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2022年11月01日发布

投资要点：

本周汽车板块行情表现：本周沪深300环比下跌5.39%；汽车板块整体下跌4.07%，涨幅在31个行业中排第13。细分行业中，（1）整车：乘用车、商用载货车、商用载客车子板块分别变动-6.81%、-3.71%、-4.09%。（2）汽车零部件：车身附件及饰件、底盘与发动机系统、轮胎轮毂、其他汽车零部件、汽车电子电气系统子板块分别变动-2.79%、-2.80%、-2.27%、-1.23%、-2.71%；（3）汽车服务：汽车经销商、汽车综合服务子板块分别变动-3.75%、-5.75%。（4）其他交运设备：其他运输设备、摩托车子板块分别变动1.06%、-4.68%。

三季报披露完毕，乘用车整车、新能源汽车上游零部件增长显著。

（1）乘用车：营收普遍增长良好，比亚迪、长城持续受益结构改善。乘用车板块22Q3实现营收4433.50亿元，同比+37%，环比+46%；归母净利润150.06亿元，同比+44%，环比+49%；毛利率13.90%，同比+1.55pct，环比+1.45pct。前五家车企营收同比、环比普遍大幅增长，比亚迪、广汽、长城业绩分别同比+350%、+144%、+81%，其中比亚迪、长城受益于产品结构改善，毛利率分别同比+4.57pct、+2.68pct；长安因限电、减值等影响短期业绩；上汽投资收益下降拖累业绩，合资品牌盈利仍待恢复。

（2）商用车：重卡承压、客车减亏。商用载货车22Q3实现营收558.64亿元，同比-24%，环比+8%；归母净利润-6.46亿元，同比-314%，环比亏损扩大；毛利率9.76%，同比-1.07pct，环比+0.53pct。除重卡外收入端环比有所改善，重卡相关企业受前期销量透支影响，盈利进一步承压。商用载客车实现营收117.59亿元，同比-2%，环比+7%；归母净利润-2.05亿元，同比、环比减亏；毛利率17.30%，同比+3.37pct，环比+4.87pct。宇通业绩同比、环比分别+68%、+289%，金龙同比、环比大幅减亏。

（3）汽车零部件：新能源汽车上游延续高景气，原材料价格有所回落，盈利环比修复。汽车零部件板块22Q3实现营收2833.10亿元，同比+22%，环比+18%；归母净利润141.10亿元，同比+46%，环比+30%；毛利率16.52%，同比-1.37pct，环比+0.46pct。电动化增量零部件如轻量化铝合金铸件、电机齿轮等，智能化增量零部件如智能驾驶、智能座舱、线控制动，以及比亚迪、新势力等新能源车企上游内饰件、座椅、被动安全等传统零部件供应商等普遍获得大幅增长。成本端，部分原材料价格环比回落，零部件企业成本压力有所缓解。

（4）汽车服务：经销商盈利能力持续下滑。汽车服务板块22Q3实现营收740.96亿元，同比+4%，环比+22%；归母净利润3.54亿元，同比-70%，环比-60%；毛利率7.89%，同比-1.50pct，环比-1.66pct。经销商营收表现分化但盈利水平普遍下滑。

（5）摩托车及其他：22Q3实现营收253.53亿元，同比+30%，环比+21%；归母净利润19.00亿元，同比+81%，环比+37%；毛利率19.23%，同比+1.58pct，环比+0.75pct。春风动力、爱玛科技、新日股份、钱江摩托等营收分别同比+79%、+50%、+26%、+44%，业绩分别同比+167%、+160%、+312%、+102%。

风险提示：宏观经济波动的风险；行业政策变动的风险；汽车销量不及预期的风险；原材料价格波动的风险；汇率波动的风险。