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2022年11月02日发布

2022Q3轻工制造业收入修复，利润延续下行

2022Q3轻工制造业145家上市公司实现营业收入1550.91亿元，营业收入同比+2.2%，环比+3.2%，实现归母净利润91.12亿元，同比-14.1%，环比-0.9%，实现毛利率20.4%，同比-1.72pct，环比-0.50pct，实现净利率5.9%，同比-1.11pct，环比-0.24pct。行业收入稳定增长，需求端环比有所修复。2022年初轻工业原材料价格处于高位，叠加需求不景气提价动力弱，行业利润持续下滑至Q3。Q2主要原材料价格已从高位回落，展望Q4，我们认为行业利润或已筑底，业绩迎来修复拐点，叠加目前较低的估值分位，轻工业配置性价比显现。

家居：内需承压外需恶化，销售旺季内需压力有望缓解

作为地产后周期消费品，2022年初至今家居内需受地产拖累明显，截至M9家具社零同比-8.4%。Q3家居出口跌幅较大，拖累全年累计增速转负，截至M9出口累计同比增速为-2.1%。TDI、MDI、皮革、板材价格较年初实现回落，支撑行业利润修复。展望Q4，家居消费进入传统旺季，我们认为内需将有所修复，但地产周期使得行业经营压力仍难以消散。

造纸：浆价高企利润恶化，包装纸市场进入旺季

内需端下游需求整体平稳，外需市场Q3保持强劲增长态势，综合影响下造纸行业总收入M9累计同比+1.9%。木浆价格经历上涨后持续高企，行业成本端压力较大，叠加近期海外木片价格走高和人民币汇率贬值，原材料成本压力难以消散，行业总利润M9累计同比-42%。展望Q4，纸品特别是包装纸下游进入消费旺季，纸企收入端压力或将缓解。

文具：行业无惧周期波动，有望延续稳健增长

文具属于收入弹性较小相对刚需的消耗品，对经济周期不敏感。截至2022年9月，文教、工美、体育娱乐用品制造业收入累计同比+2.5%，利润累计同比+10.6%，行业收入利润实现稳健增长。展望Q4，我们认为文教娱乐用品需求稳定，行业或延续稳健业绩态势。

投资建议：业绩有望确认底部，情绪恢复后未来不悲观

家居方面，推荐品类多元布局、内外销双轮驱动的软体家居龙头顾家家居；推荐自主品牌势能持续向上，带动收入盈利改善的床垫龙头喜临门；推荐整装大家居顺利推进的定制家居龙头欧派家居。造纸方面，推荐林浆纸一体化优势突出，带动产品和盈利高质量发展的太阳纸业。文具方面，推荐BC两端空间广阔，兼具确定性和成长性的晨光股份。

风险提示：渠道开拓不及预期、投产不及预期、原料成本上行的风险等。