2022年09月22日发布 销售：延续7月冷淡行情，城市分化结构持续演绎。1-8月商品房累计销售面积87890万平方米，同比下降23.0%，跌幅较1-7月收窄0.1pct，当月销售面积9712万平方米，同比下降22.6%，跌幅较上月收窄6.3pct，环比回升4.9%。1-8月商品房累计销售金额85870亿元，同比下降27.9%，跌幅较上月收窄0.9pct，8月单月销售金额10107亿元，同比下降19.9%，跌幅收窄8.3pct，环比回升4.3%。8月销售冷淡主要由于：1）季节性回调趋势延续：7月受到季节性因素和断供风波影响销售加速下行，8月销售整体仍延续传统淡季的行情，销售金额和销售面积环比增幅与历年8月±5%左右变动一致。2）供给端和政策端保持平稳，开发商在7-8月推盘多为续销项目，供应力度小幅收缩，政策方面也并未出现超力度放松政策。“金九”成色不足，城市分化仍明显，仅核心城市及核心区域有望迎来环比回升，我们认为城市结构性分化后续演绎更为明显，将带动企业供给端分化加强。 投资：“保交付”加快竣工进度，投资仍持续承压。1-8月房地产开发投资累计完成额90809亿元，同比下降7.4%，8月单月投资完成额113478亿元，同比下降13.8%，跌幅扩大1.5pct，环比方面略回升1.8%。8月新开工延续今年4月以来当月同比降幅40%以上的趋势，累计新开工面积跌幅持续扩大，8月当月的新开工面积较7月小幅下降，保持在低位运行，新开工持续下行至新低水平原因主要由于：1）销售回款持续下降。2）偿债压力持续：7-8月仍陆续有房企公开市场违约，8月商票逾期的房企主体数量增加至279家，环比增加17.2%。3）拿地和新开工规模连续下降，累积效应下，后续施工投资将持续承压。8月竣工面积环比上升42.5%，同比跌幅也较7月收窄33.5pct，竣工面积环比大幅上升主要由于8月以来各地“保交楼”政策陆续出台，各地“保交楼”稳步推进，效果逐步显现。竣工进度加快带来的投资环比提升体量和可持续性都不足，行业出清仍在加速，在销售回款、债务融资恢复前，房企资金压力依然较大，拿地意愿不足，开工施工变弱，后续投资可能持续处于低位。 土地：购置面积同比跌幅扩大，土地市场延续低热度。1-8月累计土地购置面积5400万平方米，同比下降49.7%，8月单月土地购置面积854万平方米，同比下降56.6%，跌幅扩大9.3pct。整体来看，土地市场仍然延续低热度，主要由于当前销售预期偏弱，现金流状况“超负荷”，房企购地意愿和能力不足，保持谨慎拓展。根据中指研究院统计，截至2022年8月，2021年22城集中供地地块整体入市率32.3%，具体到城市来看入市率北京、杭州、厦门的入市率超过50%，而济南、福州、武汉等地入市率不足两成。对应2022年一二轮集中供地结果来看，入市率较高的城市在2022年的集中供地中溢价成交占比也相应较高，后续销售如果持续低迷，热度较低的城市在第三轮集中供地中仍将保持底价成交、国央企及地方城投拿地的遇冷态势。 资金：到位资金跌幅收窄，多地纾困基金助力风险化解。1-8月开发到位资金100817亿元，同比下降25.0%，跌幅较上月收窄0.4pct，8月当月开发到位资金12047亿元，同比下降21.7%，跌幅较上月收窄4.1pct。预计后续资金情况仍高度依赖销售情况：1）后续销售如果企稳，定金及预收款、个人按揭贷款融资规模将有望增加。2）销售情况影响房企开工拿地意愿，目前以“保交付”为市场主基调，资金更多流向施工及竣工，销售持续低迷，房企开工拿地意愿未有明显改善，增量市场冷清，开发贷增量仍将持续减少。9月首套房贷利率4.15%，二套房贷利率4.91%，分别下降17bp和15bp，按揭利率下行幅度加大，较去年最高点分别回落159bp和108BP。 核心城市政策放松仍将继续，城市分化带动房企分化加剧。9月上旬成交情况表现并不理想，主要受到疫情反复影响，整体“金九”成色不足，仅有核心城市的核心区域有望在9月旺季有回温。我们认为今年以来地产复苏最大的制约核心因素在于经济、以及疫情的反复对于经济的影响，因此城市间的结构性分化会在今年演绎的非常明显。我们预计核心城市的放松力度有望加大，核心城市特别是核心区域有望受益于后续的政策宽松，在核心城市布局占比高的房企和去年以来在核心城市保持拓展节奏、持续补货的房企有望在后续实现更优的销售增速，而布局下沉的房企则由于销售复苏慢、现金流恶化速度快叠加而较难有起色。因此我们建议重点关注信用情况更为良好，资金链更为安全，货值更为充裕的国企央企以及优质的混合所有制企业如保利地产、金地集团、招商蛇口、中海地产、华润置地、华发股份、南山控股。 风险因素：政策风险：政策放松进度不及预期，预售资金政策调控超预期。市场风险：地产行业销售下行幅度超预期。

2022年09月22日发布 东威科技再获10亿订单，复合集流体产能规划逐步落地。2022年9月20日，东威科技公告与客户L签订10亿元“双边夹卷式水平镀膜设备”，约定2024年底前完成交货，这是东威自8月末连获7.13亿元批量订单的再下一城，标志着复合集流体的产业趋势已得到广泛认可，下游正加速布局以抢占战略制高点。截至目前，东威科技累计共获17.13亿元水平镀膜设备批量订单，对应设备需求量约170台、电池装机量约57GWh。我们认为，复合铜箔2022Q4之后有望实现初步量产，预计2025年渗透率19.8%、对应电池需求321GWh。 复合铜箔主推安全性，复合铝箔体积能量密度提升更明显。①复合铜箔：主要优势在于安全性，随传统铜箔超薄化降本效果不明显。②复合铝箔：体积能量密度提升高于复合铜箔，产业化进度慢于复合铜箔。此外，若钠离子电池渗透率提升，复合铝箔或成为复合集流体的最主要推动方向。 PET与PP或并存竞争，重点关注和电池厂建立紧密合作的复合集流体企业。PET和PP两种材料满足电池使用环境的基本要求，主要区别在于PP密度更低、热变形温度较高，而PET抗拉强度更好；目前PP复合集流体工艺难点尚未克服，但下游并未放弃这一技术路径，未来或可出现两种材料并存的格局。我们认为，锂电行业也遵循着中国制造业的客观发展规律，下游和上游通过股权的方式紧密相连，复合集流体属于新技术新工艺，但是如果没有宁德时代的股权背书，金美作为行业龙头的地位也不会被认可。因此，与电芯企业股权层面的合作，可成为判断PET铜箔制造公司是否具备量产条件和决心的重要因素。 投资建议：复合集流体处于大规模量产前夕，设备需求确定性强，重点关注东威科技；材料端重点关注布局较快的企业，如宝明科技、双星新材、万顺新材、诺德股份。 风险提示：新能源汽车销量不及预期，复合铜箔渗透率提升低于预期，原材料和运费成本大幅波动，行业竞争加剧。

2022年09月22日发布 近期核心观点： 当前销售复苏节奏缓慢，基本面承压明显。销售降幅收窄有去年同期低基数因素，而三大压制因素（期房烂尾的担忧、房价上涨预期的趋弱、居民收入预期的悲观）延续，销售回暖动能仍显不足，我们认为更猛烈更高层的政策才能带来真实复苏。 从个股角度，经营稳健、具备优秀品质的房企将更快从行业低谷中脱颖而出。核心推荐万科A、保利发展、金地集团、滨江集团、绿城中国。 8月销售复苏节奏缓慢，9月上半月回暖趋势走弱 从月度数据看，销售复苏节奏缓慢。2022年1-8月，统计局商品房销售额累计同比-28%，300城住宅销售面积累计同比-42%，百强房企销售额累计同比-48%；8月单月，商品房销售额同比-20%，较前值收窄8个百分点，300城住宅销售面积环比-9%，同比-31%，百强房企销售额环比-0.3%，同比-33%。 从日频数据跟踪来看，销售回暖趋势走弱。2022年截至9月17日，30城商品房成交面积10337万㎡，同比-31%。其中，长三角、华南、华中&西南、华北&东北区域的商品房成交面积累计同比分别为-32%、-35%、-33%、-15%。 开发投资继续恶化，到位资金降幅有所收窄 开发投资继续恶化。2022年1-8月房地产开发投资完成额同比-7.4%。8月单月，开发投资完成额同比-13.8%，降幅扩大1.5个百分点。从拿地数据看，300城住宅土地成交建面1-8月累计同比-51%；8月单月环比-1%，同比-24%。 到位资金降幅收窄。2022年1-8月房企到位资金同比-25.0%。8月单月，到位资金同比-21.7%，降幅收窄4.1个百分点。从房企融资情况看，2022年1-8月，房企累计发行国内债券3801亿元，同比-24%，累计发行海外债券1067亿元，同比-56%，合计债券融资金额4869亿元，同比-35%。 新开工持续承压，竣工单月明显修复 新开工延续弱势。2022年1-8月，新开工面积累计85062万平方米，同比-37.2%。8月单月，新开工面积同比-45.7%，降幅较前值扩大0.3个百分点。 由于疫情对施工的影响逐渐消除，以及保交楼措施逐步起效，竣工单月修复明显。2022年1-8月，竣工面积累计36861万平方米，同比-21.1%。8月单月，竣工面积同比-2.5%，降幅较前值收窄33.5个百分点。 重要事件： ①浙江杭州第三批集中供地落幕，收金431亿元，四成触顶摇号。②山东青岛第三批集中供地落幕，收金165亿元，一成地块流拍。③河南郑州第二批集中供地落幕，收金103亿元，全部底价成交，地方国资托底占多。④江苏南京第三批集中供地正式挂牌，均未设新房毛坯限价。⑤江苏无锡推广二手房交易“带押过户”。⑥河北石家庄、山东潍坊优化住房公积金贷款政策。⑦天津、江苏泰州、河北邢台完善房地产调控政策促进房地产业健康发展。 风险提示：1、政策放松不及预期；2、疫情等因素致行业基本面超预期下行；3、房企信用风险事件超预期冲击。

2022年09月22日发布 事件 根据 PV InfoLink 数据，8 月组件（含电池）出口 43.04 亿美元，同比+48.1%，环比-8.3%。按照公布的均价来测算，8 月组件出口 14.2GW，同比+33%，环比-8.1%，1-8 月中国累计组件出口 113GW，同比+80%。 9 月 16 日，欧委会提案限制全球范围内童工和强迫劳动生产的产品，如果未来欧洲议会和欧盟理事会同意，可能在 2024 年底生效。 投资要点 8 月组件出口数据环比开始回落，欧洲前期备货较多。8 月组件出口环比开始回落，主要因为欧洲区域前期备货较多，已经有一定库存，今年 1-7 月欧洲市场组件出口已超 50GW，预计欧洲全年装机需求 60+GW，后续组件出口数据预计环比会有减速，如果欧洲能源价格有望保持高位，海外需求旺盛的趋势未有改变，需求有望保持高位。随着硅料产能继续投放，价格有望开始下行，国内大量积压的地面电站有望启动，国内需求有望接力欧洲需求。 欧洲提出限制强迫劳动法案，市场预期针对新疆硅料。这项提案一经提出，市场就推测是针对光伏行业，尤其新疆硅料，虽然没有直接点名，但这个提案给了 2 年时间窗口，国内光伏企业对海外各种调查和溯源经验相当充足，会重新匹配硅料的产地问题，目前 40%的硅料产能在新疆，受到美国之前制裁新疆硅料影响，规划新建产能也多在四川、内蒙、云南等地，欧美如果按照明年装机 100GW 来估算，非新疆产地硅料也是可以基本满足的。目前欧洲是希望通过这种手段让制造业回流，但是欧盟国家制造业成本竞争力很弱，尤其能源和人工成本较高，总体来看，主要还是对光伏短期情绪有影响，2 年时间窗口可以让国内光伏企业有足够的时间调整和应对。 投资建议：利好拥有东南亚产能，并积极在海外规划产能的一体化组件厂商，国内组件 Top 4 在东南亚都有布局，且对国外双反、溯源等经验丰富，建议关注在东南亚有布局的光伏龙头厂商。 风险因素：光伏需求不达预期；行业竞争加剧；产业链价格继续上涨风险；技术迭代风险。

2022年09月22日发布 储能温控： 温控行业下游应用场景众多，近年来伴随传统工业温控、储能温控、新能源车热管理、IDC机房温控等下游市场稳步增长，带动温控行业需求保持较快增长；技术路径上，未来我国温控设备存量或将继续以风冷为主，但液冷渗透率有望持续提升。 目前，温控设备在新能源发电领域，主要应用于风力发电机组的变流器、发电机、光伏发电逆变器等新能源发电核心设备的冷却。其中风电机组的热管理是风电机组长期稳定可靠运行的重要保障，目前风冷和液冷技术作为常用的热管理方法，在现有风电机组中得到了广泛应用；随着“双碳”目标下风电装机规模持续扩张，为有效促进新能源电力消纳，需建设相应规模的储能电站来保证，热管理系统作为储能系统的重要组成部分，未来有望受益于储能装机容量增长的过程，储能温控市场规模或将持续扩张。 目前，大容量锂电池储能系统可采用的温控技术主要包括空冷、液冷、热管冷却、相变冷却四种，分别适用于产热率、环境温度不同的应用场景。当下时点储能温控以风冷为主，我们预计中期液冷占比有望持续上升，主要系储能项目的发热量将不断提升，风冷的制冷效率可能无法满足部分项目散热需求。 根据GGII测算2022-2025年中国储能温控市场规模将从46.6亿元增长至164.6亿元，CAGR为52.3%，未来行业空间较为广阔。液冷作为中长期技术方案，市场渗透率或将逐步提升，GGII预测2025年液冷市场占比将达到45%左右。储能温控与精密空调、工业制冷设备等有相似的技术要求，当前储能温控市场参与者主要由具备技术相似性的行业参与者跨行业切入，类比精密空调行业，基于高相似性及高可比性，我们认为中期来看储能温控行业或呈现相似的演变路径——市场格局呈现“一超多强”，盈利能力相对较高及稳定。建议关注：英维克、同飞股份、高澜股份。 储能消防： 储能电站事故频发，储能安全催生储能消防需求，综合考虑储能系统预警端、灭火端的实际需求提升以及与电动汽车动力电池的差异对比，我们认为在储能行业蓬勃发展的东风下，储能消防的需求或将明显提升，迎来行业发展的良好时机。我们预计到2025年国内储能消防市场空间有望达到65.14亿元，2021-2025年CAGR为113%；未来储能消防赛道长坡厚雪，有望实现快速增长。建议关注：青鸟消防、国安达。 风险提示：下游需求不及预期；行业需求不及预期；储能技术迭代超预期；竞争加剧风险；文中测算具有一定主观性，仅供参考。

2022年09月22日发布 行情回顾与估值：电力设备行业2022年1-8月份下跌13.2%，跑赢沪深300指数4.3个百分点，在申万行业中排名17位。当前行业市盈率为40.4倍，位于过往10年历史48.6%分位。光伏设备和风电设备板块当前市盈率为45.6倍及24.1倍，估值分位处于10年历史的47.8%及27.4%。 中报业绩综述：（1）电力设备行业业绩维持高增长，全行业实现营业收入12,372.2亿元，较去年同期大幅增长48.9%，其中光伏设备、电池产业是主要贡献板块。（2）行业实现归母净利润超过1,135.9亿元，较去年同期实现57.9%的业绩增长，但细分板块之间出现了较为明显的增速分化，除光伏设备板块外，其余板块利润增速均出现不同程度的下降。（3）受上游原材料价格上涨影响，电力设备行业毛利率水平略有下降，但是行业的期间费用控制较好，净利率水平连续4年持续走高，22H1行业净利率水平提升至9.9%，较去年同期显著提升0.7个百分点。 光伏设备板块：（1）2022年上半年中国光伏产业总体实现高速增长，产业链主要环节保持强劲发展势头，同比增幅均在45%以上。上游硅料产能供给紧张，产业链价格持续上涨。（2）产业链上游利润占比过半，较去年同期进一步提升，硅料硅片22H1净利润占整个光伏设备行业的比重为56%，较去年同期提升22个百分点。（3）光伏设备板块的利润率持续上行，22H1光伏设备毛利率、净利率分别为27.1%和17.1%，较去年同期分别提高2.2个百分点和4.2个百分点。 风电设备板块：（1）2022年上半年国内新增风电装机12.9GW，同比增长19%，风机单瓦成本显著下降，风电机组投标均价较2021年初下降37%。以螺纹钢等为代表的主要原材料价格较年初略有下降，原材料成本的下行，利好风电设备企业的利润提升。（2）风电设备板块营收、归母净利润同比均出现下降，但风电整机依然实现同比业绩增长。整机环节盈利韧性较强，22H1利润率反超零部件企业。 投资建议：维持行业“强于大市”评级。新能源发电装机需求强劲，发电设备板块景气依旧，短期扰动供给预期的疫情、原材料问题有望迎来边际改善，板块仍具配置价值。（1）随着硅料产能的陆续释放，产业链利润超额集中在上游的情况将有所改善，产业链价格的回落也将提振下游需求，建议关注光伏设备主产业链中一体化组件企业隆基绿能；（2）随着光伏主材产业链价格的下行，关键辅材产业链的龙头企业对于下游的成本传导能力将逐步体现，关注胶膜等竞争格局相对优秀板块的龙头标的福斯特；（3）抢装潮过后，国内风电装机和招标规模依然保持相对较高的规模，在原材料价格较高的背景下，风电整机龙头积极借助机组大型化降低单瓦成本，具备较强的成本传导能力，利润率持续改善，建议关注海上风电整机企业明阳智能。 风险提示：疫情反复超预期，政策及装机需求不及预期，产业链价格波动超预期。

2022年09月22日发布 核心要点： 中国新能源汽车销售火爆，八月销量走高， 淡季不淡， 表现强势 根据中汽协数据， 2022 年 8 月中国新能源汽车销量 66.6 万辆（+107%），环比增长 12.3%，单月销量对应新能源汽车渗透率 28.0%，较上月提高 3.5 个百分点； 2022 年 1-8 月累计销量 386.0 万辆（+116%），累计销量对应新能源汽车渗透率 22.9%。八月销量大幅走高，然而，八月仍然属于传统淡季，特别是今年八月天气极端炎热，加上多地零星疫情，对车市造成负面影响。后续金九旺季到来，九月销量再创新高是毋庸置疑的。 中国新能源汽车市场已经实现从政策驱动向产品驱动切换，中国市场上新能源汽车可选车型丰富，诸多产品颇具吸引力，且新款优质车型层出不穷。后续还有诸多新款车型值得期待，包括但不限于长安深蓝 SL03、哪吒 S、零跑 C01、上汽名爵木兰、比亚迪海狮挑战 Model Y、蔚来定位亲民的入门级轿车 ET5、理想旗舰车型 L9、、小鹏旗舰 SUV G9 等。 欧洲新能源汽车销量增长乏力， 德国八月销量同比转正 2022 年上半年欧洲新能源汽车销量 112.0 万辆（+8.8%），对应新能源汽车渗透率 18.9%。 欧洲新能源汽车销量增长乏力，主要是受俄乌战争、能源危机、通货膨胀等因素影响。 德国是欧洲汽车工业重地，也是欧洲新能源汽车销量风向标。 2022 年 8 月德国电动汽车销量 5.7 万辆（+6.3%），环比增加 8.0%，单月电动汽车渗透率 28.5%； 2022 年 1-8 月累计销量 41.5 万辆（-1.4%）。德国新能源汽车一月销量环比大降，三月至七月销量连续五个月同比减少， 最新八月销量才实现同比转正，后续仍须观察。 理想八月销量大幅回落， 考虑主要是新品开启交付， 产线切换所致 理想八月销量 4571 辆， 环比减少 56.1%， 数据异常考虑主要是新车理想 L9开启交付，产线切换所致。 2022/6 理想正式发布全球智能旗舰 SUV 理想L9，专为家庭打造，拥有六座宽敞舒适空间。理想 L9 延续增程式路线，带电量 44.5 度， CLTC 综合续航里程 1315 公里，全国统一零售价 45.98 万元。截至 2022/7/31，理想 L9 已接获订单超 5 万辆。 新车从八月底开始交付。 投资建议 政策刺激下中国新能源汽车市场明显升温，销售火爆，上调预期，预计 2022年中国新能源汽车销量超 650 万辆（+85%），行业增速快。此外，还应当注意，国外新能源汽车市场空间巨大：当前欧洲市场、美国市场可选车型缺乏，随着新款车型陆续推出，欧洲市场、美国市场也将会展现活力、百花齐放。建议关注能够进入国际供应链的动力电池、锂电材料龙头公司，这些公司可以受益于国外新能源汽车放量。维持行业“增持”评级。 风险提示 国内疫情反复； 新能源汽车行业受政策影响景气波动剧烈； 行业竞争加剧； 科技股估值波动风险。

2022年09月22日发布 核心要点： 上周碳纤维及半导体材料板块相对抗跌，其余板块跌幅较大。上周各细分板块估值（市盈率TTM）均有回落，仅有半导体材料板块估值位于长期中位水平之上 上周各细分板块均下跌，碳纤维及半导体材料板块相对抗跌，周跌幅分别为1.07%和3.13%，分别跑赢基准（沪深300）2.87个百分点和0.8个百分点。磁材、锂电材料、光伏材料和面板材料板块均大幅下跌，周跌幅分别为9.58%、7.95%、9.99%和8.1%。上周磁材、碳纤维、锂电材料、光伏材料、半导体材料及面板材料板块估值水平（市盈率TTM）分别回落3.1x、0.3x、2.4x、4.1x、2x和1.5x至29x、51.3x、27.5x、37.1x、62.6x和21.8x。从估值水平历史分位来看，上周仅有半导体材料板块仍位于长期中位水平之上，为51.1%分位。 镨钕价格反弹，氧化镨钕行业周平均毛利低位回升。重稀土镝价稳中有升、铽价稳定，钆铁及钬铁合金价格大幅反弹。钴价、硼铁平稳，铌铁合金微跌，金属镓持续下跌。烧结钕铁硼磁材毛坯价格稳定 镨钕：上周镨钕价格反弹，全国氧化镨钕均价至60.3万元/吨，周环比反弹0.84%；镨钕金属均价至73万元/吨，周环比反弹0.97%。上周氧化镨钕产量1208.6吨，周环比增加1.85%；氧化镨钕工厂库存3246吨，周环比降低1.49%。上周氧化镨钕行业平均毛利周环比回升0.55万元/吨至0.78万元/吨，金属镨钕行业平均毛利周环比降低0.6万元/吨至-1.1万元/吨。 重稀土：上周镝价稳中有升，全国氧化镝和镝铁均价分别至2175元/公斤和2150元/公斤，周环比分别为持平和反弹0.47%。上周氧化镝市场节后返市报价多延续节前，金属厂出货不畅，采购氧化物减少，贸易商少量低价成交，周三开始大厂询单采购，商家报价上移。全国氧化铽均价周环比持平于12750元/公斤；金属铽均价持平于16370元/公斤。上周钆铁合金国内均价回升10.2%至28.1万元/吨；国内钬铁合金先稳后大涨，均价反弹6.96%至61.5万元/吨。 其他原料：上周LME钴期货价格持平于51955美元/吨；长江有色钴现货价格持平于35.1万元/吨。硼铁(18%)维持平稳，铌铁合金(60-A)略跌0.37%。金属镓(99.99%)价格周环比下跌1.74%至2825元/公斤。 烧结钕铁硼：上周钕铁硼价格平稳，毛坯烧结钕铁硼N35和H35全国均价分别持平于187.5元/公斤和259.5元/公斤。 正极钴原料价格持平，前驱体硫酸盐平稳，锂源价格高位上行，三元前驱体价格平稳，三元正极材料稳中略升，磷酸铁锂正极上行。电解液环节六氟磷酸锂上涨，DMC价格上涨，各类电解液保持平稳。负极材料平稳，隔膜维持价稳量升，铜箔价格反弹但部分规格加工费仍然调整 正极材料：上周三元正极原料端电池级电解钴持平于35.1万元/吨，硫酸钴、硫酸镍及硫酸锰价格分别持平于6万元/吨、3.73万元/吨和0.69万元/吨。三元前驱体NCM111、NCM523及NCM622价格分别持平于10.7万元/吨、10.85万元/吨和12万元/吨。电池级碳酸锂周环比上涨0.51%至49.65万元/吨，氢氧化锂周环比上涨0.62%至48.55万元/吨。三元正极材料NCM523价格略涨0.15%至32.58万元/吨，NCM622价格持平于37.2万元/吨。前驱体正磷酸铁价格周环比回落2.1%至2.33万元/吨，磷酸铁锂正极价格周环比上涨1.92%至15.95万元/吨。 电解液：上周六氟磷酸锂价格上涨2.02%至27.8万元/吨，DMC国内厂家出厂均价周环比上涨3.46%至6725元/吨。各类电解液价格保持平稳。 负极材料：上周国产中端人造石墨和天然石墨价格分别持平于5.3万元/吨和5.1万元/吨。 隔膜：上周隔膜市场继续维持价稳量增。隔膜周产量25233万平米，周环比增加0.64%；行业开工率84.44%，周环比增加0.54个百分点。锂电池隔膜厂家库存4421万平米，周环比增加1.75%。供给端受限于产能周期和设备供应，需求端限电解除后终端生产恢复，动力电池需求稳定及新能源车旺季即将来临。后续紧平衡格局下，隔膜企业挺价意愿强烈。 电池级铜箔：上周锂电铜箔市场价格上涨，部分规格加工费小幅下探。根据百川盈孚数据，上周8μm和6μm主流市场分别反弹0.77%和0.68%至9.15万元/吨和10.3万元/吨。国内铜箔市场供给变化不大，得益于需求向好，下游电池厂及车企备货积极性较高，锂电箔库存呈现下降态势。 半导体材料下游DRAM价格下跌，闪存价格平稳 上周台湾和费城半导体行业指数周环比分别下跌0.63%和5.83%；DIX指数周环比微涨0.03%。DRAM方面，下游DDR34Gb（1600MHz）价格下跌2.5%至1.716美元。NANDFlash64Gb价格持平于3.949美元，32Gb价格周环比持平于2.148美元。 投资建议 建议继续积极关注磁材板块。近期内外部政策层面引发的市场担忧、美国通胀持续上行引发的大幅加息预期以及美元强势下人民币贬值带来的风险情绪导致了各板块估值的大幅下调。随着风险情绪释放，磁材板块估值再次回落至低历史低位，估值优势逐步凸显。短期看上游原料价格经过前期大幅调整后续成本压力大幅减缓，近两周原料端逐步企稳反弹叠加产量升库存降反映下游需求逐步回升，同时钕铁硼价格近两周趋于稳定。需求端，地产销售及竣工近期企稳回升叠加促销费政策的持续有望带动传统节能领域需求边际改善，中长期来看风电及新能源车等新兴产业高景气延续有望持续拉动相关领域需求。看好下新兴领域需求持续拉动下，头部企业持续放量增长的机会。另外继续看好经过前期大幅调整，光伏装机长期增长前景下对碳碳基复合材料需求的拉动，以及新能源车持续高景气对上游锂电材料各领域头部企业带来的机会。 风险提示 价格下跌风险，景气度变动风险，政策变动风险，原材料价格超预期上涨风险。

2022年09月22日发布 事件： 近日中国电力企业联合会发布《2022年1-8月份电力工业运行简况》。 点评： 8月，我国全社会用电量为8520亿千瓦时，同比增长10.7%，连续3个月实现同比正增长；其中，第一产业、第二产业、第三产业、城乡居民生活用电量分别为132亿千瓦时、5107亿千瓦时、1612亿千瓦时、1669亿千瓦时，分别同比增长14.5%、3.6%、15.0%、33.5%。8月，全国平均气温22.4℃，较常年同期偏高1.2℃，为1961年以来历史同期最高；全国平均高温日数5.2天，较常年同期偏多2.7天，为1961年以来历史同期最多。持续高温天气导致城乡居民用电量大幅增长。总体来看，6月以来，疫情相对可控，稳经济政策持续发力，疫情缓解地区加快复工复产，8月叠加持续高温天气影响，我国用电需求保持旺盛。未来随着疫情影响减弱以及稳经济政策举措逐步落地，工业生产有望继续恢复，用电需求有望加大。2022年7月，中电联预计2022年全社会用电量为8.75万亿-8.83万亿千瓦时，同比增速在5%-6%之间。据此估算，今年9-12月全社会用电量约为2.97万亿-3.05万亿千瓦时，同比增速约在4%-7%之间。 截至8月底，我国发电机组装机容量为24.7亿千瓦，同比增长8.0%；其中，火电、水电、风电、核电、太阳能发电机组装机容量分别为13.1亿千瓦、4.0亿千瓦、3.4亿千瓦、0.6亿千瓦、3.5亿千瓦，分别同比增长2.7%、5.5%、16.6%、4.3%、27.2%。随着我国积极推进能源转型，风电、太阳能发电机组装机容量大幅增加。 8月，我国规模以上电厂发电量为8248亿千瓦时，同比增长9.9%，连续3个月实现同比正增长；其中，火电、水电、风电、核电、太阳能发电量分别为5989亿千瓦时、1227亿千瓦时、463亿千瓦时、363亿千瓦时、206亿千瓦时，分别同比增长14.8%、-11.0%、28.2%、-0.6%、10.9%。我国风电、太阳能发电机组装机容量大幅增加，带动了风电、太阳能发电量明显提升。8月全国平均降水量82.4毫米，较常年同期偏少23.1%，为1961年以来历史同期第三少，极端干旱天气对8月水力发电造成明显影响。 投资建议：6月以来，疫情相对可控，稳经济政策持续发力，疫情缓解地区加快复工复产，8月叠加持续高温天气影响，我国用电需求保持旺盛。未来随着疫情影响减弱以及稳经济政策举措逐步落地，工业生产有望继续恢复，用电需求有望加大。建议关注有望受益于煤炭保供稳价政策推进的火电龙头企业华能国际（600011）、华电国际（600027）、大唐发电（601991）；以及有望受益于能源转型持续推进的风电行业重点企业三峡能源（600905）、节能风电（601016），太阳能发电行业重点企业金开新能（600821）。 风险提示：政策推进不及预期；经济发展不及预期；项目建设进度不及预期；上网电价波动风险；原材料价格波动风险等。

2022年09月22日发布 核心要点： 2022年9月5日-2022年9月16日，半导体板块下挫 前两周，市场下挫延续；沪深300下跌2.26%，上证综指微幅下跌1.89%，深证成指下跌3.77%，科创50下跌3.07%。行业指数方面，申万半导体指数下跌2.8%；板块变动主要受政策变动及板块预期表现影响。美国通胀数据超预期影响全球科技市场情绪；欧盟提议强迫劳动国商品禁止进口，叠加美国IRA法案颁布，涉及新能源汽车、光伏等领域；分立器件作为产业链上游元器件，受外部政策影响下跌较为显著。国内设备龙头受益于晶圆厂扩产提升资本开支及国产化替代，中期需求具备确定性，在手订单量较为饱满，半导体设备板块逆市上行。 多因素扰动，费城半导体指数下挫 前两周，费城半导体下挫，主要系半导体下游市场传统消费电子需求依旧疲软，汽车/工控领域需求出现松动；叠加美国通胀数据超预期冲击美股市场。截至2022年9月16日，费城半导体指数收于2563.14点，年初至今跌幅为36.34%，双周同比下跌1.39%。存储领域，主流存储颗粒原厂为减少库存采取降价促销；利基市场，国内自主研发的DDR3产品在放量前期，利基型DRAM市场竞争或加剧；DRAM多数产品价格呈下行趋势，DXI指数下行。大容量SSD硬盘价格持续下跌，中小容量NANDFLASH价格相对平稳。 9月中上旬，华为Mate50系列及苹果Iphone14系列手机发布，新机竞争力核心点向摄影摄像性能、软件优化等板块倾斜 受制于晶圆制程工艺节点演进及部分硬件性能提升速度的放缓，智能手机进入创新瓶颈期，产品竞争力提升的重点向影像系统，软件优化及特殊场景应用等板块倾斜。新机的市场反馈及折叠屏手机销量的逆势上行显示，手机的创新迭代仍是消费者换机的核心驱动力。 投资建议 三季度随着新能源汽车新品入市及各地稳增长促消费政策的发力，国内新能源车销量将延续上行趋势，驱动车规半导体市场需求保持平稳增长。同时苹果及华为皆已发布新品，新机销售对市场的影响尚未显现，但新产品有望改善消费电子销售颓势，建议积极关注新品销售动态。中美在科技领域的摩擦加剧，预计将加速全球科技产业的逆全球化发展，建议关注国内龙头企业扩产节奏及技术研发进展。建议持续关注半导体行业，维持行业增持评级。 风险提示 下游市场需求不及预期；上游原材料价格变动超预期；宏观政策变化不及预期；疫情冲击。

2022年09月22日发布 事件 9月2日至6日，支持多平台厂商产品互联互通的Matter协议在2022柏林IFA首次亮相，正式1.0版本标准协议有望在近期发布。9月20日，工信部公布2022年1-8月份通信业经济运行情况，截至8月末，国内蜂窝物联网终端用户数首次超过移动电话用户数。 评论 “物超人”叠加Matter协议即将落地，物联网迎来爆发契机。22年1-8月，三家运营商物联网业务收入同比增长24.5%，物联网终端用户16.98亿户，较上年末净增3亿户，蜂窝物联网终端用户数，首次超过移动电话用户数。即将发布的Matter1.0将首先支持以太网、Wi-Fi和Thread协议，推动跨平台设备互联互通。“物超人”是行业发展的一个标志，长期看物联网连接数量是移动用户数量的数十倍。站在当前节点，物联网连接渗透率刚刚超过10%，Matter协议落地，也代表行业将由技术驱动转向产能驱动，迎来渗透率快速提升的爆发期。 终端设备跨平台、跨生态是大势所趋，行业竞争由广度走向深度，垂直场景IoT硬件厂商迎来发展机遇。智能家居市场参与者，如科技巨头、互联网大厂、智能家居/家电厂商，都会建立各自的平台，催生行业的生态壁垒，导致不同厂商以追求产品种类、覆盖广度为差异化竞争点。Matter标准协议的互联互通能够打破生态壁垒，国内平台厂商如华为、小米、OPPO、美的、涂鸦智能等积极参与，将减少碎片化场景开发，研发重心转向平台的操作系统、用户界面等，给予国内中小终端硬件厂商发展的机遇。我们认为，未来同质化产品将面临激烈竞争，应用层走向细分领域的垂直深化，下游大颗粒场景智能家居、智能出行、卫星互联与工业互联等有望诞生龙头公司。 蜂窝物联网终端连接加速，模组+物联网芯片厂商有望受益。终端数量增长将显著带动模组和物联网芯片市场出货量。国内蜂窝物联终端增速28%高于全球的20%，counterpoint预测，2030全球蜂窝物联网模组出货量将超过12亿。国内物联网市场加速带动本土厂商市占率提高，东升西落趋势明显。国内移远通信（38.9%）和广和通（8.7%）、美格智能、中国移动、日海智能位列22Q2全球蜂窝物联网模组厂商出货量TOP5，规模效应突出。同时，随着Matter落地，深度参与Matter协议定制化的物联网芯片开发与解决方案制定的厂商也将受益，如乐鑫科技推出成本低、射频强、支持Matter的ESP32-C2芯片。 重点标的 移远通信（通信模组）；拓邦股份、和而泰（智能控制器）；中国移动（运营商）；乐鑫科技（IoT芯片）。 风险提示 跨平台合作不及预期；上游原材料供应风险；市场竞争加剧风险。

2022年09月22日发布 事件：2022年9月22日上汽集团联合中国石化、中国石油、宁德时代、上海国际汽车城共同投资的上海捷能智电新能源科技有限公司成立。 投资要点 上汽切入换电赛道，构造换电完整生态：捷能智电以动力电池租赁业务为核心，开展换电技术研发推广、电池运营管理、大数据服务等，形成换电完整生态，打造标准化平台，提升新能源车主的用户体验。（1）换电网络：捷能智电将依托中国石化、中国石油遍布全国的5万余座加油站网络，升级打造“可换电、可充电”的综合能源服务站。（2）换电车型：上汽集团旗下飞凡、荣威、MG、大通等品牌将陆续推出换电车型，包括SUV、轿车、MPV及商用车等全部品类。 换电模式获认可，多玩家角逐共推行业爆发：（1）当前换电模式逐步获得认可，尤其在商用车领域的经济性凸显，换电行业已有多方入场，包括以蔚来、吉利为代表的汽车厂商，以宁德时代为代表的动力电池厂商，以国家电网为代表的能源供应商以及以奥动新能源为代表的换电运营商等。（2）此次上汽集团与传统能源商和动力电池厂合作布局换电业务，能够借助中石油中石化的渠道优势，实现加油站和换电站协同布局，同时有利于与宁德时代等电池厂合作推动换电行业标准的统一，加速换电生态构建。 换电行业爆发前期，头部设备商优先受益：未来低基数的换电行业具备高成长性，我们预计2025年建设换电站数量将超16000座，对应新增设备投资额近400亿元。瀚川智能作为换电龙头设备商已拥有换电站装备制造、核心零部件制造与终端运营系统平台三大类产品，已与吉利、协鑫能科、宁德时代等达成合作，在大客户切入上具备先发优势，充分受益于换电行业0-1发展。 投资建议：推荐【瀚川智能】，建议关注【博众精工】【协鑫能科】【山东威达】【科大智能】【上海玖行】（未上市）【伯坦科技】（未上市）【英飞特】。 风险提示：换电模式推广不及预期。