电池制造体系，2021年中国电池的装机量位列第二。 特斯拉在美国德州建设超级工厂不仅仅是提供Model Y的产能，更是为建设全球最大的电池工厂做准备。

1、华为车BU的业务定位 华为不造车，聚焦帮助企业造好车。主要原因：1）中美紧张局势；2）2016年已表态不造车，为树立信誉将坚持这一原则；3）在已与北汽等车企合作情况下，如果造车，国内竞争对手多，生存环境艰难。4）汽车是2C业务，不争朝夕，首先需要打磨产品质量和维护品牌口碑。 2、华为车BU的业务方向 1）瞄准整车市场供需；2） 瞄准增量市场，为传统车企往电动化，智能化的过程中新出现的问题提供整体方案；3）瞄准产业链的增量市场。在国内企业竞争力不强的领域，打造自主模式。 3、华为车BU的四大平台 1） 新能源动力总成产品。华为以IGBT、功率半导体等功率器件为最底层，向上发展到可以为客户提供动力总成整体解决方案。可特殊定制部分部件；2）座舱电子。围绕着车机、人机交互，座舱电子部分内涵部件较多，例如电子板；3）智能驾驶。智能驾驶包含无人驾驶。以上三个平台是可以实现从部件到解决方案的交付的三大项目；4）整车认证平台。是华为内部的整车理论平台，是服务型的平台，为华为生产研发部件、解决方案做支撑，目前不作为商品，将来可能延伸做商用，例如新型架构、新型域控制器、电子电力架构等。

LNG思维导图

2022年11月01日发布 投资要点： 本周汽车板块行情表现：本周沪深300环比下跌5.39%；汽车板块整体下跌4.07%，涨幅在31个行业中排第13。细分行业中，（1）整车：乘用车、商用载货车、商用载客车子板块分别变动-6.81%、-3.71%、-4.09%。（2）汽车零部件：车身附件及饰件、底盘与发动机系统、轮胎轮毂、其他汽车零部件、汽车电子电气系统子板块分别变动-2.79%、-2.80%、-2.27%、-1.23%、-2.71%；（3）汽车服务：汽车经销商、汽车综合服务子板块分别变动-3.75%、-5.75%。（4）其他交运设备：其他运输设备、摩托车子板块分别变动1.06%、-4.68%。 三季报披露完毕，乘用车整车、新能源汽车上游零部件增长显著。 （1）乘用车：营收普遍增长良好，比亚迪、长城持续受益结构改善。乘用车板块22Q3实现营收4433.50亿元，同比+37%，环比+46%；归母净利润150.06亿元，同比+44%，环比+49%；毛利率13.90%，同比+1.55pct，环比+1.45pct。前五家车企营收同比、环比普遍大幅增长，比亚迪、广汽、长城业绩分别同比+350%、+144%、+81%，其中比亚迪、长城受益于产品结构改善，毛利率分别同比+4.57pct、+2.68pct；长安因限电、减值等影响短期业绩；上汽投资收益下降拖累业绩，合资品牌盈利仍待恢复。 （2）商用车：重卡承压、客车减亏。商用载货车22Q3实现营收558.64亿元，同比-24%，环比+8%；归母净利润-6.46亿元，同比-314%，环比亏损扩大；毛利率9.76%，同比-1.07pct，环比+0.53pct。除重卡外收入端环比有所改善，重卡相关企业受前期销量透支影响，盈利进一步承压。商用载客车实现营收117.59亿元，同比-2%，环比+7%；归母净利润-2.05亿元，同比、环比减亏；毛利率17.30%，同比+3.37pct，环比+4.87pct。宇通业绩同比、环比分别+68%、+289%，金龙同比、环比大幅减亏。 （3）汽车零部件：新能源汽车上游延续高景气，原材料价格有所回落，盈利环比修复。汽车零部件板块22Q3实现营收2833.10亿元，同比+22%，环比+18%；归母净利润141.10亿元，同比+46%，环比+30%；毛利率16.52%，同比-1.37pct，环比+0.46pct。电动化增量零部件如轻量化铝合金铸件、电机齿轮等，智能化增量零部件如智能驾驶、智能座舱、线控制动，以及比亚迪、新势力等新能源车企上游内饰件、座椅、被动安全等传统零部件供应商等普遍获得大幅增长。成本端，部分原材料价格环比回落，零部件企业成本压力有所缓解。 （4）汽车服务：经销商盈利能力持续下滑。汽车服务板块22Q3实现营收740.96亿元，同比+4%，环比+22%；归母净利润3.54亿元，同比-70%，环比-60%；毛利率7.89%，同比-1.50pct，环比-1.66pct。经销商营收表现分化但盈利水平普遍下滑。 （5）摩托车及其他：22Q3实现营收253.53亿元，同比+30%，环比+21%；归母净利润19.00亿元，同比+81%，环比+37%；毛利率19.23%，同比+1.58pct，环比+0.75pct。春风动力、爱玛科技、新日股份、钱江摩托等营收分别同比+79%、+50%、+26%、+44%，业绩分别同比+167%、+160%、+312%、+102%。 风险提示：宏观经济波动的风险；行业政策变动的风险；汽车销量不及预期的风险；原材料价格波动的风险；汇率波动的风险。

2022年11月01日发布 IGBT优势明显，应用广泛，预计2025年中国IGBT市场空间将达到601亿元，CAGR高达30%。IGBT兼具MOSFET输入阻抗高、控制功率小、驱动电路简单、开关速度快和BJT通态电流大、导通压降低、损耗小等优点，被广泛应用在工业控制、新能源汽车、光伏风电、变频白电、智能电网以及轨道交通等领域。随着各个下游的快速发展，我们预计2025年中国IGBT市场空间将达到601亿元，CAGR高达30%。其中，增速最快的细分市场是新能源汽车IGBT，预计2025年我国新能源汽车的IGBT需求将达到387亿元，CAGR高达69%。 从市场格局上来看，外资先发优势明显，本土企业快速进步。外资IGBT厂商业务起步较早，先发优势明显，因此形成了当前IGBT市场被德国、日本和美国企业垄断的格局。目前全球IGBT前五大玩家为英飞凌、三菱、富士电机、安森美和赛米控，其中英飞凌在各个细分市场中都有较大的领先优势。与此同时，本土IGBT企业也在快速进步，技术上逐渐实现对国外领先企业的追赶，且在客户服务方面更具优势，能快速响应下游客户的需求，并且产品价格上相比于外资也有一定优势，有利于下游客户的降本。在目前IGBT下游快速发展，行业供需持续紧张的阶段，国产替代将迎来机会，优秀的本土IGBT企业有望在这一轮的行业快速发展中脱颖而出。 碳化硅800V高压平台为碳化硅带来全新发展机遇。目前纯电动乘用车的用户痛点为充电速度较慢，进一步提高电压可以提高纯电动乘用车补能速度。当前，众多主机厂正加速布局800V高压平台，我们预计2023-2024年将迎来800V高压平台的快速发展期。整车上到高压平台后最重要的部件升级就是电驱，而在功率模块中使用碳化硅器件是电驱升级的核心。因此，受新能源汽车应用的带动，碳化硅器件市场将高速增长。据Yole预测，全球碳化硅器件市场将从2021年10亿美元的规模增长至2027年的60亿美元以上，复合增速将高达34%；其中汽车碳化硅器件的市场将从2021年的6.85亿美元增长至2027年的约50亿美元，复合增速高达40%。另外，随着新能源汽车渗透率不断提升，叠加800V高压平台的发展，电动车市场对碳化硅晶圆的需求也在快速增长。根据TrendForce的数据，2025年全球电动车市场对6英寸SiC晶圆需求将达到169万片。 投资建议：目前下游新能源汽车和新能源发电等领域持续快速发展，IGBT行业持续维持高景气度；此外国内IGBT厂商加速国产替代，快速切入下游主机厂供应体系。推荐车规级IGBT模块及碳化硅功率器件企业斯达半导（603290.SH），建议关注时代电气（688187.SH）和士兰微（600460.SH）等相关上市公司。 风险提示：下游新能源汽车、新能源发电等行业的发展不及预期；IGBT行业国产替代进程不及预期；碳化硅行业发展不及预期；行业竞争加剧。

2022年11月02日发布 公司在2022Q3季度采矿服务产量为0.69万吨，环比增长8%。铁矿石销量为450万湿吨，环比下降3%，符合公司指引。铁矿石平均售价为72.77美元/吨，环降15%。 从锂业务来看，Wodgina和MtMarion锂精矿平均售价为4178美元/吨（SC6），并且参考价格指数进行半年度调价。其中： （1）受到工厂停工影响，MtMarion在2022Q3锂辉石精矿销量为5.6万吨（占51%股权），环降22%。锂精矿的平均价格为2364美元/吨（包括等级调整和产品折扣）。预计MtMarion有望实现23年销量指引，即30-33万吨（MRL占51%股权）。另外，根据合作协议出售给赣锋锂业的氢氧化锂为3772吨，平均售价79288美元/吨（含中国增值税）。 （2）Wodgina在2022Q3季度锂辉石精矿销量为2.6万吨（SC6，40%股权），环增199%。预计Wodgina有望实现23年销量指引，即19-21万吨（MRL占50%股权）。公司在Q3出口三船锂精矿，将在中国转为氢氧化锂售出。Albemarle在2022Q3季度从Wodgina锂辉石转化了931吨氢氧化锂，该批氢氧化锂将在23财年第二季度出售。 风险 钻井进度与钻井状况不及预期。

2022年11月02日发布 一周市场回顾：上证综指下跌4.0%，交运落后大盘，下跌4.5%。2022.10.24—2022.10.28，交通运输指数(-4.5%)，同期上证综指（-4.0%）。子板块绝对周涨跌幅中，高速公路（-2.1%）、跨境物流（-2.4%）、铁路运输（-3.3%）、港口（-3.5%）、航空运输（-3.6%）、快递（-4.1%）、公交（-4.5%）、航运（-7.0%）、公路货运（-8.6%）、仓储物流（-9.0%）。 交运一周专题推荐：公路货运受疫情影响情况跟踪。 航运数据观察：原油价格环比上升2.4%。本周五（2022.10.28），SCFI指数收于1698点，环比-4.6%；BDI收于1534点，环比-15.7%；BDTI收于1823点，环比+5.0%；BCTI收于1227点，环比-0.4%。 近期热点：物流：10月28日，全国货运物流有序运行；航空：10月30日起上海机场执行冬春航班计划；快递：9月全国快递行业业务量同比增长2.8%。 投资策略：航空：尽管短期全国区域性疫情反复令行业仍将承压，但换季国际线环比显著增加，恢复趋势有望确立。我们认为今年的疫情反复一定程度将进一步降低供给增速；疫情冲击，航司经营压力加大，行业有望进一步整合；我们看好行业长期投资逻辑不变（即供需格局改善、票价市场化），建议关注航空板块投资机会。 机场：静待国际线复苏，看好枢纽机场长期流量商业价值。 快递：上海疫情后，快递行业业务量整体呈现复苏趋势，但同比增速仍不及近年水平。随着近期防控措施的优化，疫情对经济的影响逐步减弱，叠加传统旺季渐近，行业业务量有望迎来较快复苏。单票收入方面，淡季价格仍具韧性，行业格局有望持续改善。我们认为疫情过后，以电商件为主的通达系快递，中短期受益于行业价格战放缓，22年全年有望获得较好的利润表现，但长期出清仍然需要较长时间。长期，我们判断规模效应、自动化设备投入将促进快递公司降本增效，行业也将逐步由价格驱动转向价值驱动，快递板块整体仍具备成长空间，建议关注电商及商务件龙头。 航运：集运运价虽连续下跌，但仍有望保持高于疫情前的水平；油运旺季运价或可期，大周期拐点仍需等待，2022年供需格局将好转，运价回升确定性较大；干散货看好中期上行周期；关注造船产业链。 投资组合：重点关注春秋航空、吉祥航空、中国国航，建议关注顺丰控股、圆通速递、韵达快递。 风险提示：汇率、油价波动，大客户流失，合同签署及需求增速不达预期，经济大幅下滑。

2022年11月02日发布 投资要点： 本周板块行情：本周，上证综合指数下跌4.05%，创业板指数下跌6.04%，沪深300下跌5.39%，中信基础化工指数下跌5.41%，申万化工指数下跌5.41%。化工各子行业板块涨跌幅：本周，化工板块涨幅前五的子行业分别为橡胶助剂(1.5%)、粘胶(-0.48%)、合成树脂(-1.14%)、涤纶(-1.54%)、轮胎(-1.83%)；化工板块跌幅前五的子行业分别为有机硅(-14.31%)、涂料油墨颜料(-8.51%)、纯碱(-8.14%)、磷肥及磷化工(-7.22%)、膜材料(-7.05%)。 本周行业主要动态： 山东印发化工园区扩区管理办法:10月25日，山东省人民政府办公厅印发《化工园区建设标准和认定管理办法（试行）》，该办法指出，化工园区扩区须满足12条扩区条件，包括化工园区管理考核综合评分不低于80分，园区主导产业营业收入占园区总营业收入的60%以上，已建成项目亩均产值不低于300万元，已开发利用面积不低于园区现有面积的80%等，同时按照相应程序开展扩区工作。该管理办法旨在规范山东全省化工园区扩区工作，促进化工产业高质量发展。 万华化学聚氨酯硬泡回收中试装置开车成功:10月27日，万华化学聚氨酯硬泡回收中试装置开车成功，再生聚醚产能达到60吨/年。聚氨酯硬泡回收技术满足循环经济的发展理念，回收再生产品可用于冰箱保温、汽车零部件、管道保温、生活家居等领域，能够实现经济效益和生态环境效益相统一。该项目有望开辟处理废旧聚氨酯泡沫的新渠道，深入推进循环经济发展。 投资建议：（1）受下游光伏装机量提升预期带动，看好国内光伏级EVA未来景气度，建议重点关注：联泓新科。（2）近期我国地沟油价格有所回落，生物柴油企业盈利能力增强，海外生物柴油需求量持续增长，看好生物柴油行业景气度。建议重点关注：嘉澳环保。（3）硅基材料受新能源相关领域拉动，需求持续向好。受装配式建筑及光伏组件拉动，看好工业胶及建筑胶需求提升，建议重点关注：硅宝科技。看好未来多晶硅产能持续投放下三氯氢硅的行业高景气度，建议重点关注：三孚股份。硅基材料需求向好，龙头企业凭借低成本优势实现产能扩张与产业链衍生，建议重点关注：合盛硅业。（4）碳中和大背景下，看好能降低生产成本、碳排放的合成生物学企业，建议重点关注：凯赛生物、华恒生物。（5）铬化学品行业整合完成，行业格局优化下头部企业控价能力出色，铬化学品价格经历多轮上调，提振公司业绩，建议重点关注：振华股份。（6）磷化工供需格局改善，今年以来磷矿石价格持续上行，商品磷矿供应偏紧，磷矿资源属性凸显，建议重点关注：云天化、川恒股份、兴发集团。（7）碳中和大背景下环保要求提升，催化剂领域市场空间广阔，多家公司实现国产替代进程，成长确定性强，建议重点关注：中触媒、凯立新材、建龙微纳。（8）国内纯碱市场持续向好，远兴能源作为国内天然碱法龙头，将受益于行业景气度上行，且新发现天然碱矿有望重塑国内纯碱供应格局，远期成长空间广阔，建议重点关注：远兴能源。（9）化工行业龙头企业历经多年竞争和扩张，持续夯实成本护城河，核心竞争力显著，且当前估值相对偏低，建议重点关注：万华化学、华鲁恒升、扬农化工、华峰化学。（10）全球轮胎市场是万亿级赛道，疫情加速行业洗牌，国内龙头企业加速扩张抢占全球市场份额，有望保持快速发展，建议重点关注：玲珑轮胎、赛轮轮胎。（11）宝丰能源为国内煤制烯烃领先企业，低成本优势构筑高盈利护城河，碳中和背景下迎来新发展机遇，建议重点关注：宝丰能源。（12）草铵膦行业龙头，利尔化学的规模和成本优势全球领先，同时积极横向拓展新产品，业绩有望持续增长，建议重点关注：利尔化学。 风险提示：宏观经济下行；油价大幅波动；下游需求不及预期。

2022年11月02日发布 核心观点 免税：新海港开业首日进店4.4万人，全岛销售额达到7亿以上，短期提振明显。新海港精品品类布局较为完善，卡地亚、梵克雅宝及巴宝莉排队极为严重，预计客单价得到有效拉高。短期可能有估价催化。目前海南客流处于恢复进程叠加外资情绪回暖，短期景气度有望提振。推荐中国中免（601888.SH）及海汽集团（603069.SH）。 餐饮：短期国内疫情反复较为频繁，板块估值承压相对明显，致使利润释放周期进一步延后。建议关注单店模型改善逻辑，推荐高效运营、稳健展店的“九毛九（9922.HK）”，建议关注“奈雪的茶（2150.HK）”，费用柔性化背景下，我们认为盈利能力有望迎来较为明显的估值提振。 培育钻石：Q3业绩落地，主要公司前三季度业绩保持高增，培育钻/工业金刚石/复合超硬材料景气度高企。淡季毛坯价格低点已过，11-12月美国珠宝消费旺季将至，下游需求有望加速向上，终端贸易商、零售商已进入备货补库阶段，9月印度培育钻裸钻出口额同比+86%。受益于需求端季节性向好，9月底以来国内毛坯价格逐步企稳回升，上游龙头基于产能技术优势，业绩确定性强。建议关注力量钻石（301071.SZ）、中兵红箭（000519.SZ）、国机精工（002046.SZ）、四方达（300179.SZ）、沃尔德（688028.SH）。 美妆：逐步走出疫情影响，龙头维持高增长态势。美妆板块Q3淡季下头部国货品牌表现坚挺，各品牌上新节奏良好，双十一预售增势显著，推荐关注美妆国货龙头企业珀莱雅（603605.SH）、贝泰妮（300957.SZ）、华熙生物（688363.SH）；医美板块9月进入销售旺季，轻医美疫后呈现加速发展趋势，推荐关注差异化产品矩阵逐步完善的轻医美龙头爱美客（300896.SH）。 酒店：Q3业绩环比改善，个股表现分化。龙头新店拓店节奏同比有所放缓，聚焦门店结构和成本费用优化，铺垫疫后业绩高质量发展。经营数据方面，境内环比改善，境外数据强势修复超疫情前水平，主要系高通胀影响下推高平均房价。金陵受益于婚宴及商旅需求释放，酒店弹性复苏，叠加商贸食品板块稳增长，业绩超预期，看好后续预制菜放量+酒店规模扩张带来的业绩增量。酒店行业逻辑仍为疫后业绩高弹性复苏+连锁化率提升，短期建议关注防疫政策调整下的商旅需求恢复情况。建议关注锦江酒店（600754.SH）、金陵饭店（601007.SH）、君亭酒店（301073.SZ）。 零售：三季报结束，反映出Q3需求海外、国内均不足，内外双困，营收较Q2大部分继续放缓；成本下降带来净利润修复，运费、大宗成本、汇率均有体现，跨境类公司利润有修复；在需求逐渐恢复、成本改善明显时刻，我们推荐中小市值、困境反转及消费降级的标的，建议关注巨星科技（002444.SZ）、华凯易佰（300592.SZ）、国联股份（603613.SH）。 黄金珠宝：受益于疫后消费复苏及需求集中释放，2022Q3金银珠宝零售总额780.5亿元，同比增长9.04%，其中7-9月增速分别为22%/7%/2%。主要公司收入保持较快增长，黄金产品销售旺盛，高毛利镶嵌产品承压致利润受损。建议关注黄金销售龙头或布局培育钻石零售的中国黄金（600916.SH）、潮宏基（002345.SZ）、周大福（1929.HK）、曼卡龙（300945.SZ）、豫园股份（600655.SH）、老凤祥（600612.SH）。 景区：行业层面，Q3暑期整体客流恢复较好，游客出游需求的增长带动文旅标的酒店与景区板块恢复，其中酒店业务板块平均约恢复至疫情前水平；个股Q3业绩层面，各标的内部严控成本、修炼内功，外部受到暑期旺季利好，整体恢复状况有所改善。建议关注宋城演艺（300144.SZ）、中青旅（600138.SH）、天目湖（603136.SH）、长白山（603099.SH）、曲江文旅（600706.SH）、黄山旅游（600054.SH）等疫后复苏叠加增量兑现逻辑。 传媒：双十一周期开启，直播电商景气度持续增长，电商平台加快流量侧布局，头部直播电商机构有望受益，跨平台直播渐成趋势；广告营销板块需求偏弱，四季度有望受电商带动广告投放需求；游戏板块受版号压制，出海业务成为业绩重要增长点；电影行业同样受制于疫情反复及影片供给不足，修复预期随疫情受控开启。建议关注：星期六（002291.SZ）、分众传媒（002027.SZ）。 人力资源：经济增速换挡期就业压力加大，同时为规避新冠疫情等“黑天鹅”事件导致的用工风险，人力外包等就业方式的重要性凸显，灵活用工、业务外包市场持续扩大。7月以来头部公司灵活用工派出人头数环比回升，疫情影响相对减弱后核心公司业绩有望恢复高增。建议关注具备资金、渠道、平台优势的科锐国际（300622.SZ）、北京城乡（600861.SH）、外服控股（600662.SH）。 风险提示：疫情影响反复，居民消费意愿降低，行业竞争加剧。

2022年11月02日发布 核心观点 北京支持鼓励区块链等新技术应用到旅游消费场景中。北京市文化和旅游局制定了《北京市扩大文化和旅游新消费奖励办法》。《办法》主要支持内容包括：支持科技赋能旅游消费新场景。支持鼓励大数据、云计算、物联网、区块链、5G、虚拟现实、增强现实等新技术应用到旅游消费场景中，创造出更多新型的消费场景，促进传统的消费场景提质增效，推动旅游消费场景向数字化、网络化和智能化升级发展。 可口可乐与腾讯音乐TMELAND合作推出元宇宙活动。可口可乐宣布与腾讯音乐虚拟世界平台TMELAND合作推出元宇宙活动“可口可乐粉丝节元宇宙宠粉街区”，用户可以在其中创造属于自己的可口可乐虚拟形象，用数字人实现“沉浸式”逛街、娱乐等活动。此前adidasOriginals也与TMELAND合作举办元界音乐节，参与者在其中完成常规活动后可兑换Ozworld运动鞋。 本周国内全平台数字藏品工作日有所下降，节假日发行额有所上升。本周工作日全平台日均发行额为226万元，本周较上周下降28.1%；节假日全平台日均发行额为381.3万元，较上周上升66.9%。 文旅数字藏品方面，本周文旅数字藏品发行额总和较上周有所上升。本周工作日文旅数字藏品日均发行额为100.6万元，上周工作日文旅数字藏品日均发行额为21.3万元，本周工作日文旅数字藏品日均发行额较上周上升371.5%。 海外数字藏品市场方面，本周海外全平台交易额较上周小幅上升。本周日均交易额为0.25亿美元，上周日均交易额为0.25亿美元，涨幅为1.4%。 从海外较为主流的数字藏品交易平台数据上看，本周OpenSea，LooksRare日均交易额涨跌分化。其中Opensea降幅为1.2%；LooksRare涨幅为10.7%。OpenSea平台本周交易额日均交易额相较LooksRare平台日均交易额倍数为1.77倍。X2Y2本周下降3.5%，本周X2Y2的日均交易额为OpenSea的0.55倍。 投资建议：建议关注平台端：阿里巴巴(09988.HK)、视觉中国(000681.SZ)、人民网(603000.SH)；IP端：黄山旅游(600054.SH)、曲江文旅(600706.SH)、中青旅(600138.SH)、峨眉山(000888.SZ)；文交所相关：三人行(605168.SH)、华扬联众(603825.SH)、浙文互联(600986.SH)、博瑞传播(600880.SH)、新华网(603888.SH)、中手游(0302.HK)。 风险提示：技术的落地与实施细节需要进一步验证；商业模式需要进一步成熟；需求释放的速度和程度存在不确定性；政策打击投机二次交易。

2022年11月02日发布 投资要点 市场行情回顾：本周机械设备指数下跌2.3%，沪深300指数下跌5.39%，创业板指下跌6.04%。机械设备在全部31个行业中涨跌幅排名第4位。本周机械行业细分板块，涨幅前三分别是工程机械器件、光伏加工设备、半导体设备；年初至今涨幅前三的细分板块分别是光伏加工设备、油田服务、印刷包装机械。 贵州省能源局发布《贵州省能源数字化“十四五”规划》。10月25日，贵州省能源局发布《贵州省能源数字化“十四五”规划》及《贵州省能源数字化“十四五”规划实施方案》。《规划》指出，深化电力体制改革，形成以风电和光伏等新型能源为主体，煤电为辅助的能源形式。构建以新能源为主体的清洁、安全的新型电力系统。大力推进电能替代、电动汽车、清洁供暖、屋顶光伏、家用储能设备及智能家居的广泛应用，充分发挥电网大范围资源配置的能力。 东威科技PET铜箔设备产能扩充加码。公司与昆山市巴城镇人民政府签订《投资协议书》，投资建设昆山东威新能源设备扩能项目，拟投资10亿元，预计年产销300台（套）卷式水平膜材电镀设备和150台（套）磁控溅射卷绕镀膜设备，主要应用于锂电动力电池、储能电池和消费电子类电池行业，达产后年产值50亿元，年纳税3亿元。公司积极进行产能扩充保障订单交付，有望充分享受PET铜箔产业化带来的红利。 光伏1~9月新增装机容量52.6GW，分布式光伏占比高：10月24日，国家能源局发布1-9月份全国电力工业统计数据。截至9月底，全国累计发电装机容量约24.8亿千瓦，同比增长8.1%。其中，风电装机容量约3.5亿千瓦，同比增长16.9%；太阳能发电装机容量约3.6亿千瓦，同比增长28.8%。1-9月份，全国发电设备累计平均利用2799小时，比上年同期减少87小时。其中，火电3295小时，比上年同期减少49小时；核电5576小时，比上年同期减少267小时；风电1616小时，比上年同期减少24小时。集中式光伏新增17.3GW，分布式光伏35.3GW。其中，工商业分布式新增18.7GW，户用分布式新增16.6GW。自2021年分布式光伏新增装机首次超越集中式后，2022年前三季度分布式光伏继续保持高速增长，甚至在细分为工商业分布式和户用分布式都能与集中式光伏平分秋色，呈现出“三驾马车并驾齐驱”的局面。 投资建议：光伏装机量稳定增长带动光伏设备需求提升，建议关注：捷佳伟创、帝尔激光。 风险提示：新冠疫情反复；行业竞争加剧；光伏新增装机量不及预期。