2022年09月25日发布 本周有色金属跑赢大盘，涨幅为1.56%。同期上证指数跌幅为1.22%，收报于3088.37点；深证成指跌幅为2.27%，收报于11006.41点；沪深300跌幅为1.95%，收报于3856.02点。 基本金属 基本金属本周期现市场表现分化。期货市场：LME铜、铝、锌、铅锡和镍较上周同期降低4.67%、5.08%、4.34%、4.69%和4.21%和4.53%。国内现货市场：铝和铅较上周同期下降0.79%和0.50%，铜、锌、镍和锡较上周同期上升0.33%、0.36%、2.81%和2.48%。周内美联储加息落地短期影响市场情绪，美元指数提升给予有色一定压力。铜：本周铜价偏弱运行。供给端，冶炼厂原料库存仍较充裕，且排产充足，进口铜供应增加，供应端逐步宽松，但国外智利大型铜矿Escondida罢工风险仍存，国内部分地区疫情对运输仍有干扰，铜供应扰动影响持续。需求端，当前处于淡旺季切换阶段，市场消费整体偏弱，随着长假临近和铜价回落，铜消费有望回升。库存方面，截至本周五，SHEF铜库存约为3.69万吨，较上周同期上升2.88%。铝：本周铝价表现偏弱。供给端，云南地区仍存在用电紧张情况，电力不足导致当地电解铝厂减产降幅20%-30%左右，目前云南来水较往年偏枯，预计限电情况延续并且铝供应端仍存在减产风险。需求端，国内部分地区疫情反复影响终端消费，随着需求旺季来临以及下半年稳增长陆续落地，市场仍存需求修复预期。在低库存背景下，供应扰动叠加需求修复预期或支撑铝价上行。库存方面，截至本周五，SHEF铝库存约为21.00万吨，较上周同期上涨1.48%。建议关注：紫金矿业、洛阳钼业、神火股份、云铝股份、南山铝业、明泰铝业。 新能源金属 本周新能源金属价格小幅上升。钴：本周钴价保持不变。截至本周五，长江现货钴价为35.10万元/吨，较上周同期无变化。四氧化三钴价格为24.00万元/吨无变化，其他钴盐价格同样保持不变。国内终端市场需求面稍有改善，市场实际成交以刚需采购为主，钴价以维稳为主。锂：本周锂价微幅上升。截至本周五，电池级碳酸锂价格为50.40万元/吨，较上周同期上涨1.41%，电池级氢氧化锂价格为49.09万元/吨，与上周价格持平。目前市场正遇需求旺季，但市面现货流通量极低，供需偏紧仍是市场主旋律。周内PLS公司完成第九次锂精矿拍卖，拍卖价格高达6988美元/吨，折算成碳酸锂成本超过51万元，锂精矿成本高企给予锂价高位支撑。上游建议重点关注：钴产业一体化布局标的华友钴业、寒锐钴业；拥有较高锂资源自给率的龙头企业赣锋锂业、天齐锂业；盐湖锂相关标的：盐湖股份、西藏珠峰、西藏矿业、中矿资源；锂云母相关标的：永兴材料、江特电机；锂辉石相关标的：川能动力。 贵金属 本周贵金属价格小幅跌落。黄金：截至本周五，COMEX黄金价格为1651.7美元/盎司，较上周下降1.95%；伦敦现货黄金为1643.6美元/盎司，较上周下降1.27%。白银：COMEX白银价格为18.84美元/盎司，较上周下降3.98%；伦敦现货白银价格为19.00美元/盎司，较上周上升0.03%。为遏制处于40年高位的通胀率，美联储连续第三次将基准利率上调75个基点，基本符合市场预期，目标区间上升至3%至3.25%，美元指数上行，导致金价整体承压。目前地缘政治冲突持续升级，能源危机下通胀持续高企，黄金避险需求给予金价一定支撑。建议关注：赤峰黄金、山东黄金、银泰黄金。 风险提示 需求不及预期；地缘政治风险；全球央行加息及货币政策持续收紧。

2022年09月26日发布 欧洲能源危机下，欧洲家庭对家用取暖设备需求提高，其中空气源热泵和电热毯出口增势较高； 行业众多品牌都在为双十一、双十二大促积极备战，并持续推进新品发布。本周沪深 300 指数下跌 1.95%，长江家用电器指数下跌5.42%，跑输沪深 300 指数 3.47pct。从细分板块来，本周长江白色家电、厨 卫 家 电 、 小 家 电 、 黑 色 家 电 、 照 明 设 备 分 别-5.76%/-4.41%/-3.11%/-1.63%/-5.84%。 子板块核心数据追踪： 白色家电&彩电：奥维云网 38 周数据显示，空调、冰箱、洗衣机线下渠道零售额分别同比下降 24.48%、下降 17.79%、下降 28.55%；空调、冰箱、洗衣机线上渠道零售额分别同比下降 24.50%、下降 20.23%、增长 9.40%；彩电线下渠道同比下降 36.10%，线上渠道同比下降 17.86%。 厨房电器： 奥维云网 38 周数据显示，油烟机线下渠道零售额同比下降29.06%，线上道零售额同比下降 0.99%；燃气灶线下渠道零售额同比下降25.58%，线上渠道零售额同比下降 5.44%；集成灶线下零售额同比增长5.14%，线上零售额同比下降 25.98%；燃气热水器线下零售额同比下降29.41%，线上零售额同比增长 0.42%。 小家电： 奥维云网 38 周数据显示，洗碗机、电饭煲、养生壶、破壁机、扫地机器人线下渠道零售额分别同比下滑 39.41%、下滑 19.01%、下滑21.16%、下滑 24.62%、增长 18.57%；线上渠道零售额分别同比下滑 8.46%、上涨 3.50%、下滑 3.17%、增长 11.64%、下滑 0.20%。 投资建议 欧洲能源紧缺背景下，空气源热泵和电热毯出口迎来较高增长。 欧洲能源危机不断升级，欧洲家庭对能耗更小的家用取暖设备的需求逐步提高。中国家用电器协会公开信息显示， 2022 年以来，中国多数家电产品对欧洲出口额呈下降态势，而增长品类主要包括空调、电热水器、电暖器、电热毯、电吹风， 1 月份至 7 月份累计出口额规模分别为 19.9 亿美元、 1.3 亿美元、 4.9 亿美元、 3340 万美元、 1.6 亿美元。其中电热毯、空气源热泵增势非常亮眼， 1-7 月出口额同比增长分别达 97%、 64%。 投影仪赛道将迎下一销售旺季，部分品牌新品发布。 IDC《2022 年第二季度中国投影机市场跟踪报告》数据显示，今年二季度我国智能投影机市场出货量为 198 万台，同比增长 15.2%。预计今年全年，智能投影机出货量将突破 524 万台，同比增长 11.5%。三季度即将结束，智能投影产业的新一轮旺季也将到来。目前，行业众多品牌都在为双十一、双十二大促积极备战，并持续推进新品发布，其中，当贝的周年庆产品 NEW D3X、小米投影仪 min、明基拥有 120HZ 刷新率的游戏投影等，将成为下半年市场的看点。 建议关注： 科沃斯、石头科技、火星人、亿田智能、老板电器、格力电器、海尔智家、美的集团、极米科技。 风险提示： 1）疫情影响宏观经济未能达到预期； 2）家电行业价格战加剧； 3）原材料价格上涨超预期等。

2022年09月26日发布 市场回顾：本周（2022.9.19-2022.9.23），沪深300指数下滑1.95%，计算机指数下滑3.91%。 周观点：寻找三季报高景气板块 （1）Q3计算机板块有望迎来复苏 从收入端来看，Q3疫情影响总体缓解，计算机板块公司的项目招投标、实施及收入确认节奏趋于正常开展，订单增速较Q2有明显恢复，我们认为Q3板块收入增长有望实现加速。从利润端来看，板块在2021年下半年人员增长较多，导致2022年上半年研发及市场支出同比增加较多。而上半年多数公司人员增速已经明显放缓，下半年开始收入与利润的剪刀差有望逐渐收窄。 （2）景气度为王，建议重点把握高增长细分板块 行业信创：一方面，海光信息等公司业绩持续高增长，另一方面，根据采招网资料统计，2022年以来运营商、金融等关键行业的信创工作加速推进，无论是从长期还是短期维度，必须重视“大信创”产业趋势。重点推荐海光信息、中科曙光、卓易信息、神州数码、致远互联、龙芯中科、中国长城，受益标的包括金山办公、中国软件、彩讯股份、海量数据、东方通、普元信息等；金融信创领域，推荐恒生电子、京北方、顶点软件、中科软，受益标的包括中亦科技等；EDA领域，推荐华大九天，受益标的包括广立微、概伦电子等；CAD领域，推荐中望软件、广联达等；PLC领域，推荐中控技术、宝信软件等。 卫星应用软件：上游卫星数据逐渐丰富，下游行业应用渗透率处于快速提升阶段，航天宏图、中科星图连续多个季度出色的业绩表现验证板块高景气。同时，充足的在手订单为下半年的业绩增长提供了保障。推荐航天宏图、中科星图、超图软件。 智能网联汽车：“电动化、智能化、网联化”加速渗透，驱动产业价值链重构。长期趋势下，产业链公司业绩有望维持高增长。推荐中科创达、东软集团、经纬恒润、四维图新、道通科技、淳中科技、千方科技、科大讯飞，受益标的包括德赛西威、万集科技等。 投资建议 其他推荐板块标的包括： （1）产业互联网/工业软件：推荐国联股份、中控技术、中望软件、宝信软件、赛意信息、鼎捷软件、爱科科技等。 （2）云计算：推荐中科曙光、用友网络、广联达、石基信息、明源云、福昕软件、泛微网络、致远互联、普联软件、浪潮信息，受益标的包括金山办公、新开普等。 （3）网络安全：推荐深信服、安恒信息、启明星辰、奇安信、绿盟科技、天融信、迪普科技、美亚柏科、拓尔思，其他受益标的包括亚信安全、山石网科等。 风险提示：政策推进不及预期；IT投入不及预期；行业竞争加剧。

2022年09月26日发布 一周观点：财政贴息贷款助力医疗新基建，医疗设备更新改造有望涌现千亿级需求 2022年9月7日国常会决定，对部分领域设备更新改造贷款阶段性财政贴息和加大社会服务业信贷支持，促进消费发挥主拉动作用，明确提及对医院在“设备购置和更新改造新增贷款，实施阶段性鼓励政策”的支持。9月13日，国常会确定专项再贷款与财政贴息配套支持部分领域设备更新改造，以实现扩市场需求、增发展后劲的目标。为响应国常会的决定，近日卫健委发布通知，拟使用财政贴息贷款更新改造医疗设备，并拟于近期发布配套政策，进一步明确使用财政贴息贷款更新改造医疗设备在医院端落地实施的政策。此次国家及各地财政再次给予了医疗新基建充分的资金支持，体现了政府对医疗资源更新升级的重视，满足了各级符合区域卫生规划要求的医院及医疗卫生机构购置医疗设备的需求，补足了医疗体系持续发展的动力，引入财政贴息贷款支持医疗设备更新改造将成为医疗新基建进一步推进的重要一环。目前各省市积极响应政策，均已开始执行使用财政贴息贷款更新改造医疗设备需求的调查工作，仅浙江、江苏、安徽三省已上报约180亿元的设备采购需求，由此可推，全国数千亿级医疗设备更新改造需求即将释放，医疗器械行业将持续市场需求的高景气时期。 一周观点：疫情散发下严肃医疗增长稳健，继续看好其下半年增长 2022上半年国内各地区疫情反复，尤其Q2多点散发，上海、深圳、北京、河南等地疫情防控下，较多医疗机构停业、限流，若不考虑收购增量，2022Q2医疗服务标的在中国内地经营皆受到较大影响，实现了正增长的包括爱尔眼科、国际医学、海吉亚医疗等，从其经营业务来看，严肃医疗相对消费医疗在疫情多发时期由于诊疗刚需维持更稳健的增长，同时，若医疗服务标的的旗下医院外省患者占比较低，疫情对其影响减小。展望下半年，鉴于下半年在成都、贵阳、深圳等地仍有疫情散发，我们认为严肃医疗仍保持其稳定运营优势，相对消费医疗受疫情影响更小，下半年继续看好严肃医疗板块。 推荐及受益标的 推荐标的：迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜、海泰新光、采纳股份、昌红科技、康拓医疗、益丰药房、老百姓、皓元医药、药石科技、博腾股份、康龙化成、义翘神州、翔宇医疗、国际医学、海吉亚医疗、新天药业、以岭药业、寿仙谷、羚锐制药、中国中药。受益标的：微创医疗、联影医疗、华大智造、惠泰医疗、微创电生理、微创机器人、天智航、通策医疗、乐普医疗、威高骨科、正海生物、大博医疗、奥精医疗、一心堂、大参林、健之佳、爱美客、华熙生物、同仁堂、红日药业、华润三九、健民集团、康缘药业、济川药业（以上排名不分先后）。 风险提示：行业黑天鹅事件、疫情恶化影响生产运营。

2022年09月23日发布 液冷服务器行业在技术、政策和需求的带动下，有望快速成为未来成长弹性大、确定性好的赛道。此千亿级市场迎来强劲的驱动力，具备长期的替换和新增需求等积极因素。看好液冷服务器厂商和上游材料器件厂商。 支撑评级的要点 技术、政策和需求的三重催化，“液冷时代”来临。一方面，液冷技术可以满足CPU、GPU等芯片功率密度攀升下的更高散热要求。另一方面，国家级自顶向下的能源节约战略和“双碳”规划，对能耗大户IDC提出更高的PUE（能耗利用率指标）要求（普遍低于1.3，“东数西算”节点要求低于1.25）。第三方面，在政府传统客户之外，互联网和运营商等商业客户从经济角度开始产生需求。总之，大规模、密集的算力堆砌，意味着散热对液冷解决方案存在越来越强的依赖，“液冷时代”正在到来。 存在三条技术路线，高门槛培育良好格局。液冷服务器一般采用三种方案，即冷板式、浸没式和喷淋式。后两者均为直接接触式，其中尤以浸没式为主。目前，冷板式方案成熟度较高，商用基础较好；浸没式致冷效率更高，未来前景良好。同时，器件高精密度和漏液等挑战使得解决方案技术门槛较高，也意味着不同于传统服务器的竞争格局将会形成。 千亿级市场广阔，渗透率提升在即。据赛迪顾问，到2025年我国液冷IDC市场规模将突破1200亿元，增速保持30%以上；渗透率现处于20%左右，后续逐步提高。下游客户方面，金融、互联网和电信行业市场规模领先，预计2025年IDC占比分别达25%、24%和23%，能源、生物和政务等行业也在快速跟进。技术方面，浸没式制冷效率更高，最高可使单机柜功率密度提升3倍以上，预计2025年占比超40%。 产业链分三大环节，相应受益。产业链的核心是液冷服务器，上游为材料器件，下游是解决方案和运维，然后面向最终用户。首先，液冷服务器有望直接受益，此外液冷方案中用量较大的材料和器件厂商受益程度也较高。 投资建议 关注服务器企业：浪潮信息（互联网基础领先）、曙光数创（液冷服务器核心厂商，政府客户基础领先）、中国长城（业内较早参与）、紫光股份（旗下新华三较早布局液冷）。材料器件供应商：中航光电（流体连接器TOP2）、申菱环境（冷媒材料核心厂商）、英维克、高澜股份。解决方案和运维服务厂商：亚康股份、网宿科技。 评级面临的主要风险 核心技术和成本优化突破不力；信息基础设施投建不及预期；政策落地延迟。

2022年09月23日发布 【国内碳市场交易情况】 一周碳交易概述。碳市场碳排放配额总成交量共492913吨，环比上周上涨16.12%。广东碳市场交易量最高379273吨。市场碳排放配额总成交额共33042501.84元，比上周上涨15.16%。北京碳市场碳排放配额成交价再创新高，最高达115元/吨，较上周上涨23.66%，其他较平稳。福建的收盘价持续最低，最低至26.55元/吨。 【双碳政策】 四部门：扩大低碳、零碳产品供给,探索将原材料产品碳足迹指标纳入评价体系。工业和信息化部办公厅、国务院国有资产监督管理委员会办公厅、国家市场监督管理总局办公厅、国家知识产权局办公室发布《关于印发原材料工业“三品”实施方案的通知》。围绕石化化工、钢铁、有色金属、建材等行业，开展节能降碳和绿色转型升级改造，逐步降低原材料产品单位能耗和碳排放量。加强可降解塑料、生物基材料等高品质绿色低碳材料研发和应用，大力发展全氧富氧燃烧、膜分离、直接空气等碳捕捉技术，扩大低碳、零碳产品供给。强化绿色产品评价标准实施，建立重点产品全生命周期碳排放数据库，探索将原材料产品碳足迹指标纳入评价体系。 生态环境部印发《省级适应气候变化行动方案编制指南》。为贯彻落实《国家适应气候变化战略2035》，指导和规范省级适应气候变化行动方案编制工作，强化省级行政区域适应气候变化行动力度，近日，生态环境部印发《省级适应气候变化行动方案编制指南》（以下简称《指南》）。 【双碳市场】 欧盟温室氟化气体法规即将实施，六氟化硫替代提速。欧盟氟化气体法规提案明确提出：2026年后在24kV及以下的配电设备中禁止使用SF6，2030年在52kV及以下的配电设备中禁止使用SF6。且该法规提案同时指出，即在有能够满足GWP（全球变暖潜能值）<10的解决方案可以应用时，才能以这样的方式禁止向市场投放含SF6的配电设备。 美国能源部发布“工业脱碳路线图”四个关键途径减少碳排放。美国能源部报告确定了美国工业关键部分脱碳的路径，确定了减少美国制造业工业排放的四个关键途径。并在拜登总统的气候计划之上、宣布提供1.04亿美元资助碳减排技术，包括620亿美元基础设施法案，以及减少通货膨胀法中100亿美元用于清洁能源制造业税收抵免和58亿美元用于工业设施，同时通过在工业设施附近社区建设新的监测设施等。 【绿色金融】 天排所全国首发个人碳中和存证证书。新能源汽车用户可以通过支付宝新电途小程序扫码充电，充电额度达到100度及以上，即有机会线上领取由天津排放权交易所发出的碳中和存证证书。

2022年09月23日发布 投资建议 我国是世界第一大能源生产国和消费国，能源生产和消费分别约占世界的1/5和1/4。确保能源安全可靠供应，是关系我国经济社会发展全局的重大战略问题。面对全球能源局势的变动，为了满足经济发展和人民生活的用能需求，“十四五“期间我国能源行业须增强忧患意识，防范化解能源发展面临的各类风险挑战。国家电规总院今年8月份预计，受到煤价、能耗双控等因素影响，过去几年我国煤电建设积极性不高，新能源可靠保障容量不足。未来三年，我国全社会用电量年均增速在5%左右，电力供应存在较大不确定性。未来应着力推动支撑性电源尽快投产，适时新增规划一批电源储备项目，夯实煤电托底保供基础，压实电力供应保障的基本盘。 我们预计“十四五”期间我国新增煤电装机容量将达到270GW，其中2021-2025年每年新增煤电投产容量28/40/50/70/82GW，带动煤电设备需求32／43／56／74／75GW，年均复合增速达到24％，对应煤电EPC总承包市场规模从2021年的1000亿元增长到2500亿元，三大主设备年产值从2021年的221亿元增长到2025年的528亿元；辅机中的四大管道、煤储运系统、空冷系统以及其他建筑材料中的电站钢结构等市场需求从2021年的73亿元增长到2025年的173亿元。同时“十四五”期间我国煤电三项改造合计容量达到600GW以上，对应相关市场产值达到600亿元-1200亿元。 由于我国是煤电大国，已经形成非常成熟的成套设备制造和设计建设施工能力，行业格局较为集中。EPC总包环节由中国能源建设集团占据超过60%市场份额，三大主设备由东方电气、上海电气和哈尔滨电气供应，这些企业也将主要提供改造服务；辅机环节的四大管道华电重工占据新增市场50%左右份额，同时该公司在空冷岛、煤储运系统方面也有较强竞争优势。我们认为“十四五”期间煤电行业成长确定性较强。 投资建议：我们推荐火电EPC总承包主导市场份额的中国能建（601868.SH）、中国能源建设（3996.HK），主设备龙头企业东方电气（600875.SH）。 风险提示：我国煤电核准和建设进度不达预期，原材料价格大幅上涨导致成本上行。

2022年09月23日发布 合同兵构成了俄军主力机动兵团 俄军营战术群（BTG）编制 乌克兰内战开始时，2015年的俄军1个营战术群（如第200摩步旅第1营战术群）包括1个摩托化步兵营（2-3个连）、1个坦克连、1个自行火炮营、1个火箭炮连、1个防空连、1个电子战连、1个工兵连以及相应的后勤与卫生保障分队，兵力规模在750-1000人之间，其中摩托化的战斗步兵200-300人。 俄乌冲突中的营战术群总人数约为1200人，据西方媒体猜测，有的营战术群的编制是1个侦察连、2个机步连、3个坦克连、2个榴弹炮连、1个火箭炮连、1个电抗连、2个防空连、1个维修连。这样的一个营战术群，可以说是一个迷你旅。 侦察力量不足、步兵数量过少、火力单位多、后勤能力差（自持力约为1-3天），这样的部队编制适合野外阵地战中的火力输出，不适合进行大规模战场机动和巷战。这也导致俄军在开展初期的大范围突击过程中丢弃了大量没有足够补给的装备。资料来源：知乎网、山西证券研究所整理

2022年09月23日发布 投资建议：供应↓+需求↑，锂盐价格加速上行。8月锂盐进口量有所上升，产量略有下降，锂盐大省四川面临极端高温天气及疫情影响，大厂被迫停产，8月四川锂盐产量7446吨，比7月减少3651吨，环比-32.90%。需求端整体持续向上，Q4将进入产业链需求旺季，价格有望进入加速上行通道。核心标的：天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源、永兴材料、融捷股份、雅化集团等 价格端：锂价进入新一轮上行通道。电池级碳酸锂价格由7月末低点48.31→49.26万元/吨，上涨1.97%，9月份锂价有加速上涨趋势；电池级氢氧化锂价格稳定在49.09万元/吨。而成本端，锂精矿加速上涨进一步挤压锂盐利润，9月20日，Pilbara在其BMX平台上进行第9次锂精矿拍卖，数量5000吨锂精矿（SC5.5%），预计10月中下旬-11月中下旬发货，最终以拍卖前投标价6988美元/吨FOB成交（较上次增加638美元/吨），对应碳酸锂生产成本（含税）达到51万元/吨左右，按碳酸锂报价为51万元/吨计算，锂盐环节几无利润。 供给端：8月产量环比略有降低，四川限电冲击锂盐供给。1）国内生产端，8月国内碳酸锂产量约3.33万吨，环比-4%，同比+52%，环比下降主要系四川限电及疫情影响；国内大厂检修，8月氢氧化锂产量为1.51万吨，环比-18%，同比-11%。四川受极端高温天气影响，四川工业企业于8月15日-8月25日限电停产，根据百川资讯数据，8月四川锂盐产量7446吨（比7月减少3651吨），约占国内供给的26%，环比-32.90%。2）进口端，8月国内锂盐进口约1.17万吨，环比+19.48%，同比+36.46%。其中8月国内碳酸锂进口11296吨，同比+36%，环比21%，进口均价为7.14万美元/吨（环比+14.18%），创历史新高，且与国内价格首次倒挂；从智利海关出口数据来看，8月对中国锂出口量达到8294吨，环比-26%，出口价格（FOB）达到59403美元/吨（环比+12.54%），预计8月国内进口数据环比微增。3）出口端，8月国内锂盐出口约8980吨，环比-14.16%，同比+2.4%。其中8月氢氧化锂出口7798吨，同比+7%，环比-20%，出口均价约4.49万美元/吨。 锂精矿进口：1）8月国内从澳大利亚进口锂精矿23.25万实物吨，环比-16.61%，同比+92.62%；进口锂精矿均价约3686美元/吨，环比+13.05%，同比+501.21%。1-8月累计进口锂精矿162.27万吨，同比+31%。2）在黑德兰港出口锂精矿的矿山主要包括Mt Pilgangoora、Mt Ngungaju以及Mt Wodgina矿山，8月澳大利亚黑德兰港出口锂精矿6.75万吨，环比-18%，同比+544%，其中全部出口至中国。 需求端：下游景气度持续向上。1）新能源汽车：根据中汽协的数据，8月新能源汽车产量69.1万辆（环比+12%，同比+1.2倍），销量66.6万辆（环比+12.4%，同比+1.1倍）。2）动力电池：8月我国动力电池产量共计50.1GWh（同比+157%，环比+6%），动力电池装车量27.80GWh（同比+121%，环比+14.7%），产装比下降至1.8。3）正极材料产量环比回升：8月国内三元材料产量为5.05万吨（环比+5.65%，同比+31.07%），8月磷酸铁锂产量为7.89万吨（环比-1.38%，同比+98.44%），8月钴酸锂产量为0.54万吨（同比-40.72%，环比+2.27%），8月锰酸锂产量为0.43万吨（同比-56.85%，环比-13.2%）。 风险提示事件：产业政策变动风险、新能源汽车销量不及预期风险、供给端超预期释放风险、国内疫情反复和国外疫情失控风险、需求测算偏差风险、研究报告使用的公开资料存在更新不及时的风险等。

2022年09月23日发布 核心观点： 销售端：8月全国商品房销售端较上月有小幅提升，符合季节性规律，当月房贷利率下调对楼市的提振效果并不明显，或与房贷利率绝对水平依然偏高相关。全国商品房均价同比出现小幅增长，主要为一二线城市在销售结构中占比提升所致，并不代表房价上涨压力出现，从70城新建商品住宅价格和二手房住宅价格数据来看，房价有明显下行趋势。 投资端：1-8月累计开发投资完成额同比降幅加剧，投资端仍处于加速下行阶段；土地市场整体热度维持低位，8月土地购置面积同比下降56.6%，降幅较上月扩大9.3个百分点。4城集中供地热度出现不同程度的减退，央、国企的拿地比例进一步提升；全国房地产新开工和施工面积同比保持大幅负增，但随着“保交楼”政策的推进，月度竣工面积降幅显著收窄。 8月以来的楼市政策主要围绕三方面展开，一是解决房企发债融资问题，缓解房企的流动性压力；二是自上而下的推进“保交楼”政策，各地积极化解风险事件；三是下调首付比例和房贷利率，进一步释放购房需求。 展望后市，年底前房地产行业能否迎来趋势性回暖，还需看四季度的政策调整力度，其中5年期LPR报价持续下调是大概率事件。从目前的政策效果来看，“保交楼”方面，8月竣工面积同比降幅有明显回落，显示相关政策初现成效；融资政策方面，目前仅有5家民营房企通过中债增信成功发债，对于大多数房企来说需等待政策的进一步推进；楼市方面，高频数据显示，9月1日-20日30大中城市单日平均商品房成交套数为2923套，较8月下降19.69%，可见8月降息对楼市提振效果较为有限，仍待政策的下一步引导。

2022年09月23日发布 事件：8月全国快递服务企业业务完成量94.3亿件，同比增长4.9%；业务收入完成883.9亿元，同比增长5.2%。其中，同城业务量完成10.99亿件，同比下降6.4%；异地业务量完成81.62亿件，同比增长6.6%。 点评： 疫情导致业务量增速下降，其中义乌8月件量环比减少约四分之一：8月行业重点城市义乌受疫情影响较为明显。由于8月11日至17日实行了全域静默管理，义乌8月件量环比7月下滑近25%。同时，西部地区部分城市受疫情影响件量也有所下降。疫情导致8月行业业务量增速下滑至4.9%。整体来看，疫情对行业是短期影响，行业件量增速9月预计能回升至10%左右。 单价保持平稳，申通市场份额持续提升：上市公司方面，申通继续维持30%以上的高增速，8月市场份额达到13%，创几年以来新高；圆通与顺丰增速略高于行业，韵达单量同比微降。 行业单价稳定，通达系中韵达与申通单价分别环比提升0.11和0.03元，圆通单价微降0.02元。我们预计随着淡季过去，后续行业单价稳中有升。 通达系经营风格差异较大：结合量价表现，可以看出申通目前渐入佳境，在市场份额快速提升的同时收入保持稳定；圆通依旧维持了稳健的经营风格，市场份额与盈利都有较好的表现；韵达着力于筛选客户，提升单价，但业务量表现受到影响。 CR8环比持平，上市公司市场份额提升：行业CR8环比持平，而A股上市公司市场份额从7月的54.0%提升至8月的54.9%，提升较明显，因此可以看出疫情对于非上市公司的影响大于上市公司。由于重资产企业在疫情下的经营稳定性高于轻资产企业，极兔等企业在疫情期间市场份额出现一定的收缩属于正常现象，也符合我们之前的预期。 投资建议：我们看好通达系快递的盈利持续恢复。本轮疫情虽然对快递行业的经营产生了一定影响，但负面影响相对可控。同时目前行业竞争有序，并无明显价格战迹象，疫情作为短期影响并不会改变行业利润修复的趋势。 风险提示：疫情持续时间超预期，行业价格战加剧；人力成本大幅攀升；政策面变化等。