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2022年11月02日发布

下游需求疲软，存储颗粒价格持续下行

PC、智能手机是存储颗粒需求端的重要组成，市场份额占比超50%。2022年前三季度，受下游智能手机、PC等需求疲软影响，存储产品去化承压，价格持续下调；年初至今，DRAM主流产品的现货均价跌幅高于30%，NANDFlash主流产品的行业市场周度价格下滑幅度为25%-35%。

存储颗粒ASP下跌，业内龙头盈利表现不佳

主流存储颗粒价格持续下滑，导致存储晶圆原厂龙头2022年第三季度的业绩表现不佳。美光2022FYQ4营收同比下滑27.96%；毛利率受主营产品产品ASP下跌影响，下跌至40.3%，同比下降8pcts。2022Q3海力士单季营收同比下降7%，毛利率为35%，环比下行11pcts。

龙头削减短期资本支出，推进新品研发备战需求回暖

下游需求短期尚无出现好转信号，美光预计2023FYQ1存储颗粒产品去化仍承压，2023年下半年客户库存大幅改善后或会出现需求端的反弹。美光和SK海力士计划通过削减资本支出减少中短期的新增供给，重点推进新产品研发及量产备战数据中心等新兴需求的增长和市场回暖。集邦咨询预计2023年三大存储龙头的产出量同比增长率为12%左右。

投资建议

智能手机、PC等传统消费电子需求持续萎靡，上游半导体企业业绩承压，中长期来看，数据中心服务器及车规领域的新增需求仍将带动存储产品的需求增长。中美在科技领域的摩擦加剧，美国制裁新令对国内半导体产业短期或形成较大冲击，中长期来看国内半导体制造、存储器及CPU/GPU的国产化替代之路必将提速。建议关注存储龙头的新技术储备及新品入市动态，国内半导体龙头在制造、存储器及CPU/GPU等领域的企业扩产及技术研发落地进展。建议持续关注半导体行业，维持行业增持评级。

风险提示

下游市场需求不及预期；上游原材料价格变动超预期；宏观政策变化不及预期；疫情冲击。